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巩供张
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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 5 月 14 日原料端表现或将持续强于成材摘要 : 钢厂逐步复产, 焦炭需求改善, 另外受环保限产影响, 焦化厂限产力度较大, 因此库存去化加快, 后期焦炭价格震荡偏强运行概率较大 ; 钢厂面临环保压力, 但港口铁矿石库存下降, 钢厂陆续复产, 仍有补库需求, 因此铁矿石需求向好, 综合来看, 铁矿石震荡偏强的概率较大 ; [table_invest] 作者姓名 : 张贵川邮箱 :zhangguichuan@csc.com.cn 电话 : 投资咨询号 :Z2387 发布日期 : 218 年 5 月 14 日环保限产持续发力, 但高利润对生产驱动仍在, 电弧炉与前期检修高炉投产会填补产能空缺, 叠加雨季本身不利于螺纹储存, 采购积极性降低, 预计后期螺纹价格忍将震荡偏弱 ; 热卷价格主要受铁水流向的影响较大, 但需求常年维持稳定, 目前螺卷利润差距不大, 但随着建材下游需求转弱, 预计热卷将震荡偏弱运行操作策略 : J189 合约建议在区间高抛低吸, 下方有效跌破 19 多单止损 ; I189 合约建议在 47-5 区间高抛低吸, 下方有效跌破 46 多单止损 ; RB181 合约建议在区间高抛低吸, 有效突破 36 止损 ; HC181 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 365 止损不确定性风险 : 螺纹下游需求变化 ; 中美贸易谈判结果发布

2 目录一行情回顾... 3 二价格影响因素分析宏观数据/ 事件库存开工率产量成本利润下游需求价差分析... 8 三行情展望与投资策略... 1 图目录图 1:J189 盘面走势... 3 图 2: 焦炭现货走势... 3 图 3:I189 盘面走势... 3 图 4: 铁矿石现货走势... 3 图 5:RB181 盘面走势... 4 图 6: 螺纹钢现货走势... 4 图 7: HC181 盘面走势... 4 图 8: 热卷现货走势... 4 图 9: 工业企业利润 ( 亿元 )... 5 图 1: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势... 5 图 11: 焦炭港口库存... 5 图 12: 独立焦化厂库存... 5 图 13: 铁矿石港口库存... 6 图 14: 铁矿石钢厂库存... 6 图 15: 螺纹热卷库存... 6 图 16: 重点企业钢材库存... 6 图 17: 高炉开工率... 7 图 18: 唐山河北高炉开工率... 7 图 19: 粗钢日均产量... 7 图 2: 粗钢重点企业日均产量... 7 图 21: 钢厂利润

3 图 22: 盈利钢厂占比... 8 图 23: 房屋新开工面积... 8 图 24: 房屋投资完成额... 8 图 25: 焦炭主力合约基差... 9 图 26:J185 合约与 J189 合约价差... 9 图 27: 铁矿石主力合约基差... 9 图 28:I85 合约与 189 合约价差... 9 图 29: 螺纹钢主力合约基差... 1 图 3: 螺纹钢 185 合约与 181 合约价差... 1 图 31: 热卷主力合约基差... 1 图 32:HC185 合约与 181 合约价差

一行情回顾上周, 环保限产回头看施压, 下游成材库存持续下行, 但整体表现为原料强于成材截至 5 月 11 日收盘, 焦炭 189 合约价格为 2,66.5 元 / 吨, 较前一周上涨 73.5 元 / 吨, 周环比涨幅近 3.7%; 铁矿石 189 合约价格为 482.5 元 / 吨, 较前一周末上涨 11 元 / 吨, 涨幅约 2.

65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 2,5 2, 1,5 上周, 焦化企业受限产影响较大, 因此焦炭库存去化加快, 价格维持相对稳定截至 5 月 11 日, 一级冶金焦 ( 天津港, 山西产, 平仓含税价 A<12.5%,<.

4 一行情回顾上周, 环保限产回头看施压, 下游成材库存持续下行, 但整体表现为原料强于成材截至 5 月 11 日收盘, 焦炭 189 合约价格为 2,66.5 元 / 吨, 较前一周上涨 73.5 元 / 吨, 周环比涨幅近 3.7%; 铁矿石 189 合约价格为元 / 吨, 较前一周末上涨 11 元 / 吨, 涨幅约 2.3%; 螺纹钢 RB181 合约价格为 3675 元 / 吨, 较前一周末上涨 11 元 / 吨 ; 热卷 181 合约价格为 3767 元 / 吨, 较前一周末上涨 3 元 / 吨图 1:J189 盘面走势图 2: 焦炭现货走势天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 (A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 2,5 2, 1,5 上周, 焦化企业受限产影响较大, 因此焦炭库存去化加快, 价格维持相对稳定截至 5 月 11 日, 一级冶金焦 ( 天津港, 山西产, 平仓含税价 A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%)1975 元 / 吨, 与前一周末持平图 3:I189 盘面走势图 4: 铁矿石现货走势车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5% 上周, 铁矿石期现涨跌出现背离, 现货微跌截止 5 月 11 日, 铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5%) 467 元 / 吨, 较前一周末上跌 3 元 / 吨国际市场方面,MBIOI.62% 和普氏.62% 指数分别为美元 / 吨和 67.8 美元 / 吨, 较前一周末分别上涨 1.14 和 1.7 美元 / 吨 3

216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 [table_page] 图 5:RB181 盘面走势图 6: 螺纹钢现货走势价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 上周,

7% 图 7: HC181 盘面走势图 8: 热卷现货走势价格 : 热轧板卷 :Q235B:4.75mm: 上海 4,5 3,5 2,5 1,5 上周, 热卷现货受螺纹带动, 但热卷供求关系长期相对保持平稳, 价格波动幅度不大, 螺卷利润差始终是其价格波动的重要因素截至 5 月 11 日, 当日热轧板卷 (Q235B:4.

5 [table_page] 图 5:RB181 盘面走势图 6: 螺纹钢现货走势价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 上周, 螺纹受雨季需求预期和电炉开工增加的影响, 各大钢厂连续几日下调出厂价格, 但周五受唐山地区因天气污染, 钢厂限产停产消息的刺激, 钢价开始企稳反弹截至 5 月 11 日收盘, 螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 价格为 42 元 / 吨, 较前一周末下跌 7 元 / 吨, 下跌幅度约为 1.7% 图 7: HC181 盘面走势图 8: 热卷现货走势价格 : 热轧板卷 :Q235B:4.75mm: 上海 4,5 3,5 2,5 1,5 上周, 热卷现货受螺纹带动, 但热卷供求关系长期相对保持平稳, 价格波动幅度不大, 螺卷利润差始终是其价格波动的重要因素截至 5 月 11 日, 当日热轧板卷 (Q235B:4.75mm: 上海 ) 价格 419 元 / 吨, 与前一周周末价格继续持平二价格影响因素分析 1 宏观数据 / 事件 218 年第一季度宏观经济数据向好, 全国规模以上工业企业实现利润总额亿元, 同比增长 11.6%, 增速比 1-2 月份放缓 4.5 个百分点进入 4 月份, 宏观经济继续稳步扩张, 月末发布的制造业 PMI 为 51.4%, 微低于上月.1 个百分点, 但仍高于一季度均值和上年同期.4 和.2 个百分点, 始终保持在枯荣线之上, 制 4

6 造业稳步增长的态势不变全国工业生产者出厂价格同比上涨 3.4%, 环比下降.2% 工业生产者购进价格同比上涨 3.7%, 环比下降.3% 1-4 月平均, 工业生产者出厂价格同比上涨 3.6%, 工业生产者购进价格同比上涨 4.2% 目前国际贸易环境对国内宏观经济的预期干扰持续存在, 中美贸易谈判并没取得预期的结果, 钢铝关税按照美国之前的计划执行的概率较大图 9: 工业企业利润 ( 亿元 ) 图 1: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势 81,5 工业企业 : 利润总额 : 累计值工业企业 : 利润总额 : 累计同比中国制造业采购经理指数 PMI 61,5 41,5 21, , 库存上周, 山西地区受环保回头看影响, 限产量达 3-5%, 钢厂和独立焦化厂库存快速下降, 贸易商寻货积极性提高截至 5 月 11 日当周, 焦炭四港口库存万吨, 较前一周末减少 22.8 万吨 ; 国内独立焦化厂 (1 家 ) 库存万吨, 较前一周末减少 3.15 万吨 ; 国内样本钢厂 (11 家 ) 库存万吨, 较前一周末减少万吨总的来看, 焦企限产对供给影响较为明显, 同时伴随着钢厂陆续复产, 焦炭库存将会继续下降图 11: 焦炭港口库存图 12: 独立焦化厂库存焦炭库存 : 四港口合计周焦炭库存 : 国内独立焦化厂库存

7 [table_page] 4 月份进口不及预期, 外矿供给压力相对减小 Wind 统计数据显示, 截至 5 月 11 日当周, 港口铁矿石约 15, 万吨, 环比前一周末减少万吨国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为 25.5 天图 13: 铁矿石港口库存图 14: 铁矿石钢厂库存库存 : 铁矿石 : 港口合计进口铁矿石平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 17,5 16,5 15,5 14,5 13,5 12,5 11,5 1,5 9,5 8,5 7, 上周, 螺纹去库存速率再次下滑, 也证实了目前虽下游需求回暖, 但终端保持谨慎采购的态度, 钢厂快速提价之后成交冷清, 热卷终端需求仍保持稳中向好的态势截至 5 月 11 日, 螺纹和热卷社会库存分别为万吨和万吨, 钢厂已经陆续恢复生产, 成材利润仍居高位, 叠加电弧炉的陆续开工将对钢贸商出货造成影响, 社会库存消化仍需要时间图 15: 螺纹热卷库存图 16: 重点企业钢材库存 1,3 库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存 : 热卷 ( 板 ) 1,6 库存 : 钢材 : 重点企业 ( 旬 ) 1, 1,4 7 1,2 4 1, 开工率随着钢厂陆续, 开工率近期有明显上升,Wind 统计数据显示, 从全国高炉开工情况来看, 钢厂复产节奏有 6

8 [table_page] 所加快截至 5 月 11 日当周, 全国高炉开工率为 69.89%, 其中唐山地区钢厂高炉开工率为 72.56%, 分别较前一周提高.97 和 1.83 个百分点, 后期高炉开工率仍有上升空间图 17: 高炉开工率图 18: 唐山河北高炉开工率高炉开工率 : 全国唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 河北产量 4 月份, 限产解除后部分钢厂已经陆续恢复生产 Wind 数据显示, 截至 4 月 3 日, 国内日均粗钢产量达万吨, 重点钢企日均粗钢产量达万吨, 基本和 4 月中旬的数据持平随着京津冀地区高炉企业陆续复产, 部分地区前期检修的高炉也已经恢复生产, 其产能利用率环比明显上升 ; 加上独立电弧炉企业粗钢产能利用率也有小幅增长, 综合来看, 全国粗钢产量将继续回升概率较大图 19: 粗钢日均产量图 2: 粗钢重点企业日均产量日均产量 : 粗钢 : 国内日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 ) 成本利润 7

9 [table_page] 图 21: 钢厂利润图 22: 盈利钢厂占比 2,5 螺纹钢现货利润螺纹钢盘面利润 1 盈利钢厂 : 全国盈利钢厂 : 河北 2, 1,5 1, 月份, 前期钢厂持续挺价并没有得到市场的认可, 加上雨季将至需求减弱的预期以及电弧炉和检修产能的陆续投产, 空头情绪仍在积累, 钢厂高利润状态下, 产量收缩的概率较小, 但需求走弱的风险更大截至 5 月 11 日, 螺纹现货利润为 121 元 / 吨, 较前一周末下跌 86 元 / 吨, 盘面利润 761 元 / 吨, 较前一周末下跌 38 元 / 吨 ; 热卷现货利润为 1221 元 / 吨, 较前一周末下跌 16 元 / 吨, 盘面利润 73 元 / 吨, 较前一周末下跌 19 元 / 吨 6 下游需求图 23: 房屋新开工面积图 24: 房屋投资完成额房屋新开工面积 : 累计值房屋新开工面积 : 累计同比房地产开发投资完成额 : 累计值房地产开发投资完成额 : 累计同比 2, 16, 12, 8, 4, , 8, 4, 年第一季度, 我国房地产市场增长超预期据国家统计局数据显示,218 年 1-3 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 1.4%, 增速比 1-2 月份提高.5 个百分点其中, 住宅投资 1475 亿元, 增长 13.3%, 增速提高 1 个百分点房地产开发企业房屋施工面积万平方米, 同比增长 1.5%, 增速与 1-2 月份持平 ; 房屋新开工面积万平方米, 增长 9.7%, 增速提高 6.8 个百分点 ; 房屋竣工面积 279 万平方米, 下降 1.1%, 降幅收窄 2 个百分点 ; 房地产开发企业土地购置面积 382 万平方米, 同比增长.5%,1-2 月份为下降 1.2%; 土地成交价款 1634 亿元, 增长 2.3%, 增速提高 2.3 个百分点房地产行业现处于低库存 8

10 高拿地阶段, 土地供应的加速释放叠加国土部严打土地囤积将加速地产开工和投资, 而棚改租赁式住房及新农村建设等都是一股不可忽视的投资力量, 后期房地产基建投资不用过于悲观 7 价差分析期现价差 : 截至 5 月 11 日收盘,J189 合约与焦炭 ( 天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 ) 的基差为元 / 吨, 较前一周末走弱 73.5 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 J191 与 J189 价差为 -43 元 / 吨, 较前一周末缩小 32 元 / 吨, 继续延续震荡缩小的趋势图 25: 焦炭主力合约基差图 26:J191 合约与 J189 合约价差 2,7 现货 -J189 现货 J ,6 J191-J189 J189 J191 2,4 2,1 1,8 1, ,2 1,8 1,4-5 1,2-3 1, -1 图 27: 铁矿石主力合约基差图 28:I91 合约与 189 合约价差 8 现货 -I189 现货 I I191-I189 I189 I 期现价差 : 截至 5 月 11 日,I185 合约与铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :62%, 干基 ) 的基差为 17.6 元 / 吨, 较前一周末走弱 4.3 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 I189 与 I185 价差为 -6 元 / 吨, 较前一周末 9

11 缩小 1 元 / 吨期现价差 : 截至 5 月 11 日,RB181 与螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 的基差为 345 元 / 吨, 较前一周末走弱 81 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 RB191 与 RB181 价差为 -165 元 / 吨, 较前一周末扩大 14 元 / 吨图 29: 螺纹钢主力合约基差图 3: 螺纹钢 191 合约与 181 合约价差现货 -RB181 现货 RB181 RB191-RB181 RB181 RB191 5, 1,4 4,5 4,5 1,2 1, 4, 4, 3, ,5-1 3, 4 2 3, 2,5 2,5-2 期现价差 : 截至 5 月 11 日收盘,HC181 合约与热轧板卷 (Q235B 4.75mm: 上海 ) 的基差为 423 元 / 吨, 较前一周末走弱 3 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 HC191 与 HC189 价差为 -157 元 / 吨, 较前一周末扩大 8 元 / 吨图 31: 热卷主力合约基差图 32:HC191 合约与 181 合约价差 5, 现货 -HC181 现货 HC ,5 HC191-HC181 HC181 HC191 4,5 5 4, 4, 4 3,5 3, ,5 3, -1 2,5 2,5-2 三行情展望与投资策略整体来看, 宏观经济稳中向好, 中美贸易战趋于缓和, 终端需求保持良好, 我们认为宏观面对黑色系整体仍有支撑成材端, 环保限产持续发力, 停产限产已经成为常态, 但前期检修高炉逐渐恢复生产, 高利润驱使 1

12 下生产仍有动力, 加上电弧炉产能陆续投产, 高炉产能受限的条件下, 产量未必会减少, 加上雨季将至, 不利于钢材储存这一特性, 需求没有进一步改善之前仍以偏空为主原料端, 钢厂逐步复产, 焦炭需求改善, 另外环保持续发力, 焦化厂限产力度较大, 因此库存去化加快, 后期焦炭价格震荡偏强运行概率较大 4 月份外矿进口不及预期, 叠加钢厂陆续复产, 仍有补库需求, 因此铁矿石需求向好, 综合来看, 铁矿石震荡偏强的概率较大策略上,J189 合约建议在区间高抛低吸, 下方有效跌破 19 多单止损 ;I189 合约建议在 47-5 区间高抛低吸, 下方有效跌破 46 多单止损 ;RB181 合约建议在区间高抛低吸, 有效突破 36 止损 ;HC181 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 365 止损 11

13 联系我们中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A, 8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 123 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 15 号中信广场 118 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 182,183 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 13 号万达广场 6 号楼室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰广场 B 座 13A6 单元电话 :

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债券定期报告模板 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 7 月 2 日终端需求进入淡季, 黑色上行乏力摘要 : 环保限产背景下, 焦炭整体库存持续走低, 但复产预期下, 此状况可能得到改善, 因此焦炭上行承压 ; 港口库存连续回落, 但钢厂仍在限产之中, 预计铁矿石后期震荡为主 ; 需求淡季效应愈加明显, 螺纹现货成交不佳, 库存逐渐上升, 但环保限产对基本面仍有支撑,