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乾陈
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com 0571-87839255 从业资格号 F3035049 J/JM 获利离场虚拟利润 : 短期需求施压, 环保限产支撑, 观望期现 : 铁矿石套保空单滚动持有焦煤套保空单持有表策略概览单边 09/10 单边 01 05 基差跨期 RB 观望震荡偏弱减持观望 HC 观望震荡偏强观望

1 南华期货研究 NFR 钢矿煤焦周报 2017 年 9 月 18 日星期一投资策略汇总减产开幕, 焦煤铁矿承压单边 : 螺纹震荡偏弱, 不建议追空 ; 热卷震荡偏多, 逢低做多 ; 焦炭宽幅震荡 ; 铁矿石 I1801 于 530 以上反弹抛空 ; 焦煤震荡偏弱, 反弹抛空跨期 : 热卷 1-5 正套介入, 焦煤 1-5 反套介入对冲 :HC/RB 逢低介入,RB/I 逢回调介入,RB/JM 谨慎持有,J/I 获利离场, 南华期货研究所李晓东研究员 lixiaodong@nawaa.com 投资咨询职业资格号 Z 王泽勇助理研究员 wangzeyong@nawaa.com 从业资格号 F J/JM 获利离场虚拟利润 : 短期需求施压, 环保限产支撑, 观望期现 : 铁矿石套保空单滚动持有焦煤套保空单持有表策略概览单边 09/10 单边基差跨期 RB 观望震荡偏弱减持观望 HC 观望震荡偏强观望 1-5 正套介入 I 观望逢高抛空套保滚动操作观望 J 观望宽幅震荡观望震荡 JM 观望逢高抛空套保空单持有 1-5 反套介入 HC/RB RB/I RB/J RB/JM J/I 逢低介入逢回调介入获利离场谨慎持有获利离场 J/JM 虚拟钢厂利润获利离场观望特别推送无请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录 1. 简述市场回顾产业要闻钢矿煤焦周度核心数据监控黑色系相对表现情况钢矿煤焦产业链钢材需求钢材供给铁矿石供给焦炭供给焦煤供给基差价差与虚拟利润螺纹钢基差价差铁矿石基差价差焦炭基差价差焦煤基差价差螺纹虚拟利润南华期货分支机构免责声明请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 1. 简述 2017 年 9 月 18 日星期一螺纹钢, 社会库存继续明显回升, 已经低位回升 20% 以上, 旺季预期有一定透支风险终端需求仍不及预期, 环保督查抑制了部分建筑需求, 加上宏观数据走弱, 同时开工和产量维持高位, 库存积压的矛盾施压市场近期环保限产多空交织, 北京所有工地停工, 不利需求端 ; 多地钢厂开始或即将限产, 不利供应端周末钢坯仅小跌 10 元, 成材小跌元 / 吨, 成交好转短期看, 钢价仍将偏弱调整但限产预期影响铁水产量万吨, 粗钢产量在万吨, 影响需求不易量化, 但库存有重新下降可能性, 追空风险较大螺纹虚拟利润震荡热卷,8 月宏观数据集体回落, 制造业需求平淡, 库存近两周维持平稳, 环保导致部分下游加工企业停产整顿, 压制部分需求供应端, 近期河北多地钢厂开启或即将限产, 对热卷产量冲击预期较大, 预计热卷仍将回归供求偏紧格局, 震荡偏多热卷买 1 空 5 持有, 买热卷空螺纹可逢低介入铁矿石, 钢材需求偏弱, 库存增加打压黑色系, 并且河北多地钢厂开始或即将限产, 铁矿期现共同走弱, 下跌幅度较大供应端, 近期海运发货维持偏高水平, 到港量也有所增加, 港口库存降幅趋缓, 高品位矿紧缺得到缓解, 升水小幅回落钢厂平均库存下降 1 天至 24 天环保限产如果严格执行, 铁矿石需求将大幅减少万吨, 但高品位矿配比提升空间有限, 矿价长期承压 9 月再次大幅贴水交割, 盘面定价贴水 PB 粉现货近 50 元 I1801 于 530 以上反弹抛空焦炭, 近期钢价走弱, 黑色集体回调, 并且钢厂率先开始限产, 焦炭期价应声大幅下跌焦炭焦化库存低, 还有提涨动力 ; 但钢厂库存中性, 加上近期钢价弱, 高炉限产增加下, 有可能不接受涨价, 焦钢博弈可能增加, 现货可能持稳目前期价贴水已经超过 10%, 焦化厂也逐渐开始启动限产, 并且后期环保限产对焦炭供求两端的影响, 在小幅紧缺到小幅过剩之间, 具体要看环保执行的力度和节奏期价短期有望迎来反弹, 中期维持宽幅震荡焦煤, 目前总体供求平稳, 但部分地区因安全检查或运输问题, 供应偏紧钢厂炼焦煤库存中性, 焦化厂库存偏高, 并且环保限产预期将打压补库动力, 生产地库存仍在下降, 但下游库存持续回升现货煤价仍偏强运行, 但 9 月贴水交割对期货定价构成一定拖累冬季钢厂焦化环保限产的利空预期, 将继续压制焦煤煤价震荡偏弱, 反弹抛空请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 2. 市场回顾 2.1 产业要闻周末唐山钢材市场综述 : 小幅下跌, 成交微弱好转 16 日唐山昌黎普方坯出厂结 3690 降 10, 迁安地区报 3690 降 20;17 日下午唐山普方坯稳, 本地部分钢厂出厂 3690, 昌黎出厂报 3690, 现金含税. 下游成品材价格下行为主, 降价后整体成交较昨好转, 具体如下 : 唐山小窄带降 20 盘中降 30, 累降 50, 主流报 3970, 整体市场成交尚可 ; 唐山 355 带钢市场现货价格降 10-20, 不含税主流报 , 市场成交偏弱北京建材市场价格平稳, 河钢线材 4660, 小螺纹 4150 左右, 大螺纹 , 盘螺 4400 ( 资讯来源 :Mysteel, 南华期货 ) 钢厂调价 : 普遍小跌 9 月 16 日 -17 日, 马钢下调 50 元 / 吨, 石横特钢下调 30 元 / 吨, 西王下调 80 元 / 吨 ( 较 13 日 ), 莱钢永锋下调 60 元 / 吨, 福建三钢不变沙钢废钢采购价下调 30 元 / 吨 ( 资讯来源 : 西本新干线, 南华期货 ) 本钢新 1 号高炉恢复生产本钢板材 : 新 1 号高炉恢复生产 ( 资讯来源 : 本钢板材, 南华期货 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 2.2 钢矿煤焦周度核心数据监测表 1.1 钢材周度数据监测钢材价格利润供求库存钢材每周数据监测指标名称当期值前值 ( 周 ) 周变化月变化频度 RB1801 3,805 3, 周 RB1805 3,675 3, 周 RB1710 4,006 4, 周上海 HRB400 4,060 4, 周天津 HRB400 3,970 4, 周期货基准 4,146 4, 周唐山炼钢生铁 2,850 2, 周唐山 Q235 方坯 3,700 3, 周上海 4.75 卷板 4,140 4, 周天津 4.75 卷板 4,150 4, 周上海 6.5 高线 4,180 4, 周螺纹 1,058 1, 周卷板 845 1, 周线材 964 1, 周 RB 虚拟 % 24.51% 0.53% 1.54% 周 RB 虚拟 % 25.35% 0.12% 0.00% 周 RB 虚拟周唐山高炉开工率周河北高炉开工率周全国高炉开工率周盈利钢厂比周重点钢厂日均产量旬全国日均粗钢产量旬沪市螺纹终端采购 32,530 30,910 1, 周资料来源 :Wind 南华研究螺纹社会库存周钢材社会库存周重点钢厂库存 1, , 旬期货库存 5,640 4,150 1, 周请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 铁矿石价格海运库存表 1.2 铁矿石周度数据监测铁矿石每周数据监测南华研究黑色金属周报指标名称当期值前值 ( 周 ) 周变化月变化 I 周 I 周 I 周河北唐山铁精粉周青岛港 61.5%PB 粉周普氏 ( 美元 / 吨 ) 周 SGX 掉期当月 ($/t) 周铁矿石期货基准周澳洲发货量周巴西发货量周北方到港量周运价 : 西澳 - 青岛周运价 : 图巴朗 - 青岛周 BDI 海运指数周港口铁矿石库存周钢厂进口矿库存天数周汇率人民币汇率汇卖价周资料来源 :Wind 南华研究频度请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 表 1.3 焦炭焦煤周度数据监测煤焦价格盈亏跟踪供需情况产业库存价差情况焦煤焦炭每周数据监测指标名称当期值前值变化焦煤主力周焦炭主力周京唐港焦煤库提价 ( 山西产 ) 周京唐港焦煤库提价 ( 澳产 ) 频度周澳洲到岸峰景矿硬焦煤周天津港山西一级焦平仓价 ( 含税 ) 周河北唐山一级焦市场价周山西焦化利润周河北焦化利润周焦炭盘面利润周焦煤产量月焦煤进口量月焦煤消费量月独立焦化厂开工率 (100 家 ) 周焦炭产量月焦炭消费量月焦炭出口量月焦煤供需缺口月焦炭供需缺口月炼焦煤六港口合计库存周炼焦煤独立焦化厂库存 ( 万吨 ) 周炼焦煤国内大中型钢厂库存 ( 万吨 ) 周焦炭四港口合计库存周独立焦化厂焦炭库存 ( 万吨 ) 周钢厂焦炭库存 ( 万吨 ) 周焦炭 / 焦煤主力周 JM1801-JM 周 J1801-J 周京唐港焦煤库提价 ( 山西产折 )- 主力周京唐港焦煤库提价 ( 澳产折 )- 主力周天津港准一级焦平仓价 ( 含税 )- 主力周备注 : 焦煤焦炭月度最新数据分别截止到 2017 年 6 月 7 月资料来源 :Wind 中国煤炭资源网南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 3. 钢矿煤焦产业链 3.1 钢材需求上周上海线螺终端采购总体平稳, 较前一周增 1620 至吨图 2: 沪市螺纹终端采购 ( 吨 ) 资料来源 : 西本新干线南华研究 3.2 钢材供给因钢价走弱, 上周利润高位震荡回落, 其中螺纹生产毛利润 1060 元 / 吨, 热轧生产毛利润 850 元 / 吨利润与开工图 3: 吨钢生产利润估算资料来源 : 钢之家 Wind 南华研究本周 Mysteel 调研 163 家钢厂高炉产能利用率 83.15% 较上周增 0.18%, 剔除淘汰产能的利用率为 90.22% 较去年同期降 1.36%, 钢厂盈利率图 4: 全国 163 家钢厂开工检修调查 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 85.28% 降 0.61% 资料来源 :wind 南华研究产量图 5: 全国日均粗钢产量截止 2017 年 8 月 30 日, 全国粗钢日均产量环比降 7.69 至万吨重点钢企日均粗钢产量环比降 6.99 至万吨资料来源 : 西本新干线 wind 南华研究图 6: 重点钢厂日均粗钢产量资料来源 : 中国钢铁工业协会 wind 南华研究 8 月下旬重点钢铁企业钢材库存量万吨, 环比 7 月降万吨库存图 7: 重点钢厂钢材库存请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 钢材社会库存继续回升, 截止 2017 年 9 月 15 日, 五大品种社会库存量为万吨, 比上周增万吨, 其中螺纹钢库存万吨, 较上周增万吨, 热轧库存万吨降 2.01 万吨资料来源 : 中国钢铁工业协会 wind 南华研究图 8: 主要钢厂建材库存螺纹社会库存低位回升已超过 20% 资料来源 :wind 南华研究图 9: 螺纹钢社会库存资料来源 :wind 南华研究图 10: 热卷社会库存请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 资料来源 :wind 南华研究 3.3 铁矿石供给发货量到港量图 11: 澳洲巴西铁矿石海运发货量澳洲巴西铁矿石发货量周增 37.5 万吨至 2309 万吨日均疏港量万吨 (+3.55) 铁矿石北方港口到货量降 55.4 万吨至万吨因前期发运逐渐回升, 未来一段时间到港保持回升资料来源 :wind 南华研究图 12: 北方港口铁矿石到港量资料来源 :wind 南华研究库存进口矿港口库存高位图 13: 进口矿港口库存请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 回落, 库存周降 129 万吨至万吨, 伴随港口到货增加, 近期降幅趋缓 ; 样本钢厂进口矿库存续降 1 天至 24 天资料来源 :wind 南华研究图 14: 进口矿钢厂库存资料来源 : 西本新干线 wind 南华研究国内矿山开工产量图 15: 国内矿山开工率资料来源 :wind, 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

上周 Mysteel 统计全国 110 家钢厂样本 : 焦炭库存 435.96, 增 7.97 万吨, 平均可用天数 12.21 天, 增 0.16 天 ; 炼焦煤库存 750.96 万吨, 增 24.95 万吨, 平均可用天数 14.96 天, 增 0.

14 上周 Mysteel 统计全国 110 家钢厂样本 : 焦炭库存 , 增 7.97 万吨, 平均可用天数天, 增 0.16 天 ; 炼焦煤库存万吨, 增万吨, 平均可用天数天, 增 0.5 天下游钢厂焦炭原料库存整体相对安全稳定,10 月初焦化厂即将限产, 钢厂有补库需求焦煤库存适中长期来看冬季环保限产对供需两端都有一定的压力按照模型计算, 山西地区炼焦利润上周继续回升, 目前盈利 550 元 / 吨左右 ; 河北地区焦化整体有 500 元 / 吨盈利上周焦炭价格提涨 100, 导致吨焦利润继续上升 3.4 焦炭供应焦炭平均库存可用天数小幅上升图 16: 钢厂焦炭库存 ( 万吨 ) 资料来源 :mysteel 南华研究上周焦炭价格提涨 100, 吨焦利润继续上升图 17: 炼焦利润率 (%) 资料来源 : 中国煤炭资源网 Wind 南华研究图 18: 独立焦化厂开工率 (%) 上周全国 100 家独立焦企样本 : 产能利用率 80.77%, 下降 0.91%; 日均产量减 0.44 上周焦企开工率下降, 主要是受部分地区环保限产影响, 目前焦化厂利润良好, 预计开工率仍将保持高位震荡但 10 月初, 采暖季限产即将来临, 开工率将下滑资料来源 :mysteel 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 3.4.3 焦炭独立焦化厂库存依然低位南华研究黑色金属周报图 19: 焦化企业总焦炭库存 ( 万吨 ) 上周国内 100 家独立焦化厂焦炭库存 29.20, 增 1.39 万吨焦炭库存持续低位水平, 环保限产影响短期供应量难以提升且焦化厂环保限产即将来临, 钢厂或将加大采购力度资料来源 :wind 南华研究 3.5 炼焦煤供给钢厂炼焦煤库存低位回升图 20: 钢厂炼焦煤库存钢厂焦煤库存低位大幅回升但冬季环保限产政策陆续公布, 对焦煤需求有一定影响上周全国 100 家样本独立焦化厂的炼焦煤总库存 , 减 25.65, 平均可用天数天, 增 0.67 天焦煤库存高位, 而且随着焦化厂环保政策陆续出台, 焦化开工率将下降, 库存压力将加大资料来源 :mysteel 南华研究焦化厂炼焦煤库存高位大幅增加, 压力渐显图 21: 国内独立焦化厂炼焦煤库存资料来源 :wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 4. 基差与价差 4.1 螺纹钢基差价差图 22: 螺纹主力基差螺纹, 上周期货大幅回落, 主力合约基差扩大到 377 元左右基差套利暂观望 ( 建立虚拟库存或卖出套保 ) 价差扩大至正套扩大至 130 资料来源 : 上期所 Wind 南华研究图 23:RB 价差热卷 1 月贴水现货 75 做空基差套利头寸观望 ( 买期货抛现货 ) 10-1 扩大至小幅扩大至 184 资料来源 : 上期所 Wind 南华研究图 24: 热卷主力基差资料来源 : 上期所 Wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 图 25:HC 价差资料来源 : 上期所 Wind 南华研究 4.2 铁矿石基差价差图 26: 铁矿主力基差 9 月交割大幅贴水主港口 PB 粉近 50 元 / 吨, 叠加钢厂限产预期打压期价, 铁矿石主力基差扩大至 107 元做空基差观望 I 1-5 冲高回落, 冬季限产预期压制 1 月, 暂观望资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 27:I 价差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究 4.3 焦炭基差价差请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 图 28: 焦炭主力基差焦炭 09 略贴水现货交割 J1-5 价差冲高回落至 140 元 / 吨, 滚动操作位 J/JM 盘面比值重回高资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 29:J 价差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究 4.4 焦煤基差价差图 30: 焦煤主力基差 9 月受交割仓单价值低的因素拖累, 导致 1 月同样大幅贴水 JM1-5 价差冲高回落现货走强有利于正套, 但限产预期下, 正套有一定风险资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 31:JM 价差请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

19 资料来源 : 大商所 Wind 南华研究 4.5 螺纹盘面利润和虚拟利润近期需求不及预期, 钢价大幅回调, 钢厂利润受到拖累但另一方面, 采暖季限产也可能支撑钢厂利润利润可能维持震荡, 但继续大幅回落的空间有限图 32: 螺纹虚拟利润资料来源 :wind, 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 南华期货分支机构南华研究黑色金属周报萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层号电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康营业部室永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部广州营业部的地址是广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 2008 房 2009 房电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20

21 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 1048 号一层七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层室电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺号房复式电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21

22 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 网址 :

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南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四今日主题 11 月份 PMI 上升, 年底动能仍强...2 南华指数...4 免责申明...7 南华期货研究所黎敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四 11 月份 PMI 上升,

摘 要

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