1. 电子行业中报前瞻概览申万电子行业 226 家上市公司中, 共有 95 家发布 2018 中报业绩预告, 其中 51 家给予略增或预增安洁科技奥拓电子北方华创东山精密风华高科海洋王合力泰沪电股份火炬电子利达光电利亚德力源信息猛狮科技南洋科技正业科技中京电子

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沙筏桂
5 years ago
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/ 行业及产业电子行业研究行业研究 2018 年 06 月 27 日看好电子行业 2018 中报前瞻点评证券研究报告证券分析师骆思远 A0230517100006 MarkLo@swsresearch.com 研究支持梁爽 A0230117010001 liangshuang@swsresearch.com 杨海燕 A0230117020002 yanghy@swsresearch.

5 个月就已经升温,2 月底当时 8 寸晶圆订单就已经排到 5~6 月份, 现在更是排到年底虽然不排除 4Q18 的订单当中存在 over-booking 抢产能的虚假订单, 但 8 寸晶圆在 2Q18~3Q18 满载是不争的事实所以台湾的联电近期一次性调涨 8 寸晶圆代工价格 15%, 不是没有道理的按照以往的经验, 晶圆厂大概跑了 8~10 周之后, 产能就会陆续转移到封测厂而这次

1 / 行业及产业电子行业研究行业研究 2018 年 06 月 27 日看好电子行业 2018 中报前瞻点评证券研究报告证券分析师骆思远 A 研究支持梁爽 A 杨海燕 A 联系人杨海燕 (8621) 前言 : 正常情况下, 每年零组件旺季落在 3Q~4Q, 而半导体旺季则在 2Q~3Q 从领先指标的半导体来看, 在往年正常的情况下,4 月份开始会进入年内旺季, 然而今年不太正常, 今年春节刚结束 2 月底之际,8 寸晶圆产能已经被塞爆预示半导体景气提前 1~1.5 个月就已经升温,2 月底当时 8 寸晶圆订单就已经排到 5~6 月份, 现在更是排到年底虽然不排除 4Q18 的订单当中存在 over-booking 抢产能的虚假订单, 但 8 寸晶圆在 2Q18~3Q18 满载是不争的事实所以台湾的联电近期一次性调涨 8 寸晶圆代工价格 15%, 不是没有道理的按照以往的经验, 晶圆厂大概跑了 8~10 周之后, 产能就会陆续转移到封测厂而这次 8 寸晶圆满载是从 2 月下旬开始的, 也就是说, 封测厂像是长电科技通富微电华天科技等,5 月份起的产能利用率不会太差, 当然也有机会带动这些封测企业 2Q18 甚至 3Q18 的业绩增温 2 月底开始 8 寸晶圆厂产能塞爆 5 月份起封测产能利用率提升, 某种程度也已暗示了 6 月份起,8 寸晶圆所对应的零组件不会太差, 像是 : 指纹识别无线充电 Type-C Lightning, 以及汽车电子和物联网某些电子零组件企业, 今年 6 月份起都提前进入旺季, 不用等到传统的 3Q 再来发酵, 而 6 月份当然已经横跨了 2Q18 的季度范围之内此外, 我们也说过, 今年苹果 iphone 战略调整, 一是降价, 二是提前, 三是机海战术, 因此 2018 年反而会变得很好现在的看点是苹果 iphone 的提前在过去几年,iPhone 面板产能是在 6 月底 7 月初开始量产, 台积电的 A 系列处理器则在 7 月底进入量产 ; 但是今年 5 月初配套 iphone 面板产能已经提前拉升了, 到了 5 月底台积电也开始量产 A12 处理器, 也都较以往提前 1~1.5 个月, 和前面说的 8 寸晶圆早在 2 月底爆满的状况极其类似, 都是提前 1~1.5 个月紧接着,5 月底 6 月初, 其他零组件像是 :PCB 机壳连接器被动元件电池镜头天线电声器件等, 也已经开始陆续开始出货换言之,2Q18 的三个月内, 至少有 6 月份一个月, 是零组件提前进入旺季, 如果没有意外, 是会体现在 2Q18 的季度业绩里的换言之, 近期电子基本面其实不差, 年内旺季提前来临苹果供应链提前启动 8 寸晶圆持续满载台积电 A12 处理器进入量产, 好消息其实不少, 有些 2Q18 财报仍然值得期待请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2 1. 电子行业中报前瞻概览申万电子行业 226 家上市公司中, 共有 95 家发布 2018 中报业绩预告, 其中 51 家给予略增或预增安洁科技奥拓电子北方华创东山精密风华高科海洋王合力泰沪电股份火炬电子利达光电利亚德力源信息猛狮科技南洋科技正业科技中京电子卓翼科技 17 家公司预增 ; 奥士康超华科技崇达技术传艺科技长信科技大华股份大立科技大族激光得润电子福晶科技高德红外工业富联国星光电海康威视和而泰横店东磁江海股份洁美科技康强电子联创电子立讯精密美格智能木林森欧菲科技勤上股份深南电路视源股份水晶光电顺络电子同兴达拓邦股份信维通信雪莱特中航光电 34 家企业略增 ; 德豪润达和纳思达 2 家企业实现扭亏另外,12 家企业略减,11 家企业续盈,4 家企业续亏,10 家企业预减 ;3 家企业出现首亏表 1:A 股 95 家电子公司 2018 中报预告汇总 ( 单位 : 百万元,%) 证券简称类型 2017H1 2018H1 归母净利润归母净利润同比净利润净利润预测下限上限同比下限同比上限 *ST 保千首亏 368 安洁科技预增 % % 65% 奥士康略增 % % 20% 奥拓电子预增 % % 123% 北方华创预增 % % 150% 超华科技略增 % % 20% 崇达技术略增 % % 40% 传艺科技略增 % % 37% 春兴精工预减 % % -20% 长信科技略增 % % 34% 大华股份略增 % % 20% 大立科技略增 % % 30% 丹邦科技续盈 % % 10% 大族激光略增 % % 30% 德豪润达扭亏 % % 145% 得润电子略增 % % 50% 东晶电子续亏 % % 100% 东山精密预增 % % 155% 风华高科预增 % % 187% 福晶科技略增 % % 40% 高德红外略增 % % 30% 歌尔股份略减 % % -20% 共达电声首亏 % % -312% 工业富联略增 % 5% 国光电器略减 % % -20% 国星光电略增 % % 50% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 9 页简单金融成就梦想

3 海康威视略增 % % 35% 海洋王预增 % % 143% 航天电器续盈 % % 20% 好利来续盈 % % 10% 和而泰略增 % % 50% 合力泰预增 % % 57% 横店东磁略增 % % 40% 弘信电子略减 39 华天科技续盈 % % 10% 沪电股份预增 % % 55% 汇顶科技不确定 482 惠威科技续盈 % % 30% 火炬电子预增 % % 65% 江海股份略增 % % 45% 坚瑞沃能不确定 % % 0% 洁美科技略增 % % 45% 捷荣技术续盈 % % 15% 金安国纪略减 % % -20% 京泉华续盈 % % 0% 精研科技预减 77 聚灿光电预减 56 康强电子略增 % % 20% 科达利预减 % % -25% 可立克续盈 % % 40% 莱宝高科预减 % % -45% 联创电子略增 % % 50% 利达光电预增 % % 100% 立讯精密略增 % % 25% 利亚德预增 % % 60% 力源信息预增 154 漫步者略减 % % -20% 茂硕电源预减 % % -50% 美格智能略增 % % 49% 猛狮科技预增 % % 98% 铭普光磁略减 % % 0% 木林森略增 % % 47% 南洋科技预增 % % 170% 纳思达扭亏 % % 120% 欧菲科技略增 % % 30% 勤上股份略增 % % 35% 全志科技首亏 2 三利谱续盈 % % 5% 上海贝岭略减 134 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 9 页简单金融成就梦想

4 深南电路略增 % % 20% 视源股份略增 % % 30% 水晶光电略增 % % 30% 顺络电子略增 % % 30% 苏州固锝预减 % % -20% 苏州恒久略减 % % 0% 天津普林续亏 % % 100% 通富微电续盈 % % 30% 同兴达略增 % % 25% 拓邦股份略增 % % 45% 贤丰控股预减 % % -44% 兴森科技略减 % % -10% 信维通信略增 % % 12% 新易盛略减 63 新亚制程预减 % % -30% 雪莱特略增 % % 50% 伊戈尔预减 % % -56% 盈趣科技略减 % % -10% 瀛通通讯略减 % % -20% 远望谷续亏 % % -80% 宇顺电子续亏 % % 31% 正业科技预增 % % 60% 中航光电略增 % % 15% 中京电子预增 % % 614% 卓翼科技预增 % % 2384% 紫光国微续盈 % % 10% 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 2. 重点板块中报前瞻 2.1 消费电子行情回顾及个股中报前瞻市场关注度较高的消费电子白马立讯精密大族激光欧菲科技信维通信均给予中报略增预期, 主要系上半年 iphone X 停产,iPhone X 为供应链带来的业绩增量有限所致通常消费电子上下半年业绩比 4:6, 今年半年度行情差异预计更为显著据上半年行业跟踪情况, 立讯精密在无线充电模组 LCP 天线马达等业务进展均取得重大进展, 符合预期 ; 欧菲科技双摄模组业务于 2Q 迎来爆发式增长, 另外在 iphone 新机模组业务进展显著 ; 大族激光由于 2017Q2 客户订单高增而今年 2Q 订单较为平稳, 上半年营收增速略低, 但公司在 PCB 显著面板等应用领域进步显著, 预计下半年将迎来爆发请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 9 页简单金融成就梦想

5 目前, 消费电子个股中, 仅合力泰卓翼科技在一季报中给予中报预增合力泰业绩增长来自于在华为等 ODM 机型中获批量订单, 上半年摄像头模组指纹模组屏幕模组业务均有较好发展 ; 卓翼科技由于 2017Q1 净利润收报亏损,2018Q1 净利润率回升至 2.25%, 因而上半年归母净利润预期同比增长倍表 2: 消费电子代表企业 2018 中报预测 ( 单位 : 百万元,%) 证券简称类型归母净利润预测同比归母净利润下限归母净利润上限同比下限同比上限福晶科技略增 79 20% % 40% 歌尔股份略减 % % -20% 共达电声首亏 % % -312% 工业富联略增 % 5% 国光电器略减 24-30% % -20% 合力泰预增 13 46% % 57% 横店东磁略增 % % 40% 汇顶科技不确定洁美科技略增 % % 45% 莱宝高科预减 20-69% % -45% 联创电子略增 % % 50% 立讯精密略增 % % 25% 欧菲科技略增 % % 30% 三利谱续盈 27-12% % 5% 视源股份略增 % % 30% 水晶光电略增 % % 30% 顺络电子略增 % % 30% 同兴达略增 83 14% % 25% 信维通信略增 2 8% % 12% 盈趣科技略减 % % -10% 卓翼科技预增 % % 2384% 大族激光略增 % % 30% 长信科技略增 % % 34% 东尼电子 % 环旭电子 512-8% 蓝思科技 % 资料来源 :Wind, 申万宏源研究华为小米市场份额进步显著 2018Q1 中国智能手机市场行情偏淡,Canalys 报告显示 2018Q1 中国智能手机市场出货量下降 21%, 跌至 9100 万排名第一的华为 ( 包括 Honor) 的出货量 2100 万部, 增长率为 2%, 市场份额巩固至 24%; 第二名 OPPO 和第三名 VIVO 的出货量分别下降约 10%, 前者至 1800 万台, 后者至 1500 万台 ; 第四位的小米是唯一逆势而上的公司, 出货量增长 37%, 达到 1200 万台, 超过了苹果从全球智能手机市场来看, 小米华为系显著赢家 2018Q1 小米表现十分出挑, 本季出货量达 27.6mn 只, 同比增长 86.4%; 华为在全球市场出货量同比增长 13.8%, 苹果出货量变动约 2.8%, 三星微降 2.4%,OPPO 下降 7.5%, 其他品牌则严重下滑 16.9% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 9 页简单金融成就梦想

6 关注结构性投资机会, 大者恒大强者恒强的逻辑仍在延续从创新角度, 双摄三摄 3D Sensing 等光学零件创新持续发酵, 全面屏无线充电等 5G 天线等利好相关产业链进入二季度, 随着小米 MIX 2S 华为 P20 系列 OPPO Find X VIVO NEX 等重磅国产机型发布, 智能手机市场逐步回暖另外,iPhone 供应链已于 5 月起陆续为新机备货, 立讯欧菲蓝思等重点个股布局的零部件增量均符合预期预计下半年消费电子个股表现会普遍好于上半年表现 2.2 PCB 重点个股中报前瞻 6 支 PCB 个股中仅沪电股份给予预增预期, 预告净利润中值为 1.45 亿, 同比增长 41%, 主要系沪电黄石产品结构调整, 盈利能力提升胜宏科技受益于 2017Q4 新建产能投产, 我们预测其中报净利润有望达 2 亿元景旺电子深南电路崇达技术等绩优 PCB 企业均给予略增预期表 3:PCB 代表企业 2018 中报预测 ( 单位 : 百万元,%) 证券简称类型归母净利润预测同比归母净利润下限归母净利润上限同比下限同比上限弘信电子略减沪电股份预增 % % 55% 兴森科技略减 84-20% % -10% 天津普林续亏 -3 69% % 100% 金安国纪略减 % % -20% 深南电路略增 % % 20% 奥士康略增 96 30% % 20% 崇达技术略增 % % 40% 胜宏科技 % 超声电子 13-86% 景旺电子 % 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 2.3 半导体重点个股中报前瞻半导体行业已公告的 11 只个股中, 盈利同比确定有增长的公司有 5 家, 其中北方华创纳斯达两家设备制造公司的同比增长均超过 100%, 以封装代表企业通富微电华天科技增长同比均在 ±10% 以内, 大部分半导体企业的中报预告盈利均在略亏或稍有盈利徘徊,A 股以公告的半导体公司 18 年上半年盈利能力略有羸弱表 4: 半导体代表企业 2018 中报预测 ( 单位 : 百万元,%) 证券简称类型归母净利润预测同比归母净利润下限归母净利润上限同比下限同比上限北方华创预增 % % 150% 华天科技续盈 242-5% % 10% 汇顶科技不确定洁美科技略增 % % 45% 康强电子略增 37 10% % 20% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 9 页简单金融成就梦想

7 纳思达扭亏 % % 120% 全志科技首亏上海贝岭略减苏州固锝预减 31-42% % -20% 通富微电续盈 94 10% % 30% 紫光国微续盈 117-5% % 10% 资料来源 : 申万宏源研究 2.4 光电类重点个股中报前瞻光电子行业已公告的 20 只个股中, 盈利同比确定有增长的公司有 16 家, 其中利润超过 1 亿以上的企业, 增速自上而下分别为利亚德 (52%) 合力泰(46%) 国星光电(45%), 以 LED 代表企业利亚德国星光电木林森均有增长同比均在 20% 以上, 绝大部分光电类企业在 18 年上半年均有同比正向的增长, 行业整体下游需求旺盛, 全产业链景气度依旧同时下半年需关注 LED 产业链中中游企业与上游芯片行业的价格博弈表 5: 光电子代表企业 2018 中报预测 ( 单位 : 百万元,%) 证券简称类型归母净利润预测同比归母净利润下限归母净利润上限同比下限同比上限奥拓电子预增 % % 123% 长信科技略增 % % 34% 德豪润达扭亏 % % 145% 国星光电略增 % % 50% 合力泰预增 % % 57% 聚灿光电预减莱宝高科预减 20-69% % -45% 联创电子略增 % % 50% 利达光电预增 15 75% % 100% 利亚德预增 % % 60% 木林森略增 % % 47% 欧菲科技略增 % % 30% 勤上股份略增 97 17% % 35% 三利谱续盈 27-12% % 5% 视源股份略增 % % 30% 水晶光电略增 % % 30% 苏州恒久略减 12-25% % 0% 同兴达略增 83 14% % 25% 雪莱特略增 19 25% % 50% 宇顺电子续亏 % % 31% 资料来源 : 申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 9 页简单金融成就梦想

8 附录 : 电子行业重点公司估值表表 6: 电子行业重点公司估值表代码简称总市值净利润 ( 百万元 ) PE ( 亿元 ) 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E SZ 京东方 A 1,204 10,282 14,329 16, SZ 大族激光 556 2,187 2,874 3, SZ 通富微电 SZ 欧菲科技 426 2,024 2,824 3, SZ 立讯精密 689 2,557 3,538 4, SZ 安洁科技 ,256 1, HK 中芯国际 HK 瑞声科技 1,338 6,672 8,203 9, HK 舜宇光学 1,564 4,146 5,880 7, SZ 信维通信 291 1,434 2,025 2, SZ 蓝思科技 519 3,208 4,336 5, SH 太极实业 SH 三安光电 744 4,154 5,247 6, 资料来源 :wind, 申万宏源研究, 来自于 2018/06/26 收盘价请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 9 页简单金融成就梦想

9 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人上海陈陶 chentao@swsresearch.com 北京李丹 lidan@swsresearch.com 深圳胡洁云 hujy@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 20% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~20%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 9 页简单金融成就梦想

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PowerPoint Presentation 2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%