行业投资策略

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心伍
5 years ago
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1 行业研究 Page 1 证券研究报告深度报告 IT 硬件与设备一年该行业与上证综指走势比较电子行业 18 年三季报业绩前瞻及 10 月份投资策略行业投资策略超配 ( 维持评级 ) 2018 年 10 月 11 日 IT 硬件与设备上证综指布局三季报行情, 优选具备技术创新提升国内产业效率的优质公司 0.6 O/17 D/17 F/18 A/18 J/18 A/18 相关研究报告 : 光纤激光器专题报告 : 光纤激光器 : 迈向高效率生产的利器电子行业 18 年半年报总结及 9 月份投资策略 : 强者恒强趋势明显, 选择景气周期向上行业中的优质龙头公司 PCB 行业专题报告 : 产业升级新周期, 关注具备自主技术, 附加值高的优秀公司电子行业专题报告 : 芯辰大海系列报告之二 : 存储器之 NOR,FLASH 电子行业 8 月投资策略 : 消费电子板块业绩展望较好, 有望迎来估值切换证券分析师 : 欧阳仕华电话 : ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 唐泓翼电话 : tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 高峰电话 : gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 联系人 : 许亮电话 : xuliang1@guosen.com.cn 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 其结论不受其它任何第三方的授意影响, 特此声明行业整体三季报业绩向好截止 18 年 10 月 08 日,SW 电子行业中已经有 97 家公司发布了三季报业绩预告, 其中业绩预增及略增公司 56 家, 续盈公司 13 家, 预减及略减公司 16 家, 亏损公司 12 家净利润上限同比增长超过 50% 的公司有 30 家创新能力更强的核心新材料及零部件公司享受估值溢价随着苹果新机发布以及需求旺季到来, 三季度消费电子景气度有所回升, 主要零组件公司业绩前三季度同比增速在 30% 左右 ROE 毛利率净利润率等主要指标都明显改善的公司有中石科技飞荣达顺络电子立讯精密东山精密等 ; 相比来看, 创新能力更强, 盈利能力更高, 产业链位置更靠上游端的消费电子材料及核心零部件如飞荣达中石科技洁美科技锐科激光等公司增速更快, 估值上来也享受着估值溢价 PCB 行业处于较好的景气周期行业龙头公司正跨过投入压力期, 进入产出的收获期, 实现销量和利润率的双提升周期沪电股份胜宏科技等公司的毛利率净利润率出现明显提升深南电路景旺电子崇达技术等公司处于投入和产出的相匹配期, 毛利率基本平稳优选具备通过技术创新能力, 提升国内产业效率的优质公司建议关注如上游新材料及核心零部件 5G PCB 等景气周期向上行细分子行业上游新材料及核心零部件环节重点推荐 : 飞荣达洁美科技锐科激光中石科技等 PCB 受益供给侧环保压力以及需求侧汽车电子 5G 等领域需求增加, 行业供需两旺, 重点推荐 : 深南电路景旺电子崇达技术等公司 ; 风险提示. 1 宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期 ;2 产能扩张过快带来的产能过剩风险 ;3 行业增速放缓, 新增需求不达预期等 ;4 估值继续下杀的风险重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE 代码名称评级 ( 元 ) ( 百万元 ) 2018E 2019E 2018E 2019E 飞荣达买入 , 深南电路买入 , 立讯精密买入 , 锐科激光买入 , 洁美科技买入 , 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

2 Page 2 内容目录三季报业绩前瞻 : 半导体 PCB 及电子原材料公司表现突出... 4 行业整体三季报业绩向好... 4 三优选具备提升国内产业效率和技术能力的产业链环节公司... 5 创新能力更强的上游新材料公司享受估值溢价... 5 PCB 行业处于较好的景气周期... 6 国信证券投资评级分析师承诺风险提示证券投资咨询业务的说明... 10

3 Page 3 图表目录表 1: 三季报业绩增速上限超过 50% 的公司... 4 表 2:18 年三季报上修业绩以及高增长个股... 5 表 3: 消费电子重点公司三季报业绩测算... 5 表 4: 消费电子主要公司三季报业绩... 6 表 5:PCB 重点公司三季报业绩测算... 6 表 6:PCB 主要公司三季报业绩预告... 6 表 7: 被动元器件重点公司三季报业绩测算... 7 表 8: 被动元件主要公司三季报业绩预告... 7 表 9: 设备重点公司三季报业绩测算... 7 表 10: 设备行业主要公司三季报业绩预告... 7 表 11:LED 重点公司三季报业绩测算... 7 表 12:LED 行业主要公司三季报业绩预告... 8 表 13: 重点半导体公司三季报业绩测算... 8 表 14: 半导体行业主要公司三季报业绩预告... 8 表 15: 面板行业主要公司三季报业绩预告... 8 表 16: 安防行业重点公司三季报业绩测算... 8

Page 4 三季报业绩前瞻 : 半导体 PCB 及电子原材料公司表现突出行业整体三季报业绩向好截止 18 年 10 月 08 日,SW 电子行业中已经有 97 家公司发布了三季报业绩预告, 其中业绩预增及略增公司 56 家, 续盈公司 13 家, 预减及略减公司 16 家, 亏损公司 12 家根据业绩预期增长上限来统计, 净利润同比增长上限超过 50% 的公司有 30 家图 1:

37% 消费电子 002189.SZ 利达光电预增约 3000 万元 ~3700 万元, 增长 90.14%~134.5% 消费电子 002036.SZ 联创电子略增约 18019 万元 ~22524 万元, 增长 20%~50% 消费电子 002273.SZ 水晶光电略增约 35159 万元 ~40568 万元, 增长 30%~50% 消费电子 002456.

4 Page 4 三季报业绩前瞻 : 半导体 PCB 及电子原材料公司表现突出行业整体三季报业绩向好截止 18 年 10 月 08 日,SW 电子行业中已经有 97 家公司发布了三季报业绩预告, 其中业绩预增及略增公司 56 家, 续盈公司 13 家, 预减及略减公司 16 家, 亏损公司 12 家根据业绩预期增长上限来统计, 净利润同比增长上限超过 50% 的公司有 30 家图 1: 电子行业已经发布三季报业绩预告整体情况概览我们统计了增速上限最高的 30 家公司, 并将其按子行业归类得出行业增速较快的细分领域主要集中在半导体 PCB 以及部分消费电子个股表 1: 三季报业绩增速上限超过 50% 的公司细分领域证券代码名称预告类型预告摘要消费电子 SZ 卓翼科技预增约 4800 万元 ~5400 万元, 增长 %~346.37% 消费电子 SZ 利达光电预增约 3000 万元 ~3700 万元, 增长 90.14%~134.5% 消费电子 SZ 联创电子略增约万元 ~22524 万元, 增长 20%~50% 消费电子 SZ 水晶光电略增约万元 ~40568 万元, 增长 30%~50% 消费电子 SZ 欧菲科技略增约万元 ~ 万元, 增长 30%~50% 消费电子 SZ 欣旺达预增约万元 ~46883 万元, 增长 25%~55% 消费电子 SZ 信维通信预增约 8.2 亿元 9.0 亿元, 增长 15%~25% 消费电子 SZ 立讯精密修正, 预增约亿元亿元, 增长 45%~55% 半导体 SZ 洁美科技预增约万元 ~21016 万元, 增长 30%~60% 半导体 SZ 纳思达扭亏约万元 ~48000 万元, 增长 %~194.67% 半导体 SZ 全志科技预增约万元 ~14500 万元, 增长 %~ % 半导体 SZ 北方华创预增约万元 ~18461 万元, 增长 80%~130% 半导体 SZ 通富微电预增约万元 ~21199 万元, 增长 20%~70% 被动元件 SZ 风华高科预增约万元 ~80000 万元, 增长 %~338.32% PCB SZ 中京电子预增约 5600 万元 ~6000 万元, 增长 %~637.56% PCB SZ 沪电股份预增约万元 ~39000 万元, 增长 %~140.89% PCB SZ 东山精密预增约万元 ~75011 万元, 增长 67.30%~102.40% PCB SZ 奥士康预增约万元 ~21029 万元, 增长 46.98%~86.98% PCB SZ 胜宏科技预增约万元 ~34820 万元, 增长 50%~79.98% PCB SZ 鹏鼎控股预增约万元 ~ 万元, 增长 50.90%~65.65%

5 Page 5 PCB SZ 传艺科技预增约 7000 万元 ~9100 万元, 增长 16%~52% PCB SZ 丹邦科技略增约 1678 万元 ~2516 万元, 增长 0%~50% LED SZ 德豪润达扭亏约 1000 万元 ~4000 万元, 增长 %~140.04% LED SZ 奥拓电子预增约万元 ~15000 万元, 增长 31.97%~72.13% LED SZ 国星光电预增约万元 ~41345 万元, 增长 20%~60% 其他 SZ 莱宝高科预增约万元 ~17500 万元, 增长 35.54%~82.46% 其他 SZ 可立克预增约 6000 万元 ~7000 万元, 增长 47.81%~72.44% 其他 SZ 光韵达略增约 5925 万元 ~7406 万元, 增长 20%~50% 其他 SZ 高德红外预增约 9410 万元 ~11202 万元, 增长 110%~150% 其他 SZ 海洋王预增约 7500 万元 ~10500 万元, 增长 12.36%~57.31% 整个电子板块业绩同比增速上限超过 80% 的个股共 11 个, 列表如下 : 表 2:18 年三季报上修业绩以及高增长个股证券代码名称预告类型预告摘要 SZ 全志科技预增约万元 ~14500 万元, 增长 %~ % SZ 中京电子预增约 5600 万元 ~6000 万元, 增长 %~637.56% SZ 卓翼科技预增约 4800 万元 ~5400 万元, 增长 %~346.37% SZ 风华高科预增约万元 ~80000 万元, 增长 316.4%~338.32% SZ 高德红外预增约 9410 万元 ~11202 万元, 增长 110%~150% SZ 沪电股份预增约万元 ~39000 万元, 增长 %~140.89% SZ 利达光电预增约 3000 万元 ~3700 万元, 增长 90.14%~134.5% SZ 北方华创预增约万元 ~18461 万元, 增长 80%~130% SZ 东山精密预增约万元 ~75011 万元, 增长 67.3%~102.4% SZ 奥士康预增约万元 ~21029 万元, 增长 46.98%~86.98% SZ 莱宝高科预增约万元 ~17500 万元, 增长 35.54%~82.46% 三优选具备提升国内产业效率和技术能力的产业链环节公司创新能力更强的上游新材料公司享受估值溢价按照已经披露业绩快报的主要公司按细分子行业划分, 并对细分子行业做简析 : 消费电子 : 随着苹果新机发布以及手机产业链去库存完成, 三季度消费电子景区度有所回升, 预计 4 季度整体业绩增速将继续稳健, 目前看来以苹果机以及安卓产业链主要公司业绩同比增速预计在 30% 左右, 而消费电子材料公司增速更快预估上游新材料端以及核心零部件公司三季报业绩如下 : 表 3: 消费电子重点公司三季报业绩测算名称国信测算 :2018 年前 3 季度净利润公司业绩预告 :2018 年前 3 季度净利润中石科技预计归母净利润约 1.03 亿, 同比 +240% 非公告洁美科技预计归母净利润约 1.96 亿元, 同比 +50% 净利润约 1.71~2.10 亿元, 同比 +30%~60% 顺络电子预计归母净利润约 3.5 亿元, 同比 +38% 净利润约 3.33 亿元 ~3.72 亿元, 同比 +30%~ +45% 飞荣达预计归母净利润约 1.20 亿元, 同比 +80% 非公告其他重点消费电子主要公司三季报业绩一览 :

6 Page 6 表 4: 消费电子主要公司三季报业绩细分行业证券代码名称预告类型预告摘要消费电子 SZ 欧菲科技略增约万元 ~ 万元, 增长 30%~50% 消费电子 SZ 水晶光电略增约万元 ~40568 万元, 增长 30%~50% 消费电子 SZ 联创电子略增约万元 ~22524 万元, 增长 20%~50% 消费电子 SZ 合力泰略增约万元 ~ 万元, 增长 30.21%~40.45% 消费电子 SZ 视源股份略增约万元 ~83482 万元, 增长 20%~40% 消费电子 SZ 长信科技略增约万元 ~63415 万元, 增长 29.88%~38.63% 消费电子 SZ 立讯精密略增约万元 ~ 万元, 增长 25%~35% 消费电子 SZ 安洁科技略增约万元 ~44701 万元, 增长 0%~30% 消费电子 SZ 三利谱续盈约 3906 万元 ~5859 万元, 增长 -30%~5% 消费电子 SZ 歌尔股份略减约万元 ~ 万元, 下降 20%~40% 消费电子 SZ 盈趣科技略减约万元 ~74573 万元, 下降 0%~20% 消费电子 SZ 国光电器预减约 949 万元 ~2846 万元, 下降 70%~90% 消费电子 SZ 领益智造首亏约万元 ~ 万元, 下降 %~168.34% PCB 行业处于较好的景气周期环保限产政策将导致低端落后 PCB 产能的加速退出, 同时上游原材料价格保持高位, 有利于国内 PCB 优势龙头厂商进一步集中国内 PCB 厂商迎来行业产能转移的黄金期, 随着本轮 PCB 厂商扩产产能的释放, 市场占有率进一步提升, 从业绩上看过 PCB 主流厂商业绩增速均在 30% 以上内资 PCB 厂商兼具成本和管理两大优势, 国内 PCB 迎来黄金发展期表 5:PCB 重点公司三季报业绩测算名称国信测算 :2018 年前 3 季度净利润公司业绩预告 :2018 年前 3 季度净利润景旺电子预计归母净利润约 6.72 亿, 同比增长 30%+ 未出公告深南电路预计归母净利润约 4.07 亿, 同比增长约 20%+ 约 3.73~4.40 亿元, 增长 10%~30% 崇达技术预计归母净利润超过 4.22 亿, 同比增长 30%+ 约 3.90~4.55 亿元, 增长 20%~40% 生益科技预计归母净利润约 8.07 亿, 同比基本持平未出公告其他主要 PCB 公司三季报预告如下表 : 表 6:PCB 主要公司三季报业绩预告细分行业证券代码名称预告类型预告摘要 PCB SZ 中京电子预增约 5600 万元 ~6000 万元, 增长 %~637.56% PCB SZ 沪电股份预增约万元 ~39000 万元, 增长 %~140.89% PCB SZ 东山精密预增约万元 ~75011 万元, 增长 67.30%~102.40% PCB SZ 奥士康预增约万元 ~21029 万元, 增长 46.98%~86.98% PCB SZ 鹏鼎控股预增约万元 ~ 万元, 增长 50.90%~65.65% PCB SZ 传艺科技预增约 7000 万元 ~9100 万元, 增长 16%~52% PCB SZ 丹邦科技略增约 1678 万元 ~2516 万元, 增长 0%~50% PCB SZ 崇达技术略增约万元 ~45512 万元, 增长 20%~40% PCB SZ 超华科技略增约 3636 万元 ~4727 万元, 增长 0%~30% PCB SZ 兴森科技略增约万元 ~20643 万元, 增长 10%~30% PCB SZ 深南电路略增约万元 ~44045 万元, 增长 10%~30% PCB SZ 金安国纪略减约万元 ~33639 万元, 下降 15%~45% PCB SZ 天津普林续亏约万元 ~-800 万元, 下降 %~632.52% PCB SZ 沪电股份预增约万元 ~39000 万元, 增长 %~140.89% PCB SZ 奥士康预增约万元 ~21029 万元, 增长 46.98%~86.98% 被动元件 : 受日韩厂商将主要业务重心转向工业新能源汽车及医疗等高端市场, 基本放弃中低端低容量市场, 导致市场上中低端 MLCC 开始缺货, 加上三星 MLCC

7 Page 7 厂房搬迁的影响, 整个 MLCC 市场的紧缺随着无线充电 WiFi 模块物联网以及 5G 的陆续推广,MLCC 在智能手机应用逐步增多,18 年 MLCC 缺货情况将持续我们重点测算了重要被动元器件公司三季报业绩如下 : 表 7: 被动元器件重点公司三季报业绩测算代码名称国信测算 :2018 年前 3 季度净利润公司业绩预告 :2018 年前 3 季度净利润被动元器件法拉电子预计归母净利润 3.44 亿元, 同比 +16% 未出公告其他主要被动元件公司三季报预告如下表 : 表 8: 被动元件主要公司三季报业绩预告细分行业证券代码名称预告类型预告摘要被动元件 SZ 风华高科预增约万元 ~80000 万元, 增长 %~338.32% 被动元件 SZ 顺络电子略增约万元 ~37211 万元, 增长 30%~45% 被动元件 SZ 三环集团略增约万元 ~97920 万元, 增长 25%~40% 被动元件 SZ 江海股份略增约万元 ~20596 万元, 增长 10%~40% 被动元件 SZ 福晶科技略增约万元 ~14763 万元, 增长 0%~40% 被动元件 SZ 东晶电子续亏约万元 ~-1500 万元, 下降 %~356.15% 设备 : 受益于国内 PCB 扩产 LED 扩产面板建厂半导体建厂等事件拉动, 整个设备行业处于高景气状态表 9: 设备重点公司三季报业绩测算名称国信测算 :2018 年前 3 季度净利润公司业绩预告 :2018 年前 3 季度净利润锐科激光预计归母净利润 3.5 亿元, 同比 +66% 未出公告大族激光预计归母净利润亿元, 同比 % 净利润约 1.50~1.95 亿元, 增长 0%~30% 其他主要设备公司三季报预告如下表 : 表 10: 设备行业主要公司三季报业绩预告细分行业证券代码名称预告类型预告摘要设备 SZ 北方华创预增约万元 ~18461 万元, 增长 80%~130% 设备 SZ 大族激光略增约万元 ~ 万元, 增长 0%~30% 设备 SZ 锐科激光大幅增长约 3.63 亿元 ~3.73 亿元, 同比增长 67%~72% LED:LED 行业扩产脚步趋缓, 芯片价格有所下降,LED 照明及器件价格保持稳定新的需求如 Mini LED 等开始逐步放量, 从业绩上看 LED 下游公司业绩增速保持较好表 11:LED 重点公司三季报业绩测算名称国信测算 :2018 年前 3 季度净利润公司业绩预告 :2018 年前 3 季度三安光电预计同比增长 10%~15% 未出公告洲明科技预计同比增长 50%+ 未出公告利亚德预计归母净利润超过 9.53 亿, 预计同比增长 50%+ 约 9.27~9.80 亿元, 增长 46%~55% 木林森预计归母净利润约 6.01 亿, 预计同比增长约 36% 约 5.80~6.20 亿元, 增长 32%~41% 其他主要 LED 公司三季报预告如下表 :

8 Page 8 表 12:LED 行业主要公司三季报业绩预告细分行业证券代码名称预告类型预告摘要 LED SZ 德豪润达扭亏约 1000 万元 ~4000 万元, 增长 110%~140% LED SZ 奥拓电子预增约万元 ~15000 万元, 增长 32%~72% LED SZ 国星光电预增约万元 ~41345 万元, 增长 20%~60% LED SZ 木林森略增约万元 ~62000 万元, 增长 31%~41% LED SZ 聚灿光电首亏约万元 ~-7000 万元, 下降 175%~181% LED SZ 雪莱特首亏约万元 ~-1600 万元, 下降 204%~295% 半导体 : 国内半导体产业进入追赶期, 受贸易战影响, 半导体产业作为国家核心战略位置不可动摇, 我们建议投资者关注那些国产替代可能加快的领域, 例如功率器件和利基型存储器同时半导体产业上游的设备和材料国产替代逻辑进入实证阶段, 国产半导体设备未来三年将迎来黄金突破期, 而国产半导体材料企业则会以更快的速度实现渗透表 13: 重点半导体公司三季报业绩测算名称国信测算 :2018 年前 3 季度净利润公司业绩预告 :2018 年前 3 季度净利润士兰微预计归母净利润 1.6 亿元, 同比 +20% 未出公告扬杰科技预计归母净利润 2.36 亿元, 同比 +16% 未出公告兆易创新预计归母净利润 4.4 亿元, 同比 +30% 未出公告其他主要半导体公司三季报预告如下表 : 表 14: 半导体行业主要公司三季报业绩预告细分行业证券代码名称预告类型预告摘要半导体 SZ 全志科技预增约万元 ~14500 万元, 增长 2051%~2500% 半导体 SZ 通富微电预增约万元 ~21199 万元, 增长 20%~70% 半导体 SZ 华天科技续盈约万元 ~42646 万元, 增长 -20%~10% 半导体 SZ 纳思达扭亏约万元 ~48000 万元, 增长 169%~195% 面板行业 : 三季度 TV 面板价格迎阶段性触底反弹, 预计四季度 TV 面板价格仍将承压表 15: 面板行业主要公司三季报业绩预告细分行业面板行业名称国信测算 :2018 年前 3 季度净利润公司业绩预告 :2018 年前 3 季度净利润京东方 A 预计归母净利润约 38 亿, 同比 -44% 无 TCL 集团预计归母净利润约 26 亿, 同比 +40% 无深天马 A 预计归母净利润约 14 亿, 同比 +80%( 报表调整前 ) 无三利谱预计归母净利润约 0.48 亿, 同比 -14% 净利润约 0.39 ~ 0.59 亿元, 同比 -30%~+5% 视源股份预计归母净利润约 7.75 亿元, 同比 +30% 净利润约 7.1 ~ 8.3 亿元, 同比 +20%~+40% 安防行业 : 智慧安防带来安防行业新的驱动力, 安防行业仍具有较强增长动力表 16: 安防行业重点公司三季报业绩测算名称国信测算 :2018 年前 3 季度净利润公司业绩预告 :2018 年前 3 季度净利润海康威视预计归母净利润约 74 亿元, 同比 +20% 净利润约 70.7 亿 ~83 亿元, 同比 +15%~+35% 大华股份预计归母净利润约 15 亿元, 同比 +10% 净利润约 14.4 亿 ~16.6 亿元, 同比 +0%~15%

9 Page 9 附重点公司盈利预测及估值附表 : 重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价 EPS PE PB 代码名称评级 E 2019E E 2019E 飞荣达买入中石科技买入深南电路买入景旺电子买入立讯精密买入锐科激光买入洁美科技买入生益科技买入崇达技术买入大族激光增持三安光电增持洲明科技增持欧菲科技增持信维通信增持京东方 A 增持兆易创新增持北方华创增持士兰微增持扬杰科技增持法拉电子增持数据来源 :wind 国信证券经济研究所整理预测

10 Page 10 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

11 国信证券经济研究所深圳深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 18 层邮编 : 总机 : 上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 楼邮编 : 北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编 : 请务必参阅正文之后的免责条款部分

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