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壤安
5 years ago
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1 行业报告电子行业三季报分析与全年业绩展望 : 整体温和回升, 结构分化持续电子元器件 2012 年 11 月 4 日专题报告证券研究报告推荐 ( 维持 ) 研究概述 : 行情走势图 2-2 沪深 300 平安电子 -4 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 公司深度报告 2012 年三季报显示, 电子行业上市公司整体业绩略有好转, 三季度单季总营收净利润同比增速环比提升, 其中净利润增速实现单季正增长, 但前三季度行业净利仍下滑 7% 虽行业 ROE 呈环比向上趋势, 但受制于毛利率下降, 单季 ROE 已连续 7 个季度同比下滑展望全年, 由于三季度为传统业绩高点, 我们预计四季度净利环比持平, 行业全年业绩可能小幅下滑在此背景下, 受益行业繁荣, 安防和消费电子产业链上市公司有望表现相对突出投资要点 : 季报概览 : 行业运行平稳, 亮点隐忧参半电子行业单季总营收增速环比相关研究报告回升, 且单季净利润增速实现正增长 3%, 但其前三季累计仍下滑 7% 行业 ROE 虽环比上升, 但已持续 7 个季度同比下滑 ; 行业整体借传统旺季加速去库存有电子元器件 9 月月报 : 中报确认行业强者恒强格局 ( ) 电子元器件 10 月月报 : 迎接新的系统, 期待新的行情 ( ) 证券分析师一定成效, 但受应收账款提升影响, 经营性现金流状况并未改善, 增速不及收入及净利由于经济前景尚不明朗, 上市公司固定资产投资增速快速回落, 但前期大笔投资的产能将进入释放阶段, 对后续行业供需关系将造成持续压力细分行业 : 安防行业和苹果产业链景气依旧领先我们发现成长股业绩回稳速度明显好于周期股在细分子行业中, 安防行业和苹果产业链景气度依旧卢山投资咨询资格编号 S Lushan498@pingan.com.cn 领先, 双双保持着收入净利的持续高增长 ;LED 行业受毛利率大幅下滑影响, 净利增速显著低于收入增速, 全年业绩将承受较大压力 ; 金融电子景气度一般, 而稀土永磁业绩波动最大研究助理业绩展望 : 业绩泾渭分明, 仍有下调空间根据上市公司披露的全年业绩预告, 我们发现相比三季报预告波澜不惊, 较少公司出现基本面重大改善另牟卿一般证券从业资格编号 S Mouqing286@pingan.com.cn 一方面, 全年业绩仍然呈结构性态势, 各子行业差异巨大, 安防及消费电子受益行业高景气度而业绩较高站在当前的时点比较市场一致预期, 我们认为行业整体业绩仍有一定的下调空间继续看好结构行情, 紧抓主线精选个股 : 我们判断在基本面的支持下, 剔除波动因素, 电子行业结构性机会可以持续到明年我们认为当前应紧抓消费电子新品主线, 推荐长盈精密水晶光电顺络电子德赛电池 ; 另外兼顾行业长期向好, 竞争格局清晰, 业绩稳定增长的公司, 推荐同方国芯美亚光电 EPS PE 公司股价 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 长盈精密请通过合法途径获取本公司研究报告, 水晶光电如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容顺络电子德赛电池同方国芯美亚光电请务必阅读正文之后的免责条款

2 正文目录一季报概览 : 业绩小幅回暖单季净利同比增长, 累计增速仍为负值行业 ROE 受净利率影响连续七个季度同比下降毛利率连续七个季度同比下滑行业旺季加速库存去化, 但现金状况并未改善前景不明朗, 上市公司固定资产投资快速回落... 6 二细分行业 : 分化现象突出营收增速: 整体回升净利增速: 苹果产业链持续表现优异,LED 业绩快速下滑 ROE: 整体略回升, 行业分化明显三全年展望 : 业绩泾渭分明, 仍有下调空间全年业绩预计差异较大三季报预告完成度较高, 全年预告波澜不惊盈利预测: 四季度仍有下调空间投资策略请务必阅读正文之后的免责条款 2/15

3 图表目录图表 1 单季净利润实现同比增长... 4 图表 2 累计同比增速持续好转, 但净利润仍下滑... 4 图表 3 行业 ROE 连续七个季度同比下降... 5 图表 4 毛利率净利率同比下滑 1 个百分点... 5 图表 5 加速去库存, 同时应收占比提升... 6 图表 6 上市公司现金流增速低于营收 / 净利增速... 6 图表 7 固定资产投资快速下滑... 7 图表 8 前期产能逐渐释放... 7 图表 9 营收同比 : 成长股表现较好... 8 图表 10 安防苹果产业链收入增速维持高水平... 8 图表 11 净利同比 : 整体业绩回升, 但增速低于营收... 9 图表 12 安防苹果产业链净利增速维持高水平... 9 图表 13 ROE: 成长股回升速度显著快于周期股图表 14 安防苹果产业链 ROE 提升, 并位于高水平图表 15 智能终端产业链业绩预计较好图表 16 电子行业整体三季报预告完成度较高图表 17 全年预告总体波澜不惊 ( 取预告中值, 数字为公司家数 ) 图表 18 三季报披露后电子行业上市公司盈利预测出现加速下调趋势图表 19 重点推荐公司请务必阅读正文之后的免责条款 3/15

4 一季报概览 : 业绩小幅回暖本月 A 股上市公司三季报发布完毕, 电子行业业绩整体有回升, 但仍处于行业底部, 同时各子行业业绩分化明显我们以申万电子行业样本股为基础, 统计了电子行业的三季报情况 : 总体而言, 行业单季总营收净利润增速环比回升, 且单季净利润同比实现增长 ; 行业单季 ROE 环比持续回升, 但受制于净利率,ROE 持续七个季度同比下滑 ; 大部分公司全年业绩预测仍不容乐观上述数据显示行业基本面仍在底部运行, 尚未出现明确的反转信号 ( 样本说明 : 以申万电子为基础, 剔除彩虹股份京东方, 以及 8 月摘帽的安彩高科天津磁卡, 加入金龙机电信维通信硕贝德远方光电华测检测汉威电子 ) 1.1 单季净利同比增长, 累计增速仍为负值全行业 2012 年三季度可比合计营收 432 亿, 同比增长 11%, 环比增长 6%;2011Q3 2012Q2 同比增速分别为 19% 6%; 全行业 2012 年三季度可比合计净利润 35.3 亿, 同比增长 3%, 环比增长 6%;2011Q3 2012Q2 同比增速分别为 -2% -12% 图表 1 单季净利润实现同比增长 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 营收同比 11% 13% 7% -19% -22% -13% -4% 33% 净利同比 -4-1% -29% -174% -99% -44% 18% 253% 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 营收同比 58% 51% 44% 48% 37% 26% 19% 6% 净利同比 733% 133% 89% 5 29% 21% -2% 2% 12Q1 12Q2 12Q3 营收同比 3% 6% 11% 净利同比 -13% -12% 3% 全行业 2012 年前三季可比合计营收 1187 亿, 同比增长 7%,2011 前三季同比增速 26%; 前三季可比合计净利润 94 亿, 同比下滑 7%,2011 前三季同比净利润增速 14% 由于电子行业传统出货旺季在三季度, 单季业绩为年内高点, 四季度通常环比持平 ; 以此估算电子行业全年业绩小幅下滑图表 2 累计同比增速持续好转, 但净利润仍下滑 08 一季报 08 中报 08 三季报 08 年报 09 一季报 09 中报 09 三季报 09 年报营收同比 11% 12% 1 2% -22% -17% -12% -2% 净利同比 -39% -17% -21% -62% -96% -6-31% 62% 10 一季报 10 中报 10 三季报 10 年报 11 一季报 11 中报 11 三季报 11 年报营收同比 58% 53% 5 49% 37% 31% 26% 2 净利同比 654% 223% 149% 109% 29% 25% 14% 11% 12 一季报 12 中报 12 三季报 12 年报 (E) 营收同比 3% 4% 7% [5%~9%] 净利同比 -13% -12% -7% [-8%~-3%] 请务必阅读正文之后的免责条款 4/15

5 1.2 行业 ROE 受净利率影响连续七个季度同比下降我们观察到电子行业的 ROE 已经连续 7 个季度同比下滑 ; 三季度单季 ROE 为 2.2%, 较去年同期下滑 0.3 个百分点拆分来看, 主要影响因素为净利率的不断下滑, 虽较 Q2 有所回升, 但同比仍下滑了 0.8 个百分点 ; 而随着销售旺季的到来, 上市公司整体周转率也环比有所恢复, 同比持平图表 3 行业 ROE 连续七个季度同比下降 2.0 电子行业单季度 ROE 走势图 12% % 6% 3% Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 杠杆率周转率净利率 0.1% 4.9% 7.1% 7.2% 9.3% 10.1% 10.7% % 10.3% % 7.4% 8.1% 8.2% 单季 ROE % 2.1% 1.6% 2.7% % 2.2% 2.4% 2.7% 2.5% 2.1% 1.8% 2.1% 2.2% 1.3 毛利率连续七个季度同比下滑三季度全行业毛利率 23%, 环比同比均下降 1 个百分点, 主要原因仍为传统电子元器件标准品受供需关系影响, 价格下行压力较大 ; 三项费用率环比持平, 但同比有所增长 ; 使得三季度单季净利率环比略有提升, 但同比下滑 1 个百分点图表 4 毛利率净利率同比下滑 1 个百分点毛利率销售费用率管理费用率财务费用率净利率 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12-1 请务必阅读正文之后的免责条款 5/15

6 1.4 行业旺季加速库存去化, 但现金状况并未改善观察库存去化进程, 我们看到三季度电子行业上市公司继续延续了前期去库存步伐并呈现出加速趋势电子行业上市公司存货 / 营业成本 ( 整体法 ) 的比率连续三个季度下降, 同比也出现下降 ; 单季存货增长速度连续 6 个季度回落但是受制于应收账款的快速膨胀, 行业加速去库存的进程并未导致现金流的改善 : 单季应收账款同比增速连续两个季度提升, 前三季应收同比增速 1, 超过总营收增速 ; 单季应收账款 / 营业收入 ( 整体法 ) 环比虽有下降, 但同比提升 12 个百分点图表 5 加速去库存, 同时应收占比提升存货 / 营业成本总营收 / 经营性现金流入应收账款 / 营业收入净利润 / 经营性净现金流 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep 总体而言, 上市公司现金流状况并未改善, 经营性现金流 ( 净 ) 额增速低于总营收和净利润图表 6 上市公司现金流增速低于营收 / 净利增速 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 净经营现金流同比 -38% -6% 111% 44% 181% 3% 112% 31% 经营现金流入同比 2 14% 14% -2-19% 48% 28% 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 净经营现金流同比 532% 4% 3 26% 12% 9% -12% -8% 经营现金流入同比 559% 43% 41% 36% 36% 31% 18% -1% 12Q1 12Q2 12Q3 净经营现金流同比 5% -26% -15% 经营现金流入同比 1% -5% 1% 1.5 前景不明朗, 上市公司固定资产投资快速回落 2 在 010 年电子行业的历史性大牛市中, 众多电子公司通过 IPO 高额融资快速扩张资产负债表, 进而通过大笔投资新建产能 ; 但到 2011 下半年后随全球经济景气下行, 固定资产投资逐渐放缓, 并自 2011 年四季度以来持续负增长请务必阅读正文之后的免责条款 6/15

7 图表 7 固定资产投资快速下滑购建固定资产等现金流同比增速 ( 固定资产 + 在建工程 )/ 总资产 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep 虽然固定资产投资放缓, 但前期产能已经开始逐渐释放 ; 同时产能扩张为连续过程, 行业整体产能释放进度仍在持续面对结构性景气的下游需求, 大量新建产能给供需关系带来压力, 同时新增折旧的大量释放也让上市公司的毛利率加倍承压我们对后续行业整体供需压力和盈利能力保持谨慎图表 8 前期产能逐渐释放固定资产 + 在建工程 ( 百万元 ) 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 100, , , , , Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 请务必阅读正文之后的免责条款 7/15

8 二细分行业 : 分化现象突出 2.1 营收增速: 整体回升我们将 IC 设计 IC 封测分立器件被动元件 PCB 液晶面板等看做周期股, 将触摸屏连接器结构件电池天线声光器件看做成长股我们发现就单季度营收而言, 成长股保持同比 32% 的高增长, 周期股同比增速回升, 安防苹果产业链增速回升, 并且其绝对值仍然最高图表 9 营收同比 : 成长股表现较好 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 周期股 14% 11% -3-28% -17% -4% 47% 成长股 13% 18% 16% -14% -19% -9% 33% 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 周期股 81% 67% 47% 43% 29% 13% 7% -2% 成长股 6 48% 57% 51% 44% 38% 37% 41% 12Q1 12Q2 12Q3 周期股 -9% 1% 4% 成长股 26% 3 32% 新品推出预期导致消费意愿下降, 苹果产业链 Q2 同比增速有所下滑, 但 Q3 随新品上市产业链再次进入供货旺季, 并在营收上有所体现 ; 同时安防产业增速维持高增长,LED 行业增速平稳, 而金融电子单季收入持续负增长, 稀土永磁受价格影响收入快速下滑图表 10 安防苹果产业链收入增速维持高水平 12 重点子行业单季度营收同比年 3 月 2011 年 6 月 2011 年 9 月 2011 年 12 月 2012 年 3 月 2012 年 6 月 2012 年 9 月 -3-6 LED 金融电子安防产业稀土永磁苹果产业链我们统计的苹果产业股 : 德赛电池安洁科技歌尔声学水晶光电锦富新材立讯精密长盈精密大族激光请务必阅读正文之后的免责条款 8/15

9 2.2 净利增速 : 苹果产业链持续表现优异,LED 业绩快速下滑就单季度净利而言, 电子行业整体业绩回升, 但受毛利率影响, 净利增速低于营收增速 ; 成长股单季净利润同比增长 16%, 周期股单季净利润虽仍为负值, 但出现较快回升势头图表 11 净利同比 : 整体业绩回升, 但增速低于营收 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 周期股 -47% -26% -62% -463% -207% -76% 19% 137% 成长股 8% -1% 22% -24% -63% -2-6% 58% 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 周期股 % 138% 37% 24% -2% -2-28% 成长股 147% 82% 69% 36% 45% 26% 28% 18% 12Q1 12Q2 12Q3 周期股 % 成长股 9% 16% 苹果产业链单季净利润增速达 8( 增速如此之高主要是大族激光影响, 若剔除, 则前三季度单季增速分别为 43% 34% 37%, 同样保持环比回升态势 ), 同样安防产业的增速高达 55% 另一方面, 稀土永磁受收入影响, 净利增速快速下滑 ; 而 LED 产业则深受毛利率下降之苦, 在单季营收增长 18% 的背景下, 单季净利增速持续下滑至 -25%, 幅度大于二季度的 -8%,LED 产业前三季度收入净利增速分别为 14% -12% 图表 12 安防苹果产业链净利增速维持高水平重点子行业单季度净利润同比年 3 月 2011 年 6 月 2011 年 9 月 2011 年 12 月 2012 年 3 月 2012 年 6 月 2012 年 9 月 LED 金融电子安防产业稀土永磁苹果产业链我们统计的苹果产业股 : 德赛电池安洁科技歌尔声学水晶光电锦富新材立讯精密长盈精密大族激光请务必阅读正文之后的免责条款 9/15

10 2.3 ROE: 整体略回升, 行业分化明显在子版块的单季 ROE 中, 周期股仅 1.4%, 环比同比分别下滑个百分点 ; 成长股单季 ROE 快速回升到 3., 但同比仍下滑 0.5 个百分点图表 13 ROE: 成长股回升速度显著快于周期股 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 周期股 2.1% 2.2% 2.4% 1.3% 0.9% 1.4% 0.9% -4.8% 成长股 2.4% 3.2% 3.7% 2.8% 2.1% 2.6% 3.7% 1.7% 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 周期股 -1.1% 0.4% 1.3% 1.6% 2.2% 3.1% 3.1% 1.9% 成长股 0.7% 1.8% 3.3% 2.6% 3.5% 3.7% 4.7% 2.8% 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 周期股 2.3% 2.5% 1.8% 1.3% 1.1% 1.6% 1.4% 成长股 3.1% % 2.9% % 3. 三季度单季安防和苹果产业链 ROE 都超过 5.5%, 已经连续两个季度环比增长, 并维持高位 ; 而另外三个子行业的 ROE 却呈下滑态势图表 14 安防苹果产业链 ROE 提升, 并位于高水平 12% LED 金融电子安防产业稀土永磁苹果产业链 1 8% 6% 4% 2% Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12-2% 我们统计的苹果产业股 : 德赛电池安洁科技歌尔声学水晶光电锦富新材立讯精密长盈精密大族激光最后, 分析细分行业的毛利率费用率存货应收现金流固定资产投资等财务数据, 结论与行业整体类似, 子行业并未有特殊表现请务必阅读正文之后的免责条款 10/15

11 三全年展望 : 业绩泾渭分明, 仍有下调空间 3.1 全年业绩预计差异较大不少公司在三季报中披露了全年业绩的预计值 ; 剔除部分由于非经常性损益导致业绩大幅波动的公司后, 可以明显看到周期股四季度季度业绩仍不乐观, 智能终端产业链受益于销售旺季来临, 新品频频发布, 产业拉货力道增强而业绩预计上佳图表 15 智能终端产业链业绩预计较好全年同比第四季同比全年同比第四季同比周期股 + 安防成长股 + 其他下限上限下限上限下限上限下限上限同方国芯 16% 4 N.A. N.A. 欧菲光 % 13 海康威视 3 5 7% 54% 立讯精密 1 6% 45% 大华股份 % 118% 安洁科技 55% 85% -9% 91% 顺络电子 % 25 水晶光电 % 122% 国民技术 % -47% 歌尔声学 % 通富微电 % 267% 卓翼科技 -15% 15% -31% 68% 华天科技 2 5 2% 116% 新纶科技 % 102% 苏州固锝 % 68% 大族激光 1-85% -65% 七星电子莱宝高科 % 11% 中环股份 % 15 星星科技 % 21% 江海股份 % 得润电子 -15% 15% -48% 45% 中京电子 % 45% 春兴精工 % 1236% 金安国纪 % 3027% 漫步者 -15% 15% % 沪电股份 -15% 15% -55% 83% 共达电声 -2-15% -31% -17% 兴森科技 15% 25% 24% 7 远望谷 3 6-4% 77% 超华科技 % 7 东晶电子 % 148% 丹邦科技 -15% 15% -82% 13% 万润科技蓉胜超微 % 131% 国星光电 % 43% 南洋科技 % 25% 德豪润达 % 96% 福晶科技 % 奥拓电子 % 135% 新亚制程 % 13% 勤上光电 1 4-7% 7 康强电子 % 103% 茂硕电源 % 114% 广电运通 % 33% 达华智能 % 106% 恒宝股份 3-24% 52% 东光微电 % -56% 航天电器 5% 2-26% 42% 高德红外 -3-66% -4% 中航光电 3-26% 82% 大立科技 % 84% 请务必阅读正文之后的免责条款 11/15

12 3.2 三季报预告完成度较高, 全年预告波澜不惊我们针对上表中全年业绩预告的上市公司, 特意比较了他们在中报中披露的前三季业绩预告和实际业绩的情况 ; 统计结果表明, 行业整体业绩预告完成度较高, 且智能终端和安防产业链中业绩增速超过预告中值的公司较多图表 16 电子行业整体三季报预告完成度较高周期 + 安防前三季前三季第四季前三季前三季第四季全年预全年预预告中实际业预告中成长 + 其他预告中实际业预告中告中值告中值值绩值值绩值同方国芯 1 11% 28% N.A. 欧菲光 % 1325% 12 海康威视 4 42% 4 36% 立讯精密 -5% -2% 5% 25% 大华股份 75% 85% 8 74% 安洁科技 66% 83% 7 41% 顺络电子 23% 31% 58% 202% 水晶光电 6% 2 74% 国民技术 -4-36% -5-74% 歌尔声学 75% 65% 75% 94% 通富微电 -45% -57% -25% 转盈卓翼科技 -8% 19% 华天科技 15% 15% 35% 转盈新纶科技 4 32% 4 64% 苏州固锝 -45% -57% -55% -49% 大族激光 85% 86% 5% -75% 七星电子 15% -2% 15% 9 莱宝高科 -6-69% -6-32% 中环股份 -4-99% 4 转盈星星科技 -7-74% -6-19% 江海股份 -5% -17% -5% 47% 得润电子 15% 1% -1% 中京电子 -65% -76% -65% 转盈春兴精工 -65% -77% -35% 889% 金安国纪 -45% -53% -35% 转盈漫步者 -1-6% 26% 沪电股份 -4% 14% 共达电声 -13% -14% -18% -24% 兴森科技 15% 13% 2 47% 远望谷 55% 5 45% 36% 超华科技 95% 91% 55% 21% 东晶电子 -35% -3 75% 转盈丹邦科技 16% -35% 万润科技 -18% -19% -2-25% 蓉胜超微 -87% -97% -5 转盈国星光电 -2-29% -2 5% 南洋科技 -15% -24% -2-1 德豪润达 -45% -57% -2 64% 福晶科技 -25% -28% -25% -16% 奥拓电子 15% 25% 25% 25% 新亚制程 -35% % 勤上光电 28% 21% 25% 32% 康强电子 -4-46% 4 转盈茂硕电源 -5% -8% 5% 49% 广电运通 5% 11% 5% -4% 达华智能 5% -9% 26% 恒宝股份 15% 16% 15% 14% 东光微电 -25% -38% -55% -20 航天电器 13% 14% 13% 8% 高德红外 15% 4% -15% -35% 中航光电 % 28% 大立科技 15% 1 25% 47% 我们对比了目前已披露全年预告, 并曾披露过三季报预告的 65 家上市公司, 整体而言, 同比业绩增幅位列各档位的变化不大 : 同比持平或下滑的公司占比均为 5 左右, 而同比增长 6 以上的公司均有 7 家, 主要是在同比增长 0~2 和 20~4 区间段内有微调在全年预告中值相比三季报预告中值有大幅提升的公司中, 几乎都是由于去年四季度亏损或净利基数过小引起, 但水晶光电德豪润达顺络电子欧菲光确为基本面有较大改善所致请务必阅读正文之后的免责条款 12/15

13 图表 17 全年预告总体波澜不惊 ( 取预告中值, 数字为公司家数 ) 10 同比 6 以上同比 4~6 同比 2~4 同比 ~2 同比 -25%~ 同比 -5~-25% 同比 -10~ 前三季业绩预告全年业绩预告 3.3 盈利预测 : 四季度仍有下调空间伴随上市公司三季报陆续披露及持续不及预期,10 月以来市场一致盈利预期大幅下调 SW 电子行业 2012 年净利增速一致预期从 10 月 8 日的 29.6% 下调至了当前的 16.6%, 大幅下调 13 个百分点 ; 鉴于电子行业上市公司前三季度净利占比 7 左右, 而前三季度同比仍有 7% 的下滑, 因此全年业绩大幅下滑较为确定, 当前市场预期仍有下调空间图表 18 三季报披露后电子行业上市公司盈利预测出现加速下调趋势 2012 年一致预期净利润同比 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 资料来源 : 朝阳永续, 平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款 13/15

14 3.4 投资策略受益以下两个方向的行业和公司有望取得相对收益 : 一是全年及未来两三年内行业趋势确定业绩增长稳定并有望超预期的行业和公司, 在年底估值切换窗口下有望继续享受估值向上空间, 主要包括安防行业智能终端产业链 ; 二是行业前期供需关系紧张, 整体产能利用率较低, 在此过程中价格逐渐下行且有望受政策刺激而释放需求, 主要包括 LED 金融 IC 卡等图表 19 重点推荐公司 EPS PE 公司股价 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 长盈精密水晶光电顺络电子德赛电池同方国芯美亚光电资料来源 : 平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款 14/15

15 平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 2 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 1 至 2 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ±1 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 1 以上 ) 行业投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 1 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 至 1 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数在 ±5% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 此报告旨为发给平安证券有限责任公司 ( 以下简称平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问, 此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券有限责任公司 2012 版权所有保留一切权利平安证券综合研究所地址 : 深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编 : 电话 : 传真 :(0755)

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Microsoft Word _ doc 公司报告烽火通信 (6498) 收入较快增长, 利润率存压通信行业 212 年 8 月 15 日半年报点评证券研究报告推荐 ( 维持 ) 现价 :24.5 元主要数据行业公司网址通信行业 Fiberhome.com 大股东烽火科技 /55.9% 实际控制人武汉邮科院 /55.9% 总股本 ( 股 ) 482 流通 A 股 ( 股 ) 443 流通 B/H 股 ( 股 ) 总市值 (