行业投资策略

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走瞿
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1 行业研究 Page 1 证券研究报告深度报告 IT 硬件与设备一年该行业与上证综指走势比较 2017 年电子行业三季报总结行业专题超配 ( 维持评级 ) 2017 年 11 月 13 日 IT 硬件与设备上证综指电子行业开启新一轮高增长 N-16 J-17 M-17 M-17 J-17 S-17 相关研究报告 : 半导体行业专题 : 大国重器势将崛起, 中国半导体迎来成长周期行业重大事件快评 : 半导体行业迎风口, 长期向好趋势无疑精密功能件行业投资策略 : 产品需求升级受益手机终端应用创新的大周期 LED 行业中报前瞻 :LED 行业中报预计继续亮眼, 产业慢牛持续行业重大事件快评 : 关注铜箔 - 覆铜板 -PCB 产业链新一轮涨价行情证券分析师 : 欧阳仕华电话 : ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 唐泓翼电话 : tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 联系人 : 高峰电话 : gaofeng1@guosen.com.cn 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 其结论不受其它任何第三方的授意影响, 特此声明新一轮的客户与产品升级驱动电子行业加速成长在新一轮的客户升级和产品升级趋势之下, 电子行业 17 年前三季度表现抢眼, 17 年前三季度 SW 电子行业全部公司营收合计亿元, 同比增 42.7%, 归母净利润亿元, 同比增长 56.3%, 截止 11 月 3 日 SW 电子板块市盈率 ( 历史 TTM 整体法 ) 为倍, 相对于全体 A 股的估值溢价率为 %, 依然处于三年来的相对低位半导体 : 营收持续爆发增长, 盈利能力呈现分化半导体行业 (( 包括芯片设计制造封测等 )) 景气度高, 行业内部分化明显 2017 前三季度半导体板块实现归属母公司净利润 33.2 亿元, 同比增长 56.3% 我国是全球最大的消费电子制造中心和半导体消费国, 在国家扶持力度不断加大的情况下, 预计未来 3~5 年半导体产业迎来最佳成长时机, 重点推荐 : 长电科技华天科技光学光电子 : 景气上扬带动板块业绩向好 17 年前三季度 SW 光学光电板块 ( 包括半导体显示 LED 等 ), 实现归属母公司净利润 92.8 亿元, 同比增长 119.0% 全球显示产业重心持续向国内转移, 未来全球产业格局逐渐清晰, 中国在 OLED 领域加速追赶, 国内有望在 2018 年超过韩国成为全球显示面板市场份额最大的区域, 强者恒强将持续在半导体显示行业上演 LED 方面, 在经历过 15 年的深度洗牌, 使得供给侧改革已比较充分, LED 产业已处于 S 型产业曲线第二波长牛的开启,17 年业绩持续向好的趋势没有改变重点推荐 : 京东方 A TCL 集团三安光电三利谱木林森电子元器件 : 行业营收增速持平, 净利润增速略有下滑 2017 年前三季度元件行业 ( 包括 PCB 被动元器件等 ) 归属母公司净利润 61.6 亿元, 同比增长 22.4% PCB 和被动元器件企业成本和管理优势凸显, 加上国内消费电子升级 5g 和汽车电子需求的崛起, 本土化配套的进一步完善, 整个行业将迎来更大的成长空间电子制造 : 苹果开启新一轮创新周期, 行业有望保持高增长态势 2017 前三季度电子制造板块实现归属母公司净利润亿元, 同比增长 31.3% 随着下半年苹果新机的发布带动全面屏双摄无线充电双面玻璃 3Dsensing OLED 屏幕成为新一代消费电子的风向标, 并开启了新一轮产业链的高速成长周期, 重点推荐 : 信维通信飞荣达欧菲光田中精机风险提示 : 电子行业景气下行, 下游需求不达预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE 代码名称评级 ( 元 ) ( 百万元 ) 2017E 2018E 2017E 2018E 京东方 A 买入 , TCL 集团买入 , 三利谱买入 , 田中精机买入 , 信维通信买入 , 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

2 Page 2 内容目录新一轮的客户与产品升级驱动电子行业加速成长... 4 半导体 : 营收持续爆发增长, 盈利能力呈现分化... 6 光学光电子 : 景气上扬带动板块业绩向好... 9 电子元器件 : 行业营收增速持平, 净利润增速略有下滑电子制造 : 苹果开启新一轮创新周期, 行业有望保持高增长态势国信证券投资评级分析师承诺风险提示证券投资咨询业务的说明... 20

3 Page 3 图表目录图 1:SW 电子行业营业收入变化情况... 4 图 2:SW 电子行业归母净利润变化情况... 4 图 3:SW28 个行业营业收入变化情况... 5 图 4:SW28 个行业归母净利润变化情况... 5 图 5: 全体 A 股和 SW 电子板块估值情况... 5 图 6:SW 电子各子板块近三年来估值... 6 图 7:SW 半导体收入变化情况... 6 图 8:SW 半导体归母净利润情况... 6 图 9:17 年前三季度半导体板块财务数据盘点... 7 图 10:17 年前三季度半导体板块营业收入排序... 8 图 11:17 年前三季度半导体板块归母净利增速排序... 8 图 12: 光学光电子行业营业收入变化情况... 9 图 13: 光学光电子行业归母净利润变化情况... 9 图 14:17 年前三季度光学光电子板块归母净利同比增速前 30 名情况图 15:17 年前三季度光学光电子板块营业收入前 30 名图 16:17 年前三季度光学光电子板块归母净利润增速前 30 名图 17: 元器件行业营收情况图 18: 元器件行业归母净利润情况图 19:17 年前三季度元器件板块归母净利润同比增速前 30 名情况图 20:17 年前三季度元器件板块营收前 30 名图 21:17 年前三季度元器件板块归母净利润同比增速前 30 名图 22: 电子制造板块营业收入情况图 23: 电子制造板块归母净利润情况图 24:17 年前三季度电子制造板块归母净利同比增速前 30 名情况图 25:17 年前三季度电子制造板块营收前 30 名情况图 26:17 年前三季度电子制造板块归母净利同比增速前 30 名表 1: 半导体行业上市公司 2017Q3 子板块财务数据摘要... 7 表 2:17 年前三季度光学光电子板块财务情况... 9 表 3:17 年前三季度元器件子板块财务情况表 4:17 年前三季度电子制造子板块财务情况... 15

4 Page 4 新一轮的客户与产品升级驱动电子行业加速成长在新一轮的客户升及和产品升级趋势之下, 电子行业 17 年前三季度表现抢眼, 在 SW28 个子行业中, 电子行业营收增速和归母净利润增速分别排名第二和第六 2017 前三季度申万电子行业 212 个上市公司营收合计亿元, 同比增 42.7%; 归属母公司净利润亿元, 同比增长 56.3%; 营业收入与归母净利润增速相比 2016 年分别加快 10.6pct 与 16.7pct, 行业整体发展呈加速态势整体毛利率 22.5%, 较去年同期提升 2.4pcts; 净利率 8.2%, 较去年同期提升 0.7pcts 三项费用方面, 电子行业销售费用率为 3.75%, 同比增加 0.2pct, 管理费用率为 8.46%, 同比减少 0.69pct, 三项费用合计占营收比重 13.84%, 同比微增 3pct 行业整体存货周转率为 3.5 次, 同比微升 3 次, 应收账款与总资产周转率分别为 3.17 和 0.48, 同比提升 0.17 和 3 图 1:SW 电子行业营业收入变化情况图 2:SW 电子行业归母净利润变化情况 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 营业收入 24.8% 24.2% 21.1% 同比 32.1% 45% 42.7% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 归母净利润 50.3% 12.8% 10.1% 同比 39.6% 60% 56.3% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% Q1-Q Q1-Q3 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理

5 Page 5 图 3:SW28 个行业营业收入变化情况图 4:SW28 个行业归母净利润变化情况营业收入同比归母净利润同比 ( %) 交通运输电子钢铁采掘综合家用电器化工建筑材料轻工制造机械设备有色金属商业贸易非银金融汽车食品饮料传媒公用事业休闲服务农林牧渔纺织服装医药生物电气设备通信建筑装饰计算机房地产银行国防军工采掘钢铁有色建筑机械电子化工轻工交通商业食品房地产家用休闲医药电气国防通信非银建筑纺织汽车传媒银行综合计算机公用农林 ,956.0 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理从估值水平看, 截止 11 月 3 日全体 A 股市盈率 ( 历史 TTM 整体法 ) 为倍,SW 电子板块市盈率 ( 历史 TTM 整体法 ) 为倍, 相对于全体 A 股的估值溢价率为 %, 依然处于三年来的低位目前各子板块半导体元器件光学光电子其他电子电子制造的市盈率 ( 历史 TTM 整体法 ) 分别为 66.32/39.68/34.75/36.45/48.74 倍, 依然处于三年来的相对低位图 5: 全体 A 股和 SW 电子板块估值情况 % 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源 :wind 国信证券经济研究所整理 SW 电子全部 A 股估值溢价率

6 Page 6 图 6:SW 电子各子板块近三年来估值 SW 半导体 SW 光学光电子 SW 其他电子 SW 电子制造 SW 元器件资料来源 :wind, 国信证券经济研究所整理半导体 : 营收持续爆发增长, 盈利能力呈现分化半导体行业景气度高, 行业内部分化明显 2017 前三季度半导体行业 32 个上市公司营收合计亿元, 同比增 59.9%; 归属母公司净利润 33.2 亿元, 同比增长 56.3%; 营业收入与归母净利润增速相比 2016 年分别增加 3.1pct 与降低 33.1pct, 行业营收延续爆发增长态势, 净利润增长率降低明显整体毛利率 22.4%, 较去年同期提升 1.2pcts; 净利率 3.7%, 较去年同期降低 3.3pcts 三项费用方面, 半导体板块销售费用率为 6.04%, 同比大增 3.07pct, 管理费用率为 14.14%, 同比增加 0.83pct, 三项费用合计占营收比重 23.84%, 同比增加 5.8pct 行业总体存货周转率为 3.58 次, 同比微降 5 次, 应收账款与总资产周转率分别提升 0.38 和 2 次图 7:SW 半导体收入变化情况图 8:SW 半导体归母净利润情况营业收入 28.8% 15.7% 16.9% 同比 56.8% 70% 59.9% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% % 归母净利润 15.6% 3.7% 40% 同比 35.0% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 1.9% 0% Q1-Q Q1-Q3 资料来源 : wind, 国信证券经济研究所整理资料来源 :wind, 国信证券经济研究所整理半导体行业内部盈利能力分化分板块来看, 集成电路营收增速最为迅速,17 年 Q3 营收亿元, 同比增长高达 63.6%, 但受累于净利率下滑 3.6pct, 归母净利润下降 3.8pct 相比之下, 半导体材料与分立器件板块营收与净利润同步上涨, 营业收入增速分别为 28.2% 和 35.1%, 归母净利润同比增速分别为 44.0% 和 32.9%, 同时净利率同比分别扩大 0.4pct 和 0.3pct

7 Page 7 表 1: 半导体行业上市公司 2017Q3 子板块财务数据摘要子板块营业收入营收增速归母净利润归母净利润增速 ( %) 净利率 ( %) 半导体材料 % % 分立器件 % % 集成电路 % % 净利率同比 (pct) 图 9:17 年前三季度半导体板块财务数据盘点公司名称营业收入营收同比归母净利资料来源 :wind, 国信证券经济研究所整理净利同比净利率同比变化 (pct) 毛利率同比变化 (pct) 纳思达北京君正欧比特苏州固锝台基股份通富微电北方华创兆易创新中颖电子汇顶科技华天科技捷捷微电晓程科技洁美科技扬杰科技紫光国芯富满电子国民技术晶方科技富瀚微润欣科技长电科技士兰微华微电子圣邦股份上海贝岭康强电子韦尔股份东软载波全志科技国科微盈方微 EPS

8 Page 8 图 10:17 年前三季度半导体板块营业收入排序资料来源 : wind, 国信证券经济研究所整理图 11:17 年前三季度半导体板块归母净利增速排序资料来源 : wind, 国信证券经济研究所整理行业层面 : 半导体行业经历了由美国向日本, 和美日向韩台的 2 次产业转移, 每次转移均伴随着全球消费需求周期变化以及产业垂直精细化分工当前中国已成为全球消费电子制造中心, 同时中国更是全球最大的半导体消费国基于地域配套优势及国家意志, 中国半导体产业迎来最佳成长时机未来 3-5 年在全国各地新建 26 座晶圆厂, 晶圆制造总体产能将翻番, 打造以晶圆制造为核心的虚拟 IDM 产业生态圈, 同步拉动国内封测 IC 设计设备及半导体材料等配套产业快速发展我们重点推荐封测领域 : 长电科技华天科技, 化合物半导体 : 三安光电个股方面 : 长电科技 :17 年前三季度实现归母净利润 1.65 亿元, 同比增长 177%, 原长电业绩稳定增长, 产能利用率持续爬坡, 业绩稳定增长星科金朋 3 季度起韩国厂及新加坡厂优化产品结构, 导入存储类及 CPU 类新客户, 产能利用率显著回升,3 季度起开始扭亏并且星科金朋上海厂搬迁江阴三季度基本完成, 并逐步导入大客户释放产能, 因此星科金朋业绩同比扭亏为盈公司整合并购逐步显成效, 封测龙头乘中国半导体制造崛起之势, 静待业绩腾飞预计 17~19 年净利润 6.22/10.67/15.84 亿元华天科技 :17 年前三季度实现归母净利润 3.88 亿, 同比增长 33%, 当前公司

9 Page 9 募投项目预期已基本完成, 整体产能提升约 40%, 以 bumping 封装为例,3 季度提升至 1 万 / 月, 环比提升超 40%, 公司先进产能释放继续推动公司营收持续快速增长公司先进封装技术正创造新的高利润增长点, 公司整体先进封装产能持续增长, 折旧等成本分摊到单位产品下降, 收入增速超过成本增速公司三地产能布局合理, 确保公司中长期持续稳定增长预计 17~19 年净利润 5.50/7.45/9.81 亿元光学光电子 : 景气上扬带动板块业绩向好 17 年前三季度 SW 光学光电板块合计营收同比增 41.0%, 归母净利润同比增 119% 2017Q3 光学光电子行业 63 个上市公司营收合计 1,651.6 亿元, 同比增 41.0%; 归属母公司净利润 92.8 亿元, 同比增长 119.0%; 营业收入与归母净利润增速相比 2016 年分别增加 7.5pct 与 60.7pct, 行业走出年增长低谷后, 延续增长, 涨幅迅速扩大整体毛利率 22.4%, 较去年同期提升 4.7pcts; 净利率 8.9%, 较去年同期增加 3.2pcts 三项费用方面, 光学光电子板块销售费用率为 3.25%, 同比降低 0.19pct, 管理费用率为 7.09%, 同比降低 1.23pct, 三项费用合计占营收比重为 12.00%, 同比降低 1.64pct 存货周转率为 3.51 次, 同比微降 9 次, 应收账款与总资产周转率分别同比增加 0.23 和 3 次整个行业景气度呈现上扬的趋势图 12: 光学光电子行业营业收入变化情况图 13: 光学光电子行业归母净利润变化情况 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 营业收入 33.4% 33.3% 21.9% 41.0% 同比 33.5% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% % 归母净利润 160% 同比 119.0% 140% 120% 100% 80% 58.3% 60% 40% 50 10% 5% 5 5.4% 4.1% 20% 0% 0% -20% Q1-Q Q1-Q3 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理板块解读 : 行业总体盈利状况不断提升, 显示器件盈利大幅增长分板块来看, 显示器件营收增速最为迅速,17 年 Q3 营收亿元, 同比增长高达 47.5%, 归母净利润同比翻两倍, 增 217.9%, 盈利状况明显改善, 净利率为 8.1%, 同比增加 4.4pct LED 板块稳中有升, 期内营业收入 636 亿元, 同比增 34.5%, 归母净利润同比增 58.3%, 盈利能力为三个子板块最强, 净利率 12.5%, 同比增加 1.8pct 光学元件行业营收和净利润同比增加 27.4% 和 71.2%, 净利率增加 1.3pct 表 2:17 年前三季度光学光电子板块财务情况子板块营业收入营收增速归母净利润归母净利润增速 ( %) 净利率 ( %) 显示器件 1, % % 8.1% 4.4 LED % % 12.5% 1.8 光学元件 % % 5.1% 1.3 净利率同比 (pct)

10 Page 10 图 14:17 年前三季度光学光电子板块归母净利同比增速前 30 名情况公司名称营业收入营收同比归母净利净利同比净利率同比变化 (pct) 毛利率同比变化 (pct) 京东方 A , 锦富技术 , 乾照光电苏大维格飞乐音响聚灿光电深纺织 A 华灿光电同兴达佛山照明金龙机电利亚德勤上股份南大光电深天马 A 长信科技国星光电联得装备瑞丰光电欧菲光洲明科技宇顺电子水晶光电三安光电联合光电合力泰光莆股份奥拓电子彩虹股份太龙照明 EPS 图 15:17 年前三季度光学光电子板块营业收入前 30 名

11 Page 11 图 16:17 年前三季度光学光电子板块归母净利润增速前 30 名行业层面 : 显示器件方面,17 年前三季度业绩增速创下新高, 全球显示产业重心持续向国内转移,16 年韩国产能退出之后, 整个行业供需格局进一步健康, 未来全球产业格局逐渐清晰, 中国在 OLED 领域加速追赶, 国内有望在 2018 年超过韩国成为全球显示面板市场份额最大的区域强者恒强将持续在半导体显示行业上演重点推荐面板行业三巨头 : 京东方 A 深天马 A TCL 集团, 并重点关注面板产业向国内转移带来的产业链国产化替代的机会, 重点推荐 : 三利谱其他面板产业链推荐 : 长信科技 LED 方面, 在经历过 15 年的深度洗牌, 使得供给侧改革已比较充分,LED 产业已处于 S 型产业曲线第二波长牛的开启,17 年业绩持续向好的趋势没有改变 : 从 LED 上游供给来看, 行业产能集中度加速提升, 并形成较高的行业壁垒, 扼制无序产能扩张 LED 照明的渗透率不断提升 LED 照明智能化网络化以及小间距显示的加速爆发, 正成为新一轮主导 LED 行业需求的主要驱动力重点推荐 LED 产业链芯片及封装环节 : 三安光电木林森澳洋顺昌个股方面 : 京东方 A:17 年前三季度归母归母净利润亿元, 同比增加 45 倍, 其中第三季度实现归母净利润亿元, 同比增加 % 公司在产能优势和产品优势的双重保障之下维持稳定的盈利能力, 公司已经在多个产品领域跃居全球前列公司持续从依赖产品到应用型平台转型, 我们相信公司将成为全球半导体显示行业的领军者之一, 并赢得更高的产业地位和话语权打开公司成长的天花板预计 17/18/19 年实现归母净利润 89.21/110.45/ 亿元, EPS 0.25/0.31/0.42 元深天马 A:17 年前三季度实现归母净利润 7.53 亿元, 同比 %, 超市场预期下半年迎来手机出货旺季, 预计 Q4 整个中小尺寸面板市场供需稳定, 公司全年业绩可期厦门天马目前 5.5 代 LTPS 产线已经满产满销,6 代 LTPS 产线也在持续爬坡, 随着后续产能进一步提升, 厦门天马将位居全球 LTPS 显示模组市场出货量的第三, 国内第一预计 17~19 年备考净利润分别为 19.26/27.63/34.22 亿元, 考虑增发摊薄的 EPS 为 0.9/1.30/1.61 元 TCL 集团 :17 年前三季度归母净利润 19.1 亿元, 同比 +23.9% 集团整体净利润增速略超市场预期我们估算前三季度华星光电的净利润在 38~40 个亿左右, 全年有望达到 50 亿元左右的净利润, 华星光电业绩大超市场预期公司明确提

12 Page 12 出将 TCL 集团作为半导体显示业务的融资平台, 对集团旗下各个业务板块重新梳理和调整例如发行股份购买华星光电股权以及出售 TCL 通讯 49% 股权我们认为公司在业务上的大刀阔斧的改革, 清晰的表达了集团对公司价值重构的思路, 随着公司业务重构之路的不断前行, 公司的市值空间将被进一步打开三利谱 :17 年前三季度, 公司实现归母净利润 0.56 亿元, 同比 % 公司合肥 1490 宽幅偏光片产线的产能和良率持续爬坡, 产能瓶颈有效缓解, 四季度旺季来临备货有所增加, 有望带动公司四季度业绩冲高目前公司部分产品仍处于研发和验证阶段, 投入较大导致毛利率受到一定影响, 后续随着大客户验证陆续通过, 研发项目的顺利进展以及合肥产能的进一步释放, 将有效摊薄公司成本, 从而增厚公司业绩预计 17~19 年净利润分别为 0.92/1.87/2.85 亿元长信科技 :17 年前三季度, 公司实现归母净利润 4.57 亿元, 同比 % 随着德普特产能的进一步释放和消费电子旺季的到来, 我们认为公司有望四季度持续发力, 保证全年高增长公司积极整合资源, 通过 sharp 成功打入 A 公司 NB&PAD 的供应链后, 未来有望持续放量, 预计 17~19 年净利润分别为 6.48/9.89/14.01 亿元澳洋顺昌 :2017 年前 3 季度公司营收增 105%, 净利润增长 67%, 公司营收利润大幅增长, 主要系公司三大业务全面开花未来看 LED 迎景气周期, 公司 LED 业务继续做大做强, 并拓展 LED 上游预计净利润 401/644/912 百万元, 对应 eps0.41/0.66/0.93 木林森 :2017 年前 3 季度营收增长 59%, 归母净利润增长 40%, 总体持续扩产封装和灯具, 且灯丝灯迎爆发, 营收净利快速增长并购 LEDWANCE 发挥协同效应, 全产业链布局成森林并购预案仍需证监会批复, 预计明年开始并表预计公司备考业绩 2017~2019 年净利润 664/1554/2068 百万元,EPS 1.26/2.40/3.19 元考虑公司公开发行加配套融资不超过 40 亿, 目前股价对应市值 315 亿三安光电 :2017 年前 3 季度营收同比增长 40%, 扣非归母净利润同比增长 80% LED 行业景气周期开启, 公司逐步扩产, 剑指全球 35% 份额公司化合物半导体汽车 LED MicroLED 多点布局核心战略新产品, 打开未来成倍增长空间公司预计 2017~2019 年净利润 3062/4055/4930 百万元,EPS 0.75/0.99/1.21 元电子元器件 : 行业营收增速持平, 净利润增速略有下滑元器件行业营收稳步增长, 净利润增速有所下滑 2017 年前三季度元件行业 35 个上市公司营收合计亿元, 同比增 27.9%; 归属母公司净利润 61.6 亿元, 同比增长 22.4%; 营业收入与归母净利润增速相比 2016 年分别增加 2.6pct 与降低 16.3pct, 行业延续增长, 净利润增速略有下滑整体毛利率 16.3%, 较去年同期提升 0.1pcts; 净利率 6.8%, 较去年同期降低 0.2pcts 三项费用方面, 元件板块销售费用率为 2.01%, 同比降低 0.31pct, 管理费用率为 5.42%, 同比降低 0.63pct, 三项费用合计占营收比重 8.31%, 同比降低 0.66pct 存货周转率为 5.23 次, 同比增加 0.81 次, 应收账款与总资产周转率分别同比增加 0.28 与 9 次

13 Page 13 图 17: 元器件行业营收情况图 18: 元器件行业归母净利润情况 1,20 1, % 营业收入 9.2% 8.5% 同比 25.3% 27.9% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% % 归母净利润 1.5% 14.9% 同比 38.7% 45% 40% 35% 30% 25% 22.4% 20% 15% 10% 5% 0% Q Q3 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理分板块来看, 印刷电路板行业 17 年 Q3 营收亿元, 同比增 25.2%, 归母净利润 35.6 亿, 同比增 30.5%, 净利率为 10.1%, 同比增加 0.43pct 被动元件板块稳中有升, 期内营业收入亿元, 同比增 29.6%, 归母净利润 26 亿元, 同比增 12.8%, 净利率 4.7%, 同比降低 0.59pct 表 3:17 年前三季度元器件子板块财务情况子板块营业收入营收增速归母净利润归母净利润增速净利率印刷电路板净利率同比 (pct) 被动元件图 19:17 年前三季度元器件板块归母净利润同比增速前 30 名情况公司名称营业收入营收同比归母净利净利同比毛利率同比变化 (pct) 净利率同比变化 (pct) 超华科技金安国纪沪电股份铜峰电子福晶科技 *ST 普林东晶电子风华高科生益科技江海股份博敏电子景旺电子胜宏科技超声电子泰晶科技火炬电子兴森科技崇达技术艾华集团广东骏亚法拉电子振华科技华正新材丹邦科技依顿电子厦门信达传艺科技顺络电子天孚通信华金资本 EPS

14 超华科技金安国纪沪电股份铜峰电子福晶科技 *ST 普林东晶电子风华高科生益科技江海股份博敏电子景旺电子胜宏科技超声电子泰晶科技火炬电子兴森科技崇达技术艾华集团广东骏亚法拉电子振华科技华正新材丹邦科技依顿电子厦门信达传艺科技顺络电子天孚通信华金资本厦门信达生益科技振华科技沪电股份超声电子景旺电子金安国纪兴森科技依顿电子崇达技术风华高科三环集团胜宏科技世运电路顺络电子火炬电子艾华集团法拉电子博敏电子江海股份华正新材南洋科技超华科技中京电子广东骏亚铜峰电子传艺科技泰晶科技福晶科技 *ST 普林 Page 14 图 20:17 年前三季度元器件板块营收前 30 名图 21:17 年前三季度元器件板块归母净利润同比增速前 30 名行业层面 : 17 年前三季度 PCB 企业业绩延续了上半年的快速成长, 大陆 PCB 企业成本优势尽显, 产业陆续向国内转移, 我国 PCB 产值 15 年就已经位居全球第一, 国内 PCB 企业数量众多, 但是营收规模依然和日本台湾有一定差距, 国内 PCB 企业仍有较大的提升空间, 顺应 PCB 向大陆转移的大趋势, 我们认为国内一批 PCB 企业随着自动化程度管理及运营能力的提升, 成本优势将进一步凸显, 加上国内 5g 和汽车电子需求的崛起, 本土化配套的进一步完善, 整个行业将迎来更大的成长空间 17 年前三季度被动元器件业绩增速有所放缓, 我们认为主要是下游消费带着你需求没有充分释放所致被动元器件是电子产业的基础, 特别是进入移动互联网时代以后, 消费电子的升级换代和需求转变, 带动了整个电子行业进入新一轮的大周期, 产品性能不断优化并日趋小型化和集成化我们依然看好伴随产业升级和客户升级趋势下, 被动元器件企业的持续成长能力电子制造 : 苹果开启新一轮创新周期, 行业有望保持

15 Page 15 高增长态势合计营收同比增 37.5%, 归母净利润同比增 31.3% 2017 前三季度电子制造行业 51 个上市公司营收合计亿元, 同比增 37.5%; 归属母公司净利润亿元, 同比增长 31.3%; 营业收入与归母净利润增速相比 2016 年分别增加 13.2pct 与 0.1pct, 行业保持高增长态势整体毛利率 24.0%, 较去年同期提升 1.5pcts; 净利率 9.0%, 较去年同期降低 0.5pcts 三项费用方面, 电子制造板块销售费用率为 3.89%, 同比增加 0.13pct, 管理费用率为 9.3%, 同比降低 0.55pct, 三项费用合计占营收比重 14.37%, 同比增加 0.36pct 存货周转率为 3.37 次, 同比微降 5 次, 应收账款与总资产周转率分别同比增加 0.19 与 4 次图 22: 电子制造板块营业收入情况图 23: 电子制造板块归母净利润情况 2,50 40% 25 归母净利润营业收入同比增速 37.5% 33.0% 35% 2, % % 30% 28.0% 1, % 25% 15 20% 17.3% 1,00 15% % 50 10% 5 5% 0% 同比 35% 31.2% 31.3% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Q3 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理 Q3 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理分板块来看, 电子系统组装子板块 17 年 Q3 营收亿元, 同比增 37.6%, 归母净利润 97.7 亿, 同比增 30.7%, 净利率为 11.8%, 同比降低 0.7pct 电子零部件制造板块稳中有升, 期内营业收入亿元, 同比增 37.3%, 归母净利润同比增 31.9%, 净利率 7.0%, 同比降低 0.3pct 表 4:17 年前三季度电子制造子板块财务情况子板块营业收入营收增速归母净利润归母净利润增速净利率电子系统组装电子零部件制造 1, 净利率同比 (pct)

16 海康威视环旭电子歌尔股份蓝思科技立讯精密大华股份东山精密欣旺达德赛电池长盈精密英唐智控劲胜智能中航光电星星科技得润电子春兴精工国光电器信维通信拓邦股份卓翼科技航天电器安洁科技睿能科技硕贝德和而泰汇冠股份茂硕电源弘信电子科达利科力远 Page 16 图 24:17 年前三季度电子制造板块归母净利同比增速前 30 名情况公司名称营业收入营收同比归母净利净利同比毛利率同比变化 (pct) 净利率同比变化 (pct) 劲胜智能光韵达国光电器东山精密弘信电子信维通信睿能科技拓邦股份环旭电子得润电子漫步者立讯精密和而泰宜安科技德赛电池科力远茂硕电源大华股份歌尔股份安洁科技海康威视卓翼科技和晶科技美格智能易德龙航天电器蓝思科技中航光电长盈精密惠威科技 EPS 图 25:17 年前三季度电子制造板块营收前 30 名情况

17 劲胜智能光韵达国光电器东山精密弘信电子信维通信睿能科技拓邦股份环旭电子得润电子漫步者立讯精密和而泰宜安科技德赛电池科力远茂硕电源大华股份歌尔股份安洁科技海康威视卓翼科技和晶科技美格智能易德龙航天电器蓝思科技中航光电长盈精密惠威科技 Page 17 图 26:17 年前三季度电子制造板块归母净利同比增速前 30 名行业层面 : 17 年前三季度, 整个消费电子产业链在上半年国产机销量不及预期的情况下, 依然保持有 30% 的业绩增速随着下半年重磅新机的发布以及苹果新机的发布带动全面屏双摄无线充电玻璃机壳 3Dsensing OLED 屏幕成为新一代消费电子的风向标, 并开启了新一轮产业链的高速成长周期, 国内配套供应链逐渐成为主流, 相关企业突飞猛进已经成为全球巨头的重要供应商随着 5g 时代的来临, 智能手机将在声学触控外观摄像头等领域迎持续创新, 带动相关零部件企业踏入成长快车道重点推荐 : 信维通信飞荣达田中精机欧菲光个股层面 : 欧菲光 :17 年前三季度实现归母净利润亿元, 同比增长 80% 随着下半年消费电子迎来旺季, 摄像头指纹识别出货量显著提升公司作为摄像头模组及指纹识别模组龙头,3 季度摄像头模组月度平均出货量超过 35KK/ 月, 指纹识别模组出货量超过 20kk/ 月同时公司双摄模组业务获得下游知名大客户重要订单, 进一步扩大公司在双摄领域的市场份额, 公司整体产能利用率持续提升公司前瞻把握消费电子发展潮流, 深入布局摄像头模组触控显示模组指纹识别模组以及智能汽车电子等核心领域为公司未来快速增长奠定坚实的基础, 预计 17~19 年净利润 14.88/22.37/31.82 亿元田中精机 :17 年前三季度实现归母净利润 0.23 亿元, 同比增长 575%, 前 3 季度业绩大幅增长, 主要系并购远洋及新产品销售拓展, 销售收入同比大幅增长同时新产品绕线机及远洋精雕机产品销售有明显增长, 推动营收同比增长较快随着无线充电的兴起, 线圈绕线方案整体竞争力有望超越 FPC 方案, 推动市场对线圈绕线机设备的需求公司作为数控绕线龙头, 有望率先获得大比例市场份额公司子公司远洋翔瑞产品准确切合消费电子市场玻璃 + 金属中框带动的精雕机热弯机 CNC 等需求, 有望持续迎来业绩高速成长预计 17~19 年备考净利润 0.55/2.27/3.16 亿元信维通信 :17 年前三季度实现归母净利润 7.15 亿元, 同比增加 106% 公司客户旗舰机型无线充电模组, 摄像头五金件等客户新品带动客户出货量显著提升, 公司产能利用率恢复, 毛利率净利率稳步提升目前全面屏双摄像头

18 Page 18 无线充电等新设计不断涌现, 持续转化为公司业务增量随着 5G 时代的到来, 手机通信频段增加, 激发公司核心业务射频器件结构件及模组用量持续增长公司业务多点开花, 全面推动公司业绩快速增长公司作为射频领域的龙头企业, 将优先受益于优质客户产品创新带来的创新型零组件的量增价升公司依托优质客户, 自身打造射频信号整体解决方案平台, 为公司长期发展奠定坚实基础预计 17~19 年净利润 9.89/15.44/19.90 亿元飞荣达 :17 年前三季度实现归母净利润 0.7 亿元, 同比减少 7.21% 公司作为国内少数具有一站式服务配套能力的优秀企业, 公司导电 / 导热产品线全覆盖, 并能深入参与客户产品的研发及设计阶段, 为客户定制一体化专业应用解决方案 5G 时代来临, 在通讯及消费电子两方面同时拉动对电磁屏蔽和导热器件持续需求增长, 子公司高导热石墨产品抢占技术高地, 未来手机端无线充电应用兴起, 将快速拉动对高效散热需求, 预计未来投产助力公司突破产能瓶颈, 未来公司产能有望提升 1 倍预计 17~19 年净利润 1.22/1.93/3.2 亿元风险提示 : 电子行业景气下行, 下游需求不达预期

19 Page 19 附表 : 重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价 EPS PE PB 代码名称评级 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 2017E 长电科技买入华天科技买入京东方 A 买入深天马 A 买入 TCL 集团买入三利谱买入长信科技买入澳洋顺昌买入木林森买入三安光电买入欧菲光买入田中精机买入信维通信买入飞荣达买入数据来源 :wind 国信证券经济研究所预测

20 Page 20 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

21 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 海外销售交易部李文英张欣慰邵燕芳赵冰童 liwying@guosen.com.cn 许婧 xujing1@guosen.com.cn 王玮 wangwei3@guosen.com.cn 王艺汀 wangyit@guosen.com.cn 陈雪庆 chenxueq@guosen.com.cn 杨云崧 yangys@guosen.com.cn 赵海英 zhaohy@guosen.com.cn 詹云 zhanyun@guosen.com.cn 边祎维 bianyw@guosen.com.cn zhangxinw@guosen.com.cn 梁轶聪 liangyc@guosen.com.cn 吴国 wuguo@guosen.com.cn 金锐 jinrui@guosen.com.cn 倪婧 nijing@guosen.com.cn 林若 linruo@guosen.com.cn 张南威 zhangnw@guosen.com.cn 周鑫 zhouxin@guosen.com.cn 丛明浩 congminghao@guosen.com.cn 李杨 liyang10@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn 颜小燕 yanxy@guosen.com.cn 刘紫微 liuziw@guosen.com.cn 赵晓曦 zhaoxxi@guosen.com.cn 简洁 jianjie1@guosen.com.cn 牛恒 niuheng@guosen.com.cn 王灿 wangcan@guosen.com.cn 欧子炜 ouzw@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 梁佳 liangjia@guosen.com.cn 吴翰文 wuhw@guosen.com.cn 陈俊儒 chenjunru@guosen.com.cn 邓怡秋 dengyiq@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02