投资高企 把握3G投资主题

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1 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 医药生物行业周报 ( ) 投资摘要 : 1 行情回顾 : 本周医药板块上涨 1.27%, 在全部行业中排名第 17 位, 沪深 300 上涨 2.78%, 创业板上涨 0.7%, 跑输沪深 300 指数 1.51 个百分点, 跑赢创业板指数 0.57 个百分点 ; 年初至今医药板块下跌 13.09%, 跑输沪深 300 指数 1.38 个百分点 医药成交额占比沪深总成交额比例为 5.99%, 较上周略有所下降 子行业方面, 本周表现最好的为医疗器械, 上涨 3.02%; 表现最差的为医药商业, 下跌 1.04% 公司层面, 行业上涨公司 153 家, 下跌公司 75 家, 停牌 9 家 ; 板块周涨跌幅排名前 5 的为新华制药 九安医疗 恒康医疗 宝莱特 天坛生物 后 5 的为精华制药 一心堂 三诺生物 必康股份 智飞生物 医药行业整体估值为 倍 (TTM 整体法, 剔除负值 ), 比 2005 年以来均值高 2.80 个单位 ; 医药 ( 剔除浙江医药 新和成 复兴医药 ) 相对于全部 A 股 ( 剔除银行 ) 估值溢价率为 12.53%, 比 2005 年以来均值低 个百分点 2 短期观点 : 本周医药板块小幅上涨, 我们维持上周观点, 短期对行业维持谨慎乐观态度 本周政策发布较多, 包括关联审评 生产工艺核查 十三五国家科技创新规划 医学影像中心等, 下周可关注受政策扰动个股, 例如华润万东等 中报大面积开启, 中报优质有预期差的公司, 仍有结构性机会, 建议重点关注 从数据端看, 我们对医药板块仍持谨慎乐观态度, 根据我们对基金十大重仓股分析统计,Q2 基金医药持仓占比 10.13%(Q1 为 10.33%), 扣除债基 指数基金 医药医疗健康主题基金后, 医药持仓占比 8.45%(Q1 为 9.23%), 均略有下降, 但相比于过往五年, 仍属于低配状态 ( 但行业仍有比较优势 ) 从行业角度, 医院终端数据前五个月增速 8.9%, 整体企稳, 统计局数据在经历 2 月份 (8%) 低点后,3-6 月恢复到 10% 左右增速, 符合我们前期判断, 行业大幅回暖谈不上, 但考虑刚需属性, 行业变得更差的概率甚小 从中长期看, 行业正在筑底 ( 数据底 政策底 情绪底 ), 但是 人心底 和 市场底 的正式确立尚需时间积淀 并时刻关注符合产业发展大逻辑 高景气度细分行业龙头, 回调即是参与机会 3 中长期观点 : 医药行业已经从野蛮扩张时代进入到结构优化时代, 我们认为未来 5-10 年, 应从行业分化大趋势中寻求投资机会, 建议重点关注以下五大投资主线 : 第一, 医改新政推进催生的投资机会, 包括一致性评价 (CRO 如泰格医药等 药辅如尔康制药等 制剂出口如华海药业等 ) 三明模式带来的处方外流 ( 分销 + 零售如国药一致 连锁药店如一心堂等 ) 分级诊疗 ( 第三方诊断如迪安诊断 第三方影像如华润万东 康复养老 基层刚需用药如通化东宝等 ); 第二, 泛创新, 包括创新药如恒瑞医药 创新技术 ( 精准医疗如佐力药业 丽珠集团等 ) 服务创新 (CRO CMO); 第三, 泛服务, 包括医疗服务 ( 专科连锁如爱尔眼科 区域医疗集团如信邦制药 服务医疗如医院建设的尚荣医疗 ) 商业服务 ( 包括 GPO 如海王生物和嘉事堂等 PBM); 第四, 国际化, 包括制剂出口如华海药业和恒瑞医药 研发国际化如恒瑞医药 ; 第五, 高景气度领域, 包括血液制品如华兰生物等 儿童医疗 IVD 中药饮片如康美药业等 4 投资组合 : 丽珠集团 (15%) 通化东宝 (15%) 尔康制药 (15%) 康美药业 (15%) 浙江震元 (15%) 华润万东 (15%) 山河药辅 (10%) 上周投资组合上涨 1.84% 5 行业重点事件概览 : 国务院印发 十三五 国家科技创新规划 ; 国家卫生计生委关于印发医疗机构设臵规划指导原则 ( 年 ) 的通知 ; 国家卫生计生委关于印发医学影像诊断中心基本标准和管理规范 ( 试行 ) 的通知 ;CFDA 关于药包材药用辅料与药品关联审评审批有关事项的公告 ;CFDA 公开征求 关于开展药品生产工艺核对工作的公告 ( 征求意见稿 ) 的意见 6 风险提示 : 行业政策出现重大变化, 市场系统性风险 杨若木 2016 年 08 月 15 日看好 / 维持医药生物行业周报 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号 : 张金洋 缪牧一 S miaomy@dxzq.net.cn 胡偌碧 huruobi@126.com 行业基本资料 ( 申万 ) 占比 % 股票家数 % 重点公司家数 % 行业市值 亿 6.01% 流通市值 亿 6.20% 行业整体市盈率 市场整体市盈率 行业指数走势图 相关研究报告

2 P2 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 目录 1. 行情回顾与估值跟踪 行情回顾 医药行业行情回顾 医药各子行业行情回顾 个股行情回顾 估值跟踪 医药行业估值跟踪 各子行业估值跟踪 基金持仓跟踪 东兴医药观点 短期观点 中长期观点 投资组合 覆盖及重点关注股票池 研究成果回顾 行业动态及点评 本周行业重点事件回顾及点评 风险提示... 16

3 东兴证券行业周报 ( ) 生物医药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 P3 表格目录 表 1: 周涨跌幅排名前十 后十个股...7 表 2: 月涨跌幅排名前十 后十个股...7 表 3: 东兴医药投资组合情况 表 4: 东兴医药研究成果一览 插图目录 图 1:2016 年以来申万医药指数 vs. 沪深 300 指数 vs. 创业板指数走势对比...4 图 2:2016 年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化...4 图 3: 申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比 ( 周对比 )...5 图 4: 申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比 ( 年初至今对比 )...5 图 5: 各子行业近一周涨跌幅变化图...6 图 6: 各子行业年初至今涨跌幅变化图...6 图 7: 医药行业绝对估值变化图 (TTM, 剔除负值 )...8 图 8: 医药行业估值溢价率 ( 医药行业剔除复星医药 浙江医药 新和成 vs. 全部 A 股 )...8 图 9: 医药行业估值溢价率 ( 医药行业剔除复星医药 浙江医药 新和成 vs. 剔除银行后 A 股 )...9 图 10: 各子行业绝对估值对比 ( 当前,TTM, 剔除负值 )...9 图 11: 各子行业绝对估值变化图 ( 从年初至今,TTM, 剔除负值 ) 图 12: 基金十年重仓持股医药比例变化趋势...11

4 P4 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 1. 行情回顾与估值跟踪 1.1 行情回顾 医药行业行情回顾本周申万医药指数上涨 1.27%, 沪深 300 指数上涨 2.78%, 创业板指数上涨 0.70%, 跑输沪深 300 指数 1.51 个百分点, 跑赢创业板指数 0.57 个百分点 ; 年初至今, 申万医药指数下跌 13.09%, 沪深 300 指数下跌 11.71%, 创业板指数下跌 21.75%, 医药指数跑输沪深 300 指数 1.38 个百分点, 跑赢创业板指数 8.66 个百分点 ; 图 1:2016 年以来申万医药指数 vs. 沪深 300 指数 vs. 创业板指数走势对比 本周医药成交总额为 1, 亿元, 沪深总成交额为 22, 亿元, 医药成交额 占比沪深总成交额比例为 5.99%, 本周医药行业热度较上周略有下降 图 2:2016 年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化

5 东兴证券行业周报 ( ) 生物医药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 P5 在所有行业中, 本周医药涨跌幅排在 17 位 年初至今, 医药涨跌幅排在 10 位 图 3: 申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比 ( 周对比 ) 图 4: 申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比 ( 年初至今对比 )

6 P6 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 医药各子行业行情回顾 子行业方面, 本周表现最好的为医疗器械, 上涨 3.02%; 表现最差的为医药商业, 下 跌 1.04% 本周其他子行业中, 医疗服务上涨 2.01%, 化学原料药上涨 1.72%, 生物制品上涨 1.46%, 中药上涨 1.39%, 化学制剂上涨 0.55%; 年初至今表现最好的子行 业为化学原料药, 下跌 8.85%; 表现最差的子行业为医疗器械, 下跌 20.35% 其他子 行业中, 生物制品下跌 9.87%, 医疗服务下跌 10.52%, 医药商业下跌 12.59%, 化学 制剂下跌 13.57%, 中药下跌 14.39% 图 5: 各子行业近一周涨跌幅变化图 图 6: 各子行业年初至今涨跌幅变化图

7 东兴证券行业周报 ( ) 生物医药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 P 个股行情回顾本周涨跌幅排名前 5 的为新华制药 九安医疗 恒康医疗 宝莱特 天坛生物 后 5 的为精华制药 一心堂 三诺生物 必康股份 智飞生物 滚动月涨跌幅排名前 5 的为天坛生物 恒康医疗 普洛药业 华仁药业 宝莱特 后 5 的为千山药机 思创医惠 延华智能 九洲药业 北陆药业 表 1: 周涨跌幅排名前十 后十个股 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 新华制药 21% 精华制药 -8% 九安医疗 14% 一心堂 -7% 恒康医疗 13% 三诺生物 -7% 宝莱特 11% 必康股份 -6% 天坛生物 11% 智飞生物 -6% 华业资本 10% 信邦制药 -5% 凯利泰 9% 蒙发利 -5% 贵州百灵 9% 国药股份 -4% 海正药业 8% 通化金马 -4% 方盛制药 8% 维力医疗 -4% 表 2: 月涨跌幅排名前十 后十个股 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 天坛生物 38% 千山药机 -17% 恒康医疗 24% 思创医惠 -15% 普洛药业 24% 延华智能 -14% 华仁药业 23% 九洲药业 -14% 宝莱特 19% 北陆药业 -14% 华兰生物 18% 花园生物 -14% 贵州百灵 18% 亿帆鑫富 -14% 姚记扑克 17% 金城医药 -13% 新华制药 16% 瑞普生物 -13% 智飞生物 15% 北陆药业 -13%

8 P8 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 1.2 估值跟踪 医药行业估值跟踪目前, 医药行业估值 (TTM, 剔除负值 ) 为 倍, 较上周相比上升 0.62 个单位, 比 2005 年以来均值高 2.80 个单位, 上周医药行业基本保持稳定 本周医药行业估值溢价率 ( 剔除复星医药 浙江医药 新和成 ) 为 87.87%, 较上周下跌了 4.42 个百分点 溢价率较 2005 年以来均值低 个百分点, 位于相对低位 医药股估值溢价率 ( 医药剔除复星医药 浙江医药 新和成,a 股剔除银行股后 ) 为 12.53%, 行业估值溢价率较 2005 年以来均值低 个百分点, 位于相对较低位臵 图 7: 医药行业绝对估值变化图 (TTM, 剔除负值 ) 图 8: 医药行业估值溢价率 ( 医药行业剔除复星医药 浙江医药 新和成 vs. 全部 A 股 )

9 东兴证券行业周报 ( ) 生物医药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 P9 图 9: 医药行业估值溢价率 ( 医药行业剔除复星医药 浙江医药 新和成 vs. 剔除银行后 A 股 ) 各子行业估值跟踪子行业方面, 医疗服务估值居首, 达 倍, 其余子行业中, 医疗器械估值 倍, 生物制品估值 倍, 化学原料药估值 倍, 化学制剂估值 倍, 医药生物估值 倍, 医药商业估值 倍, 中药估值 倍 图 10: 各子行业绝对估值对比 ( 当前,TTM, 剔除负值 )

10 P10 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 图 11: 各子行业绝对估值变化图 ( 从年初至今,TTM, 剔除负值 ) ; 医疗服务估值在 4 月底变化较大主要是因为在 2016 年 2 月宜华健康被调进申万医疗服务子行业, 2015 年年报发布后, 宜华健康个股财务指标波动较大, 因医疗服务子行业个股较少, 因此宜华健康单个公司影响了整个子行业的估值变化, 造成了较大波动 同理, 这周金陵药业 ST 百花 美年健康 海虹控股 运盛医疗调进申万医疗服务字行业, 导致子行业整体 PE 大幅上升 1.3 基金持仓跟踪 从过去十年的基金十大重仓股医药持股占比来看, 主要在三个时期出现了超配的峰值 : 1) 年间, 在当时大熊市的大环境下, 在避险情绪的主导下, 医药行业的防御属性受到基金青睐 ;2)2010 年, 在新医改大量的增量资金投入下, 医药行业呈 现了超高速的增长 ;3) 年, 在传统行业进入低谷的情况下, 医药行业的 行业比较优势凸显, 同时, 各种 非药 的新模式层出不穷, 行业受到资金热捧 从 目前情况来看, 虽然相比较于医药股市值占比而言, 医药行业仍属于超配状态, 但从 近五年来看, 基金十大重仓股医药占比仍属于低配 ( 五年内较低点 ), 医药行业相较于其他行业仍具备比较优势, 行业从 纯药 驱动的野蛮扩张时代正向 结构优化时 代 ( 药与非药之间结构优化 行业内结构优化 ) 转变, 仍有结构化机会, 我们对行 业持谨慎乐观的态度

11 东兴证券行业周报 ( ) 生物医药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 P11 图 12: 基金十年重仓持股医药比例变化趋势 资料来源 :wind; 东兴证券研究所 2. 东兴医药观点 2.1 短期观点 本周医药板块小幅上涨, 我们维持上周观点, 短期对行业维持谨慎乐观态度 本周政 策发布较多, 包括关联审评 生产工艺核查 十三五国家科技创新规划 医学影像中 心等, 下周可关注受政策扰动个股, 例如布局第三方医学影像中心的华润万东等 中报大面积开启, 中报优质有预期差的公司, 仍有结构性机会, 建议重点关注 从数据 端看, 我们对医药板块仍持谨慎乐观态度, 根据我们对基金十大重仓股分析统计, Q2 基金医药持仓占比 10.13%(Q1 为 10.33%), 扣除债基 指数基金 医药医疗健 康主题基金后, 医药持仓占比 8.45%(Q1 为 9.23%), 均略有下降, 但相比于过往 五年, 仍属于低配状态 ( 但行业仍有比较优势 ) 从行业角度, 医院终端数据前五个月增速 8.9%, 整体企稳, 统计局数据在经历 2 月份 (8%) 低点后,3-6 月恢复到 10% 左右增速, 符合我们前期判断, 行业大幅回暖谈不上, 但考虑刚需属性, 行业变得更 差的概率甚小 从中长期看, 行业正在筑底 ( 数据底 政策底 情绪底 ), 但是 人心 底 和 市场底 的正式确立尚需时间积淀 并时刻关注符合产业发展大逻辑 高景气度 细分行业龙头, 回调即是参与机会 2.2 中长期观点 医药行业已经从野蛮扩张时代进入到结构优化时代, 我们认为未来 5-10 年, 应从行 业分化大趋势中寻求投资机会, 建议重点关注以下五大投资主线 : 第一, 医改新政推 进催生的投资机会, 包括一致性评价 (CRO 如泰格医药等 药辅如尔康制药等 制剂出口如华海药业等 ) 三明模式带来的处方外流 ( 分销 + 零售如国药一致 连锁药店如 一心堂等 ) 分级诊疗 ( 第三方诊断如迪安诊断 第三方影像如华润万东 康复养老

12 P12 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 基层刚需用药如通化东宝等 ); 第二, 泛创新, 包括创新药如恒瑞医药 创新技术 ( 精准医疗如佐力药业 丽珠集团等 ) 服务创新 (CRO CMO); 第三, 泛服务, 包括医疗 服务 ( 专科连锁如爱尔眼科 区域医疗集团如信邦制药 服务医疗如医院建设的尚荣 医疗 ) 商业服务 ( 包括 GPO 如海王生物和嘉事堂等 PBM); 第四, 国际化, 包括制 剂出口如华海药业和恒瑞医药 研发国际化如恒瑞医药 ; 第五, 高景气度领域, 包括 血液制品如华兰生物等 儿童医疗 IVD 中药饮片如康美药业等 2.3 投资组合 表 3: 东兴医药投资组合情况 推荐公司 推荐理由 周涨跌 累计涨跌 权重 加入组合时间 丽珠集团 业绩成长确定性高及持续性强 ; 估值不高 ; 单抗及精 -0.1% 3.0% 15% 周报 准医疗看点多 通化东宝 基层刚需用药二代胰岛素龙头 ; 糖尿病慢病管理专家 4.1% 15.6% 15% 周报 尔康制药 辅料龙头受益行业洗牌整合 ; 淀粉胶囊快速放量 3.1% 7.3% 15% 周报 浙江震元 中医服务稀缺标的 ; 业绩有望拐点向上超预期 ; 国企 -1.4% 5.3% 15% 报告 改革预期 康美药业 智慧药房在各地区持续推进, 有望超预期 ; 中药材价 0.2% -3.6% 15% 周报 格有望迎来拐点, 业绩估值高性价比 山河药辅 固体口服制剂药辅龙头受益于行业整合 ; 外延并购值 6.4% 5.6% 10% 盘前 得期待 华润万东 业绩持续大幅改善, 积极布局远程读片, 探索第三方影像中心, 政策利好 15% 周报 2.4 覆盖及重点关注股票池 佐力药业 必康股份 康美药业 华东医药 京新药业 恒瑞医药 恩华药业 华海药业 泰格医药 亚宝药业 海思科 誉衡药业 金花股份 联环药业 山河药辅 戴维医疗 上海凯宝 我武生物 千金药业 博腾股份 爱尔眼科 亿帆鑫富 红日 药业 海顺新材 中国医药 九州通 博晖创新 舒泰神 同仁堂 奇正藏药 方盛 制药 华润万东 千山药机 华润双鹤 汤臣倍健 中关村 桂林三金 柳州医药 羚锐制药 长春高新 济川药业等

13 东兴证券行业周报 ( ) 生物医药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 P13 3. 研究成果回顾 表 4: 东兴医药研究成果一览 时间 研究成果 联系人及电话 8.12 生产工艺核查政策点评 :GMP 之后的生产端供给侧改革再升 缪牧一 级 8.11 羚锐制药 (600285) 中报点评 : 营销改革成效凸显, 贴膏剂 陈顺 龙头持续高增长可期 8.11 关联审评政策点评 : 关联审评最终落地, 药服行业整顿之始 缪牧一 长春高新 (000661) 中报点评 : 生物药占比进一步提升, 高 陈顺 增长态势确立 8.09 济川药业 (600566) 中报点评 : 大品种战略持续推进, 增长 陈顺 动力强劲 8.08 华海药业 (600521)2016 年中报点评 : 业绩暂时受子公司和 胡偌碧 费用双重拖累, 制剂出口龙头增长逻辑不变 8.07 周观点 : 市场风险偏好下降关注低估值白马 ; 持续重点关注 胡偌碧 中报预期差 8.05 佐力药业 (300181)2016 年中报点评 : 蜕变期业绩有向好趋 胡偌碧 势符合预期, 大健康布局助力长期发展 8.01 恩华药业中报点评 : 主业稳健增长符合预期, 移动医疗与国 胡偌碧 际合作未来值得期待 8.01 必康股份中报快报点评 : 双主业并行中报业绩高增长, 签署 缪牧一 合作协议助理智能制造 + 外延并购 8.01 周观点 : 重点关注估值业绩高性价比标的 ; 持续重点关注中 缪牧一 报优质公司 7.26 药品注册管理办法修订稿 : 监管趋严, 有 法 可依, 关注 缪牧一 变化 7.24 周观点 : 重点关注福建血液制品价格谈判超预期 ; 持续重点 缪牧一 关注中报优质公司 7.24 借新版 GSP 出台浅谈流通行业之变革 缪牧一 浙江震元中报点评 : 业绩拐点向上超市场预期, 中医健康服 缪牧一 务值得期待 7.17 周观点 : 持续关注中报优质公司 缪牧一 山河药辅中报预告点评 : 业绩符合预期, 药辅龙头有望大幅 缪牧一 受益政策红利 7.04 尔康制药中报预告点评 : 淀粉软胶囊原料 小品种辅料快速 缪牧一 放量, 业绩大幅超出市场预期 6.22 浙江震元 : 业绩有望迎来拐点, 深耕中医药产业链闭环值得期待 缪牧一

14 P14 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 6.14 药辅行业深度 : 政通人和改革促, 药辅待兴大势驱缪牧一 行业动态及点评 4.1 本周行业重点事件回顾及点评 事件一 国务院印发 十三五 国家科技创新规划 年 8 月 8 日, 国务院印发了 十三五 国家科技创新规划 的通知, 明确了 第十三个五年计划时期科技创新的总体思路 发展目标 主要任务和重大举措 十三五 国家科技创新规划, 依据 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个 五年规划纲要 国家创新驱动发展战略纲要 和 国家中长期科学和技术发展规划 纲要 ( 年 ) 编制, 主要明确 十三五 时期科技创新的总体思路 发展 目标 主要任务和重大举措, 是国家在科技创新领域的重点专项规划, 是我国迈进创 新型国家行列的行动指南 点评 该 规划 是 十三五 期间, 国家在各行各业进行科技创新的最高指引, 凡是纳入 规划 的, 也将享受到国家研发抵扣 税收减免等各种政策优惠 整个规划共分八 篇二十七章, 其中医学和生命科技涉及多个领域 在专栏 14, 人口健康技术中, 对重大疾病防控 精准医学关键技术 生殖健康及出生缺陷防控 数字诊疗装备 体外 诊断产品 健康促进关键技术 健康服务技术 药品质量安全 养老助残技术 中医 药现代化方面进行了纲领性部署 与以往国家科技规划不同, 本规划首次以国家科技 创新规划命名, 创新二字体现了国家对于创新的重视程度, 我们认为 规划 利好医 药医疗各细分行业前沿创新的龙头企业 重点关注创新药领域如恒瑞医药 康弘药业 等, 精准医疗领域如安科生物 佐力药业等 事件二 国家卫生计生委关于印发医疗机构设臵规划指导原则 ( 年 ) 的 通知 afc.shtml 8 月 8 日, 为贯彻落实 国务院办公厅关于印发全国医疗卫生服务体系规划纲要 ( 年 ) 的通知 ( 国办发 号 ) 等文件精神, 指导各地加强 十三五 期间医疗机构设臵管理, 依据 医疗机构管理条例 及其实施细则有关要求, 我委对 1994 年公布的 医疗机构设臵规划指导原则 进行了修订, 形成了 医疗机

15 东兴证券行业周报 ( ) 生物医药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 P15 构设臵规划指导原则 ( 年 ) ( 可从国家卫生计生委网站下载 ) 点评 指导原则 从以下三点进行了规定:1) 合理设臵公立综合医院数量 ;2) 严格控制公立医院单体 ( 单个执业点 ) 床位规模的不合理扩张 ;3) 重点控制三级综合医院床位数 这也是符合医疗改革中对公立医院改革的一贯方向和态度 从设定规则上限制公立医院无序扩张, 在未来可能对医疗资源合理重配将起到不可忽视的作用 此外, 新 指导原则 提到在符合规划总量和结构的前提下, 取消对社会办医疗机构 数量和地点的限制 此政策放宽了社会办医限制, 对民营医疗是重大利好, 将促进医 疗服务业健康发展 新 指导原则 还鼓励新增公立医院以儿童 妇产 肿瘤 精神 传染 口腔等专科医院为主, 利好特色专科医疗服务业 重点关注爱尔眼科 信邦制药 通策医疗等 事件三 国家卫生计生委关于印发医学影像诊断中心基本标准和管理规范 ( 试行 ) 的通知 77f.shtml 8 月 12 日, 为贯彻落实 国务院关于促进健康服务业发展的若干意见 ( 国发 号 ) 和 国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见 ( 国办发 号 ) 等相关文件要求, 进一步完善医疗服务体系, 推进区域医疗资源共享, 我委 组织制定了 医学影像诊断中心基本标准 ( 试行 ) 和 医学影像诊断中心管理规范 ( 试行 ) 点评 医学影像诊断中心管理规范 ( 试行 ) 的出台, 标志着独立于医疗机构外的医学影 像诊断中心的地位确立, 属于单独设臵的医疗机构, 为独立法人单位 规范 规定 了人员资质要求, 至少有 1 名正高 1 名副高和 2 名中级职称的执业医师注册在本机构, 其余 4 名医师可以多点执业的方式在本机构执业 这是国家对多点执医的又一具 体尝试, 此政策出台将积极推动社会资本进入该领域投资经营, 利好社会资本办医 重点关注第三方影像中心相关标的, 如华润万东等 事件四 CFDA 关于药包材药用辅料与药品关联审评审批有关事项的公告 (2016 年第 134 号 ) 8 月 10 日, 为贯彻落实 国务院关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见 ( 国发

16 P16 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 号 ), 简化药品审批程序, 将直接接触药品的包装材料和容器 ( 以下简称药包材 ) 药用辅料由单独审批改为在审批药品注册申请时一并审评审批 从即日起, 在进行药品的药物临床试验申请和生产申请时, 须按照药包材 药用辅料与药品关联 审评审批的程序执行, 关联审评已经全面覆盖未来的注册申请 点评 关联审评出台拉开了药辅行业整顿的大幕, 虽然相较征求意见稿口风有所放松, 但一 致性评价与关联审评推动药用辅料行业整合的趋势并没有发生变化 利好药辅行业龙 头企业, 如山河药辅 尔康制药 事件五 CFDA 公开征求 关于开展药品生产工艺核对工作的公告 ( 征求意见稿 ) 的意见 8 月 11 日, 为进一步规范药品生产工艺管理, 保障公众用药安全, 食品药品监管总局组织起草了 关于开展药品生产工艺核对工作的公告 ( 征求意见稿 ), 现向社会公 开征求意见 请将修改意见于 2016 年 9 月 10 日前通过电子邮件反馈至食品药品监管 总局药品化妆品注册管理司 点评 纵观近年 CFDA 的政策思路, 其核心目的就是药品的供给侧改革, 将落后的产能逐渐 淘汰, 大刀阔斧地提高行业规范度 从研发端到生产端再到流通端, 兼以飞行检查贯 穿产业链, 环环相扣, 打出了一系列的组合拳, 而这次生产工艺核查其本质上是继 GMP 检查之后对生产端供给侧改革的又一大动作 这次生产工艺的釜底抽薪相较于去年 722 临床自查核查波及面更广, 必然会提高行业 的规范度, 对化药 中药 生物药的影响各不相同, 也必然会造成一部分企业的停产, 但是最终打击最厉害的是 不诚信 的药企, 而规范药企受到的影响并不大 我们认为, 这一系列的政策思路是利好规范企业的, 而对于龙头来说直接受益于落后 产能淘汰 行业集中度的提高, 5. 风险提示 行业政策出现重大变化, 市场系统性风险

17 东兴证券行业周报 ( ) 生物医药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 P17 分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长,7 年证券行业研究经验, 擅长从宏观经济背景下, 把握化工行业的发展脉络, 对周期性行业的业绩波动有比较准确判断, 重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域 曾获得卖方分析师 水 晶球奖 第三名, 今日投资 化工行业最佳选股分析师第一名, 金融界 慧眼识券商 最受关注化工行业分析 师, 证券通 化工行业金牌分析师 联系人简介 张金洋 医药生物行业小组组长,3 年证券行业研究经验,3 年医药行业实业工作经验 2015 年新财富第七名团队核心成员,2015 年水晶球第三名团队核心成员 北京大学药剂学硕士 北京大学药学学士 北京大学经济学 学士, 和君商学院三届学子 曾就职于中国银河证券股份有限公司 民生证券股份有限公司 西安杨森制药 有限公司 2016 年 7 月加盟东兴证券研究所, 整体负责医药行业投资研究工作 缪牧一 美国罗切斯特大学会计学理学硕士,2016 年 6 月加盟东兴证券研究所, 从事医药行业研究, 重点专注于医药政策下的投资机会 胡偌碧 北京大学医学部分子药理博士, 和君商学院六届学子 2016 年 8 月加盟东兴证券研究所, 从事医药行业研 究, 重点专注于化学药 创新产业链 精准医疗等领域投资机会 分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告的观点 逻辑和论据均为分析师本人研究成果, 引用的相关信息和文字均已注明出处 本报告依据公开的信息来源, 力求清晰 准确地反映分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

18 P18 东兴证券行业周报 ( ) 0 生 8 物 1 医 4 药行业 : 看科技创新 观影像中心 ; 持续重点关注中报预期差 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写, 东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为东兴证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告 防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任 行业评级体系 公司投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 强烈推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 推荐 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 回避 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上 行业投资评级 ( 以沪深 300 指数为基准指数 ): 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间 ; 看淡 : 相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上