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1 行业研究 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司证券研究报告

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3 DONGXING SECURITIES 生物医药行业 : 医保谈判目录公布, 继续关注中报确定性龙马标的 P3

4 P4 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES

5 DONGXING SECURITIES 生物医药行业 : 医保谈判目录公布, 继续关注中报确定性龙马标的 P5

6 P6 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES

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8 P8 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES

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10 P10 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES

11 DONGXING SECURITIES 生物医药行业 : 医保谈判目录公布, 继续关注中报确定性龙马标的 P11

12 P12 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES

13 DONGXING SECURITIES 生物医药行业 : 医保谈判目录公布, 继续关注中报确定性龙马标的 P13

14 2005/1/7 2005/4/ /7/ /10/ /2/3 2006/5/ /8/ /11/ /3/2 2007/6/8 2007/9/ /12/ /3/ /7/4 2008/10/ /1/ /4/ /7/ /11/6 2010/2/ /5/ /8/ /12/3 2011/3/ /6/ /9/ /1/6 2012/4/ /7/ /11/9 2013/2/ /5/ /9/6 2013/12/ /3/ /7/4 2014/10/ /1/ /4/ /7/ /11/6 2016/2/ /5/ /8/ /12/9 2017/3/ /6/ P14 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 120 医药行业相对全部 A 股估值溢价水平 全部 A 股的 PE 剔除复星医药 浙江医药 新和成的医药行业 PE 250% % % % 20 50% 0 0% 120 医药行业相对 A 股 ( 剔除银行 ) 估值溢价水平 A 股 ( 剔除银行 ) 的 PE 140% 100 剔除后新和成 复星医药和浙江医药后医药行业 PE 120% 100% 80 80% 60 60% 40% 40 20% 20 0% -20% 0-40%

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16 P16 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 从过去十年的基金十大重仓股医药持股占比来看, 主要在三个时期出现了超配的峰 值 :1) 年间, 在当时大熊市的大环境下, 在避险情绪的主导下, 医药行 业的防御属性受到基金青睐 ;2)2010 年, 在新医改大量的增量资金投入下, 医药行 业呈现了超高速的增长 ;3) 年, 在传统行业进入低谷的情况下, 医药行 业的行业比较优势凸显, 同时, 各种 非药 的新模式层出不穷, 行业受到资金热捧 从目前情况来看, 虽然相比较于医药股市值占比而言, 医药行业仍属于超配状态, 但 从近五年来看, 基金十大重仓股医药占比仍属于低配 ( 五年内较低点 ), 医药行业相 较于其他行业仍具备比较优势, 行业从 纯药 驱动的野蛮扩张时代正向 结构优化 时代 ( 药与非药之间结构优化 行业内结构优化 ) 转变, 仍有结构化机会, 我们对 行业持谨慎乐观的态度 整体来看,2017 年 Q2 基金重仓持股中医药比重与 2017 年 Q1 相比有所下降, 位于 近年低位 基于基金 2017 年中报重仓股 ( 前十 ) 信息, 我们测算的全基金医药股重仓比例为 9.34%, 较 2017 年 Q1 下降 0.35pp, 持仓比例位于近年相对低位 此次我 们逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股重仓持股比重为 7.93%, 较 2017 年 Q1 下降 0.81pp, 为近 5 年以来的最低位 从基金重仓持有数量上来看 : 基金抱团龙头白马的效应仍在持续, 但整体来看, 部分 一线大市值龙头 ( 如恒瑞医药 康美药业 东阿阿胶等 ) 由于前期涨幅较大, 持有的 基金数量有所减少, 而二线中盘市值高成长性白马 ( 乐普医疗 长春高新 济川药业 九州通等 ) 以及涨幅过后仍然低估值的标的 ( 上海医药 中国医药等 ) 受到资金青睐 排名前三的医药生物标的分别为上海医药 (187 只 ) 东阿阿胶 (117 只 ) 和华东医 药 (108 只 ) 排名前 30 标的中,20 个标的基金持有数量较 2017Q1 有所增加,14 个标的重仓基金增幅超过 10 其中增幅最大的前五分别为上海医药 (127 增至 187) 乐普医疗 (29 增至 72) 长春高新 (64 增至 88) 柳州医药 (7 增至 27) 和济川药 业 (45 增至 65 排名前 30 标的中,10 个标的基金持有数量较 2017 年 Q1 有所下 降, 其中降幅最大的前五分别为东阿阿胶 (162 降至 117) 人福医药 (84 降至 44) 康美药业 (100 降至 69) 恒瑞医药 (127 降至 106) 和华东医药 (116 降至 108) 从基金重仓持有市值来看 : 排名前三的医药生物标的分别为乐普医疗 (41.7 亿 ) 通化东宝 (39 亿 ) 上海医药 (36.2 亿 ) 排名前 30 标的中,20 个标的基金持有市值较 2017 年 Q1 有所增加, 其中增幅最大的前五分别为乐普医疗 (27.9 亿增至 41.7 亿 ) 上海医药 (23.9 亿增至 36.2 亿 ) 长春高新 (16.5 亿增至 25.1 亿 ) 中国 医药 (27.5 亿增至 35.0 亿 ) 和中国医药 (18.3 亿增至 24.3 亿 ) 排名前 30 标的中, 10 个标的基金持有市值较 2017 年 Q1 有所下降, 其中降幅最大的前五分别为东阿阿 胶 (47.2 亿降至 33.2 亿 ) 人福医药 (23.6 亿降至 11.2 亿 ) 华兰生物 (15.4 亿 降至 7.7 亿 ) 康美药业 (32.1 亿降至 25.1 亿 ) 恒瑞医药 (36.3 亿降至 29.9 亿 )

17 DONGXING SECURITIES 生物医药行业 : 医保谈判目录公布, 继续关注中报确定性龙马标的 P17

18 P18 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES

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30 P30 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES 事件四 吉林省 辽宁省以及黑龙江省卫计委发布 印发东北三省开展公立医疗机 构药品采购 两票制 工作有关事项的通知

31 DONGXING SECURITIES 生物医药行业 : 医保谈判目录公布, 继续关注中报确定性龙马标的 P31 7 月 21 日, 为推动东北三省公立医疗机构药品采购 两票制 的工作顺利开展, 减少药品生产 经营企业流程, 东北三省联合开展 两票制 的推进工作 三省卫计委 联合发布 印发东北三省开展公立医疗机构药品采购 两票制 工作有关事项的通知 点评 此次通知的发布, 实际上是今年以来东北三省各自推出两票制工作安排后执行标准的强化版 此次三省的联合通知内容明确了两票制的相关定义 界定条件及适用范围, 未来相关工作的界定信息将通过吉林省药械服务平台予以发布, 生产经营企业的相关 界定材料需递交至吉林省医药采购服务中心, 对虚报材料者会一同列入三省 黑名 单 通知的发布表明了东北三省全面联合执行两票制已经迫在眉睫, 同时要求三省 界定工作的药品生产 经营企业要即时响应并严格执行, 两票制 的执行力度和严格程度都较单一省份明显提高 文件并未明确统一执行的时间点, 但据各省文件, 具 体全面执行时间应该是 9 月 1 日, 目前还有一个多月的过渡期, 东北三省的药品经营 企业将是巨大的挑战 此次三省联合通知的发布, 将加速行业洗牌, 利好龙头企业, 我们重点推荐, 上海医药 九州通 人民同泰 事件五 总局发布 药物临床试验数据核查阶段性报告 7 月 21 日, 总局发布药物临床试验数据核查阶段性报告, 对 2015 年 7 月 年 6 月两年内的临床试验核查信息进行总结 点评 此次阶段性报告对, 两年内的临床核查情况进行了总结 :1) 发布报告数量 自 2015 年 7 月 22 日起, 国家食品药品监督管理总局发布了 27 个公告, 指导并通报临床试验数据核查工作的开展情况 2) 提交申请核查情况 截止到 2017 年 6 月底, 总局 共发布 7 期公告, 决定对 2033 个已申报生产或进口的待审药品注册申请开展药物临 床试验数据核查 其中, 申请人主动撤回的注册申请 1316 个, 占 64.7%; 申请减免 临床试验等不需要核查的注册申请 258 个, 占 12.7% 3) 已提交自查资料现场核查 情况 两年内核查中心对 313 个药品注册申请进行了核查, 其中有 38 个注册申请的临床试验数据涉嫌数据造假, 其中新药注册申请 16 个, 仿制药注册申请 17 个, 进 口药注册申请 5 个, 对其中 30 个注册申请作出不予批准的决定, 并对其中涉嫌数据 造假的 11 个临床试验机构及合同研究组织 (CRO) 予以立案调查 其余 8 个注册申请 的核查资料正在按程序处理 本次阶段性的报告并不代表核查工作的完成, 未来临床核查将会持续进行下去 对药 物临床试验数据现场核查中发现数据造假的申请人 药物临床试验机构将会严厉处 罚, 我们认为未来临床数据核查贯彻执行, 有利于国内大型标准化临床试验机构的发 展, 重点推荐泰格医药 博济医药

32 P32 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES

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34 P34 生物医药行业 : 医保谈判目录结果, 继续关注中报确定性龙马标的 DONGXING SECURITIES

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