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却阳
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1 传媒行业证券研究报告 2017 年 08 月 02 日 1. 战狼 2 助暑期档逆袭, 影视股崛起评级 : 中性文化传媒行业周报 ( ) 作者分析师执业证书李甜露 S 电话邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 一年内走势图 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % % % % 成交金额传媒 ( 申万 ) 上证综指传媒 ( 申万 ) 相关研究 1. 歌华有线 (600037) 首次覆盖报告 : 改革为主, 外延为辅, 渠道龙头格局初现 ( ) 2. 厚积累多渠道, 泛娱乐战略初见分晓华策影视 (300133) 首次覆盖报告 ( ) 3. 传媒行业 2017 年投资策略 : 挑战依旧, 机遇出新, 市场表现有期待 ( ) 上证综指行业观点一周走势上周申万传媒指数在票房回暖等各种利好消息之下全周涨幅 3.51%, 位列 32 个申万一级行业涨幅首位领先上证综指 3.04pct, 领先深证成指 2.8pct, 领先创业板指数 0.91pct 传媒板块标的中, 表现最好的是前期低迷的影视动漫指数, 涨幅达 4.70%, 同时互联网传媒指数再次崛起, 涨幅达 4.56% 其他细分板块指数也普遍上涨, 领先大盘 : 营销传播指数涨幅 2.85%, 有线电视网络指数上涨 1.67%, 平面媒体指数上涨 1.63% 传媒行业涨跌幅榜前五位分别是 : 北京文化 ( 21.00% ) 麦达数字 ( 10.31% ) 骅威文化 ( 10.06% ) 全通教育 ( 5.57% ) 东方财富 ( 5.03% ) 涨跌幅后五位分别是 : 金利科技 ( % ) 天舟文化 ( % ) 慈文传媒 ( % ) 中昌数据 ( -4.02% ) 浙数文化 ( %) 行业要闻昆仑万维博瑞传播华策影视发布 2017 年半年度报告 ; 华谊兄弟出售掌趣科技股票收益 9700 万元 ; 恺英网络亿元受让页游公司浙江盛和 51% 股权 ; 长城动漫与北京娱乐宝影视传媒有限公司联合投资动漫电影 ; Facebook 月活破 20 亿 ; 中国游戏产业报告 :2017 我国游戏用户规模 5.07 亿人 ; 爱奇艺将对全部网络大电影进行规划上线备案投资建议投资观点传媒板块股价调整已进入洼地, 而行业发展外部环境较好, 板块整体业绩增长稳健, 我们推荐对传媒产业进行谨慎布局 :1 国企改革传媒转型主题 ; 2 泛娱乐内容爆发主题 ;3 渠道重构主题重点关注中文传媒中南传媒华策影视光线传媒歌华有线主要风险政策风险传统传媒企业改革效果低于预期风险影视项目成本回收风险并购风险

2 Page 2 传媒行业分析报告 1. 热点话题 : 战狼 2 助暑期档逆袭, 影视股崛起热点话题 : 上周, 全国总票房亿元, 环比增速超过 92%, 观影人次 4417 万, 环比增长 86% 而助力持续低迷的暑期票房逆袭的主力是占本周全国票房 65% 的战狼 2 该影片上映 4 天票房已经接近 10 亿主旋律大制作建军大业上映 4 天也收获了超过 2 亿票房而上周申万影视动漫指数止跌上涨, 涨幅 4.70% 此前, 暑期档 (6 月 -8 月 ) 前半段票房并不如意, 截至 7 月中旬暑期档全国票房约 64 亿而 2016 年暑期档票房亿, 比 2015 年的亿小幅缩水要超越前两年暑期档, 战狼 2 悟空传绣春刀 2 建军大业等影片任务艰巨而战狼 2 不负众望截止 2017 年 8 月 1 日, 影片已揽获了亿元的票房, 居全年票房第 4 位而与此同时, 今年暑期档票房已接近 93 亿元比 7 月中旬多出了近 30 亿元, 超过一半的票房都来自战狼 2 为战狼 2 保底的是上市公司北京文化, 去年发布公告为改片保底 8 亿元, 制作方提前锁定 2.17 亿元收入本次北京文化联合聚合影联保底战狼 2 与传统完片后保底不同, 时间提前至上映前 6-12 个月, 是未开机进行保底, 资金占用周期较长, 风险也相对更大, 从目前来看, 北京文化这笔保底交易的收益将超出预期战狼 2 作为国产电影在观众口碑上表现出色, 为下半年国产电影在观众中积聚信心接下来, 暑期档影片还有三生三世十里桃花心理罪等票房爆点我们认为, 在去年业绩增速放缓估值回落的基础上,2017 年下半年影视板块已有复苏迹象, 随着暑期档回温中报业绩的相继披露将给绩优股带来修复估值的机会 2. 公司重要公告一周回顾昆仑万维 :2017 年半年度报告

3 传媒行业分析报告第 Page 3 页 3 博瑞传播 :2017 年半年度报告华策影视 :2017 年半年度报告公司 2017 年上半年营业总收入亿元, 同比增长 41.73%; 归属净利润 3.84 亿元, 同比增长 57.52% 基本每股收益 0.33 元, 加权平均净资产收益率 10.36% 2017 年上半年, 公司的传统媒体经营业务仍呈下滑态势 ; 游戏行业竞争加剧, 老游戏产品营收下滑, 新产品研发坚持精品路线导致重点游戏上线时间延后, 效益体现不充分在多重因素影响下, 博瑞传播的各项经营管理工作继续面临着严峻的压力和挑战报告期内公司实现营业总收入 4.06 亿元, 同比下跌 15.65%; 完成营业利润 -3, 万元, 归属于母公司所有者的净利润 -3, 万元, 同比分别较上年同期减少 % 及 % 公司 2017 年上半年营业总收入亿元, 同比增长 13.11%; 归属净利润 2.75 亿元, 同比增长 1.21% 基本每股收益 0.16 元, 加权平均净资产收益率 4.25% 华谊兄弟 : 关于出售公司持有的部分掌趣科技股票的公告恺英网络 : 关于对外投资的公告本次交易之前, 公司持有北京掌趣科技股份有限公司 ( 以下简称掌趣科技 ) 股份 38,692,544 股, 占北京掌趣科技股份有限公司总股本的 1.40% 公司于 2016 年 9 月 12 日召开的公司第三届董事会第 45 次会议及 2016 年 9 月 29 日召开的 2016 年第八次临时股东大会审议通过了关于择机处置公司可供出售金融资产的议案, 同意公司在股东大会审议通过之日起 12 个月内, 根据证券市场情况择机出售不超过 86,092,544 股北京掌趣科技股份有限公司股票公司根据证券市场情况择机对上述可供出售资产进行处置, 可以获得一定的投资收益, 有利于提高公司整体资产的使用效率, 实现股东利益最大化本次交易金额扣除成本及相关税费等后的收益初步计算约为人民币 9,700 万元 ( 结算数据可能略有误差 ), 最终金额及相关财务数据以公司 2017 年第三季度财务报告中披露的信息为准

4 Page 4 传媒行业分析报告公司为促进产业链纵深布局, 加快游戏主业发展, 增强核心竞争力, 提升盈利能力, 公司拟以 160, 万元人民币受让浙江盛和网络科技有限公司股东金丹良 51% 的股权, 受让后公司持有标的公司 51% 的股权浙江盛和自成立以来主要从事尤其是网页游戏的研发和运营, 并一直秉承精品化的游戏产品推广战略浙江盛和在成立之初即定位为研发型企业, 其拥有强大的研发团队, 随着研发产品日益丰富, 用户量持续增长, 浙江盛和网络研发队伍日益壮大与成熟, 研发协作能力也不断加强, 目前已经完全能够满足每年多款新游戏的持续开发通过本次对外投资, 恺英网络能够直接获得浙江盛和的优秀制作团队和研发团队的优质资源, 进一步向产业链纵深发展, 完善产业链布局长城动漫 : 关于公司与北京娱乐宝影视传媒有限公司联合投资的公告为了推动动漫产业的长足发展, 开拓多种资本合作模式, 长城动漫近日与北京娱乐宝影视传媒有限公司 ( 以下简称娱乐宝 ) 签订联合投资制作协议, 双方约定以 4000 万元的总投资额投资咕噜咕噜美人鱼 2 动漫电影的制作其中, 娱乐宝投资 3000 万 ( 占比 75%), 长城动漫投资 1000 万元 ( 占比 25%) 3. 行业新闻一周回顾 Facebook 月活破 20 亿扎克伯格 : 未来营收靠视频 27 日, 社交巨头 Facebook 发布 2017 年第二季度财报, 在财报中, 该公司首次正式对外公布,Facebook 平台月活跃用户数已经超过 20 亿人, 从业绩表现来看,Facebook 在该季度中继续延续了一直以来的惊人表现, 营收和利润继续双双超出此前市场预期, 其中实现营收 91.6 亿美元, 同比增长 45%, 利润 38.9 亿美元, 同比增长 69% 与此同时,Facebook 向移动互联网转型的步伐仍未停止, 在该季度中,87% 的营收来自于移动端, 去年同期, 这一比例是 84%, 上一季度, 这一比例为 85%

5 传媒行业分析报告第 Page 5 页 5 从去年开始,Facebook 首席财务官 David Wehner 便不断向外界发出预警称,Facebook 最大的收入来源, 信息流 (News Feed) 的广告 Ad Loads 将在 2017 年第二季度达到极限, 接下来将不会看到这部分业务的增速持续增加本季度的情况也正如 Wehner 所预警的那样, 广告业务收入的增速实际上已经放缓, 广告收入在第二季度的增速为 47%, 而去年同期广告收入的增速为 51% Facebook 创始人兼首席执行官扎克伯格在随后的投资者电话会议上表示 : 业务更大的驱动力将来自于视频而非即时通讯 ( 来源 : 腾讯科技 ) 中国游戏产业报告 :2017 我国游戏用户规模 5.07 亿人作为第十五届中国国际数码互动娱乐展览会 (ChinaJoy) 同期举办的产业高端会议,2017 中国国际数字娱乐产业大会 2017 昨日成功举行会上发布了由中国音数协游戏工委伽马数据和国际数据公司共同推出的 2017 年 1-6 月中国游戏产业报告报告显示,2017 年 1 月 -6 月, 中国游戏用户规模达到了 5.07 亿人, 同比增长 3.6%; 中国客户端游戏用户数量达到 1.36 亿人, 同比下降 1.4%; 中国网页游戏用户数量达到 2.47 亿人, 同比下降 11.4%; 中国移动游戏用户数量达到 4.35 亿人, 同比增长 7.5% ( 来源 : 人民网 ) 爱奇艺将对全部网络大电影进行规划上线备案为执行广电总局关于进一步加强网络原创视听节目规划建设和管理的通知 ( 以下简称通知 ), 在经过过去一段过渡期后, 从即日起, 爱奇艺将对全部网络大电影进行规划备案上线备案 ( 来源 : 艺恩 )

6 Page 6 传媒行业分析报告 4. 行业数据一周回顾剧集网络播放数据图 1: 电视剧一周播放量 TOP5( ) 电视剧播放次数 ( 万 ) 播放平台制作方 ( 关联 A 股上市公司 ) 楚乔传爱奇艺腾讯视频芒果 TV 搜狐视频乐视优酷慈文传媒克顿传媒 ( 华策影视 ) 我的前半生爱奇艺腾讯视频优酷新丽电视文化投资有限公司我们的少年时代芒果 TV 爱奇艺腾讯视频 PPTV 乐视湖南卫视湖南芒果娱乐有限公司时代峰峻上象星作醉玲珑优酷腾讯视频和爱奇艺新派系文化传媒江苏稻草熊影业上海东方娱乐传媒集团等反恐特战队之猎影爱奇艺腾讯武警总部宣传艺术中心幸福蓝海资料来源 : 寻艺网首创证券研发部图 2: 网剧一周播放量 TOP5( ) 网络剧播放次数 ( 万次 ) 播放平台制作方 ( 关联 A 股上市公司 ) 双世宠妃企鹅影视腾讯视频鬼吹灯之黄皮子坟腾讯视频企鹅影视耀客传媒七印象文化传媒春风十里不如你优酷东海麒麟优酷泰洋川禾捷成世纪伍仁影视周冬雨工作室鬼吹灯之牧野诡事爱奇艺爱奇艺, 向上影业终极三国优酷可米传媒资料来源 : 寻艺网首创证券研发部电影票房数据 2017 年 7 月 24 日至 2017 年 7 月 31 日期间, 全国单周万元, 环比增幅 92%; 单周场次 , 环比增幅 -2%; 观影人次 4417 万, 增加 86% 其中当周票房冠军战狼 2 周票房万, 占比 65%

7 传媒行业分析报告第 Page 7 页 7 图 3: 一周 ( ) 电影票房排行榜排名 / 影片名排名变化单周票房 ( 万 ) 环比变化累计票房 ( 万 ) 平均票价场均人次上映天数 1. 战狼 2 NEW 建军大业 NEW 绣春 % 刀修罗战场 4. 神偷奶爸 % 悟空传 % 父子雄兵 % 闪光少女 % 大耳朵图 NEW 图之美食狂想曲 9. 豆福传 NEW 大护法 % 资料来源 :EFMT 首创证券研发部 5. 上周行情上周申万传媒指数在票房回暖等各种利好消息之下全周涨幅 3.51%, 位列 32 个申万一级行业涨幅首位领先上证综指 3.04pct, 领先深证成指 2.8pct, 领先创业板指数 0.91pct 传媒板块标的中, 表现最好的是前期低迷的影视动漫指数, 涨幅达 4.70%, 同时互联网传媒指数再次崛起, 涨幅达 4.56% 其他细分板块指数也普遍上涨, 领先大盘 : 营销传播指数涨幅 2.85%, 有线电视网络指数上涨 1.67%, 平面媒体指数上涨 1.63% 传媒行业涨跌幅榜前五位分别是 : 北京文化 (21.00%) 麦达数字 (10.31%) 骅威文化 (10.06%) 全通教育 (5.57%) 东方财富 (5.03%) 涨跌幅后五位分别是 : 金利科技 (-10.09%) 天舟文化 (-10.02%) 慈文传媒 (-5.17%) 中昌数据 (- 4.02%) 浙数文化 (-3.53%) 图 4:A 股传媒行业上周行情回顾证券代码证券简称周收盘价元周涨跌幅 % 证券代码证券简称周收盘价元周涨跌幅 % SZ 北京文化 SZ 宣亚国际 SZ 麦达数字 SH 当代明诚 SZ 骅威文化 SH 万家文化

8 Page 8 传媒行业分析报告 SZ 全通教育 SH 文投控股 SZ 东方财富 SH 新华传媒 SZ 中青宝 SH 大晟文化 SZ 光线传媒 SH 江苏有线 SH 北巴传媒 SH 出版传媒 SZ 盛天网络 SH 引力传媒 SZ 华谊嘉信 SH 龙韵股份 SZ 力盛赛车 SZ 奥飞娱乐 SZ 光环新网 SH 皖新传媒 SZ 富春股份 SH 贵广网络 SZ 天威视讯 SH 长江传媒 SZ 顺网科技 SH 中国科传 SH 歌华有线 SZ 蓝色光标 SH 凤凰传媒 SH 吉比特 SZ 北纬通信 SZ 省广股份 SZ 电广传媒 SZ 利欧股份 SZ 星辉娱乐 SZ 梦网荣信 SZ 帝龙文化 SZ 冰川网络 SZ 中南文化 SZ 元隆雅图 SZ 上海钢联 SH 中文传媒 SZ 粤传媒 SH 中国电影 SH 游久游戏 SZ 长城动漫 SZ 掌趣科技 SH 中南传媒 SH 读者传媒 SH 人民网 SZ 华策影视 SZ 长城影视 SZ 华数传媒 SZ 腾信股份 SZ 生意宝 SH 号百控股 SH 吉视传媒 SH 上海电影 SH 中体产业 SZ 巨人网络 SZ 三五互联 SH 新华网 SZ 天龙集团 SZ 巴士在线 SZ 焦点科技 SH 新华文轩 SZ 拓维信息 SZ 世纪华通 SH 电魂网络 SZ 华谊兄弟 SZ 广博股份 SZ 游族网络 SH 东方明珠 SZ 大地传媒 SZ 新文化 SZ 明家联合 SH 博瑞传播 SZ 完美世界 SZ 天神娱乐 SZ *ST 紫学 SZ 恺英网络 SH 科达股份 SZ 宝通科技 SZ 东方网络 SH 广西广电 SZ 三六五网 SH 时代出版 SZ 思美传媒 SZ 幸福蓝海 SZ 盛讯达 SZ 湖北广电 SZ 视觉中国 SH 新南洋 SZ 昆仑万维

9 传媒行业分析报告第 Page 9 页 SH 南方传媒 SZ 智度股份 SZ 联建光电 SH 广电网络 SH 城市传媒 SZ 天润数娱 SH 中视传媒 SH 新经典 SZ 深大通 SZ 华闻传媒 SZ 南华生物 SZ 华媒控股 SZ 当代东方 SZ 唐德影视 SZ 欢瑞世纪 SZ 凯撒文化 SZ 印纪传媒 SZ 迅游科技 SZ 巨龙管业 SZ 三七互娱 SZ 万润科技 SZ 分众传媒 SZ 万达电影 SH 浙数文化 SZ 乐视网 SH 中昌数据 SZ 华录百纳 SZ 慈文传媒 SZ 联创互联 SZ 天舟文化 SZ 中文在线 SZ 金利科技 SZ 暴风集团资料来源 :WIND 首创证券研发部 6. 投资逻辑我们认为目前传媒板块股价调整已进入洼地, 而行业发展外部环境较好, 板块整体业绩增长稳健同时, 媒介变迁将加速传媒企业的转型和并购, 行业龙头崛起在即更重要的是, 技术创新将继续催生新兴商业模式, 而互联网传媒领域将继续作为孵化基地吸纳大量资金和人才, 行业的朝阳属性将愈加突出因此, 我们推荐对传媒产业进行谨慎布局传媒转型主题 : 看好业绩稳健深度布局新兴业态的优质传统传媒标的 ; 内容爆发主题 : 看好走全网化精品化差异化路线的泛娱乐内容标的 ; 渠道重构主题 : 看好并购预期出海预期的渠道标的, 关注在线视频互联网营销业态的发展趋势推荐关注标的 : 中文传媒中南传媒华策影视光线传媒歌华有线

Page 10 传媒行业分析报告分析师简介李甜露, 传媒行业分析师, 中国人民大学新闻与传播专业硕士, 对外经济贸易大学经济学学士, 具有 2 年证券业从业经历免责声明

意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的

材料或分析工具仅提供给阁下作参考用, 不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保

采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务

也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此, 投资者应当考虑到首创证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据

投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300

10 Page 10 传媒行业分析报告分析师简介李甜露, 传媒行业分析师, 中国人民大学新闻与传播专业硕士, 对外经济贸易大学经济学学士, 具有 2 年证券业从业经历免责声明本报告由首创证券有限责任公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠, 但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 首创证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用, 不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期, 首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下, 首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此, 投资者应当考虑到首创证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 : 评级说明股票投资评级买入相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上增持相对沪深 300 指数涨幅 5%-15% 之间中性相对沪深 300 指数涨幅 -5%-5% 之间减持相对沪深 300 指数跌幅 5% 以上行业投资评级看好行业超越整体市场表现中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现

Page 2 传媒行业分析报告 1 本周热点话题 : 广电总局关停微博 A 站等视听服务, 监管日趋严格热点话题 :22 日下午 6 点左右, 广电总局发布通告称, 针对新浪微博 ACFUN 凤凰网等网站在不具备信息网络传播视听节目许可证的情况下开展视听节目服务, 并且大量播放不符合国家规

Page 2 传媒行业分析报告 1 本周热点话题 : 广电总局关停微博 A 站等视听服务, 监管日趋严格热点话题 :22 日下午 6 点左右, 广电总局发布通告称, 针对新浪微博 ACFUN 凤凰网等网站在不具备信息网络传播视听节目许可证的情况下开展视听节目服务, 并且大量播放不符合国家规 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-04 17-05 17-06 评级 : 看好传媒行业证券研究报告 2017 年 06 月 28 日严查视听许可, 广电总局关停微博视频服务文化传媒行业周报 (2017.6.19-2017.6.25) 作者分析师执业证书李甜露 S0110516090001 电话 010-59366114