及国家政策的支持, 传媒互联网行业整体向上趋势不可逆转, 调整后正是布局优质公司的大好机会, 给予行业增持评级重点推荐公司 : 华谊兄弟, 奥飞动漫, 天神娱乐, 暴风科技, 上海钢联, 跨境通, 万达院线, 视觉中国, 全通教育 6. 风险提示 (1) 创业板系统性风险 (2) 项目开展不

Size: px

Start display at page:

Download "及国家政策的支持, 传媒互联网行业整体向上趋势不可逆转, 调整后正是布局优质公司的大好机会, 给予行业增持评级重点推荐公司 : 华谊兄弟, 奥飞动漫, 天神娱乐, 暴风科技, 上海钢联, 跨境通, 万达院线, 视觉中国, 全通教育 6. 风险提示 (1) 创业板系统性风险 (2) 项目开展不"

皎纪
5 years ago
Views:

1 行业研究短期面临调整, 长期价值仍然看好 2015 年前三季度传媒互联网行业总结暨四季度投资策略证券研究报告分析师 : 陈勇执业证书编号 :S 研究助理 : 王瑛 chenyong@lxsec.com 日期 :2015 年 10 月 19 日要点 : 1 行业业绩表现, 市场表现以及估值情况至 , 申万传媒行业的涨幅为 80.34%, 排名第一位而传媒三级子行业中, 又以其它互联网服务和互联网信息服务子行业涨幅靠前从行业整体估值水平来看, 传媒互联网行业的估值水平从年初升至五月底最高点 125.7, 然后跌至 60 左右 ( 截止 2015/9/22) 2 未来娱乐之王-VR 产业链布局或成未来趋势通过 VR, 人们会更直观地进入到电影, 游戏以及购物等娱乐场景, 在这种情况下, 人们的消费也会更加积极在这一点上, 娱乐的核心并不会被改变, 那就是优质内容, 更深刻地说, 在内容和技术领域布局完整的生态型企业会更加有优势在竞争中脱颖而出 3 娱乐内容领域 IP 仍为重要资源, 海外扩张成增长点娱乐行业持续高景气, 花千骨, 大圣归来以及捉妖记都持续证明了 IP 效应, 在产业链上布局完整的公司更易开发和管理明星 IP 在中国票房高增长的情况下, 海外市场也有待开发, 未来看好具有全球战略布局的娱乐公司 4 B2B 电商改变传统企业效率, 跨境电商潜力巨大根据艾瑞咨询的统计数据, 其预计至 2017 年我国跨境电商交易规模有望在 2014 年基础上翻倍, 达到 8 万亿元, 在进出口贸易总额中的渗透率将达到 23.1% 在国家政策和下游消费双重支撑下, 跨境电商正在迎来快速发展契机而相比 B2C 电商的红海,B2B 电商领域仍是蓝海我们认为,B2B 的一个优势是用户忠诚度比 C 端用户稍高一些, 转移速度没有那么快, 另外一旦将用户圈进来, 其变现模式也更清晰稳定 5 投资策略从今年 6 月开始,A 股市场出现了大幅度调整, 但是我们认为, 由于行业整体高景气的持续以 1

2 及国家政策的支持, 传媒互联网行业整体向上趋势不可逆转, 调整后正是布局优质公司的大好机会, 给予行业增持评级重点推荐公司 : 华谊兄弟, 奥飞动漫, 天神娱乐, 暴风科技, 上海钢联, 跨境通, 万达院线, 视觉中国, 全通教育 6. 风险提示 (1) 创业板系统性风险 (2) 项目开展不及预期 (3) 宏观经济下滑风险 2

3 一行业业绩表现, 市场表现以及估值情况 1 行业业绩表现--- 上半年行业营收增长仅次于非银金融, 净利润增长位列第八位从图 1 可以看出, 申万传媒行业在所有申万一级行业中处于营业收入增长较快的行业, 整体达到 33.85%, 仅次于申万非银金融行业, 处于第二位从图 2 看出, 申万传媒行业净利润增速合计为 23.96%, 位列第八位, 净利润增速相比营业收入增速较缓图表 1 申万一级行业 2015 年中报营业收入合计同比增长率 % 图表 2 申万一级行业 2015 年中报净利润同比增长率 % 从细分三级子行业来看, 互联网信息服务和影视动漫营收增速较快, 分别为 % 和 68.15%, 互联网信息服务和移动互联网服务净利润增速靠前, 分别为 % 和 72.96% 图表 3 传媒三级子行业 2015 年中报营业收入合计同比增速 % 图表 4 传媒三级子行业 2015 年上半年净利润合计同比增速 % 从图表 5 可以看出, 营业收入增速靠前的集中在游戏, 影视和互联网金融领域, 净利润增速靠前的集中在游戏, 互联网金融等领域 3

图表 5 传媒互联网行业 2015 年中报营收和净利润增速前十 2015 年中报营业收入同比增长率前十公司 2015 年中报净利润同比增长率前十公司证券代码证券简称 2015 年中报营业收入同比增长率 (%) 证券代码证券简称 2015 年中报净利润同比增长率 (%) 002555.SZ 顺荣三七 1,609.52 002555.SZ 顺荣三七 14,911.65 300226.

4 图表 5 传媒互联网行业 2015 年中报营收和净利润增速前十 2015 年中报营业收入同比增长率前十公司 2015 年中报净利润同比增长率前十公司证券代码证券简称 2015 年中报营业收入同比增长率 (%) 证券代码证券简称 2015 年中报净利润同比增长率 (%) SZ 顺荣三七 1, SZ 顺荣三七 14, SZ 上海钢联 SZ 东方财富 3, SZ 当代东方 SZ 当代东方 1, SZ 东方财富 SZ 跨境通 SZ 跨境通 SZ 天舟文化 SZ 华录百纳 SZ 华谊嘉信 SZ 华谊兄弟 SZ 拓维信息 SZ 唐德影视 SZ 顺网科技 SZ 朗玛信息 SZ 朗玛信息 SZ 顺网科技 SZ 互动娱乐市场表现行业涨幅领先, 其它互联网服务和互联网信息服务子行业涨幅居前至期间, 申万传媒行业的涨幅为 80.34%, 领先于其他申万一级行业, 排名第一位而传媒三级子行业中, 又以其它互联网服务和互联网信息服务行业涨幅靠前我们认为, 传媒互联网行业涨幅居前的原因主要有两个方面 : 第一, 国家政策鼓励新兴战略产业发展, 互联网行业作为其中重要一员受到资金追捧 ; 第二, 传媒互联网行业相比传统行业更加景气, 且未来潜力巨大图表 /9/22 至 2015/9/22 申万一级子行业涨跌幅图表 /9/22 至 2015/9/22 申万传媒三级行业涨跌幅 4

5 3 估值情况行业估值仍处历史高位, 移动互联网子行业估值水平最高从行业整体估值水平来看, 传媒互联网行业的估值水平从年初升至五月底最高点 125.7, 然后跌至 60 左右 ( 截止 2015/9/22), 基本已经恢复到年初水平, 但是仍处于历史较高位置目前申万传媒行业的估值水平为 63 左右, 估值低于军工, 机械设备, 计算机, 综合等行业, 位列第九位, 处于中等偏上水平图表 8 传媒互联网和沪深 300 历史估值 (PE_TTM) 图表 9 申万一级行业 PE(TTM)( 截止 2015/9/22) 从三级子行业估值水平来看, 移动互联网和互联网信息服务估值水平较高, 位于前两位, 分别为 104 倍和 99 倍营销服务和传统平面媒体估值水平较低, 位于后两位, 分别为 53 和 33 倍图表 10 申万传媒互联网三级子行业估值水平二未来娱乐之王 -VR 产业链布局或成未来趋势据投资银行 Digi-Capital 预计, 至 2020 年, 全球增强现实 (AR) 与虚拟现实 (VR) 市场规模将达到 1500 亿美元从一级市场融资情况来看, 根据风险投资市场研究公司 CB Insights 的统计, 去年, 全球虚拟现实公司的风险融资额高达 7.75 亿美元, 比前一年增长了一倍多而在 2015 年上半年, 虚拟现实公司融资额已经高达 2.48 亿美元, 而 Facebook 旗下的 Oculus 日本索尼和 HTC 三家公司, 都将在明年初推出消费者版虚拟现实头盔 5

6 未来的游戏, 电影, 电视剧, 购物, 音乐等内容都可能会通过 VR 技术来到达最终受众, 就像如今这一切都通过 PC 和手机来到达受众一样 VR 技术会成为这些娱乐内容的载体, 通过 VR 技术, 人们会更直观地进入到电影, 游戏以及购物等娱乐场景, 在这种情况下, 人们的消费也会更加积极 VR 技术可能导致内容制作方式被极速颠覆, 但是娱乐的核心并不会被改变 -- 那就是优质内容, 在这一点上, 内容和技术领域布局完整的生态型企业会更加有优势在竞争中脱颖而出目前 VR 市场已知的进入者包括谷歌微软奥酷拉思 (Oculus) 三星索尼 HTC, 以及中国的暴风影音蚁视天空 (Laputa Hero) 等其中,Oculus 可以说是 VR 产业的先进入者, 但是目前全球市场上还没有绝对的领先者出现, 在这一点上, 中国和美国仍然享有同样的机会看好 A 股上市公司中的暴风科技, 其目前重点在发展的业务即虚拟现实技术, 同时其成立松禾暴风 VR 基金来收购和投资产业链上下游的优质企业目前其估值较高, 但是如果 VR 业务获得成功, 预计其业绩会以很快的速度增长, 值得长期关注目前暴风科技对其 VR 产品暴风魔镜的预测是, 第一个拐点会出现在 2016 年 9 月, 实现 10 万月活,100 万月广告收入,100 万单款游戏收入, 第二拐点是 2017 年 9 月, 达到 100 万月活, 而到 2018 年 9 月, 达到 1000 万月活而内容制作公司华谊兄弟也于今年四月暴风魔镜投资 2400 万, 交易完成后, 华谊持有交易完成后暴风魔镜 8% 股权三娱乐内容领域 IP 仍为重要资源, 海外扩张成增长点娱乐行业持续高景气, 今年暑期档电影总票房亿元, 比去年同期的增长亿元, 增幅达 35.12% 其中, 国产片票房亿元, 占比 74.38% 一共有 19 部电影票房过亿而继暑期档之后, 国庆档期国内票房合计亿元, 总放映场次万, 合计观影人次 5623 万, 分别同比增长 70.51% 37.50% 及 79.02% 而根据游戏工委数据,2015 年上半年中国游戏市场实际销售收入 605 亿元, 同比增长 21.9%; 其中, 手游销售收入同增 67.2% 至 209 亿元, 用户规模同增 12.5% 至 3.7 亿人, 页游销售收入同增 12.0% 至 103 亿元, 用户规模同增 2.5% 至 3.1 亿人 ; 端游销售收入同增 4.5% 至 267 亿元, 用户规模同增 3.5% 至 1.3 亿人在娱乐领域, 我们主要看好两类企业 : 第一, 拥有 IP 储备, 开发和管理能力的全产业链娱乐公司更有机会占领市场, 最大程度实现变现 IP 的效应显而易见, 网络著名 IP 改编的花千骨除了在电视台和网络平台上的播放量一直高居第一, 广告收入可观以外, 且手游月流水突破 2 亿, 目前还有网剧推出, 变现能力可谓超强而今年暑期档电影的黑马以中国传统 IP 改编的动画电影大圣归来也获得 9.56 亿元, 这表明, 著名 IP+ 精良制作可能正是票房的一个保证另外, 今年暑期档另一部魔幻巨制捉妖记更可谓是开发了原创 IP, 不仅本身票房超过了 24 亿元, 更是推出了玩具, 手游等周边衍生品, 变现能力可观看好奥飞动漫, 产业链布局完整,9 亿元收购有妖气获得原创 IP, 且公司之前就有管理开发喜羊羊等品牌的丰富经验, 后期可能会利用其丰富 IP 进行全产业链开发, 盈利能力值得期待看好华谊兄弟, 泛娱乐 6

7 布局, 以成功电影 IP 打造实景娱乐和互联网娱乐可期看好中文在线, 稀缺文学 IP 平台, 未来 IP 变现潜力巨大第二, 具有海外扩张能力的娱乐公司更有增长点看好万达院线, 其不但受利于中国票房高增长, 海外收购更是频频, 未来可能从全球票房市场上分得一杯羹看好天神娱乐, 公司通过产业基金并购上下游企业, 营造生态链条, 同时积极实行海外战略, 多款游戏在海外上线取得不错成绩四 B2B 改变传统企业效率, 跨境电商潜力巨大根据国家统计局和商务部的调查结果,2014 年我国电子商务及相关新兴业态迅猛发展, 全社会电子商务交易额达万亿元, 同比增长 59.4%, 其中网上零售额达 2.79 万亿元, 同比增长 49.7%; 限额以上单位网上零售额达 0.44 万亿元, 同比增长 56.2% 商务部监测的 5,000 家重点零售企业中, 其网络零售增长 33.2%, 远高于专卖店百货商场等线下传统渠道的销售增速由此可见, 包括跨境电商在内的电商行业迎来了前所未有的发展机遇根据艾瑞咨询的统计数据,2014 年我国跨境电商交易规模 ( 含跨境电商 B2C 和跨境电商 B2B 两部分 ) 约为 4 万亿元, 同比增长 30.6%, 其预计至 2017 年我国跨境电商交易规模有望在 2014 年基础上翻倍, 达到 8 万亿元, 在进出口贸易总额中的渗透率将达到 23.1% 在跨境电商领域, 我们看好跨境通, 其上半年公司实现营业收入亿元, 同比增长 %; 归属于上市公司股东的净利润 7593 万元, 同比增长 % 截至 2015 年 6 月底, 公司环球易购旗下平台合计注册用户数量超过 2,000 万人, 在线产品 SKU 数量超过 20 万个, 最高月访问量超过 6,000 万次, 主要平台重复购买率达 36.07%, 流量转化率为 1.39%, 形成了较高的平台优势和知名度, 此次公司定增 27 亿元将在原有跨境出口 B2C 业务的基础上, 打造产业 + 金融出口电商 B2B 2.0 时代的综合服务平台, 聚焦美妆母婴服装等细分领域, 深入跨境出口 B2B 交易环节和配套服务, 为中小型出口供应商提供销售推广仓储运输等一站式增值服务, 对接海量海外消费需求, 并依托上下游交易数据和企业信用数据为客户提供供应链金融服务, 未来变现能力可期相比 B2C 电商的红海,B2B 电商领域仍是蓝海我们认为,B2B 的一个优势是用户忠诚度比 C 端用户稍高一些, 转移速度没有那么快, 另外一旦将用户圈进来, 其变现模式也更清晰稳定看好上海钢联, 今年上半年公司的营业收入实现爆发性增长, 收入来源主要是撮合交易收入和资讯收入, 公司目前总市值在 86 亿左右, 今年上半年营业收入达到了 90 多亿, 同比增长 %, 净利润亏损 1088 万, 按市销率来看的话, 目前市销率 (TTM) 只有 0.55, 远远低于整个互联网传媒行业 14.44( 剔除负值 ) 的市销率, 对于这种公司, 按市销率来估值的逻辑是营业收入的爆发说明它现在的用户数是在激增的阶段, 这样未来它通过供应链金融和物流变现的预期就很强, 以后可能的商业模式还有可能是通过精确行业市场数据反过来指导传统企业的生产, 实现营销倒推生产, 提高传统行业效率, 未来潜力巨大五投资策略 7

8 从今年 6 月开始,A 股市场出现了大幅度调整, 但是我们认为, 由于行业整体高景气的持续以及国家政策的支持, 传媒互联网行业整体向上趋势不可逆转, 调整后正是布局优质公司的大好机会, 给予行业增持评级重点推荐 :1) 全产业链布局以及具有 IP 运营和管理能力的娱乐内容公司华谊兄弟, 奥飞动漫和中文在线, 以及积极布局上下游并向海外持续扩张中的游戏公司天神娱乐,2) 推出国内首款低价虚拟现实产品 - 暴风魔镜, 并且持续研发中, 成立产业基金布局 VR 上下游产业链的暴风科技,3) 布局电商平台, 未来供应链金融业务潜力巨大的上海钢联和跨境通,4) 自营影院比例高, 加速互联网化以及向海外扩张的万达院线,5) 现有 B 端业务维持稳定, 图片社交双管齐下, 未来潜力巨大的视觉中国,6) 继续切入课堂和学校的在线教育龙头企业全通教育六风险提示 (1) 创业板系统性风险 (2) 项目开展不及预期 (3) 宏观经济下滑风险 8

9 图表 10 股票池跟踪序号股票代码股票名称评级乐视网买入奥飞动漫买入暴风科技买入上海钢联买入视觉中国买入天神娱乐买入全通教育买入华谊兄弟买入跨境通买入万达院线买入华策影视增持华数传媒增持腾信股份增持蓝色光标增持省广股份增持光线传媒增持东方财富增持鹏博士增持华录百纳增持顺网科技增持拓维信息增持中南传媒增持天舟文化增持联络互动增持印纪传媒增持焦点科技增持新南洋增持生意宝增持顺荣三七增持互动娱乐增持中文在线增持资料来源 :Wind, 联讯证券投资研究中心 9

10 图表 11 股票池个股盈利预测情况 EPS( 元 / 股 ) 股票代码公司名称 2015E 2016E 2017E 乐视网视觉中国 * 奥飞动漫 * 暴风科技 * 上海钢联 * 天神娱乐 * 全通教育 * 华谊兄弟 * 跨境通 * 万达院线 * 华策影视 * 华数传媒 * 腾信股份 * 蓝色光标 * 省广股份 * 光线传媒 * 东方财富 * 鹏博士 * 华录百纳 * 顺网科技 * 拓维信息 * 中南传媒 * 天舟文化 * 联络互动 * 印纪传媒 * 焦点科技 * 新南洋 * 生意宝 * 顺荣三七 * 互动娱乐 * 中文在线资料来源 :Wind, 联讯证券投资研究中心注 : 带 * 号公司盈利预测来自于 Wind 一致预测 10

11 信息披露分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准买入 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对基准指数涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对基准指数涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对基准指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 个股相对基准指数涨幅介于 -5% 以上行业投资评级标准增持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6-12 个月内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 11

12 风险提示本报告由联讯证券股份有限公司 ( 以下简称联讯证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更联讯证券可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或询价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内, 本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 12

2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司增持投资评级四风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7

2016 年的估值为 12 亿元, 给予公司增持投资评级四风险提示 1) 新产品销售低于预期 ;2) 产品质量安全风险 ;3) 汇率风险请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7 证券研究报告公司研究微点生物 (835054) 业绩持续高增长, 有望成为定量 POCT 的巨人 2016 年 04 月 29 日投资要点合理市值 : 12 亿元市销率 : 增持 ( 首次 ) 10 倍分析师 : 付立春执证编号 :S0300515120001 TEL:010-84938897 EMAIL:fulichun@lxsec.com 研究助理 : 李国锋 Tel:010-64408918