内容目录 1. 传统传媒上市公司 广电 歌华有线 电广传媒 天威视讯 广电网络 华数传媒 吉视传媒 湖北广电 江苏有线...

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1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 02 月 26 日 传媒 国改预期边际改善, 传媒国企业务梳理 浙报传媒 25 日公布重大资产出售预案, 拟向其控股股东出售 21 家子 公司股权, 预估值 20 亿 若顺利出售, 公司一方面剥离掉亏损的业务, 增厚利润 ; 另一方面 20 亿现金 ( 加之最近一期定增 19.5 亿 ) 预将有 助于公司快速布局数字娱乐及大数据业务 继东方明珠 2016 年股权激 励后, 浙报传媒的出售预案是标志性事件, 且超市场预期, 我们看好 传媒类国企的国改预期的边际改善 截至 2016 年底, 广电 ( 有线 ) 报媒 出版发行共计 30 家上市公司 ( 包 括新股贵广网络 广西广电 ) 从营业收入上看,2016 年前三季度传 统媒体上市公司营收合计 亿, 同比增长 13.2%; 归母净利润合 计 亿, 同比增长 3.4%; 整体毛利率仅 9.6% 根据 2015 年年报 2016 年中报, 我们按照业务构成 业务规划 ( 董 事会讨论部分 ) 简单梳理了 30 家传媒国企上市公司 受互联网新媒体 高速发展冲击, 传统媒体上市公司盈利能力承压较大, 但普遍资金 资源实力雄厚, 且国家鼓励媒体融合发展, 并购转型预期强 广电板块 ( 有线电视 ) 共计有 10 家上市公司 ( 歌华有线 电广传 媒 天威视讯 广电网络 华数传媒 吉视传媒 湖北广电 江苏 有线 广西广电 贵广网络 ) 受新媒体冲击, 传统广电上市公司 业绩增长放缓,2016 年前三季度 ( 剔除贵广网络 ), 广电板块分别 实现总营收和总归母净利润 亿和 亿, 同比分别增长 11.7% 和 1.6%, 整体毛利率为 12.5% 报纸板块共计有 6 家上市公司 ( 华闻传媒 浙报传媒 新华传媒 粤传媒 华媒控股 博瑞传播 ) 报纸 2012 年以来持续负增长, 报 媒上市公司均布局新业态进行转型升级 2016 年前三季度, 报纸 板块分别实现总营收和总归母净利润 亿和 亿, 同比分 别下降 8.2 和 14.3%, 整体毛利率仅为 6% 出版发行板块共计有 14 家上市公司 ( 中南传媒 中文传媒 凤凰 传媒 南方传媒 大地传媒 长江传媒 城市传媒 出版传媒 新 华文轩 时代出版 读者传媒 皖新传媒 新华传媒 广弘控股 ) 2016 年前三季度, 出版发行板块分别实现总营收和总归母净利润 亿和 61.4 亿, 同比分别增长 17.5% 和 8.2%, 整体毛利率为 8.7% 受东方明珠 浙报传媒率先改革的引领作用, 我们按照报业 广电 出版发行的顺序, 相对看好上海 浙江 江苏 广东等区域的推进速 度及力度, 建议关注东方明珠 浙报传媒 新华传媒 江苏有线 华 媒控股 行业深度分析 证券研究报告 投资评级领先大市 -A 维持评级 Tabl e_firststock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_chart 行业表现 17% 12% 7% 2% -13% 资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 相关报告 传媒沪深 300-3% % 焦娟 分析师 SAC 执业证书编号 :S jiaojuan@essence.com.cn 王中骁 分析师 SAC 执业证书编号 :S wangzx2@essence.com.cn 微端化 3D 页游快速崛起, 页游行业有 望红海变蓝海 传媒行业深度分析 网页游戏 : 成熟行业的新发展 直播移动化趋势明显, 监管再收紧内容提升 强变现视角下的 IP 运营及世界观 风险提示 : 媒体融合发展进度低于预期 ; 融合新媒体的内部管理风险 1

2 内容目录 1. 传统传媒上市公司 广电 歌华有线 电广传媒 天威视讯 广电网络 华数传媒 吉视传媒 湖北广电 江苏有线 广西广电 贵广网络 报纸 华闻传媒 新华传媒 华媒控股 博瑞传播 浙报传媒 粤传媒 出版发行 中南传媒 中文传媒 凤凰传媒 南方传媒 大地传媒 长江传媒 城市传媒 出版传媒 新华文轩 时代出版 读者传媒 皖新传媒 新华传媒 广弘控股 附录 :30 家上市国企基本情况 风险提示 图表目录 表 1:2016 年前三季度传统传媒上市公司业绩表现... 4 表 2:2016 年前三季度各板块业绩表现... 5 表 3:2016 年前三季度广电板块各上市公司业绩... 5 表 4: 歌华有线 2015 年业务构成... 6 表 5: 电广传媒 2015 年业务构成

3 表 6: 天威视讯 2015 年业务构成... 6 表 7: 广电网络 2015 年业务构成... 7 表 8: 华数传媒 2015 年业务构成... 7 表 9: 吉视传媒 2015 年业务构成... 8 表 10: 湖北广电 2015 年业务构成... 8 表 11: 江苏有线 2015 年业务构成... 8 表 12: 广西广电 2015 年业务构成... 9 表 13: 贵广网络 2015 年业务构成... 9 表 14:2016 年前三季度广电板块各上市公司业绩... 9 表 15: 华闻传媒 2015 年业务构成 表 16: 新华传媒 2015 年业务构成 表 17: 华媒控股 2015 年业务构成 表 18: 博瑞传播 2015 年业务构成 表 19: 浙报传媒 2015 年业务构成 表 20: 粤传媒 2015 年业务构成 表 21:2016 年前三季度出版发行板块各上市公司业绩 表 22: 中南传媒 2015 年业务构成 表 23: 中文传媒 2015 年业务构成 表 24: 凤凰传媒 2015 年业务构成 表 25: 南方传媒 2015 年业务构成 表 26: 大地传媒 2015 年业务构成 表 27: 长江传媒 2015 年业务构成 表 28: 城市传媒 2015 年业务构成 表 29: 出版传媒 2015 年业务构成 表 30: 新华文轩 2015 年业务构成 表 31: 时代出版 2015 年业务构成 表 32: 读者传媒 2015 年业务构成 表 33: 皖新传媒 2015 年业务构成 表 34: 新华传媒 2015 年业务构成 表 35: 广弘控股 2015 年业务构成 表 36:30 家传媒国企基本情况 ( 市值及 PE 按 2017 年 2 月 24 日收盘价计算 )

4 1. 传统传媒上市公司 截至 2016 年底, 传统媒体板块 ( 广电 报媒 出版发行 ) 共计 30 家上市公司 ( 包括新股贵广网络 广西广电 ) 从营业收入上看,2016 年前三季度 ( 因未披露 2015 年前三季度业绩, 剔除贵广网络保持同比具有可比性 ), 传统媒体上市公司营收合计达到 亿, 同比增长 13.2%, 高于 2016 年中国 GDP 增速 (6.7%), 略高于 2015 年传媒总产值增速 (12.4%), 且传统媒体企业收入规模较大, 营收规模普遍在 10 亿级以上, 甚至高达百亿 ( 长江传媒 ) 从归母净利润上看,2016 年前三季度 ( 剔除贵广网络 ), 传统媒体上市公司归母净利润合计达到 亿, 同比仅增长 3.4% 从毛利率上看,2016 年前三季度 ( 含贵广网络 ), 传统媒体上市公司整体毛利率仅 9.6% 表 1:2016 年前三季度传统传媒上市公司业绩表现 细分领域股票代码股票简称 有线电视 报纸 出版发行 Q1-Q3 营业收入 ( 亿 ) Q1-Q3 归母净利润 ( 亿 ) 营收同比 归母净利润同比 SH 歌华有线 % 38.1% SZ 电广传媒 % -37.6% SZ 天威视讯 % 11.6% SH 广电网络 % 22.6% SZ 华数传媒 % 13.6% SH 吉视传媒 % -18.4% SZ 湖北广电 % -13.5% SH 江苏有线 % 9.2% SH 广西广电 % -18.6% SH 贵广网络 % 0.0% SZ 华闻传媒 % 35.4% SH 浙报传媒 % 0.2% SH 新华传媒 % 2.6% SZ 粤传媒 % % SZ 华媒控股 % 4.8% SH 博瑞传播 % -40.2% SH 中南传媒 % 6.1% SH 中文传媒 % 21.4% SH 凤凰传媒 % 8.0% SH 南方传媒 % 1.4% SZ 大地传媒 % -4.2% SH 长江传媒 % 18.5% SH 城市传媒 % 18.3% SH 出版传媒 % 42.5% SH 新华文轩 % 2.3% SH 时代出版 % 5.5% SH 读者传媒 % -0.7% SH 皖新传媒 % 3.7% SH 新华传媒 % 2.6% SZ 广弘控股 % 17.0% 合计 ( 剔除贵广网络 ) % 3.3% 传统媒体受到互联网新媒体高速发展冲击, 盈利能力承压较大, 二者呈现两极发展趋势, 但传统媒体上市公司普遍资金 资源实力雄厚, 且国家鼓励新老媒体融合发展, 并购转型预期强 4

5 表 2:2016 年前三季度各板块业绩表现 营收 ( 亿 ) 归母净利润 ( 亿 ) 营收同比 归母同比 板块整体毛利率 广电总体 ( 剔除贵广 ) % 1.63% 12.46% 报纸总体 % % 5.96% 出版发行总体 % 8.19% 8.66% 传统传媒总体 ( 剔除贵广 ) % 3.35% 9.56% 2. 广电 截至 2016 年底, 广电板块 ( 有线电视 ) 共计有 10 家上市公司 ( 歌华有线 电广传媒 天威 视讯 广电网络 华数传媒 吉视传媒 湖北广电 江苏有线 广西广电 贵广网络 ) 受新媒体冲击, 传统广电上市公司业绩增长放缓,2016 年前三季度 ( 剔除贵广网络 ), 广电板 块分别实现总营收和总归母净利润 亿和 亿, 同比分别增长 11.7% 和 1.6%, 整体毛利率为 12.5% 随着信息网络技术和三网融合的快速发展, 广电板块上市公司着力发展 IPTV 互联网视频 移动视频等各类新媒体 目前, 总局共颁发了 12 张 IPTV 牌照, 其中 4 张全国 : 百视通 央视国际 南方传媒 国广 东方 ;2 张地方 : 华数 江苏电台 ;3 张省级播控平台性牌照 : 辽宁广电 广东广电 湖南广电 ;2 张 IPTV 传输 : 中国电信和中国联通 ;1 张 IPTV 行业性牌照 ( 北京华夏安业科技有 限公司 ) ( 资料来源 : 广电总局 ) 表 3:2016 年前三季度广电板块各上市公司业绩 股票代码股票简称营业收入 ( 亿 ) 归母净利润 ( 亿 ) 营收同比 归母净利润同比 整体毛利率 SH 歌华有线 % 38.1% 21.2% SZ 电广传媒 % -37.6% 0.0% SZ 天威视讯 % 11.6% 17.9% SH 广电网络 % 22.6% 6.4% SZ 华数传媒 % 13.6% 20.6% SH 吉视传媒 % -18.4% 13.1% SZ 湖北广电 % -13.5% 13.5% SH 江苏有线 % 9.2% 20.8% SH 广西广电 % -18.6% 14.0% SH 贵广网络 % 广电板块总体 ( 剔除贵广 ) % 1.6% 12.5% 2.1. 歌华有线 业务构成 :2015 年歌华有线广电业务共计实现营收 亿元, 业务占比达到 99%( 包括有线电视收看维护收入 45.6% 信息业务收入 25.5% 频道收转费收入 11.3% 广告费收入 5.1% 工程建设费收入 8.3% 销售材料收入 1.6% 入网建设费 1.5% 设备使用费收入 0.1%) 5

6 表 4: 歌华有线 2015 年业务构成 有线电视收看维护收入 信息业务收入 频道收转费收入 广告费收入 工程建设费收入 销售材料收入 入网建设费 设备使用费收入 占比 45.6% 25.5% 11.3% 5.1% 8.3% 1.6% 1.5% 0.1% 1.0% 其他 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司将积极加快新老媒体融合, 依托互联网电视 手机电视等新媒体牌照保障, 实施 一网两平台 全媒体发展战略, 加快全媒体产业布局, 打造高清交互新媒体 :1) 打造高清交互数字电视新媒 ;2) 实现 中国电视院线 全国运营 ; 3) 推进成立大数据运营公司 电视游戏运营公司 ;4) 搭建智慧教育云服务平台 2.2. 电广传媒 业务构成 :2015 年电广传媒有线电视业务共计实现营收 亿元 ( 网络传输服务 ), 业务占比达到 40.5%; 广告制作代理 旅游业 移动新媒体业务 影视节目制作发行分别实现营 收 亿 (47%) 2.98 亿 (5%) 1.7 亿 (2.8%) 1 亿 (1.7%) 公司加快新旧媒体融合, 业务结构多元 表 5: 电广传媒 2015 年业务构成 网络传输服务 广告制作代理 移动新媒体业务 旅游业 投资管理收入 艺术品 影视节目制作发行 房地产 占比 40.5% 47.0% 2.8% 5.0% 2.4% 0.4% 1.7% 0.0% 0.3% 毛利率 45.4% 8.3% 48.5% 87.8% % 12.7% 43.0% 其他 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司的规划包括 1) 有线网络业务板块 : 搭建 入口 + 平台 + 大数据 的大网络格局, 发力 智慧城市 及其行业应用, 完善视频云 应用云等云 服务体系 ;2) 新媒体 : 进一步在移动互联网广告 网络游戏 原创内容 移动视频等领域挖掘优质并购项目, 搭建移动互联网新媒体平台, 以传媒和泛娱乐为发展主线, 稳步推进 传 媒 + 互联网 战略 ;3) 内容 : 打通电影 电视剧 电视节目 网剧 游戏衍生等全产业通路 2.3. 天威视讯 业务构成 :2015 年天威视讯有线电视业务共计实现营收 亿, 业务占比达到 97.53%( 包括有线电视传输 77.39% 电视购物 20.15%) 表 6: 天威视讯 2015 年业务构成 有线电视传输行业电视购物其他 占比 77.39% 20.15% 2.47% 毛利率 35.60% 24.07% - 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 天威视讯将坚持以经营有线电视网络为主业, 完善 网络基础建设, 巩固和提升有线数字电视市场 6

7 2.4. 广电网络 业务构成 : 业务构成 2015 年广电网络有线电视业务共计实现营收 亿, 业务占比达到 90.6%( 包括收视费收入 59.0% 数据业务收入 17.8% 安装工料费收入 5.9% 卫视落地 费收入 5.1% 工程施工 1.2% 其他有线电视收入 1.7%) 表 7: 广电网络 2015 年业务构成 收视费收入 数据业务收入 安装工料费收入 卫视落地费收入 工程施工 其他有线电视收入 商品销售 广告业务 占比 59.0% 17.8% 5.9% 5.1% 1.2% 1.7% 8.2% 1.1% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 广电网络将积极开展云计算 大数据 智能技术等一系列关键技术的研发和应用, 推动高新技术与广电业务融为一体, 打造新型主流媒体 2.5. 华数传媒 业务构成 :2015 年华数传媒有线电视业务共计实现营收 亿元, 业务占比达到 83.2% ( 包括视听费收入 23.6% 互动电视业务收入 16.1% 集团宽带网络业务收入 11.2% 大众 宽带网络业务收入 8.9% 节目传输 7.4% 网络接入收入 5.5% 商品销售 5.0% 广告业务 3.7% 系统集成设备 1.8%); 新媒体业务共计实现营收 3.39 亿, 业务占比 11.9%( 包括互 联网电视服务 3.0% 互联网业务收入 4.8% 3G 手机电视收入 4.0%) 表 8: 华数传媒 2015 年业务构成 视听费收入 互动电视业务 收入 集团宽带网络业务收入 大众宽带网络业务收入 节目传输 网络接入收入 商品销售 占比 23.6% 16.1% 11.2% 8.9% 7.4% 5.5% 5.0% 3.7% 1.8% 3.0% 4.8% 4.0% 4.9% 广告业务 系统集成设备 互联网电视服 务 互联网业务收 入 3G 手机电视收 入 其他服务 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司将着力于 :1) 新网络 + 应用 : 推进广电网络智能化建设 试点部署智慧家庭应用 ;2) 新媒体 + 内容 : 继续推进华数 TV 互动电视 互联网电视与手机电视 ;3) 大数据 + 开发 : 建立大数据团队, 开发 跨境电商大数据中心 IP 内容聚合平台 等 2.6. 吉视传媒 业务构成 :2015 年吉视传媒有线电视业务共计实现营收 亿, 包括电视收视业务 (71.3%) 有线电视工程及入网费收入 (11.9%) 节目传输 (8.7%) 有线宽带业务收入 (4.3%) 机顶盒 (1.7%) 及其他收入 (2.0%) 7

8 表 9: 吉视传媒 2015 年业务构成 电视收视业务 有线电视工程及入网费收入 节目传输有线宽带业务收入机顶盒其他收入 占比 71.3% 11.9% 8.7% 4.3% 1.7% 2.0% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司将坚持 主业突出 多业并举 发展战略, 包括主业创新板块 ( 影视 ) 金融投资板块 文化旅游板块 2.7. 湖北广电 业务构成 :2015 年湖北广电有线电视业务共计实现营收 亿, 业务占比 96.12%, 包括电视收视业务 (77.7%) 节目传输 (9.7%) 有线电视工程 (4.1%) 机顶盒 (2.5%) 视 频监控收入 (1.1%) 广告业务 (1.1%) 表 10: 湖北广电 2015 年业务构成 电视收视业务节目传输有线电视工程机顶盒视频监控收入广告业务其他 占比 77.7% 9.7% 4.1% 2.5% 1.1% 1.1% 3.9% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司将着力于 :1) 转型升级 : 加速发展电视互联网, 深度参与智慧城市建设 ;2) 创新驱动 : 加速建设文化创意产业园 ;3) 实施金融引领工程 : 围绕广电网络产业链的上 中 下游各环节适当标的进行并购 重组 参股, 重点做内容 系统和智能终端 2.8. 江苏有线 业务构成 :2015 年江苏有线有线电视业务共计实现营收 亿, 包括收视维护费 (39.0%) 城建配套费 (18.6%) 视频接入费 (9.9%) 数据业务服务 (9.8%) 数字电视增值服务 (6.3%) 分成收入 (4.0%) 入网费 (0.9%) 其他有线电视收入 (11.7%) 表 11: 江苏有线 2015 年业务构成 收视维护费城建配套费视频接入费 数据业务服务 数字电视增值服务 分成收入 入网费 其他有线电视收入 占比 39.0% 18.6% 9.9% 9.8% 6.3% 4.0% 0.9% 11.7% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司将致力于加快新老媒体融合 :1) 持续开展云媒 体电视研发 ;2) 研发系列化用户终端产品 ;3) 研发基于 互联网 + 的全省应用商店平台 ; 4) 推进有线无线双网业务试点 2.9. 广西广电 业务构成 :2015 年广西广电有线电视业务共计实现营收 亿, 业务占比达到 98.9%, 包括收视维护费收入 (40.4%) 增值业务收入 (15.2%) 广播电视器材销售收入 (19.0%) 8

9 专网业务收入 (13.5%) 节目传输 (7.2%) 安装业务收入 (3.6%) 表 12: 广西广电 2015 年业务构成 收视维护费收入 增值业务收入 广播电视器材销售收入 专网业务收入节目传输安装业务收入其他收入 占比 40.4% 15.2% 19.0% 13.5% 7.2% 3.6% 1.1% 根据招股说明书, 公司将致力于 :1) 响应 三网融合, 加快有线电视数字化双向化进程 ; 2) 全面开展新老媒体的融合建设, 打造媒体融合媒资大平台 ;3) 强化安全播出 贵广网络 业务构成 :2015 年贵广网络有线电视业务共计实现营收 亿, 业务占比达到 99.7%, 包括基本收视业务 (42.7%) 增值收视业务 (19.1%) 工程及安装业务 (17.6%) 数据业 务 (5.2%) 销售业务 (8.0%) 节目传输业务 (7.2%) 表 13: 贵广网络 2015 年业务构成 基本收视业务增值收视业务工程及安装业务数据业务销售业务节目传输业务其他收入 占比 42.7% 19.1% 17.6% 5.2% 8.0% 7.2% 0.3% 根据招股说明书, 贵广网络将积极探索新老媒体业务融合, 建设广播电视 网络 手机等多种媒体形态协同互补的全媒体 3. 报纸 截至 2016 年底, 报纸板块共计有 6 家上市公司 ( 华闻传媒 浙报传媒 新华传媒 粤传媒 华媒控股 博瑞传播 ) 报纸市场规模跌幅较大, 自 2012 年以来保持负增长, 报媒上市公司 业绩受行业环境影响, 业绩表现不佳, 因此均开始布局新业态, 进行转型升级 2016 年前三季度, 报纸板块分别实现总营收和总归母净利润 亿和 亿, 同比分别下降 8.2 和 14.3%, 整体毛利率仅为 6% 表 14:2016 年前三季度广电板块各上市公司业绩 股票代码 股票简称 营业收入 ( 亿 ) 归母净利润 ( 亿 ) 营收同比 归母净利润同比 整体毛利率 SZ 华闻传媒 % 35.4% 9.8% SH 浙报传媒 % 0.2% 14.3% SH 新华传媒 % 2.6% 0.9% SZ 粤传媒 % % SZ 华媒控股 % 4.8% 13.5% SH 博瑞传播 % -40.2% 0.1% 报纸板块总体 % -14.3% 6.0% 3.1. 华闻传媒 业务构成 :2015 年华闻传媒共实现营收 亿, 包括传播与文化 (65.9%) 燃气生产和 9

10 供应 (13.9%) 视频信息服务 (5.5%) 出国留学咨询及相关业务 (3.5%) 销售硬件收入 (3.0%) 漫画图书 期刊及周边产品 (2.2%) 房地产 (3.9%) 动漫类服务 (1.3%) 其 他业务 (0.7%) 表 15: 华闻传媒 2015 年业务构成 传播与文化 燃气生产和供应 视频信息服务 出国留学咨询及相关业务 销售硬件收入 漫画图书 期刊及周边产品 房地产 动漫类服务 其他业务 占比 65.9% 13.9% 5.5% 3.5% 3.0% 2.2% 3.9% 1.3% 0.7% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 华闻传媒已经形成横跨报纸 广播 移动互联网 互联网电视等不同媒体平台的传媒集团, 未来将继续打造立体化传媒体系 :1) 创建优质内容提供平台 ;2) 实现都市传媒矩阵拓展, 实现都市报业网络化 移动化, 发展 O2O 电子商 务 地方性社区网, 打造 APP+ 微博平台等 ;3) 强化财经传媒垂直扩张 ;4) 留学方面 : 搭建中外文化交流平台 ;5) 拓展新型媒体投资领域 : 进军影视产业链, 成为视频内容提供商 ; 重点关注垂直商业模式的互联网公司, 包括互联网电视行业 移动互联网行业 垂直电子商 务行业 网络游戏行业 ; 介入物联网产业链 ; 深化广告产业链 ; 实施传媒业海外并购 3.2. 新华传媒 业务构成 :2015 年新华传媒共实现营收 亿, 包括图书 (59.5%) 广告报刊 (18.4%) 文教用品 (7.1%) 音像制品 (2.1%) 其他收入 (13.0%) 表 16: 新华传媒 2015 年业务构成 图书 广告报刊 文教用品 音像制品 其他收入 占比 59.5% 18.4% 7.1% 2.1% 13.0% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 新华传媒致力于将单纯传统出版 纸媒业态的企业打造成具有新型互联网媒体特质的文化传媒企业 :1) 实质性推进资本层面运作, 推动并购新媒体 新文化项目 ;2) 改造书店业态, 重点推进 O2O 项目建设 ;3) 基于移动互联网, 加快传媒广告资源拓展及业务创新 3.3. 华媒控股 业务构成 :2016 年华媒控股收购中教未来, 开启教育转型, 有望形成业绩新增长极 2015 年华媒控股实现营业收入 亿, 包括广告及策划 (53.6%) 报刊发行 (15.5%) 印刷 (11.3%) 信息服务 (7.8%) 和其他业务 (11.8%) 表 17: 华媒控股 2015 年业务构成广告及策划 报刊发行 印刷 信息服务 其他业务 占比 53.6% 15.5% 11.3% 7.8% 11.8% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司将重点 :1) 打造以微信矩阵 公众号为主要载 10

11 体的新媒体业务工具, 大力发展会展业 户外广告业 商务印刷 物流配送等 ;2) 布局教育 3.4. 博瑞传播 业务构成 :2015 年博瑞传播实现营业总收入 亿, 包括广告业务 (23.7%) 印刷相关 业务 (20.1%) 网游收入 (26.4%) 发行及投递业务 (12.7%) 学校收入 (7.3%) 小贷收入 (5.0%) 租赁业务 (3.4%) 和其他收入 (1.4%) 表 18: 博瑞传播 2015 年业务构成 广告业务 印刷相关业务 网游收入 发行及投递业务 学校收入小贷收入租赁业务其他收入 占比 23.7% 20.1% 26.4% 12.7% 7.3% 5.0% 3.4% 1.4% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 博瑞传播将着力构建 传媒 + 金融 的产业格局, 重点打造数字娱乐和产业金融两大核心业务板块 : 1. 数字娱乐集群方面, 以现有游戏为基础, 以 IP 为核心, 以影游联动为手段, 打造集游戏研发 运营 演艺 动漫 影视 虚拟现实等数字娱乐产业集群 ; 2. 产业金融方面 : 以小贷业务为基础, 打造包括小额贷款 互联网金融 产业投资基金等产 业金融体系 ; 3. 着眼于 互联网 +, 推动公司广告 发行投递 教育等产业转型升级 3.5. 浙报传媒 业务构成 : 浙报传媒 25 日公布重大资产出售预案 在公布预案之前, 根据公司 2015 年年报, 浙报传媒 2015 年报刊发行业务实现营收 3.52 亿, 业务占比 11.3%; 新媒体业务共计实现营 收 亿, 业务占比 33.3%, 包括在线游戏运营业务 (29.4%) 游戏衍生产品销售 (1.2%) 无线增值服务收入 (2.6%) 其他业务包括印刷业务 (2.7%) 技术信息服务收入 (5.7%) 广告业务 (24.6%) 商品销售业务 (21.3%) 平台运营业务 (1.1%) 表 19: 浙报传媒 2015 年业务构成 在线游戏运营业务 广告业务 商品销售业务 报刊发行业务 技术信息服务收入 印刷业务 无线增值服务收入 游戏衍生产品销售 平台运营业务 占比 29.4% 24.6% 21.3% 11.3% 5.7% 2.7% 2.6% 1.2% 1.1% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 浙报传媒将继续围绕转型 互联网枢纽型传媒集团 的战略目标, 完善以新闻资讯为核心的综合文化服务体系 3.6. 粤传媒 业务构成 : 粤传媒 2015 年报刊业务实现营收 8.54 亿, 业务占比达到 66.1%; 新媒体业务实现营收 万, 业务占比 2.3%; 其他业务包括印刷业务 (17.6%) 物流 (3.2%) 户外 LED 大屏 (4.8%) 商品销售 (1.4%) 旅店服务 (0.8%) 和其他收入 (3.8%) 11

12 表 20: 粤传媒 2015 年业务构成 报刊印刷业务物流新媒体户外 LED 大屏商品销售旅店服务其他 占比 66.1% 17.6% 3.2% 2.3% 4.8% 1.4% 0.8% 3.8% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 粤传媒将 :1) 转型升级广告业务, 打造立体化综合营销平台 ( 线上 + 线下 );2) 建设 文创汇 互联网创新媒体融合基地, 布局电商事业 ;3) 开发移动互联网政务和生活服务平台 ;4) 整合印刷资源 ;5) 报纸发行网络积极向物流电商转型 4. 出版发行 截至 2016 年底, 出版发行板块共计有 14 家上市公司 ( 中南传媒 中文传媒 凤凰传媒 南方传媒 大地传媒 长江传媒 城市传媒 出版传媒 新华文轩 时代出版 读者传媒 皖 新传媒 新华传媒 广弘控股 ) 2016 年前三季度, 出版发行板块分别实现总营收和总归母净利润 亿和 61.4 亿, 同比分别增长 17.5% 和 8.2%, 整体毛利率为 8.7% 表 21:2016 年前三季度出版发行板块各上市公司业绩 股票代码 股票简称 营业收入 ( 亿 ) 归母净利润 ( 亿 ) 营收同比 归母净利润同比 整体毛利率 SH 中南传媒 % 6.10% 16.45% SH 中文传媒 % 21.38% 10.58% SH 凤凰传媒 % 8.00% 10.33% SH 南方传媒 % 1.42% 8.04% SZ 大地传媒 % -4.17% 8.29% SH 长江传媒 % 18.49% 2.70% SH 城市传媒 % 18.27% 12.08% SH 出版传媒 % 42.48% 3.03% SH 新华文轩 % 2.34% 8.61% SH 时代出版 % 5.47% 5.17% SH 读者传媒 % -0.74% 10.58% SH 皖新传媒 % 3.72% 10.57% SH 新华传媒 % 2.57% 0.87% SZ 广弘控股 % 17.00% 7.19% 出版发行板块总体 % 8.19% 8.66% 4.1. 中南传媒 业务构成 :2015 年中南传媒传统出版发行业务共实现营收 亿, 业务占比达到 76.9%, 其余业务还包括印刷业务 (7.4%) 物资 (6.1%) 报媒 (4.3%) 金融服务 (2.2%) 和数字出版 (3.0%) ( 含较大数额内部交易 ) 表 22: 中南传媒 2015 年业务构成 发行出版印刷业务物资报媒金融服务数字出版内部抵销 占比 57.59% 19.33% 7.40% 6.14% 4.28% 2.25% 3.01% 毛利率 (%) 34.69% 28.18% 13.23% 3.71% 27.87% 57.18% 26.64% 12

13 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 中南文化将坚持线上与线下结合 文化与金融结合 的发展战略, 打造七大平台 : 全版权运营平台 ; 在线教育平台 ; 红网党网平台 ; 老年产业平台 ; 户外媒体平台 ; 生活社区平台 ; 金融投资平台 4.2. 中文传媒 业务构成 : 中文传媒传统出版发行共计实现营收 亿, 业务占比达到 42.4%, 包括教材 教辅 (25.4%) 一般图书 (13.6%) 音像及数码产品 (3.4%); 公司新业态收入共计 亿, 业务占比达到 24.7%; 其他业务还包括物资贸易 (22.2%) 印刷包装 (5.5%) 物流 (2.6%) 和其他 (2.5%) ( 含较大数额内部交易 ) 表 23: 中文传媒 2015 年业务构成 新业态教材教辅物资贸易一般图书 音像及数码产品 印刷包装物流其他内部抵销 占比 24.73% 25.42% 22.24% 13.60% 3.41% 5.47% 2.65% 2.49% 毛利率 (%) 65.67% 28.76% 1.91% 34.15% 16.30% 12.07% 18.56% 12.16% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司将着力于 :1) 加快推进报刊影视板块转型升级 ; 2) 加快推进在线教育的落地推广 ;3) 加快推进物联网研发应用示范基地建设 ;4) 打造新媒体公司的 VR 分发与下载平台 ;5) 推动智明星通互联网产品与 VR 的优化对接 4.3. 凤凰传媒 业务构成 :2015 年凤凰传媒传统出版发行业务实现营收 亿, 业务占比达到 88.5%; 公司新业务实现营收 6.34 亿, 业务占比 5.5%, 包括影视 (1.8%) 数据服务 (1.6%) 软件行业 (1.1%) 游戏行业 (0.9%) ( 含较大数额内部交易 ) 表 24: 凤凰传媒 2015 年业务构成 发行出版印刷影视数据服务软件行业游戏行业 其他行业产品服务 占比 58.95% 29.59% 2.85% 1.81% 1.63% 1.11% 0.92% 3.14% 毛利率 (%) 30.45% 32.78% 18.37% 39.42% 62.37% 71.72% 55.61% 27.85% 内部抵销 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司将重点进行 :1) 数字化建设 : 推进智慧教育落地 建设内容资源库 建设电子商务平台 推动企业数字化转型和全版权运营 ;2) 推进影 视板块建设 4.4. 南方传媒 业务构成 :2015 年南方传媒传统出版发行业务实现营业收入 亿, 业务占比 71.4%, 包括教材教辅 (57.4%) 一般图书 (11.6%) 文化用品 (1.6%) 音像制品 (0.8%) ( 含 较大数额内部交易 ) 13

14 表 25: 南方传媒 2015 年业务构成教材教辅 一般图书 文化用品 音像制品 其他 内部抵销 占比 ( 未考虑内部抵消 ) 57.39% 11.63% 1.60% 0.80% 28.59% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司未来将聚焦云技术, 发展南方云媒体 南方云出版 南方云教育 南方云阅读 南方云终端 4.5. 大地传媒 业务构成 :2015 年大地传媒传统出版发行业务共计实现营收 亿, 业务占比达到 55%, 另外公司业务还包括物资销售业务 (26%) 和印刷业务 (3%) ( 含较大数额内部交易 ) 表 26: 大地传媒 2015 年业务构成发行业务 物资销售业务 出版业务 印刷业务 其他业务 内部抵销 占比 53.89% 25.14% 15.27% 3.12% 2.58% 毛利率 (%) 29.97% 3.63% 35.54% 5.75% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司未来将发展发行板块新增长极 : 线上与线下融 合, 以电子商务和现代物流两大平台为核心支撑, 整合资源 ; 深挖和拓展教育服务市场, 开发数字教育产品发行市场 ; 加快建设 O2O 体验式 智慧文化 平台 ; 创新物流快递, 解决 最后一公里 同时, 升级印刷业务 : 数字印刷等 4.6. 长江传媒 业务构成 :2015 年长江传媒纸张印刷耗材等 教材教辅 一般图书 印装业务 期刊杂志 数码产品 音像制品各业务分别实现业务收入 亿元 亿元 亿元 2.22 亿元 1.34 亿元 1.23 亿元 0.35 亿元, 各业务收入占主营业务收入的比列分别为 64.67% 21.33% 9.28% 1.73% 1.04% 0.96% 0.27% ( 含较大数额内部交易 ) 表 27: 长江传媒 2015 年业务构成 纸张 印刷耗材等 教材教辅 一般图书 印装业务 期刊杂志数码产品音像制品其他 占比 64.67% 21.33% 9.28% 1.73% 1.04% 0.96% 0.27% 0.72% 毛利率 (%) 0.62% 31.64% 27.22% 12.44% 44.16% 10.22% 23.95% 24.14% 内部抵销 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 长江传媒将大力拓展数字化业务, 拓展 IP( 知识产品 ) 变现, 延伸产业链, 提升服务质量, 完成产业升级和转型 ; 尝试进入影视 动漫 投资 等高风险高回报的新业务领域 4.7. 城市传媒 业务构成 :2015 年城市传媒一般图书 教材教辅 印刷物资 运输劳务 其他商品 文化用品及其他各业务分别实现业务收入 亿元 4.76 亿元 0.62 亿元 0.23 亿元 2.45 亿元 0.05 亿元, 各业务收入占主营业务收入的比列分别为 58.50% 24.36% 3.17% 1.18% 14

15 12.54% 0.26% 表 28: 城市传媒 2015 年业务构成 一般图书教材 教辅印刷物资运输劳务其他商品文化用品及其他内部抵销 占比 58.50% 24.36% 3.17% 1.18% 12.54% 0.26% 毛利率 (%) 28.23% 42.17% 4.63% 49.92% 12.06% 38.40% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 城市传媒将做好优秀 IP 资产管理运营工作, 推进与 喜马拉雅 当当 亚马逊等公司的合作, 重点在人文艺术板块 美食板块 围棋板块 影视板块延伸产业链条, 丰富产品提供 ; 同时依托版权资源优势加快推进传统媒体与新兴媒体融合发展 : 大力发展在线教育业务 着力打造移动阅读平台 强化网络营销 建设艺术图片数 据库 以组建影视公司为契机, 实现 IP 资源向产业链上下游的延伸 4.8. 出版传媒 业务构成 :2015 年出版传媒教材教辅 一般图书 纸张印刷耗材及票据印刷等分别实现业务收入 6.71 亿元 4.99 亿元 4.47 亿元, 三者营收占比分别为 40.59% 30.19% 27.04% ( 含较大数额内部交易 ) 表 29: 出版传媒 2015 年业务构成教材教辅 一般图书 纸张 印刷耗材及票据印刷等 其他 内部抵销 占比 40.59% 30.19% 27.04% 2.18% 毛利率 (%) 20.86% 19.13% 8.01% 36.87% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 出版传媒将以实现 二次创业 发展目标为核心, 继续完成 四 + 二 - 即 大出版产业 大发行产业 大教育产业 泛娱乐产业 + 文化金融产 业 文化贸易产业 六大产业布局 从战略架构上, 公司将继续推动公司数字出版业务向 互联网 + 文化 + 产业应用 方向转型 ; 将传统出版发行业务的经营模式 传播模式 销售模式全 面介入数字化 4.9. 新华文轩 业务构成 :2015 年新华文轩发行分部 出版分部 其他分部分别实现业务收入 亿元 (75.3%) 亿元 (24.0%) 0.47 亿元 (0.7%) ( 含较大数额内部交易 ) 表 30: 新华文轩 2015 年业务构成 发行分部 出版分部 其他分部 内部抵消 占比 75.29% 24.03% 0.67% 毛利率 (%) 32.95% 32.95% 36.44% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 新华文轩将以大数据和新媒体为手段, 从经营产品 向经营用户转型 :1) 公司拟通过主营业务数字化, 促进传统出版等业务升级转型, 同时持续开发线上线下相结合的教育服务业务 ;2) 拓展和巩固互联网销售渠道, 打造数字阅读服 15

16 务能力, 构建互联网协同服务平台 ;3) 稳步拓展教育培训实体经营 影视和艺术相关等大文化产业 时代出版 业务构成 :2015 年时代出版新闻出版实现营收 亿元 (26.3%) 文化商品销售业务收 入 21.3 亿 ( 35.7%) 印刷物资销售业务收入 亿 ( 31.4%) 印装及制造 2.74 亿 ( 4.6%), 新业态包括电子商务 数字产品 培训 科技孵化 影视收入等业务共计实现营收 1.22 亿元, 业务占比 2% 左右 表 31: 时代出版 2015 年业务构成 文化商品销售 印刷物资销售 新闻出版 印装及制造 电子商务 数字产品 培训 科技孵化 影视收入等 占比 35.70% 31.36% 26.30% 4.59% 0.82% 0.74% 0.49% 毛利率 (%) 1.91% 2.90% 28.43% 11.62% 33.37% 41.09% 51.62% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 时代出版将以强化内容产业为基础, 以数字教育和数字生活为主要方向, 加速发展成为特色鲜明的专业化新型媒体企业 :1) 聚集具有文献性 资料性 传承性的高端文化资源, 建设专业化 系统化 多门类的文字 图片 音像等多媒介资源数据库 ;2) 积极开拓电商业务, 将 时代商城 打造成全国有影响力的本版图书电商销售网络平台, 并代理全国图书发行业务和其他衍生文化产品 ;3) 依托信息技术, 加快 推进庐阳数字出版文化产业园物流资源整合 读者传媒 业务构成 :2015 年读者传媒传统出版发行业务共计实现营收 5.07 亿元, 业务占比达 78.6%, 包括期刊 33.49% 教材教辅 38.29% 一般图书 6.82%, 另外还报告广告收入 8.22% 新媒体及其他 13.18% 表 32: 读者传媒 2015 年业务构成期刊 教材教辅 一般图书 广告 新媒体及其他 占比 33.49% 38.29% 6.82% 8.22% 13.18% 毛利率 (%) 38.60% 27.03% 22.38% 26.42% 5.37% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 读者传媒将拓展 互联网 + 文化 + 读者 +, 探索媒体融合 行业融合 产业融合, 构建新业态 完善产业布局 具体将以募投项目为抓 手, 以内容建设和创新为中心, 延伸产业链, 加快数字出版资源整合, 同时积极推动融合发展 ; 探索 文化 + 出版 + 的产业发展或项目合作模式, 构建 大文化 产业格局, 推动 跨界发展 皖新传媒 业务构成 :2015 年皖新传媒一般图书销售业务实现营收 亿元, 业务占比 39.2%; 教 材销售业务实现营收 亿元, 业务占比达到 18.1%; 商品销售业务实现营收 亿元, 业务占比 19.0%; 多媒体业务实现营收 5.20 亿元, 业务占比 8%; 音像制品销售实现营收 16

17 1.28 亿元, 业务占比 2%; 文体用品及其他实现营收 8.82 亿元, 业务占比 13.6% 表 33: 皖新传媒 2015 年业务构成 一般图书销售教材销售商品贸易多媒体业务音像制品销售广告业务文体用品及其他 占比 39.22% 18.10% 18.98% 8.04% 1.98% 0.06% 13.63% 毛利率 (%) 36.22% 26.56% 1.29% 5.70% 18.75% 30.37% 6.28% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 将全面实施 传统业务 + 互联网 计划, 以互联网新 思路 新设施 新技术 新工具推动传统业务和产业板块的转型升级 :1) 搭建智能学习全媒体平台, 通过大数据技术手段构建个人知识图谱, 打造产品矩阵, 建立互联网教育生态圈 ; 2) 文化消费板块重点建立基于平台支持的 O2O 业务整合模式及规模化应用, 打造百万粉丝量级的 指尖上 的文化互联网平台 ;3) 拓展省外同盟, 打造全国新华系 O2O+B2B+B2C + 大数据商业平台 同时, 加快平台建设步伐, 推进 学习维生素 项目, 测试 优化金融 产品与数字教育的融合途径, 探索互联网金融与传统产业融合发展的新模式 新华传媒 业务构成 :2015 年新华传媒图书业务实现营收 9.35 亿元, 占比达到 63.9%; 广告报刊业务实现营收 2.89 亿元, 业务占比 19.7%; 文教用品业务实现营收 1.12 亿元, 业务占比达到 7.7%; 音像制品业务实现营收 0.33 亿元, 业务占比达到 2.3%; 其他业务营收占比 6.5% 表 34: 新华传媒 2015 年业务构成图书 广告报刊 文教用品 音像制品 其他 占比 63.87% 19.74% 7.65% 2.25% 6.49% 毛利率 (%) 31.22% 18.08% 25.77% 32.07% 26.99% 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 公司以传媒服务 文化空间 新媒体平台为三大转型方向, 积极谋划具有较大成长空间和完备商业模式的新媒体 新文化项目资源, 从而推动 业务转型跨越 广弘控股 业务构成 :2015 年广弘控股图书发行实现营收 8.46 亿元, 业务占比 44%; 食品业共计实现营收 亿元, 业务占比 54.3%( 包括冻品销售 43.4% 冷库经营 3.4% 种禽销售 3.5% 种猪销售 1.0% 等 ) 表 35: 广弘控股 2015 年业务构成 图书发行冻品种禽冷库经营猪苗种猪 物业出租 占比 43.95% 43.43% 3.53% 3.38% 1.19% 0.94% 1.66% 0.83% 0.36% 0.68% 0.00% 0.05% 毛利率 (%) 18.87% 2.77% % 8.80% 26.63% 64.25% % 2.84% 47.90% 肉猪 加工肉制品 肉鸡 酒类销售 其他 17

18 根据公司 2015 年年报及 2016 年中报, 创新经营模式, 打造 互联网 + 冷链服务 的综合交易服务平台, 充分利用已收购的广东商业电子商务公司进行整合规划, 发挥自身线下冷库 冻品市场 冷链物流以及教育发行等方面的优势, 在电商公司的平台下整合各方面的资源, 加快电商渠道的搭建, 加强线上与线下的互动, 形成 线上交易, 线下体验 的模式, 实现 互联网 + 传统行业 的有机融合 5. 附录 :30 家上市国企基本情况 表 36:30 家传媒国企基本情况 ( 市值及 PE 按 2017 年 2 月 24 日收盘价计算 ) 股票代码股票简称上市日期省份城市第一大股东实际控制人市值 PE SH 歌华有线 2001/02/08 北京北京市北京北广传媒投资发展中心北京市人民政府 SZ 电广传媒 1999/03/25 湖南省长沙市湖南广播电视产业中心湖南广播电视台 SZ 天威视讯 2008/05/26 广东省深圳市深圳广播电影电视集团深圳广播电影电视集团 SH 广电网络 1994/02/24 陕西省西安市陕西广播电视集团有限公司陕西省新闻出版广电局 SZ 华数传媒 2000/09/06 浙江省杭州市 华数数字电视传媒集团有限公司 杭州市财政局, 浙江省财政厅 SH 吉视传媒 2012/02/23 吉林省长春市吉林电视台吉林电视台 SZ 湖北广电 1996/12/10 湖北省武汉市武汉广播电视台湖北省广播电视总台 SH 江苏有线 2015/04/28 江苏省南京市 SH 广西广电 2016/08/15 广西壮族自治区 江苏省广播电视信息网络投资有限公司 南宁市广西有线广播电视台广西有线广播电视台 SH 贵广网络 2016/12/26 贵州省贵阳市贵州广播影视投资有限公司贵州广播电视台 SZ 华闻传媒 1997/07/29 海南省海口市国广环球资产管理有限公司中国国际广播电台 SH 浙报传媒 1993/03/04 浙江省杭州市浙报传媒控股集团有限公司浙江日报报业集团有限公司 SH 新华传媒 1994/02/04 上海上海市上海新华发行集团有限公司 SZ 粤传媒 2007/11/16 广东省广州市广州传媒控股有限公司 上海市人民政府国有资产监督 管理委员会广州市国有经营性文化资产监督管理办公室 SZ 华媒控股 1996/08/30 浙江省杭州市杭州日报报业集团有限公司杭州日报社 SH 博瑞传播 1995/11/15 四川省成都市 SH 中南传媒 2010/10/28 湖南省长沙市 成都博瑞投资控股集团有限公司湖南出版投资控股集团有限公司 成都市人民政府国有资产监督管理委员会 湖南省人民政府 SH 中文传媒 2002/03/04 江西省上饶市江西省出版集团公司江西省人民政府 SH 凤凰传媒 2011/11/30 江苏省南京市 江苏凤凰出版传媒集团有限公司 江苏省人民政府 SH 南方传媒 2016/02/15 广东省广州市广东省出版集团有限公司广东省人民政府 SZ 大地传媒 1997/03/31 河南省焦作市 SH 长江传媒 1996/10/03 湖北省武汉市 中原出版传媒投资控股集团有限公司湖北长江出版传媒集团有限公司 河南省人民政府国有资产监督管理委员会湖北省国有文化资产监督管理与产业发展领导小组办公室 SH 城市传媒 2000/03/09 山东省青岛市青岛出版集团有限公司青岛市财政局 SH 出版传媒 2007/12/21 辽宁省沈阳市辽宁出版集团有限公司 SH 新华文轩 2016/08/08 四川省成都市四川新华发行集团有限公司 辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会四川省人民政府国有资产监督管理委员会 SH 时代出版 2002/09/05 安徽省合肥市安徽出版集团有限责任公司安徽省人民政府 SH 读者传媒 2015/12/10 甘肃省兰州市读者出版集团有限公司甘肃省人民政府 SH 皖新传媒 2010/01/18 安徽省合肥市 安徽新华发行 ( 集团 ) 控股有限公司 SH 新华传媒 1994/02/04 上海上海市上海新华发行集团有限公司 SZ 广弘控股 1993/11/18 广东省广州市 广东省广弘资产经营有限公司 安徽省人民政府 上海市人民政府国有资产监督管理委员会广东省人民政府国有资产监督管理委员会

19 6. 风险提示 媒体融合发展进度低于预期 ; 融合新媒体的内部管理风险 19

20 行业评级体系 收益评级 : 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10% 以上 ; 行业深度分析 / 传媒 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10% 至 10%; 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 焦娟 王中骁声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得 证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资 咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务 顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情 况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需 在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 20

21 Tab le_sales 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 北京联系人 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 深圳联系人 胡珍 范洪群 孟昊琳 Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海市 地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层邮编 : 北京市 地址 : 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层邮编 :