行业专题评述 估值切换下, 关注成长性好且估值合理的绩优股 中药行业周报 中性 ( 任宪功, 苑建 ) 投资要点 : 一 行业要闻 1) 跨省异地就医直接结算,88% 三级定点医院已入网 2) 山西省鼓励 二次议价, 配送商以大企业为主 3)CDE 公布第 23 批纳入优先审评药品注册申请名单 4)

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1 编辑人 研究所 行业专题评述 渤海证券研究所晨会 估值切换下, 关注成长性好且估值合理的绩优股 中药行业周报 中性 ( 任宪功, 苑建 ) 旺季步入尾声, 关注价值投资 餐饮旅游行业周报 看好 ( 刘瑀 ) 主题侧重新能源汽车与国改, 业绩股应精挑细选 汽车行业四季度投资策 略报告 中性 ( 郑连声张冬明 ) 行业热点及事件点评 证 券 研 5G 热点扩散通信行业有望迎来中期行情 通信行业事件点评 看好 ( 徐勇 ) 金融工程研究 50ETF 窄幅震荡, 投资者情绪较为中性 场内期权周报 ( 祝涛 ) 究 报 告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 行业专题评述 估值切换下, 关注成长性好且估值合理的绩优股 中药行业周报 中性 ( 任宪功, 苑建 ) 投资要点 : 一 行业要闻 1) 跨省异地就医直接结算,88% 三级定点医院已入网 2) 山西省鼓励 二次议价, 配送商以大企业为主 3)CDE 公布第 23 批纳入优先审评药品注册申请名单 4) 京东入局, 药械配送大战即将爆发 二 公司公告 1) 步长制药全资子公司获得药品 GMP 证书 2) 凯宝药业公告持股 5% 以上股东减持计划实施完毕 3) 景峰医药子公司获批药物临床试验批件 4) 花股份非公开发行股票获证监会批准 5) 珍宝岛全资子公司获 GMP 证书 6) 白云山获中药配方颗粒广东省内试点研究资质 三 市场行情回顾近 5 个交易日内沪深 300 指数下滑 0.43%, 申万一级行业大部分以下跌报收, 医药生物行业下跌 0.05%, 涨幅在申万 28 个一级行业中排名 9 位, 跑赢沪深 300 指数 0.38 个百分点 子行业化学制剂 医疗服务 中药和医药商业 4 个子行业以上涨报收, 化学制剂板块上涨 0.43%, 领涨医药板块, 中药行业上涨 0.11%, 居第 3 位 截至 9 月 27 日, 申万医药生物行业市盈率 (TTM 整体法, 剔除负值 ) 为 倍, 中药行业市盈率为 30.5 倍 ; 相对于全体 A 股 ( 剔除银行股 ) 市盈率的溢价率分别为 34.84% 和 7.77% 中药板块个股涨跌幅方面, 片仔癀 (+4.93%) 龙津药业(+4.35%) 和新天药业 (+4.27%) 涨幅居前 ; 辅仁药业 (-7.83%) 黄山胶囊 (-5.26%) 和新光药业 (-4.63%) 跌幅最大 四 投资策略 过去五个交易日, 大盘呈现震荡格局, 各板块分化较大, 家电和食品饮料为代表的消费板块表现良好, 市场 显现一定的避险心态, 此外电子板块持续走强, 钢铁板块前期回调后亦有上涨 医药板块走势与上周基本持 平, 在 28 个申万一级子行业中居前列 板块内部业绩较好 估值合理, 以及前期超跌但下半年业绩拐点明 确的标的表现较好 随着周期板块的持续分化, 市场投资者倾向于寻找下半年业绩成长性确定, 估值较为合 理的品种 从对中药板块投资的角度看, 我们持续看好保留 25% 药品加成, 不计入药占比, 符合医院利益 诉求的饮片行业, 推荐饮片龙头康美药业 (600518) 和中药配方颗粒快速增长的华润三九 (000999); 老龄 化加速, 具有保健功能的高端医药消费品的需求有望持续提升, 看好消费升级下, 具备持续提价预期和消费 属性的片仔癀 (600436) 和东阿阿胶 (000423); 此外, 医药板块有望迎来传统的估值切换的投资机会, 业 绩成长性好且估值合理的标的有望受到市场青睐, 继续推荐业绩成长明确, 估值合理的济川药业 (600566) 新版医保目录已在北京 江苏等 15 个省市陆续执行, 看好新进医保品种给公司带来的业绩弹性, 继续推荐 天士力 (600535) 和康缘药业 (600557) 风险提示 : 中药注射剂政策风险 ; 新进医保品种放量不达预期风险 ; 药品招标不达预期的风险 旺季步入尾声, 关注价值投资 餐饮旅游行业周报 看好 ( 刘瑀 ) 投资要点 : 行业动态 & 公司新闻 艾威联合 : 发布 十一 黄金周出境旅游价格指数报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 全球旅游投资 : 今年超 8396 亿美元, 创 10 年新高众信 : 与微软展开全方位合作, 助力出境服务携程 : 与世纪游轮成立合资公司, 布局河轮旅游万达酒店发展 : 以 8.78 亿港元收购万达酒店管理上市公司重要公告中青旅 : 子公司乌镇旅游竞得桐乡市土地使用权九华旅游 : 发布关于对外投资设立子公司石台旅游的公告国旅联合 : 发布关于对外投资设立河北子公司的进展公告 *ST 东海 A: 发布关于第一大股东及其全资子公司增持公司股份的公告天目湖 : 发布首次公开发行 A 股股票公告书桂林旅游 : 通过了关于公司董事会换届选举的议案本周市场表现回顾近五个交易日沪深 300 指数下跌 0.55%, 餐饮旅游板块下跌 1.90%, 行业跑输市场 1.35 个百分点, 位列 29 个一级行业下游 其中, 景区下跌 1.55%, 旅行社下跌 1.34%, 酒店下跌 3.35%, 餐饮下跌 4.20% 个股方面, 西安旅游 云南旅游 *ST 东海 A 本周领涨, 广州酒家 首旅酒店以及凯撒旅游本周领跌 投资建议随着十一临近, 旅游旺季即将步入尾声 据国家旅游局统计, 今年国庆出游人数和旅游收入有望再创新高, 8 天假期也对居民出游热情起到促进作用, 长线游和出境游订单量增加, 家庭出游成为主流 整体来看, 当前板块估值处于相对低位, 今年中报整体表现良好, 受益于政策 汇率以及消费升级等因素, 行业有望持续增长 结合基本面 成长性及国企改革预期等方面的因素, 我们将给予行业 看好 的投资评级 投资主线主要包括以下方面 : 其一, 关注消费升级下的免税行业 中端酒店 休闲旅游等细分子领域成长情况 ; 其二, 关注国有企业改革为上市公司带来的变革, 包括已经实施具体改革措施后的主动业绩释放, 以及刚刚更换管理层尚未出台具体改革路径的相关公司 综上, 我们推荐首旅酒店 (600258) 锦江股份(600754) 中国国旅 (601888) 以及黄山旅游 (600054) 风险提示突发事件或不可控灾害 ; 宏观经济低迷 ; 行业重大政策变化 主题侧重新能源汽车与国改, 业绩股应精挑细选 汽车行业四季度投资策略报告 中性 ( 郑连声张冬明 ) 投资要点 : 行业基本面情况 1) 今年前八月汽车累计销量为 万辆, 同比增长 4.67%, 其中,SUV 与重卡仍是增长亮点 前八月 新能源汽车销量达 32 万辆, 同比增长 30%, 增速持续扩大, 其中新能源乘用车是增长主力, 新能源商用车 降幅明显收窄 2) 由于行业景气度较低, 预计车企与经销商谨慎补库存, 库存有波动但不会大幅增加 ; 车 市价格波动仍将在合理范围内 ; 今年以来钢材 铝铜等主要原材料价格走高, 预计未来大概率震荡调整 3) 我们预计今年行业产销增速将收窄, 全年预计为 4%-6%, 加上主要原材料价格上涨, 行业盈利面临一定压 力 但处于以 SUV 为主的新车周期的车企有望实现超越行业的较快增长, 如吉利 广汽 上汽 东本 广 汽三菱 南北大众等 行业走势与估值 今年以来, 汽车板块跑输大盘 12.5 个百分点, 其中乘用车子板块因上汽 比亚迪等表现强势而上涨较多 目前行业 TTM 市盈率为 倍, 乘用车板块 倍, 在未来行业景气度较低的预期下, 整体估值将面 临一定压力 行业评级与投资主线 综上分析, 我们维持行业 中性 评级 四季度投资主线有 :1) 我们预计上汽 广汽 吉利和长城等自主 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 SUV 产品有望在未来率先实现市场突破, 实现自主品牌的真正崛起 合资品牌我们看好南北大众与日系的新车周期效应, 对应零部件产业链尤其是一汽 - 大众产业链有望充分受益 2) 今年前八月轻卡销售 万辆, 同比增长 9.46%, 而以云内为代表的中高端车用柴油机销量前八月增长 17.85%, 明显高于轻卡行业, 符合我们预期 四季度我们仍坚持看好中高端轻卡因消费升级而实现较快增长, 重点关注优质标的云内动力 3) 依靠政策支持预期明朗 ( 补贴车型目录逐月发布与各地地补政策陆续落地等 ) 以及供给端改善的推动, 新能源汽车产销已逐步走高, 未来仍将持续向好, 建议重点关注产业链龙头公司, 如比亚迪 江淮 东风 宇通 中通 金龙等, 题材上建议持续关注特斯拉产业链 4) 随着 爆款 产品推动供给创造需求效应的显现, 未来智能网联渗透率将不断提升, 汽车电子 ( 以传感器为代表 ) 与 ADAS 装配率将快速上升, 市场空间可观 因此, 在政策与市场的不断催化下, 目前我们重点看好汽车电子 ADAS 领域的投资机会, 标的建议重点关注积极开发智能刹车系统 IBS 的优质标的拓普集团 5) 十九大召开在即, 未来国改有望加速推进并取得实质性突破, 建议重点关注汽车行业国改机会, 如一汽集团等 四季度推荐标的 1) 整车标的长城汽车 (601633) 宇通客车(600066) 及一汽轿车 (000800); 2) 优质零部件标的精锻科技 (300258) 拓普集团(601689) 及云内动力 (000903) 风险提示 : 汽车产销低于预期 ; 黄标车与老旧车淘汰更新低于预期 ; 新能源与智能网联汽车推广及国改进度低于预期 行业热点及事件点评 5G 热点扩散通信行业有望迎来中期行情 通信行业事件点评 看好 ( 徐勇 ) 事件 : 昨日恰逢中国国际信息通信展览会开幕, 各大运营商在展会上宣布加快 5G 建设, 由此带动两市整个通信板块快速走强 截至收盘,BH 通信板块中已经有 11 股涨停, 其中大部分都是涉及 5G 概念, 而且行业白马股中天科技和中兴通讯涨幅均超过 5% 对此我们点评如下 点评 : 5G 标准化正常推进, 国内建设有望提速通信行业的核心角色运营商加快推进 5G 网络的建设, 是从由上往下直接推动通信网络基础设施建设的动向 虽然从 5G 的时间表来看, 在今明两年主要是进行 5G 外场实验, 在 2019 年进行规模试商用, 2020 年才能正式商用 因此从现在起到 18 年底,5G 板块整体不具备长期持续性的行情, 但是依然具备阶段性的投资机会, 相关标的集中一些低估值大市值白马, 因为明年和后年 5G 板块的标的整体上没有直接相关投资业绩驱动, 主要是靠估值, 因此, 估值便宜的白马龙头才是首选品种 而板块中估值较高的中小盘只具备的是博弈性交易机会 因此这里还是优选选择最先收益于 5G 前期建设的光通信品种 毕竟没有以光纤为传输主导的线路,5G 无线通信基本上就是空中楼阁 我们重点推荐烽火通信 (600498) 中天科技(600522) 和光迅科技 (002281) 此类品种宜逢低吸纳, 做足中线行情 物联网就是 5G 先行场景一直以来物联网都是以窄带近场通信为主, 随着 NB-IOT 标准在 3GPP 标准中通过, 运营商正式参与到物联网这个领域 当前以移动宽带网络 智能终端 云计算 大数据为代表的网络信息技术迅猛发展, 万物互联进程加速, 生产和消费过程数据化 智能化, 移动互联网全面融入社会生产生活的各个方面, 深刻改变了全球经济 利益和安全格局 所以物联网其实就是 5G 的最直观应用场景 目前中国联通积极整合产业资源, 聚集网络 平台 终端能力, 提供端到端解决方案 在全国数十个城市实现 NB-IoT 试商用, 在上海建成全球最大规模的互联网本地网, 在全国 300 个城市全面具备 NB-IoT 接入能力, 并将继续加大 EMTC 物联网的建设力度, 满足全国万物互联时代的网络需求 中移动在 2017 年内, 将实现全国范围的 NB-IoT 的全面商用, 智能连接数将达到 2 亿, 成为全球规模最大物联网 因此围绕物联网大规模建设, 我们重点推荐设备厂商中兴通讯 (000063), 它能够提供网络建设全套解决方案以及物联网芯片 模组到终端的全套应用解决方案, 有望在物联网建设中持续受益 ; 物联网基站与天线方面, 我们推荐通宇通讯 (002792) 和日海通讯请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 (002313); 物联平台和模组方面我们推荐高新兴 (300098) 和宜通世纪 (300310) 5G 将推动运营商格局变化 5G 渐行渐近, 这将是一个不同于以往的通信技术, 在多方面推动下, 演进速度将超出市场预期 在其整个发展周期中, 运营商将一直是其主导力量, 因此我们将重点关注中国联通 (600050) 这个在 5G 时代可能弯道超车的公司 随着混改的推进, 联通将在内部减员增效 外部引入战略投资者, 创新商业合作模式, 实现战略业务协同的推动下, 有望建立有效的公司治理机制和市场化激励机制, 加快提升企业经营活力与内生动力, 重新走上稳健的发展道路 所以中国联通将是 5G 概念的标配品种 此外, 通信行业中长期关于 5G 催化剂还有 :1) 中国国际通信展预计会发布 5G 二阶段的测试结果 ;2)10 月中下旬即将召开的十九大有望出台对 5G 部署的指示 ;3)2018 年 2 月份韩国冬奥会将会启用 5G 实验网络 ; 因此随着 5G 概念的兴起, 有望带动通信板块走出一波中期行情 风险提示 : 大盘整体下跌带来通信板块回调的压力 个股业绩不达预期 金融工程研究 50ETF 窄幅震荡, 投资者情绪较为中性 场内期权周报 ( 祝涛 ) 1 50ETF 窄幅震荡, 市场波动再度走低 9 月 21 日至 27 日,50ETF 维持窄幅震荡走势, 期间小幅下跌 0.22 个百分点 波动率方面,50ETF 波动幅度再度走低, 上周日均振幅为 0.74%, 较前周减少 0.10 个百分点, 日内已实现波动率均值为 7.34%, 较前周减少 1.95 个百分点 2 隐含波动率微幅下降, 投资者情绪较为中性隐含波动率方面, 上周 50ETF 期权的隐含波动率则是微幅下降, 其中认购期权加权平均值为 13.8%, 较前周减少 0.8 个百分点, 认沽期权加权平均值为 9.7%, 较前周减少 0.3 个百分点, 二者隐含波动率差值稍有收敛, 目前为 4.0% 成交量方面, 由于市场波动持续降低, 期权成交活跃度也出现下滑, 上周日均成交 60.4 万张, 较前周减少 16.8% 期权投资者情绪方面, 认购 - 认沽隐含波动率差值上周先是收敛后又有所扩大, 但仍维持在 0 值上方, 较前周小幅减少 0.5 个百分点, 该数值仍处于历史较高水平, 目前无论是近月还是远月合约, 均是认购期权隐含波动率较高 ; 隐含 - 实际波动率差值上周则是有所扩大, 整体较前周提升了 1.9 个百分点, 投资者对后市的不确定性的担忧情绪有所增加 ; 认沽 - 认购成交比上周小幅下降, 目前仍处于历史较低水平, 而持仓比稍有反弹, 保持在历史中等水平 ; 上周波动率指数 (ivix) 小幅回落, 较前周减少 0.5 个百分点 总体而言, 投资者对后市的波动预期依然较低, 情绪上较为中性 3 市场波动反弹动能仍较低, 建议持有日历价差组合上周上证 50 指数继续窄幅震荡, 波动幅度较前周又有所下降, 市场成交活跃度也出现下滑, 上证 50 板块中没有明显热点出现, 上周成分股成交量较前周减少 15%,50ETF 波动率下降幅度接近 2% 从市场内部结构而言, 上周成分个股波动率中位值继续降低, 其走势相关性也明显回落, 市场波动的反弹动能仍较低, 考虑到市场活跃度不高, 建议投资者继续持有日历价差组合 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究伊晓奕 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 苑建 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 食品饮料 交通运输行业研究齐艳莉 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 新材料行业研究张敬华 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 综合质控 & 部门经理郭靖 策略研究宋亦威 杜乃璇 机构销售 投资顾问朱艳君 宏观研究张扬 行政综合白骐玮 博士后工作站冯振债券 经纪业务创新发展研究 朱林宁量化 套期保值模型研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8