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灵夏
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1 中性维持日期 :216 年 8 月 24 日行业 : 电力生产业证券研究报告 / / 行业研究 / 行业深度报告 / 专项报告火电发电降幅收窄, 水电发电增速加快 216 年 8 月电力数据专项报告分析师 : 冀丽俊 Tel: jilijun@shzq.com SAC 证书编号 : S 主要观点 216 年 1-7 月电力行业动态概述发电量 : 火电降幅收窄, 水电增速加快 ;7 月份利用小时 : 全国全部机组低于 3 年来同期水平 ; 电源工程投资 : 基建新增装机规模同比增加, 电源完成投资同比下降, 电网完成投资大幅增长 ; 用电量 : 受气温偏高和上年同期基数偏低等因素影响, 全社会用电量增速同比提高行业评级 : 维持中性的行业投资评级 216 年火电发电量受到水电核电风电等清洁能源新增机组投产 6 个月行业指数与沪深 3 指数比较 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% -4.% -6.% -8.% -1.% 报告编号 :JLJ16-IT7 首次报告日期 :213 年 6 月 18 日相关报告 : 电力指数沪深 3 发电的不断挤压, 同时火电本身新增机组的建成投产, 利用小时继续下降, 动力煤价格上升水电发电量虽然同比增长较大, 但主要大型发电机组已经投产完毕, 发电量持续增长后续乏力, 下一轮投产高峰预计要到 22 年水电股虽然业绩优良, 但成长性差, 股息率较高, 中长期内越来越像一个固定收益的债券在 216 年受到厄尔尼诺带来的降水量增加汛期提前到来, 给南方的水电股带来充沛的资源, 我们预期 216 年水电业绩同比 21 年将有所增长虽然火电份额有所下降, 但是火电在 216 年 1-7 月仍占总发电量的 73.93%, 因此, 维持电力行业评级中性目前是中报业绩公布期, 可关注业绩增长较为确定的公司投资策略建议重点关注以下主线 : 1) 南方中小型水电企业川投能源 (6674) 黔源电力(239) 桂冠电力(6236) 桂东电力 (631) 等 2) 参股公司有 IPO 机会的企业穗恒运 (31) 皖能电力(43) 等重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺公司业务资格说明和免责条款 1

2 专项报告一 216 年 1-7 月电力行业动态概述 1.1 发电量 : 火电降幅收窄, 水电增速加快根据统计数据,1-7 月份, 全国规模以上电厂发电量亿千瓦时, 同比增长 2.%,1-6 月, 同比增速 1.% 图 1 全国当月发电量及累计同比,, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 全国发电量当月值 ( 亿千瓦时 ) 全国发电量年度累计同比 (%) 截至 7 月底, 全国 6 千瓦及以上电厂装机容量 1.3 亿千瓦, 同比增长 11.4%, 增速比上年同期提高 2.9 个百分点其中, 水电 2.8 亿千瓦火电 1.2 亿千瓦核电 37 万千瓦并网风电 1.4 亿千瓦 1-7 月份, 全国规模以上电厂火电发电量亿千瓦时, 同比下降 1.9%, 降幅较上年同期收窄 1.1 个百分点各省份中, 火电发电量同比增长超过 % 的有北京安徽和新疆, 分别为 11.8% 9.2% 和 6.3%;21 个省份火电发电量出现负增长, 其中, 福建 (-28.1%) 湖南 (-27.1%) 和广西 (-21.8%) 同比下降超过 2% 216 年 8 月 24 日 2

3 专项报告图 2 火电当月发电量及累计同比 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 火电发电量当月值 ( 亿千瓦时 ) 火电发电量年度累计同比 (%) 表 1: 全国分地区发电量 ( 火电 )( 单位 : 亿千瓦时 )( 按累计降序 ) 地区 7 月同比增长 (%) 1-7 月累计同比增长 (%) 全国 3, , 山东 , 江苏 , 内蒙古 , 广东 , 河南 , 浙江 , 河北 , 山西 , 新疆 , 安徽 , 陕西辽宁贵州湖北福建宁夏上海黑龙江江西甘肃天津吉林年 8 月 24 日 3

4 专项报告湖南广西重庆四川北京云南海南青海西藏水电发电量 216 年 1-7 月累计同比增长 13.2%,1-6 月累计同比增长 13.4% 1-7 月份, 全国规模以上电厂水电发电量 649 亿千瓦时, 同比增长 13.2%, 增速比上年同期提高 3.6 个百分点全国水电发电量前三位的省份为四川 (1421 亿千瓦时 ) 云南(981 亿千瓦时 ) 和湖北 (867 亿千瓦时 ), 其合计水电发电量占全国水电发电量的 4.1%, 同比增速分别为 1.6% -2.3% 和 19.7% 图 3 水电当月发电量及累计同比 1,2 1, 水电发电量当月值 ( 亿千瓦时 ) 水电发电量年度累计同比 (%) 四川水电发电量累计同比 1-7 月上升 1.6%,1-6 月上升 12.2% 216 年 8 月 24 日 4

5 专项报告图 4 四川省水电当月发电量及累计同比云南水电发电量累计同比 1-7 月上升 -2.3%,1-6 月上升 -.% 图云南省水电当月发电量及累计同比湖北水电发电量累计同比 1-7 月上升 19.7%,1-6 月上升 1.% 216 年 8 月 24 日

6 21 年 8 月 21 年 11 月 211 年 2 月 211 年月 211 年 8 月 211 年 11 月 212 年 2 月 212 年月 212 年 8 月 212 年 11 月 213 年 2 月 213 年月 213 年 8 月 213 年 11 月 214 年 2 月 214 年月 214 年 8 月 214 年 11 月 21 年 2 月 21 年月 21 年 8 月 21 年 11 月 216 年 2 月 216 年月专项报告图 6 湖北省水电当月发电量及累计同比贵州水电发电量累计同比 1-7 月上升 1.1%,1-6 月上升 14.% 图 7 贵州省水电当月发电量及累计同比 (3) (6) 广西水电发电量累计同比 1-7 月上升 11.3%,1-6 月上升 13.4% 216 年 8 月 24 日 6

7 21 年 8 月 21 年 11 月 211 年 2 月 211 年月 211 年 8 月 211 年 11 月 212 年 2 月 212 年月 212 年 8 月 212 年 11 月 213 年 2 月 213 年月 213 年 8 月 213 年 11 月 214 年 2 月 214 年月 214 年 8 月 214 年 11 月 21 年 2 月 21 年月 21 年 8 月 21 年 11 月 216 年 2 月 216 年月专项报告图 8 广西省水电当月发电量及累计同比表 2: 全国分地区发电量 ( 水电 )( 单位 : 亿千瓦时 )( 按累计降序 ) 地区 7 月同比增长 (%) 1-7 月累计同比增长 (%) 全国 1, , 四川 , 云南湖北贵州广西湖南福建广东青海重庆甘肃浙江新疆陕西河南江西吉林安徽山西西藏黑龙江辽宁江苏年 8 月 24 日 7

8 21 年 1 月 21 年 4 月 21 年 7 月 21 年 1 月 211 年 1 月 211 年 4 月 211 年 7 月 211 年 1 月 212 年 1 月 212 年 4 月 212 年 7 月 212 年 1 月 213 年 1 月 213 年 4 月 213 年 7 月 213 年 1 月 214 年 1 月 214 年 4 月 214 年 7 月 214 年 1 月 21 年 1 月 21 年 4 月 21 年 7 月 21 年 1 月 216 年 1 月 216 年 4 月 216 年 7 月专项报告内蒙古河北山东北京宁夏海南天津.. 核电发电量 216 年 1-7 月累计增长 24.%,1-6 月累计增长 24.9% 图 9 核电当月发电量及累计同比核电发电量当月值 ( 亿千瓦时 ) 核电发电量年度累计同比 (%) 风电发电量 216 年 1-7 月累计增长 26.1%,1-6 月累计增长 24.4% 图 1 风电当月发电量及累计同比风电发电量当月值 ( 亿千瓦时 ) 风电发电量年度累计同比 (%) 216 年 8 月 24 日 8

9 专项报告月份利用小时 : 低于 3 年来同期水平 7 月份, 全国全部机组利用小时 32 小时, 环比有所回升, 不过仍低于 3 年来同期水平图 11 全国全部机组当月利用小时月 2 月 3 月 4 月月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 213 年 214 年 21 年 216 年 1-7 月份, 全国发电设备累计平均利用小时 21 小时, 同比降低 163 小时全国火电设备平均利用小时 233 小时, 同比降低 222 小时 ; 其中山东江苏河北等 13 个省份利用小时数超过全国平均水平 ; 在低于全国平均水平的省份中, 云南和西藏最低, 不足 1 个小时, 分别是 724 和 3 小时 ; 与上年同期相比, 除北京外, 其他省份火电利用小时都有所降低, 其中, 青海福建和湖南降低超过 6 小时图 12 火电全部机组当月利用小时月 2 月 3 月 4 月月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 213 年 214 年 21 年 216 年 216 年 8 月 24 日 9

10 专项报告 1-7 月份, 全国水电设备平均利用小时 28 小时, 同比增加 168 小时 ; 水电装机容量超过 1 万千瓦的 7 个省份中, 湖南湖北广西和贵州同比分别增加和 239 小时, 青海云南和四川同比分别降低和 32 小时图 13 水电全部机组当月利用小时月 2 月 3 月 4 月月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 213 年 214 年 21 年 216 年全国核电设备平均利用小时 3982 小时, 同比降低 2 小时全国风电设备平均利用小时 138 小时, 同比降低 68 小时 1.3 电源工程投资 : 基建新增装机规模同比增加, 电源完成投资同比下降 1-7 月份, 全国基建新增发电生产能力 647 万千瓦, 比上年同期多投产 1238 万千瓦其中, 水电 21 万千瓦火电 281 万千瓦核电 331 万千瓦风电 681 万千瓦 ; 水电火电和风电分别比上年同期少投产和 173 万千瓦, 核电比上年同期基本持平 216 年 8 月 24 日 1

11 专项报告图 14 当月发电新增设备容量当月火电发电新增设备容量 ( 万千瓦 ) 当月水电发电新增设备容量 ( 万千瓦 ) 1-7 月份, 全国主要发电企业电源工程完成投资 144 亿元, 同比下降 8.4% 在电源完成投资中, 水电完成投资 266 亿元, 同比下降 16.%; 火电完成投资 464 亿元, 同比下降 7.2%; 核电完成投资 26 亿元, 同比增长 7.9%; 风电完成投资 312 亿元, 同比下降 34.2% 水电核电风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的 68.1%, 比上年同期回落.4 个百分点 1-7 月份, 全国电网工程完成投资 26 亿元, 同比增长 32.% 图 1 主要电源工程投资完成额水电电源当月投资完成额 ( 亿元 ) 火电电源当月投资完成额 ( 亿元 ) 核电电源当月投资完成额 ( 亿元 ) 216 年 8 月 24 日 11

12 29 年 7 月 29 年 11 月 21 年 3 月 21 年 7 月 21 年 11 月 211 年 3 月 211 年 7 月 211 年 11 月 212 年 3 月 212 年 7 月 212 年 11 月 213 年 3 月 213 年 7 月 213 年 11 月 214 年 3 月 214 年 7 月 214 年 11 月 21 年 3 月 21 年 7 月 21 年 11 月 216 年 3 月 216 年 7 月专项报告 1.4 用电量 : 增速同比提高 1-7 月份, 全国全社会用电量亿千瓦时, 累计增长 3.6% (1-6 月累计增长 2.7%), 增速比上年同期提高 2.7 个百分点受气温偏高和上年同期基数偏低等因素影响, 全社会用电量增速同比提高 1-7 月份, 第一产业用电量 67 亿千瓦时, 同比增长 6.4%, 占全社会用电量的比重为 1.8%; 第二产业用电量亿千瓦时, 同比增长 1.6%, 增速比上年同期提高 2. 个百分点, 占全社会用电量的比重为 71.3%, 对全社会用电量增长的贡献率为 32.1%; 第三产业用电量 441 亿千瓦时, 同比增长 1.2%, 增速比上年同期提高 2.7 个百分点, 占全社会用电量的比重为 13.4%, 对全社会用电量增长的贡献率为 3.8%; 城乡居民生活用电量 4489 亿千瓦时, 同比增长 8.%, 增速比上年同期提高 3.3 个百分点, 占全社会用电量的比重为 13.%, 对全社会用电量增长的贡献率为 28.9% 图 16 全国当月用电量和月度累计同比增速 6,, 4, 3, 2, 1, 用电量 ( 亿千瓦时 ) 用电量 : 累计同比 (%) 数据来源 :wind 资讯 216 年 8 月 24 日 12

13 29 年 7 月 29 年 11 月 21 年 3 月 21 年 7 月 21 年 11 月 211 年 3 月 211 年 7 月 211 年 11 月 212 年 3 月 212 年 7 月 212 年 11 月 213 年 3 月 213 年 7 月 213 年 11 月 214 年 3 月 214 年 7 月 214 年 11 月 21 年 3 月 21 年 7 月 21 年 11 月 216 年 3 月 216 年 7 月 29 年 7 月 29 年 11 月 21 年 3 月 21 年 7 月 21 年 11 月 211 年 3 月 211 年 7 月 211 年 11 月 212 年 3 月 212 年 7 月 212 年 11 月 213 年 3 月 213 年 7 月 213 年 11 月 214 年 3 月 214 年 7 月 214 年 11 月 21 年 3 月 21 年 7 月 21 年 11 月 216 年 3 月 216 年 7 月专项报告图 17 第二产业当月用电量和月度累计同比增速 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 数据来源 :wind 资讯用电量 : 行业用电 : 第二产业 ( 亿千瓦时 ) 用电量 : 累计同比 : 行业用电 : 第二产业 (%) 图 18 第三产业当月用电量和月度累计同比增速数据来源 :wind 资讯用电量 : 行业用电 : 第三产业 ( 亿千瓦时 ) 用电量 : 累计同比 : 行业用电 : 第三产业 (%) 216 年 8 月 24 日 13

14 211 年 11 月 212 年 3 月 212 年 7 月 212 年 11 月 213 年 3 月 213 年 7 月 213 年 11 月 214 年 3 月 214 年 7 月 214 年 11 月 21 年 3 月 21 年 7 月 21 年 11 月 216 年 3 月 216 年 7 月 28 年 9 月 29 年 1 月 29 年月 29 年 9 月 21 年 1 月 21 年月 21 年 9 月 211 年 1 月 211 年月 211 年 9 月 212 年 1 月 212 年月 212 年 9 月 213 年 1 月 213 年月 213 年 9 月 214 年 1 月 214 年月 214 年 9 月 21 年 1 月 21 年月 21 年 9 月 216 年 1 月 216 年月专项报告 1. 动力煤价格 : 小幅回升图 19 澳大利亚 New Castle 港动力煤离岸价 ( 美元 / 吨 ) 数据来源 : 煤炭信息网 NEWC 动力煤离岸价加上海运费的中国北方港口到岸价图 2 环渤海动力煤价格指数数据来源 :wind 资讯 216 年 8 月 24 日 14

15 211 年 1 月 211 年月 211 年 8 月 211 年 1 月 212 年 1 月 212 年 4 月 212 年 7 月 212 年 1 月 212 年 12 月 213 年 4 月 213 年 6 月 213 年 9 月 213 年 12 月 214 年 3 月 214 年月 214 年 8 月 214 年 11 月 21 年 2 月 21 年 4 月 21 年 7 月 21 年 1 月 216 年 1 月 216 年 3 月 216 年 6 月专项报告图 21 全国重点电厂煤炭库存和可用天数全国重点电厂煤炭库存 ( 万吨 ) 全国重点电厂煤炭库存可用天数 ( 日 ) 数据来源 :wind 资讯三行业策略 3.1 行业动态 : 山东 : 关于推进价格机制改革的实施意见推进电力价格改革中共山东省委山东省人民政府关于推进价格机制改革的实施意见近日发布主要目标到 217 年, 各项价格改革任务取得重要成果, 竞争性领域和环节价格基本放开, 促进转型升级节能环保和兜民生底线的价格政策体系基本建立, 政府定价范围主要限定在重要公用事业公益性服务网络型自然垄断环节到 22 年, 最大限度发挥市场作用的价格形成机制基本完善, 更好发挥政府作用的价格调控机制基本健全, 维护市场公平竞争的价格监管制度和反垄断执法体系基本建立, 多维全面优质高效的价格服务机制基本形成深化重点领域价格改革, 着力完善主要由市场决定价格的机制充分发挥市场决定价格作用, 尊重生产者经营者自主定价权和消费者自由选择权, 加快重点领域和关键环节价格改革, 深入推进简政放权放管结合优化服务, 促进商品和要素自由流动公平交易推进电力价格改革按照管住中间放开两头的总体思路, 216 年 8 月 24 日 1

16 专项报告深入推进电价形成机制改革, 促进市场主体多元化竞争完善标杆电价体系和煤电价格联动机制, 扩大电力直接交易试点范围, 有序放开上网电价推进输配电价改革, 按照准许成本加合理收益的原则, 科学核定电网企业准许收入和分电压等级输配电价, 改变对电网企业的监管模式, 逐步形成规则明晰水平合理监管有力科学透明的独立输配电价体系简化销售电价分类, 减少各类电价交叉补贴, 建立以用电负荷特性为主的电价分类结构体系, 逐步实现公益性以外的销售电价由市场形成推进天然气成品油价格改革建立更具弹性的天然气成品油市场化价格机制根据国家改革进程, 择机放开天然气气源价格, 有序推进天然气公开交易 ; 根据管网经营主体多元化情况, 在成本监审的基础上, 科学核定天然气管道运输价格 ; 完善天然气上下游价格联动机制, 择机放开非居民用气价格, 逐步放松对居民生活用气价格管制落实国家成品油价格调控机制, 适时放开成品油价格推进水价改革完善反映水资源紧缺程度促进水资源可持续利用的水价形成机制和水价体系探索建立区域综合水价制度, 科学核定多水源综合水价 ; 理顺各种供水比价关系, 鼓励充分利用外调水和地表水, 限制开采地下水, 积极开发利用再生水 ; 深入推进农业水价综合改革, 逐步推行终端水价和计量水价制度, 促进节水农业和水肥一体化发展按照保障工程运行满足还贷需要不计利润的原则, 合理确定南水北调山东段引黄济青胶东调水价格, 形成合理水价体系建立城市供水上下游价格联动机制, 完善城市制水及管网输配水价格形成机制, 简化城市公共供水分类, 规范用水价格管理 3.2 行业评级 : 维持中性的行业投资评级 216 年火电发电量受到水电核电风电等清洁能源新增机组投产发电的不断挤压, 同时火电本身新增机组的建成投产, 利用小时继续下降, 动力煤价格上升水电发电量虽然同比增长较大, 但主要大型发电机组已经投产完毕, 发电量持续增长后续乏力, 下一轮投产高峰预计要到 22 年水电股虽然业绩优良, 但成长性差, 股息率较高, 中长期内越来越像一个固定收益的债券在 216 年受到厄尔尼诺带来的降水量增加汛期提前到来, 给南方的水电股带来充沛的资源, 我们预期 216 年水电业绩同比 21 年将有所增长虽然火电份额有所下降, 但是火电在 216 年 1-7 月仍占总发电量的 73.93%, 因此, 维持电力行业评级中性目前是中报业绩公布期, 可关注业绩增长较为确定的公司 216 年 8 月 24 日 16

17 专项报告 3.3 投资策略建议重点关注以下主线 : 1) 南方中小型水电企业川投能源 (6674) 黔源电力(239) 桂冠电力(6236) 桂东电力 (631) 等 2) 参股公司有 IPO 机会的企业穗恒运 (31) 皖能电力(43) 等四风险提示 1 股票市场波动导致的系统性风险 ; 2 相关行业发展政策推出缓于预期 ; 3 过量的货币投放导致原材料价格人工成本大幅上涨 216 年 8 月 24 日 17

18 分析师承诺冀丽俊本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及 ( 或 ) 估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 3 指数表现的看法投资评级定义增持股价表现将强于基准指数 2% 以上谨慎增持股价表现将强于基准指数 1% 以上中性股价表现将介于基准指数 ±1% 之间减持股价表现将弱于基准指数 1% 以上行业投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 ( 或 ) 估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 3 指数表现的看法投资评级定义增持行业基本面看好, 行业指数将强于基准指数 % 中性行业基本面稳定, 行业指数将介于基准指数 ±% 减持行业基本面看淡, 行业指数将弱于基准指数 % 投资评级说明 : 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准, 投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责在法律允许的情况下, 我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告仅向特定客户传送, 版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权 18

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主要观点：中性维持日期 :216 年 9 月 21 日行业 : 电力生产业证券研究报告 / / 行业研究 / 行业深度报告 / 专项报告火电单月发电量连续 3 月正增长 216 年 9 月电力数据专项报告分析师 : 冀丽俊 Tel:21-636866 E-mail:jilijun@shzq.com SAC 证书编号 : S8711217 主要观点 216 年 1-8 月电力行业动态概述发电量 : 火电降幅收窄,