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1 [Table_Contactor] 编辑人研究所 [Table_MainInfo] 宏观及策略分析渤海证券研究所晨会晨会纪要 ( ) 掘金碎片化时代 2015 年行业比较策略报告 ( 谢晓冬 ) 行业专题评述证券研究报告票房市场有所转暖, 逢低吸纳博取反弹传媒行业周报中性 ( 齐艳莉姚磊 ) 风电上网电价下调电力设备与新能源行业周报伊晓奕 ( 中性 ) 2015 年主题 : 节能减排 + 消费升级汽车行业 2015 年度投资策略报告看好 ( 郑连声 ) 公司调研速递税控设备将大规模放量, 系统集成大单彰显业务实力 -- 航天信息 (600271) 调研简报 ( 齐艳莉王洪磊 ) 公司事件点评受累于多方因素困扰, 业绩增长低于预期数码视讯 (300079) 跟踪报告 ( 齐艳莉徐勇 ) 金融工程研究震荡加剧, 关注风险 ---- 可转债投资策略双周报 ( 康凯 ) 晨会纪要请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 [Table_MorningSection] 宏观及策略分析掘金碎片化时代 2015 年行业比较策略报告 ( 谢晓冬 ) 在这篇行业比较策略当中, 我们更多的是侧重于帮助投资者梳理, 在 2015 年甚至未来 3 至 5 年当中有关行业的配置思路眼下商品和服务多样化的趋势仍在显著提速, 而大消费的碎片化, 则会对大制造提出更高的要求, 即在微笑曲线中狭义制造的左边需要更加柔性化, 而右侧的后端市场也孕育了更多的商机, 这同样是一种碎片化的过程而上述二者碎片化升级的过程中, 可能会遭遇到的障碍和困难, 便又需要大改革的碎片化来加以化解区别于以中小市值为代表的狭义成长性, 在这个碎片化的时代中, 我们要做的是透过大消费的碎片化大制造的碎片化大改革的碎片化, 通过简捷的逻辑锁链, 在碎片化的投资逻辑中, 将穿越牛熊的广义成长性碎片加以串联 (1) 大消费的碎片化中, 面对产品和服务的日渐多样化, 我们希望抓紧生命健康和体验升级这两条逻辑锁链来加以梳理其中在生命健康中, 相对看好老龄化带来的民营医院养老地产医疗器械大病种优质专利药的成长性, 以及生态文明建设带来的水治理和园林板块的黄金发展期而在众多可以带来体验升级的路径中, 除了与电商相关的 O2O 移动支付物流等传统热门外, 我们相对更加看好车联网对行车体验, 以及旅游和在线教育对休闲体验的相关改变 (2) 大制造的碎片化中, 随着过去 20 年中, 围绕基建房地产汽车和家电等耐用消费品来展开的产业链, 正逐步面临着引擎动力下降的窘境, 新的产业链也将在碎片化的倒逼下应运而生在此, 我们依旧将沿着微笑曲线向两端走, 向左来挖掘高端装备传统行业的高端领域核心零部件公司 ; 向右去寻找在后端市场有潜力的公司重点看好与生产柔性化相关的智能机床高端机器人 3D 打印机等高端装备, 以及 CPS 必不可少的工业物联网 ; 与大宗材料高端化相关的特钢和化工新材料 ; 以及在已具有一定技术积累的智能手机智能穿戴领域中, 寻找与零部件核心化相关的机会而在向右走的探索中, 我们则需要在汽车铁路运输电力为代表的巨大存量市场中挖掘后端市场的成长空间 (3) 大改革的碎片化中, 我们选择围绕释放活力和创造需求两条逻辑锁链加以梳理通过要素的资本化和市场化, 金融改革要素价格改革国企改革户籍改革土地改革等将为市场注入新的活力, 其中券商民营银行互联网金融电力新能源社保卡农业和农村消费将面临新的增长机遇而创造需求则要寄希望于对三驾马车的升级, 其中新型城镇化国防军工环保贸易自主和一带一路将对房地产建筑装饰建筑材料铁路设备电力设备和采掘服务带来长期推动力行业专题评述票房市场有所转暖, 逢低吸纳博取反弹传媒行业周报中性 ( 齐艳莉姚磊 ) 投资要点 : 1 行业动态信息国际方面 : 刺杀金正恩累计票房超 2 亿元 ; 贝索斯旗下的华盛顿邮报要做软件提供商 Bookmate 订阅电子书进军亚洲市场 ;2014 英国创意产业发展迅猛视频游戏领跑欧洲国内方面 : 第 1 周电影 : 威虎山累计 6.8 亿元旦 4.5 亿同比大增 128%; 第 1 周电视剧 : 武媚娘首周 33% 来自腾讯次周再破 10 亿 ; 刘醒龙蟠虺获年度图书奖杨绛获年度作者 ; 在线娱乐社区 5126 携泰国 ishow 进军东南亚市场 ; 新闻出版广电总局 : 促进媒体融合实现媒体建设战略升级 ;PPTV 换血苏宁后 :2015 投入 30 亿买内容 2 A 股上市公司重要动态信息中科云网 : 孟凯辞任公司董事长 ; 光线传媒 : 定增申请获发审委审核通过 ; 凤凰传媒 : 全资子公司代理发行原创游戏新武林群侠传 ; 新国都 : 银联商务 2015 年 POS 终端设备集中采购中标 ; 蓝色光标 :300 万出售生活速递 100% 股权 ; 科冕木业 : 拟 6 亿元收购深圳为爱普 100% 股权 ; 华数传媒 : 子公司 1.36 亿元收购新疆广电 10% 股权 ; 视觉中国 : 与国家旅游局签署重大项目合同 ; 三六五网 : 全年业绩预增 25% 至 50% 3 市场热点跟踪请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 截至本周四 ( ), 沪深 300 上涨 6.71%, 创业板上涨 0.81%, 渤海传媒行业指数下跌 0.99%, 行业跑输市场本周渤海传媒板块的行情在大幅回调后有所企稳, 但仍以下跌收尾子板块方面, 影视动漫和网络服务板块小幅上涨, 营销服务板块则跌幅较深本周个股方面, 之前超跌较为明显的乐视网领涨于板块 ; 三五互联申科股份和中科云网跌幅相对较大本周电影票房市场在智取威虎山的带动下强劲反弹, 使得元旦档期票房同比大幅提升本周网络电视剧市场也由于武媚娘的加入有所回暖, 此外二炮手老农民等剧目亦表现不俗本周渤海传媒板块在大盘风格不断切换的情况下, 随着创业板的复苏有所表现, 板块行情在元旦过后企稳回升, 但是整体表现依旧相对疲弱我们认为在目前市场主角仍以蓝筹为主的背景下, 短期内传媒行业行情仍将以震荡为主, 与蓝筹板块形成跷跷板效应, 投资者可逢低介入相关具有较低估值的龙头个股以博取阶段性反弹此外, 在下周 IPO 重启的背景下, 可逢低吸纳具备中长期投资价值的相关个股, 如体育产业国企改革迪士尼概念等我们维持目前传媒行业的中性投资评级, 推荐标的为东方财富光线传媒华录百纳中体产业风电上网电价下调电力设备与新能源行业周报伊晓奕 ( 中性 ) 1 行业动态光伏产品价格普遍下跌 ; 工信部推进光伏产业结构调整 ; 国务院总理李克强鼓励电力装备走出国门 ; 国家能源局不再设定 2015 年水电风电等发展目标 ; 发改委下调风电价格前三类资源区降 2 分钱 / 度 2 公司动态浙富控股签 2.56 亿核电项目供货合同 ; 京运通签署合作开发 500MW 地面光伏发电项目合同 ; 浩宁达拟 5610 万设立超级电容控股子公司 ; 智慧能源子公司中标 1.86 亿国网电缆招标项目 3 市场表现与观点 1 月 5 日 -1 月 8 日, 大盘高位震荡, 沪深 300 指数上涨 0.72%, 电力设备与新能源行业上涨 5.39%, 领先大盘 4.67 个百分点各子行业呈现普涨格局, 核电领涨, 本周涨幅 15.80% 从估值的角度看, 目前电力设备板块估值上升为倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 估值无优势本周继续维持行业的中性评级从细分行业上看, 我们认为 2015 年国家推行核电和特高压建设的确定性强, 相关受益企业下游需求放量, 业绩将有抢眼表现, 建议投资者把握逢低布局机会个股方面仍然建议投资者采取稳健的投资思路, 本着业绩为王的原则投资确实有业绩支持的个股, 回避前期涨幅过大估值较高的题材股股票池维持不变, 推荐 : 特变电工中国西电大连电瓷上海电气天顺风能 2015 年主题 : 节能减排 + 消费升级汽车行业 2015 年度投资策略报告看好 ( 郑连声 ) 行业基本面情况 1)2014 年前 11 月汽车累计销售万辆, 同比增长 6.14%, 增速持续小幅收窄其中,SUV 仍是增长亮点前 11 月新能源汽车累计产量达到 5.67 万辆, 同比增长 5 倍, 在政策支持下加速普及 2)2014 年以来, 以 A 级车为主的车市价格波动整体处于合理范围内 ; 厂商库存因旺季冲量而上升 ; 四季度以来原材料成本大幅下降 3) 政策上, 后续新能源汽车支持政策将继续推动明年新能源汽车加速普及 ; 以一汽集团为代表的国企改革持续推进有利于提升公司运营效率, 改善中长期业绩 4) 我们认为, 明年汽车板块业绩在终端需求稳定成本明显改善的背景下将实现较快增长, 利润率将提升行业走势与估值 2014 年以来, 汽车板块跑输大盘个百分点, 主要是 11 月底以来以金融板块为主导大幅拉升大盘指数, 而前期涨幅较大的汽车板块在此轮行情下表现较弱目前行业整体 TTM 市盈率为 16 倍, 乘用车板块 14 倍, 估值溢价率明显回落, 安全边际较高我们认为, 明年在新能源汽车政策持续加码节能减排技术渗透率快速上升后市场及车联网快速发展的背景下, 行业估值仍具备向上空间请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 板块投资逻辑与评级晨会纪要 ( ) 1) 我们认为, 在后续新能源汽车政策继续出台以及车企积极进行商业模式创新的趋势下, 明年新能源汽车销量将持续加速增长, 维持新能源汽车行业看好评级在私人消费领域未充分打开的背景下, 明年公交公务领域有望成为完成 2015 年 50 万辆推广目标的主力同时, 我们坚持之前的观点 : 性价比超高的低速电动车市场将因需求驱动后续政策规范而实现快速发展 2) 在机动车节能减排大趋势下, 明年我们仍看好以发动机底盘车身为主的轻量化发动机涡轮增压 GDI SCR 高压共轨智能启停及 VVT 等传统节能减排技术的中长期应用与推广前景目前众多汽车零部件公司纷纷开始涉足相关领域, 维持零部件板块看好评级 3) 根据汽车保有量车龄结构及中美市场比较来看, 我国汽车后市场将迎来快速发展期目前二级市场涉及汽车后市场的主要为汽车经销商, 维持汽车经销服务板块看好评级 4) 国内消费需求升级及新能源汽车的快速普及将带动车联网业务快速发展我们看好优先涉足车联网的相关标的, 比如上汽集团庞大集团元征科技 ( 拟 A 股上市 ) 等推荐标的综上分析, 明年推荐标的主要有 :1) 乘用车与经销服务公司上汽集团庞大集团 ; 2) 零部件标的精锻科技威孚高科以及浩物股份公司调研速递税控设备将大规模放量, 系统集成大单彰显业务实力 -- 航天信息 (600271) 调研简报 ( 齐艳莉王洪磊 ) 调研情况 : 1 月 8 日, 我们实地调研了航天信息, 就公司业务发展情况进行了交流, 公司领导也对增值税系统升级电子发票及中标香港大单等事项进行了解读投资要点 : 中标香港出入境管制系统, 为公司系统集成业务发展增添信心继 2013 年公司中标公安部出入境管理局电子往来港澳通行证项目后, 公司近期中标香港出入境管制系统, 中标金额为亿港元, 彰显公司在此领域的业务实力此项目对公司系统集成业务的发展意义重大, 公司击败国内外知名厂商拿下此标, 不仅是公司系统集成业务发展的又一成果, 也是公司国际化业务的重大突破, 同时也是对公司系统集成业务能力的肯定, 也为公司系统集成业务未来的发展增添信心增值税发票系统升级使市场规模扩大, 抵消设备降价对公司的负面影响 2014 年底国家税务总局发布国家税务总局关于推行增值税发票系统升级版有关问题的公告, 于 2015 年 1 月 1 日起, 除一般纳税人外, 新办小规模纳税人也应使用增值税发票系统升级版这将使公司增值税机具产品市场规模迅速扩大, 加之营改增试点的不断深入, 这都在一定程度上抵消了公司产品降价所带来的负面影响, 市场规模的扩大为公司业务发展提供了更大的拓展空间, 我们认为公司未来税务领域的发展仍将是确定性的电子发票业务稳步发展, 静待商业模式落地目前公司电子发票业务稳步发展, 并已与大型电商合作试点电子发票业务公司在电子发票领域的积极布局将使公司获取先发优势, 且公司线下的渠道优势将是其他同类电子发票厂商所不可比拟的我们认为, 未来电子发票可入账报销后, 制约电子发票发展的最大阻碍将消除, 公司依托于强大的线下渠道优势打通线上线下并配合相应的商业模式落地后, 公司的电子发票业务收入将呈现爆发式增长盈利预测与投资评级公司各项业务均稳定快速发展, 增值税系统升级及营改增不断推进将进一步拓展公司的市场空间 ; 中标香港大单彰显公司系统集成业务的实力, 特一级资质获批及公司在系统集成领域的积极布局也为公司系统集成业务发展奠定基础 ; 依托于强大的线下渠道优势的电子发票业务在稳步推进, 电子发票不可入账报销的障碍消除后, 电子发票业务将有望爆发, 加之公司在电子发票领域的商业模式落地, 公司电子发票业务将值得期待我们预计公司年的 EPS 为元 / 股, 给予买入的投资评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 公司事件点评受累于多方因素困扰, 业绩增长低于预期数码视讯 (300079) 跟踪报告 ( 齐艳莉徐勇 ) 新着眼点 : 1 影视票房收入低于预期 2 广电网络设备改造订单确认进度增长缓慢 3 预期的并购项目 14 年没有落实投资要点 : 营收维持高增长, 但利润低于预期公司的两项主要业务 CA 前端设备进展顺利, 订单稳定增长, 收入占比保持稳定, 营收整体增长超过 40% 但是归咎于各级省市有线网整合造成订单收入确认周期延长的效应, 到年末订单确认率只有 60% 不到, 因此会给经年的净利润带来一定影响, 而同期的管理费用和财务费用是按订单数目同步增长, 因此今年公司的净利润将低于营收的增长, 约在 30% 到 40% 之间海外业务方面, 由于美国有线实验室测试尚未完成, 整体有线网络改造项目还没有起步, 不过公司方面预计 15 年年初完成设备测试, 随后将展开美国有线网络改造的工程新业务有序推进, 并购项目值得期待公司今年在影视剧移动支付超光网改造各领域已经开始进入收获期 1) 影视剧方面, 公司子公司今年参投的 3 部影片和多部电视据将带来 5000 万左右的收益, 但基于回款周期所限, 今年只能确认 40% 左右的收益, 但是在影视方面会采取长期投资策略, 在今明两年投资 10 部电影, 并制作多部电视剧发行, 因此影视收入将在未来占公司主要收益的 20% 以上 2) 移动支付, 彩票网和 P2P 平台的建设都在如期推进, 收益占比不到 ( 约 10%), 但规模在不断扩展, 也为公司后续在 OTT 平台上运营做好贮备 3) 军品方面,14 年约有 4500 万的收入, 远超 13 年规模, 公司在 15 年将在此领域保持 40% 的增长率 4) 公司的并购业务在 2014 年经过多方接触, 没有落地, 因此公司将在 15 年继寻找合适的项目进行收购, 以延长公司产业链, 增强公司的竞争力盈利预测基于公司多方因素, 我们调整盈利预测, 预计 2014 年年实现收入 5.80\7.83\9.78 亿, 实现 EPS 分别为 0.27\0.39\0.48 元给予中性评级风险提示 : 广电运营商投资低于预期 ; 业务毛利率下滑 ; 收入确认低于预期金融工程研究震荡加剧, 关注风险 ---- 可转债投资策略双周报 ( 康凯 ) 1. 市场表现 12 月 25 1 月 7 日 ( 简称本期 ), 转债市场继续大幅上涨, 中证转债指数上涨了 21.2%, 沪深 300 上涨了 12.8%, 29 只转债中, 歌尔东方和中行转债涨幅居前, 分别上涨了 40.22% 30.74% 和 27.64%, 歌尔涨幅较大是因为新发上市, 东方上涨是因为核电重启, 中行上涨则是受益于同业纳入存款但暂不交存准利好刺激本期转债没有下跌的本期转债成交额亿元, 较前期亿元上升了 14.14%, 成交额继续放大 2. 估值分析债性方面, 本期转债平均纯债溢价率为 54.89%, 环比上升个百分点本期转债平均到期收益率为 -9.74%, 环比下降 4.09 个百分点, 整体债性大幅下降股性方面, 本期平均价内外程度 46.98%, 环比上升 11 个百分点转债平均转股溢价率为 13.74%, 环比上升 6.16 个百分点, 转股溢价率与价内外程度走势出现明显分化, 这一方面与国金久立转债本期退市有关, 另一方面也与近期转债上升幅度明显超越正股有关 3. 公司动态请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 中行工行平安转债公布强赎议案上海电气公开发行可转换公司债券获得核准, 金额 60 亿元, 期限 6 年洛阳钼业控股股东继续减持本公司可转债江南水务董事会通过可转债发行预案, 拟发行规模 7.6 亿元, 期限 6 年的可转债中石化子公司中国石化销售有限公司增资引进投资者获得相关批复中海发展获得补助金 2.41 亿元齐翔腾达获得政策扶持资金 1.02 亿元安邦系再度举牌民生银行成第一大股东冠城大通控股股东完成增持股份计划 4. 策略建议本期转债市场继续大幅上涨, 而股票市场涨幅趋弱, 震荡幅度加大从转股溢价率来看, 转债与正股走势分化的态势也得到印证, 我们判断短期内转债市场将进入震荡加剧的阶段主要理由 :1. 经济仍处于结构调整的软著陆阶段, 最新公布的 12 月份中采制造业 PMI 为 50.1%, 环比下降 0.2 个百分点, 经济短期内下行的压力仍未缓解, 但非制造业商务活动指数为 54.1%, 环比上升 0.2 个百分点从趋势看, 制造业 PMI 环比降幅收窄 ; 非制造业商务活动指数环比升幅加大, 经济结构正逐步优化, 制造业和服务业此消彼长态势进一步演化 2. 由于货币宽松后资金脱实向虚态势明显, 短期内货币政策难以再度大幅放松, 定向调控仍是主要手段, 央行连续 12 次暂停公开市场操作, 同业纳入一般存款但暂不交准就是明证 3. 虽然新年伊始市场流动性有所改善, 货币市场利率也快速回落, 但是下周开始 22 家新股集中发行, 势必对短期流动性产生较大负面冲击, 同时贷款投放的加速, 也会分流资本市场的资金 4. 美元走强, 人民币贬值预期, 叠加希腊政治风险, 投资者风险偏好或将下降, 资本市场估值压力渐增 5. 与 11 月相比,12 月各券商的融资融券余额大幅回落, 投资者加杠杆行为趋于谨慎基于上述判断, 我们提醒投资者关注短期内市场震荡加剧, 可能带来的潜在风险建议交易性投资者保持谨慎, 而配置型投资者可关注市场调整过程中存在的低吸机会个券方面, 还是以可能触发强赎的标的 : 南山民生石化和同仁转债为重点 ; 其次可以关注格力转债上市初期的低吸机会, 同时关注上海电气转债的打新机会请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8

[Table_MorningSection] 宏观及策略分析 A 股市场周策略 ( 周喜 ) 春节前的最后一个交易周, 市场继续保持向好态势, 上证综指和深证成指分别收于 2432.40 点和 9989.09 点

[Table_MorningSection] 宏观及策略分析 A 股市场周策略 ( 周喜 ) 春节前的最后一个交易周, 市场继续保持向好态势, 上证综指和深证成指分别收于 2432.40 点和 9989.09 点 [Table_Contactor] 编辑人林洁 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com [Table_MainInfo] 宏观及策略分析渤海证券研究所晨会晨会纪要 (2013-2-19) A 股市场周策略 ( 周喜 ) 行业热点及事件点评半导体照明产业节能规划点评看好 (

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