<4D F736F F D C4EAC9CFB0EBC4EAB5E7C1A6C9FAB2FAC7E9BFF6B5E3C6C0>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D C4EAC9CFB0EBC4EAB5E7C1A6C9FAB2FAC7E9BFF6B5E3C6C0>"

穆针
7 years ago
Views:

1 行业报告电力行业投资评级 : 谨慎推荐 2007 年 7 月 23 日关注资源密集型及负荷密集型地区的电力企业要点 : 电力行业重点公司评级证券代码证券简称 EPS07E EPS08E PE07E PE08E 评级长江电力推荐华能国际推荐国投电力推荐国电电力推荐金山股份推荐银星能源推荐深能源 A 推荐申能股份推荐桂冠电力谨慎推荐粤电力 A 谨慎推荐赣能股份谨慎推荐宝新能源谨慎推荐资料来源 : 长城证券研究所近期股价相对上证指数走势 % % % % % 60.00% % 20.00% % % 成交金额电力上证综合指数资料来源 :WIND 相关报告 : 于无声处听雷: 电力行业二季度策略报告长城证券 06 年 07 年一季度电力板块综述 : 暂处幽谷底, 长啸高山岑年下半年 : 外延扩张与结构变迁时代的行业投资机会银监会调整和压缩高耗能高污染行业贷款政策点评分析师 : 张霖据中电联最新数据显示 :07 年 1-6 月份, 全国全社会用电量亿千瓦时, 同比增长 15.56% 第一二三产业用电量分别同比增长 2.67% 17.18% 12.16%, 总体来看用电需求增速绝对值较高, 但相对值有小幅回落, 由前五月的 15.83% 降至 15.56% 绝对值高企的原因在于 6 月份第二产业用电量仍维持快速增长, 居民用电同比增长 10.97%, 较前五月有大幅增加, 达到上半年来同比增长最高值, 我们认为主要是由于夏季来临, 居民空调用电量等迎丰度夏的季节性因素增加所致 1-6 月份, 全国规模以上电厂发电量亿千瓦时, 比去年同期增长 16% 其中, 水火核电分别同比增长 1.7% 18.3% 3.7% 全国 6000 千瓦及以上发电生产设备容量万千瓦, 同比增长 20.8% 可见供给方面与需求略有趋缓势头相反,1-6 月供给增速较去年同期增长 16%, 高于前五个月的 15.8%, 环比呈增加态势, 鉴于供给增速高于需求增速, 且下半年还将投产 7000 万千瓦左右, 我们认为这将必然导致利用小时数的继续缓慢下滑利用小时数继续下滑, 景气度高存在于两类地区 1-6 月份, 全国发电设备累计平均利用小时为 2437 小时, 比去年同期降低 100 小时, 利用小时数的下滑完全符合我们早先预期我们认为景气度高的地区主要为两类 : 一类是资源密集型地区 : 如宁夏甘肃吉林山西辽宁内蒙新疆等, 另一类是负荷密集型地区, 如北京天津浙江等前者主要是由于资源丰富节省运输具备成本优势 ; 后者主要是经济发达的高工业附加值地区, 人口密集, 用电需求相对较大煤耗参数显示节能降耗有一定成效综上, 电力行业需求增长强劲在短期内不及供给增速, 扩容压力仍然存在, 我们预计行业平均机组利用率在 07 下半年仍然是谷底运行, 在 08 年回暖的可能性较大在煤电联动启动之前, 我们仍维持行业谨慎推荐的投资评级, 并结合上述利用小时数的地域分析, 建议投资者重点关注电源节点布局于资源密集型或者负荷密集型或者两者兼备地区的电力企业, 如 : 长江电力华能国际国投电力国电电力粤电力深能源银星能源金山股份宝新能源等重点公司 (0755) zhangl@cgws.com

2 一电力需求高企, 相对增速有小幅回落据中电联最新数据显示 :07 年 1-6 月份, 全国全社会用电量亿千瓦时, 同比增长 15.56% 第一产业用电量亿千瓦时, 同比增长 2.67%; 第二产业用电量亿千瓦时, 同比增长 17.18%; 第三产业用电量亿千瓦时, 同比增长 12.16%; 城乡居民生活用电量亿千瓦时, 同比增长 10.97% 总体来看用电需求增速绝对值较高, 但相对值有小幅回落, 由前五月的 15.83% 降至 15.56% 绝对值高企的原因在于 6 月份第二产业用电量仍维持快速增长, 全国工业增加值增长速度为 18.5% 比 1-5 月的工业增速 (18.1%) 增加了 0.4 个百分点, 轻重工业分别较前五月增速均有所增加, 前者由前五月的 15.9% 增为 16.4%, 后者由 19.1% 增长为 19.5%, 重工业化特征明显第二产业增速高企, 但用电增速略有回落, 由前五月的 17.57% 降至 17.18%, 说明节能降耗已出现弥端, 不可否认电力行业的关停小机组与上大压小为之作出了一定的贡献与此同时, 第一三产业用电增速也有小幅回落, 但是居民用电同比增长 10.97%, 较前五月有大幅增加, 达到 07 上半年来同比增长的最高值, 我们认为主要是由于夏季来临, 居民空调用电量等迎丰度夏的季节性因素增加所致 ( 如表 1) 表年 1-6 月全年电力供需变化情况指标名称 1-6 月同比增长 1-5 月同比增长 1-4 月同比增长 1-3 月增幅用电情况全社会用电量 % % % 14.92% 第一产业用电量 % % % 3.5% 第二产业用电量 % % % 16.86% 第三产业用电量 % % % 10.77% 居民生活用电量 % % % 8.85% 发电情况发电量 % % % 15.5% 水电 % % % 6.3% 火电 % % % 17.1% 核电 % % % -7.1% 资料来源 : 中国电力企业联合会国家统计局注 : 其中发电量数据为国家统计局口径, 用电量单位 : 亿千瓦时从地域用电量增长情况来看, 用电量同比增长超过全国平均水平的省份依次为 : 内蒙古 (34.02%) 云南 (25.28%) 宁夏 (24.78%) 山西 (21.90%) 海南 (21.86%) 河南 (19.49%) 新疆 (19.40%) 河北 (17.48%) 青海 (16.99%) 2

3 广西 (16.82%) 贵州(16.66%) 福建 (16.27%) 陕西 (16.00%) 江苏(15.96%) 安徽 (15.63%) 用电增速大省前几位的排名较为稳定, 其中除了福建之外, 用电增速均较 5 月份出现了小幅下降, 如图 1 进一步映证了遏制高耗能高污染产业的初步成效图 1: 用电大省 1-5 月与 1-6 月增长情况对比图 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 34.02% 37.47% 25.77% 28.10% 25.28% 24.78% 21.90% 22.47% 21.53% 20.00% 21.86% 19.49% 1-6 月 1-5 月 19.40% 19% 17.48% 17.74% 16.99% 16.55% 16.82%18% 19.40% 16.25% 15.63% 16.55% 内蒙云南宁夏山西海南河南新疆河北青海广西福建安徽资料来源 : 长城证券研究所二供给供给增速显著高于需求增速 1-6 月份, 全国规模以上电厂发电量亿千瓦时, 比去年同期增长 16%( 表 1) 其中, 水电亿千瓦时, 同比增长 1.7%; 火电亿千瓦时, 同比增长 18.3%; 核电亿千瓦时, 同比增长 3.7% 全国主要电网统调发电量亿千瓦时, 最高发电负荷合计万千瓦, 与去年同期相比分别增长 17.75% 16.98% 1-6 月份, 全国 6000 千瓦及以上发电生产设备容量万千瓦, 同比增长 20.8% 其中, 水电万千瓦, 同比增长 10.6%; 火电万千瓦, 同比增长 23%; 核电 785 万千瓦, 同比增长 12.7% 在第一部分我们看到需求略有趋缓势头, 由 15.83% 降至 15.56%, 但是从供给来看,1-6 月较去年同期增长 16%, 高于前五个月的 15.8%, 环比呈增加态势, 可见, 供给增速高于需求增速, 并且考虑到下半年还将投产 7000 万千瓦左右, 我们认为这将必然导致利用小时数的继续缓慢下滑 3

4 三技术经济指标完成情况分析 1 利用小时数继续下滑景气度高存在于两类地区 1-6 月份, 全国发电设备累计平均利用小时为 2437 小时, 比去年同期降低 100 小时, 利用小时数的下滑完全符合我们早先预期其中, 水电设备平均利用小时为 1487 小时, 比去年同期降低 158 小时 ; 由于 6 月份来水情况开始好转, 因此水电利用小时数下降的幅度已不大,6 月环比下降仅 23 小时 ; 火电设备平均利用小时为 2638 小时, 比去年同期降低 103 小时, 环比下降 20 小时火电设备平均利用小时高于全国平均水平的省份依次为宁夏甘肃吉林山西辽宁陕西河北青海贵州内蒙云南广西天津新疆北京浙江地域排序也基本稳定除了少部分地区是由于装机容量增速不高, 所导致的设备利用小时数高位运行之外, 我们认为景气度高的地区主要为两类 : 一类是资源密集型地区 : 如宁夏甘肃吉林山西辽宁内蒙新疆等, 另一类是负荷密集型地区, 如北京天津浙江等前者主要是由于资源丰富节省运输具备成本优势 ; 后者主要是经济发达的高工业附加值地区, 人口密集, 用电需求相对较大 2 煤耗参数煤耗参数喜人节能降耗有效果 1-6 月份, 全国供电煤耗率为 356 克 / 千瓦时, 比去年同期下降 8 克 / 千瓦时, 与前五个月的水平 355 克 / 千瓦时基本持平全国发电厂用电率 5.98%, 其中水电 0.45%, 火电 6.69% 线路损失率 6.03%, 比上年同期减少 0.13 个百分点节能降耗运动有一定成效并正在持续进行四结论综上, 电力行业需求增长强劲在短期内不及供给增速, 扩容压力仍然存在, 我们预计行业平均机组利用率在 07 下半年仍然是谷底运行, 而在 08 年回暖的可能性较大在煤电联动启动之前, 我们仍维持行业谨慎推荐的投资评级, 并结合上述利用小时数的地域分析, 建议投资者重点关注电源节点布局于资源 4

5 密集型或者负荷密集型或者两者兼备地区的电力企业, 如 : 长江电力华能国际国投电力国电电力粤电力深能源银星能源金山股份宝新能源等重点公司 5

6 投资评级说明推荐预期未来 6 个月内股价上涨幅度超过 20 %; 谨慎推荐预期未来 6 个月内股价上涨幅度在 10%~20 % 之间 ; 中性预期未来 6 个月内股价波动幅度在 -10 %~10% 之间 ; 回避预期未来 6 个月内股价下跌幅度超过 10%

公务员版 B 河北公务员版 B 河北公务员版 C 河北公务员版 C 河北公务员版 C 河北

公务员版 B 河北公务员版 B 河北公务员版 C 河北公务员版 C 河北公务员版 C 河北操作代码问卷编号问卷类型调查地 ( 省 / 直辖市 / 自治区 ) 访问员编号 2013202305 10101 公务员版 A 北京 101 2013202305 10102 公务员版 A 北京 101 2013202305 10103 公务员版 A 北京 101 2013202305 10104 公务员版 B 北京 101 2013202305 10105 公务员版 B 北京 101 2013202305