Microsoft Word _ doc

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word _ doc"

临伎郦
5 years ago
Views:

1 研究报告行业研究 ( 深度报告 ) 评级看好维持电力行业需求回升加之水电减发致火电供需改善分析师 : 葛军联系人 : 葛山联系人 : 杨靖凤 (8627) geshan@cjsc.com.cn 执业证书编号 : S (8627) geshan@cjsc.com.cn (8621) yangjf@cjsc.com.cn 行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级 966 长源电力谨慎推荐 6863 内蒙华电谨慎推荐 611 华能国际谨慎推荐 883 湖北能源推荐 659 天富热电推荐市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 24% 18% 12% 6% % -6% -12% 资料来源 :Wind 212/8 212/11 213/2 213/5 213/8 电力沪深 3 相关研究电力供需延续宽松格局, 关注区域成长型标的年火电行业中期策略 : 关注焦点由弹性转向成长用电增速低位徘徊, 关注成长性投资机会报告要点工业回稳及高温天气驱使 7 月用电增速回升 1-7 月全社会累计用电量同比增长 5.7%, 较 1-6 月提升.56 个百分点 7 月用电量同比增长 8.8%, 较 6 月提升 2.5 个百分点具体来看,7 月第一二三产业及居民用电量同比增速分别较 6 月提升和 1.97 个百分点二产用电增速上升, 主要系工业经济回稳所致, 而三产以及居民用电增速回暖, 主要原因在于全国大部分地区出现了罕见的高温天气 7 月用电增速排名前五的省份分别为新疆重庆湖南青海贵州, 排名后五位的省份分别为甘肃吉林黑龙江山西内蒙古电力需求回升加之水电减发致火电供需改善 7 月底, 全国发电装机容量同比增长 9.6%, 其中水电装机同比增长 1.3%, 火电装机同比增长 7.9% 7 月水电大省普遍干旱少雨致当月水电利用小时同比下降 95 小时, 水电发电量同比下降 6. 在用电需求回升且水电减发的背景下, 7 月火电发电量同比增长 11.3%, 火电利用小时同比增加 26 小时 1-7 月火电利用小时排名前五的省份分别为宁夏青海江苏河北新疆, 排名后五位的省份分别为辽宁黑龙江湖南云南吉林动力煤价延续下行趋势截至 8 月 2 日, 秦皇岛港煤炭库存为万吨, 较 7 月 2 日增加 12 万吨 7 月中旬以来, 直供电厂库存和可用天数小幅回落, 截至 8 月 1 日直供电厂库存 653 万吨, 可用天数 16 天 8 月 2 日, 秦皇岛港大同优混平仓价为 595 元 / 吨, 山西优混平仓价为 545 元 / 吨, 山西大混平仓价为 46 元 / 吨, 每吨价格分别较 7 月 19 日下降 3 元 25 元以及 35 元投资策略 : 短期承压, 长期看好成长性机会随着煤价的持续下行, 火电上网电价下调的概率也越来越大, 我们认为, 调整的时间窗口可能出现在今年年末或明年一季度由于同时受到市场和管制行为影响, 电价调整方案存在诸多不确定性, 这也直接影响了资本市场对电力行业价值的判定, 我们认为, 由煤价下行驱动的业绩高弹性投资逻辑将趋于淡化同时从长期来看, 火电盈利水平保持相对稳定是值得期待的, 那些处于发电量增长较快地区且装机容量有较大提升空间的火电企业显然存在稳健的成长性投资机会请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21

2 目录工业回稳及高温天气驱使 7 月用电增速回升月各产业用电量同比增速均较 6 月有所好转... 4 钢铁有色建材行业用电增速表现较好... 6 长江中下游及西南地区省份用电增速回升较快... 7 预计 8 月用电量同比增速较 7 月小幅上升... 9 需求回升加之水电减发致火电供需改善月水电装机集中投产... 1 水电发电量同比转负火电利用小时同比转正动力煤价延续下行趋势秦港库存小幅回升秦港煤价降幅扩大行业估值及投资策略月中旬以来电力板块跑输大盘市净率与市场持平, 市盈率略高于平均水平投资策略 : 短期承压, 长期看好成长性机会图表目录图 1:7 月用电量同比增长 8.8%... 4 图 2:1-7 月累计用电量同比增长 5.7%... 4 图 3:7 月第一产业用电量同比增长图 4:1-7 月第一产业累计用电量同比增长 -1.7%... 4 图 5:7 月第二产业用电量同比增长 8.1%... 4 图 6:1-7 月第二产业累计用电量同比增长 5.4%... 4 图 7:7 月第三产业用电量同比增长 13.4%... 5 图 8:1-7 月第三产业累计用电量同比增长 9.9%... 5 图 9:7 月城乡居民生活用电同比增长 12.3%... 5 图 1:1-7 月城乡居民生活用电累计同比增长 5.1%... 5 图 11:7 月钢铁行业用电量同比增长 2.24%... 6 图 12:7 月有色行业用电量同比增长 2.78%... 6 图 13:7 月化工行业用电量同比增长 3.6%... 6 图 14:7 月建材行业用电量同比增长 9.54%... 6 图 15:213 年 1-7 月累计新增装机 3993 万千瓦... 1 图 16: 截至 213 年 7 月装机容量同比增长 9.6%... 1 图 17:213 年 1-7 月水电累计新增装机 1751 万千瓦... 1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21

3 图 18: 截至 213 年 1-7 月水电装机容量同比增长 1.3%... 1 图 19:213 年 1-7 月火电累计新增装机 1751 万千瓦... 1 图 2: 截至 213 年 1-7 月火电装机容量同比增长 7.9%... 1 图 21:7 月发电量同比增长 8.1% 图 22:1-7 月累计发电量同比增长 5.2% 图 23:7 月水电发电量同比增长图 24:1-7 月水电累计发电量同比增长 9% 图 25:7 月火电发电量同比增长 11.3% 图 26:1-7 月火电累计发电量同比增长 4% 图 27:7 月中旬以来全国降水量情况图 28:7 月中旬以来全国降水量距平图图 29:7 月份发电设备平均利用小时为 418 小时图 3: 1-7 月全国发电设备平均利用小时 2591 小时图 31:7 月份水电设备利用小时为 351 小时图 32:1-7 月累计水电设备平均利用小时为 1883 小时图 33: 7 月份火电设备平均利用小时为 444 小时图 34:213 年 1-7 月累计火电设备平均利用小时为 2856 小时图 35: 分省份水电设备利用小时情况图 36: 分省份火电设备利用小时情况图 37: 秦港煤炭库存 7 月中旬以来小幅回升图 38: 截止 8 月 1 日直供电厂库存可用天数为 19 天图 39: 秦皇岛煤价 6 月中旬以来降幅较快图 4: 电力板块跑赢大盘 4.37 个百分点图 41: 电力板块 PB 为 1.46x, 基本与沪深 3 平均 PB 一致图 42: 电力板块动态 PE 为 9.57x, 高于沪深图 43: 电力板块 PB 与沪深 3 比较图 44: 火电水电相对 PB 情况比较表 1: 各省份 213 年 7 月用电量增速情况... 7 表 2: 各省份 213 年 1-7 月累计用电量增速情况... 8 表 3: 预计 8 月份用电增速为 9%( 单位 : 亿千瓦时 )... 9 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21

4 工业回稳及高温天气驱使 7 月用电增速回升 7 月各产业用电量同比增速均较 6 月有所好转 7 月全社会用电量 495 亿千瓦时, 同比增长 8.8%, 这一增速较去年同期提升 4.3 个百分点, 较 6 月提升 2.5 个百分点 1-7 月全社会累计用电量同比增长 5.7%, 较去年同期增加.3 个百分点, 较 1-6 月提升.56 个百分点图 1:7 月用电量同比增长 8.8% 图 2:1-7 月累计用电量同比增长 5.7% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2 2% 1 1% % - -1% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2 2% 1 1% % - -1% 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速分产业来看,7 月第一二三产业以及居民用电量同比增速分别较 6 月提升和 1.97 个百分点 7 月二产用电增速上升, 主要系工业经济回稳所致, 而三产以及居民用电增速提升, 主要原因在于全国大部分地区出现了罕见的高温天气 7 月第一产业用电量 113 亿千瓦时, 同比下降 5.;1-7 月第一产业累计用电量 574 亿千瓦时, 同比下降 1.7%; 7 月第二产业用电量 3661 亿千瓦时, 同比增长 8.1%;1-7 月第二产业累计用电量 2277 亿千瓦时, 同比增长 5.4%; 7 月第三产业用电量 586 亿千瓦时, 同比增长 13.4%;1-7 月第三产业累计用电量 359 亿千瓦时, 同比增长 9.9%; 7 月城乡居民生活用电量 585 亿千瓦时, 同比增长 12.3%;1-7 月城乡居民生活用电量 3741 亿千瓦时, 同比增长 5.1%; 图 3:7 月第一产业用电量同比增长 -5. 图 4:1-7 月第一产业累计用电量同比增长 -1.7% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2% 1 1% % - -1% -1-2% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2% 1 1% % - -1% -1-2% 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速图 5:7 月第二产业用电量同比增长 8.1% 图 6:1-7 月第二产业累计用电量同比增长 5.4% 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 21

5 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2% 1% % -1% -2% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2 2% 1 1% % - -1% 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速图 7:7 月第三产业用电量同比增长 13.4% 图 8:1-7 月第三产业累计用电量同比增长 9.9% 7 3% 6 3% % 1 1% % % 1 1% 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 - 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 % 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速图 9:7 月城乡居民生活用电同比增长 12.3% 图 1:1-7 月城乡居民生活用电累计同比增长 5.1% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2 2% 1 1% % - -1% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 21

6 钢铁有色建材行业用电增速表现较好 7 月, 钢铁有色化工建材四大行业用电量合计占全社会用电量的 28.87%, 比去年同期下降 1.37 个百分点 7 月化工行业用电量同比增速不及 6 月, 而钢铁有色和建材行业用电量同比增速较 6 月有所上升 7 月, 黑色金属冶炼及压延加工业用电量 464 亿千瓦时, 同比增长 2.24%, 增速比去年同期回升 3.99 个百分点, 比 6 月份回升 2.52 个百分点 7 月, 有色金属冶炼及压延加工业用电量 343 亿千瓦时, 同比增长 2.78%, 增速比去年同期回落 8.71 个百分点, 比 6 月份上升.5 个百分点 7 月, 化工行业用电量 34 亿千瓦时, 同比增长 3.6%, 增速比去年同期下降.77 个百分点, 比 6 月份下降 1.2 个百分点 7 月, 建材行业用电量 283 亿千瓦时, 同比增长 9.54%, 增速比去年同期增加 9.34 个百分点, 比 6 月份增加 3.74 个百分点图 11:7 月钢铁行业用电量同比增长 2.24% 图 12:7 月有色行业用电量同比增长 2.78% 钢铁行业单月用电量同比有色行业单月用电量同比资料来源 :Wind, 长江证券研究部资料来源 :Wind, 长江证券研究部图 13:7 月化工行业用电量同比增长 3.6% 图 14:7 月建材行业用电量同比增长 9.54% 化工行业单月用电量同比建材行业单月用电量同比资料来源 :Wind, 长江证券研究部资料来源 :Wind, 长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 21

7 长江中下游及西南地区省份用电增速回升较快 7 月, 新疆重庆湖南青海贵州安徽江苏湖北云南浙江上海江西等 12 省用电量增速超过 1%, 主要是由于经济较快发展及长江中下游及西南地区出现极端高温天气影响由于经济减缓省内重工业用电增速下滑, 内蒙古山西黑龙江用电量增速均出现负增长 7 月份, 江苏山东浙江 3 省用电量增速较 6 月份均出现不同程度的回升, 分别增加个百分点, 较去年同期分别增加个百分点广东用电量增速比 6 月份回落 1.75 个百分点, 比去年同期上升 2.1 个百分点 7 月份, 这四大外向型经济省份用电占全国用电的 34.46% 7 月份, 华北地区内蒙古用电量近年来首次出现负增长, 山西用电量继续呈负增长趋势, 主要是由于省内高耗能行业用电量的快速下滑 7 月河北用电量同比增长 5.3, 同比环比均出现回升, 分别回升个百分点 7 月份, 西北 5 省中新疆用电量增速继续保持全国首位, 同比增长 32.7% 陕西青海宁夏用电量增速有所回升, 同比分别增长 % 8.53%, 比去年同期分别增加个百分点甘肃受高耗能行业用电量增速下降影响, 用电量处于低速增长状态, 同比增长 3.61%, 比去年同期降低 8.5 个百分点表 1: 各省份 213 年 7 月用电量增速情况同比增速 (%) 212M12 213M2 213M3 213M4 213M5 213M6 213M7 增速环比全国北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 21

8 广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆表 2: 各省份 213 年 1-7 月累计用电量增速情况同比增速 (%) 212M12 213M2 213M3 213M4 213M5 213M6 213M7 增速环比全国北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 21

9 陕西甘肃青海宁夏新疆预计 8 月用电量同比增速较 7 月小幅上升基于 213 年经济整体平稳的判断, 并结合历史数据, 我们预计 8 月单月用电同比增速为 9%, 较 7 月增速小幅上升表 3: 预计 8 月份用电增速为 9%( 单位 : 亿千瓦时 ) 213 YoY 212 YoY 211 YoY 21 1 月 % % % 月 % % 月 % % % 月 % % % 月 % % 月 % % % 月 % % 月 491 9% % % 月 % % 月 % 月 % % 月 % % 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 21

10 需求回升加之水电减发致火电供需改善 7 月水电装机集中投产 1-7 月, 全国新增水电装机 1267 万千瓦, 比去年同期增加 667 万千瓦, 同比增长 111.2% 云南四川贵州新增水电装机均超过 1 万千瓦 7 月, 由于金沙江溪洛渡水电站机组集中投产, 云南新增水电机组较多 1-7 月, 全国新增火电装机 1751 万千瓦, 比去年同期少投产 39 万千瓦, 同比下降 2.2% 江苏河北河南山东新疆内蒙古浙江等省份新增火电装机相对较多, 均超过 1 万千瓦 1-7 月, 全国新增装机 3993 万千瓦, 同比增长 38.7% 7 月底, 全国 6 千瓦以上发电装机容量为万千瓦, 同比增长 9.6%; 1-7 月, 全国新增水电装机 1267 万千瓦, 同比增长 % 7 月底, 全国 6 千瓦以上水电装机为万千瓦, 同比增长 1.3%; 1-7 月, 全国新增火电装机 1751 万千瓦, 同比下降 -2.18% 7 月底, 全国 6 千瓦以上火电装机为万千瓦, 同比增长 7.9%; 1-7 月, 核电装机容量 1461 万千瓦, 同比增长 16.7% 图 15:213 年 1-7 月累计新增装机 3993 万千瓦图 16: 截至 213 年 7 月装机容量同比增长 9.6% 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速图 17:213 年 1-7 月水电累计新增装机 1751 万千瓦图 18: 截至 213 年 1-7 月水电装机容量同比增长 1.3% 16 3% 25 12% % 1 1% % % 8% 6% 4% 2% 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 - 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 % 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速图 19:213 年 1-7 月火电累计新增装机 1751 万千瓦图 2: 截至 213 年 1-7 月火电装机容量同比增长 7.9% 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21

11 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 1% 9% 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% % 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速水电发电量同比转负 7 月水电发电量同比下降 6., 主要源于水电大省普遍干旱少雨且去年基数较高受益于用电量回升以及水电减发,7 月火电发电发电量同比增长 11.3% 7 月规模以上电厂发电量 4795 亿千瓦时, 同比增长 8.1%;1-7 月规模以上电厂发电量亿千瓦时, 同比增长 5.2%; 7 月规模以上发电厂水电发电量为 854 亿千瓦时, 同比下降 6.,1-7 月规模以上发电厂水电发电量为 429 亿千瓦时, 同比增长 9%; 7 月规模以上发电厂火电发电量为 3751 亿千瓦时, 同比增长 11.3%,1-7 月规模以上发电厂火电发电量为亿千瓦时, 同比增长 4%; 1-7 月, 核电发电量为 577 亿千瓦时, 同比增长 4.8%; 图 21:7 月发电量同比增长 8.1% 图 22:1-7 月累计发电量同比增长 5.2% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2 2% 1 1% % - -1% -1-2% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2 2% 1 1% % - -1% 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速图 23:7 月水电发电量同比增长 -6. 图 24:1-7 月水电累计发电量同比增长 9% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 21

7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2 2% 1 1% % - -1% 213 212 211 13 增速 12 增速 11 增速 213 212 211 13 增速 12 增速 11 增速 213 年 7 月, 国家电网内重点水电厂来水总体较常年同期偏丰 1 成多 ; 月末重点水电厂总可调水量为 881.

12 图 25:7 月火电发电量同比增长 11.3% 图 26:1-7 月火电累计发电量同比增长 4% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2% 1% % -1% -2% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 3% 2 2% 1 1% % - -1% 增速 12 增速 11 增速增速 12 增速 11 增速 213 年 7 月, 国家电网内重点水电厂来水总体较常年同期偏丰 1 成多 ; 月末重点水电厂总可调水量为亿立方米同比增加亿立方米, 总蓄能值为亿千瓦时, 同比减少 1.58 亿千瓦时 7 月, 国家电网公司所属水电厂来水总体较常年同期偏丰 7 成常规水电厂 ( 不含抽水蓄能电厂 ) 发电量 5.6 亿千瓦时, 同比增加 4.21 亿千瓦时 ; 月末总可调水量为亿立方米总蓄能值为亿千瓦时, 同比分别增加亿立方米和 1.26 亿千瓦时图 27:7 月中旬以来全国降水量情况图 28:7 月中旬以来全国降水量距平图资料来源 : 中央气象台, 长江证券研究部资料来源 : 中央气象台, 长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 21

13 火电利用小时同比转正 7 月全国电力供需基本平衡, 发电设备平均利用小时为 418 小时, 较去年同期增加 7 小时汛期水电大省普遍干旱少雨致 7 月水电利用小时同比大幅下降 95 小时值得注意的是, 火电供需出现明显改善,7 月火电利用小时达到 444 小时, 同比增长 26 小时, 这也是今年以来火电单月利用小时同比首次转正 7 月 6 千瓦以上发电设备平均利用小时为 418 小时, 较去年同期增加 7 小时 ; 1-7 月 6 千瓦以上发电设备平均利用小时为 2591 小时, 较去年同期下降 65 小时 ; 7 月 6 千瓦以上水电发电设备平均利用小时为 351 小时, 较去年同期下降 95 小时 ;1-7 月,6 千瓦以上水电发电设备平均利用小时为 1883 小时, 较去年同期下降 17 小时 ; 7 月 6 千瓦以上火电发电设备平均利用小时为 444 小时, 较去年同期增加 26 小时 ;1-7 月,6 千瓦以上火电发电设备平均利用小时为 2856 小时, 与去年同期下降 67 小时图 29:7 月份发电设备平均利用小时为 418 小时图 3: 1-7 月全国发电设备平均利用小时 2591 小时月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月增减值 12 增减值 11 增减值图 31:7 月份水电设备利用小时为 351 小时图 32:1-7 月累计水电设备平均利用小时为 1883 小时月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月增减值 12 增减值 11 增减值图 33: 7 月份火电设备平均利用小时为 444 小时图 34:213 年 1-7 月累计火电设备平均利用小时为 2856 小时请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 21

14 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月增减值 12 增减值 11 增减值 1-7 月, 发电设备累计平均利用小时高于全国平均水平 (2591h) 的省份依次为江苏 (318h) 宁夏(3141h) 天津(331h) 安徽(298h) 浙江(2895h) 陕西 (2842h) 新疆(2811h) 河北(285h) 山东(2744h) 山西(2743h) 海南 (2729h) 广东(275h) 河南(2687h) 上海(2671h) 重庆(2599h) 等 15 个省份 1-7 月, 发电设备累计平均利用小时降幅超过全国平均降幅 (65h) 的省份依次为新疆广东河南河北辽宁陕西湖北山西江苏黑龙江宁夏安徽天津甘肃山东等 15 个省份, 这些省份主要受经济发展减缓及装机增速较快等因素影响 1-7 月, 北京重庆四川贵州青海福建海南江西云南吉林等 1 个省份发电设备利用小时同比增加, 主要是由于这些省区用电量需求较快及外送电较多图 35: 分省份水电设备利用小时情况甘肃宁夏福建青海四川湖南新疆云南湖北重庆河南内蒙广西江西陕西吉林辽宁黑龙贵州浙江海南广东山西安徽江苏河北北京山东 212M1-M7 213M1-M7 全国平均请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 21

15 图 36: 分省份火电设备利用小时情况宁夏青海江苏河北新疆重庆安徽贵州海南天津浙江陕西山西内蒙古山东北京广东河南上海四川广西甘肃湖北江西福建辽宁黑龙江湖南云南吉林 212M1-M7 213M1-M7 全国平均动力煤价延续下行趋势秦港库存小幅回升截至 213 年 8 月 2 日, 秦皇岛港煤炭库存为万吨, 较 7 月 2 日增加 12 万吨图 37: 秦港煤炭库存 7 月中旬以来小幅回升煤炭库存 : 秦皇岛港资料来源 :Sxcoal, 长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 21

16 7 月中旬以来, 直供电厂库存和可用天数小幅回落, 截至 8 月 1 日直供电厂库存 653 万吨, 可用天数 16 天图 38: 截止 8 月 1 日直供电厂库存可用天数为 19 天重点电厂煤炭库存可用天数资料来源 :Sxcoal, 长江证券研究部秦港煤价降幅扩大截止 213 年 8 月 2 日, 秦皇岛煤炭价格行情 : 大同优混平仓价 595 元 / 吨, 较 7 月 19 日价格下降 3 元 / 吨 ; 山西优混平仓价 545 元 / 吨, 较 7 月 19 日价格下降 25 元 / 吨 ; 山西大混平仓价 46 元 / 吨, 较 7 月 19 日价格下降 35 元 / 吨 ; 图 39: 秦皇岛煤价 7 月中旬以来降幅较大秦港 Q58K 平仓价秦港 Q55K 平仓价秦港 Q5K 平仓价资料来源 :Sxcoal, 长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明 16 / 21

17 行业估值及投资策略 7 月中旬以来电力板块跑输大盘 7 月 22 日至 8 月 2 日, 电力指数涨幅为 1.27%, 火电指数涨幅为 2.3%, 沪深 3 指数涨幅为 2.77%, 电力指数跑输沪深 3 指数 1.5 个百分点, 火电指数跑输沪深 3 指数.74 个百分点图 4: 电力板块跑赢大盘 4.37 个百分点 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 沪深 3 电力火电资料来源 :Wind 长江证券研究部市净率与市场持平, 市盈率略高于平均水平截至 8 月 2 日, 电力行业 PB 为 1.46 倍, 基本与沪深 3 平均 PB 水平一致, 在所有行业中排名第六,PB 相对排名高于黑色金属交通运输金融服务建筑建材以及采掘行业 ; 动态市盈率方面, 电力行业动态市盈率为 9.57 倍, 略高于沪深 3 的平均水平图 41: 电力板块 PB 为 1.46x, 基本与沪深 3 平均 PB 一致黑色金属交通运输金融服务建筑建材采掘电力化工纺织服装公用事业房地产商业贸易交运设备轻工制造机械设备家用电器有色金属农林牧渔餐饮旅游综合电子信息设备信息服务食品饮料医药生物市净率 ( 整体法 ) 沪深 3 资料来源 :Wind 长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明 17 / 21

18 图 42: 电力板块动态 PE 为 9.57x, 高于沪深金融服务房地产建筑建材电力采掘家用电器化工交通运输纺织服装公用事业交运设备食品饮料商业贸易机械设备轻工制造综合农林牧渔黑色金属餐饮旅游有色金属信息设备医药生物预测市盈率 ( 整体法 ) 沪深 3 资料来源 :Wind 长江证券研究部图 43: 电力板块 PB 与沪深 3 比较 Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 沪深 3 电力电力相对比值资料来源 :Wind 长江证券研究部图 44: 火电水电相对 PB 情况比较 Jan-1 Mar-1 May-1 Jul-1 Sep-1 Nov-1 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 电力相对比值火电相对比值水电相对比值资料来源 :Wind 长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明 18 / 21

19 投资策略 : 短期承压, 长期看好成长性机会随着煤价的持续下行, 火电上网电价下调的概率也越来越大, 我们认为, 调整的时间窗口可能出现在今年年末或明年一季度由于同时受到市场和管制行为影响, 电价调整方案存在诸多不确定性, 这也直接影响了资本市场对电力行业价值的判定, 我们认为, 由煤价下行驱动的业绩高弹性投资逻辑将趋于淡化同时我们认为, 长期来看, 火电盈利水平保持相对稳定是值得期待的, 那些处于发电量增长较快地区且装机容量有较大提升空间的火电企业显然存在稳健的成长性投资机会推荐标的 : 天富热电, 内蒙华电天富热电 : 电力和天然气业务是公司发展的两大支柱公司电力板块覆盖发输配三个环节, 天然气业务聚焦终端销售受益于新疆跨越式发展, 公司所在的石河子地区经济快速发展, 能源需要持续高增长, 作为地区能源的综合提供商, 公司在未来数年的业绩将高速增长内蒙华电 : 当前京津唐电力供需偏紧, 且受制于环保约束, 未来煤电装机增速将持续放缓, 这无疑将加大对西电东送的需求公司外送电项目储备充足 : 魏家峁煤电项目 (12 万千瓦 ) 上都电厂四期(12 万千瓦 ) 和林电厂(12 万千瓦 ), 随着上述项目以及特高压输电线路的投建, 公司的业绩将稳步增长请阅读最后评级说明和重要声明 19 / 21

20 长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话周志德主管 (8621) 甘露副主管 (8621) 杨忠华东区总经理 (8621) 鞠雷华南区总经理 (8621) 程杨华北区总经理 (8621) 鲍丽上海私募总经理 (8621) 张晖深圳私募总经理 (755) 投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对大盘涨幅大于 1% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 ~1% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -~ 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 - 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级 2 / 21

21 研究部 / 机构客户部上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (2122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼 (4315) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 66 室 (132) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518) 传真 : 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z24935 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

Microsoft Word _ doc

Microsoft Word _ doc 212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)