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堂康
5 years ago
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1 业月报行业月报 [ ] 中国收储及刺激经济政策引领有色价格反弹有色金属 2 月份月报靳海明 Jinhaiming58@yahoo.com.cn 2008 年我国十种有色金属产量增长 8.2% 2008 年我国黄金产量完成 282 吨, 增幅 4.26% 除镍矿外, 其余基本金属矿产品进口同比继续增长核心观点 : 黄金价格创 08 年 7 月中旬以来新高, 继续维持行业买入评级 09 年 2 月有色产品价格将主要看下游需求是否启动子行业评级黄金铜铝铅锌镁镍锡稀土推荐公司紫金矿业山东黄金驰宏锌锗海亮股份买入中性中性中性中性中性中性中性买入买入买入买入有色金属投资要点 : 2008 年十种有色金属产量完成 2520 万吨, 增幅 8.2% 来自有色金属协会统计的数据显示,2008 年, 我国 10 种有色金属产量共完成 2520 万吨, 同比增长 8.2% 12 月份我国十种有色金属产量共完成万吨, 同比下降 7.4%, 但环比产量还是出现小幅增长 2008 年中国黄金产量达到 282 吨中国黄金协会公布 2008 年我国黄金产量达到 282 吨, 同比增长 4.26%, 超越南非, 成为世界第一大产金国, 但低于 9 月份的预期其中, 山东河南江西约占全国总产量的 46% 除镍矿外, 其余基本金属矿产品进口同比继续增长 2008 年我国基本金属矿产品进口除红土镍矿氧化铝外, 其余矿产品进口继续较 2007 年增长其中进口铜精矿万吨, 同比增长 15%; 相关报告行进口锌精矿万吨, 同比增长 11%; 进口铅精矿万吨, 同比增长 14%; 进口铝土矿 2579 万吨, 同比增长 11%; 进口氧化铝万吨, 同比下降 11%; 进口红土镍矿万吨, 同比下降 21% 09 年 2 月有色产品价格将主要看下游需求是否启动在中国收储以及经济刺激政策带动下, 中国引领了有色金属价格反弹, 但 2 月份有色金属价格能否继续走强取决于最终需求能否回升, 过高的国内价格将导致 2 月份我国进口有色金属量增加, 而国内炼厂开工率仍不足黄金价格创 08 年 7 月中旬以来新高, 如果黄金价格能够稳定在 870 美元以上, 将开启新的空间, 继续维持行业买入评级公司推荐 : 山东黄金紫金矿业驰宏锌锗海亮股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 16

1. 产量完成情况 1.1 2008 年十种有色金属产量完成 2520 万吨, 增幅 8.2% 来自有色金属协会统计的数据显示,2008 年, 我国 10 种有色金属产量共完成 2520 万吨, 同比增长 8.2% 12 月份我国十种有色金属产量共完成 206.39 万吨, 同比下降 7.

2 1. 产量完成情况年十种有色金属产量完成 2520 万吨, 增幅 8.2% 来自有色金属协会统计的数据显示,2008 年, 我国 10 种有色金属产量共完成 2520 万吨, 同比增长 8.2% 12 月份我国十种有色金属产量共完成万吨, 同比下降 7.4%, 但环比产量还是出现小幅增长, 见表 1 从统计数据看, 在 11 月份价格大幅下跌, 需求急剧萎缩的情况下,12 月份市场稍有好转, 刚性需求拉动产量环比小幅增长表 1:2008 年 12 月份产量数据单位 : 万吨 2008/12 单月同比 % 累计累计同比 % 十种有色金属精炼铜 ( 铜 ) 原铝 ( 电解铝 ) 铅锌锡镍锑镁海绵钛资料来源 : 有色协会渤海证券研究所图 1: 十种有色金属月度产量变化单位 : 万吨资料来源 : 有色金属工业协会渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16

1.2 2008 年中国黄金产量达到 282 吨中国黄金协会公布 2008 年我国黄金产量达到 282 吨, 同比增长 4.26%, 超越南非, 成为世界第一大产金国, 但低于 9 月份的预期其中, 山东河南江西约占全国总产量的 46% 图 2: 我国月度黄金产量变化单位 : 公斤资料来源 :Wind 2.

3 年中国黄金产量达到 282 吨中国黄金协会公布 2008 年我国黄金产量达到 282 吨, 同比增长 4.26%, 超越南非, 成为世界第一大产金国, 但低于 9 月份的预期其中, 山东河南江西约占全国总产量的 46% 图 2: 我国月度黄金产量变化单位 : 公斤资料来源 :Wind 2. 进出口状况矿产品进口 : 2008 年我国基本金属矿产品进口除红土镍矿氧化铝外, 其余矿产品进口继续较 2007 年增长其中进口铜精矿万吨, 同比增长 15%; 进口锌精矿万吨, 同比增长 11%; 进口铅精矿万吨, 同比增长 14%; 进口铝土矿 2579 万吨, 同比增长 11%; 进口氧化铝万吨, 同比下降 11%; 进口红土镍矿万吨, 同比下降 21% 图月我国基本金属矿产进口数量比较资料来源 : 国家海关渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16

金属进口 :2008 年我国进口铜 137.7 万吨, 同比下降 7.8%; 进口锌 18.3 万吨, 同比增长 22.3%; 进口锌合金 14.7 万吨, 同比下降 14.

4 金属进口 :2008 年我国进口铜万吨, 同比下降 7.8%; 进口锌 18.3 万吨, 同比增长 22.3%; 进口锌合金 14.7 万吨, 同比下降 14.7%; 进口废铝 215 万吨, 增长 3%; 进口废铜 558 万吨, 基本与 2007 年持平图 4 我国基本金属进口数量比较资料来源 : 国家海关渤海证券研究所金属出口 :2008 年我国基本金属出口除铝合金受政策影响增加外, 其余品种全面下降精铅出口只有 3.4 万吨, 同比降幅达到 87%; 精锌出口 7.1 万吨, 同比降幅达到 74%; 精锡锡出口几乎停滞, 只有 600 吨, 降幅达到 97% 铝合金出口受国家调整出口退税政策影响较大,2008 年出口 73 万吨, 增幅 90%, 但其它铝制品出口量下降图 5 我国 4 种基本金属出口数量比较资料来源 : 国家海关渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16

国内市场 1# 电解铜月均价 28909 元 / 吨, 上涨 1601 元 / 吨, 价差 ( 为含税销售价与采选冶行业平均营业成本之差, 下同

5 3. 子行业运行状况 3.1 铜行业 1 月份,LME 铜价反弹, 但库存继续上升图 6 LME 铜现货月平均价走势及库存变化资料来源 :LME 官方网站渤海证券研究所国内市场 1# 电解铜月均价元 / 吨, 上涨 1601 元 / 吨, 价差 ( 为含税销售价与采选冶行业平均营业成本之差, 下同 ) 小幅上涨, 企业开工状况有所好转图 7 国内铜现货月均价走势及价差变化资料来源 : 渤海证券研究所 3.2 铝行业 1 月份国内电解铝平均价元 / 吨, 较上月上涨 1201 元 / 吨, 主要原因是国内请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16

收储以及冶炼企业大规模停产所致, 企业亏损有所减轻 2 月份国内铝价仍将继续在 12000 以下寻找支撑图 8 LME 铝现货月平均价走势及库存变化

3 铅锌行业受国内需求旺盛影响,1 月份铅价表现抢眼, 月平均价 12347 元 / 吨, 上涨 2676 元锌价成交在 11083 元 / 吨,

6 收储以及冶炼企业大规模停产所致, 企业亏损有所减轻 2 月份国内铝价仍将继续在以下寻找支撑图 8 LME 铝现货月平均价走势及库存变化资料来源 :LME 官方网站渤海证券研究所图 9 国内铝现货月均价走势及价差变化资料来源 : 渤海证券研究所 3.3 铅锌行业受国内需求旺盛影响,1 月份铅价表现抢眼, 月平均价元 / 吨, 上涨 2676 元锌价成交在元 / 吨, 较去年 12 月份涨 1631 元主要原因是由于企业大规模减产以及冬季北方矿山停产所致 2 月份国内锌价压力较大, 进口锌有利可图请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16

7 图 10 LME 锌现货月平均价走势及库存变化行业月报资料来源 :LME 官方网站渤海证券研究所图 11 LME 铅现货月平均价走势及库存变化资料来源 :LME 官方网站渤海证券研究所受价格回升及高成本矿山停产影响, 国内锌价差重新为正, 好的企业开始获利图 12 国内锌现货月均价走势及价差变化请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 16

资料来源 : 渤海证券研究所受国内需求旺盛影响,1 月份铅价表现抢眼, 月平均价 12347 元 / 吨,

8 资料来源 : 渤海证券研究所受国内需求旺盛影响,1 月份铅价表现抢眼, 月平均价元 / 吨, 上涨 2676 元图 13 国内铅现货月均价走势及价差变化资料来源 : 渤海证券研究所 3.4 黄金行业 1 月份受避险资金买入影响, 黄金价格突破 900 美元, 创 4 个月来新高 2 月份黄金在 900 美元整固后仍然有上涨潜力图 14 伦敦黄金现货月平均价走势请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16

9 资料来源 :LBMA 官方网站国内月度现货黄金成交均价约在 189 元 / 克, 基本与 12 月持平, 和国际比国内价格跟涨幅度较小图 15 国内黄金现货月均价走势及价差变化资料来源 : 渤海证券研究所 3.5 其它行业 LME 锡价 1 月平均价上涨到美元, 但国内月均价反而出现下跌,99250 元, 较 12 月下跌了 1200 元 LME 库存上涨到 9200 吨 LME 镍价 1 月份短期大幅反弹, 月均价在美元 / 吨, 上涨 1200 美元, 库存上涨到 9.37 万吨国内现货价格跟随 LME 价格上涨, 平均价格元 / 吨, 上涨 6000 元 / 吨请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16

10 图 16 LME 锡现货月平均价走势及库存变化行业月报资料来源 : LME 官方网站渤海证券研究所图 17 LME 镍现货月平均价走势及库存变化资料来源 :LME 官方网站渤海证券研究所图 18 国内电解镍现货月均价走势及价差变化请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16

11 资料来源 :LME 官方网站渤海证券研究所稀土方面,1 月份稀土价格基本稳定, 稀土价格见图 18 图 18 稀土产品价格走势资料来源 : 中华商务网渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 16

12 上市公司推荐部分有色金属价格从高位的持续下跌, 使得有色上市公司利润大幅下降, 给投资者造成一定负面影响, 同时, 由于对中国经济增长预期减缓的预期强烈, 股票市场估值下降, 也迫使有色上市公司股票价格下跌在子行业中, 我们依然看好黄金行业, 因为全球仍处于金融危机的动荡之中, 黄金仍会体现其特有的属性给与紫金矿业山东黄金买入评级此外, 我们仍维持对铅锌资源股弛宏锌锗的买入评级, 并给予受益于行业地位提升的优秀铜加工企业 -- 海亮股份买入评级山东黄金买入山东黄金是主业非常突出的黄金类上市公司, 黄金业务占公司 95% 以上, 公司一季度通过增发并入玲珑金矿三山岛金矿沂南金矿鑫汇金矿和金仓矿业等矿山资源, 合理调整布局, 不断扩大生产规模, 降低运营成本, 提升盈利能力公司主产品黄金的产能产量均提高了三倍左右未来山东黄金将继续提高黄金的产能和产量, 并对山东地区的黄金业务继续进行整合, 产能和产量仍有提升空间 ; 同时, 对黄金市场的未来走势也相对乐观, 不存在大幅下跌的风险公司成功收购赤峰柴胡栏子黄金矿业有限公司 70% 股权, 该公司拥有内蒙古自治区国土资源厅核发的赤峰柴胡栏子金矿采矿许可证, 截止 2007 年末, 矿山保有矿石量吨, 金属量千克, 平均品位 5.44g/t 此次收购预示山东黄金已经开始走出山东实行扩张继续给与公司买入评级 ( 百万元, 元 ) 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 销售收入 ( 百万元 ) EBITDA( 百万元 ) 净利润滩薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 15.94% 16.14% 45.05% 45.15% 38.06% 总资产周转率紫金矿业买入紫金矿业是以黄金为主业的综合矿业公司,2008 年公司矿产黄金产量预计达到 30 吨, 铜矿铁矿盈利今年都有增长 ; 公司黄金储量达到 638 吨, 铜储量 937 万吨, 铅锌储量 370 万吨, 此外还有铁矿镍矿煤矿等多种资源储备 ; 公司近期通过收购对德尔尼铜矿完成 100% 控制, 参股的玉龙铜矿也开始生产, 公司在图瓦的塔什克多金属矿开始建设 ; 公司自 H 股上市以来一直保持高成长, 未来这一趋势仍将保持请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 16

13 紫金矿业目前资金充沛, 在行业低谷随时有扩张可能,11 月 28 日公司公告称, 董事会通过用约 10 亿元人民币 ( 含已持有的境内外上市公司股权 ) 的资金用于海内外矿业类上市公司的股权投资说明公司在海外已经有所行动, 投资者应密切关注继续给予公司买入评级 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 销售收入 ( 百万元 ) EBITDA( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 摊薄 EPS( 元 ) PE(X) EV/EBITDA(X) PB(X) ROIC 29.99% 27.11% 15.98% 12.84% 13.78% 总资产周转率请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16

14 渤海证券股票投资评级说明 1 买入 : 未来 12 个月内股价超越大盘 15% 以上 ; 2 中性 : 未来 12 个月内股价相对大盘波动在 -5%~5% 之间 ; 3 卖出 : 未来 12 个月内股价落后大盘 15% 以上渤海证券行业投资评级说明 1 看好 : 行业股票指数超越大盘 ; 2 中性 : 行业股票指数基本与大盘持平 ; 3 减持 : 行业股票指数明显弱于大盘重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有, 未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券有限责任公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16

15 渤海证券有限责任公司研究所行业月报所长研究策划周华敏副所长基金谢富华副所长宏观策略马静如副所长行业吴鹏飞商业旅游行业研究陈慧电子信息行业研究崔健交通运输行业研究齐艳莉食品饮料行业研究闫亚磊煤炭行业研究张顺机械行业研究李强有色行业研究张延明石油化工行业研究刘威医药行业研究马霏霏金融行业研究张继袖房地产行业研究周户有色行业研究靳海明汽车行业研究张立平电子信息行业研究张晓亮机械行业研究李新渠钢铁行业研究马涛建筑建材行业研究唐笑农林牧渔行业研究周军金融工程与权证研究何翔股指期货与金融工程研究房振明股指期货与金融工程研究徐莉莉金融工程研究章辉债券研究徐华宏观策略研究员黄锋金融策略与创新证券理论研究吕玉忠宏观策略研究周喜营销主管郭靖博士后工作站 : 资本市场制度创新研究张超博士 tonnyzc@bhzq.com 资产证券化研究刘惠杰博士 nankaihj@163.com 私募股权基金研究黄亚玲博士 Nkyaling@sina.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 16

16 渤海证券研究所天津天津市河西区宾水道三号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区丰汇园 11 号楼东翼 1107 邮政编码 : 电话 :(010) 传真 :(010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 16

食品饮料行业泸州老窖 (000568) 白酒业务确定高增长华西证券带来不确定闫亚磊本报告导读 : 年中报及三季度业绩预增三季度业绩预增点评白酒业务快速增长, 毛利率持续提高华西证券业绩低于预期, 带

食品饮料行业泸州老窖 (000568) 白酒业务确定高增长华西证券带来不确定闫亚磊本报告导读 : 年中报及三季度业绩预增三季度业绩预增点评白酒业务快速增长, 毛利率持续提高华西证券业绩低于预期, 带食品饮料行业泸州老窖 (000568) 白酒业务确定高增长华西证券带来不确定闫亚磊 86-20-2845 1975 leimiaofei@hotmail.com 本报告导读 : --2008 年中报及三季度业绩预增三季度业绩预增点评白酒业务快速增长, 毛利率持续提高华西证券业绩低于预期, 带来不确定性前三季度净利润同比增长 150-200% 首次评级 : 上次评级推荐推荐目标价格 :