15/3/12 15/5/12 15/7/12 15/9/12 15/11/12 16/1/12 16/3/12 16/5/12 16/7/12 16/9/12 16/11/12 17/1/12 17/3/12 17/5/12 17/7/12 17/9/12 17/11/12 18/1/12 策略研究报告 218-4-9 投资策略报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 [Table_AllIndex] 上证综合指数走势 ( 近三年 ) 54% 39% 24% 9% (6%) (21%) 相关研究报告 : 贸易摩擦无惧, 历史照亮未来 218/3/24 宏观确认景气度, 微观寻找确定 性 218/3/18 盈利预期差定胜负 218/3/12 周期为王, 估值重构 218/1/1 证券分析师 : 周雨 电话 :1-8832158 E-MAIL:zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S1192192 联系人 : 喻培林 执业资格证书编码 :S11951841 核心观点 : 行业景气度观察 : 库存压力犹在, 消费整体平稳上游 : 动力煤 焦煤价格低位整理 ; 钢铁价格继续下跌, 高炉 开工率回升 ; 工业金属上周小幅反弹, 稀有金属维持上涨 ; 原 油价格上涨 煤炭 : 动力煤焦煤价格下降 秦皇岛港动力煤价格由 3 月初 635 元 / 吨降至 65 元 / 吨, 动力煤期货价由 3 月初 632.8 元 / 吨降至 571.6 元 / 吨 焦煤期货价由 3 月初 142 元 / 吨连续降至 3 月底 1257 元 / 吨 库存略增 : 秦皇岛港库存 3 月末降至 635 万吨, 近期增 加至 654 万吨 有色金属 : 工业金属价格反弹 铝 铅 锌和阴极铜的期货价 在经历了较长的下降后近期均呈上涨 铝期货价涨至 1386 元 / 吨 (4 月初 ), 锌期货价涨至 256 元 / 吨 稀有金属价格持续 上涨, 受供应国刚果新矿业法通过的影响, 钴价持续上涨, 约 685 元 / 吨 碳酸锂的价格在二月下旬后开始上涨, 目前 168 元 / 吨 石油 : 布伦特原油和 WTI 原油价格上涨 布伦特原油近期突破 7 美元,WTI 原油价回升至二月初水平, 为 65.88 美元 / 桶 钢铁 : 螺纹钢价格下跌 螺纹钢期货和现货价均下跌, 目前, 螺纹钢现价为 359 元 / 吨, 期货价为 3248, 钢价整体承压且期 现货的价差逐渐拉大 高炉开工率回升 唐山钢厂的高炉开工 率逐渐回升, 目前已至 57.32, 全国高炉开工率 3 月末回升至 64.5 中游 : 化工品价格下跌 ; 交运整体较为低迷 ; 挖掘机销量 2 月 份同比减少, 数据显示 3 月份重卡等工程机械销量增加 ; 部分 地区水泥价格开始回升, 玻璃价格持续上涨 化工 : 化工品价格稳中略降 化学原料 MDI 纯苯和甲醇的价格 有较大幅度的下降,MDI 自去年 9 月份以来价格持续下降, 由最 高点的 43 元 / 吨降至 26 元 / 吨 交通运输 : 海运指数下跌 BDI 由 3 月初 1196 降至 155,BPI 由月初 155 降至 1495 物流行业景气指数 3 月份回升 物流景 气指数在 2 月份降至 5 后 3 月份回升至 53.4, 略高于去年同期 的 53.2 机械 : 挖掘产量大幅增加, 去年底挖掘机的产量创历史新高, 累计产量为 19.46 万台, 同比 216 年增长 77.2% 2 月份的挖
P2 掘机销量同比下降 23.52% 建筑材料 : 东北 华北 西北和西南地区的水泥价格指数自三月上旬开始上涨回升, 而中南 长江和华东地区则自年初以来一直下跌 玻璃价格指数升至 123, 浮法玻璃的现货平均价升至 1649.61 元 / 吨 下游 : 下游整体消费需求保持稳定 房地产投资保持增长,2 月份汽车销量略降而新能源汽车产销大增 农产品猪肉 生鲜 蔬菜价格持续下降 汽车 : 乘用车销量 2 月份下降明显, 同比下降 9.63% 相对的是新能源汽车产量和销量的增长 218 年 2 月的新能源汽车产量的累计同比达到 178.1%, 销量的累计同比为 21.3% 房地产 : 房地产销售和开工增速有所放缓 房地产销售和开工 2 月份的累计同比分别为 4.1% 和 2.9%, 但投资不减,2 月份房地产开发投资完成额累计同比为 9.9% 农产品 : 农产品价格在春节后回落 农产品批发价格 2 指数 生鲜和蔬菜价格指数均降至 218 年初水平, 猪肉价格下降幅度较大,CPI 猪肉价格指数 2 月份降低 7.3% 酒类 : 酒类景气度较高 酒类产品包括啤酒和高端白酒价格自年前调价后保持稳定, 产量则上升趋势明显, 从已披露的年报数据来看酒类行业的景气度仍然较高 估值分析 : 银行地产估值最低, 石油石化 煤炭 建材市净率跌至历史二分位指数估值 : 万得全 A 指数估值近期略有下跌 万得全 A 市盈率 本周一降至 18.42, 大致与 21 年以来的均值水平相当 ( 均值 为 18.86) PB 值为 1.93 降至 21 年以来的均值以下, 处 于 34.6% 分位 小盘股指数估值上涨 创业板指 中小板指 中 证 5 市盈率分别涨至 43 倍,31 倍和 26 倍, 均高于 21 年以 来的中位数水平 市净率分别涨至 4.68 倍,4.11 倍和 2.34 倍, 略低于中位数 大盘股指数估值则均下跌 上证综指 沪深 3 和上证 5 市盈率下跌至 14.63 倍 13.42 倍和 1.84 倍, 市净率 分别下跌至 1.59 倍 1.57 倍和 1.27 倍, 均低于 21 年以来历 史中位数水平 行业估值 : 行业市盈率位于前 5 的行业分别为国防军工 计算 机 通信 机械设备和休闲服务, 位于后 5 的行业分别为银行 钢铁 地产 建筑装饰 非银 ; 通信 电子元器件 有色金属 医药 纺织等位于二至四分位 ; 建材 轻工制造 房地产 煤 炭低于历史二分位 市净率位于前 5 的行业分别为食品饮料 医药生物 计算机 休闲服务和电子 位于后 5 的行业分别为 银行 采掘 钢铁 建筑装饰 交通运输 石油石化 煤炭
P3 建材 电力设备 房地产 商贸零售和银行 非银市净率低于 二分位
P4 目录 一 上游行业... 7 1.1 煤炭... 7 1.2 有色金属... 8 1.3 石油... 1 1.4 钢铁... 11 二 中游... 12 2.1 化工... 12 2.2 交通运输... 13 2.3 机械... 15 2.4 建筑材料... 16 2.5 电子... 17 三 下游... 18 3.1 汽车 & 房地产... 18 3.2 农产品... 19 3.3 酒类... 2 四 估值情况... 22 4.1 全部 A 股估值... 22 4.2 指数估值... 22 4.3 行业估值... 23
P5 图表目录 图表 1: 煤炭库存可用天数... 7 图表 2:6 大发电集团日均耗煤... 7 图表 3: 动力煤价格... 7 图表 4: 焦煤期货价... 7 图表 5: 焦煤现价... 8 图表 6: 铝期货价和库存... 8 图表 7: 锌期货价和库存... 8 图表 8: 铅期货价和库存... 9 图表 9: 阴极铜期货价和库存... 9 图表 1: 黄金期货价和库存... 9 图表 11: 稀土价格指数... 9 图表 12: 钴价格持续上涨... 1 图表 13: 锂和钼的价格上涨... 1 图表 14: 布伦特原油期货和现货价均上涨... 1 图表 15:WTI 期货价和现货价均上涨... 1 图表 16: 螺纹钢现货价承压... 11 图表 17: 螺纹钢期货价下降... 11 图表 18: 钢铁高炉开工率开始上升... 12 图表 19: 粗钢产量同比略增... 12 图表 2: 化工品涤纶稳中略降... 12 图表 21: 氨纶价格较平稳... 12 图表 22:PVC 价格略降... 13 图表 23:MDI 和纯苯价格下降... 13 图表 24: 甲醇价格下降... 13 图表 25: 海运各指数下跌... 14 图表 26: 港口指数下跌... 14 图表 27: 铁路客运量回升... 14 图表 28: 民航客运量回升... 14 图表 29:3 月份物流指数回升... 15 图表 3: 各航空公司客运情况略有分化... 15 图表 31: 挖掘机产量增长较大... 15 图表 32: 挖掘机销量下滑... 15 图表 33: 工业机器人产量上升... 16 图表 34: 东北 华北西北和西南地区水泥价格上涨... 16 图表 35: 中南 长江和华东地区水泥价格下降... 16 图表 36: 水泥产量同比上升... 17 图表 37: 浮法玻璃现价上涨... 17 图表 38: 浮法玻璃库存增加... 17
P6 图表 39: 玻璃价格指数上涨... 17 图表 4: 电子 DXI 指数略有下降... 18 图表 41: 闪存价格下跌... 18 图表 42: 半导体出货额同比增量放缓... 18 图表 43: 各面板出货量同比下降... 18 图表 44: 乘用车销量同比下降... 19 图表 45: 新能源汽车产量增速较快... 19 图表 46: 新能源汽车销量同比增速放缓... 19 图表 47: 房地产投资和销售略有分化... 19 图表 48: 农产品价格指数年后持续下降... 2 图表 49: 猪肉价格 2 月份起持续下降... 2 图表 5: 生鲜和蔬菜价格指数年后下降... 2 图表 51: 棉花和黄玉米期货价格略有波动... 2 图表 52: 白酒产量持续增加... 21 图表 53: 各白酒价格上调后保持稳定... 21 图表 54: 啤酒产量同比增加... 21 图表 55: 啤酒价格保持稳定... 21 图表 56: 万得全 A 指数 PE... 22 图表 57: 万得全 A 指数 PB... 22 图表 58: 指数 PE( 中位数以 21 年开始 )... 23 图表 59: 指数 PB( 中位数以 21 年开始 )... 23 图表 6: 行业指数 PE( 中位数以 21 年开始 )... 24 图表 61: 行业指数 PB( 中位数以 21 年开始 )... 24
217/1/1 217/2/1 217/3/1 217/4/1 217/5/1 217/6/1 217/7/1 217/8/1 217/9/1 217/1/1 217/11/1 217/12/1 218/1/1 218/2/1 218/3/1 218/4/1 投资策略报告 P7 一 上游行业 1.1 煤炭 动力煤和焦煤价格均下降 动力煤的现价和期货价均有所下降, 秦皇岛港动力煤价格由 3 月初 635 元 / 吨降至 65 元 / 吨 (4 月 1 日 ), 动力煤期货价则由 3 月初 632.8 元 / 吨降至 571.6 元 / 吨 焦煤期货价由 3 月初 142 元 / 吨连续降至 3 月底 1257 元 / 吨 煤炭库存近期略有增加 秦皇岛港库存 3 月末降至 635 万吨, 近期增加至 654 万吨 ; 6 大发电集团煤炭库存与日均耗煤量均有所增加, 库存可用天数保持稳定 图表 1: 煤炭库存可用天数 图表 2:6 大发电集团日均耗煤 35 煤炭库存可用天数 :6 大发电集团 : 直供总计 95. 日均耗煤量 :6 大发电集团 : 合计 3 85. 25 75. 2 15 1 65. 55. 45. 35. 25. 215/1/1 216/1/1 217/1/1 218/1/1 图表 3: 动力煤价格 725. 秦皇岛港 : 市场价 : 动力煤 (Q:58, 山西产 ) 675. 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 625. 575. 525. 475. 425. 375. 325. 275. 225. 215/12/16 216/12/16 217/12/16 图表 4: 焦煤期货价 1,7 期货结算价 ( 活跃合约 ): 焦煤 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8
P8 图表 5: 焦煤现价 1,6. 煤炭库存 :6 大发电集团 : 合计 煤炭库存 : 秦皇岛港 1,5. 1,4. 1,3. 1,2. 1,1. 1,. 9. 8. 8. 75. 7. 65. 6. 55. 5. 45. 4. 1.2 有色金属 ] 工业金属价格开始反弹 铝 铅 锌和阴极铜的期货价在经历了较长的下降后近期均呈上涨 铝期货价涨至 1386 元 / 吨 (4 月 2 日, 下同 ), 锌期货价涨至 256 元 / 吨, 铅期货价涨至 18915 元 / 吨, 阴极铜涨至 528 元 / 吨 稀有金属价格持续上涨 稀土价格指数也开始反弹, 受供应国刚果新矿业法通过的影响, 钴价持续上涨, 本周已涨至 685 元 / 吨 碳酸锂的价格在二月下旬后开始上涨, 目前 168 元 / 吨 图表 6: 铝期货价和库存 9, 库存期货 : 铝 期货结算价 ( 活跃合约 ): 18, 铝 8, 16, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 图表 7: 锌期货价和库存 2, 库存期货 : 锌期货结算价 ( 活跃合约 3, ): 锌 18, 16, 25, 14, 2, 12, 1, 15, 8, 6, 1, 4, 5, 2,
217/1/5 217/2/5 217/3/5 217/4/5 217/5/5 217/6/5 217/7/5 217/8/5 217/9/5 217/1/5 217/11/5 217/12/5 218/1/5 218/2/5 218/3/5 投资策略报告 P9 图表 8: 铅期货价和库存 9, 库存期货 : 铅 期货结算价 ( 活跃合约 ): 25, 铅 8, 7, 2, 6, 5, 15, 4, 1, 3, 2, 5, 1, 图表 9: 阴极铜期货价和库存 2, 库存期货 : 阴极铜 18, 16, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图表 1: 黄金期货价和库存 图表 11: 稀土价格指数 6, 库存期货 : 黄金 5, 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 黄金 4, 3, 2, 1, 32 3 28 26 24 22 2 9, 稀土价格指数 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4,
P1 图表 12: 钴价格持续上涨 8, 长江有色市场 : 平均价 : 钴 :1#( 元 / 每吨 ) 图表 13: 锂和钼的价格上涨 18, 现货价 : 碳酸锂 ( 电池级 ): 国内 27 7, 17, 价格 :1# 钼 : 99.95%: 国产 ( 右轴 ) 25 6, 5, 4, 3, 16, 15, 14, 23 21 19 2, 13, 17 1, 12, 15 1.3 石油 石油价格保持上涨 布伦特原油近期突破 7 美元,WTI 原油价回升至二月初水平, 为 65.88 美元 / 桶 图表 14: 布伦特原油期货和现货价均上涨 75. 期货结算价 ( 活跃合约 ):MICEX 布伦特原油 7. 现货价 : 原油 : 英国布伦特 Dtd 65. 6. 55. 5. 45. 4. 35. 3. 25. 215/1/2 216/1/2 217/1/2 218/1/2 图表 15:WTI 期货价和现货价均上涨 7. 65. 6. 55. 5. 45. 4. 35. 3. 期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油 现货价 : 原油 : 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI) 25. 215/1/2 216/1/2 217/1/2 218/1/2
P11 1.4 钢铁 螺纹钢价格持续下跌 受到钢铁高库存的影响, 螺纹钢期货和现货价均下跌, 目前, 螺纹钢现价为 359 元 / 吨, 期货价为 3248, 钢价整体承压且期现货的价差逐渐拉大 高炉开工率逐渐回升 唐山钢厂的高炉开工率逐渐回升, 目前已至 57.32; 全国高炉开工率 3 月末回升至 64.5 粗钢产量保持增加 2 月份粗钢产量累计为 13681.7 万吨, 累计同比增长 5.9%, 略高于去年同期的 5.8% 图表 16: 螺纹钢现货价承压 图表 17: 螺纹钢期货价下降 6, 5, 4, 3, 2, 1, 螺纹钢现货 ( 上海,HRB4,2mm) 4,5 期货结算价 ( 活跃合约 ): 螺纹钢 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 215/1/5 216/1/5 217/1/5 218/1/5
P12 图表 18: 钢铁高炉开工率开始上升 15. 唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 全国 95. 85. 75. 65. 55. 45. 35. 25. 图表 19: 粗钢产量同比略增 9, 产量 : 粗钢 : 累计值 产量 : 粗钢 : 累计同比 8 8, 6 7, 4 6, 2 5, 4, 3, -2 2, -4 1, -6-8 二 中游 2.1 化工 化工品的价格均略有下降 化学原料 MDI 纯苯和甲醇的价格有较大幅度的下降, MDI 自去年 9 月份以来价格持续下降, 由最高点的 43 元 / 吨降至 26 元 / 吨 甲醇价格经历下降后近期维持在 26 元 / 吨左右,4 月 2 日的价格为 2648 元 / 吨 化纤涤纶氨纶价格相对平稳 图表 2: 化工品涤纶稳中略降 11,. CCFEI 价格指数 : 涤纶短纤 1,5. 1,. CCFEI 价格指数 : 涤纶 DTY 9,5. 9,. 8,5. 8,. 7,5. 7,. 6,5. 6,. 图表 21: 氨纶价格较平稳 6, CCFEI 价格指数 : 氨纶 2D 55, CCFEI 价格指数 : 氨纶 4D 5, CCFEI 价格指数 : 涤纶 POY( 右轴 ) 45, 4, 35, 3, 25, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5,
217/2/2 217/3/2 217/4/2 217/5/2 217/6/2 217/7/2 217/8/2 217/9/2 217/1/2 217/11/2 217/12/2 218/1/2 218/2/2 218/3/2 投资策略报告 P13 图表 22:PVC 价格略降 8,5 期货结算价 ( 活跃合约 ):PVC 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 图表 23:MDI 和纯苯价格下降 5,25 现货价 :MDI(PM2): 国内 45,25 4,25 现货价 : 纯苯 : 国内 ( 右轴 ) 35,25 3,25 25,25 2,25 15,25 1,25 5,25 25 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图表 24: 甲醇价格下降 4, 期货结算价 ( 连续 ): 甲醇 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, ] 2.2 交通运输 海运各指数下跌 波罗的海干散货指数 (BDI) 巴拿马型运费指数(BPI) 和原油运输指数 (BDTI) 近期略有下降,BDI 由 3 月初 1196 降至 155,BPI 由月初 155 降至 1495, BDTI 由 669 降至 661 港口行业景气指数下跌 港口行业景气指数 2 月份降至 9 左右 ; 货物吞吐指数和集装箱吞吐指数也同步下降
215/1/31 215/3/31 215/5/31 215/7/31 215/9/3 215/11/3 216/1/31 216/3/31 216/5/31 216/7/31 216/9/3 216/11/3 217/1/31 217/3/31 217/5/31 217/7/31 217/9/3 217/11/3 218/1/31 投资策略报告 P14 铁路和航空的客运量在 2 月份回升 铁路客运量和航空 2 月份的客运量同比分别为 2.2% 和 13.1% 物流行业景气指数 3 月份上升 物流景气指数在 2 月份降至 5 后 3 月份回升至 53.4, 略高于去年同期的 53.2 图表 25: 海运各指数下跌 图表 26: 港口指数下跌 1,86. 波罗的海干散货指数 (BDI) 1,66. 巴拿马型运费指数 (BPI) 1,46. 原油运输指数 (BDTI) 1,26. 1,6. 86. 66. 46. 26. 6. 36. 31. 26. 21. 16. 11. 港口行业景气指数 港口行业景气指数 : 货物吞吐量指数 港口行业景气指数 : 集装箱吞吐量指数 6. 215/1 216/1 217/1 218/1 图表 27: 铁路客运量回升 图表 28: 民航客运量回升 4 铁路客运量 : 当月值 3 铁路客运量 : 当月同比 ( 右轴 ) 3 2 2 1 1 3 25 2 15 1 5-5 -1 1 1 民航客运量 : 当月值民航客运量 : 当月同比 ( 右轴 ) 25 2 15 1 5
215/3/31 215/5/31 215/7/31 215/9/3 215/11/3 216/3/31 216/5/31 216/7/31 216/9/3 216/11/3 217/3/31 217/5/31 217/7/31 217/9/3 217/11/3 215/1/31 215/4/3 215/7/31 215/1/31 216/1/31 216/4/3 216/7/31 216/1/31 217/1/31 217/4/3 217/7/31 217/1/31 218/1/31 投资策略报告 P15 图表 29:3 月份物流指数回升 6. 中国物流业景气指数 (LPI): 业务总量 : 季调 58. 56. 54. 52. 5. 48. 215/1/31 216/1/31 217/1/31 218/1/31 图表 3: 各航空公司客运情况略有分化 86. 81. 76. 民航 : 客运量 : 东方航空 : 当月值民航 : 客运量 : 南方航空 : 当月值民航 : 客运量 : 中国国航 : 当月值 71. 66. 61. 56. 51. 46. 41. 36. 215/1 216/1 217/1 218/1 2.3 机械 挖掘机产量大幅增加 去年底挖掘机的产量创历史新高, 累计产量为 19.46 万台, 同比 216 年增长 77.2% 挖掘机销量下降 2 月份的挖掘机销量同比下降 23.52% 图表 31: 挖掘机产量增长较大 25, 产量 : 挖掘机 : 当月值产量 : 挖掘机 : 当月同比 2, 15, 1, 5, 1 8 6 4 2-2 -4 图表 32: 挖掘机销量下滑 25, 销量 : 挖掘机 : 工程机械行业 : 当月值 35 2, 3 销量 : 挖掘机 : 工程机械行业 : 当月同比 25 2 15, 15 1, 1 5 5, -5-1
P16 图表 33: 工业机器人产量上升 14, 产量 : 工业机器人 : 当月值 产量 : 工业机器人 : 当月同比 12, 1, 8, 6, 4, 2, 12 1 8 6 4 2 ] 2.4 建筑材料 水泥的价格略有分化 东北 华北 西北和西南地区的水泥价格指数自三月上旬开始上涨, 而中南 长江和华东地区则自年初以来一直下跌 水泥产量累计同比自 217 年 8 月份以来首次转正,2 月份同比增长 4.1% 玻璃价格上涨 玻璃价格指数升至 123, 浮法玻璃的现货平均价升至 1649.61 元 / 吨 1 月份浮法玻璃库存为 4439 万吨 图表 34: 东北 华北西北和西南地区水泥价格上图表 35: 中南 长江和华东地区水泥价格下降 14. 水泥价格指数 : 东北 水泥价格指数 : 华北 13. 12. 水泥价格指数 : 西北 水泥价格指数 : 西南 11. 1. 9. 8. 7. 6. 18. 16. 14. 12. 1. 8. 水泥价格指数 : 中南 水泥价格指数 : 华东 水泥价格指数 : 长江 6. 215/2/2 216/2/2 217/2/2 218/2/2
215/2/28 215/5/31 215/8/31 215/11/3 216/3/31 216/6/3 216/9/3 216/12/31 217/4/3 217/7/31 217/1/31 218/2/28 投资策略报告 P17 图表 36: 水泥产量同比上升 3, 产量 : 水泥 : 累计值 产量 : 水泥 : 累计同比 15 25, 1 2, 5 15, 1, 5, -5-1 图表 37: 浮法玻璃现价上涨 2,2 现货平均价 ( 吨 ): 浮法玻璃 : 全国主要城市 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 图表 38: 浮法玻璃库存增加 6, 浮法玻璃 : 库存 : 期末值 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 图表 39: 玻璃价格指数上涨 1,35 中国玻璃价格指数 1,25 1,15 1,5 95 85 75 2.5 电子 DXI 指数下降 DXI 指数 1 月起开始缓慢下降, 由 29785 降至 27579 闪存价格也开始下跌,64G 和 32G 的价格分别为 3.843 美元和 2.832 美元 需求方面出货量和出货额增速放缓 半导出货额的同比增速以及各类面板显示器出货量的同比增速略为放缓, 北美半导体设备制造商出货额 2 月份的当月同比为 22.2%, 远低于去年同期 63.9% 的增速 笔记本电脑面板和液晶显示器面板 2 月份出货量同比下降 4% 和 9%
P18 图表 4: 电子 DXI 指数略有下降 35,. DXI 指数 图表 41: 闪存价格下跌 7 现货平均价 :NAND Flash:64Gb 8Gx8 MLC 3,. 25,. 2,. 15,. 1,. 5,. 6 5 4 3 2 1 现货平均价 :NAND Flash:32Gb 4Gx8 MLC 图表 42: 半导体出货额同比增量放缓 图表 43: 各面板出货量同比下降 8. 北美半导体设备制造商 : 出货额 : 当月同比 6. 4. 3. 2. 1. 出货量 : 液晶电视面板 : 当月同比出货量 : 移动 PC 面板 : 当月同比出货量 : 笔记本电脑面板 : 当月同比出货量 : 液晶显示器面板 : 当月同比 2... 215/1 216/1 217/1 218/1-1. -2. -2. -4. -3. 三 下游 3.1 汽车 & 房地产 汽车销量下降 乘用车销量 2 月份下降明显, 同比下降 9.63% 相对的是新能源汽车产量和销量的增长 218 年 2 月的新能源汽车产量的累计同比达到 178.1%, 销量的累计同比为 21.3% 房地产销售和开工增速有所放缓 房地产销售和开工 2 月份的累计同比分别为 4.1% 和 2.9%, 但投资不减,2 月份房地产开发投资完成额累计同比为 9.9%
215/1/31 215/4/3 215/7/31 215/1/31 216/1/31 216/4/3 216/7/31 216/1/31 217/1/31 217/4/3 217/7/31 217/1/31 218/1/31 215/1/31 215/4/3 215/7/31 215/1/31 216/1/31 216/4/3 216/7/31 216/1/31 217/1/31 217/4/3 217/7/31 217/1/31 218/1/31 216/2/29 216/4/3 216/6/3 216/8/31 216/1/31 216/12/31 217/2/28 217/4/3 217/6/3 217/8/31 217/1/31 217/12/31 218/2/28 投资策略报告 P19 图表 44: 乘用车销量同比下降 图表 45: 新能源汽车产量增速较快 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 销量 : 乘用车 : 当月值销量 : 乘用车 : 当月同比 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 产量 : 新能源汽车 : 累计值 产量 : 新能源汽车 : 累计同比 2 15 1 5-5 图表 46: 新能源汽车销量同比增速放缓 图表 47: 房地产投资和销售略有分化 9, 销量 : 新能源汽车 : 累计值 8, 销量 : 新能源汽车 : 累计值 : 同比 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 4. 房地产开发投资完成额 : 累计同比 商品房销售面积 : 累计同比 3. 房屋新开工面积 : 累计同比 2. 1.. 215/2 216/2 217/2 218/2-1. -2. 3.2 农产品 农产品价格在春节后回落 农产品批发价格 2 指数 生鲜和蔬菜价格指数均降 至 218 年初水平, 猪肉价格下降幅度较大,CPI 猪肉价格指数 2 月份降低 7.3%
P2 图表 48: 农产品价格指数年后持续下降 125. 农产品批发价格 2 指数 12. 115. 11. 15. 1. 95. 9. 85. 图表 49: 猪肉价格 2 月份起持续下降 3. 平均批发价 : 猪肉 平均批发价 : 白条鸡 28. 26. 24. 22. 2. 18. 16. 14. 12. 1. 215/2/2 216/2/2 217/2/2 218/2/2 图表 5: 生鲜和蔬菜价格指数年后下降 图表 51: 棉花和黄玉米期货价格略有波动 24. 184. 164. 前海农产品批发价格指数 : 生鲜 前海农产品批发价格指数 : 蔬菜 17, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 棉花 16, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 黄玉米 15, 14, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 144. 124. 14. 13, 12, 11, 1, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 84. 215/2/2 216/2/2 217/2/2 218/2/2 3.3 酒类 酒类景气度较高 酒类产品包括啤酒和高端白酒价格自年前调价后保持稳定, 产 量则上升趋势明显, 从已披露的年报数据来看酒类行业的景气度仍然较高
213/2/28 213/6/3 213/1/31 214/3/31 214/7/31 214/11/3 215/4/3 215/8/31 215/12/31 216/5/31 216/9/3 217/2/28 217/6/3 217/1/31 213/2/28 213/6/3 213/1/31 214/3/31 214/7/31 214/11/3 215/4/3 215/8/31 215/12/31 216/5/31 216/9/3 217/2/28 217/6/3 217/1/31 投资策略报告 P21 图表 52: 白酒产量持续增加 1,6 产量 : 白酒 : 累计值 产量 : 白酒 : 累计同比 1 1,4 9 1,2 8 7 1, 6 8 5 6 4 4 3 2 2 1 图表 53: 各白酒价格上调后保持稳定 2,6. 价格 : 白酒 : 飞天茅台 (53 度 ):5ml 1,86. 价格 : 白酒 : 五粮液 (52 度 ):5ml 1,66. 价格 : 白酒 : 洋河梦之蓝 (M3)(52 度 ):5ml 1,46. 1,26. 价格 : 白酒 : 剑南春 (52 度 ):5ml 1,6. 86. 66. 46. 26. 6. 图表 54: 啤酒产量同比增加 6, 产量 : 啤酒 : 累计值 产量 : 啤酒 : 累计同比 2 5, 15 4, 1 3, 5 2, 1, -5-1 图表 55: 啤酒价格保持稳定 8. 价格 : 啤酒 : 三得利 ( 清爽 ):33ml 7. 价格 : 啤酒 : 百威 :33ml 6. 价格 : 啤酒 : 麒麟 ( 一番榨 ):33ml 5. 4. 3. 2. 1..
P22 四 估值情况 4.1 全部 A 股估值 万得全 A 指数估值近期略有下跌 万得全 A 市盈率本周一降至 18.42, 大致与 21 年以来的均值水平相当 ( 均值为 18.86) PB 值为 1.93 降至 21 年以来的均值以下, 处于 34.6% 分位 图表 56: 万得全 A 指数 PE 4 万得全 A_PE(TTM) 均值 图表 57: 万得全 A 指数 PB 4 万得全 A_PB(LF) 均值 35 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 4 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 3 3 25 3 2 2 15 2 1 1 4.2 指数估值 小盘股指数估值上涨 创业板指 中小板指 中证 5 市盈率分别涨至 43 倍,31 倍和 26 倍, 均高于 21 年以来的中位数水平 市净率分别涨至 4.68 倍,4.11 倍和 2.34 倍, 略低于中位数 大盘股指数估值则均下跌 上证综指 沪深 3 和上证 5 市盈率下跌至 14.63 倍 13.42 倍和 1.84 倍, 市净率分别下跌至 1.59 倍 1.57 倍和 1.27 倍, 均低于 21 年以来历史中位数水平
P23 图表 58: 指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 图表 59: 指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 16 当前值 最大值 最小值 中位数 14 12 1 8 6 4 2 16 当前值 最大值 最小值 中位数 14 12 1 8 6 4 2 4.3 行业估值 行业指数市盈率 : 市盈率位于前 5 的行业分别为国防军工 计算机 通信 机械设备和休闲服务, 位于后 5 的行业分别为银行 钢铁 地产 建筑装饰 非银金融 其中, 当前 PE 位于 21 年以来中位数水平以上的行业有国防军工 计算机 通信 机械设备 医药生物 食品饮料 公用事业 家用电器 汽车 银行 通信 电子元器件 有色金属 医药 纺织等位于二至四分位 ; 建材 轻工制造 房地产 煤炭低于历史二分位 行业指数市净率 : 市净率位于前 5 的行业分别为食品饮料 医药生物 计算机 休闲服务和电子 位于后 5 的行业分别为银行 采掘 钢铁 建筑装饰 交通运输 当前 PB 位于 21 年以来中位数水平以上的行业有钢铁 电子 家用电器 食品饮料 建筑装饰 通信 石油石化 煤炭 建材 电力设备 房地产 商贸零售和银行 非银行金融市净率低于二分位
食品饮料医药生物计算机休闲服务电子家用电器农林牧渔通信传媒有色金属国防军工电气设备轻工制造建筑材料机械设备化工纺织服装综合汽车商业贸易公用事业非银金融房地产交通运输建筑装饰钢铁采掘银行 国防军工计算机通信综合机械设备休闲服务有色金属医药生物电子电气设备传媒食品饮料农林牧渔商业贸易公用事业化工轻工制造纺织服装建筑材料家用电器交通运输汽车采掘非银金融建筑装饰房地产钢铁银行 投资策略报告 P24 图表 6: 行业指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 3 当前值最大值最小值中位数 25 2 15 1 5 图表 61: 行业指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 18 16 当前值最大值最小值中位数 14 12 1 8 6 4 2
P25 投资评级说明 1 行业评级 看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级 买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队 职务姓名手机邮箱 销售负责人王方群 138198467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 1391596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 1891735258 liyw@tpyzq.com 北京销售张小永 18511833248 zxy_lmm@126.com 北京销售袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售张梦莹 1865881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售洪绚 1391672672 hongxuan@tpyzq.com 广深销售副总监杨帆 1392526466 yangf@tpyzq.com 深圳销售查方龙 1852786811 zhafanglong@126.com 深圳销售张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 深圳销售王佳美 1827181566 wangjm@tpyzq.com 深圳销售胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com
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