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犁狂计
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1 215/5/11 215/8/11 215/11/11 216/2/11 216/5/11 216/8/11 216/11/11 217/2/11 217/5/11 217/8/11 217/11/11 218/2/11 218/5/11 策略研究报告投资策略报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 [Table_AllIndex] 上证综合指数走势 ( 近三年 ) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% 相关研究报告 : 中美贸易谈判搁浅, 市场夯实底部 218/5/7 4 月北上资金加速流入, 增仓食品饮料医药生物金融板块 218/5/5 政策暖风频现, 关注大周期估值修复机会, 超配银行 218/5/2 主题投资正盛, 周期股估值修复渐近 218/4/24 预期差修复中, 关注主题投资机会 218/4/13 证券分析师 : 周雨电话 : zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 喻培林电话 : yupl@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 行业景气度观察 : 上游资源 : 地缘冲突, 库存下降, 布伦特原油一度突破 78 美元 / 桶 ;6 大集团日均煤耗升至 7 万吨高位, 焦煤价格连升 3 周至 1234/ 吨 ; 基本金属全线上扬, 钴碳酸锂延续 4 月跌势中游制造 : 行业整体景气上行化工品价格普涨,TDI 纯碱从低点至今上涨约 2%; 福建 A 级国废 5 月上涨 21% 至 335 元 / 吨 ; 工程机械需求持续旺盛, 重卡销量 12.1 万辆打破 4 月份历史最高值 ; 建材水泥价格上涨下游消费 : 汽车房地产销量改善,4 月份乘用车销量 191 万辆, 同比增长 11.2%, 新能源乘用销量达 7.3 万台, 同比增长 15%; 3 大中城市商品房销售面积环比 3 月份增长 51%; 食品消费尤其猪肉价格持续下跌 ; 电子消费智能手机销量同比仍有 15% 的跌幅上游 : 石油黄金 ( 至 5/1): 石油价格持续上涨受中东地缘政治影响,EIA 原油库存持续下降, 上周 (5 月 4 日 ) 包括战略与石油储备的 EIA 原油库存降至千桶油价维持上涨, 布伦特原油连续一个月维持 7 美元 / 桶以上, 一度冲破 78 美元 / 桶 WTI 油价突破 71 美元黄金价格震荡略下行目前美元强黄金弱, 美元指数升至 92.77, 而黄金则震荡下行, 截至 5 月 9 日 COMEX 黄金期货已降至 1313 美元 / 盎司, 此前曾达 136 美元 / 盎司 (4 月 11 日 ), 近一个月以来降幅达 3.5% 煤炭 ( 至 5/1): 发电耗煤量增长 6 大集团耗煤量近日突破 7 万吨, 高于去年同期水平秦皇岛港煤炭库存下降本周秦皇岛港煤炭库存降至 499 万吨焦煤价格连续三周上涨, 涨至 1234 元 / 吨有色金属 ( 至 5/1): 基本金属全线上扬至 5 月 1 日, 铝锌铅期货价格分别为 1463 元 / 吨 2378 元 / 吨 1895 元 / 吨新能源产业链相关金属持续下滑金属钴价由高位转跌长江有色市场钴平均价由 4 月初的高位 68 元 / 吨转跌, 现已跌至 625 元 / 吨, 跌幅约 8% 碳酸锂价格持续回落, 由 4 月初 164 元 / 吨降至 144 元 / 吨中游 : 化工 ( 至 5/1): 各化工品价格近期均上涨 TDI 从 4 月 26 日

2 P2 的低点 245 元 / 吨上涨至 29 元 / 吨, 涨幅约 18.36% 纯碱从 2 月底持续上涨, 至 5 月 1 日重质纯碱涨至 264 元 / 吨, 涨幅约 18.41% PVC 涨至 6955 元 / 吨, 甲醇价格涨至 278 元 / 吨, 南华 PTA 指数涨至机械 : 工程机械需求旺盛 4 月份挖掘机销量台, 同比增长 84.49%, 全年有望有望超 18 万台重卡销量 12.1 万辆, 打破了 4 月份历史最高值, 同比增长 16% 1-4 月份累计销量万辆轻工 : 废纸价格本周涨幅较大福建 A 级国废到厂价本周由 277 元 / 吨涨至 335 元 / 吨, 涨幅约 21%, 统货国废到厂价则由 26 元 / 吨涨至 318 元 / 吨, 涨幅约 22.3%, 其他地区广东山东的废纸价也均呈较大涨幅交通运输 ( 至 5/1): 海运各指数继续回升波罗的海干散货指数 (BDI) 原油运输指数 (BDTI) 上升明显, 分别涨至物流景气回升 4 月份物流景气指数回至 54.6 建筑材料 ( 至 5/1): 水泥价格继续上涨全国水泥价格指数升至 , 较 4 月初增长约 4% 分地区来看, 东北华东长江的水泥价格指数涨幅较大玻璃价格自 4 月初持续下降玻璃价格指数由四月初的 123 降至 1185 下游 : 汽车 : 乘用车销量改善 4 月份乘用车销量 191 万辆, 同比增长 11.2% 新能源乘用销量达 7.3 万台, 同比增长 15% 1-4 月份新能源乘用车销量 19 万辆, 去年同期仅为 7.9 万辆, 同比大幅增长 141% 房地产 : 房地产销售好转 4 月份 3 大中城市销售商品房套, 约 1517 万平方米, 环比增长 51.56% 农产品 ( 至 5/1): 猪价的持续下降对 CPI 有显著的拖累猪肉批发价格持续下降, 本周降至 16.1, 为猪肉 5 年来的最低猪粮比价降至 5.43 估值分析 : 创业板指中小板指上证综指 PE 分别为倍 3.66 倍倍,PB 分别为 4.47 倍 3.97 倍 1.56 倍市盈率居前的行业为国防军工计算机通信休闲服务和医药生物市净率居前的行业为食品饮料医药生物计算机休闲服务和家用电器估值处于 21 年以来较低分位的有钢铁轻工制造传媒采掘风险提示 : 宏观经济不及预期

3 P3 目录 1. 上游煤炭发电耗煤增长, 库存下降有色金属铝铜价格上涨黄金石油油价上涨金价下跌钢铁库存下降中游化工化工品价格普涨轻工废纸价格本周涨幅较大交通运输海运指数客运量回升机械工程机械需求旺盛建筑材料水泥价格上涨下游汽车 & 房地产超预期农产品猪肉价格持续下跌其他消费估值情况全部 A 股估值指数估值行业估值... 15

4 P4 图表目录图表 1: 煤炭库存和发电日均耗煤... 5 图表 2: 焦煤价格上涨... 5 图表 3: 铝铅锌价格... 6 图表 4: 阴极铜期货价和库存... 6 图表 5: 钴价近期转跌... 6 图表 6: 碳酸锂价格保持下降... 6 图表 7: 原油价格连续一个月处于 3 年来的最高值... 7 图表 8:EIA 原油库存下降... 7 图表 9: 美元强而金价较弱... 7 图表 1: 国内金价元 / 克... 7 图表 11: 高炉开工率连续回升... 8 图表 12: 钢材库存下降... 8 图表 13:TDI 价格上涨... 8 图表 14: 纯碱价格上涨... 8 图表 15:PVC 价格上涨... 9 图表 16: 南华 PTA 指数上涨... 9 图表 17: 福建废纸价格上涨... 9 图表 18: 广东废纸价格上涨... 9 图表 19:BDI BDTI 均回升... 1 图表 2: 物流景气指数回至图表 21: 挖掘机 4 月份同比增长 84.49% 图表 22: 重卡销量打破 4 月份最高值图表 23: 水泥价格指数上涨图表 25:3 大中城市商品房成交环比增长 51.56% 图表 26: 乘用车销量改善图表 27: 猪肉价格持续下跌图表 28: 猪粮比价降至图表 29: 智能手机出货量同比跌幅收窄图表 3: 电影票房收入及观影人次增加图表 31: 万得全 A 指数 PE 图表 32: 万得全 A 指数 PB 图表 33: 万得全 A( 除金融石油石化 )PE 图表 34: 万得全 A( 除金融石油石化 )PB 图表 35: 指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 图表 36: 指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 图表 37: 行业指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 图表 38: 行业指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 图表 39: 行业指数 PB-ROE 匹配... 17

5 P5 1. 上游 1.1 煤炭发电耗煤增长, 库存下降发电耗煤量增长 6 大集团耗煤量近日突破 7 万吨, 高于去年同期水平秦皇岛港煤炭库存下降本周秦皇岛港煤炭库存降至 499 万吨价格上涨焦煤价格连续三周上涨, 涨至 1234 元 / 吨图表 1: 煤炭库存和发电日均耗煤 8 煤炭库存 : 秦皇岛港 ( 万吨 ) 75 6 大发电集团日均耗煤量 ( 右轴 : 万吨 ) 图表 2: 焦煤价格上涨 1,525 期货结算价 ( 活跃合约 ): 焦煤 1,425 1,325 1,225 1,125 1, /1/1 218/3/1 218/5/ /5/9 217/11/9 218/5/9 1.2 有色金属钴锂价格下跌工业金属价格全线上涨至 5 月 1 日, 铝锌铅期货价格分别为 1463 元 / 吨 2378 元 / 吨 1895 元 / 吨金属钴价由高位转跌长江有色市场钴平均价由 4 月初的高位 68 元 / 吨转跌, 现已跌至 625 元 / 吨, 跌幅约 8% 碳酸锂价格持续回落, 由 4 月初 164 元 / 吨降至 144 元 / 吨

6 P6 图表 3: 铝铅锌价格 28, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 铝 26, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 锌期货结算价 ( 活跃合约 ): 铅 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 217/5/9 217/11/9 218/5/9 图表 5: 钴价近期转跌图表 4: 阴极铜期货价和库存 2, 库存期货 : 阴极铜 6, 18, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 16, 55, 14, 12, 5, 1, 8, 45, 6, 4, 4, 2, 35, 216/5/1 217/5/1 218/5/1 图表 6: 碳酸锂价格保持下降 75,25 7,25 65,25 长江有色市场 : 平均价 : 钴 :1# 18,15 17,15 现货价 : 碳酸锂 ( 电池级 ): 国内 6,25 16,15 55,25 5,25 15,15 45,25 14,15 4,25 35,25 13,15 3,25 217/5/1 217/11/1 218/5/1 12,15 217/5/1 217/11/1 218/5/ 1.3 黄金石油油价上涨金价下跌石油价格持续上涨受国际形势影响,EIA 原油库存持续下降, 上周 (5 月 4 日 ) 包括战略与石油储备的 EIA 原油库存降至千桶受此影响, 油价近期维持上涨趋势, 布伦特原油连续一个月维持 7 美元 / 桶以上, 一度冲破 78 美元 / 桶 WTI 油价首次突破 71 美元黄金价格震荡略下行目前美元强黄金弱, 美元指数升至 92.77, 而黄金则震荡下行, 截至 5 月 9 日 COMEX 黄金期货已降至 1313 美元 / 盎司, 此前曾达 136 美元 / 盎司 (4 月 11 日 ), 近一个月以来降幅达 3.5%

7 P7 图表 7: 原油价格连续一个月处于 3 年来的最高值 8. 期货结算价 ( 活跃合约 ):MICEX 布伦特原油 7. 期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油图表 8:EIA 原油库存下降 2,1, 库存量 : 原油和石油产品 ( 单位 : 千桶 ) 2,5, 2,, 1,95, 1,9, 1,85, 1,8, 图表 9: 美元强而金价较弱 1,4 期货结算价 ( 活跃合约 ):COMEX 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 15 1,35 美元指数 ( 右轴 ) ,3 99 1, ,2 95 1, ,1 89 1,5 87 1, /5/9 217/11/9 218/5/9 图表 1: 国内金价元 / 克 29 期货结算价 ( 活跃合约 ): 黄金 /5/9 217/11/9 218/5/ 1.4 钢铁库存下降高炉开工率连续回升唐山钢厂的高炉开工率 3 月初起连续回升, 上周至 7.73 库存下降明显钢铁库存连续两个月下降, 由高点的 1947 万吨降至本周 1348 万吨, 线材中板冷热轧各钢材的库存同时下降

8 P8 图表 11: 高炉开工率连续回升图表 12: 钢材库存下降 15. 唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 全国 ,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 库存 : 主要钢材品种 : 合计 5 214/5/4 216/5/4 218/5/4 2. 中游 2.1 化工化工品价格普涨各化工品价格近期均上涨 TDI 从 4 月 26 日的低点 245 元 / 吨上涨至 29 元 / 吨, 涨幅约 18.36% 纯碱从 2 月底持续上涨, 至 5 月 1 日重质纯碱涨至 264 元 / 吨, 涨幅约 18.41% PVC 涨至 6955 元 / 吨, 甲醇价格涨至 278 元 / 吨, 南华 PTA 指数涨至图表 13:TDI 价格上涨 45,市场价 ( 中间价 ): 甲苯二异氰酸酯 (TDI)(T8): 华东地区市场价 ( 中间价 ): 甲苯二异氰酸酯 (TDI)(T8): 华南地区 4, 35, 3, 25, 图表 14: 纯碱价格上涨 2,8 市场价 ( 中间价 ): 重质纯碱 : 全国 2,6 市场价 ( 中间价 ): 轻质纯碱 : 全国 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 2, 217/5/1 217/11/1 218/5/1

9 P9 图表 15:PVC 价格上涨图表 16: 南华 PTA 指数上涨 8, 期货结算价 ( 活跃合约 ):PVC 58. 南华 PTA 指数 7, , , , ,5 217/5/9 217/11/9 218/5/ /5/1 217/5/1 218/5/ 2.2 轻工废纸价格本周涨幅较大废纸价格本周涨幅较大福建 A 级国废到厂价本周由 277 元 / 吨涨至 335 元 / 吨, 涨幅约 21%, 统货国废到厂价则由 26 元 / 吨涨至 318 元 / 吨, 涨幅约 22.3%, 其他地区广东山东的废纸价也均呈较大涨幅图表 17: 福建废纸价格上涨图表 18: 广东废纸价格上涨 3,5. 3,. 国废到厂价 ( 不含税 ): 黄板纸 : 福建 :A 级国废到厂价 ( 不含税 ): 黄板纸 : 福建 : 统货 3,5 3, 国废到厂价 ( 不含税 ): 黄板纸 : 广东 :A 级国废到厂价 ( 不含税 ): 黄板纸 : 广东 : 统货 2,5. 2,5 2,. 2, 1,5. 1,5 1,. 217/5/9 217/11/9 218/5/ 1, 217/5/9 217/11/9 218/5/9

10 P1 2.3 交通运输海运指数物流景气回升海运各指数回升波罗的海干散货指数 (BDI) 原油运输指数(BDTI) 上升明显, 分别涨至物流景气回升 4 月份物流景气指数回至 54.6 图表 19:BDI BDTI 均回升图表 2: 物流景气指数回至 , 波罗的海干散货指数 (BDI) 1, 1,8 原油运输指数 (BDTI) 95 1,6 9 1,4 1,2 85 1, /5/9 217/11/9 218/5/9 61. 中国物流业景气指数 (LPI): 业务总量 : 季调机械工程机械需求旺盛工程机械需求旺盛 : 4 月份挖掘机销量台, 同比增长 84.49%, 全年有望有望超 18 万台重卡销量 12.1 万辆, 打破了 4 月份历史最高值, 同比增长 16% 1-4 月份累计销量万辆

11 216/4/1 216/6/1 216/8/1 216/1/1 216/12/1 217/2/1 217/4/1 217/6/1 217/8/1 217/1/1 217/12/1 218/2/1 218/4/1 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 217/11 217/12 218/1 218/2 218/3 218/4 投资策略报告 P11 图表 21: 挖掘机 4 月份同比增长 84.49% 图表 22: 重卡销量打破 4 月份最高值 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 销量 : 挖掘机 : 工程机械行业 : 当月值 35 3 销量 : 挖掘机 : 工程机械行业 : 当月同比重卡 : 万台 ( 右轴 ) 建筑材料水泥价格上涨水泥价格继续上涨全国水泥价格指数升至 , 较 4 月初增长约 4% 分地区来看, 东北华东长江的水泥价格指数涨幅较大玻璃价格自 4 月初持续下降玻璃价格指数由四月初的 123 降至 1185 图表 23: 水泥价格指数上涨 16. 水泥价格指数 : 全国 /5/9 217/5/9 218/5/9 图表 24: 玻璃价格指数下降 1,275. 中国玻璃价格指数 1,225. 1,175. 1,125. 1,75. 1, /5/1 217/5/1 218/

12 P12 3. 下游 3.1 汽车 & 房地产乘用车销量改善 4 月份乘用车销量 191 万辆, 同比增长 11.2% 新能源乘用销量达 7.3 万台, 同比增长 15% 1-4 月份新能源乘用车销量 19 万辆, 去年同期仅为 7.9 万辆, 同比大幅增长 141% 房地产销售好转 4 月份 3 大中城市销售商品房套, 约 1517 万平方米, 环比增长 51.56% 图表 25:3 大中城市商品房成交环比增长 51.56% 3,5 3 大中城市 : 商品房成交面积 : 当周值 : 月 2 3, 3 大中城市 : 商品房成交面积 : 当周值 : 月 : 环比 15 图表 26: 乘用车销量改善 3,,销量 : 乘用车 : 当月值销量 : 乘用车 : 当月同比 4 % 2,5, 3 2,5 2, 1,5 1, 5 215/4/1 217/4/ ,, 2 1,5, 1 1,, 5, /4/1 217/4/1 218/4/1 3.2 农产品猪肉价格持续下跌猪价的持续下降对 CPI 有显著的拖累猪肉批发价格持续下降, 本周降至 16.1, 为猪肉 5 年来的最低猪粮比价降至 5.43

13 P13 图表 27: 猪肉价格持续下跌图表 28: 猪粮比价降至平均批发价 : 猪肉 12. 全国大中城市 : 猪粮比价 /5/9 217/5/9 218/ /3/31 214/3/31 218/3/3 3.3 其他消费智能手机出货量 4 月份同比降低 15%, 跌幅较 3 月份收窄智能手机 4 月份出货量为 3266 万台, 同比降低 15.3%, 跌幅较 3 月份收窄图表 29: 智能手机出货量同比跌幅收窄 7, 出货量 : 智能手机 : 当月值 5 出货量 : 智能手机 : 当月同比 4 6, 3 5, 2 1 4, -1 3, -2 2, , /4 217/4 218/4 图表 3: 电影票房收入及观影人次增加 5, 电影票房收入电影观影人次 14, 45, 12, 4, 35, 1, 3, 8, 25, 2, 6, 15, 4, 1, 5, 2, 216/5/6 217/5/6 218/5/6

14 P14 4. 估值情况 4.1 全部 A 股估值万得全 A 指数估值近期仍下跌万得全 A 市盈率本周降至 17.9 倍 PB 值降至 1.89 倍剔除金融石油石化后, 万得全 A 市盈率 26.3 倍, 市净率 2.53 倍图表 31: 万得全 A 指数 PE 4 万得全 A pe_ttm 图表 32: 万得全 A 指数 PB 4. 万得全 A pb_lf 35 3 万得全 A 均值万得全 A 均值 +1 倍标准差万得全 A 均值 -1 倍标准差万得全 A 均值万得全 A 均值 +1 倍标准差万得全 A 均值 -1 倍标准差图表 33: 万得全 A( 除金融石油石化 )PE 8. 万得全 A( 除金融石油石化 ) pe_ttm 7. 万得全 A( 除金融石油石化 ) 均值万得全 A( 除金融石油石化 ) 均值 +1 倍标准差 6. 万得全 A( 除金融石油石化 ) 均值 -1 倍标准差图表 34: 万得全 A( 除金融石油石化 )PB 6. 万得全 A( 除金融石油石化 ) pb_lf 5.5 万得全 A( 除金融石油石化 ) 均值 5. 万得全 A( 除金融石油石化 ) 均值 +1 倍标准差 4.5 万得全 A( 除金融石油石化 ) 均值 -1 倍标准差

15 P 指数估值创业板指中小板指中证 5 深证成指市盈率分别为倍 3.66 倍倍和倍, 市净率分别为 4.47 倍 3.97 倍 2.27 倍 2.8 倍上证综指沪深 3 中证 1 上证 5 指数市盈率分别为倍 13.1 倍倍和 1.64 倍市净率分别为 1.56 倍 1.54 倍 1.43 倍 1.26 倍图表 35: 指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 图表 36: 指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 16 当前值最大值最小值中位数当前值最大值最小值中位数行业估值行业指数市盈率 : 市盈率位于前 5 的行业分别为国防军工计算机通信休闲服务和医药生物,PE 值分别为 75.1 倍倍倍倍倍, 位于后 5 的行业分别为银行钢铁地产建筑装饰家用电器,PE 值分别为 7.6 倍 9.93 倍倍倍倍其中, 当前 PE 位于 21 年以来较低分位的行业有钢铁轻工制造传媒农林牧渔电子行业指数市净率 : 市净率位于前 5 的行业分别为食品饮料医药生物计算机休闲服务和家用电器位于后 5 的行业分别为银行钢铁采掘建筑装饰房地产当前 PB 位于 21 年以来分位数较低的行业有传媒采掘商业贸易电气设备公共事业从估值和盈利匹配角度 (PB-ROE) 观察, 银行, 房地产, 钢铁, 建筑装饰匹配度较好, 医药生物电子休闲服务和计算机匹配度较差

16 食品饮料医药生物计算机休闲服务家用电器电子农林牧渔通信传媒有色金属国防军工电气设备轻工制造化工机械设备建筑材料纺织服装综合商业贸易汽车公用事业非银金融交通运输房地产建筑装饰采掘钢铁银行国防军工计算机通信综合休闲服务医药生物电子机械设备有色金属电气设备传媒食品饮料纺织服装农林牧渔商业贸易公用事业轻工制造化工建筑材料交通运输汽车采掘非银金融家用电器建筑装饰房地产钢铁银行投资策略报告 P16 图表 37: 行业指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 3 当前值最大值最小值中位数图表 38: 行业指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 当前值最大值最小值中位数

17 ROE 投资策略报告 P17 图表 39: 行业指数 PB-ROE 匹配家用电器食品饮料钢铁房地产银行建筑材料建筑装饰轻工制造非银金融汽车化工电子公用事业交通运输纺织服装电气设备有色金属采掘商业贸易机械设备传媒农林牧渔综合通信医药生物休闲服务计算机国防军工. PB

18 投资评级说明 1 行业评级看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队职务姓名手机邮箱销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京销售成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 liyw@tpyzq.com 北京销售张小永 zxy_lmm@126.com 北京销售袁进 yuanjin@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 上海销售洪绚 hongxuan@tpyzq.com 广深销售副总监杨帆 yangf@tpyzq.com 深圳销售查方龙 zhafanglong@126.com 深圳销售张卓粤 zhangzy@tpyzq.com 深圳销售王佳美 wangjm@tpyzq.com 深圳销售胡博涵 hubh@tpyzq.com

研究院中国北京 144 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (861)88321761 传真 : (861) 88321566 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 1348 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,

19 研究院中国北京 144 北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : (861) 传真 : (861) 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 1348 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告, 视为同意以上声明

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