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1 2015/05/ /08/ /11/ /02/ /05/ /08/ /11/ /02/ /05/ /08/ /11/ /02/ /05/11 策略研究报告 投资策略报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 [Table_AllIndex] 上证综合指数走势 ( 近三年 ) 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 相关研究报告 : 太平洋证券流动性观察 : 北上资金加 仓消费 电子 金融 2018/05/17 太平洋证券投资策略报告 : 由 MSCI 新 方案看国内外机构配置差异 2018/05/16 中美贸易谈判搁浅, 市场夯实底部 2018/05/07 4 月北上资金加速流入, 增仓食品饮 料 医药生物 金融板块 2018/05/05 政策暖风频现, 关注大周期估值修复 机会, 超配银行 2018/05/02 证券分析师 : 周雨 电话 : zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 喻培林 电话 : yupl@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 核心观点 : 今年以来, 原油减产 中东地缘政治局势紧张叠加消费需求旺盛, 国际油价持续走强 美油涨幅接近 19%, 布油涨幅超过 21% 原 油价格上涨引发输入型通胀压力 在原油价格上涨的背景之下, 我们认为有两条投资主线受益 : 一是石油化工相关产业链 ( 石油 开采 油服设备等 ), 二是通胀相关的部分消费行业 ( 食品饮料 农林牧渔 商贸零售等 ) 从本月的市场表现来看, 月初至今食 品饮料上涨 12% 采掘 化工涨幅超过 7%, 农林牧渔涨幅逾 6% 市场表现完美印证了我们在 5 月 1 日的报告 政策暖风频现, 关 注大周期估值修复机会 以及 5 月 13 的报告 市场底部探明, 周期修复开启 中提示的 关注石油 煤炭等周期板块 的建议 展望后市, 原油价格短期供需矛盾仍会持续, 在供给侧改革持续 之下, 上游资源行业整体产能扩张受限, 同时需求的预期不稳定 导致有能力扩产的龙头扩产意愿较低, 未来上游石油开采及油服 行业继续看好, 行业估值修复机会仍在, 但中游化工行业或将出 现分化 5 月以来, 行业指数普遍上涨 (24 个行业指数上涨 ), 涨幅最大 的前 5 个行业为食品饮料 (+11.28%) 休闲服务 (+8.11%) 采掘 (+7.90%) 化工 (7.07%) 农林牧渔 (6.49%); 成长板 块表现较差, 电子 (+1.98%) 传媒 (+0.98%) 通信 (+0.62%) 涨幅较小 ; 国防军工 (-2.66%), 计算机 (-2.21%) 则下跌 子 行业来看, 跌幅最大的为半导体 (-7.07%) 航天装备 (-5.06%) 地面兵装 (-5.06%) 计算机设备 (-3.19%) 截止 5 月 18 日, 全部 A 股估值 : 全 A 指数市盈率 PE(TTM)17.93 倍, 市净率 PB(LF) 为 1.89 倍 ; 剔除金融 石油石化后, 全 A 指数 市盈率为 倍, 市净率为 2.53 倍 指数估值情况 : 指数市盈率 : 主要指数 PE(TTM) 分别为上证综指 (14.34 倍 ) 沪深 300 (13.20 倍 ) 中证 100 (11.93 倍 ) 上证 50(10.74 倍 ); 创业板指 (44.47 倍 ) 中小板指 (30.71 倍 ) 中证 500 (25.73 倍 ) 深证成指 (24.51 倍 ) 指数市净率 : 主要指数 PB 分别为 : 上证综指 (1.27 倍 ) 沪深 300(1.55 倍 ) 中证 100(1.44 倍 ) 上证 50(1.27 倍 ); 创业板指 (4.4 倍 ) 中小板指 (3.99 倍 ) 中证 500(2.26 倍 ) 深证成指 (2.78 倍 ) 截止 5 月 18 日, 行业指数估值情况 : 行业市盈率 : 对比五月初

2 投资策略报告 P2 (5 月 2 日 ), 除钢铁 (PE 从 9.94 倍跌至 9.82 倍 ) 国防军工 ( 从 74.6 倍跌至 倍 ) 外, 其余行业估值均上涨, 涨幅最大的 5 个行业为食品饮料 (PE 值从 倍涨至 倍 ) 采掘 ( 从 倍涨至 倍 ) 化工( 从 倍涨至 倍 ) 农林牧渔( 从 倍涨至 倍 ) 休闲服务( 从 倍涨至 倍 ) PE(TTM) 前 5 的行业分别为国防军工 (73.75 倍 ) 计算机(57.71 倍 ) 通信 (40.96 倍 ) 休闲服务(38.21 倍 ) 医药生物(37.48 倍 ) PE(TTM) 后 5 的行业的行业分别为银行 (7.1 倍 ) 钢铁 (9.82 倍 ) 房地产(12.8 倍 ) 建筑装饰(13.27 倍 ) 家用电器 (16.64 倍 ) 行业市净率 :PB 前 5 的行业有食品饮料 (5.51 倍 ) 医药生物 (4.28 倍 ) 休闲服务(3.89 倍 ) 计算机(3.82 倍 ) 家用电器 (3.5 倍 ) PB 后 5 的行业行业有银行 (0.88 倍 ) 钢铁(1.39 倍 ) 建筑装饰(1.44 倍 ) 采掘(1.46 倍 ) 房地产(1.66 倍 ) 从估值和盈利匹配角度 (PB-ROE) 观察, 银行, 房地产, 钢铁, 建筑装饰匹配度较好, 医药生物 电子 休闲服务和计算机匹配 度较差 风险提示 : 市场表现不及预期

3 投资策略报告 P3 目录 1.5 月通胀预期兑现中 全部 A 股估值情况 主要指数估值情况 行业估值情况 盈利估值匹配度观察... 9

4 投资策略报告 P4 图表目录 图表 1: 全 A 指数市盈率... 6 图表 2: 全 A 指数市净率... 6 图表 3: 全 A 指数 ( 除金融 石油石化 ) 市盈率... 6 图表 4: 全 A 指数 ( 除金融 石油石化 ) 市净率... 6 图表 5: 各指数市盈率... 7 图表 6:PE 当前分位 (2010 年以来 )... 7 图表 7: 行业 PE 较 5 月初波动情况... 8 图表 8: 行业市盈率... 8 图表 9: 行业市盈率当前分位... 9 图表 10: 行业市净率... 9 图表 11: 各行业 PB-ROE... 10

5 投资策略报告 P5 1.5 月通胀预期兑现中 今年以来, 原油减产 中东地缘政治局势紧张叠加消费需求旺盛, 国际油价持续走强 美油涨幅接近 19%, 布油涨幅超过 21% 原油价格上涨引发输入型通胀压力 在原油价格上涨的背景之下, 我们认为有两条投资主线受益 : 一是石油化工相关产业链 ( 石油开采 油服设备等 ), 二是通胀相关的部分消费行业 ( 食品饮料 农林牧渔 商贸零售等 ) 从本月的市场表现来看, 月初至今食品饮料上涨 12% 采掘 化工涨幅超过 7%, 农林牧渔涨幅逾 6% 市场表现完美印证了我们在 5 月 1 日的报告 政策暖风频现, 关注大周期估值修复机会 以及 5 月 13 的报告 市场底部探明, 周期修复开启 中提示的 关注石油 煤炭等周期板块 的建议 展望后市, 原油价格短期供需矛盾仍会持续, 在供给侧改革持续之下, 上游资源行业整体产能扩张受限, 同时需求的预期不稳定导致有能力扩产的龙头扩产意愿较低, 未来上游石油开采及油服行业继续看好, 行业估值修复机会仍在, 但中游化工行业或将出现分化 2. 全部 A 股估值情况 5 月 18 日, 全 A 指数市盈率 PE(TTM)17.93 倍, 市净率 PB(LF) 为 1.89 倍 ; 剔除金融 石油石化后, 全 A 指数市盈率为 倍, 市净率为 2.53 倍

6 投资策略报告 P6 图表 1: 全 A 指数市盈率 40 万得全 A pe_ttm 35 万得全 A 均值万得全 A 均值 +1 倍标准差 30 万得全 A 均值 -1 倍标准差 图表 2: 全 A 指数市净率 4.0 万得全 A pb_lf 3.5 万得全 A 均值万得全 A 均值 +1 倍标准差 3.0 万得全 A 均值 -1 倍标准差 图表 3: 全 A 指数 ( 除金融 石油石化 ) 市盈率 80 万得全 A( 除金融 石油石化 ) pe_ttm 70 万得全 A( 除金融 石油石化 ) 均值 60 万得全 A( 除金融 石油石化 ) 均值 +1 倍标准差万得全 A( 除金融 石油石化 ) 均值 -1 倍标准差 图表 4: 全 A 指数 ( 除金融 石油石化 ) 市净率 6.0 万得全 A( 除金融 石油石化 ) pb_lf 5.5 万得全 A( 除金融 石油石化 ) 均值 5.0 万得全 A( 除金融 石油石化 ) 均值 +1 倍标准差 万得全 A( 除金融 石油石化 ) 均值 -1 倍标准差 主要指数估值情况 5 月 18 日, 主要指数市盈率 PE(TTM) 分别为上证综指 (14.34 倍 ) 沪深 300 (13.20 倍 ) 中证 100 (11.93 倍 ) 上证 50(10.74 倍 ); 创业板指 (44.47 倍 ) 中小板指 (30.71 倍 ) 中证 500 (25.73 倍 ) 深证成指 (24.51 倍 ) 指数市盈率较五月初 (5 月 2 日 ) 全部上涨 至 5 月 18 日, 主要指数市净率分别为 : 上证综指 (1.27 倍 ) 沪深 300(1.55

7 投资策略报告 P7 倍 ) 中证 100(1.44 倍 ) 上证 50(1.27 倍 ); 创业板指 (4.4 倍 ) 中小板指 (3.99 倍 ) 中证 500(2.26 倍 ) 深证成指 (2.78 倍 ) 指数市净率较五月初 (5 月 2 日 ) 全部上涨 图表 5: 各指数市盈率图表 6:PE 当前分位 (2010 年以来 ) 160 当前值 最大值 最小值 中位数 当前值 最大值 最小值 中位数 行业估值情况 对比五月初 (5 月 2 日 ), 除钢铁 (PE 从 9.94 倍跌至 9.82 倍 ) 国防军工( 从 74.6 倍跌至 倍 ) 外, 其余行业估值均上涨, 涨幅最大的 5 个行业为食品饮料 (PE 值从 倍涨至 倍 ) 采掘( 从 倍涨至 倍 ) 化工( 从 倍涨至 倍 ) 农林牧渔( 从 倍涨至 倍 ) 休闲服务( 从 倍涨至 倍 )

8 国防军工 计算机 通信 综合 休闲服务 医药生物 机械设备 电子 有色金属 传媒 电气设备 食品饮料 纺织服装 农林牧渔 商业贸易 公用事业 轻工制造 化工 建筑材料 交通运输 采掘 汽车 非银金融 家用电器 建筑装饰 房地产 钢铁 银行 食品饮料 采掘 化工 农林牧渔 休闲服务 医药生物 家用电器 汽车 轻工制造 纺织服装 公用事业 机械设备 商业贸易 电子 有色金属 非银金融 交通运输 通信 银行 房地产 建筑装饰 电气设备 传媒 建筑材料 综合 计算机 国防军工 钢铁 投资策略报告 P8 图表 7: 行业 PE 较 5 月初波动情况 12% 行业指数 PE 较 5 月初波动情况 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 行业市盈率 (5 月 18 日 ):PE(TTM) 前 5 的行业分别为国防军工 (73.75 倍 ) 计算机 (57.71 倍 ) 通信(40.96 倍 ) 休闲服务(38.21 倍 ) 医药生物(37.48 倍 ) PE(TTM) 后 5 的行业的行业分别为银行 (7.1 倍 ) 钢铁(9.82 倍 ) 房地产 (12.8 倍 ) 建筑装饰(13.27 倍 ) 家用电器(16.64 倍 ) 市盈率所处分位最高的 5 个行业为 (2010 年以来 ): 食品饮料 (65.65%) 银行 (60.83%) 计算机(60.73%) 公用事业(56.00%) 机械设备(55.31%) 所处分位最低的 5 个行业为分别为钢铁 ( 最低分位 ) 轻工 (0.84%) 传媒(4.43%) 农林牧渔 (8.61%) 电子(9.01%) 图表 8: 行业市盈率 300 当前值最大值最小值中位数

9 食品饮料 医药生物 休闲服务 计算机 家用电器 电子 农林牧渔 通信 传媒 有色金属 国防军工 化工 电气设备 轻工制造 机械设备 建筑材料 纺织服装 汽车 商业贸易 综合 公用事业 非银金融 交通运输 房地产 采掘 建筑装饰 钢铁 银行 食品饮料 银行 计算机 公用事业 机械设备 国防军工 汽车 纺织服装 家用电器 交通运输 通信 采掘 商业贸易 医药生物 综合 建筑装饰 非银金融 建筑材料 化工 有色金属 休闲服务 房地产 电气设备 电子 农林牧渔 传媒 轻工制造 钢铁 投资策略报告 P9 图表 9: 行业市盈率当前分位 70% 60% PE 当前分位 50% 40% 30% 20% 10% 0% 市净率 (5 月 18 日 ):PB 前 5 的行业有食品饮料 (5.51 倍 ) 医药生物(4.28 倍 ) 休闲服务(3.89 倍 ) 计算机(3.82 倍 ) 家用电器(3.5 倍 ) PB 后 5 的行业行业有银行 (0.88 倍 ) 钢铁 (1.39 倍 ) 建筑装饰(1.44 倍 ) 采掘(1.46 倍 ) 房地产(1.66 倍 ) 图表 10: 行业市净率 当前值最大值最小值中位数 5. 盈利估值匹配度观察 从估值和盈利匹配角度 (PB-ROE) 观察, 银行, 房地产, 钢铁, 建筑装饰匹 配度较好, 医药生物 电子 休闲服务和计算机匹配度较差

10 ROE 投资策略报告 P10 图表 11: 各行业 PB-ROE 家用电器 15 钢铁房地产建筑材料银行建筑装饰汽车轻工制造电气设备医药生物 10 非银金融化工休闲服务电子公用事业交通运输纺织服装有色金属采掘商业贸易机械设备传媒农林牧渔计算机 5 综合通信国防军工 PB

11 投资评级说明 1 行业评级 看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级 买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队 职务姓名手机邮箱 销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京销售成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 liyw@tpyzq.com 北京销售张小永 zxy_lmm@126.com 北京销售袁进 yuanjin@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 上海销售洪绚 hongxuan@tpyzq.com 广深销售副总监杨帆 yangf@tpyzq.com 深圳销售查方龙 zhafanglong@126.com 深圳销售张卓粤 zhangzy@tpyzq.com 深圳销售王佳美 wangjm@tpyzq.com 深圳销售胡博涵 hubh@tpyzq.com

12 研究院 中国北京 北京市西城区北展北街九号华远 企业号 D 座电话 : (8610) 传真 : (8610) 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 任何人使用本报告, 视为同意以上声明