“羽翼渐丰”的区域超市龙头——武汉中百价值投资报告

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1 宏观策略 创业板指市盈率再破 40 市场估值跟踪双周报 证券研究报告 宏观策略 日期 :2018 年 06 月 18 日 宏观策略研究 证券研究报告 投资要点 : 截止到 6 月 15 日, 上证指数 上证 50 指数 深证综指 中小板指 创业板指 中证 500 指数市盈率 (TTM) 分别为 和 倍 ; 较 5 月底分别下滑 和 1.25 个点 创业板市盈率水平再次跌破 40 倍, 接近春节前的 37 倍近期估值底部 6 月上半月上证 50 走势与其他指数发生分化, 中小板 创业板和中证 500 估值继续回落同时上证 50 市盈率回升 风险因素落地过程中投资者追求安全性使得上证 50 绝对估值低的优势得以发挥 但与历史相比中证 500 市盈率水平创出新低, 更具估值性价比 截止到 6 月 15 日, 上证指数 上证 50 指数 深证综指 中小板指 创业板指 中证 500 指数市净率分别为 和 2.08 倍, 较 5 月底分别下滑 和 月上半月 28 个申万一级行业 5 个行业市盈率上升,23 个回落 市盈率上升的行业主要以周期为主, 钢铁 家用电器 房地产 非银金融和建筑材料市盈率回升 周期板块的上涨主要原因是下游需求恢复带来的商品价格强势, 进而诱发了周期股预期差的修复 TMT 板块是 6 月上半月的重灾区, 这与 5 月下半月一致, 国防军工 计算机 通讯和电气设备估值压缩明显 6 月上半月内外市场走势发生差异,A 股走势明显弱于外围 美股三大估值市盈率均处于扩张形态, 而国内各指数均出现明显的估值压缩 来自于信用风险 美联储货币紧缩进度加快担忧 中美贸易摩擦担忧 中期流动性考核担忧等诸多因素限制 A 股表现 但也正是内外走势的差异使得 A 股估值优势逐步凸显, 外资流入持续性较强 一旦利空逐步落地, 市场低估值会成为吸引资金入场的诱因之一 关注利空落地后影响市场因素的变化, 出现积极变化后 A 股估值修复的机会将出现 风险提示 : 经济超预期下滑 金融监管力度超预期 海外资本市场波动加大 相关研究 最新指数 行业估值情况及变化 市场估值跟踪双周报 ; 分析师 : 胡红伟 执业证书编号 : S 电话 : 邮箱 : huhw@wlzq.com.cn 分析师 : 宋江波 执业证书编号 : S 电话 : 邮箱 : songjb@wlzq.com.cn 联系人 : 常丹丹 电话 : 邮箱 : changdd@wlzq.com.cn 1

2 目录 1 上证 50 估值回升, 创业板指再破 周期出现预期差修正行情,TMT 估值继续压缩 内外走势差异加大, 关注估值能够出现修复 风险提示... 7 图 1. 各指数市盈率变化... 3 图 2. 各指数市盈率分位... 3 图 3. 各指数市净率变化... 4 图 4. 各指数市净率分位... 4 图 5. 行业市盈率状况 ( 申万一级行业 )... 4 图 6. 各行业市盈率阶段变化... 5 图 7. 各行业市净率状况 ( 申万一级 )... 5 图 8. 申万部分二级行业市盈率状况... 5 图 9. 中美各指数市盈率状况... 6 图 10. 市盈率区间波动情况 (6 月上半月 )... 6 表 1. 各指数市盈率状况 ( )... 3 表 2. 各指数市净率状况 ( )... 4 表 3. 中美市盈率情况对比... 6 第 2 页共 9 页

3 1 上证 50 估值回升, 创业板指再破 40 截止到 6 月 15 日, 上证指数 上证 50 指数 深证综指 中小板指 创业板指 中证 500 指数市盈率 (TTM) 分别为 和 倍 ; 较 5 月底分别下滑 和 1.25 个点 创业板市盈率水平再次跌破 40 倍, 接近春节前的 37 倍近期估值底部 6 月上半月上证 50 走势与其他指数发生分化, 中小板 创业板和中证 500 估值继续回落同时上证 50 市盈率回升 风险因素落地过程中投资者追求安全性使得上证 50 绝对估值低的优势得以发挥 但与历史相比中证 500 市盈率水平创出新低, 更具估值性价比 图 1. 各指数市盈率变化 图 2. 各指数市盈率分位 表 1. 各指数市盈率状况 ( ) 上证综指 上证 50 深证综指中小板指创业板指 中证 500 最小值 中值 最大值 现值 截止到 6 月 15 日, 上证指数 上证 50 指数 深证综指 中小板指 创业板指 中证 500 指数市净率分别为 和 2.08 倍, 较 5 月底分别下滑 和 与历史相比除中小板指与历史中值一致外, 其余各指数现阶段 PB 水平低于历 史中值, 中证 500 指数低于历史中值幅度较大 第 3 页共 9 页

4 图 3. 各指数市净率变化 图 4. 各指数市净率分位 表 2. 各指数市净率状况 ( ) 上证综指 上证 50 深证综指中小板指 创业板指中证 500 最小值 中值 最大值 现值 周期出现预期差修正行情,TMT 估值继续压缩 6 月上半月 28 个申万一级行业 5 个行业市盈率上升,23 个回落 市盈率上升的行业主要以周期为主, 钢铁 家用电器 房地产 非银金融和建筑材料市盈率回升 周期板块的上涨主要原因是下游需求恢复带来的商品价格强势, 进而诱发了周期股预期差的修复 TMT 板块是 6 月上半月的重灾区, 这与 5 月下半月一致, 国防军工 计算机 通讯和电气设备估值压缩明显 图 5. 行业市盈率状况 ( 申万一级行业 ) 第 4 页共 9 页

5 图 6. 各行业市盈率阶段变化 图 7. 各行业市净率状况 ( 申万一级 ) 图 8. 申万部分二级行业市盈率状况 第 5 页共 9 页

6 3 内外走势差异加大, 关注估值能够出现修复 6 月上半月内外市场走势发生差异,A 股走势明显弱于外围 美股三大估值市盈率均处于扩张形态, 而国内各指数均出现明显的估值压缩 来自于信用风险 美联储货币紧缩进度加快担忧 中美贸易摩擦担忧 中期流动性考核担忧等诸多因素限制 A 股表现 但也正是内外走势的差异使得 A 股估值优势逐步凸显, 外资流入持续性较强 一旦利空逐步落地, 市场低估值会成为吸引资金入场的诱因之一 关注利空落地后影响市场因素的变化, 出现积极变化后 A 股估值修复的机会将出现 图 9. 中美各指数市盈率状况图 10. 市盈率区间波动情况 (6 月上半月 ) 表 3. 中美市盈率情况对比 中小板指 创业板指 沪深 300 道琼斯工业指数恒生综指 纳斯达克指数标普 500 第 6 页共 9 页

7 最小值 中值 最大值 现值 风险提示 经济超预期下滑 金融监管力度超预期 海外资本市场波动加大 第 7 页共 9 页

8 行业投资评级强于大市 : 未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 以上 ; 同步大市 : 未来 6 个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 至 -10% 之间 ; 弱于大市 : 未来 6 个月内行业指数相对大盘跌幅 10% 以上 公司投资评级买入 : 未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 15% 以上 ; 增持 : 未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15%; 观望 : 未来 6 个月内公司相对大盘涨幅 -5% 至 5%; 卖出 : 未来 6 个月内公司相对大盘跌幅 5% 以上 风险提示我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的 相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑 的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 基准指数 : 沪深 300 指数 证券分析师承诺姓名 : 胡红伟宋江波本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的执业态度, 独立 客观地 出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可登录 信息披露栏目查询静默期安排及关联公司持股情况 对于本公司持有比例超过已发行数量 1%( 不超过 3%) 的投资标的, 将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露 第 8 页共 9 页

9 免责条款本报告仅供万联证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户 本公司是一家覆盖证券经纪 投资银行 投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司 本公司或其 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银 行 财务顾问或类似的金融服务 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写, 本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证 本报 告中的信息均来源于已公开的资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 报告中的信息或所表达 的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价 本报告的版权仅为本公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 发表和引用 万联证券股份有限公司研究所上海世纪大道 1528 号陆家嘴基金大厦 603 电话 : 传真 : 第 9 页共 9 页

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