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1 公司研究报告 医疗保健制药 生物科技与生命科学 收购优质三代胰岛素技术平台, 开启胰岛素产业链新布局 公司点评报告买入 / 维持 亿帆医药 (002019) 目标价 :30 昨收盘 :21.09 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 走势比较 亿帆医药走势沪深 300 走势 160% 140% 120% 100% 80% Jan-18 Dec-1 Nov-1 Oct-17 Sep-17 Aug-1 Jul-17 Jun-17 May-1 Apr-17 Mar-1 Feb-18 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 1207/679 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 25455/ 个月最高 / 最低 ( 元 ) 25.72/13.96 相关研究报告 : 年报 &2018 一季报预增点评 : 真正的独角兽, 制剂高速增长 亿帆医药深度报告 : 独特路径, 全球视野 亿帆医药点评 :F-627 首战告捷, 迈出里程碑的前半步 事件 : 2.5 亿购买三代胰岛素技术平台 : 公司与 SUMMITBIOTECK 公司签订 专有技术转让协议,SUMMITBIOTECK 公司将其合法拥有的胰岛素类似物产品平台技术, 以 2.5 亿元或等值美元 ( 含税 ) 价格转让给公司, 公司按不同节点分 5 期支付转让款 SUMMITBIOTECK 公司的技术可用于生产门冬胰岛素 赖脯胰岛素和甘精胰岛素, 公司受让标的技术并开发项目产品, 在获得 FDA EMA 及 CFDA 相关政策许可后, 实现项目产品制剂的上市销售, 并按合同约定支付费用 点评 : 开启胰岛素产业链新布局 :SUMMITBIOTECK 公司拥有优质的三代胰岛素技术平台, 是全球为数不多能同时研发全球最大的 3 个胰岛素 ( 门冬 甘精 赖脯 ) 的技术平台, 我们判断公司后续还有其他胰岛 证券分析师 : 杜佐远电话 : duzy@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 联系人 : 彭波电话 : pengbo@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 素产品的储备, 预计 18 年产品陆续进入临床实验 此次收购三代胰岛素技术平台, 是继公司搭建的血液肿瘤平台之后, 步入的又一个大市场 竞争格局良好的领域, 符合 整合 创新与国际化 的中长期发展规划, 我们判断公司对胰岛素产业链的布局才刚刚开始 未来产品如能成功在全球范围内上市, 将使公司同时具备三个第三代胰岛素产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远

2 公司点评报告 报告标题 P2 品以及一个可持续开发其他胰岛素产品的技术和生产平台 风险提示 : 创新药临床 & 上市的风险, 泛酸钙竞争格局恶化 ; 胰岛素 类似物产品平台技术未申请专利保护, 专利申请存在无法获取的风险 ; 后续产品研发仍需进行临床试验并申请药品上市, 存在周期长, 研发 投入大, 每个阶段均可能存在因技术 临床试验 审评等因素无法顺 利推进的风险 ; 胰岛素产品上市后销售如何开拓尚未知 盈利预测拆分及估值表 : 盈利预测和财务指标 : 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-%) 25% 1% 11% 31% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) 85% -19% 1% 34% 摊薄每股收益 ( 元 ) 市盈率 (PE) 资料来源 :Wind, 太平洋证券 一 3 大胰岛素的市场和竞争格局 图表 1:3 个胰岛素全球和中国市场 市场 产品 市场规模 备注 甘精胰岛素 125 亿美元 占全球胰岛素的 1/3 全球 门冬胰岛素 81 亿美元 占全球胰岛素的 21% 赖脯胰岛素 70 亿美元 占全球胰岛素的 18.6% 甘精胰岛素 接近 100 亿美元 占甘精胰岛素全球市场份额的 78% 美国 门冬胰岛素 58 亿美元 占门冬胰岛素全球市场份额的 72% 赖脯胰岛素 58 亿美元 占赖脯胰岛素全球市场份额的 83% 甘精胰岛素 13.7 亿美元 占甘精胰岛素全球市场的 11% 欧洲 门冬胰岛素 10.6 亿美元 占门冬胰岛素全球市场份额的 12% 赖脯胰岛素 6.2 亿美元 占赖脯胰岛素全球市场份额的 8.8% 甘精胰岛素 30 亿元 赛诺菲的来得时 占 62% 市场份额 中国 门冬胰岛素 40 亿元 赖脯胰岛素 10 亿元 礼来公司占 97% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远

3 图表 2: 甘精胰岛素竞争格局 市场 企业名称 产品 / 商品名称 开发状态 赛诺菲 Lantus 批准上市 (2000) 礼来 Basaglar 批注上市 (2015) 条件性批准默克 Lusduna 美国 (2017) Mylan 甘精胰岛素注射液 上市申请 甘李药业股份有限公司 甘精胰岛素注射液 III 期临床研究 Wockhardt Ltd 甘精胰岛素注射液 I 期临床研究 赛诺菲 Lantus 批准上市 (2000) 欧洲 礼来 Abasaglar 批准上市 (2014) 默克 Lusduna 批准上市 (2017) Mylan Semglee 上市申请 赛诺菲 来得时 批准上市 (2003) 甘李药业股份有限公司 长秀霖 批准上市 (2005) 珠海联邦制药股份有限公司 甘精胰岛素注射液 批准上市 (2017) 通化东宝药业股份有限公司 甘精胰岛素注射液 上市申请 中国 礼来公司甘精胰岛素注射液江苏万邦生化医药股份有限公司甘精胰岛素注射液 宜昌长江药业有限公司 甘精胰岛素注射液 辽宁博鳌生物制药有限公司 甘精胰岛素注射液 浙江海正药业股份有限公司 甘精胰岛素注射液 鲁南新时代生物技术有限公司 甘精胰岛素注射液 企业撤回 图表 3: 门冬胰岛素竞争格局 市场 企业名称 产品 / 商品名称 开发状态 诺和诺德 NovoLog 批准上市 (2001) 美国 NovoMix 批注上市 (2007) 赛诺菲 门冬胰岛素注射液 III 期临床研究 诺和诺德 NovoRapid 批准上市 (1999) 欧洲 NovoMix 批准上市 (2000) 赛诺菲 门冬胰岛素注射液 III 期临床研究 诺和诺德 诺和锐 批准上市 (2002) 诺和锐 30 批准上市 (2004) 诺和锐 50 批准上市 (2012) 甘李药业股份有限公司 门冬胰岛素注射液 上市申请 上市申请 门冬胰岛素 50 注射液 珠海联邦制药股份有限公司 门冬胰岛素注射液 上市申请 中国 上市申请 通化东宝药业股份有限公司 门冬胰岛素注射液 门冬胰岛素 50 注射液 宜昌东阳光长江药业股份有限公司 门冬胰岛素注射液 浙江海正药业股份有限公司 门冬胰岛素注射液 辽宁博鳌生物制药有限公司 临床申请 图表 4: 赖脯胰岛素竞争格局

4 市场 企业名称 产品 / 商品名称 开发状态 美国 礼来 Humalog 批准上市 (1996) HumalogMIX 批准上市 (1999) 赛诺菲 Admelog 批准上市 (2017) Diasome Pharm 赖脯胰岛素肝靶向脂质体 II 期临床研究 Perosphere 超速效赖脯胰胰岛素 II 期临床研究 Valin Technologies 赖脯胰岛素 I 期临床研究 欧洲 礼来 Humalog 批准上市 (1996) HumalogMIX 批准上市 (1996) 赛诺菲 Insulin Lispro Sanofi 批准上市 (2017) Adocia SAS 超速效赖脯胰岛素 II 期临床研究 ( 德国 ) 中国 礼来 优泌乐 批准上市 (2000) 优泌乐 25 批准上市 (2005) 优泌乐 50 批准上市 (2008) 甘李药业股份有限公司 速秀霖 批准上市 (2006) 速秀霖 25 批准上市 (2014) 精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液 (40R) 未批准 精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液 (50R) 通化东宝药业股份有限公司 重组赖脯胰岛素注射液 临床申请 精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液 (25R) 临床申请 精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液 (50R) 临床申请 江苏万邦生化医药股份有限公司 重组赖脯胰岛素注射液 企业撤回 投资评级说明 1 行业评级 看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级 买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队 职务姓名手机邮箱 销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com

5 北京销售 李英文 北京销售 成小勇 北京销售 张小永 北京销售 袁进 北京销售 孟超 上海销售副总监 陈辉弥 上海销售 李洋洋 上海销售 张梦莹 上海销售 洪绚 上海销售 宋悦 广深销售副总监 张茜萍 广深销售 杨帆 广深销售 查方龙 广深销售 张卓粤 广深销售 王佳美 广深销售 胡博涵

6 研究院 中国北京 北京市西城区北展北街九号华远 企业号 D 座电话 : (8610) 传真 : (8610) 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 任何人使用本报告, 视为同意以上声明

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