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桑裤禾
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1 17/12/5 18/2/5 18/4/5 18/6/5 18/8/5 18/10/5 公司研究报告国防军工公司点评报告买入 / 维持菲利华 (300395) 昨收盘 :16.06 非公开发行预案点评 : 太平洋证券股份有限公司证券研究报告走势比较 9% 2% (5%) (11%) (18%) (25%) 菲利华沪深 300 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 299/268 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 4,805/4, 个月最高 / 最低 ( 元 ) 17.24/12.75 相关研究报告 : 菲利华 (300395) 菲利华(300395) 公司三季报点评 : 下游需求持续景气, 前三季度公司利润增速近 50% /10/28 证券分析师 : 刘倩倩电话 : liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 马浩然电话 : mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S [Table_Summary] 事件 :12 月 5 日, 公司发布非公开发行预案, 拟发行不超过万股, 募集不超过 7.3 亿元, 其中 2.7 亿用于高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目 ( 军品 ) 3.0 亿用于集成电路及光学用高性能石英玻璃项目 ( 民品 ) 1.6 亿用于补充流动资金点评 : 抢占军品市场发展先机, 进军下游石英纤维复材制品领域此次军品募投项目高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目产品为航空航天国防装备提供配套产品, 是公司原军品业务石英纤维复合材料向下游的延伸项目总投资 2.7 亿元, 形成石英复材制品产品 36.3 吨 / 年, 预计年均新增收入超过 2 亿元, 年均新增净利润超过 0.5 亿元, 投资回收期约为 6 年 ( 所得税前, 含建设期 ) 目前, 复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标, 我国航空航天领域也对复合材料提出更高要求, 需求旺盛公司是全球 4-5 家具有石英纤维批量产能的制造商之一, 国内主导供应商我们认为, 基于石英纤维生产技术的优势, 公司延伸产业链进入下游军用石英纤维复合材料制品市场, 将会很大程度上拓宽产品应用场景和整体盈利水平, 打开公司军品收入利润的天花板拓展电熔技术石英材料产能, 增强半导体领域竞争优势集成电路及光学用高性能石英玻璃项目将扩大半导体用石英玻璃产品产能, 开发高纯大尺寸的高端产品项目总投资 3.03 亿元, 新增年产 120 吨合成石英玻璃锭及其制品年产 650 吨电熔石英玻璃锭, 达产后公司预计年均新增销售收入超过 2 亿元, 年均新增净利润超过 0.4 亿元, 投资回收期约为 7 年 ( 所得税前, 含建设期 ) 高性能石英玻璃材料及制品, 作为半导体产业生产的重要耗材, 有着巨大的市场需求公司是全球第五家, 中国首家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业, 公司的 FLH321 和 FLH321L 牌号产品均已进入国际半导体产业链, 在国内半导体配套石英行业居领先地位公司目前石英玻璃锭生产均为气熔 ( 氢气为燃料 ), 此次非公开拟投项目新增 650 吨电熔石英玻璃锭产能, 进入电熔技术领域由于耐温性更好, 电熔相较于气熔技术更适用于半导体产业, 此次公司增加电熔产能将使产品在半导体领域更具优势, 同时将一定程度改善目前公司对氢气的依赖, 降低风险另外, 合成石英为 7 纳米以下半导体生产的替代材料, 应用于光掩膜基版等领域, 目前世界上主要半导体设备商均开始使用合成石英作为耗材, 发展前景向好

2 公司点评报告 P2 补充流动资金增强公司的市场竞争力公司近三年收入复合增长率达 26.60%, 未来预期将继续维持快速的增长, 公司所需资本性支出和营运资金将迅速增加此次补充流动资金, 将会提高公司的资产业务整合效率, 降低公司负债水平和财务费用, 进一步提升公司的盈利水平, 增强公司长期可持续发展能力盈利预测和评级公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料需求量的不断增长, 受益于半导体光通讯产业的高景气度此次筹建项目产能建成后, 公司合成石英产能将得到巨大提升同时, 此次扩产涉及公司军品产业链的延伸, 以及半导体领域产品结构的升级, 将为公司带来长期的成长性我们继续坚定看好公司未来发展前景, 预计公司 2018 年 ~2020 年归属母公司净利润分别为 1.71 亿元 2.27 亿元和 2.93 亿元,EPS 分别为 0.57 元 0.76 元 0.98 元, 对应当前股价的 PE 分别为 28 倍 21 倍 16 倍, 维持买入的投资评级风险提示 : 募投项目进展不及预期 ; 下游行业景气度下行 ; 军工订单释放不及预期盈利预测和财务指标 : 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-%) 23.71% 40.70% 33.77% 29.62% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) 12.72% 40.26% 33.01% 28.74% 摊薄每股收益 ( 元 ) 市盈率 (PE) 资料来源 :Wind, 太平洋证券注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

3 公司点评报告 P3 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表 ( 百万 ) 利润表 ( 百万 ) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金营业收入应收和预付款项营业成本存货营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用长期股权投资财务费用 (8.29) 投资性房地产资产减值损失固定资产投资收益 (1.37) (0.86) 在建工程公允价值变动 (1.34) 无形资产开发支出营业利润长期待摊费用其他非经营损益 (1.16) 其他非流动资产利润总额资产总计所得税短期借款净利润应付和预收款项少数股东损益长期借款归母股东净利润其他负债负债合计预测指标股本资本公积毛利率 48.1% 47.9% 47.9% 47.8% 47.7% 留存收益销售净利率 24.5% 21.5% 22.3% 22.2% 22.0% 归母公司股东权益销售收入增长率 29.5% 23.7% 40.7% 33.8% 29.6% 少数股东权益 EBIT 增长率 41.4% 6.3% 40.2% 32.8% 28.6% 股东权益合计净利润增长率 28.3% 8.2% 40.2% 33.0% 28.7% 负债和股东权益 ROE 13.2% 12.9% 16.7% 19.2% 21.1% ROA 10.7% 10.3% 13.9% 15.4% 17.4% 现金流量表 ( 百万 ) ROIC 25.5% 21.1% 25.0% 24.3% 35.4% EPS(X) 经营性现金流 (80) 325 (6) PE(X) 投资性现金流 (135) (114) PB(X) 融资性现金流 (28) (5) (58) (64) (81) PS(X) 现金增加额 (59) (0) (135) 264 (84) EV/EBITDA(X) 资料来源 :WIND, 太平洋证券

4 公司点评报告 P2 投资评级说明 1 行业评级看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队职务姓名手机邮箱销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 华北销售李英文 liyw@tpyzq.com 华北销售成小勇 chengxy@tpyzq.com 华北销售孟超 mengchao@tpyzq.com 华北销售袁进 yuanjin@tpyzq.com 华北销售付禹璇 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 华东销售洪绚 hongxuan@tpyzq.com 华东销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 华东销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 华东销售杨海萍 yanghp@tpyzq.com 华东销售梁金萍 liangjp@tpyzq.com 华东销售宋悦 songyue@tpyzq.com 华南销售总监张茜萍 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监杨帆 yangf@tpyzq.com 华南销售查方龙 zhafl@tpyzq.com 华南销售胡博涵 hubh@tpyzq.com 华南销售陈婷婷 chentt@tpyzq.com

华南销售张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.

5 华南销售张卓粤华南销售王佳美研究院中国北京北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 :(8610) 传真 :(8610) 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告, 视为同意以上声明

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公司报告模版 17/8/8 17/10/8 17/12/8 18/2/8 18/4/8 18/6/8 公司研究报告信息技术软件与服务公司加码人工智能研发, 订单放量拉升公司业绩 2018-08-08 公司点评报告买入 / 维持佳都科技 (600728) 昨收盘 :7.04 太平洋证券股份有限公司证券研究报告走势比较 37% 25% 12% (0%) (13%) (25%) 佳都科技沪深 300 股票数据总股本