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1 17/10/30 17/11/24 17/12/21 18/1/18 18/2/14 18/3/20 18/4/18 18/5/17 18/6/13 18/7/11 18/8/7 18/9/3 18/10/8 公司研究报告 工业资本货物 业绩略有下滑, 仍看好模组设备龙头发展 公司点评报告买入 / 维持 智云股份 (300097) 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 走势比较 40% 20% 0% (20%) (40%) (60%) (80%) 智云股份沪深 300 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 289/175 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 2,998/1, 个月最高 / 最低 ( 元 ) 34.63/10.39 相关研究报告 : 智云股份 (300097) 业绩保持快速增长, 公司治理逐步理顺 /08/30 智云股份 (300097) 再次中标 TPK 大单, 模组设备龙头加速成长 /07/08 智云股份 (300097) 业绩略低于预期, 看好公司未来发展 /02/28 证券分析师 : 刘国清电话 : liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 证券分析师助理 : 曾博文 zengbw@tpyzq.com [Table_Summary] 事件 : 公司于 10 月 29 日发布 2018 年三季度报告,2018 年 1-9 月实现营业收入 7.77 亿元, 同比增长 12.67%, 归属于上市公司股东的 净利润 1.4 亿元, 同比下滑 15%,2018 年 7-9 月实现营业收入 2.69 亿元, 同比下滑 22.43%, 归属于上市公司股东的净利润 5869 万元, 同比下滑 46.27% 点评 : 受到厂房搬迁影响, 业绩略有下滑 公司本身业务为成套自动化 装备的方案解决商以及平板显示模组自动化组装设备龙头,2015 年, 公司以 8.3 亿价格收购鑫三力 100% 股权, 鑫三力是一家专业从事平板 显示模组自动化组装设备的研发 设计 生产 销售以及服务的高新 技术企业, 由于本部受到行业影响, 业绩亏损, 鑫三力已成为公司最 主要的利润来源 2018 年 1-9 月, 公司经营计划有序推进, 主营业务稳 步提升, 销售收入持续增长 归属于上市公司股东的净利润同比下降, 主要原因系 : 公司持续优化客户结构, 降低单一大客户依赖, 减少订 单季节性波动, 所以第三季度单季度业绩较去年同期有所下降, 也有 去年三季度高基数的影响 ; 同时, 全资子公司深圳市鑫三力自动化设 备有限公司于 2018 年 9 月新厂搬迁, 对部分客户订单交付及验收产生一 定滞后影响 OLED 方面 国内品牌客户有望成为新的增长点 公司在国内模组 段设备龙头公司, 未来增长点主要在于 OLED 市场 国内客户方面 : 1 OLED 方面, 国内已经投产的面板线有 10 条产线, 每条产线配备 后道模组线 条, 模组线共 条, 包括贴片贴合 邦定 点胶 测试 切割等设备, 市场空间约三四百亿元, 其中, 仅邦定设 备价值量就约占 20-30% 的份额, 而 2017 年公司营业收入为 9.13 亿元 2 公司同时在国内客户的拓展上, 也将进一步加大力度 盈利性预测与估值 我们战略上看好公司的技术 产品龙头地位, 公司治理结构改善显著, 将为公司长远发展奠定基础 我们预计公司 年归属于母公司股东净利润分别为 亿,EPS 分别 为 , 对应估值 倍, 给予买入评级 风险提示 : OLED 产线良率不及预期, 设备进口替代率不及预期 指标 / 年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 51.65% 45.00% 25.00% 26.00% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 增长率 83.08% 21.58% 34.85% 28.42% 每股收益 EPS( 元 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远

2 公司点评报告 业绩略有下滑, 仍看好模组设备龙头发展 P2 PE PB 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正出奇宁静致远

3 利润表 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 净利润 营业成本 折旧与摊销 营业税金及附加 财务费用 销售费用 资产减值损失 管理费用 经营营运资本变动 财务费用 其他 资产减值损失 经营活动现金流净额 投资收益 资本支出 公允价值变动损益 其他 其他经营损益 投资活动现金流净额 营业利润 短期借款 其他非经营损益 长期借款 利润总额 股权融资 所得税 支付股利 净利润 其他 少数股东损益 筹资活动现金流净额 归属母公司股东净利润 现金流量净额 A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 成长能力 应收和预付款项 销售收入增长率 51.65% 45.00% 25.00% 26.00% 存货 营业利润增长率 % 36.41% 28.31% 其他流动资产 净利润增长率 % 98.93% 22.82% 34.85% 28.42% 长期股权投资 EBITDA 增长率 % 34.50% 26.88% 投资性房地产 获利能力 % 固定资产和在建工程 毛利率 46.34% 41.00% 41.00% 41.00% 无形资产和开发支出 三费率 20.04% 20.88% 19.06% 18.34% 其他非流动资产 净利率 18.47% 15.64% 16.87% 17.20% 资产总计 ROE 8.50% 9.45% 11.31% 12.68% 短期借款 ROA 6.58% 6.22% 7.27% 7.91% 应付和预收款项 ROIC 9.72% 8.89% 10.35% 11.58% 长期借款 EBITDA/ 销售收入 24.56% 20.23% 21.76% 21.91% 其他负债 营运能力 负债合计 总资产周转率 股本 固定资产周转率 资本公积 应收账款周转率 留存收益 存货周转率 归属母公司股东权益 销售商品提供劳务收 83.16% 少数股东权益 到现金资本结构 / 营业收入 股东权益合计 资产负债率 22.60% 34.20% 35.73% 37.64% 负债和股东权益合计 带息债务 / 总负债 29.10% 32.12% 33.05% 32.72% 业绩和估值指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 EBITDA 速动比率 PE 每股指标 PB 每股收益 PS 每股净资产 EV/EBITDA 每股经营现金 资料来源 :WIND, 太平洋证券

4 投资评级说明 1 行业评级 看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级 买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队 职务姓名手机邮箱 销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京销售袁进 yuanjin@tpyzq.com 北京销售成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 liyw@tpyzq.com 北京销售孟超 mengchao@tpyzq.com 北京销售付禹璇 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海销售洪绚 hongxuan@tpyzq.com 上海销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海销售宋悦 songyue@tpyzq.com 上海销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 上海销售黄小芳 huangxf@tpyzq.com 上海销售梁金萍 liangjp@tpyzq.com 上海销售杨海萍 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监张茜萍 zhangqp@tpyzq.com 广深销售王佳美 wangjm@tpyzq.com 广深销售胡博涵 hubh@tpyzq.com 广深销售查方龙 zhafl@tpyzq.com

5 广深销售张卓粤 广深销售杨帆 广深销售陈婷婷

6 研究院 / 机构业务部 中国北京 北京市西城区北展北街九号华远 企业号 D 座电话 : (8610) / 传真 : (8610) 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 任何人使用本报告, 视为同意以上声明

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