公司报告模版

Transcription

1 215/4/13 215/7/13 215/1/13 216/1/13 216/4/13 216/7/13 216/1/13 217/1/13 217/4/13 217/7/13 217/1/13 218/1/13 218/4/13 策略研究报告 投资策略报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 [Table_AllIndex] 上证综合指数走势 ( 近三年 ) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 相关研究报告 : 预期差修复中, 关注主题投资机 会 218/4/13 周期继续探底, 消费整体平稳 218/4/9 贸易摩擦无惧, 历史照亮未来 218/3/24 宏观确认景气度, 微观寻找确定 性 218/3/18 周期为王, 估值重构 218/1/1 证券分析师 : 周雨 电话 : zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 联系人 : 喻培林 电话 : yupl@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S 行业景气度观察 : 上游 : 煤炭库存下降, 发电耗煤量增加 ; 金属铜 铝价格上涨 ; 钢铁库存下降明显 ; 黄金石油价格持续上涨 煤炭 ( 至 4/18): 发电耗煤量增长,6 大集团耗煤量增至 万吨, 高于去年同期水平 秦皇岛港煤炭库存下降 本周秦皇 岛港煤炭库存降至 万吨 有色金属 ( 至 4/18): 金属铝和阴极铜价格 3 月底以来持续上 涨 铝价由 1373 元 / 吨涨至 1488 元 / 吨, 涨幅约 8.2% 阴极铜 价格由 3 月底 4948 元 / 吨涨至 583 元 / 吨 锌 铅价格 4 月以 来略有下降 金属钴价格保持高位 长江有色市场钴平均价为 67 元 / 吨 ; 碳酸锂价格开始回落, 由 4 月初 164 元 / 吨降至 158 元 / 吨 石油黄金 ( 至 4/18): 石油价格持续上涨 布伦特原油涨至 美元 / 桶,WTI 原油价回升至 美元 / 桶 黄金价格上涨 国 内黄金期货价格上涨至 274. 元 / 克,COMEX 黄金期货价上涨至 美元 / 盎司 钢铁 ( 至 4/13): 钢铁库存下降明显 钢铁线材 中板 冷热 轧的库存近两周下降明显 主要钢材品种的库存本周降至 万吨 高炉开工率连续回升 唐山钢厂的高炉开工率逐 渐回升, 目前已至 64.63; 全国高炉开工率 3 月末回升至 中游 : 化工品价格 4 月份开始回升 ; 海运各指数开始回升, 铁 路和航空的客运量 3 月份增长明显, 工程机械销量大增 化工 ( 至 4/18): 化工品的价格 4 月份开始回升 化纤涤纶 4 月份价格回升明显 化学原料 MDI 纯苯价格不再下降 PVC 价 格 4 月份上涨, 由 3 月底 625 元 / 吨涨至 6635 元 / 吨 环氧丙 烷价格上涨, 华北地区涨至 1144 元 / 吨 交通运输 ( 至 4/18): 铁路和航空的客运量 3 月份增长明显 铁路和航空客运量 3 月份客运量分别为 2.76 亿人次和.51 亿 人次, 同比增长 22% 和 15.9% 海运各指数开始回升 波罗的海 干散货指数 (BDI) 巴拿马型运费指数 (BPI) 好望角运费指数 (BCI) 上升明显, 分别涨至 和 142 机械 : 挖掘机 3 月份销量大幅增加 3 月份挖掘机销量为 台, 同比增长 78.88% 工业机器人产量 3 月份同比增长 34.4% 建筑材料 ( 至 4/18): 水泥价格上涨 全国水泥价格指数升至 , 较 4 月初增长约 4% 七大地区中除西南和华北地区价

2 P2 格保持稳定外, 其余价格均上涨 水泥产量 3 月份同比下降 4.5% 玻璃价格略降 玻璃价格指数由四月初的 123 降至 1213 下游 : 房地产投资 3 月份保持高增长, 房地产开发投资完成额和房屋新开工面积 3 月份同比增速分别为 1.4% 和 9.7% 汽车 : 汽车销量回升 乘用车销量 3 月份开始回升, 同比增长 3.45% 新能源汽车产销增长仍然强劲 3 月份新能源汽车的产销同比增长分别为 139 和 155% 房地产 : 房地产投资 3 月份保持高增长 房地产开发投资完成额和房屋新开工面积 3 月份均呈高增长, 同比分别为 1.4% 和 9.7% 其中, 房地产开发投资完成额是近三年以来的首次两位数增长 房地产销售端低迷 商品房销售面积同比增速连续 8 个月下降,3 月份增速为 3.6%, 低于二月份的 4.1% 农产品 ( 至 4/18): 猪肉价格持续下降 猪肉批发价格持续下降, 本周降至 猪粮比价降至 5.49 估值分析 : 指数估值 ( 至 4/18): 万得全 A 指数估值近期仍下跌 万得全 A 市盈率本周降至 倍 PB 值降至 1.88 倍 剔除金融 石 油石化后, 万得全 A 市盈率 倍, 市净率 2.51 倍 创业板 指 中小板指 中证 5 深证成指市盈率分别为 倍 3.32 倍 倍和 倍, 上证综指 沪深 3 中证 1 上证 5 指数市盈率分别为 倍 13.6 倍 倍 和 1.62 倍 风格来看, 成长股的市盈率最高, 为 倍, 消费板块的市净 率最高, 为 3.71 倍 行业估值 ( 至 4/18): 行业指数市盈率 : 市盈率位于前 5 的行 业分别为国防军工 计算机 通信 机械设备和休闲服务, 位 于后 5 的行业分别为银行 钢铁 地产 建筑装饰 采掘 其 中, 当前 PE 低于 21 年以来二分位数的行业有轻工制造 钢 铁 传媒 电子农林牧渔 行业指数市净率 : 市净率位于前 5 的行业分别为食品饮料 医药生物 计算机 休闲服务和电子 位于后 5 的行业分别为银行 采掘 钢铁 建筑装饰 交通运 输 当前 PB 位于 21 年以来分位数较低的行业有传媒 采掘 商业贸易 电气设备 公共事业 风险提示 : 宏观经济不及预期, 中美贸易摩擦升级

3 P3 目录 一 上游行业 煤炭 发电耗煤增长, 库存下降 有色金属 铝铜价格上涨 黄金石油 黄金石油价格上涨 钢铁 库存下降... 8 二 中游 化工 化工品价格回升 交通运输 海运指数 客运量回升 机械 工程机械销量大增 建筑材料 水泥价格上涨 三 下游 汽车 & 房地产 农产品 猪肉价格持续下跌 四 估值情况 全部 A 股估值 指数估值 行业估值... 16

4 P4 图表目录 图表 1: 发电耗煤量增长... 6 图表 2: 秦皇岛煤炭库存下降... 6 图表 3: 铝铅锌价格... 7 图表 4: 阴极铜期货价和库存... 7 图表 5: 钴价保持高位... 7 图表 6: 碳酸锂价格下降... 7 图表 7: 原油价格持续上涨... 8 图表 8: 黄金价格波动上行... 8 图表 9: 高炉开工率连续回升... 8 图表 1: 螺纹钢期货价保持平稳... 8 图表 11: 化工品涤纶显著回升... 9 图表 12: 氨纶价格较平稳... 9 图表 13:PVC 价格略降... 错误! 未定义书签 图表 14:MDI 和纯苯价格下降... 9 图表 15:BDI BPI4 月份回升... 1 图表 16:BDTI 保持平稳... 1 图表 17: 铁路客运量... 1 图表 18: 民航客运量... 1 图表 19: 挖掘机 3 月份销量大幅增加 图表 2: 工业机器人产量仍保持高速增长 图表 21: 水泥价格指数上涨 图表 22: 玻璃价格指数下降 图表 27: 乘用车销量 3 月份回升 图表 28: 新能源汽车销量保高速增长 图表 29: 新能源汽车产量保持高速增长 图表 3: 房地产投资和销售 图表 31: 猪肉价格持续下跌 图表 32: 猪粮比价降至 图表 33: 农产品批发价格 2 指数回升 图表 34: 蔬菜价格指数 4 月份有所回升 图表 35: 万得全 A 指数 PE 图表 36: 万得全 A 指数 PB 图表 37: 万得全 A( 除金融石油石化 )PE 图表 38: 万得全 A( 除金融石油石化 )PB 图表 39: 指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 图表 4: 指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 图表 41: 风格指数 PE 图表 42: 风格指数 PB... 15

5 P5 图表 43: 行业指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 图表 44: 行业指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 图表 45: 行业指数 PB-ROE 匹配... 17

6 P6 一 上游行业 1.1 煤炭 发电耗煤增长, 库存下降 发电耗煤量增长,6 大集团耗煤量增至 万吨, 高于去年同期水平 秦皇岛港煤炭库存下降 本周秦皇岛港煤炭库存降至 万吨 图表 1: 发电耗煤量增长 图表 2: 秦皇岛煤炭库存下降 9 日均耗煤量 :6 大发电集团 : 合计 8. 煤炭库存 : 秦皇岛港 有色金属 铝铜价格上涨 工业金属价格涨跌不一 金属铝和阴极铜价格 3 月底以来持续上涨 铝价由 1373 元 / 吨涨至 1488 元 / 吨, 涨幅约 8.2% 阴极铜价格由 3 月底 4948 元 / 吨涨至 583 元 / 吨 锌 铅价格 4 月以来略有下降 金属钴价格保持高位 长江有色市场钴平均价为 67 元 / 吨 ; 碳酸锂价格开始回落, 由 4 月初 164 元 / 吨降至 158 元 / 吨

7 P7 图表 3: 铝铅锌价格 3, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 铅 期货结算价 ( 活跃合约 ): 锌 25, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 铝 2, 15, 1, 5, 图表 4: 阴极铜期货价和库存 2, 库存期货 : 阴极铜 6, 18, 期货结算价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 16, 55, 14, 5, 12, 1, 45, 8, 6, 4, 4, 35, 2, 3, 图表 5: 钴价保持高位 图表 6: 碳酸锂价格下降 8,25 长江有色市场 : 平均价 : 钴 :1# 18,15 现货价 : 碳酸锂 ( 电池级 ): 国内 7,25 17,15 6,25 16,15 5,25 4,25 15,15 3,25 14,15 2,25 13,15 1, , 黄金石油 黄金石油价格上涨 石油价格持续上涨 石油价格持续上涨 布伦特原油涨至 美元 / 桶,WTI 原油价回升至 美元 / 桶 黄金价格上涨 国内黄金期货价格上涨至 274. 元 / 克,COMEX 黄金期货价上涨至 美元 / 盎司

8 P8 图表 7: 原油价格持续上涨 期货结算价 ( 活跃合约 ):MICEX 布伦特原油期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油 图表 8: 黄金价格波动上行 1,4. 1,35. 期货结算价 ( 活跃合约 ):COMEX 黄金 3. 期货结算价 ( 活跃合约 ): 黄金 ( 右轴 ) , , , , 钢铁 库存下降 高炉开工率连续回升 唐山钢厂的高炉开工率逐渐回升, 目前已至 64.63; 全国高炉开工率 3 月末回升至 库存下降明显 钢铁线材 中板 冷热轧的库存近两周下降明显 主要钢材品种的库存本周降至 万吨 图表 9: 高炉开工率连续回升 图表 1: 螺纹钢期货价保持平稳 15. 唐山钢厂 : 高炉开工率 高炉开工率 : 全国 2,1. 库存 : 主要钢材品种 : 合计 95. 1, , ,5. 1,3. 1,

9 P9 二 中游 2.1 化工 化工品价格回升 化工品的价格 4 月份开始回升 化纤涤纶 4 月份价格回升明显, 氨纶价格相对平稳 化学原料 MDI 纯苯价格不再下降 PVC 价格 4 月份上涨, 由 3 月底 625 元 / 吨涨至 6635 元 / 吨 环氧丙烷价格上涨, 华北地区涨至 1144 元 / 吨 图表 11: 化工品涤纶显著回升 图表 12: 氨纶价格较平稳 9,5 9, CCFEI 价格指数 : 涤纶短纤 CCFEI 价格指数 : 涤纶 POY 15,. 14,. 市场价 ( 平均价 ): 环氧丙烷 : 华南地区 市场价 ( 平均价 ): 环氧丙烷 : 华东地区 8,5 8, 13,. 12,. 11,. 市场价 ( 平均价 ): 环氧丙烷 : 华北地区 7,5 1,. 7, 6,5 6, ,. 8,. 7,. 6, 图表 13:PVC 价格略降 8,5. 期货结算价 ( 活跃合约 ):PVC 8,. 7,5. 7,. 6,5. 6,. 5,5. 5,. 4,5. 4, 图表 14:MDI 和纯苯价格下降 5,25 现货价 :MDI(PM2): 国内 1, 45,25 现货价 : 纯苯 : 国内 9, 4,25 8, 35,25 7, 3,25 6, 25,25 5, 2,25 4, 15,25 3, 1,25 2, 5,25 1,

10 P1 2.2 交通运输 海运指数 客运量回升 海运各指数开始回升 波罗的海干散货指数 (BDI) 巴拿马型运费指数(BPI) 好望角运费指数上升明显, 分别涨至 和 142 铁路和航空的客运量 3 月份增长明显 铁路和航空客运量 3 月份客运量分别为 2.76 亿人次和.51 亿人次, 同比增长 22% 和 15.9% 图表 15:BDI BPI4 月份回升 2,25. 1,825. 波罗的海干散货指数 (BDI) 巴拿马型运费指数 (BPI) 1,625. 1,425. 1,225. 1, 图表 16:BDTI 保持平稳 5,. 好望角型运费指数 (BCI) 4,5. 4,. 3,5. 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1, 图表 17: 铁路客运量 图表 18: 民航客运量 4 铁路客运量 : 当月值 3 1 民航客运量 : 当月值 铁路客运量 : 当月同比

11 P 机械 工程机械销量大增 挖掘机 3 月份销量大幅增加 3 月份挖掘机销量为 台, 同比增长 78.88% 工业机器人产量 3 月份同比增长 34.4% 图表 19: 挖掘机 3 月份销量大幅增加 图表 2: 工业机器人产量仍保持高速增长 45, 销量 : 挖掘机 : 工程机械行业 : 当月值 35 16, 产量 : 工业机器人 : 当月值 12 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 销量 : 挖掘机 : 工程机械行业 : 当月同比 , 12, 1, 8, 6, 4, 2, 建筑材料 水泥价格上涨 水泥价格上涨 全国水泥价格指数升至 , 较 4 月初增长约 4% 七大地区中除 西南和华北地区价格保持稳定外, 其余价格均上涨 水泥产量 3 月份同比下降 4.5% 玻璃价格略降 玻璃价格指数由四月初的 123 降至 1213 图表 21: 水泥价格指数上涨 16. 水泥价格指数 : 全国 图表 22: 玻璃价格指数下降 1,325. 中国玻璃价格指数 1,225. 1,125. 1,

12 P12 三 下游 3.1 汽车 & 房地产 汽车销量回升 乘用车销量 3 月份开始回升, 同比增长 3.45% 新能源汽车产销增长仍然强劲 3 月份新能源汽车的产销同比增长分别为 139 和 155% 房地产投资 3 月份保持高增长 房地产开发投资完成额和房屋新开工面积 3 月份均呈高增长, 同比分别为 1.4% 和 9.7% 其中, 房地产开发投资完成额是近三年以来的首次两位数增长 房地产销售端低迷 商品房销售面积同比增速连续 8 个月下降,3 月份增速为 3.6%, 低于二月份的 4.1% 图表 23: 乘用车销量 3 月份回升 3,, 销量 : 乘用车 : 当月值 35 2,5, 3 销量 : 乘用车 : 当月同比 25 2,, ,5, 1 5 1,, 5, 图表 25: 新能源汽车产量保持高速增长 8 产量 : 新能源汽车 : 累计值 2 7 产量 : 新能源汽车 : 累计同比 图表 24: 新能源汽车销量保高速增长 9, 销量 : 新能源汽车 : 累计值 7 8, 销量 : 新能源汽车 : 累计值 : 同比 6 7, 5 6, 4 5, 3 4, 2 3, 1 2, 1, 图表 26: 房地产投资和销售 45. 房地产开发投资完成额 : 累计同比 35. 商品房销售面积 : 累计同比 房屋新开工面积 : 累计同比

13 P 农产品 猪肉价格持续下跌 猪肉价格持续下降 猪肉批发价格持续下降, 本周降至 猪粮比价降至 5.49 生鲜蔬菜价格经历了春节后的下跌后 4 月份略为回升, 蔬菜价格指数回升至 图表 27: 猪肉价格持续下跌 图表 28: 猪粮比价降至 平均批发价 : 猪肉 12. 全国大中城市 : 猪粮比价 图表 29: 农产品批发价格 2 指数回升 12. 农产品批发价格 2 指数 图表 3: 蔬菜价格指数 4 月份有所回升 前海农产品批发价格指数 : 生鲜前海农产品批发价格指数 : 蔬菜

14 P14 四 估值情况 4.1 全部 A 股估值 万得全 A 指数估值近期仍下跌 万得全 A 市盈率本周降至 倍 PB 值降至 1.88 倍 剔除金融 石油石化后, 万得全 A 市盈率 倍, 市净率 2.51 倍 图表 31: 万得全 A 指数 PE 图表 32: 万得全 A 指数 PB 图表 33: 万得全 A( 除金融石油石化 )PE 图表 34: 万得全 A( 除金融石油石化 )PB

15 P 指数估值 创业板指 中小板指 中证 5 深证成指市盈率分别为 倍 3.32 倍 倍和 倍, 上证综指 沪深 3 中证 1 上证 5 指数市盈率分别为 倍 13.6 倍 倍 和 1.62 倍 风格来看, 成长股的市盈率最高, 为 倍, 消费板块的市净率最高, 为 3.71 倍 图表 35: 指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 图表 36: 指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 16 当前值 最大值 最小值 中位数 当前值 最大值 最小值 中位数 图表 37: 风格指数 PE 图表 38: 风格指数 PB 当前值最大值最小值中位数 成长消费周期稳定金融 当前值最大值最小值中位数 消费成长周期稳定金融

16 国防军工 ( 申万 ) 计算机 ( 申万 ) 通信 ( 申万 ) 机械设备 ( 申万 ) 综合 ( 申万 ) 休闲服务 ( 申万 ) 有色金属 ( 申万 ) 医药生物 ( 申万 ) 电子 ( 申万 ) 电气设备 ( 申万 ) 传媒 ( 申万 ) 食品饮料 ( 申万 ) 农林牧渔 ( 申万 ) 公用事业 ( 申万 ) 商业贸易 ( 申万 ) 纺织服装 ( 申万 ) 轻工制造 ( 申万 ) 化工 ( 申万 ) 建筑材料 ( 申万 ) 交通运输 ( 申万 ) 汽车 ( 申万 ) 家用电器 ( 申万 ) 非银金融 ( 申万 ) 采掘 ( 申万 ) 建筑装饰 ( 申万 ) 房地产 ( 申万 ) 钢铁 ( 申万 ) 银行 ( 申万 ) 投资策略报告 P 行业估值 行业指数市盈率 : 市盈率位于前 5 的行业分别为国防军工 计算机 通信 机械设备和休闲服务, 位于后 5 的行业分别为银行 钢铁 地产 建筑装饰 采掘 其中, 当前 PE 低于 21 年以来二分位数的行业有轻工制造 钢铁 传媒 电子农林牧渔 行业指数市净率 : 市净率位于前 5 的行业分别为食品饮料 医药生物 计算机 休闲服务和电子 位于后 5 的行业分别为银行 采掘 钢铁 建筑装饰 交通运输 当前 PB 位于 21 年以来分位数较低的行业有传媒 采掘 商业贸易 电气设备 公共事业 从估值和盈利匹配角度 (PB-ROE) 观察, 银行, 房地产, 钢铁, 建筑装饰匹配度较好, 医药生物 电子 休闲服务和计算机匹配度较差 图表 39: 行业指数 PE( 中位数以 21 年开始 ) 3 当前值最大值最小值中位数

17 ROE 食品饮料 ( 申万 ) 医药生物 ( 申万 ) 计算机 ( 申万 ) 休闲服务 ( 申万 ) 电子 ( 申万 ) 家用电器 ( 申万 ) 农林牧渔 ( 申万 ) 通信 ( 申万 ) 传媒 ( 申万 ) 有色金属 ( 申万 ) 国防军工 ( 申万 ) 轻工制造 ( 申万 ) 电气设备 ( 申万 ) 建筑材料 ( 申万 ) 机械设备 ( 申万 ) 化工 ( 申万 ) 纺织服装 ( 申万 ) 综合 ( 申万 ) 汽车 ( 申万 ) 商业贸易 ( 申万 ) 公用事业 ( 申万 ) 非银金融 ( 申万 ) 交通运输 ( 申万 ) 房地产 ( 申万 ) 建筑装饰 ( 申万 ) 钢铁 ( 申万 ) 采掘 ( 申万 ) 银行 ( 申万 ) 投资策略报告 P17 图表 4: 行业指数 PB( 中位数以 21 年开始 ) 当前值最大值最小值中位数 图表 41: 行业指数 PB-ROE 匹配 家用电器 食品饮料 房地产银行汽车 12. 轻工制造建筑装饰医药生物建筑材料 1. 非银金融传媒电子钢铁纺织服装交通运输休闲服务 8. 化工农林牧渔计算机公用事业商业贸易电气设备有色金属 6. 采掘综合机械设备 4. 通信国防军工 2. PB

18 P18 投资评级说明 1 行业评级 看好 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 看淡 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 2 公司评级 买入 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 增持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 持有 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 销售团队 职务姓名手机邮箱 销售负责人王方群 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监王均丽 wangjl@tpyzq.com 北京销售成小勇 chengxy@tpyzq.com 北京销售李英文 liyw@tpyzq.com 北京销售张小永 zxy_lmm@126.com 北京销售袁进 yuanjin@tpyzq.com 上海销售副总监陈辉弥 chenhm@tpyzq.com 上海销售李洋洋 liyangyang@tpyzq.com 上海销售张梦莹 zhangmy@tpyzq.com 上海销售洪绚 hongxuan@tpyzq.com 广深销售副总监杨帆 yangf@tpyzq.com 深圳销售查方龙 zhafanglong@126.com 深圳销售张卓粤 zhangzy@tpyzq.com 深圳销售王佳美 wangjm@tpyzq.com 深圳销售胡博涵 hubh@tpyzq.com

19 研究院 中国北京 144 北京市西城区北展北街九号华远 企业号 D 座电话 : (861) 传真 : (861) 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 1348 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 任何人使用本报告, 视为同意以上声明