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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 黑色系月度报告 :218 年 4 月 2 日终端需求回升, 仍需保持谨慎乐观黑色系月度报告摘要 : 焦炭终端需求改善, 钢厂开工率缓慢上行, 但钢厂和焦化厂库存仍然较大, 后期区间宽幅震荡为主 ; 铁矿石港口库存持续上升, 但高炉开工率逐步上行, 叠加进口阶段性收缩, 供给端压力将逐步缓解, 而钢厂对高品资源的补库需求将支撑铁矿石价格, 铁矿石维持震荡偏强的概率较大 ; 作者姓名 : 张贵川邮箱 :zhangguichuan@csc.com.cn 电话 : 投资咨询号 :Z2387 发布日期 : 218 年 4 月 2 日螺纹下游需求逐渐恢复, 社会库存去化速率加速提升, 贸易对垒给市场带来的悲观预期逐渐修复, 但考虑到部分地区产能恢复和前期高社会库存基数, 对螺纹后期走势仍需保持谨慎乐观 ; 建材下游需求逐渐恢复, 螺卷利润也已经趋于收敛, 原本需求较为平稳的热卷受铁水动态调节的影响较小, 但部分地区产能已经恢复, 后期仍虚关注建材下游需求情况操作策略 : J189 合约建议在 17-2 区间高抛低吸, 下方有效跌破 17 多单止损 ; I189 合约建议在区间高抛低吸, 下方有效跌破 44 多单止损 ; RB181 合约建议在区间高抛低吸, 有效突破 32 止损 ; HC185 合约建议在 35-4 区间高抛低吸, 下行有效跌破 35 止损不确定性风险 : 高社会库存基数的去化程度, 下游开工持续情况 ; 限产政策的出台 ; 产能置换影响

2 目录一行情回顾... 3 二价格影响因素分析宏观数据/ 事件库存开工率产量成本利润下游需求价差分析... 9 三行情展望与投资策略图目录图 1:J185 盘面走势... 3 图 2: 焦炭现货走势... 3 图 3:I185 盘面走势... 3 图 4: 铁矿石现货走势... 3 图 5:RB185 盘面走势... 4 图 6: 螺纹钢现货走势... 4 图 7: HC185 盘面走势... 4 图 8: 热卷现货走势... 4 图 9: 工业企业利润 ( 亿元 )... 5 图 1: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势... 5 图 11: 焦炭港口库存... 6 图 12: 独立焦化厂库存... 6 图 13: 铁矿石港口库存... 6 图 14: 铁矿石钢厂库存... 6 图 15: 螺纹热卷库存... 7 图 16: 重点企业钢材库存... 7 图 17: 高炉开工率... 7 图 18: 唐山河北高炉开工率... 7 图 19: 粗钢日均产量... 8 图 2: 粗钢重点企业日均产量... 8 图 21: 钢厂利润

3 图 22: 盈利钢厂占比... 8 图 23: 房屋新开工面积... 9 图 24: 房屋投资完成额... 9 图 25: 焦炭主力合约基差... 1 图 26:J185 合约与 J189 合约价差... 1 图 27: 铁矿石主力合约基差... 1 图 28:I85 合约与 189 合约价差... 1 图 29: 螺纹钢主力合约基差...11 图 3: 螺纹钢 185 合约与 181 合约价差...11 图 31: 热卷主力合约基差...11 图 32:HC185 合约与 181 合约价差

一行情回顾随着 3 月份的到来, 下游开工并没有因为天气回暖而好转, 直到两会结束后, 钢材需求终端开工逐渐恢复, 社会库存去化速率也因此迅速攀升, 提振现货价格截至 3 月 3 日收盘, 焦炭 185 合约价格为 1822 元 / 吨, 较上月末下跌 417.5 元 / 吨, 月环比跌幅达 18.6%; 铁矿石 185 合约价格为 443.5 元 / 吨, 较上月末下跌 99.

8% 下游开工计划一再被推迟, 直到进入 3 月下旬才开始逐渐恢复, 但是目前社会库存仍居高位, 买涨不买跌的心态使得现货采购仍然保持谨慎图 1:J185 盘面走势图 2: 焦炭现货走势天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 (A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 3,. 2,5. 2,. 1,5.

4 一行情回顾随着 3 月份的到来, 下游开工并没有因为天气回暖而好转, 直到两会结束后, 钢材需求终端开工逐渐恢复, 社会库存去化速率也因此迅速攀升, 提振现货价格截至 3 月 3 日收盘, 焦炭 185 合约价格为 1822 元 / 吨, 较上月末下跌元 / 吨, 月环比跌幅达 18.6%; 铁矿石 185 合约价格为元 / 吨, 较上月末下跌 99.5 元 / 吨, 月环比跌幅月 18.3%; 螺纹钢期货主力合约 RB185 收盘价格为 3592 元 / 吨, 较上月末下跌 448 元 / 吨, 月环比跌幅约为 11.1%; 热卷 185 合约价格为 3726 元 / 吨, 较上月末下跌 361 元 / 吨, 月环比跌幅约为 8.8% 下游开工计划一再被推迟, 直到进入 3 月下旬才开始逐渐恢复, 但是目前社会库存仍居高位, 买涨不买跌的心态使得现货采购仍然保持谨慎图 1:J185 盘面走势图 2: 焦炭现货走势天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 (A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 3,. 2,5. 2,. 1,5. 3 月份, 随着环保限产政策的频频发力, 叠加钢材高库存和中美贸易之争等因素, 限产解除之后的复产预期终究未能成为市场关注的焦点, 钢厂原料采购积极性减弱截至 3 月 3 日, 一级冶金焦 ( 天津港, 山西产, 平仓含税价 A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%) 225 元 / 吨, 较前一月末上降低 2 元 / 吨图 3:I185 盘面走势图 4: 铁矿石现货走势车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5% 月份, 随着环保限产政策的频频发力, 叠加钢材高库存和中美贸易之争等因素, 限产解除之后的复产预期终究未能成为市场关注的焦点, 钢厂原料采购积极性减弱截止 3 月 3 日, 铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利 3

216-4 216-6 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 黑色研究研究亚 :PB 粉矿 :61.5%)442 元 / 吨, 较前一月末下跌 111 元 / 吨国际市场方面,MBIOI.62% 和普氏.62% 指数分别为 64.99 美元 / 吨和 63.1 美元 / 吨, 较前一月末分别下降 13.

8 美元 / 吨图 5:RB185 盘面走势图 6: 螺纹钢现货走势价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 春节结束之后, 施工企业并未因天气回暖而开工, 工期被一再推迟, 钢材终端需求迟迟未能释放, 知道 3 月下旬两会结束之后才有回暖迹象, 螺纹社会库存去化速率开始提升, 但目前库存仍居高位, 现货商逢高止损出货将会对现货形成压力截至 3

5 黑色研究研究亚 :PB 粉矿 :61.5%)442 元 / 吨, 较前一月末下跌 111 元 / 吨国际市场方面,MBIOI.62% 和普氏.62% 指数分别为美元 / 吨和 63.1 美元 / 吨, 较前一月末分别下降和 15.8 美元 / 吨图 5:RB185 盘面走势图 6: 螺纹钢现货走势价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 春节结束之后, 施工企业并未因天气回暖而开工, 工期被一再推迟, 钢材终端需求迟迟未能释放, 知道 3 月下旬两会结束之后才有回暖迹象, 螺纹社会库存去化速率开始提升, 但目前库存仍居高位, 现货商逢高止损出货将会对现货形成压力截至 3 月 3 日收盘, 螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 价格为 365 元 / 吨, 较前一月末下跌 45 元 / 吨, 下跌幅度约为 11.%, 目前开工局势逐渐好转, 但高库存状态下, 仍然不宜过分乐观图 7: HC185 盘面走势图 8: 热卷现货走势价格 : 热轧板卷 :Q235B:4.75mm: 上海 4,5 3,5 2,5 1,5 每年三月份都将迎来汽车行业的小高潮, 热卷作为汽车制造行业的重要原材料, 先一步在二月份进入需求旺季, 叠加高炉开工屡次受阻的因素, 春节前热卷价格持续上行, 但之后由于春节的到来, 终端需求节前采购日渐冷清, 市场主要需求以钢贸商累库为主受前两年冬储启发,218 年钢贸商冬储热情高涨, 社会库存也因此在春节期间极速上升, 但节后终端需求的回升速度并且有预期那么快, 虽然热卷需求已经恢复至平稳, 但螺卷价差一直成为牵制其上行的重要因素截至 3 月 3 日, 当日热轧板卷 (Q235B:4.75mm: 上海 ) 价格 378 元 / 吨, 较前一月末下跌 39 元 / 吨, 下跌幅度约为 9.4%, 热卷现价走势还需关注建材未来的供需情况 4

6 二价格影响因素分析 1 宏观数据 / 事件图 9: 工业企业利润 ( 亿元 ) 图 1: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势 81,5 工业企业 : 利润总额 : 累计值工业企业 : 利润总额 : 累计同比中国制造业采购经理指数 PMI 61,5 41,5 21, , 国家统计局 3 月 27 日发布的工业企业财务数据显示,218 年 1-2 月份, 全国规模以上工业企业利润同比增长 16.1%, 增速比 217 年 12 月份加快 5.3 个百分点, 保持了快速增长势头规模以上工业增加值同比实际增长 7.2%, 增速比上年 12 月份加快 1 个百分点 ; 工业企业主营业务收入同比增长 1%, 增速比上年 12 月份加快 1.2 个百分点工业生产销售增长加快, 抵消了工业品价格涨幅回落的减利因素, 使工业利润增速比上年 12 月份加快制造业持续扩张,3 月份我国制造业 PMI 为 51.5%, 高于上月 1.2 个百分点, 升至一季度高点, 制造业扩张提速, 呈现稳中有升态势本月主要特点 : 一是生产需求扩张, 供需更趋活跃随着春节后企业集中开工, 生产经营活动加快, 生产指数和新订单指数为 53.1% 和 53.3%, 分别比上月上升 2.4 和 2.3 个百分点, 且新订单指数连续两个月高于生产指数, 制造业增长的内生动力不断增强二是外贸形势总体向好, 进出口双双回升新出口订单指数和进口指数分别比上月上升 2.3 和 1.5 个百分点, 均为 51.3%, 重回扩张区间, 进出口活动更趋活跃三是产业结构优化升级, 供给质量继续提升装备制造业高技术制造业和消费品制造业 PMI 分别为 52.2% 53.2% 和 53.1%, 均高于制造业总体水平, 表明随着供给侧结构性改革的不断深入, 新动能培育加速推进, 供给的质量进一步提升四是企业采购力度加大, 购进价格指数走稳在市场需求回升的带动下, 企业备料增加, 采购量指数为 53.%, 高于上月 2.2 个百分点同时, 主要原材料购进价格指数为 53.4%, 在连续两个月高位回落后, 本月环比持平 2 库存 3 月份由于终端需求释放缓慢, 以及环保政策加码, 高炉开工受限, 叠加焦化企业较高的开工率, 供给充裕而需求低迷的情况下, 焦炭累库状况比较明显截至 3 月 3 日当周, 焦炭四港口库存 346 万吨, 较月初增加 5

7 黑色研究研究 78.4 万吨 ; 国内独立焦化厂 (1 家 ) 库存万吨, 较月初增加万吨 ; 国内样本钢厂 (11 家 ) 库存万吨, 较月初增加万吨总的来看, 焦炭库存压力不容忽视, 但随着钢厂高炉逐步复产, 后期库存压力将会有所缓解, 但是焦化厂的开工率一直维持高位, 焦企利润回升后其主动减产的可能性不大, 所以焦炭供给压力或将一直存在图 11: 焦炭港口库存图 12: 独立焦化厂库存焦炭库存 : 四港口合计周焦炭库存 : 国内独立焦化厂库存钢厂高炉因环保持续施压而未能如期复产, 铁矿石需求受到抑制, 港口库存连攀高位 Wind 统计数据显示, 截至 218 年 3 月 3 日当周, 港口铁矿石 16,282 万吨, 较 3 月初增加万吨但从国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数可以看出钢厂近期铁矿石消耗加快, 截至 218 年 3 月 3 日当周, 国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为 22 天, 较月初减少 3 天后期随着钢厂逐步复产, 叠加进口季节性减少, 后期库存将缓慢下行图 13: 铁矿石港口库存图 14: 铁矿石钢厂库存库存 : 铁矿石 : 港口合计进口铁矿石平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 17,5 16,5 15,5 14,5 13,5 12,5 11,5 1,5 9,5 8,5 7, 钢贸商受前两年冬储启发,218 年的囤货热情格外高涨, 冬储虽然相较于以往更晚, 但却创下了近五年来的新高 218 年 1-2 月, 随着雨雪天气对的到来, 钢材需求终端几乎处于停滞状态, 加上春节之后便是 3 月, 天气回暖适合开工, 但环保限产仍未解除, 短期的供需错配预期使得钢贸商们信心满满, 将钢材社会库存推向万吨的高峰然而, 显示并没有按照钢贸商的预期来演绎, 春节结束后, 钢材下游迟迟未能开工, 终 6

8 黑色研究研究端需求并未得到及时的释放, 直 3 月下旬两会结束之后下游开工才逐渐展开截至 3 月 3 日, 螺纹和热卷社会库存分别为万吨和万吨, 随着限产的解除和利润的驱动, 重点钢企钢材库存仍在持续上升图 15: 螺纹热卷库存图 16: 重点企业钢材库存 1,3 库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存 : 热卷 ( 板 ) 1,6 库存 : 钢材 : 重点企业 ( 旬 ) 1, 1,4 7 1,2 4 1, 开工率河北及唐山等地陆续出台 218 年环保限产政策, 钢厂高炉开工率依然维持低位, 但有小幅上升截至 3 月 3 日当周, 全国高炉开工率为 64.5%, 较月初上升 1.24 个百分点, 唐山钢厂高炉开工率为 6.98%, 较月初上升 9.76 个百分点整体来看, 环保限产政策的持续推行, 钢厂限产执行情况良好, 开工率持续低位, 后期实施 218 年错峰生产方案, 高炉开工情况仍然有很大不确定性图 17: 高炉开工率图 18: 唐山河北高炉开工率高炉开工率 : 全国唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 河北产量中钢协最新数据显示,3 月上旬, 重点钢铁企业粗钢日均产量万吨, 较上一旬减少万吨, 缩减幅度达 7.81%, 全国粗钢日均产量为万吨, 较 2 月下旬减少万吨, 减幅达 5.1%, 会员钢铁企业 7

9 黑色研究研究钢材库存总量万吨, 相较于 2 月末增加 7.88 万吨, 增幅 5.7% 虽然环保限产政策频频发力, 但限产解除供给回升已是大势所趋, 目前钢材利润相较于 217 年第四季大幅缩减, 却仍有生产动力, 在供给侧改革带来的红利延续性不确定的情况下, 钢厂之间也有博弈, 从一个极端的角度来看, 由于资本具有逐利性, 只要边际收益还大于边际成本, 那么扩大生产始终是理性选择图 19: 粗钢日均产量图 2: 粗钢重点企业日均产量日均产量 : 粗钢 : 国内日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 ) 成本利润图 21: 钢厂利润图 22: 盈利钢厂占比螺纹钢现货利润螺纹钢盘面利润盈利钢厂 : 全国盈利钢厂 : 河北 2,5 1 2, 8 1,5 1, 月份, 施工企业并未如期开工, 造成钢材社会库存的大量积压, 钢材市场成交冷清, 钢厂对原材料补库减少, 主要原材料价格全面下跌, 钢企成本有所下降唐山钢坯价格在 36 元 / 吨附近盘整后, 一路下行, 萎靡不振, 月末达到 334 元 / 吨的价格低点, 较上月末下跌 39 元 / 吨, 钢坯利润虽然有所回落, 但钢厂生产依然积极原料端, 国内焦炭价格一路下跌, 多数市场价格下跌将近 2 元 / 吨 ; 铁矿石现货市场, 也是一副跌跌 8

10 黑色研究研究不休的景象, 相较于前一月末达到 11 元 / 吨左右的下跌幅度国际市场方面, 截至 3 月 3 日,MBIOI.62% 和普氏.62% 指数分别为美元 / 吨和 63.1 美元 / 吨, 较前一月末分别下降和 15.8 美元 / 吨 6 下游需求 218 年 1-2 月, 受寒冷天气以及节假日的影响, 钢材需求终端提前放假过节元宵之后进入 3 月份, 两会召开在即, 政策动向再次成为市场等待和犹豫的关键因素, 造成 1-2 月份工期缓慢, 下游行业工期被一再推迟据国家统计局数据显示,218 年 1-2 月, 全国房地产开发投资 1381 亿元, 同比名义增长 9.9%, 增速比 217 年提高 2.9 个百分点 ; 房屋新开工面积达万平方米, 同比下降 17.7%; 房地产开发企业房屋施工面积 6322 万平方米, 同比增长 1.5%, 增速比去年全年回落 1.5 个百分点商品房销售面积万平方米, 同比增长 4.1%, 增速比去年全年回落 3.6 个百分点 ; 房地产开发企业土地购置面积 2345 万平方米, 同比下降 1.2%, 去年全年为增长 15.8%; 土地成交价款 794 亿元, 同比持平, 去年全年为增长 49.4% 在基建方面, 虽然基建投资增速小幅回落, 但整体稳定 ; 房地产行业现处于低库存高拿地阶段, 土地供应的加速释放叠加国土部严打土地囤积将加速地产开工和投资, 而棚改租赁式住房及新农村建设等都是一股不可忽视的投资力量, 后期房地产基建投资不用过于悲观图 23: 房屋新开工面积图 24: 房屋投资完成额 2, 16, 房屋新开工面积 : 累计值房屋新开工面积 : 累计同比 , 房地产开发投资完成额 : 累计值房地产开发投资完成额 : 累计同比 , , 8. 8, , , 价差分析期现价差 :3 月份, 钢材下游需求并没有因为天气的回暖而有所好转, 造成钢材库存大量积压, 钢厂原料补货节奏放缓, 焦炭期货先于现货持续下行, 基差也开始逐渐扩大 ; 截至 3 月 3 日收盘,J185 合约与焦炭 ( 天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 ) 的基差为 23 元 / 吨, 较上月末走强元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 J189 与 J185 月末价差为 -15 元 / 吨, 较上月末扩大 94.5 元 / 吨, 继续延续震荡扩大的趋势 9

11 图 25: 焦炭主力合约基差图 26:J185 合约与 J189 合约价差 2,7 现货 -J185 现货 J ,6 J189-J185 J185 J ,4 2,1 1, ,2 1,8-5 1,5-5 1,4-1 1,2-3 1, -15 期现价差 :3 月份, 由于建材下游需求迟迟不肯释放, 造成成材端库存的大量积压, 钢厂也有一定库存滞销, 铁矿石期货与现货价格同步向下, 但趋一直于收敛, 基差继续延续震荡走势 ; 截至 3 月 3 日,I185 合约与铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :62%, 干基 ) 的基差为 29.4 元 / 吨, 较上月末走弱 21.2 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 I189 与 I185 月末价差为 16 元 / 吨, 较上月末缩小 1 元 / 吨, 呈现高位震荡的趋势图 27: 铁矿石主力合约基差图 28:I85 合约与 189 合约价差 8 现货 -I185 现货 I I189-I185 I185 I 期现价差 :3 月份, 螺纹下游开工并没有因天气的好转而大面积开工, 直到两会结束之后, 终端需求才陆续释放, 社会库存去化速率加速攀升, 现货与期货价格经过小幅背离之后重新趋于收敛 ; 截至 3 月 3 日,RB185 与螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 的基差为 58 元 / 吨, 较上月末走弱 22 元 / 吨, 继续维持低位震荡的态势 ; 跨期价差 : 合约 RB181 与 RB185 上月末价差为 -21 元 / 吨, 较上月末缩小 53 元 / 吨 1

12 图 29: 螺纹钢主力合约基差图 3: 螺纹钢 185 合约与 181 合约价差现货 -RB185 现货 RB185 RB181-RB185 RB185 RB181 5, 1,2 4,5 5 4,5 1, 8 4, -5 4, 3, ,5-15 3, 2 3, -25 2,5-2 2,5-35 期现价差 :3 月份, 热卷需求已经逐步恢复稳定, 下游采购归于常态, 但因受螺卷价差的影响, 螺纹持续低迷的状态下, 热卷仍然受到牵制, 直到 3 月下旬建材下游需求逐步恢复 ; 截至 3 月 3 日收盘,HC185 合约与热轧板卷 (Q235B 4.75mm: 上海 ) 的基差为 54 元 / 吨, 较上月末走弱 29 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 HC181 与 HC185 上月末价差为 -214 元 / 吨, 较上月末缩小 76 元 / 吨图 31: 热卷主力合约基差图 32:HC185 合约与 181 合约价差现货 -HC185 现货 HC185 HC181-HC185 HC185 HC181 5, 5 4,5 5 4,5 4, 3,5 3, , 3,5 3, ,5 2,

13 三行情展望与投资策略黑色研究研究春节结束后, 施工企业 3 月份开工率并不理想, 工期也一再推迟, 终端需求也并未如期释放, 造成社会库存大量积压, 钢厂出货困难, 原料采购积极性下降, 使得整条产业链将目光全部聚集到终端需求上直到两会结束之后, 钢材下游需求才有回暖迹象, 但随着限产解除之后供给增加和前期高库存基数带来的潜在威胁仍然存在, 短期内仍然不宜对黑色产业链过分乐观成材端, 虽然下游生产已经开始逐步恢复, 但是目前高库存仍然是个难题, 加上钢厂限产解除, 高利润驱动钢厂加紧生产, 从而供给增加目前对钢材市场还需保持谨慎乐观的态度, 本月螺纹和热卷分别在和 35-4 区间波动的概率较大原料端, 焦炭终端需求改善, 钢厂开工率缓慢上行, 但钢厂和焦化厂库存仍然较大, 后期区间宽幅震荡为主铁矿石港口库存持续上升, 但高炉开工率逐步上行, 叠加进口阶段性收缩, 供给端压力将逐步缓解, 而钢厂对高品资源的补库需求将支撑铁矿石价格, 铁矿石维持震荡偏强的概率较大策略上,J189 合约建议在 17-2 区间高抛低吸, 下方有效跌破 17 多单止损 ;I189 合约建议在区间高抛低吸, 下方有效跌破 44 多单止损 ;RB181 合约建议在区间高抛低吸, 有效突破 32 止损 ;HC185 合约建议在 35-4 区间高抛低吸, 下行有效跌破 35 止损 12

14 联系我们中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A, 8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 123 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 15 号中信广场 118 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 182,183 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳福田区车公庙 NEO 大厦 A 栋 11 楼 I 单元电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 13 号万达广场 6 号楼室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰广场 B 座 13A6 单元电话 :

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债券定期报告模板 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 4 月 9 日黑色分化明显, 区间操作为宜摘要 : 焦炭终端需求逐步改善, 钢厂开工率缓慢上行, 但钢厂和焦化厂库存仍然较大, 且钢厂持续压价, 后期区间宽幅震荡为主 ; 铁矿石港口库存见顶回落, 叠加进口阶段性收缩, 供给端压力将逐步缓解, 然而中美贸易战的后续发展依然存在很大不确定性, 铁矿石震荡偏强的概率较大