一 8 月市场回顾黑色产业链各品种在 8 月基本延续了前期的涨势, 且呈现出炉料强成材弱的特征现货方面, 铁矿焦炭焦煤涨幅均超 1%, 涨幅明显期货方面, 受钢厂补库及环保影响, 焦煤焦炭涨幅最大, 其中,J181 以 19.28% 的涨幅居于首位,JM181 跟随 J181 上涨, 涨

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姑应
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月度分析报告 217 年 9 月大有期货研究所黑色产业链研究组旺季叠加环保限产钢矿期价稳步上涨刘黎从业资格证号 :F311748 Tel:731-844913

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旺季的到来, 预计后期采购将有所增加库存方面, 近期螺纹钢社会库存有所回升, 但钢厂库存仍处于低位, 预计后期钢价将稳步上涨 (2) 铁矿石 : 外矿供应宽松, 后期港口到货压力依然较大

1 月度分析报告 217 年 9 月大有期货研究所黑色产业链研究组旺季叠加环保限产钢矿期价稳步上涨刘黎从业资格证号 :F Tel: liuli@dayouf.com 陈阁从业资格证号 :F 投资咨询证号 :Z1462 Tel: chenge@dayouf.com 高景行从业资格证号 :F Tel: gaojingxing@dayouf.com 摘要 (1) 钢材 : 在高利润下钢厂维持满负荷生产, 产量较前期有所增加, 但后期的环保限产将大幅减少钢材供应需求端相对平稳, 受高温影响近期线螺采购有所下滑, 随着金九银十旺季的到来, 预计后期采购将有所增加库存方面, 近期螺纹钢社会库存有所回升, 但钢厂库存仍处于低位, 预计后期钢价将稳步上涨 (2) 铁矿石 : 外矿供应宽松, 后期港口到货压力依然较大港口库存与钢厂库存均下降, 表明钢厂高开工下, 铁矿的需求较好, 后期的环保限产将降低钢厂对铁矿的整体需求, 但钢厂追捧高品味矿, 对铁矿期价有较强支撑, 预计矿价仍将跟随钢价震荡偏强运行 (3) 策略 : 逢低做多 RB181 HC181 套利方面, 滚动做多螺矿比价, 即多 RB181 空 I181, 操作区间

2 一 8 月市场回顾黑色产业链各品种在 8 月基本延续了前期的涨势, 且呈现出炉料强成材弱的特征现货方面, 铁矿焦炭焦煤涨幅均超 1%, 涨幅明显期货方面, 受钢厂补库及环保影响, 焦煤焦炭涨幅最大, 其中,J181 以 19.28% 的涨幅居于首位,JM181 跟随 J181 上涨, 涨幅超 1% 铁矿因预期后市外矿发货回升, 全年供大于求矛盾较为突出,I181 涨幅仅 4.66% HC181 涨幅大于 RB181, 卷螺价差得到部分修复图 1:217 年 6 月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图 2:217 年 6 月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 16.% 14.21% 14.29% 14.% 12.% 1.48% 1.% 8.% 6.% 4.68% 5.45% 4.% 2.%.% -2.% 螺纹热卷铁矿焦炭焦煤动力煤 -.79% 注 : 以上数据截至 217 年 8 月 31 日数据来源 : 大有期货研究所,wind 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 19.28% 11.29% 9.2% 1.8% 6.49% 4.66% RB181 HC181 I181 J181 JM181 ZC181 二钢材的供需情况分析 1 高利润下钢厂满负荷生产环保将限制后期供应 8 月以来的钢厂生产利润虽有所压缩, 但利润率仍处于高位据笔者测算, 目前螺纹钢的生产利润超 1 元 / 吨, 热卷生产利润近 9 元 / 吨同时, 钢铁行业的盈利面也好于近五年同期水平据 Mysteel 统计的数据, 截至 8 月 25 日, 全国盈利钢厂占比高达 85.59% 在高利润下钢厂处于满负荷生产,Mysteel 统计的 8 月 25 日当周全国高炉开工率达 77.21%, 接近年内的高点 77.9% 剔除淘汰产能的高炉利用率达 91.18%, 同比增加.45% 同时, 国家统计局公布的 7 月粗钢产量达 742 万吨, 创出近五年研究创造价值, 服务创造品牌! 1 / 1

3 1/1 1/22 2/12 3/4 3/25 4/15 5/6 5/27 6/17 7/29 8/19 9/9 9/3 1/21 11/11 12/2 12/23 1/1 1/22 2/12 3/4 3/25 4/15 5/6 5/27 6/17 7/29 8/19 9/9 9/3 1/21 11/11 12/2 12/23 的历史新高往年粗钢产量在 5 月达到最大值,6-7 月产量会逐步减少, 而今年在高利润的影响下, 粗钢产量连创新高 7 月钢材产量为 9667 万吨, 同比增加.77%, 环比减少.92%, 环比降幅也明显小于近三年同期水平从中钢协公布的 8 月上旬及中旬重点钢企粗钢日均产量及 8 月高炉开工率仍处于高位, 预计 8 月粗钢与钢材产量仍将有一定幅度的增加进入 9 月以后, 环保将成为影响秋冬季钢材供应的核心因素 8 月 21 日, 环保部联合发改委工信部等多部委在环保部官网发布了京津冀及周边地区年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案, 明确提出 2+26 城市要在 217 年 9 月底前制定错峰限停产方案石家庄唐山邯郸安阳等重点城市, 采暖季钢铁产能限产 5%, 以高炉生产能力计, 采用企业实际用电量核实随后, 山东济南山西晋城天津等城市纷纷发布地方性环保限产方案本次的限产与以往不同, 直接对高炉限产, 比烧结机限产影响更大据笔者初步测算, 如果只是针对石家庄唐山邯郸等城市限产, 预计将减少钢材供应约 21 万吨, 占采暖季钢材供应的 5% 左右如果是 2+26 城市全部限产, 预计将减少钢材供应接近 4 万吨, 占采暖季钢材供应的 1% 左右此外,217 年的十九大提前至 1 月 18 日召开, 那么环保限产可能会提前至国庆节前后, 叠加采暖季的限产, 对钢材供应的影响将比笔者预估值更大图 3: 全国盈利钢厂占比 % 图 4: 全国高炉开工率 % 研究创造价值, 服务创造品牌! 2 / 1

4 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月图 5: 全国月度粗钢产量万吨图 6: 全国月度钢材产量万吨数据来源 : 大有期货研究所,wind, 国家统计局需求稳中略降旺季或将回升 1-7 月全国固定资产投资基建投资房地产开发投资累计同比增速均有所下滑同时, 前期楼市调控使得房地产市场的成交降温,1-7 月商品房的销售面积增速与房屋的新开工面积增速均有一定幅度的下降,1-7 月房屋的施工面积保持在 3% 左右的增速整体而言, 国内投资增速虽有所放缓, 但相对处于较高位置, 预计国内钢材需求后期将处于稳中略降的态势出口方面,7 月钢材出口 696 万吨, 环比上升 2.2%, 同比下降 32.43% 1-7 月钢材累计出口 4795 万吨, 同比下降 28.7% 217 年钢材出口量较 216 年有明显下降, 主要是因为地条钢取缔后, 钢材供应大幅减少, 国内钢材供不应求, 价格大幅上涨, 导致出口锐减从环比数据来看, 出口量相对平稳, 整体变动不大从季节性走势来看, 受高温影响,7-8 月上海线螺的采购明显减少随着金九图 7: 固投基建及房地产投资增速 % 基础设施建设投资 : 累计同比固定资产投资完成额 : 累计同比房地产开发投资完成额 : 累计同比数据来源 : 大有期货研究所,wind, 国家统计局银十消费旺季的到来, 短期的需求或将有所回升图 8: 房地产投资几大重要指标 % 房屋新开工面积 : 累计同比房屋施工面积 : 累计同比商品房销售面积 : 累计同比 ( 右 ) 研究创造价值, 服务创造品牌! 3 / 1

5 1/29 2/19 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/26 9/16 1/7 1/28 11/18 12/9 12/ /29 2/19 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/26 9/16 1/7 1/28 11/18 12/ 图 9: 上海线螺的采购量吨图 1: 钢材月度出口量万吨 % 数据来源 : 大有期货研究所,wind, 海关总署, 西本新干线出口数量 : 钢材 : 当月值出口数量 : 钢材 : 当月同比 3 淡季钢材库存低位回升卷螺库存走势分化 8 月是建材的消费淡季, 以螺纹线材为主的五大钢材品种的社会库存在 8 月中下旬有小幅的上升分品种来看, 截至 8 月 25 日, 螺纹钢的社会库存连续三周回升, 热卷的社会库存连续五周下降, 卷螺库存走势分化, 有利于卷螺的价差修复从钢厂库存看,8 月中旬重点钢企钢材库存为万吨, 环比上升了 7.45% 但主要建筑钢材企业螺纹钢的库存与近两年相比明显处于偏低的位置图 11: 五大钢材品种社会库存万吨图 12: 热卷的社会库存万吨研究创造价值, 服务创造品牌! 4 / 1

6 图 13: 螺纹钢的社会库存万吨图 14: 主要建筑钢材生产企业的螺纹钢库存万吨总体而言, 在高利润下钢厂维持满负荷生产, 产量较前期有所增加, 但后期的环保限产将大幅减少钢材供应需求端相对平稳, 受高温影响近期线螺采购有所下滑, 随着金九银十旺季的到来, 预计后期采购将有所增加库存方面, 近期螺纹钢社会库存有所回升, 但钢厂库存仍处于低位, 预计后期钢价将稳步上涨近期热卷社会库存持续下降, 预计卷螺价差将继续修复三铁矿石的供需情况分析 1 外矿发货量回升港口到货压力增大我国铁矿石进口依赖度超 8%, 主要进口澳大利亚和巴西的铁矿石根据两国的铁矿周度发货数据来看, 近期铁矿的发货量较前期有明显回升, 后期港口的到货压力将增大国内矿山的开工率处于年内偏高的水平, 铁矿整体的供应较为充足图 15: 澳大利亚与巴西铁矿石发货量图 16: 澳大利亚对中国铁矿石发货量万吨万吨研究创造价值, 服务创造品牌! 5 / 1

7 1/29 2/19 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/26 9/16 1/7 1/28 11/18 12/9 12/3 1/29 2/19 3/11 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/26 9/16 1/7 1/28 11/18 12/ 图 17: 铁矿北方港口的到货量万吨图 18: 国内矿山开工率 % 矿山开工率 : 铁精粉 : 全国 : 当期值矿山开工率 : 铁精粉 : 河北 : 当期值 2 港口与钢厂库存下降需求稳中向好据 Mysteel 数据显示, 截至 8 月 25 日, 铁矿港口库存为 1.35 亿吨, 较 7 月末减少了万吨, 降幅 5.33% 钢厂进口矿平均库存可用天数从 7 月末的 27 天降至 8 月底的 25.5 天港口库存与钢厂库存同时下降, 表明钢厂在高开工的情况下, 对铁矿需求较好但后期需要关注环保限产的执行情况, 如果对高炉进行限产, 钢厂对铁矿的整体需求将下降, 但铁矿结构性问题或将更加凸显, 钢厂对高品味矿需求仍将旺盛图 19: 铁矿港口库存万吨图 2: 国内大中型钢厂库存可用天数天研究创造价值, 服务创造品牌! 6 / 1

8 结构性问题犹存 62% 品位以上铁矿受追捧近期 61.5% 的 PB 粉与 58% 的杨迪粉价差高位有所下降, 截至 8 月底, 两者的价差缩小至 75 元 / 吨而 65% 的卡粉与 61.5% 的 PB 粉价差却持续扩大, 目前两者价差高达 188 元 / 吨同样是相差 3.5 个品位, 但价差的差距却明显不同由三个品种的价差关系可见, 钢厂高利润下追求最大的铁水产量, 对 62% 品位及以上的铁矿需求更加旺盛, 铁矿的结构性问题将持续影响大商所铁矿期价图 21: 青岛港 PB 粉矿与杨迪粉价差图 22: 青岛港卡粉与 PB 粉价差元 / 吨元 / 吨价差 :61.5%-58% 青岛港 :PB 粉矿 :61.5% 青岛港 : 杨迪粉 :58% 数据来源 : 大有期货研究所,wind 价差 :65%-61.5% 青岛港 : 巴西 : 卡粉 :65% 青岛港 : 澳 :PB 粉矿 :61.5% 总体而言, 外矿供应宽松, 后期港口到货压力依然较大港口库存与钢厂库存均下降, 表明钢厂高开工下, 铁矿的需求较好, 后期的环保限产将降低钢厂对铁矿的整体需求, 但钢厂追捧高品味矿, 对铁矿期价有较强支撑, 预计矿价仍将跟随钢价震荡偏强运行四价差结构分析 1 卷螺价差修复后期有持续扩大的趋势 8 月以来, 卷螺现货价差修复至 1 元 / 吨左右, 卷螺主力 1 合约价差最高达 2 元 / 吨左右热卷的消费在 8 月以来有所好转, 社会库存持续下降, 而螺纹钢的消费处于淡季, 社会库存有所回升后期环保限产主要集中在京津冀及周边地区, 对热卷的产量影响更大需求端, 冬季螺纹钢的需求下降, 而热卷的消费则几乎不受影响从季节性走势来看, 后期卷螺期货价差也有继续扩大的趋势研究创造价值, 服务创造品牌! 7 / 1

9 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 1/4 11/4 12/4 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 9/5 1/5 11/5 12/5 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 1/4 11/4 12/4 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 9/5 1/5 11/5 12/5 图 23: 热卷与螺纹现货价差图 24: 热卷与螺纹钢期货主力合约价差元 / 吨元 / 吨数据来源 : 大有期货研究所,wind 螺矿现货比价走弱期货比价高位震荡螺矿现货比价 6 月初最高达到 8.5 左右, 此后持续下降,8 月的螺矿现货比价在之间波动螺纹期货比价 6-8 月一直处于高位震荡走势, 其中 8 月主要在之间震荡由于铁矿在吨钢成本中占比超 5%, 螺矿比走高对应着钢厂的高利润在去产能及地条钢取缔以后, 钢厂较高的生产利润将维持较长时间, 预计后期螺矿比将维持高位震荡走势图 25: 螺纹与铁矿现货价格比值图 26: 螺纹与铁矿主力期价比值数据来源 : 大有期货研究所,wind 研究创造价值, 服务创造品牌! 8 / 1

10 五本月观点 (1) 钢材 : 在高利润下钢厂维持满负荷生产, 产量较前期有所增加, 但后期的环保限产将大幅减少钢材供应需求端相对平稳, 受高温影响近期线螺采购有所下滑, 随着金九银十旺季的到来, 预计后期采购将有所增加库存方面, 近期螺纹钢社会库存有所回升, 但钢厂库存仍处于低位, 预计后期钢价将稳步上涨 (2) 铁矿石 : 外矿供应宽松, 后期港口到货压力依然较大港口库存与钢厂库存均下降, 表明钢厂高开工下, 铁矿的需求较好, 后期的环保限产将降低钢厂对铁矿的整体需求, 但钢厂追捧高品味矿, 对铁矿期价有较强支撑, 预计矿价仍将跟随钢价震荡偏强运行 (3) 策略 : 逢低做多 RB181 HC181 套利方面, 滚动做多螺矿比价, 即多 RB181 空 I181, 操作区间研究创造价值, 服务创造品牌! 9 / 1

免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法,

11 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法, 如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经大有期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发, 需注明出处大有期货有限公司, 并保留我公司的一切权利湖南省证监局期货业协会温馨提示 : 期市有风险, 入市需谨慎公司总部地址 : 湖南省长沙市芙蓉南路二段 128 号现代广场三四楼全国统一客服热线 : 电话 : 网址 : 研究创造价值, 服务创造品牌! 1 / 1

钢矿期货数据一览表期货价格合约收盘价周涨跌周涨跌幅成交量 ( 万手 ) 成交变化持仓量 ( 万手 ) 持仓变化升贴水持有收益率 RB % % RB

钢矿期货数据一览表期货价格合约收盘价周涨跌周涨跌幅成交量 ( 万手 ) 成交变化持仓量 ( 万手 ) 持仓变化升贴水持有收益率 RB % % RB 钢矿期货周报 217 年 7 月 16 日星期日大有期货研究所黑色产业链研究组库存持续下降钢矿震荡偏强钢矿期货周报 (21771-217714) 刘黎从业资格证号 :F311748 Tel:731-844939 E-mail:liuli@dayouf.com 陈阁从业资格证号 :F312832 投资咨询证号 :Z1462 Tel:731-84499 E-mail:chenge@dayouf.com