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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 7 月 2 日终端需求进入淡季, 黑色上行乏力摘要 : 环保限产背景下, 焦炭整体库存持续走低, 但复产预期下, 此状况可能得到改善, 因此焦炭上行承压 ; 港口库存连续回落, 但钢厂仍在限产之中, 预计铁矿石后期震荡为主 ; 需求淡季效应愈加明显, 螺纹现货成交不佳, 库存逐渐上升, 但环保限产对基本面仍有支撑, 将加剧期货盘面震荡 ; [table_invest] 作者姓名 : 张贵川邮箱 :zhangguichuan@csc.com.cn 电话 : 投资咨询号 :Z2387 发布日期 : 218 年 7 月 2 日汽车消费持续走弱, 热卷进入需求淡季, 库存率先回升, 叠加受建材带动的因素, 期价将继续维持震荡走势操作策略 : J189 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 19 多单止损 ; I189 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 44 多单止损 ; RB181 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 36 止损 ; HC181 合约建议在 37-4 区间高抛低吸, 有效跌破 37 止损不确定性风险 : 酵降水对施工的影响 ; 环保政策的变化 ; 中美贸易战后期发

2 目录一行情回顾... 3 二价格影响因素分析宏观数据/ 事件库存开工率产量成本利润下游需求价差分析... 9 三行情展望与投资策略...11 图目录图 1:J189 盘面走势... 3 图 2: 焦炭现货走势... 3 图 3:I189 盘面走势... 3 图 4: 铁矿石现货走势... 3 图 5:RB181 盘面走势... 4 图 6: 螺纹钢现货走势... 4 图 7:HC181 盘面走势... 4 图 8: 热卷现货走势... 4 图 9: 工业企业利润 ( 亿元 )... 5 图 1: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势... 5 图 11: 焦炭港口库存... 6 图 12: 独立焦化厂库存... 6 图 13: 铁矿石港口库存... 6 图 14: 铁矿石钢厂库存... 6 图 15: 螺纹热卷库存... 7 图 16: 重点企业钢材库存... 7 图 17: 高炉开工率... 7 图 18: 唐山河北高炉开工率... 7 图 19: 粗钢日均产量... 8 图 2: 粗钢重点企业日均产量... 8 图 21: 钢厂利润

3 图 22: 盈利钢厂占比... 8 图 23: 房屋新开工面积... 9 图 24: 房屋投资完成额... 9 图 25: 焦炭主力合约基差... 9 图 26:J185 合约与 J189 合约价差... 9 图 27: 铁矿石主力合约基差... 1 图 28:I85 合约与 189 合约价差... 1 图 29: 螺纹钢主力合约基差... 1 图 3: 螺纹钢 185 合约与 181 合约价差... 1 图 31: 热卷主力合约基差...11 图 32:HC185 合约与 181 合约价差

一行情回顾 6 月, 钢材端表现淡季不淡, 黑色整体重心上移截至 6 月 29 日收盘, 焦炭 189 合约价格为 2117.5 元 / 吨, 较月初上涨 36.

一级冶金焦 (A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 2,5 2, 1,5 6 月, 现货需求较好, 焦企持续提涨, 焦炭现货价格有较大幅度上涨截至 6 月 29 日, 一级冶金焦 ( 天津港, 山西产, 平仓含税价 A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%)2,45 元 / 吨, 较月初上涨 325 元 / 吨图 3:I189 盘面走势图 4: 铁矿石现货走势车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.

4 一行情回顾 6 月, 钢材端表现淡季不淡, 黑色整体重心上移截至 6 月 29 日收盘, 焦炭 189 合约价格为元 / 吨, 较月初上涨 36.5 元 / 吨 ; 铁矿石 189 合约价格为 474 元 / 吨, 较月初上涨 14 元 / 吨 ; 螺纹钢 RB181 合约价格为 387 元 / 吨, 较月初上涨 73 元 / 吨 ; 热卷 181 合约价格为 3926 元 / 吨, 较月初上涨 25 元 / 吨图 1:J189 盘面走势图 2: 焦炭现货走势天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 (A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%): 山西产 2,5 2, 1,5 6 月, 现货需求较好, 焦企持续提涨, 焦炭现货价格有较大幅度上涨截至 6 月 29 日, 一级冶金焦 ( 天津港, 山西产, 平仓含税价 A<12.5%,<.65%S,CSR>65%,Mt8%)2,45 元 / 吨, 较月初上涨 325 元 / 吨图 3:I189 盘面走势图 4: 铁矿石现货走势车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5% 月, 虽受钢厂淡季不谈及钢厂复产支撑, 但库存压力较大, 铁矿石现货价格微涨截止 6 月 29 日, 铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :61.5%)453 元 / 吨, 较月初上涨 1 元 / 吨国际市场方面,MBIOI.62% 和普氏.62% 指数分别为 65.2 美元 / 吨和美元 / 吨, 较月初分别下跌 1.14 和.25 美元 / 吨 3

216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 [table_page] 图 5:RB181 盘面走势图 6: 螺纹钢现货走势价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 5,5 4,5 3,5 2,5

价格为 46 元 / 吨, 较前一月末上涨 9 元 / 吨, 上涨幅度约为 2.27% 图 7: HC181 盘面走势图 8: 热卷现货走势价格 : 热轧板卷 :Q235B:4.

5 [table_page] 图 5:RB181 盘面走势图 6: 螺纹钢现货走势价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 6 月份虽已进入需求淡季, 但由于 218 年春节之后开工较晚,6 月上旬气温不高的情况下, 工地赶工现象较为普遍,6 月中旬过后, 下游工地赶工热情逐渐退去, 需求淡季效应也愈发明显, 但环保限产持续提振, 使得钢价震荡偏强运行截至 6 月 29 日收盘, 螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 价格为 46 元 / 吨, 较前一月末上涨 9 元 / 吨, 上涨幅度约为 2.27% 图 7: HC181 盘面走势图 8: 热卷现货走势价格 : 热轧板卷 :Q235B:4.75mm: 上海 4,5 3,5 2,5 1,5 6 月, 汽车消费市场已经进入淡季, 高温天气的到来也使得热卷下游制造业需求疲弱, 工厂对原料和人员的补给明显减少, 热卷库存率先出现小幅回升, 需求淡季效应逐渐显现, 但目前环保限产这一大环境下, 钢材仍将持续受政策提振, 震荡将加剧截至 6 月 29 日, 当日热轧板卷 (Q235B:4.75mm: 上海 ) 价格 423 元 / 吨, 较前一月末下跌 2 元 / 吨, 下跌幅度约为.47% 4

6 二价格影响因素分析 1 宏观数据 / 事件 6 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 51.5%, 比上月回落.4 个百分点, 仍高于上半年均值.2 个百分点, 制造业总体继续保持扩张态势从分类指数看, 在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中, 生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点, 原材料库存指数和从业人员指数低于临界点工业经济平稳增长 1-5 月份我国规模以上工业增加值增长 6.9%, 增速与 1-4 月持平, 工业生产增速持续保持稳定增长态势其中 5 月份全国规模以上工业增加值同比实际增长 6.8% 1-5 月份, 全国规模以上工业企业实现利润总额亿元, 同比增长 16.5%, 增速比 1-4 月份加快 1.5 个百分点综合来看, 宏观经济表现持续超预期, 对于市场的支撑较强, 因此不应对终端需求过于担忧, 特别是近期下游成材需求淡季不淡的特征便是最好的佐证图 9: 工业企业利润 ( 亿元 ) 图 1: 中国制造业采购经理指数 PMI 走势 81,5 工业企业 : 利润总额 : 累计值工业企业 : 利润总额 : 累计同比中国制造业采购经理指数 PMI 61,5 41,5 21, , 库存 6 月, 环保限产压力下, 焦化企业面临大范围的限产, 因此焦炭供给受限, 库存普遍大幅走低截至 6 月 29 日当周, 焦炭四港口库存 37 万吨, 较月初减少 65 万吨 ; 国内独立焦化厂 (1 家 ) 库存 26.5 万吨, 较月初减少 12 万吨 ; 国内样本钢厂 (11 家 ) 库存万吨, 较月初减少 1.53 万吨 5

7 [table_page] 图 11: 焦炭港口库存图 12: 独立焦化厂库存 4 焦炭库存 : 四港口合计周 11 焦炭库存 : 国内独立焦化厂库存月, 外矿发货有所减少, 钢厂持续复产, 铁矿石港口库存有所下降 Wind 数据显示, 截至 6 月 29 日当周, 铁矿石港口库存为 15,579 万吨, 较月初减少万吨图 13: 铁矿石港口库存图 14: 铁矿石钢厂库存库存 : 铁矿石 : 港口合计进口铁矿石平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 17,5 16,5 15,5 14,5 13,5 12,5 11,5 1,5 9,5 8,5 7, 进入 6 月份以后, 全国范围内的降水与高温天气已经到来, 建材下游需求也已呈现出周期性回落的趋势, 社会库存从之前的减速消耗变成了小幅积累, 汽车消费市场也表现不佳, 热卷下游制造业明显减少了原料和人员的补给, 需求淡季效应开始显现截至 6 月 28 日, 螺纹和热卷社会库存分别为万吨和万吨, 相较于 5 月 31 日公布的数据, 螺纹社会库存减少万吨, 热卷社会库存增加 5.31 万吨, 需求淡季, 热卷库存已经率先开始回升, 螺纹库存上半个月仍有消耗, 但 6 月下旬库存拐点已经显现, 根据往年的数据季节性分析,6 月份之后库存便进入上升通道, 库存将持续攀升 6

8 [table_page] 图 15: 螺纹热卷库存图 16: 重点企业钢材库存 1,3 库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存 : 热卷 ( 板 ) 1,6 库存 : 钢材 : 重点企业 ( 旬 ) 1, 1,4 7 1,2 4 1, 开工率环保限产力度依然较大, 钢厂开工率上行缓慢 3 月中旬后, 钢厂步入复产节奏, 高炉开工率持续上行, 而近期处于持续上升态势的高炉开工率呈现回落态势, 截至 6 月 29 日当周, 全国高炉开工率为 71.27%, 较 6 月初回落.27 个百分点, 唐山钢厂开工率 75.61%, 较月初回落 1.83 个百分点图 17: 高炉开工率图 18: 唐山河北高炉开工率高炉开工率 : 全国唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 河北产量进入 6 月下旬之后, 随着气温逐渐攀升, 下游工地需求转弱迹象明显, 采购节奏放缓, 钢厂利润也呈现出小幅回落的趋势, 但仍然居于高位, 生产积极性有增无减, 即使环保限产持续干扰的背景下, 供给仍未见有明显走弱的迹象 Wind 数据显示, 截至 6 月 1 日, 国内日均粗钢产量达万吨, 重点钢企日均粗钢产量达 7

9 [table_page] 万吨, 相较于 5 月下旬继续小幅攀升, 环保限产频频干扰背景下, 粗钢产量不减反增另外, 随着部分地区高炉炼钢企业陆续复产和高炉检修的减少, 其产能利用率环比明显上升 ; 加上独立电弧炉企业粗钢产能利用率也有小幅增长, 综合来看, 全国粗钢产量将继续回升概率较大图 19: 粗钢日均产量图 2: 粗钢重点企业日均产量日均产量 : 粗钢 : 国内日均产量 : 粗钢 : 重点企业 ( 旬 ) 成本利润 6 月份以后, 雨季和高温天气明显增加, 下游企业施工将有所放缓, 部分企业开始停产限产, 加上电弧炉和检修产能的陆续投产, 空头情绪仍在积累但是, 随着部分地区相继发布限产停产的通知, 最终钢坯涨价推升成材价格, 钢厂生产积极性有增无减的情况下, 原料强于成材, 钢厂利润小幅收缩, 但仍居高位, 后期随着需求淡季效应逐渐显现, 预计钢材利润仍将继续下滑截至 6 月 29 日, 螺纹现货利润为 12 元 / 吨, 较前一月末下滑 18 元 / 吨, 盘面利润 883 元 / 吨, 较前一月末下滑 7 元 / 吨 ; 热卷现货利润为 122 元 / 吨, 较前一月末下滑 128 元 / 吨, 盘面利润 852 元 / 吨, 较前一月末收缩 16 元 / 吨图 21: 钢厂利润图 22: 盈利钢厂占比 2,5 螺纹钢现货利润螺纹钢盘面利润 1 盈利钢厂 : 全国盈利钢厂 : 河北 2, 1,5 1,

10 [table_page] 6 下游需求图 23: 房屋新开工面积图 24: 房屋投资完成额房屋新开工面积 : 累计值房屋新开工面积 : 累计同比房地产开发投资完成额 : 累计值房地产开发投资完成额 : 累计同比 2, 16, 12, 8, 4, , 8, 4, 年 1-5 月, 我国房地产市场继续延续增速下滑的趋势国家统计局数据显示,218 年 1-5 月份, 全国房地产开发投资 4142 亿元, 同比名义增长 1.2%, 增速比 1-4 月份回落.1 个百分点 ; 房地产开发企业房屋施工面积万平方米, 同比增长 2.%, 增速比 1-4 月份提高.4 个百分点 ; 房屋新开工面积 7219 万平方米, 增长 1.8%, 增速提高 3.5 个百分点 ; 房屋竣工面积 3484 万平方米, 下降 1.1%, 降幅收窄.6 个百分点 ; 房地产开发企业土地购置面积 7742 万平方米, 同比增长 2.1%,1-4 月份为下降 2.1%; 土地成交价款 3522 亿元, 增长 16.%, 增速提高 2.4 个百分点目前房地产市场进入下行通道, 国家政策调控下, 该数据近期有可能进一步下滑, 钢材下游需求将持续走弱, 叠加年初以来 PPP 项目的清理和基建项目预算的大幅削减, 预计下游需求不太乐观 7 价差分析图 25: 焦炭主力合约基差图 26:J191 合约与 J189 合约价差 2,7 现货 -J189 现货 J ,6 J191-J189 J189 J ,4 2,1 1, ,2 1,8-5 1,5-5 1,4-1 1,2-3 1, -15 9

11 期现价差 : 截至 6 月 29 日收盘,J189 合约与焦炭 ( 天津港 : 平仓价 ( 含税 ): 一级冶金焦 ) 的基差为元 / 吨, 较月初走强元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 J191 与 J189 价差为元 / 吨, 较月初扩大 11.5 元 / 吨期现价差 : 截至 6 月 29 日,I185 合约与铁矿石 ( 车板价 : 青岛港 : 澳大利亚 :PB 粉矿 :62%, 干基 ) 的基差为 1.9 元 / 吨, 较月初走强 12.9 元 / 吨 ; 跨期价差 : 合约 I189 与 I185 价差为.5 元 / 吨, 较前一周末扩大 6.5 元 / 吨, 两者价差出现倒挂, 从历史数据来看此现象较为罕见, 操作上可考虑多 9 空 1 套利操作, 等待偏离价差回归图 27: 铁矿石主力合约基差图 28:I91 合约与 189 合约价差 8 现货 -I189 现货 I I191-I189 I189 I 期现价差 : 截至 6 月 29 日,RB181 与螺纹钢 (HRB4 2mm: 上海 ) 的基差为 253 元 / 吨, 较前一月末走弱 21 元 / 吨, 期货价格贴水较多的背景下, 现货价格高位滞涨, 期货价格受市场情绪影响加剧震荡, 基差呈现震荡走弱的趋势 ; 跨期价差 : 合约 RB191 与 RB181 价差为 -191 元 / 吨, 较前一月末缩小 7 元 / 吨图 29: 螺纹钢主力合约基差图 3: 螺纹钢 191 合约与 181 合约价差 5, 现货 -RB181 现货 RB181 1,4 4,5 RB191-RB181 RB181 RB191 4,5 4, 3,5 3, 2,5 1,2 1, , 3,5 3, 2,

12 期现价差 : 截至 6 月 29 日收盘,HC181 合约与热轧板卷 (Q235B 4.75mm: 上海 ) 的基差为 34 元 / 吨, 较前一月末走弱 45 元 / 吨, 期货价格贴水较多的背景下, 现货价格高位滞涨, 期货价格受市场情绪影响加剧震荡, 基差呈现震荡走弱的趋势 ; 跨期价差 : 合约 HC191 与 HC189 价差为 -193 元 / 吨, 较前一月末扩大 15 元 / 吨图 31: 热卷主力合约基差图 32:HC191 合约与 181 合约价差 5, 现货 -HC181 现货 HC ,5 HC191-HC181 HC181 HC191 4,5 5 4, 4, 4 3,5 3, ,5 3, -1 2,5 2,5-2 三行情展望与投资策略宏观经济表现仍然较好, 但中美贸易摩擦给市场带来较多不确定性另外, 进入 6 月下旬以后降水与高温天气明显增多, 需求淡季特征也开始逐一显现, 环保限产主旋律下, 仍不敌淡季需求下行压力成材端, 高温和降水如期而至, 需求下行在所难免, 目前钢厂利润虽有小幅回落, 但仍居高位, 钢厂生产动力十足, 限产政策持续抑制供给的背景下, 粗钢产量不减反增, 后期电弧炉产能相继投产和部分高炉产能的恢复也将对钢价施压, 需求淡季钢材下行压力较大原料端, 焦化企业受限产影响, 钢厂和焦化厂库存处于低位, 且钢厂需求稳中向好, 尽管有贸易战的影响, 但不宜过度看空 ; 高库存压力依然不容忽视, 但钢厂需求稳定, 库存有所回落, 预期后期铁矿石将震荡运行策略上,J189 合约建议在区间高抛低吸, 下方有效跌破 19 多单止损 ;I189 合约建议在区间高抛低吸, 下方有效跌破 44 多单止损 ;RB181 合约建议在区间高抛低吸, 有效跌破 36 止损 ;HC181 合约建议在 37-4 区间高抛低吸, 有效跌破 37 止损 11

13 联系我们中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 17 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A, 8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 8 号中隆国际大厦 93 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 -344 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 123 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 27 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 18 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 太原营业部地址 : 山西省太原市小店区长治路 13 号阳光国际商务中心 A 座 92 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 15 号中信广场 118 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 41 号时代地产中心 2 层自编 24-5 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 182,183 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 13 号万达广场 6 号楼室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 1 号富力盈泰广场 B 座 13A6 单元电话 :

14 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况全国统一客服电话 : 网址 : 13

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债券定期报告模板 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H :218 年 5 月 14 日原料端表现或将持续强于成材摘要 : 钢厂逐步复产, 焦炭需求改善, 另外受环保限产影响, 焦化厂限产力度较大, 因此库存去化加快, 后期焦炭价格震荡偏强运行概率较大 ; 钢厂面临环保压力, 但港口铁矿石库存下降, 钢厂陆续复产, 仍有补库需求, 因此铁矿石需求向好, 综合来看, 铁矿石震荡偏强的概率较大