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1 : CIMC (239 HK) 中文版 Jason Song 宋然 公司报告 : 中集集团 (239 HK) Chinese version jason.song@gtjas.com.hk 1H13 Profit down 4.1% yoy, Missed Expectations 213 年上半年盈利同比下滑 4.1%, 低于预期 4 September 213 GTJA Research 国泰君安研究 Updates from briefing. 1) 2H13 container manufacturing business outlook; 2) finance lease arrangement of the vessels and future development plan; 3) offshore focus and development outlook; 4) natural gas price adjustment impact on Enric; 5) Qianhai development updates. 1H13 results lower than expectations, mainly due to 1) weak demand for container box, industry utilization remained 5% during the period, both revenue and gross margin declined; 2) road transportation vehicle revenue declined by 2.2% yoy; 3) booked sales revenue of offshore engineering was not able to cover the operating expenses; 4) finance costs rose by 92.4% yoy. Revise down FY13-FY15 earnings estimates. Revise down FY13-FY15 revenue by 9.2%, 8.1% and 1.7% to RMB57,672 million, RMB66,699 million and RMB76,16 million, respectively. Revise down FY13-FY15 earnings estimates to RMB1,36 million, RMB1,51 million and RMB2,19 million, respectively. Maintain Buy with TP of HK$ We think the weak container manufacturing demand may have seen its trough. Although the recovery of container manufacturing business may be slower than expected, we think the land valuation in Qianhai may be unlocked with the development progress, supporting the valuation of the Company. Share price may face downward pressure given the 1H13 results, but the long term investment value remains. Rating: Buy Maintained 评级 : 买入 ( 维持 ) 6-18m TP 目标价 : HK$17.35 Revised from 原目标价 : HK$17.35 Share price 股价 : Stock performance 股价表现 % of return HK$12.6 分析员会要点 1) 下半年集装箱制造业务展望 ;2) 船舶融资租赁安排和未来计划 ;3) 海工聚焦点及未来研发展望 ;4) 天然气价格调整对安瑞科的影响 ;5) 前海开发进展 上半年业绩低于预期, 主要因为 1) 集装箱需求疲弱, 行业产能利用率仅 5%, 收入及毛利率双降 ;2) 道路运输设备收入同比跌 2.2%;3) 海工入账收入不能覆盖经营成本 ;4) 财务费用同比升 92.4% 下调 年盈利预测 下调 年收入 9.2% 8.1% 及 1.7% 至人民币 亿元 人民币 亿元及人民币 亿元 下调 年净利润至人民币 13.6 亿元 人民币 15.1 亿元及人民币 21.9 亿元 维持 买入 评级及目标价 港元 我们认为集装箱行业疲弱的需求或已经见底 尽管集装箱制造业的复苏步伐或慢于预期, 但我们认为前海地块的价值将随着开发工作的推进而释放, 支持公司的估值 公司股价由于 213 年上半年业绩而面临下行压力, 但长期投资价值仍然存在 (1.) Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Change in Share Price 股价变动 Abs. % 绝对变动 % Rel. % to HS index 相对恒指变动 Avg. share price(hk$) 平均股价 ( 港元 ) Source: Bloomberg. HSI 1 M 1 个月 CIMC 3 M 3 个月 (2.5) 1.1 n.a. (3.1).9 n.a n.a. 1 Y 1 年 CIMC 中集集团 (239 HK) Year End 年结 Turnover 收入 Net Profit 股东净利 EPS 每股净利 EPS 每股净利变动 PER 市盈率 BPS 每股净资产 PBR 市净率 DPS 每股股息 Yield 股息率 ROE 净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) ( %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 211A 64,125 3, A 54,334 1, (47.5) F 57,672 1,36.49 (32.7) F 66,699 1, F 76,16 2, Shares in issue (m) 总股数 (m) 2,662.4 Major shareholder 大股东 China Merchants (CIMC) Investment 25.5% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 33,546.2 Free float (%) 自由流通比率 (%) months average vol. 3 个月平均成交股数 ( ) 1,67.7 FY13 net gearing (%) FY13 净负债 / 股东资金 (%) weeks high/low (HK$) 52 周高 / 低 17.34/1.4 Source: the Company, Guotai Junan International. See the last page for disclaimer Page 1 of 8
2 213 年上半年利润同比下跌 4.1%, 低于市场和我们预期, 主要因为 1) 集装箱需求疲弱, 期内行业产能利用率仅 5%, 收入及毛利率双降 ;2) 道路运输设备收入同比跌 2.2%, 分部利润提高是因为出售安瑞科股权收益 ;3) 海工入账收入不能覆盖经营成本 ;4) 汇兑损失令财务费用同比升 92.4% 分析员会要点 : 4 September 213 1) 问 :213 年上半年集装箱销量增加, 中集集团的市场份额情况如何?213 年上半年利润下跌,213 年下半年的展望? 答 : 集装箱行业是一个周期性行业 行业在过去六个月以来受到运输行业疲弱的影响 但中集集团的市场份额保持稳定 一般来说集装箱的平均使用年限为 15 年, 但目前超过 1% 的集装箱超期使用达 2 年以上 年初时预期集装箱总需求大约在 26 万标箱至 27 万标箱每年, 但现在预计需求应下调至 2 万标箱左右 因此行业平均产能利用率约为 5% 但产能也应相应下调, 从每周 6.5 天 每天 24 小时生产下调至每周五天 每天 8 小时生产 管理层认为集装箱需求连续六年持续低迷, 上一个高点是在 27 年 总箱队规模约为 3,3 万标箱, 基本上每年替换 2 万标箱 但今年可能只替换 13 万标箱至 14 万标箱 管理层表示今年有可能是最差的一年, 行业可能见底 2) 问 : 剔除出售中集安瑞科股权收益后运输设备业务的经营利润? 答 : 人民币 1.1 亿元左右 3) 问 : 中集集团金融服务公司的业务范围和规划? 船只金融租赁安排有无更新? 答 : 作为一家物流设备提供商, 中集集团也需要为客户提供物流及相关服务 展望未来, 公司将为客户提供更多工程总包服务, 不但在物流服务方面而且在中小型客户融资 供应链支持 金融租赁及其他业务方面为客户提供综合服务 至于金融租赁安排,22 艘船只中的 1 艘将以经营租赁安排, 而其他 12 艘船只将以金融租赁安排 在这种安排方式下, 公司的投资很少 ; 首付由客户支付 交付时, 公司将与金融机构合作使其成为可销售的产品 公司不打算持有这些船只, 或有可能持有非常有限的数量 4) 问 : 除了半潜式钻井平台, 未来还会开发其他类型钻井平台吗? 答 : 对中集集团海工业务的发展来说, 第一步是让世界各地的客户知道中集集团能够建造半潜式钻井平台, 管理层表示这一步已经实现 第二步是向客户证明中集集团能够在预算内及时高质地交付钻井平台 目前公司有 3 亿美元的在手订单 公司现在的主要产品是半潜式钻井平台 但是, 公司也在开发浮式生产储卸油装置 (FPSO), 管理层相信浮式生产储卸油装置的市场潜力同样巨大, 中集集团也希望能抓住这个机会 5) 问 : 天然气价格上涨对安瑞科有无影响? 答 : 天然气价格上涨是不可避免的, 因为此前的价格显示上游行业并不在盈亏平衡水平之上 价格上涨能为行业发展提供更多动能 然而, 管理层相信天然气相对汽柴油的价格优势及竞争力仍将存在 目前公司约有 1% 的产品在缓慢回升, 但管理层有信心复苏的步伐将会继续 CIMC 中集集团 (239 HK) 6) 问 : 前海开发进展? 答 : 过去两个月以来公司一直在与前海管理局联系, 已经建立了一些机制, 包括 1) 在内部组件一支项目团队, 每半个月与前海管理局举行小组会议 目前集团正在进行中集集团前海项目实施的初步调研 预期初步工作将于 214 年 1 季度完成, 届时应该会有一个可行计划 目前公司与前海管理局沟通良好, 管理层相信项目应带来价值 而且公司有可能在开发过程中寻找合作伙伴 请见尾页免责声明 Page 2 of 8
3 表 -1: 中集集团季度财务数据损益表 ( 人民币百万元 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 总收入 12,352 15,13 13,337 13,633 11,796 16,789 同比 28% 23% 8% 9% 4% 12% 销售成本 (1,43) (12,584) (1,675) (1,912) (9,987) (14,173) 同比 24% 2% 12% 3% 4% 13% 营业税及附加费 (11) (62) (93) (251) (58) (89) 同比 248% 39% 23% 66% 42% 44% 销售及分销费用 (481) (383) (457) (445) (363) (558) 同比 1% 12% 6% 8% 25% 46% 一般及行政费用 (71) (955) (931) (1,134) (842) (872) 同比 12% 4% 11% 6% 2% 9% 应占联营公司损益 (14) 11 (13) (81) (5) (4) 同比 247% 83% 155% 69% 67% 485% 非经营收入 同比 71% 216% 8% 5% 41% 27% 非经营费用 (6) (17) (7) (62) (3) (7) 同比 34% 58% 51% 18% 47% 61% 财务费用 (14) (132) (132) (156) (14) (315) 同比 45% 37% 9% 35% 34% 138% 其他损益 99 (89) (143) (345) 14 (39) 同比 275% 15% 91% 2% 86% 57% 税前盈利 同比 65% 58% 17% 18% 33% 14% 所得税拨备 (23) (256) (34) (152) (171) (274) 同比 55% 5% 31% 9% 26% 7% 少数股东权益 ( 税后 ) (35) (39) (1) 83 (37) (126) 同比 159% 13% 99% 8% 5% 223% 净利润 ( 亏损 ) 同比 72% 61% 27% 4% 42% 4% 每股盈利 同比 72% 61% 27% 4% 42% 4% 干货箱销量同比上升 15%, 但冷藏箱同比下跌 39% 期内干货箱总销量为 万标箱, 同比上升 15%, 但冷藏箱销量为 4.94 万标箱, 同比下跌 39% 特种箱销量为 3.8 万标箱, 同比下跌 7% 由于上半年需求疲弱, 冷藏箱价格下滑, 干货箱的均价也在 低位 集装箱业务收入为人民币 亿元, 同比下跌 9.9% 由于利润率收窄, 集装箱业务的净利为人民币 4.1 亿元, 同比下 降 48.7% 未来由于全球集装箱的全年需求预期为 2 万标箱左右, 我们预计 213 年下半年集装箱销量或许会环比下跌 图 -1: 中集集团 213 年上半年收入构成 图 -2: 中集集团季度毛利 4 September 213 CIMC 中集集团 (239 HK) Offshore Business 5% Energy Equip. 2% Airport Facilities 1% 1H13 Others 8% Containers 43% 3, 2,5 2, 1,5 1,552 Gross Profit 2,662 43% 1,71 11% 1,89 6% 6% 4% 4% 2,173 2% % 1, 2% Trailers 23% 5 49% 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 4% 6% 请见尾页免责声明 Page 3 of 8
4 213 年下半年集装箱制造业务的收入贡献或继续下滑, 而海工业务的贡献将增加 考虑到盈利能力变差及船公司的 213 年上半年业绩令人失望, 我们认为 213 年下半年集装箱制造市场的需求可能疲弱 因此我们预计 213 年集装箱制造业务的收入贡献将继续下跌至 37% 与此相反, 海工及能源设备预期将在 213 年贡献更多收入 考虑到公司指引约有 3 亿美元的在手海工订单, 我们预计 213 年这两个分部的贡献将达到 32% 下调 年盈利预测 公司预计 214 年海工业务的净亏损将收窄至扭亏为盈 我们预计 213 年海工业务将录得人民币 3.5 亿元的净亏损 我们认为海工可能是中集集团在集装箱制造业务之后的下一个增长点, 但目前此业务仍在投资和培育阶段 基于 213 年上半年盈利业绩低于预期, 下调 年收入 9.2% 8.1% 及 1.7% 至人民币 亿元 人民币 亿元及人民币 亿元 下调 年净利润至人民币 13.6 亿元 人民币 15.1 亿元及人民币 21.9 亿元 更新后的 年每股盈利为人民币.49 元 人民币.564 元及人民币.792 元 4 September 213 维持 买入 评级及目标价 港元 中集集团的 213 年上半年业绩远低于预期, 但我们认为集装箱行业疲弱的需求或已经见底 尽管集装箱制造业的复苏步伐或慢于预期, 但我们认为前海地块的价值将随着开发工作的推进而释放, 支持公司的估值 公司股价由于 213 年上半年业绩而面临下行压力, 但长期投资价值仍然存在 维持评级 中性, 目标价 港元 图 -3: 年集装箱收入预测 图 -4: 中集集团 年集装箱销量 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 35,72 38% Container revenue 24,84 21,17 15% 29% 32,953 26,649 26% 24% 5% 4% 3% 2% 1% % 1% 2% 3% ' TEUs 1,8 1,6 1,413 1,4 1,2 9% 1, Container volume 1, % 24% 32% 1,568 1,25 25% 4% 3% 2% 1% % 1% 2% 4% 图 -5: 中集集团 年总收入预测 Containers Trailers Energy Equip. Offshore Business Airport Facilities Others 8, 3% 7, 24% 25% 2% 6, 16% 14% 15% 5, 1% 4, 6% 5% 3, % 5% 2, 1% 1, 15% 15% 2% 3% 图 -6: 中集集团 年利润预测 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Net Profit 3,691 23% 1,939 1,36 33% 47% 5% 4% 4% 3% 15% 2% 1% 2,19 % 1,51 1% 2% 3% 4% 5% 6% CIMC 中集集团 (239 HK) 请见尾页免责声明 Page 4 of 8
5 图 -7: 中集集团 年经营利润 图 -8: 中集集团 年经营利润率 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, Operating Profit 4,735 38% 2,639 1,884 29% 43% 14% 3,63 2,146 5% 4% 3% 2% 1% % 1% 2% 3% 5 44% 4% 5% (%) 1% 8.8% 9% 8% 7% 6% 4.9% 5% 4.% 4% 3.3% 3.2% 3% 2% 1% % 4 September 213 图 -9: 中集集团 年财务费用 图 -1: 年现金回收期 Financial Expenses Net debt to equity (%) % % 1% 7 91% 87% 87% % 8% % % 2 2% 1 % 图 -11: 年销售及分销费用 Transport & distributuion External sales commission 2,5 Employ benefit Warranty Others 2, 1,5 Days 图 -12: 年一般及行政费用 Consumables Rental Depreciation Employ benefit Taxes & surcharges Agency fee R&D Amortisation Bonus 5, Share payment Office & others 4, 3, CIMC 中集集团 (239 HK) 1, 5 2, 1, FY1A FY11A FY12A FY13F FY14F FY1A FY11A FY12A FY13F FY14F 请见尾页免责声明 Page 5 of 8
6 表 -2: 同业比较 PE PB ROE(%) D/Y(%) EV/EBITDA ROA(%) 公司名称股票代码货币最近股价 12A 13F 14F 15F 12A 13F 14F 15F 13F 13F 13F 13F 胜狮货柜 716 HK HKD 中集集团 -H 股 239 HK HKD 简单平均 加权平均 September 213 Cosco Corp Singapore Ltd COS SP SGD Sembcorp Marine Ltd SMM SP SGD Mitsui Engineer & Shipbuild 73 JP JPY n.a (4.8) n.a. Hyundai Mipo Dockyard 162 KS KRW 142, n.a n.a. Hyundai Heavy Industries 954 KS KRW 233, Daewoo Shipbuilding & Marine 4266 KS KRW 3, Samsung Heavy Industries 114 KS KRW 41, 简单平均 加权平均 中集集团 -A 股 39 CH CNY 潍柴动力 -A 股 338 CH CNY 徐工机械 -A 股 425 CH CNY n.a. 大连重工 -A 股 224 CH CNY n.a. n.a. n.a..7 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 中南重工 -A 股 2445 CH CNY n.a n.a. 2.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 大金重工 -A 股 2487 CH CNY n.a. n.a. n.a..6 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 龙泉股份 -A 股 2671 CH CNY n.a. n.a. n.a. 天晟新材 -A 股 3169 CH CNY n.a. n.a. n.a. 1.9 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 富瑞特装 -A 股 3228 CH CNY 明泰铝业 -A 股 CH CNY n.a. n.a. n.a. 1.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 简单平均 加权平均 资料来源 :Bloomberg CIMC 中集集团 (239 HK) 请见尾页免责声明 Page 6 of 8
7 财务报表和比率 损益表 资产负债表 Year end Dec (RMB m) 211A 212A 213F 214F 215F Year end Dec (RMB m) 211A 212A 213F 214F 215F Revenue 64,125 54,334 57,672 66,699 76,16 PP&E 12,784 13,889 15,541 16,33 16,71 Investment properties Cost of sales (52,225) (44,61) (48,53) (56,482) (64,179) Equity investments 1,957 1,914 1,94 1,97 2,4 4 September 213 Business taxes and surcharges (345) (56) (617) (714) (815) AFS financial assets Selling & distribution expenses (1,868) (1,766) (1,93) (2,21) (2,513) Goodwill & intangible 4,38 4,541 4,595 4,634 4,657 General & administrative expenses (3,767) (3,721) (4,91) (4,692) (5,35) Other non-current assets 3,815 3,59 2,594 2,18 5,158 Share of profit/loss of associates 19 (98) Non-current assets 23,635 24,646 25,421 25,759 29,38 Non-operating income Non-operating expenses (83) (92) (98) (113) (13) Cash and cash equivalents 7,788 5,222 1,331 5,39 2,99 Other gain/loss (51) (479) (62) (123) (24) Trade and other receivables 11,853 11,145 12,29 14,772 16,248 Other current assets 21,86 21,98 22,857 27,685 29,67 Finance expense (784) (525) (79) (454) (345) Current assets 4,727 38,346 45,217 47,847 47,414 Profit before tax 5,23 2,97 2,169 2,475 3,438 Taxation (1,364) (977) (82) (93) (1,238) Trade and other payables 13,821 11,58 15,36 16,151 19,155 Bank and other debt 1,591 6,7 9,46 8,8 8,77 Profit after tax 3,659 1,93 1,366 1,572 2,21 Other current liabilities 6,824 7,781 7,875 1,24 1,379 Minority interest 32 9 (61) (7) (91) Total current liabilities 31,236 25,54 32,641 34,435 38,35 Net profit attributable to shareholders 3,691 1,939 1,36 1,51 2,19 Bank and other debt 1,561 14,14 13,579 13,545 11,512 DPS (RMB) Long-term payables Basic EPS (RMB) Other non-current liabilities 864 1,86 1,26 1,73 1, (47.5) (32.7) Total non-current liabilities 11,512 15,335 14,941 14,954 12,768 现金流量表 Year end Dec (RMB m) 211A 212A 213F 214F 215F Non-controlling interests 2,981 2,64 2,665 2,735 2,826 Profit after tax 3,659 1,93 1,366 1,572 2,21 Common stock - par value 2,662 2,662 2,662 2,662 2,662 Depreciation and amortization 1,96 1,11 1,113 1,292 1,425 Reserves 15,971 16,851 17,729 18,82 2,161 Others 666 1, (42) Shareholders' equity 21,614 22,117 23,56 24,218 25,649 Change in working capital (3,166) (1,853) 2,665 (4,2) 463 BPS(RMB) Net cash flow from operating activities 2,254 2,243 5,818 (1,36) 4, 财务比率 CIMC 中集集团 (239 HK) Capex (2,998) (2,87) (2,8) (2,1) (5,475) 211A 212A 213F 214F 215F Others (211) Gross margin (%) Net cash flow from investing activities (3,29) (1,96) (2,728) (2,17) (5,186) Operating margin (%) SG&A to revenue (%) Change in bank and other debt 6,285 (2,756) 2,431 (1,413) (1,486) Net income margin (%) Dividends paid (1,797) (2,292) (412) (474) (666) ROA (%) Others 2 2,159 ROE (%) Net cash flow from financing activities 4,58 (2,89) 2,19 (1,887) (2,152) Current ratio (x) Beginning cash balance 4,656 7,788 5,222 1,331 5,39 Quick ratio (x) Cash flow net changes in cash 3,132 (2,567) 5,19 (4,941) (3,291) Net debt/equity (%) Total debt/equity (%) Ending cash balance 7,788 5,222 1,331 5,39 2,99 Interest coverage ratio (x) 资料来源 : 公司, 国泰君安国际 请见尾页免责声明 Page 7 of 8
8 个股评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月 评级 买入 收集 中性 减持 卖出 相对表现 超过 15% 或公司 行业基本面良好 5% 至 15% 或公司 行业基本面良好 -5% 至 5% 或公司 行业基本面中性 -15% 至 -5% 或公司 行业基本面不理想小于 -15% 或公司 行业基本面不理想 4 September 213 行业评级标准参考基准 : 香港恒生指数评级区间 : 6 至 18 个月 评级 跑赢大市 中性 跑输大市 相对表现 超过 5% 或行业基本面良好 -5% 至 5% 或行业基本面中性小于 -5% 或行业基本面不理想 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益 (3) 除山東晨鳴紙業集團股份有限公司 -H 股 (1812) 及中國城市軌道交通科技控股有限公司 (824) 外, 国泰君安或其集团公司 并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系 免责声明本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 CIMC 中集集团 (239 HK) 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当中的风险 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定 213 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有, 不得翻印香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : 请见尾页免责声明 Page 8 of 8
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: China Zhongwang (01333 HK) 中 文 版 Kevin Guo 郭 勇 公 司 报 告 : 中 国 忠 旺 (01333HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Advanced Aluminum Products Manufacturer, Maintain Buy 先 进 铝 材 制 造 商, 维
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: CIMC (239 HK) 中 文 版 Jason Song 宋 然 公 司 报 告 : 中 集 集 团 (239 HK) Chinese version +852 259 7768 jason.song@gtjas.com.hk 1H15 Profit Beat Expectation, Maintain Buy 215 年 上 半 年 净 利 润 好 于 预 期, 维 持 买 入 28 August
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: China Shipping Container Lines (02866 HK) 中 文 版 Ivan Zhou 周 一 帆 公 司 报 告 : 中 海 集 运 (02866 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Steadily Recovers, Maintain Accumulate 稳 步 复 苏,
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
: Hengan International (01044 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 恒 安 国 际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Proposed Spin-Off of QinQin 将 分 拆 亲 亲 食 品 GTJA Research 国 泰
914-151014c
21 年 1 月 14 日 現 價 :HK$2.1 潜 在 上 升 空 间 :+19% 目 标 价 :HK$29.8 水 泥 行 業 安 徽 海 螺 水 泥 (914.HK) 華 東 的 一 流 水 泥 生 產 商 落 后 同 步 领 先 首 次 覆 蓋 財 務 資 料 一 覽 年 結 12 月 31 日 213 214 21E 216E 217E 收 入 ( 人 民 幣 百 萬 元 ),262 6,79
公 司 更 新 盈 利 预 警 符 合 预 期 华 润 水 泥 ( 华 润 或 公 司 ) 于 1 月 公 布 了 盈 利 预 警, 预 计 2015 财 年 股 东 净 利 将 大 幅 下 跌, 原 因 为 水 泥 均 价 走 低 以 及 人 民 币 对 美 元 贬 值 导 致 了 大 笔 由 非
China Resources Cement 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Resources Cement (01313 HK) 中 文 版 Sean Xiang 向 宇 豪 公 司 报 告 : 华 润 水 泥 控 股 (01313 HK) Chinese version +86 755
国泰君安*公司研究*腾讯控股：降低微信入门壁垒，“买入”*00700.HK*互联网行业*黎柏坚（香港）
国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 国 泰 君 安 版 权 所 有 发 送 给 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司. 公 用 邮 箱 :res@ubssdic.com p1 : Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2005........................................................ 4............................................................. 29...............................................................
ÿ襙䜁㤀
2008430 1 1 ANA 2 2 3 3 4 4 No.1 08-11 11 CSR 5 5 6 6 7 7 8 8 ALLEX 9 9 10 10 . 2007 216 ANA 2008 11 11 . 12 12 2008430 1 . Results for FY07 P.4-8 Consolidated Financial Summary Results by Segment Air
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: Zhuzhou CSR Times Electric (03898 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 株洲南车时代电气 (03898 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk A Main Beneficiary of CSR & CNR s Merger. Maintain Buy 中国南车与中国北车合并的主要受惠者
Guotai Junan (HK)
Guotai Junan (HK) 2004.................................................. 3.............................................................. 37...............................................................
損 益 表 收 入 750 833 936 445 銷 售 成 本 -403-450 -463-220 毛 利 潤 347 383 472 225 其 他 營 業 收 入 1 1 1 1 一 般 管 銷 開 支 -313-296 -333-171 經 營 溢 利 35 88 140 55 財 務 成
公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 和 美 醫 療 (1509.HK) 公 司 研 究 報 告 未 予 評 級 2015/11/25 醫 療 器 械 及 服 務 中 國 最 大 私 立 婦 產 專 科 醫 院 集 團 前 收 市 價 目 標 價 7.64 港 元 股 份 資 料 代 號 1509 總 流 動 股 數 ( 億 ) 7.70 市 值 ( 億 港 元 ) 58.85 6 個 月
Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]
![Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]](/thumbs/87/96958673.jpg "Microsoft PowerPoint - FY Q Results.ppt [互換モード]")
FY3-2012 3 rd Quarter Results Tokyo Stock Exchange / Nagoya Stock Exchange 8593 Results announcement date : February 3, 2012 Inquiries: Corporate Communications Department Tel 81+3-6865-3002, Fax: 81+3-6895-5306
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: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Overvalued, Reduce 估值过高, 减持 GTJA Research 国泰君安研究 Rating: Reduce Downgraded Throughput
怎样每一年都在大马股市里赚取超过100%的回酬
DoAsYouLike.com 怎 样 每 一 年 都 在 大 马 股 市 里 赚 取 超 过 100% 的 回 酬 大 马 股 市 的 基 本 分 析 全 攻 略 张 国 喜 12/28/2014 目 录 : 免 责 声 明 (Disclaimer):... 2 绪 言 (Introduction):... 3 第 一 章 : 投 资 心 态 入 门 篇... 7 第 二 章 : 基 本 分 析
2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1
2004 2005 3 30 2004... 1... 1... 2... 4... 6... 9... 10... 11... 18... 19... 22... 22 1 2004 1 2 3 4 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800 021
投 資 要 點 中 國 天 瑞 背 景 : 中 國 天 瑞 集 團 是 主 要 在 河 南 省 和 遼 寧 省 從 事 熟 料 和 水 泥 的 生 産 和 銷 售 業 務 集 團 爲 河 南 省 及 遼 寧 省 最 大 的 熟 料 生 産 商, 並 分 別 約 佔 該 兩 個 省 份 市 場 佔 有
公 司 研 究 報 告 公 司 研 究 報 告 日 期 所 屬 行 業 2014/05/09 水 泥 前 收 市 價 目 標 價 2.12 港 元 股 份 資 料 代 號 1252 總 流 動 股 數 ( 億 ) 24.01 市 值 ( 億 港 元 ) 50.90 6 個 月 每 日 平 均 成 交 值 ( 萬 港 元 ) 3.53 12 個 月 高 / 低 ( 港 元 ) 2.45/2.00 每
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: Tencent (00700 HK) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 腾 讯 控 股 (00700 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Tencent Teams Up with Top Mobile Game Developer, Buy 与 顶 级 手 游 开 发 商 合 作, 买
Key 主 要 财 financials 务 数 据 安 徽 海 螺 (914.HK) Anhui Conch (00914.HK) 损 益 表 Income Statement ( 千 元 人 民 币, 每 股 数 据 除 外 ) (RMB'000, except for per share am
安 徽 海 螺 [0914.HK] 市 场 整 合 的 里 程 碑 ; 基 于 估 值 考 虑, 将 评 级 上 调 至 买 入 我 们 认 为, 安 徽 海 螺 水 泥 在 以 每 吨 企 业 价 值 860 元 人 民 币 ( 接 近 重 置 成 本 2 倍 ) 向 西 部 水 泥 [2233.HK] 注 入 4 家 水 泥 厂 后, 公 司 达 成 了 一 个 不 错 的 交 易 由 于 交
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: Skyworth Digital (00751 HK) 中 文 版 Andrew Song 宋 涛 公 司 报 告 : 创 维 数 码 (00751 HK) Chinese version +852 2509 5313 andrew.song@gtjas.com.hk Decent Results in a Competitive Market, Maintain Buy 在 充 满 竞 争 的
Figure 图 1: 金 1: 隅 股 Regional 份 土 地 储 breakdown 备 的 区 域 分 of 布 BBMG s (15 年 land 年 底 reserve ) (end-15) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other
金 隅 股 份 [9.HK] 正 式 公 布 与 冀 东 重 组 的 细 节 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 宣 布, 将 收 购 冀 东 发 展 55% 的 股 份, 代 价 为 5.5 亿 元 人 民 币 基 于 简 化 了 的 分 类 加 总 估 值 法, 我 们 认 为 该 收 购 价 格 合 理 该 交 易 将 进 一 步 加 强 京 津 冀 水 泥 定 价 的 自 律, 因
( )
( ) 600689 2005 ( ) 2005... 3... 3... 3... 6... 8... 12... 13... 13... 16... 17... 20... 69 2 ( ) 2005 1 2 3 4 1 ( ) SHANGHAI SANMAO ENTERPRISEGROUPCO.LTD. shsanmao 2 3 791 021-63059496 021-63018850*601
untitled
, Page 2 Staff list Staff list Assets Code accounting subject Page 8 Assets Code accounting subject Liabilities Code accounting subject Page 9 Page 10 Equity Code accounting subject Income Code accounting
728
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Netease (NTES US) 中 文 版 Ricky Lai 黎 柏 坚 公 司 报 告 : 网 易 (NTES US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Game Revenue Growth and Operating
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: Sinotrans (00598 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中国外运 (00598 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Growth will be Slower but Valuation Attractive, Maintain Buy 增速将会减慢但估值吸引, 维持 买入
图 1: 金 隅 股 份 土 地 储 备 的 区 域 分 布 (15 年 年 底 ) 合 Hefei, 肥 海 Haikou 口 及 其 他 二 线 城 市 and other cities, % 北 京 Beijing, 上 海 及 其 他 一 线 城 市, Shanghai % and othe
金 隅 股 份 [9.HK] 16 年 5 月 16 日 16 下 半 年 复 苏 前 景 不 变 ; 维 持 买 入 评 级 金 隅 股 份 的 股 价 在 一 个 月 内 下 跌 了 %( 但 自 月 中 旬 以 来 仍 上 涨 %), 主 要 受 累 于 整 体 市 场 疲 弱 的 气 氛, 而 人 民 日 报 发 表 有 关 内 地 经 济 将 出 现 L 形 走 势 的 评 论 亦 对 投
Microsoft Word MAR22-GTJAHK-中文版
股票研究 Equity Research : Zhaojin Mining (01818 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 招金矿业 (01818 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com 2016 Annual Results Missed Expectations, Maintain Reduce 2016
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國 立 高 雄 應 用 科 技 大 學 100 學 年 度 碩 士 班 招 生 考 試 會 計 系 准 考 證 號 碼 ( 考 生 必 須 填 寫 ) 中 級 會 計 學 試 題 共 5 頁, 第 1 頁 注 意 :a. 本 試 題 共 題, 每 題 分, 共 100 分 b. 作 答 時 不 必 抄 題 c. 考 生 作 答 前 請 詳 閱 答 案 卷 之 考 生 注 意 事 項 ㄧ 選 擇 題
HK A 2001A 2002A 2003E 2004E 2005E 2006E 2007E 81, , , , , , , ,000 (%)
0587.HK 6 30 EPS ( ) ( ) ( ) 05/04/03 HK$1.25 ROE (%) (x) (%) DPS ( ) 2000A 81,484 34,357 0.071 - NA 41.2 - - 2001A 160,958 72,156 0.150 110.0 NA 77.3 0.150 NA 2002A 173,176 75,869 0.172 14.7 NA 69.0 0.172
<4D6963726F736F667420576F7264202D2031383939D0CBB4EFB9FABCCA2D4358582D3031313132303130B8FCD0C2B1A8B8E6B7B1CCE52E646F63>
興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
复 星 医 药 (A): 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/14 12/15E 12/16E 12/17E 主 营 业 务 收 入 11,938.2 12,267.1 14,518.
2015 年 3 月 25 日 业 绩 分 析 复 星 医 药 (A) (600196.SS) 买 入 业 绩 符 合 预 期 :2015 年 有 望 释 放 服 务 / 研 发 后 备 项 目 的 价 值 证 券 研 究 报 告 与 预 测 不 一 致 的 方 面 复 星 医 药 公 布 2014 年 收 入 / 税 后 净 利 润 为 人 民 币 119 亿 元 /21.1 亿 元 ( 按 经
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
目 录 目 录 2 与 澳 门 竞 争 的 博 彩 司 法 管 豁 区 3 新 加 坡 3 菲 律 宾 3 韩 国 4 台 湾 5 越 南 5 日 本 6 澳 门 博 彩 行 业 6 旅 客 6 最 近 基 建 改 善 10 催 化 剂 基 建 赌 场 及 酒 店 发 展 11 计 划 的 赌 场
Port Sector 港 口 业 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Sector Report: Gaming 中 文 版 Noah Hudson 行 业 报 告 : 博 彩 Chinese version +86 755 23976684 noah.hudson@gtjas.com Challenges Persist as
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Datang Renewable (01798 HK) 中文版 Leo Wu 吴逸超 公司报告 : 大唐新能源 (01798 HK) Chinese version +86 755 23976871 wuyichao@gtjas.com 15 April 2016 Profitability to Improve but Will
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
China Eastern Airlines 中 国 东 方 航 空 (67 HK) HK$ GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: China Eastern Airlines (67 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 中 国 东 方 航 空 (67 HK) Chinese version +86 755 23976683
Microsoft Word SEPT27-GTJAHK-中文版
: China Railway Group (00390 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 中国中铁 (00390 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk Infrastructure Construction Growing Steadily, Maintain Accumulate 基建业务稳步增长,
,
公 司 报 告 业 绩 分 析 国 药 控 股 (1099 HK) 持 续 改 革 以 稳 定 增 长 国 药 控 股 于 8 月 22 日 公 布 总 体 盈 利 和 核 心 净 利 润 分 别 为 人 民 币 25.29 亿 ( 同 比 升 32%) 及 25 亿 ( 同 比 升 35%), 较 我 们 预 期 高 17% 及 8%, 原 因 是 融 资 成 本 和 税 率 下 降 16 第 2
<4D F736F F F696E74202D B A E92868AD48AFA8C888E5A90E096BE89EF E >
Business Results for the 1 st half ended May. 31, 2016 July. 20, 2016 1 st Half Results & Full Year Forecast 1 st half year Full Year 1 st half year.% Full Year forecast.% Net sales.... Operating Income
目 录 第 一 部 分 : 味 精 细 分 市 场 龙 头 企 业... 2 一. 公 司 概 况... 2 二. 垂 直 一 体 化 的 产 业 链... 2 三. 产 能 分 布 及 扩 产 计 划... 4 四. 公 司 销 售 模 式... 5 第 二 部 分 : 行 业 整 合 进 行 中
公 司 研 究 2011-06-02 星 期 四 整 合 后 龙 头 地 位 进 一 步 巩 固 阜 丰 集 团 评 级 : 52 周 股 价 相 对 走 势 (0546.HK) 买 入 目 标 价 ( 港 币 ): 6.45 首 次 覆 盖 时 间 : 2011 年 6 月 2 日 分 析 师 杨 圣 康 (852) 3658 6000 (0755) 8276 3445 yangshenkang@mail.htsc.com.cn
股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report Company Report Company Report: Phoenix New Media (FENG US
股 票 研 究 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 互 联 网 行 业 Equity Research Internet Sector Equity Research Report : 中文版 Ray Zhao 赵睿 公司报告 : 凤凰新媒体 (FENG US) Chinese version +86 755 2397 6755 zhaorui@gtjas.com 1Q17 Results In
2004 2004... 1... 1... 2... 5... 8... 12... 13... 14... 22... 23... 27... 73 1 2004 1 2 3 4 1 INNER MONGOLIA YITAI COAL COMPANY LIMITED IMYCC 2 3 0477-8565758 0477-8565415 E-mail tiansw168@126.com 0477-8565735
Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK)
GTJA Research 国 泰 君 安 研 究 Company Report: Uni-President China (00220 HK) 中 文 版 Sunny Kwok 郭 日 升 公 司 报 告 : 统 一 企 业 中 国 (00220 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk New Products, New
Microsoft Word - BIDU US-FEB29-GTJAHK-中文版
: Baidu (BIDU US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 百度 (BIDU US) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Margins Improve from Spin Off of Low Margin Businesses, Buy 通过分拆低利润的业务以提高利润率, 买入 4Q15 results
2018 年 1 季度业绩回顾 中国联通 2018 年 1 季度业绩略好于预期, 净利润同比增长 248.6%, 主要由于财务成本降低 手机补贴缩减以及更大的 4G 用户基数 2018 年 1 季度 EBITDA 利润率同比提高 1.8 个百分点至 35.9% 2018 年 1 季度移动服务收入同比
China Unicom (00762 HK) Telecommunication Services Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Unicom (00762 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中国联通 (00762 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk
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: Dalian Port (02880 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 大连港 (02880 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Profitability Not Improving, Maintain Neutral 盈利能力未有改善, 维持 中性 GTJA Research 国泰君安研究
Microsoft Word - NTES-AUG17-GTJAHK-中文版
: Netease (NTES US) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 网易 (NTES US) Chinese version +852 259 263 ricky.lai@gtjas.com.hk Rich Game Portfolio, Buy 丰富的游戏组合, 买入 2Q15 results were in-line with expectations, due to rich
<4D F736F F F696E74202D20BDD3CCECC1ABD2B6B1CCA3ACD3B3C8D5BAC9BBA8BAEC2E707074>
接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
,473 19,491 21, % 11.6% 8.4% 1,42 1,695 1, % 21.% 8.4% ~ ~21 PE
29 11 29 61989.SH () 4.84-5.35 A() 1,995. () 4,656. 55.46 3 3382.51 396.26 683 633 583 533 483 433 383 333 8121 932 9525 (8621)6138223 zhangh@gjzq.com.cn (8621)6138289 dongyaguang@gjzq.com.cn 9817 (8621)6138271
Microsoft Word JAN24-GTJAHK-中文版
: Hengan International (01044 HK) 中文版 Sunny Kwok 郭日升 公司报告 : 恒安国际 (01044 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk 2013 Results Preview: Possible Earnings Disappointment 2013 年业绩前瞻 : 盈利或令人失望
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GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Chanjet Information Technology Co. Ltd. (1588 HK) 公司报告 : 畅捷通 (1588 HK) 中文版 Chinese version Business to Turn Profitable in FY16, Buy 216 年业务将可转亏为盈, 买入 Rating: Ricky
BDI 指数自从六月起已经改善 公司的干散货运输及船舶期租业务的表现与国际干散货运输市场的表现息息相关 ; 但由于中国的经济增长放缓 ( 降低主要干散货的需求 ),2015 年上半年国际干散货市场低迷 2015 年上半年 BDI 指数平均仅录得 623 点, 相当于大幅同比下滑 47% 左右 不过,
GTJA Research 国泰君安研究 Company Report: Sinotrans Shipping (00368 HK) 中文版 Ivan Zhou 周一帆 公司报告 : 中外运航运 (00368 HK) Chinese version +86 755 23976685 zhouyifan013593@gtjas.com Dry Bulk Shipping Market Improved,
1 CAPM CAPM % % Wippern, aGebhardt Lee Swaminathan % 5.10% 4.18% 2 3 1Gebhardt Lee Swa
Zingales 2000 Corporate finance is the study of the way firms are financed 1 2 3 1 2 3 4 1 2 1 1 1 CAPM CAPM 2001 2.42% 20002001 1.18% Wippern, 1966 2003aGebhardt Lee Swaminathan 2003 1 1998 2000 1 1998
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 2 頁, 共 7 頁 5. Consider a project with the following cash flows. Year Cash Flow 0 -$16, , ,000 What s the IRR o
東吳大學 104 學年度碩士班研究生招生考試試題第 1 頁, 共 7 頁 一 選擇題 60 分 ( 單選 每題 3 分 ) 1. Which of the following items can be found on an income statement? a. Accounts receivable b. Long-term debt c. Sales d. Inventory 2. A 15-year,
,
公 司 报 告 业 绩 分 析 飞 鱼 科 技 (1022 HK) 好 戏 在 下 半 年 举 行 飞 鱼 的 业 绩 后 路 演 后, 我 们 认 为 此 前 市 场 对 飞 鱼 业 绩 反 应 过 度 通 过 与 腾 讯 和 奇 虎 360 合 作, 我 们 预 期 飞 鱼 的 两 款 游 戏 保 卫 萝 卜 3 及 神 仙 道 2 于 16 下 半 年 至 17 财 年 将 可 带 来 重 大
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: Binhai Investment (02886 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 滨海投资 (02886 HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com Share Consolidation and Change in Board Lot Size 股份合并及更改每手交易单位 GTJA Research
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ACCAspace Provided by ACCA Research Institute ACCA F9 Financial Management 财务管理 ACCA Lecturer: Sinny Shao Part D investment appraisal 1 Investment decisions without DCF 2 Investment decisions with DCF
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: AAC Tech (02018 HK) 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 公司报告 : 瑞声科技 (02018 HK) Chinese version +852 2509 2603 ricky.lai@gtjas.com.hk Better Smartphone Shipments, Buy 受益于更好的智能手机出货量, 买入 GTJA Research 国泰君安研究 Better-than-expected
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 Company Report: Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 公司报告 :
- Samsonite (01910 HK) Consumer Sector-Retailing Equity Research 股票研究 : Samsonite (01910 HK) 中文版 Terry Hong 洪学宇 (86755) 2397 6722 公司报告 : 新秀丽 (01910 HK) Chinese version hongxueyu@gtjas.com Strong 1Q18 Results,
2017 年 3 季度业绩回顾 中兴通讯 2017 年第 3 季度股东应占利润同比上升 45.5%, 略超预期 中兴通讯于 3 季度出售努比亚科技公司 10.1% 股权所得收益为人民币 426 百万元 如果剔除出售收益, 中兴通讯 3 季度净利润同比增长 年第 3 季度收入同比下降
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Fair Valuation, 5G Factor Priced-in,
China Securities Depository and Clearing Corporation Limited CONTENTS Summary for Securities Depository and Clearing 2004 OVERVIEW
CHINA SECURITIES REGISTRATION AND SETTLEMENT STATISTICAL YEARBOOK 2004 Edited by China Securities Depository and Clearing Corporation Limited China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
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Balance Sheets 会企 01 表 2009 年 6 月 30 日 单位 : 人民币元 编制单位 : 无锡实益达电子有限公司 As at 30 June 2009 Currency Unit:RMB 资产 Assets 期末余额 Closing balance 年初余额 Opening Balance 资产负债表 负债和所有者权益 Liabilities and Equity 期末余额 Closing
Microsoft Word - 首发报告1317枫叶教育-dyc-201603014
枫 叶 教 育 (1317) 买 入 首 发 报 告 15 日 中 国 领 先 的 国 际 学 校 办 学 团 体, 轻 资 产 模 式 快 速 扩 张 中 国 领 先 的 国 际 学 校 办 学 团 体 : 枫 叶 教 育 目 前 于 中 国 的 11 座 城 市 提 供 K-12 教 育, 根 据 弗 若 斯 特 沙 利 文 报 告,2014 学 年 集 团 是 中 国 规 模 最 大 的 国
Microsoft Word - 03663-MAY17-GTJAHK-中文版
: Xiezhong International (3663 HK) 中 文 版 Harry Chen 陈 欢 瑜 公 司 报 告 : 协 众 国 际 (3663 HK) Chinese version +86 755 23976683 chenhuanyu@gtjas.com Higher Penetration Helps to Boost Profitability, Upgrade to Buy
贵 州 茅 台 : 财 务 数 据 概 要 损 益 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 资 产 负 债 表 (Rmb mn) 12/15 12/16E 12/17E 12/18E 主 营 业 务 收 入 33,446.9 39,934.6 46,747.8 5
216 年 8 月 1 日 公 司 最 新 消 息 贵 州 茅 台 (6519.SS) 买 入 解 析 涨 价 的 主 要 趋 势 条 件 和 可 能 性 ; 买 入 最 新 事 件 继 最 近 茅 台 一 批 价 强 劲 上 涨 后, 我 们 回 答 了 投 资 者 关 于 价 格 上 涨 以 及 长 期 趋 势 的 几 个 主 要 问 题 潜 在 影 响 (1) 最 近 一 批 价 走 势 强
公司 2018 年中期业绩低于市场一致预期和我们的估计, 主要是由于生产成本上升和资产减值 公司收入同比减少 6.0% 至人民币 亿元, 股东净利同比增长 21.3% 至人民币 18.0 亿元 净利润的增长主要是由于去年同期的低基数所致 ; 公司的盈利能力受到生产成本上升的严重侵蚀 原铝
China Hongqiao (01378 HK) Nonferrous Metals Sector Equity Research 股票研究 Company Report: China Hongqiao (01378 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 (86755) 2397 6671 公司报告 : 中国宏桥 (01378 HK) Chinese version kevin.guo@gtjas.com
TC-SH-COR-CEA_670_HK_-new
東 方 航 空 (670.HK) 公 司 年 報 點 評 Bloomberg Reuters POEMS 670.HK 670.HK 670.HK 行 業 : 航 空 運 輸 末 期 業 績 回 顧 評 級 : 增 持 收 市 價 :3.29HKD 目 標 價 :3.73HKD 公 司 概 要 東 方 航 空 是 中 國 三 大 航 空 集 團 之 一 以 及 天 合 聯 盟 成 員, 目 前 經
2018 年第一季度股东净利同比增长 9.3% 至 亿元 ( 人民币, 下同 ); 业绩符合预期 中国交建 ( 公司, 或 中交建,01800 HK)2018 年第一季度收入同比增长 12.8% 至 亿元 股东净利同比增 9.3% 至 亿元, 业绩符合预期 整体
Sector Equity Research 股票研究 Company Report: Gary Wong 黄家玮 (852) 2509 2616 公司报告 : 中交建 (01800 HK) 中文版 Chinese version gary.wong@gtjas.com.hk Risks and Opportunities Coexist, Maintain "Accumulate" 风险与机会并存,
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1 4 7 12 20 22 24 37 38 40 126 1 CHINA INTERNATIONAL MARINE CONTAINERS (GROUP) CO., LTD CIMC 2 86 755-2669 1130 86 755-2682 6579 shareholder@cimc.com 2 2 518067 http://www.cimc.com http://www.cninfo.com.cn
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
的 我 要 上 学 啦 切 入 95 后 目 标 人 群,2015 年 上 市 不 足 1 年 (2015 年 3 月 份 上 市 ), 销 售 额 8-10 亿 元 小 茗 同 学 分 为 青 柠 红 茶, 冰 橘 绿 茶, 翡 冷 绿 茶, 茉 莉 萃 茶 四 种 口 味 但 从 今 年 3 月
[Table_Industry] 饮 料 制 造 证 券 研 究 报 告 研 究 简 报 [Table_Main] [Table_Title] 统 一 企 业 中 国 (0220.HK) 加 码 创 新, 新 利 润 增 长 点 凸 显, 重 申 买 [Table_Profit] 基 本 状 况 入 总 股 本 ( 亿 万 股 ) 43.2 流 通 股 本 ( 亿 万 股 ) 7.51 市 价 (
國立中山大學學位論文典藏.pdf
10% 12% -------------------------------------------------------------------------------------1...1...2...2...3...4 ----------------------------------------------------------------5...5...5...6...12 Discount
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NACHI FUJIKOSHI CORP. 100 million of yen 100 million of yen 100 million of yen Cutting Tools Machine Tools Robots 100 million of yen Bearings Hydraulic Equipments Special Steels & Others M a c h i n e
Industry Report:
快讯 2009 年 2 月 16 日姚峣 (Dennis Yao) 国泰君安 ( 香港 ) (86) 755-82485666-6043 深圳市场将于 09 年下半年恢复增长, 重申 买入 评级 深圳控股编号 : 00604 买入股价 : HK$1.40 受自住需求拉动,08 年 11 月至 09 年 1 月, 深圳新房交易面积同比增长 50% 以上, 达到日均 150 套以上, 显示出消费者信心的恢复及对当前房价的认可
審計準則公報制定之目的與架構
退 休 金 會 計 處 理 準 則 本 公 報 係 訂 定 企 業 ( 雇 主 ) 員 工 退 休 金 之 會 計 處 理 準 則 ; 其 目 的 在 於 : 提 供 具 可 瞭 解 性 允 當 表 達 比 較 性 與 有 用 之 淨 退 休 金 成 本 資 訊 充 分 揭 露 雇 主 為 提 供 員 工 退 休 金 所 作 之 努 力 程 度 改 進 財 務 狀 況 及 經 營 績 效 之 報 導
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
AA
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@lionfund.com.cn) 使 用 1 / (600816) 23.14 / 39/15 / 3375/11998 64.3 / - A 7024 0.36 % 61.38 / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/26 2007/08/16
Equity Research Information Technology Tech Monthly (Apr 16) Value stocks outperformed in March Value stocks outperformed in March The Hang Seng Index
股 票 研 究 信 息 技 术 16 年 4 月 日 科 技 行 业 月 报 (16 年 4 月 ) 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 价 值 股 三 月 份 表 现 领 先 恒 生 指 数 三 月 份 上 升 8.7%, 上 证 指 数 反 弹 11.8% 价 值 股 持 续 吸 引 资 金 买 入 巨 腾 国 际 (6 HK, 买 入 ) 按 销 量 计 算 是 全 球 最 大 的 笔 记
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公 司 分 析 上 海 汽 车 (600104) 上 汽 集 团 股 份 迈 出 整 体 上 市 第 一 步 赵 雪 桂 (8621)-68768800-221 Zhaoxg@ebscn.com 2006 年 7 月 12 日 事 件 今 日 上 海 汽 车 公 告 : 公 司 拟 向 特 定 对 象 上 海 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 上 汽 集 团 股 份 股 份 ) 发
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5. (JL JL / JL / ()/ () $290 () $220 () L M $1,510 () $850 () $1,160 () D K $4,310 () $640 () E $2,880 () $2,210 () $5,680 () X JL / JL / ()/ () $280 () $210 () $730 () $550 () L M $2,910 () $1200 () $2,210
3698-141020c
現 價 :HK$3.38 潜 在 上 升 空 間 : +15.1% 目 標 價 : HK$3.89 銀 行 業 銀 行 (3698.HK) 立 足 國 家 戰 略 高 地, 助 力 中 部 崛 起 公 司 估 值 表 2010 2011 2012E 2013E 2014E 主 營 收 入 9,235 10,173 12,035 14,295 16,523 營 業 利 潤 5,645 6,351 6,917
Microsoft Word DEC10-GTJAHK-中文版
: China Railway Group (00390 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 中国中铁 (00390 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk Valuation Becomes Attractive Again, Upgrade to Accumulate 估值再度转为吸引, 上调至 收集
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
New Version – Part 2 Section A
CMA EXAM CMA 考试 RATIO DEFINITIONS 比率定义 Abbreviations 缩写词 EBIT = Earnings before interest and taxes EBIT = 息税前利润 EBITDA = Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization EBITDA = 息税折旧摊销前利润
600650 900914 2005 2006 3 15 2005... 1... 1... 2... 3... 5... 8... 9... 9... 15... 15... 18... 18 1 2005 1 2 3 1 Shanghai Jin Jiang International Industrial Investment Co., Ltd. JJTZ 2 3 100 28 021 63218800
Microsoft Word MAR31-GTJAHK-中文版
: China Creative Home (01678 HK) 中文版 Sunny Kwok 郭日升 公司报告 : 中国创意家居 (01678 HK) Chinese version +852 2509 2642 sunny.kwok@gtjas.com.hk Modest Growth but Undemanding Valuation, Maintain Buy 盈利适度增长, 估值吸引, 维持
Microsoft Word - Company Report_Luk Fook 翻译
: Luk Fook Jewellery (00590 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 六福珠宝 (00590HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com HK Jewellery Sales To Decline, Downgrade to Reduce 香港珠宝销售将下跌, 下调至 减持 评级 GTJA
国际化经营 NTERNATIONAL OPERATIONS 2014年下半年原油价格大幅度快速下跌 目前仍在60 1.1.3 上游投资回报处于低谷 美元/桶以下低位震荡 幅度大 跌速快 回升慢 周期长 金融危机爆发以前的1998 2008年 石油公司的上游 是此轮油价行情的主要特征 未来油价形势依然
Vol.23, No.7 2015 国 际 石 油 经 济 INTERNATIONAL PETROLEUM ECONOMICS 低 油 价 对 石 油 物 探 行 业 的 影 响 及 应 对 策 略 周 涛 1, 牟 春 英 2, 郝 文 元 2 1, 冯 连 勇 ( 1. 中 国 石 油 大 学 ( 北 京 ); 2. 中 国 石 油 集 团 东 方 地 球 物 理 勘 探 有 限 公 司 ) 摘
600648 2004 2005 4 5 2004... 1... 1... 1... 4... 6... 9... 10... 10... 16... 16... 20... 45 1 2004 1 2 3 4 1 SHANGHAI WAI GAOQIAO FREE TRADE ZONE DEVELOPMENT C0.,LTD. WGQ 2 3 873 51 021-50580088 021-50580515
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中 國 外 食 商 機 ~ 餐 飲 四 大 天 王 外 加 超 商 雙 雄 結 論 與 建 議 中 國 餐 飲 仍 在 高 速 成 長 階 段 : 相 較 於 台 灣 餐 飲 業 的 穩 定 成 長, 中 國 從 城 市 化 人 口 數 人 均 GDP 的 角 度 來 看, 中 國 餐 飲 業 規 模 仍 有 很 大 的 發 展 空 間 四 大 動 力 推 升 中 國 餐 飲 業 發 展 : 內 有
Financial Highlights 財務摘要 Turnover Distribution 2.1% 11.5% 6.3% 11% 69.1% Midland Local Residential 美聯 - 本地住宅 Midland Local IC&I 美聯 - 本地工商舖 Midland Ch
Financial Highlights 財務摘要 Turnover Distribution 2.1% 11.5% 6.3% 11% 69.1% Midland Local Residential 美聯 - 本地住宅 Midland Local IC&I 美聯 - 本地工商舖 Midland China 美聯 - 中國 Hong Kong Property 香港置業 Midland Macau 美聯
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易 見 2006 年 5 25 福 2 1 李 1 女 1 1 理 立 2 1 1 1 李 3 烈 3 3 3 1 行 2 行 3 立 行 1 1 2 3 4 5 http://www.cninfo.com.cn 6 1 2 3 2 ...4...6...7...9...11...16...19...21...22...24...26 3 COSCO Container COSCO Container
C h i n a R e s e a r c h D e p t. 年 度 截 止 12 月 31 日 2014 2015F 2016F 2017F 2018F 纯 利 (Net profit) RMB 百 万 元 190 288 360 444 533 同 比 增 减 % - 51.47% 25
C h i n a R e s e a r c h D e p t. 2016 年 02 月 29 日 胡 嘉 铭 james@e-capital.com.cn 目 标 价 ( 元 ) RMB 43.60 公 司 基 本 资 讯 产 业 别 传 媒 A 股 价 (2016/2/29) 32.13 深 证 成 指 (2016/2/29) 9097.36 股 价 12 个 月 高 / 低 43.62/21.03
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: Zijin Mining (02899 HK) 中文版 Kevin Guo 郭勇 公司报告 : 紫金矿业 (02899HK) Chinese version +86 755 23976671 kevin.guo@gtjas.com 2014 Results In Line, Maintain Neutral 公司 2014 年业绩符合预期, 维持 中性 评级 GTJA Research 国泰君安研究
Microsoft Word - 2007碧桂园-首发报告-XFK -241111繁体.doc
碧 桂 園 (27) 買 入 首 發 報 告 24 日 物 美 價 廉, 規 模 速 度, 目 標 價 3.23 港 元, 評 級 買 入 全 國 領 先 的 人 居 生 活 模 式 : 碧 桂 園 根 據 社 會 和 人 居 發 展 的 需 求, 不 斷 豐 富 大 規 模 社 區 + 優 美 環 境 + 優 質 產 品 + 優 質 管 理 服 務 + 超 級 配 套 體 系 + 合 理 定 價
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看 分 众 传 媒 如 何 打 造 中 国 最 大 的 数 字 化 媒 体 控 股 集 团 上 海 胜 道 投 资 咨 询 有 限 公 司 邱 红 光 陈 智 从 细 分 领 域 户 外 办 公 楼 宇 媒 体 发 家, 通 过 十 多 次 的 大 型 并 购 重 组, 发 展 到 大 卖 场 电 视 媒 体 / 户 外 平 面 媒 体 / 户 外 大 屏 幕 媒 体 / 手 机 媒 体 / 互 联
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2004 1 4 7 12 20 22 24 37 38 39 169 1 2004 CHINA INTERNATIONAL MARINE CONTAINERS (GROUP) CO., LTD CIMC 2 86755-2669 1130 86755-2682 6579 shareholder@cimc.com 2 518067 http://www.cimc.com http://www.cninfo.com.cn
支付巨额成本解决制裁令 中兴通讯于 2018 年 6 月与美国商务部工业与安全局 (BIS) 达成和解协议, 罚金为 10 亿美元,4 亿美元的托管费用, 变更其管理团队以及美国任命合规团队到中兴通讯 新协议施行了一项暂缓执行的拒绝令, 这次为期 10 年, 如果在十年缓刑期内发生额外违规,BIS
Telecommunication Equipment Sector Equity Research 股票研究 Company Report: 中文版 Ricky Lai 黎柏坚 (852) 2509 2603 公司报告 : 中兴通讯 (00763 HK) Chinese version ricky.lai@gtjas.com.hk Facing More Uncertainties, "Sell"
互 联 网 零 售 专 题 系 列 报 告 之 八 : 阿 里 巴 巴 目 录 阿 里 巴 巴 : 线 上 商 业 平 台, 一 览 众 山 小... 1 公 司 概 览 : 电 商 平 台 运 营 商, 规 模 全 球 第 一... 1 管 理 层 持 股 约 13%, 合 伙 人 制 保 障 控
/ / 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 商 业 零 售 行 业 互 联 网 零 售 系 列 报 告 之 八 : 阿 里 巴 巴 平 台 电 商 帝 国, 生 态 盈 利 致 胜 214 年 8 月 2 日 合 理 市 值 : 28 亿 美 元 投 资 要 点 : 阿 里 巴 巴 : 全 球 最 大 线 上 市 场 运 营 商 公 司 由 马 云 团 队 成 立 于 1999 年, 是 中 国
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机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
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金 属 制 品 业 / 其 他 金 属 制 品 业 公 司 调 研 简 报 2010 年 03 月 08 日 成 霖 股 份 (002047.SZ) 业 绩 有 望 继 续 快 速 增 长, 惊 喜 即 将 出 现 公 司 评 级 当 前 价 格 ( 元 ) 9.85 目 标 价 格 ( 元 ) 13.00 前 次 评 级 买 入 王 飞 研 究 员 黄 立 图 研 究 助 理 电 话 :020-87555888-638