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1 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 1 / (600816) / 39/15 / 3375/ / - A % / A () 454/304 B /H -/- 2007/12/ /08/ /04/21 (8621) (8621)

2 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 EPS CAGR 62% 18.75%Price/AUM 1.80%Price/AUA 3X PB % 3 30% 25%30% 35% 18% 0.59%0.63%0.66% 21.83%22.00% 22.00% Price/AUMPrice/AUA

3 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 3

4 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 4

5 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 5

6 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 CAGR 188%85%121% 180% % % % % 0.6% % % 0 0.0% WIND WIND % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% WIND

7 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 CR3CR5 CR %30% 49% 38%52% 72% CR3 A 0.11% 0.26% A % 7.16% 3.04% 3.26% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0.11%0.26% 0% -5% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Jul-93 Dec-94 May-96 Oct-97 Mar-99 Aug-00 Jan-02 Jun-03 Nov-04 Apr-06 Sep-07 Banks Securities Insurance Others 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% WIND CEIC

8 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % 0.4% 1.50% 5 1 A+H 1.10% + 1 8% 20% 17.5% 2.5%

9 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 9 WIND %

10 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 10 10% 4% 2% AUM yoy AUM yoy % 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1 2 PE PE 15% % 2008

11 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 : % 63% %

12 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 12 WIND % A

13 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % 13.35% 16.50% 0.05% 16.71% 100% CAGR 189% %

14 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % % 19 20% PE 20% 40% 0.8% 35% 0.7% 30% 0.6% 25% 0.5% 20% 0.4% 15% 0.3% 10% 0.2% 5% 0.1% 0% 0.0% % 400% % % 250% % 150% % 50% 0 0% YOY

15 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 15 PE NASDAQ S&P PE 3 PE 2007 PE PE 1 1.5% 2 1% 1.5% 8% 20% 8% 20% 20% 25%

16 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 16 Venture Economics, Investment Benchmark Report: Venture Capital (2002 Edition) 1 25% % / % 3.15% 0 6% 0 6% 3.64% % 7% ReitsABS Reits CAGR 17%ABS CAGR 18% Reits

17 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 17 Reits % 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% , , , , ,000 0 SIA Nateits XX

18 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 18 XX

19 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % % 25% 20% 15% 10% 5% 0% AUM AUA AUM

20 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 CEIC CEIC % %-35% % Wilmington TrustMitsubishi Trust CAGR 49%24% 2 6

21 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % %0.63% 0.66% 7 1 Reits 2 PE 3 IPO WIND 1 10% 2% 10%-20% 1% 13%-35%

22 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % %;

23 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 % 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% WIND 40%-50%

24 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 %-27% 6% E 2009E 2010E 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% WIND % 17.13%

25 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 25 / % 9.79% % % % IPO 3 30% 18% 25% % % %30% 35% 0.59%0.63% 0.66%

26 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 26 30% 20% 6% 80% 18%-27% 18% 25% 3 7% Pre-IPO 50% 25% %22% 22% EPS % WIND WIND

27 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 27 WIND NTRSPE 11-46XPB X PE PE PB Price/AUM Price/AUA PB AUMassets under management AUAassets under administration 12 1XPB Price/ AUM+AUA 0.25%-3.97% WIND

28 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 28 Bloomberg Bloomberg Bloomberg Bloomberg

29 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 29 Price/AUM AUA 3 2.5% 25X PE Price/AUM 18.75% % 15XPE Price/AUA 1.80% Price/AUM 0.77% 16.36% 3.91% 2.62% Price/AUM 1.80%Price/AUA PE Profit Margin Fee/Assets Price/AUM Price/AUA

30 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 30 3X PB ROE 25% 4% 11.20% % 5.12% ERP 3X PB 16 WIND % PB Price/AUM 18 Price/AUA

31 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 E 2009E 2010E

32 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 32 / Na Na

33 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 33 WIND

34 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 诺 安 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 34 6 Buy 20 outperform 520 (Neutral) 55 (underperform) 5 6 overweight (Neutral) (underweight) 300

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