公司研究泰禾集团 (000732)2 事件 : 公司公告 2016 年度非公开发行 A 股股票预案定增预案出台, 大股东保驾护航公司 2016 年 5 月 17 日公告 2016 年度非公开发行 A 股股票预案公司拟以不低于元 / 股的价格向包括公司控股股东泰禾投资在内的不超过

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刺缪
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1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 房地产泰禾集团 (000732) 公司公告点评证券研究报告 2016 年 05 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价 ( 元 ) 月 18 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 1244/1016 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 23781/19411 相关研究 [Table_ReportInfo] 财务结构明显改善, 最大受益一线复苏成长确定清晰, 激励到位坚定季报业绩靓丽, 定增完成带来财务大幅改善市场表现 [Table_QuoteInfo] 泰禾集团 20.75% 7.75% -5.25% % % 海通综指 % 2015/5 2015/8 2015/ /2 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 定增预案出炉, 大股东保驾护航 [Table_Summary] 投资要点 : 事件 : 公司公告 2016 年度非公开发行 A 股股票预案定增预案出台, 大股东保驾护航公司 2016 年 5 月 17 日公告, 拟以不低于元 / 股的价格向包括公司控股股东泰禾投资在内的不超过 10 名特定对象非公开发行不超过万股, 募集资金不超过 98 亿元其中, 泰禾投资认购比例不低于本次非公开发行实际发行数量的 10%, 不超过本次非公开发行数量的 30%, 限售期为 3 年其余特定对象限售期为 1 年募集资金投向一线优质项目本次非公开发行募集的资金主要投向北京和深圳的一线优质项目, 包括北京大兴中央广场 ( 泰禾嘉信 ) 项目北京西局西府大院项目北京昌平南邵项目和深圳尖岗山项目, 有利于支持公司开发项目建设, 有效降低项目融资成本, 提高盈利水平此外, 募集资金中的 28 亿元用于偿还金融机构借款, 有助于降低公司资产负债水平, 减少财务成本并减低财务风险企业产品立足一线中端改善, 区域优势造就更大成长空间从货量结构看, 预计公司以上项目总货值不低于 1500 亿从货值分布角度看, 目前北京福州上海和深圳为公司四大货值分布区, 占比分别为 45% 20% 11% 和 8% 大股东收购美国上市医疗服务公司, 多产业发展壮志雄心大股东泰禾投资于 2016 年 3 月 30 日收购美国纳斯达克上市公司阿莱恩斯医疗服务公司 (NASDAQ: AIQ, 以下简称阿莱恩斯 ) 宣布 51.5% 的股份的交易, 成为该公司的控股股东泰禾投资此前已经收购福建汇天生物制药公司, 此次收购美国阿莱恩斯后, 将有助于在中国内地和海外市场进一步扩大在医疗领域的业务发展而泰禾集团作为泰禾投资旗下唯一上市公司平台, 未来有望借助大股东医疗资源实现多元化升级投资建议 : 维持买入评级公司定增融资完成后, 财务压力明显改善 2016 年, 将迎来泰禾集团成立 20 周年庆, 公司仍将坚持以房地产为核心, 以金融和投资为两翼的发展战略, 谋求进一步跨越式发展我们预计公司年每股收益分别是 1.56 和 2.03 元公司 5 月 18 日收盘价为元, 对应 2016 年 PE 为倍,2017 年 PE 为 9.41 倍考虑公司成长性显著, 业绩增长能力明确, 给予公司 2016 年 20 倍市盈率, 对应目标价格 31.2 元, 维持买入评级风险提示 : 行业基本面复苏不达预期分析师 : 涂力磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证书 :S 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 36.61% 76.93% 9.09% 61.35% 41.73% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 7.61% 69.08% 46.69% 29.94% 39.37% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 31.75% 29.90% 33.70% 35.27% 35.93% 净资产收益率 (%) 20.56% 14.28% 17.32% 18.37% 20.39% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 公司研究泰禾集团 (000732)2 事件 : 公司公告 2016 年度非公开发行 A 股股票预案定增预案出台, 大股东保驾护航公司 2016 年 5 月 17 日公告 2016 年度非公开发行 A 股股票预案公司拟以不低于元 / 股的价格向包括公司控股股东泰禾投资在内的不超过 10 名特定对象非公开发行不超过万股公司本次非公开发行拟募集资金不超过 98 亿元, 在扣除发行费用后主要投入北京大兴中央广场 ( 泰禾嘉信 ) 项目北京西局西府大院项目北京昌平南邵项目深圳尖岗山项目以及偿还金融机构借款泰禾投资认购比例不低于本次非公开发行实际发行数量的 10%, 不超过本次非公开发行数量的 30% 泰禾投资认购的本次非公开发行的 A 股股票限售期为 3 年, 其他特定投资者认购的 A 股股票限售期为 1 年表 1 募集资金投向项目名称预计总投资额 ( 万元 ) 募集资金拟投入额 ( 万元 ) 北京大兴中央广场 ( 泰禾嘉信 ) 项目北京西局西府大院项目北京昌平南邵项目深圳尖岗山项目偿还金融机构借款合计资料来源 : 公司公告海通证券研究所募集资金投向一线优质项目本次非公开发行募集的资金主要投向北京和深圳的一线优质项目, 有利于支持公司开发项目建设, 有效降低项目融资成本, 提高盈利水平项目具体情况如下 : 表 2 募投项目情况北京大兴中央广场 ( 泰禾嘉信 ) 项目北京西局西府大院项目北京昌平南邵项目深圳尖岗山项目基本情况总用地面积 ( 万平米 ) 总建筑面积 ( 万平米 ) 投资估算土地成本 ( 万元 ) 工程费用 ( 万元 ) 开发间接费 ( 万元 ) 预备费 ( 万元 ) 合计 ( 万元 ) 预计经济效益销售面积 ( 万平米 ) 销售收入 ( 万元 ) 净利润 ( 万元 ) 投资净利率 16.55% 10.22% 18.61% 15.84% 销售净利率 11.06% 7.16% 11.02% 12.35% 资料来源 : 公司公告, 海通证券研究所

3 公司研究泰禾集团 (000732)3 图 1 北京大兴泰禾中央广场项目效果图图 2 北京昌平泰禾南邵项目地理位臵图资料来源 : 公司官方微信平台, 海通证券研究所资料来源 : 公司官网微信平台, 海通证券研究所图 3 北京丰台西局泰禾西府大院项目地理位臵图图 4 深圳尖岗山项目地理位臵图资料来源 : 公司官方微信平台, 海通证券研究所资料来源 : 公司官方微信平台, 海通证券研究所此外, 本次非公开发行的募集资金中, 将有万元用于偿还金融机构借款近年来, 公司资产负债率保持在较高水平截至 2016 年 3 月 31 日, 公司合并口径的资产负债率为 79.89%, 公司资产负债率偏高, 财务费用支出较多截至 2016 年 3 月 31 日, 公司合并口径一年内到期的短期借款为亿元, 一年内到期的非流动负债为亿元, 长期借款为亿元本次发行将有助于降低公司资产负债水平, 减少财务成本并减低财务风险企业产品立足一线中端改善, 区域优势造就更大成长空间公司目前储备项目权益建筑面积在万平 ( 统计暂时未考虑廊坊万庄生态新城和品牌输出类合作项目 ), 分布在上海北京深圳福州厦门天津南京和福建省内其他城市从货量结构看, 预计公司以上项目总货值不低于 1500 亿从货值分布角度看, 目前北京福州上海和深圳为公司四大货值分布区, 占比分别为 45% 20% 11 和 8% 在当前上市公司京内区域项目储备中公司排名前列从绝对货值情况看, 北京区域总货值不低于 500 亿, 上海区域总货值不低于 140 亿, 深圳区域不低于 100 亿集中一线城市布局将对未来销售增长带来更大安全边际

4 公司研究泰禾集团 (000732)4 图 5 公司货值布局情况福州厦门福建省内北京天津上海南京深圳 11% 1% 8% 22% 1% 9% 5% 43% 资料来源 : 公司对外投资公告海通证券研究所 2015 年实现 323 亿销售,2016 年有望冲击 500 亿规模根据克而瑞研究中心数据显示, 企业 2015 年实现 323 亿销售额, 同比增长 61%, 实现销售面积 181 万平, 同比增长 60% 考虑企业土地储备区域销售前期清晰, 我们预计企业 2016 年有望冲击 500 亿销售规模, 继续保持高速增长图 6 泰禾各年销售面积图 7 泰禾各年销售金额销售面积 ( 万平, 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) % 60% 70% 60% 销售金额 ( 亿元, 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) % 120% 100% % % 50% 40% 30% 20% 10% % 61% % 80% 60% 40% 20% E 0% E 0% 资料来源 : 公司销售公告, 海通证券研究所资料来源 : 公司销售公告, 海通证券研究所大股东收购美国上市医疗服务公司, 多产业发展壮志雄心大股东泰禾投资于 2016 年 3 月 30 日收购美国纳斯达克上市公司阿莱恩斯医疗服务公司 (NASDAQ: AIQ, 以下简称阿莱恩斯 ) 宣布 51.5% 的股份的交易, 成为该公司的控股股东福建泰禾投资有限公司创始人董事长黄其森先生, 成为该公司董事会董事长阿莱恩斯是全美领先的外包医疗健康服务提供商, 服务于全美亿元及医疗机构该公司主要运营独立于医院及医疗机构的放射门诊肿瘤治疗和介入服务诊所, 以及移动治疗中心 (ASC) 公司通过下属的影像部门肿瘤放疗部门介入治疗部门, 为患者提供放射诊断肿瘤放疗以及介入和疼痛管理等医疗服务该公司是全美最大的移动影像诊断服务提供商, 行业领先的医院驻点影像服务商以及全美领先的立体定向放射外科提供商截至 2015 年 12 月 31 日, 该公司服务并管理 563 台影像诊断和放射治疗设备, 其中 116 台分布于美国各州的医院驻点放射中心 ; 同时, 公司还通过 32 个放疗中心负责相关治疗设施的运营公司与遍及全美 45 个州超过 1000 所的医院医疗机构健康管理部门以及医师协会建立了长期战略合作关系, 并通过公司旗下的 2430 名专业医护人员为病人提供卓越的护理服务阿莱恩斯自 2010 年上市纳斯达克以来, 前 4 年净利润一直为负,2014 年首次实现净利润转正, 归属于普通股股东净利润为 1062 万美元 ;2015 年归属于普通股股东净利润为 674 万美元, 净利润下降主要由于购臵仪器以及研发投入泰禾投资此前已经收购福建汇天生物制药公司, 此次收购美国阿莱恩斯后, 将有助于在中国内地和海外市场进一步扩大在医疗领域的业务发展而泰禾集团作为泰禾投资旗下唯一上市公司平台, 未来有望介入大股东的医疗板块转型

5 公司研究泰禾集团 (000732)5 投资建议 : 维持买入评级公司定增融资完成后, 财务压力明显改善 2016 年, 将迎来泰禾集团成立 20 周年庆, 公司仍将坚持以房地产为核心, 以金融和投资为两翼的发展战略, 谋求进一步跨越式发展我们预计公司年每股收益分别是 1.56 和 2.03 元公司 5 月 18 日收盘价为元, 对应 2016 年 PE 为倍,2017 年 PE 为 9.41 倍考虑公司成长性显著, 业绩增长能力明确, 给予公司 2016 年 20 倍市盈率, 对应目标价格 31.2 元, 维持买入评级表 3 可比公司估值情况 ( 时间 :2016 年 5 月 18 日 ) 公司股价市值 EPS( 元每股 ) PE ( 元每股 ) ( 亿元 ) 招商蛇口滨江集团阳光城华夏幸福平均泰禾集团资料来源 :Wind 数据和一致性预测, 海通预测数据, 海通证券研究所风险提示 : 行业基本面复苏不达预期

6 信息披露公司研究泰禾集团 (000732)6 分析师声明 [Table_Analysts] 涂力磊房地产行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 荣盛发展, 浦东金桥, 黑牡丹, 中国国贸, 新湖中宝, 嘉凯城,*ST 亚星, 空港股份, 顺发恒业, 海航基础,*ST 中企, 福星股份, 绵世股份, 中华企业, 格力地产, 天健集团, 天业股份, 金科股份, 万通地产, 莱茵体育, 平潭发展, 中洲控股, 万业企业, 彩生活, 北京城建, 金融街, 华发股份, 招商蛇口, 绿地香港, 中茵股份, 金地集团, 青岛金王, 北辰实业, 张江高科, 华联控股, 万里股份, 栖霞建设, 外高桥, 南国臵业, 鲁商臵业, 宋都股份, 天房发展, 大名城, 首开股份, 华夏幸福, 莱茵臵业, 苏宁环球, 陆家嘴, 万科 A, 中南建设, 保利地产, 新城控股, 恒大地产, 深国商, 滨江集团, 嘉宝集团, 中国武夷, 天津松江, 中路股份, 大港股份, 阳光城, 世联行, 市北高新, 泰禾集团, 苏州高新, 南京高科, 银润投资投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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