公司研究天健集团 (000090)2 事件 : 公司公布 2016 年一季度报告期内, 公司实现营业收入 12.1 亿元, 同比增加 5.85%; 归属于上市公司股东的净利润 4230 万元, 同比下滑 10.4%; 实现基本每股收益 0.05 元点评 : 2016 年一季度, 受施工业务增加

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瑭郜
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 房地产天健集团 (000090) 公司季报点评证券研究报告 2016 年 04 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内目标价 ( 元 ) 月 25 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 856/553 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 11242/7260 主要估值指标 [Table_PePbInfo] E 2017E 市盈率市净率市销率 EV/EBITDA 分红率 (%) 相关研究 [Table_ReportInfo] 深圳国资改革标兵, 兼具深圳填海和地下管廊建设概念高毛利率项目结转推动业绩大增广州项目结转推动业绩大幅增长市场表现 [Table_QuoteInfo] 24.30% 4.30% % % 天健集团海通综指 % 2015/4 2015/7 2015/ /1 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 税费因素影响业绩, 全面推进市政业务 [Table_Summary] 投资要点 : 事件公司公布 2016 年一季度报告期内, 公司实现营业收入 12.1 亿元, 同比增加 5.85%; 归属于上市公司股东的净利润 4230 万元, 同比下滑 10.4%; 实现基本每股收益 0.05 元 2016 年一季度, 受施工业务增加推动, 公司营收增加 5.85%; 受税费上升影响, 公司净利润下滑 10% 2016 年一季度, 公司建筑施工业务实现营业收入万元, 同比增长 9.62% 截止报告期末, 在建工程 58 项, 合同金额 104 亿元报告期内, 公司市政总公司中标深圳市高新区交通改造工程设计采购施工项目总承包 (EPC) 项目, 中标价约为 3.07 亿元 2016 年一季度, 公司房地产业务累计实现签约面积平米, 签约金额 33,861 万元累计实现结算面积平米, 同比增长 5.19% 实现营业收入万元, 同比增长 22.29% 2016 年一季度, 公司实现租赁营业收入万元, 同比增长 0.34%; 对外提供酒店运营管理包括技术顾问服务全权委托管理等面积为万平报告期内, 物业公司累计实现营业收入万元, 同比增长 14.62% 2016 年 1 月, 公司参股 45% 中交天健公司, 从事围填海和基础设施投资建设运营 2016 年 3 月, 公司联合巴士集团共同推进深圳场站综合立体开发 2016 年 3 月, 公司与深圳市住建局展开全面合作 2016 年, 公司 2016 年度计划投资万元投资建议国企改革标的, 具备深圳填海和地下管廊建设概念, 维持买入评级公司是深圳国资委控股下的, 主营建筑施工房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商其中建筑施工业务拥有总承包特级资质 ; 房地产业务集中在深圳长沙南宁广州等地近期, 公司收购粤通公司延伸市政产业链, 借助达实智能提升智慧城市建设能力, 定增引入多家创投企业, 实现管理层持股目前, 深圳国资委实际控制公司 36.35%, 公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台此外, 公司在市政施工和基建方面区域优势明显一旦深圳启动填海或者地下管廊建设, 公司均有望介入我们预计公司年全面摊薄 EPS 分别是 0.59 和 0.75 元, 对应 RNAV 是 19.0 元截至 4 月 25 日, 公司收盘于元, 对应动态市盈率分别为 22.3 倍和 17.5 倍考虑到公司有望受益于深圳国资改革, 我们以 RNAV, 即 19.0 元作为目标价, 维持公司买入评级风险提示 : 行业面临加息和政策调控两大风险分析师 : 涂力磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证书 :S 分析师 : 谢盐 Tel:(021) xiey@htsec.com 证书 :S 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 17.39% 19.23% 14.15% 15.83% 21.15% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 11.37% -6.82% 27.90% 28.32% 31.08% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 20.12% 21.14% 22.47% 23.78% 28.53% 净资产收益率 (%) 13.95% 7.19% 8.42% 9.75% 11.34% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 公司研究天健集团 (000090)2 事件 : 公司公布 2016 年一季度报告期内, 公司实现营业收入 12.1 亿元, 同比增加 5.85%; 归属于上市公司股东的净利润 4230 万元, 同比下滑 10.4%; 实现基本每股收益 0.05 元点评 : 2016 年一季度, 受施工业务增加推动, 公司营收增加 5.85%; 受税费上升影响, 公司净利润下滑 10% 2016 年一季度, 公司建筑施工业务增加推动 ( 报告期内公司建筑施工业务实现营业收入 9.62 亿元, 同比增长 9.62%), 这使得报告期内公司实现营业收入 12.1 亿元, 同比增加 5.85%; 报告期内公司税费上升, 这使得公司实现净利润 4230 万元, 同比下滑 10.4% 表 1 公司资产负债表现金流量表和其他核心财务数据分析 (%) 1Q15 1Q16 Ppt 2015 海通分析毛利率本期公司结转房产毛利率较高 ; 本期公司所得税率较净利率高资产负债率有息负债率三项费用占收入比本期公司费用水平上升 ROE ( 百万元 ) 1Q15 1Q16 YOY% 2015 海通分析总资产净资产货币现金预收账款一年内到期的非流动负债经营活动现金流净额资料来源 :2015 年 1 季报 2016 年 1 季报海通证券研究所本期公司资产规模增长本期公司定增募集资金到账 2016 年一季度, 公司建筑施工业务实现营业收入万元, 同比增长 9.62% 截止报告期末, 在建工程 58 项, 合同金额 104 亿元报告期内, 公司市政总公司中标深圳市高新区交通改造工程设计采购施工项目总承包 (EPC) 项目, 中标价约为 3.07 亿元 2016 年一季度, 公司房地产业务累计实现签约面积 33,521 平米, 签约金额 33,861 万元累计实现结算面积平米, 同比增长 5.19% 实现营业收入万元, 同比增长 22.29% 2016 年一季度, 公司实现租赁营业收入万元, 同比增长 0.34%; 对外提供酒店运营管理包括技术顾问服务全权委托管理等面积为万平报告期内, 物业公司累计实现营业收入万元, 同比增长 14.62% 对公司利润表分析如下 :

3 公司研究天健集团 (000090)3 表 2 公司利润表对比单位 : 百万元 1Q15 1Q16 YOY% 海通分析一营业总收入本期公司建筑施工增加推动营收增长二营业总成本营业成本本期公司项目结转毛利率较高使得营业成本增幅小于营收营业税金及附加本期公司缴纳较多营业税金销售费用管理费用财务费用本期公司贷款规模增加资产减值损失本期公司应收账款减少投资净收益本期公司对上海漕河泾奉贤公司联营企业进行权益法核算三营业利润本期公司建筑施工业务增加使得营利增加加 : 营业外收入本期公司非流动资产处臵损益同比增加减 : 营业外支出本期公司罚款支出同比减少四利润总额同上减 : 所得税本期公司所得税率上升五净利润同上减 : 少数股东损益归属母公司净利润同上六每股收益同上稀释每股收益 ( 元 ) 资料来源 :2015 年 1 季报 2016 年 1 季报海通证券研究所 2016 年 1 月, 公司参股 45% 中交天健公司, 从事围填海和基础设施投资建设运营 2016 年 1 月 26 日, 公司公告称, 公司与中交城市投资控股有限公司签订设立有限公司出资协议书及中交天健 ( 深圳 ) 投资发展有限责任公司章程, 共同出资设立中交天健 ( 深圳 ) 投资发展有限公司该公司注册资本万元其中, 中交城投出资 5500 万元, 占注册资本的 55%, 公司出资 4500 万元, 占注册资本的 45% 该公司将主要从事围填海项目的投资建设; 城市基础设施市政公共设施水利水务设施的投资建设 ; 土地整理 ; 物业经营与管理等中交城投及其母公司中国交建在围填海和基础设施投资建设运营等方面具有较为先进的管理经验和技术合资公司成立后, 双方将以本次设立的中交天健为平台, 共同开拓深圳市及其周边城市市场表年以来公司股权投资变动情况公告时间合计相关公司中交天健 ( 深圳 ) 投资发展有限公司注 : 投资金额负值表示撤资, < 号表示不低于资料来源 : 公司公告海通证券研究所变动前股份 ( 万股 ) 变动前股份比例 (%) 变动后股份 ( 万股 ) 变动后股份比例 (%) 投资金额 ( 万元 ) 投资盈亏 ( 亿元 ) 年 3 月, 公司联合巴士集团共同推进深圳场站综合立体开发 2016 年 3 月 24 日, 公司公告称, 公司与深圳巴士集团股份有限公司在深圳签署了战略合作框架协议巴士集团是国有控股中外合资股份制公司, 是广东省规模最大的城市公交企业, 是深圳市历史最长品牌最优的公交特许经营企业, 其主业为公交运营管理巴士集团是公交运营管理领域的先行者, 在创新新能源公交车精益管理模式中拥有丰富经验本着资源共享优势互补平等互利的原则, 在保障常规公交服务水平基础上, 共同探索公交场站可持续发展, 提升运营效率, 适合深圳发展特点的场站综合立体开发新模式双方合作模式包括 :( 一 ) 技术合作即双方以巴士集团的公共交通和公交场站土地资源为基础, 发挥公司的开发经验融资能力品牌影响等优势, 共同推进公交场站综合立体开发, 建设集多种功能为一体的公交场站 ( 二 ) 市场合作即双方从供给侧发力, 进行公交场站综合性立体开发, 围绕大型综合交通枢纽建设作为城市

4 公司研究天健集团 (000090)4 发展轴, 以重点车站作为城市发展节点, 并在城市更新中将保障性住房商业开发和交通枢纽等项目进行整合开发, 推动深圳新能源产业发展 2016 年 3 月, 公司与深圳市住建局展开全面合作 2016 年 3 月 31 日, 公司公告称, 公司与深圳市住房和建设局在深圳市签署了战略合作框架协议合作内容包括 :1 支持公司积极参与深圳市( 含深汕合作区 ) 保障性住房建设及棚户区改造 2 支持公司积极探索 PPP BT 等多种形式的投融资建设新模式, 并参与城市公共基础设施建设 3 支持公司承建地下综合管廊的示范工程 4 支持公司推行精装修的交楼标准, 推进绿色建筑和装配式建筑的研发与推广 5 支持公司开展工程总承包的工作 6 支持公司开展建筑工程 BIM 课题的研究和应用 7 支持公司开展物业管理的互联网 + 的研究与实践双方将建立联席会议工作机制, 负责战略合作事项的决策组织协调和推进 2016 年, 公司 2016 年度计划投资万元其中 : 房地产开发项目投资万元 ; 固定资产投资 8356 万元 ; 股权类投资万元 ; 景田市场棚户区改造项目投资 7400 万元 ; 土地拓展项目投资万元投资建议 : 国企改革标的, 具备深圳填海和地下管廊建设概念, 维持买入评级公司是深圳国资委控股下的, 主营建筑施工房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商其中建筑施工业务拥有总承包特级资质 ; 房地产业务集中在深圳长沙南宁广州等地近期, 公司收购粤通公司延伸市政产业链, 借助达实智能提升智慧城市建设能力, 定增引入多家创投企业, 实现管理层持股目前, 深圳国资委实际控制公司 36.35%, 公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台此外, 公司在市政施工和基建方面区域优势明显一旦深圳启动填海或者地下管廊建设, 公司均有望介入我们预计公司年全面摊薄 EPS 分别是 0.59 和 0.75 元, 对应 RNAV 是 19.0 元截至 4 月 25 日, 公司收盘于元, 对应动态市盈率分别为 22.3 倍和 17.5 倍考虑到公司有望受益于深圳国资改革, 我们以 RNAV, 即 19.0 元作为目标价, 维持公司买入评级表 4 公司 RNAV 估值表 ( 百万元 ) 地产业务净权益增加值市政业务净增加值出租和自营业务其他行业业务增加值年净资产账面价值 NAV 股本 ( 百万股 ) RNAV( 元 ) 资料来源 : 公司 2015 年年报海通证券研究所风险提示 : 行业面临加息和政策调控两大风险

5 信息披露公司研究天健集团 (000090)5 分析师声明涂力磊 [Table_Analysts] 房地产行业谢盐房地产行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 黑牡丹, 新湖中宝, 海航基础, 浦东金桥, 顺发恒业, 福星股份, 格力地产, 万通地产, 金科股份, 天健集团, 中华企业, 莱茵体育, 中洲控股, 北京城建, 招商蛇口, 华发股份, 金地集团, 北辰实业, 张江高科, 栖霞建设, 鲁商臵业, 华联控股, 陆家嘴, 万科 A, 华夏幸福, 新城控股, 恒大地产, 保利地产, 大名城, 嘉宝集团, 天津松江, 阳光城, 滨江集团, 市北高新, 苏州高新, 泰禾集团, 世联行, 南京高科投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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