公司研究天健集团 (000090)2 事件 : 前三季度, 公司实现营业收入 35.7 亿元, 同比下滑 6.15%; 归属于上市公司股东的净利润 2.21 亿元, 同比下滑 14.2%; 实现基本每股收益 0.18 元点评 : 2016 年前三季度, 受结转减少影响, 报告期内公司营收下滑 6

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骐棉鱼
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 建筑工程 / 建筑天健集团 (000090) 公司季报点评证券研究报告 2016 年 10 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内目标价 ( 元 ) 月 25 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 1198/774 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 12697/8200 主要估值指标 [Table_PePbInfo] E 2017E 市盈率市净率市销率 EV/EBITDA 分红率 (%) 相关研究 [Table_ReportInfo] 房产结转较少, 继续拓展城市建设项目税费因素影响业绩, 全面推进市政业务深圳国资改革标兵, 兼具深圳填海和地下管廊建设概念市场表现 [Table_QuoteInfo] 8.23% -2.77% % % 天健集团海通综指 % 2015/ /1 2016/4 2016/7 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 房产结转较少影响业绩 [Table_Summary] 投资要点 : 事件前三季度, 公司实现营业收入 35.7 亿元, 同比下滑 6.15%; 归属于上市公司股东的净利润 2.21 亿元, 同比下滑 14.2%; 实现基本每股收益 0.18 元 2016 年前三季度, 受结转减少影响, 报告期内公司营收下滑 6%; 受计提所得税增加等因素影响, 净利润降幅扩大至 14% 2016 年三季度, 公司与国内外优秀企业金融机构政府部门科研院所等 30 多家单位建立战略合作关系, 共同拓展围填海海绵城市地下综合管廊治水治污城市旧改棚户区改造等业务新领域其中, 报告期内, 公司建筑施工业务市场拓展合同总金额亿元截止报告期末, 公司在建工程 56 项, 合同金额亿元报告期内, 公司房地产业务累计实现签约面积 113,670 平米, 签约金额 167,775 万元 2016 年内, 公司在深圳上海广州三个一线城市新增 5 个开发项目, 新增开发面积万平公司继续推进深圳福田区香蜜新村市场大院的更新改造工作报告期内, 公司在建项目 10 个 2016 年 8 月, 公司合作开发的深圳市福田区号地块规划调整建筑面积 4 万平 2016 年 9 月, 公司天健工业园片区城市更新项目获批 2016 年 9 月, 公司启动深圳粤通公司收购 2016 年 10 月, 公司获得 2.67 万平的工业用地投资建议国企改革标的, 具备深圳填海和地下管廊建设概念, 维持买入评级公司是深圳国资委控股下的, 主营建筑施工房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商其中建筑施工业务拥有总承包特级资质 ; 房地产业务集中在深圳长沙南宁广州等地近期, 公司收购粤通公司延伸市政产业链, 借助达实智能提升智慧城市建设能力, 定增引入多家创投企业, 实现管理层持股目前, 深圳国资委实际控制公司 36.35%, 公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台此外, 公司在市政施工和基建方面区域优势明显一旦深圳启动填海或者地下管廊建设, 公司均有望介入我们预计公司年全面摊薄 EPS 分别是 0.29 和 0.35 元, 对应 RNAV 是 13.6 元考虑到公司有望受益于深圳国资改革, 我们以 RNAV, 即 13.6 元作为目标价, 维持公司买入评级风险提示 : 行业面临加息和政策调控两大风险分析师 : 涂力磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证书 :S 分析师 : 谢盐 Tel:(021) xiey@htsec.com 证书 :S 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 17.39% 19.23% -8.68% 15.83% 21.15% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 11.37% -6.82% % 21.21% 38.20% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 20.12% 21.14% 18.98% 20.35% 25.31% 净资产收益率 (%) 13.95% 7.19% 5.95% 6.73% 8.51% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 公司研究天健集团 (000090)2 事件 : 前三季度, 公司实现营业收入 35.7 亿元, 同比下滑 6.15%; 归属于上市公司股东的净利润 2.21 亿元, 同比下滑 14.2%; 实现基本每股收益 0.18 元点评 : 2016 年前三季度, 受结转减少影响, 报告期内公司营收下滑 6%; 受计提所得税增加等因素影响, 净利润降幅扩大至 14% 2016 年前三季度, 公司房产结转较少, 这使得报告期内公司实现营业收入 35.7 亿元, 同比下滑 6.15; 报告期内公司确认递延所得税资产的可抵扣亏损增加, 应计提所得税增加, 这使得公司实现净利润 2.21 亿元, 同比下滑 14.2% 表 1 公司资产负债表现金流量表和其他核心财务数据分析 (%) 3Q15 3Q16 Ppt 2015 海通分析毛利率本期公司房产结转毛利率较高 ; 本期公司应计提所得净利率税增加资产负债率有息负债率三项费用占收入比本期公司费用水平上升 ROE 同上 ( 百万元 ) 3Q15 3Q16 YOY% 2015 海通分析总资产净资产货币现金预收账款本期公司资产规模增长一年内到期的非流动负债本期公司归还到期的银行借款 ; 本期公司地产销售回经营活动现金流净额笼资金增加资料来源 :2015 年 3 季报 2016 年 3 季报海通证券研究所 2016 年三季度, 公司与国内外优秀企业金融机构政府部门科研院所等 30 多家单位建立战略合作关系, 共同拓展围填海海绵城市地下综合管廊治水治污城市旧改棚户区改造等业务新领域其中, 报告期内, 公司建筑施工业务市场拓展合同总金额亿元截止报告期末, 公司在建工程 56 项, 合同金额亿元报告期内, 公司房地产业务累计实现签约面积 113,670 平米, 签约金额 167,775 万元 2016 年内, 公司在深圳上海广州三个一线城市新增 5 个开发项目, 新增开发面积万平公司继续推进深圳福田区香蜜新村市场大院的更新改造工作报告期内, 公司在建项目 10 个对公司利润表分析如下 :

3 公司研究天健集团 (000090)3 表 2 公司利润表对比单位 : 百万元 3Q15 3Q16 YOY% 海通分析一营业总收入本期公司房产结转减少二营业总成本营业成本本期公司项目结转毛利率较高使得营业成本降幅大于营收营业税金及附加销售费用本期公司房产结转减少使得销售费用减少管理费用财务费用本期公司贷款规模增加资产减值损失投资净收益本期公司出售莱宝高科股票增加投资收益三营业利润本期公司处臵可供出售金融资产产生收益使得营利降幅减少加 : 营业外收入上年公司同期因有诉讼结案, 转回原计提的预计负债增加营业外收入减 : 营业外支出本期公司发生精准扶贫捐赠支出 500 万元四利润总额同上减 : 所得税本期公司确认递延所得税资产的可抵扣亏损增加, 应计提所得税增加五净利润同上减 : 少数股东损益归属母公司净利润同上六每股收益同上基本每股收益 ( 元 ) 资料来源 :2015 年 3 季报 2016 年 3 季报海通证券研究所 2016 年 8 月, 公司合作开发的深圳市福田区号地块规划调整建筑面积 4 万平 2016 年 8 月 6 日, 公司公告称, 公司全资子公司深圳市市政工程总公司对其所属的位于深圳市福田区安托山地区编号为号地块的土地申请用地规划调整, 与福田区政府合作开发该地块原用地面积为 7,245.3 平米, 计容积率建筑面积为 18,700 平米市政总公司于 2016 年 8 月 4 日收到深圳市建设用地规划许可证, 该地块建设用地规划指标调整为 : 总用地面积 6, 平米 ; 建筑容积率 6; 建筑面积 40,358 平米, 其中商品住房 20,079 平米, 公共租赁房 14,198 平米, 商业 3952 平米, 政府物业用房 1029 平米, 物业服务用房 100 平米, 社区健康服务中心 1000 平米 2016 年 9 月, 公司天健工业园片区城市更新项目获批 2016 年 9 月 10 日, 公司公告称, 公司所属全资子公司深圳市天健房地产开发实业有限公司申报的福田区莲花街道天健工业片区城市更新单元规划 2015 年 7 月经深圳市城市规划委员会建筑与环境艺术委员会审议并获原则通过 2016 年 9 月 8 日, 公司全资子公司深圳市天珺房地产开发有限公司收到深圳市规划和国土资源委员会福田管理局出具的深圳市建设用地规划许可证天健工业园区更新单元 ( 一期 ) 建设用地项目规划如下 :1 地块编号的建设用地项目规划为 : 用地性质二类居住用地 ; 总用地面积 19, 平米 ; 建筑容积率 5.95; 建筑面积 118,500 平米, 其中住宅 110,600 平米 ( 含保障性住房 17,310 平米物业服务用房 250 平米 ), 商业 4,500 平米, 九班幼儿园 2400( 独立占地 2,700 平米 ), 社区健康服务中心 1,000 平米 2 地块编号的建设用地项目规划为 : 用地性质二类居住用地 ; 总用地面积 11, 平米 ; 建筑容积率 6.48; 建筑面积 76,910 平米, 其中住宅 67,510 平米 ( 含物业服务用房 154 平米 ), 商业 4,700 平米, 公共配套设施 4,700 平米 ( 邮局支局 1,500 平米, 社区老年人日间照料中心 500 平米, 便民服务站 400 平米, 社区管理用房 250 平米, 社区警务室 50 平米, 公交首末站 2,000 平米 ) 上述两块地块用地面积共计 31,787.4 平米, 建筑面积共计 195,410 平米, 其中住宅 78,110 平米, 商业 9,200 平米, 公共配套设施 8100 平米我们认为, 公司通过城市更新获得优质地块, 拓展了拿地空间, 可分享一线城市房价上涨的利益 2016 年 9 月, 公司启动深圳粤通公司收购 2016 年 9 月 28 日, 公司公告称, 公司启动了对深圳市粤通建设工程有限公司收购工作标的公司股东全部权益价值于评估基准日 2015 年 9 月 30 日的评估值为 70, 万元粤通公司及其控股子公司的实物资产主要包括房地产类资产和设备资产等, 其中 : 房地产类资产主要包括 12 个项目, 共 65, 平米

4 公司研究天健集团 (000090)4 粤通公司是深圳市最早的路桥专业施工及养护单位之一, 在深圳市路桥施工公路隧道养护市政绿化等方面具有较高知名度, 尤其在公路桥梁及隧道养护业务方面, 市场份额位居深圳前列 2016 年 10 月, 公司获得 2.67 万平的工业用地 2016 年 10 月 10 日, 公司公告称, 公司全资子公司深圳市天健龙岗房地产开发有限公司收到深圳市规划和国土资源委员会龙岗管理局出具的深圳市建设用地规划许可证 ( 深规土许 LG 号 ) 公司位于深圳市龙岗区龙城街道回龙埔片区( 友谊路与回龙路交汇处 ) 的项目建设用地规划如下 : 用地性质为工业用地 ; 总用地面积 31,521.2 平米, 其中建设用地面积 26,739.5 平米, 道路用地面积 4,781.7 平米 ; 建筑容积率 3.7; 建筑覆盖率 50%; 建筑间距满足深标及消防等对规范要求 ; 建筑高度或层数为高层 ; 建筑面积 98,890 平米, 其中厂房 69,240 平米, 商业 4,804 平米, 宿舍 21,000 平米, 食堂 2,550 平米公司拟将该项目打造为产商融合的城市综合体根据公司 2015 年年报,2016 年, 公司计划投资 795,516 万元其中 : 房地产开发项目投资 353,060 万元 ; 固定资产投资 8,356 万元 ; 股权类投资 126,700 万元 ; 景田市场棚户区改造项目投资 7,400 万元 ; 土地拓展项目投资 300,000 万元投资建议 : 国企改革标的, 具备深圳填海和地下管廊建设概念, 维持买入评级公司是深圳国资委控股下的, 主营建筑施工房地产开发和商业运营一体化的城市综合运营商其中建筑施工业务拥有总承包特级资质 ; 房地产业务集中在深圳长沙南宁广州等地近期, 公司收购粤通公司延伸市政产业链, 借助达实智能提升智慧城市建设能力, 定增引入多家创投企业, 实现管理层持股目前, 深圳国资委实际控制公司 36.35%, 公司有望成为深圳国资委旗下的主要地产上市整合平台此外, 公司在市政施工和基建方面区域优势明显一旦深圳启动填海或者地下管廊建设, 公司均有望介入我们预计公司年全面摊薄 EPS 分别是 0.29 和 0.35 元, 对应 RNAV 是 13.6 元考虑到公司有望受益于深圳国资改革, 我们以 RNAV, 即 13.6 元作为目标价, 维持公司买入评级表 3 公司 RNAV 估值表 ( 百万元 ) 地产业务净权益增加值市政业务净增加值出租和自营业务其他行业业务增加值年净资产账面价值 NAV 股本 ( 百万股 ) RNAV( 元 ) 资料来源 : 公司 2015 年年报海通证券研究所表 4 转型类上市地产公司的估值 ( 收盘价日期为 ) 代码上市公司 RNAV( 元 / 股 ) 股价 /RNAV( 倍 ) SH 南京高科 SH 格力地产均值 1.26 资料来源 : 公司 2015 年年报海通证券研究所风险提示 : 行业面临加息和政策调控两大风险

5 信息披露公司研究天健集团 (000090)5 分析师声明涂力磊 [Table_Analysts] 房地产行业谢盐房地产行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 荣盛发展, 浦东金桥, 海航基础, 黑牡丹, 中国国贸, 顺发恒业, 中国恒大, 新湖中宝,*ST 亚星,*ST 中企, 空港股份, 福星股份, 绵世股份, 天健集团, 格力地产, 中华企业, 金科股份, 天业股份, 万通地产, 莱茵体育, 平潭发展, 万业企业, 中洲控股, 北京城建, 金融街, 彩生活, 招商蛇口, 华发股份, 京汉股份, 金地集团, 青岛金王, 张江高科, 北辰实业, 栖霞建设, 鲁商臵业, 南国臵业, 华联控股, 万里股份, 天保基建, 宋都股份, 外高桥, 天房发展, 亚通股份, 华鑫股份, 大名城, 首开股份, 保利地产, 华夏幸福, 陆家嘴, 新城控股, 万科 A, 中南建设, 恒大地产, 苏宁环球, 上海临港, 天津松江, 嘉宝集团, 广东明珠, 阳光城, 滨江集团, 中路股份, 大港股份, 苏州高新, 市北高新, 泰禾集团, 南京高科, 世联行, 银润投资投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

公司研究大名城 (600094)2 事件 : 2016 年 5 月 10 日, 公司公告称, 公司拟以自有资金在香港设立全资子公司名城国际 ( 香港 ) 有限公司, 注册资本 2000 万美元, 作为的海外投

公司研究大名城 (600094)2 事件 : 2016 年 5 月 10 日, 公司公告称, 公司拟以自有资金在香港设立全资子公司名城国际 ( 香港 ) 有限公司, 注册资本 2000 万美元, 作为的海外投 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 房地产大名城 (600094) 公司跟踪报告证券研究报告 2016 年 05 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 6 [Table_StockInfo] 个月内目标价 ( 元 ) 14.85 05 月 09 日收盘价 (