Page 2 内容目录大风起, 分级飞扬... 4 分级基金市场回顾... 4 分级折溢价情况... 5 猪 or 象? 分级如何驭风而行?... 5 继续飞行, 一鼓作气... 6 请你歇歇脚, 蓄势再飞... 7 特殊事件 : 关注信诚 800 金融申万证券行业上折... 8 国信证券投资评

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约弩茅
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1 基金研究 Page 1 证券研究报告深度报告 [Table_Title] 证券投资基金分级基金专题报告 2014 年 12 月 10 日一年沪深 300 与基金指数走势比较专题报告沪深 300 中证股票基金指数驭风而行分级基金投资指南 D-13 F-14 A-14 J-14 A-14 O-14 基金数据总规模 / 偏股型 ( 万亿 ) 3.30/1.22 A 股总市值 / 流通 ( 万亿 ) 39.65/29.04 上证综指 / 深圳成指 2,938/10,067 基金只数 / 正回报只数 2656/2447 相关研究报告 : 公募基金月度专题报告 : 指基表现差强人意, 债基或迎新曙光公募基金月度专题报告 : 股基与债基均遭遇年末寒冬优先股专题报告 : 我国优先股实践初探公募基金月度专题报告 : 债基普遇寒流, 股基暖流回春 QDII 基金投资与产品设计系列报告二 : 外汇衍生品为出海投资保驾护航证券分析师 : 周琦电话 : Zhouqi1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 林晓明电话 : linxiaom@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 分级基金市场概览 2014 年 11 月 24 日至 2014 年 12 月 5 日时间区间内 : 股票型分级基金杠杆份额平均涨幅达到 58.06%,61 只股票型分级基金全数上涨, 同期股票型分级基金母基金平均涨幅为 10.08%, 上证综指涨幅 18.13%, 深证成指涨幅 20.82%,HS300 指数涨幅为 20.96% 两周内股票型分级基金场内规模增加 279 亿元, 平均整体溢价率由 0.11% 增至 16.63% 分级基金投资策略在看多市场的预期下, 可以继续投资杠杆份额, 杠杆份额投资主要关注指标分级基金母基金对应基准指数价格杠杆和整体溢价率如果继续看多大盘周期股, 可以选择银华锐进国投瑞银瑞和远见信诚 HS300B 进行投资, 如果继续看多金融行业, 可选择信诚中证 800 金融 B 和申万菱信申万证券行业分级进行投资 ( 上折中, 周中恢复交易 ), 这些基金在同类基金中杠杆较高受套利盘抛压影响较小, 安全边际较高如认为市场短期回调, 分级基金溢价套利是投资者的较好选择主要关注指标为整体溢价率和市场流通性, 但一般套利流程需承受 3 个交易日的价格波动风险, 因此选择预期向好的标的指数对应分级基金进行套利, 套利收益较高建议选择套利投资标的 : 申万菱信中证环保产业, 招商中证证券公司, 申万菱信中小板, 鹏华中证信息技术, 这几只分级基金的整体溢价超过 20%, 即参考套利空间为 20%, 且市场流动性好, 在场内卖出时冲击成本较小关注近期上折分级基金 : 信诚中证 800 金融申万证券行业分级根据已经发生上折的三只分级基金 : 中欧盛世成长富国中证军工申万菱信申万证券行业分级上折前后的表现来看, 整体溢价率降低, 上折前申购母基金仍未卖出的投资者将承受更长时间的价格波动风险, 且套利空间被压缩上折完成后, 份基金杠杆份额杠杆大幅上升, 在市场预期乐观时可作为博取杠杆的有利工具独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明

2 Page 2 内容目录大风起, 分级飞扬... 4 分级基金市场回顾... 4 分级折溢价情况... 5 猪 or 象? 分级如何驭风而行?... 5 继续飞行, 一鼓作气... 6 请你歇歇脚, 蓄势再飞... 7 特殊事件 : 关注信诚 800 金融申万证券行业上折... 8 国信证券投资评级分析师承诺风险提示证券投资咨询业务的说明... 10

3 Page 3 图表目录图 1:2014 年 11 月 24 日至 2014 年 12 月 5 日内涨跌幅统计..4 图 2: 统计区间内母基金涨幅 Top20 分级基金... 4 图 3: 区间内日均成交额 Top20 分级基金... 4 图 4: 区间内场内规模增加 Top20 分级基金... 4 图 5: 整体溢价率最高 Top20 分级基金日均成交情况... 5 图 6: 价格杠杆最高 Top20 分级基金溢价情况... 5 表 1: 分级基金投资价值分析 ( 按规模指数分类 )... 6 表 2: 分级基金投资价值分析 ( 按行业分类 )... 7

4 银华深证 100 申万菱信申万证信诚中证 800 金融国泰国证医药卫生富国中证军工国泰国证房地产鹏华中证 A 股资源国联安双禧中证 100 申万菱信深证成国投瑞银瑞福深申万菱信中证环招商中证大宗商品富国创业板指数鹏华中证 800 地产国泰国证食品饮料信诚中证 800 有色新华中证环保产业信诚中证 500 分级信诚沪深 300 分级鹏华中证 800 非银申万菱信申万证券信诚中证 800 金融富国中证军工国泰国证医药卫生国泰国证房地产申万菱信深证成指鹏华中证 800 地产鹏华中证 A 股资源产业鹏华中证 800 非银行申万菱信中证环保国联安双禧中证 100 国投瑞银瑞福深证 100 招商中证证券公司国泰国证食品饮料银华深证 100 信诚中证 800 有色招商中证大宗商品富国创业板指数分级招商沪深 300 高贝塔信诚中证 800 医药申万菱信申万证鹏华中证 800 非信诚中证 800 金融国联安双禧中证银华中证等权重 90 国投瑞银瑞和 300 浙商沪深 300 申万菱信深证成信诚沪深 300 分级华安沪深 300 银华沪深 300 分级银华中证内地资长盛同辉深证银河沪深 300 成长银华深证 100 国金通用沪深 300 国投瑞银瑞福深工银瑞信深证 100 鹏华中证 A 股资广发深证 100 分级 Page 4 大风起, 分级飞扬近期股票型分级基金行情火爆, 在投资热情高涨的市场环境下, 与股票走势相关度高且具有杠杆的分级基金受到市场的青睐在过去的两周中,A 股市场在金融采掘有色等周期行业的带领下强势上涨, 逼空行情让投资者无所适从, 陷入两难境地, 而数倍于市场涨幅的杠杆类分级基金应该如何操作? 本文在分析当前市况的基础上, 在不同的市场预期下给出分级基金投资建议, 并提示近期上折分级基金的投资机遇和风险分级基金市场回顾在 2014 年 11 月 24 日至 2014 年 12 月 5 日时间区间内 ( 下文中若无特别指明, 区间均值该时间段内的统计 ), 股票型分级基金杠杆份额平均涨幅达到 58.06%,61 只股票型分级基金全数上涨, 同期股票型分级基金母基金平均涨幅为 10.08%, 上证综指涨幅 18.13%, 深证成指涨幅 20.82%,HS300 指数涨幅为 20.96% 图 1:2014 年 11 月 24 日至 2014 年 12 月 5 日内涨跌幅统计图 1: 统计区间内母基金涨幅 Top20 分级基金 70.00% 60.00% 母基金杠杆份额稳健份额 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% % % % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % % 数据来源 :WIND 资讯国信证券经济研究所整理数据来源 :WIND 资讯国信证券经济研究所整理 2014 年 11 月 24 日至 2014 年 12 月 5 日赶脚两周内, 股票型分级基金杠杆份额日均成交金额达到 80 亿元, 稳健份额日均成交金额约 12 亿元, 场内流通规模由 2014 年 11 月 24 日 582 亿元增至 861 亿元, 规模增长共计 279 亿元图 2: 区间内日均成交额 Top20 分级基金图 3: 区间内场内规模增加 Top20 分级基金单位 : 万元杠杆份额日均成交额稳健份额日均成交额单位 : 亿元场内规模增长金额数据来源 :WIND 资讯国信证券经济研究所整理数据来源 :WIND 资讯国信证券经济研究所整理

5 建信双利策略主题银华沪深 300 分级华商中证 500 分级泰信基本面 400 诺安中证创业成长诺德深证 300 分级金鹰中证 500 银河沪深 300 成长申万菱信中证环保信诚中证 800 医药银华消费主题分级招商中证证券公司工银瑞信中证 500 泰达宏利中证 500 国金通用沪深 300 万家中证创业成长南方新兴消费增长长城久兆中小板 300 申万菱信中小板鹏华中证信息技术申万菱信深证成指银华深证 100 招商中证大宗商品鹏华中证国防建信央视财经 50 广发深证 100 分级国投瑞银瑞和 300 银华中证等权重 90 鹏华中证 800 非银行新华中证环保产业长盛同庆中证 800 信诚沪深 300 分级国泰国证食品饮料长盛同辉深证 100 等权信诚中证 500 分级工银瑞信深证 100 国泰国证医药卫生中欧盛世成长分级易方达中小板指数国泰国证房地产 Page 5 分级折溢价情况图 4: 整体溢价率最高 Top20 分级基金日均成交情况伴随杠杆分级基金的疯狂飞舞, 基金估值严重偏离, 股票型基金的杠杆份额溢价大幅上升, 两周前杠杆份额的平均溢价率为 7.18%, 截至上周五, 杠杆份额的平均溢价率上升至 36.35%; 而股票型分级基金稳健份额仅受到降息的轻微影响, 市场估值和折溢价变化较小分级基金配对套利机会逐渐显现, 两周前股票型分级平均整体溢价率为 0.11%, 而截至上周五, 票型分级平均整体溢价率为上升至 16.63%, 其中有 5 只基金参考套利收益率超过 30% 图 5: 价格杠杆最高 Top20 分级基金溢价情况整体溢价率 ( 左轴 ) 场内日均成交量 ( 右轴 ) 折溢价率 ( 左轴 ) 价格杠杆 ( 右轴 ) 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 单位 : 万份 % % % % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % 数据来源 :WIND 资讯国信证券经济研究所整理数据来源 :WIND 资讯国信证券经济研究所整理值得注意的是, 在基金价格和溢价率不断上升的同时, 杠杆份额的价格杠杆随之损耗, 截至上周五, 杠杆份额的平均价格杠杆为 1.33, 作为杠杆投资品种的优势正在逐步减弱, 因此在后续投资过程中应充分考虑该现象猪 or 象? 分级如何驭风而行? 分级基金投资标的条款虽各不相同, 但对股票分级基金的杠杆份额投资主要需观察以下几个指标 : 标的整体溢价率价格杠杆标的, 分级基金母基金的投资基准, 母基金的业绩主要受标的指数和仓位的影响标的是决定投资方向是逆风而行还是顺风而起, 是分级基金投资的战略指导近期证券行业表现突出, 相应证券行业分级基金大幅超过其他基金 ; 而周期股主导的行情使得 HS300 和深证 100 对应分级基金的收益喜人价格杠杆, 杠杆基金相对于母基金涨跌幅度的理论倍数, 具体公式 =A B 场内份额之和 * 母基金净值 /(B 份额场内份额 *B 当前市价 ) 价格杠杆是投资中驭风而行的工具, 选择好的工具通常事半功倍, 乘着相同的风可以飞的更远更高分级基金的初始杠杆由杠杆份额和稳健份额发行的初始比例决定, 一般为 2, 而由于分级基金发行的时点对应标的市场偏好不同, 基金价格和母基金净值之间的杠杆关系发生了改变, 而价格杠杆即为衡量当前市况下两者关系联动性的重要指标, 价格杠杆越高表示博取高收益的几率更高利用价格杠杆投资分级基金需要注意两点 :1. 高杠杆基金在上涨市场和下跌市场中属性相同, 即爬的高跌的惨, 因此当市场趋势发生改变时, 该类基金的风险会更大 ;2. 价格杠杆是参考值, 真实的交易杠杆是有投资者行为决定的, 当真是杠杆超过价格杠杆时, 分级基金的杠杆份额溢价会进一步扩大整体溢价率, 是 A B 份额按照份额比例加权的价格之和母基金净值的溢价比率整体溢价率是分级飞行过程中的障碍物和阻力在市场出现大幅波动时, 杠杆类分级基金估值会产生偏离, 在分级基金的设计中, 为了避免出现子基金

6 Page 6 和母基金估值的大幅扭曲, 以配对交易方式让套利行为抑制这种偏离因此在当前杠杆基金价格逐步攀升时, 随之出现的越来越大的套利空间让套利资金不断涌入, 为杠杆基金估值进一步上升带来压力因此整体溢价率越高, 代表分级基金投资中阻力越大, 投资应该回避该类基金在市场持续强势两周后, 投资人对市场趋势的判断或发生分歧, 以下我们根据不同的市场预期, 给出相应的分级基金投资建议继续飞行, 一鼓作气任何牛市都不会以周期股的上涨作为结束, 周期股的舞动只是牛市上涨的开端, 市场仍会继续上涨, 并且强者恒强, 趋势市中应该追寻动量效应, 如果投资者持有上述市场预期, 则应该投资于分级基金杠杆份额但在投资过程中, 应该选择杠杆高, 安全边际高的品种进行投资在下表中, 我们根据份基金对应标的进行了分类, 表 1 为对应规模的宽基指数分类, 表 2 为对应行业的分类如果认为深证 100 和 HS300 等代表大市值股票的指数将继续表现强势, 则建议投资于银华锐进国投瑞银瑞和远见信诚 HS300B150052, 这几只杠杆基金在相同标的的分级基金中价格杠杆较高, 整体溢价率较低, 且市场流动性较好表 1: 分级基金投资价值分析 ( 按规模指数分类 ) 类型简称最新净值整体溢价率杠杆份额价格稳健稳健份额日杠杆份额折溢杠杆份额杠杆份额日均成杠杆份额折份额均成交量价率价格杠杆交量 ( 万份 ) 溢价率现价 ( 万份 ) 申万菱信深证成指分级 % % % 建信央视财经 % % % 银华深证 % % % 广发深证 100 分级 % % % 长盛同辉深证 100 等权 % % % 工银瑞信深证 % % % 国投瑞银瑞福深证 % % % 深证指数诺德深证 300 分级 % % % 易方达中小板指数 % % % 申万菱信中小板 % % % 长城久兆中小板 % % % 国联安双力中小板 % % % 富国创业板指数分级 % % % 中欧盛世成长分级 % % % 万家中证创业成长 % % % 诺安中证创业成长 % % % 银华中证等权重 % % % 国联安双禧中证 % % % 长盛同瑞中证 % % % 国投瑞银瑞和 % % % 信诚沪深 300 分级 % % % 浙商沪深 % % % 华安沪深 % % % 中证指数招商沪深 300 高贝塔 % % % 银河沪深 300 成长 % % % 国金通用沪深 % % % 银华沪深 300 分级 % % % 信诚中证 500 分级 % % % 金鹰中证 % % % 工银瑞信中证 % % % 泰达宏利中证 % % % 华商中证 500 分级 % % %

7 Page 7 长盛同庆中证 % % % 银华中证 800 等权重 % % % 泰信基本面 % % % 资料来源 :WIND 资讯, 国信经济研究所整理表 2: 分级基金投资价值分析 ( 按行业分类 ) 如果继续看好证券等金融行业, 建议选择信诚中证 800 金融 B 和申万菱信申万证券行业分级, 这两只基金由于近期证券行业表现太过亮眼, 均于上周触发了上折条款, 上折之后价格杠杆将再度达到 2 倍左右, 但需要提示的是, 信诚中证 800 金融于 12 月 9 日才恢复交易, 而申万证券于 12 月 10 日才恢复交易, 期间停止申购赎回行业简称最新净值整体溢价率杠杆份额价格金融类似于上述逻辑, 如果看好其他行业, 也可以选择对应分级基金中价格杠杆较高, 整体溢价较低, 且流通性更好的品种进行投资杠杆份额折溢价率杠杆份额价格杠杆杠杆份额日均成交量 ( 万份 ) 稳健份额现价稳健份额日均成交量 ( 万份 ) 信诚中证 800 金融 % % % 鹏华中证 800 非银行金融 % % % 申万菱信申万证券行业分级 % % % 招商中证证券公司 % % % 招商沪深 300 地产 % % % 国泰国证房地产 % % % 鹏华中证 800 地产 % % % 银华中证内地资源主题 % % % 杠杆份额折溢价率资源军工鹏华中证 A 股资源产业 % % % 信诚中证 800 有色 % % % 招商中证大宗商品 % % % 富国中证军工 % % % 申万菱信中证军工 % % % 鹏华中证国防 % % % 新华中证环保产业 % % % 环保申万菱信中证环保产业 % % % 食品国泰国证食品饮料 % % % 医药消费 TMT 国泰国证医药卫生 % % % 信诚中证 800 医药 % % % 南方新兴消费增长 % % % 银华消费主题分级 % % % 信诚中证 TMT 产业 % % % 富国中证移动互联网 % % % 鹏华中证信息技术 % % % 资料来源 :WIND 资讯, 国信经济研究所整理请你歇歇脚, 蓄势再飞市场已经连续上涨两周, 逼空行情使得市场短期内市场分歧加剧, 市场上行压力增加, 可能会出现回调, 前期在观望或已分享到前一波行情甜头的投资者可能会抱有这种市场预期继续投资杠杆分级, 可能会面临加倍风险, 在市场修正组织新一波上攻趋势时, 分级基金的高溢价使得投资者无需空仓观望在上一章节的统计中, 目前分级基金已经呈现相当诱人的套利空间, 平均整体溢价达到 16.63% 效率最高的配对套利是通过场内申购母基金, 在拆分为 A B 级基金于场内卖出配对转换套利流程一般需经过 3 个交易日 : T 日申购母基金 ;

8 Page 8 T+1 日确认份额 ; T+2 日拆分, 确认份额 ; T+3 日场内卖出 A B 有些券商可以做到 T+2 日拆分和卖出, 但在进行分级溢价套利中需做好 3 个交易日的价格波动风险预期,T 日观察到的溢价套利空间只是参考值目前, 值得推荐的分级基金套利品种为 : 申万菱信中证环保产业 , 招商中证证券公司 , 申万菱信中小板 , 鹏华中证信息技术 , 这几只分级基金的整体溢价超过 20%, 即参考套利空间为 20%, 且市场流动性好, 在场内卖出时冲击成本较小表 3: 分级基金上折前后杠杆和溢价率变化特殊事件 : 关注信诚 800 金融申万证券行业上折分级基金不定期上折, 是为了解决分级基金杠杆份额在逐步上涨过程中损失价格杠杆的创新性设计上折完成后,A B 分级子基金的场内份额不变,A 的价格不变或影响很小,B 将超过净值 1( 或超过稳健份额 A 的净值 ) 的部分折算成母基金份额, 届时杠杆分额 B 的杠杆将大幅提升截止目前, 已发生上折的分级有中欧盛世成长富国中证军工申万菱信申万证券行业, 我们回顾这三只分级基金上折前后的市场表现分级简称上折条款上折基准日价格杠杆整体溢价率价格杠杆整体溢价率中欧盛世成长盛世 B 份额净值 >2 倍盛世 A 份额净值时, 盛世 B 份额中欧盛世的份额基金净值调整为中欧盛世 A % % 份额净值富国中证军工富国军工份额净值大于 1.5, 军工军工 A 军工 B 份额净值归 % % 申万菱信申万证券行业申万证券份额净值大于 1.5, 证券证券 A 证券 B 归于证券 A 份额净值 % % 信诚中证 800 金融信诚金融份额净值大于 1.5, 金融金融 A 金融 B 份额净值归 % 申万菱信申万证券行业申万证券份额净值大于 1.5, 证券证券 A 证券 B 归于证券 A 份额净值 % 资料来源 :WIND 资讯, 国信经济研究所整理折算前折算后根据上表统计, 分级基金发生上折后, 整体溢价率一般会出现下降, 如果在上折前打算进行溢价套利的投资者已经申购了母基金, 或分拆了 A B 份额还未卖出, 套利预期收益可能会降低, 并且信诚金融恢复交易还需 1 个交易日, 申万证券行业恢复交易还需 2 个交易日, 将承受更长时间的市场波动影响, 如在恢复交易期间, 市场发生较大变动, 可以通过股指期货进行对冲避险另外上折之后, 分级基金杠杆份额的杠杆会提高, 恢复交易后, 如果市场预期未发生改变, 将比同类分级基金更具吸引力, 可以考虑参与高杠杆交易

9 Page 9 近期可能发生上折的分级基金提示 : 表 4: 近期可能发生上折的基金简称最新净值上折条款触发距离国金通用沪深母基金净值大于 1.5, 所有份额净值归 1 HS300 上涨 18.23% 银华沪深 300 分级母基金净值大于 1.5, 所有份额净值归 1 HS300 上涨 18.47% 鹏华中证信息技术母基金净值大于 1.5, 所有份额净值归 1 中证信息上涨 25.77% 泰信基本面母基金净值大于 2, 所有份额净值归 1 中证锐联基本面 400 指数上涨 47.99% 银华中证 800 等权重母基金净值大于 2, 所有份额净值归 1 中证 800 等权上涨 57.89% 长盛同瑞中证母基金净值大于 2, 所有份额净值归 1 中证 200 上涨 59.12% 泰达宏利中证母基金净值大于 2, 所有份额净值归 1 中证 500 上涨 72.85% 金鹰中证母基金净值大于 2, 所有份额净值归 1 中证 500 上涨 77.48% 国泰国证房地产母基金净值大于 2, 所有份额净值归 1 国证地产上涨 98.21% 华商中证 500 分级母基金净值大于 2.5, 所有份额净值归 1 中证 500 上涨 % 资料来源 :WIND 资讯, 国信经济研究所整理

10 Page 10 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

11 宏观董德志钟正生林虎固定收益董德志赵婧魏玉敏医药生物张其立贺平鸽林小伟邓周宇李少思通信服务程成李亚军军工朱海涛房地产区瑞明朱宏磊电力设备杨敬梅农林牧渔杨天明赵钦银行李关政国信证券经济研究所团队成员策略郦彬马韬孔令超大宗商品研究马韬郦彬郑东社会服务 ( 酒店餐饮和休闲 ) 曾光钟潇电子刘翔机械朱海涛陈玲成尚汶食品饮料刘鹏轻工造纸邵达金融工程林晓明吴子昱周琦钱晶黄志文技术分析闫莉互联网王学恒郑剑李树国家电王念春曾婵环保与公共事业陈青青徐强非金属及建材黄道立刘宏汽车及零配件丁云波建筑工程邱波刘萍请务必参阅正文之后的免责条款部分

12 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 王晓健叶琳菲魏宁 wangxj@guosen.com.cn yelf@guosen.com.cn weining@guosen.com.cn 李文英李佩邵燕芳 liwying@guosen.com.cn lipei@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn 赵海英汤静文段莉娟 zhaohy@guosen.com.cn tangjingwen@guosen.com.cn duanlj@guosen.com.cn 原祎梁轶聪郑灿 yuanyi@guosen.com.cn liangyc@guosen.com.cn zhengcan@guosen.com.cn 甄艺唐泓翼颜小燕 yanxy@guosen.com.cn 杨柳吴国赵晓曦 yangliu@guosen.com.cn zhaoxxi@guosen.com.cn 储贻波刘紫微倪婧许樱之黄明燕请务必参阅正文之后的免责条款部分

Page 2 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 利润表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 现金及现金等价物营业收入应收款项

Page 2 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 利润表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 现金及现金等价物营业收入应收款项公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告房地产南京高科 (600064) 买入园区开发 Ⅱ 2014 年年报点评 ( 维持评级 ) 一年该股与沪深 300 走势比较财报点评 2015 年 03 月 29 日 2.7 2.2 南京高科沪深 300 产业和资本深入互动融合, 不负我们底部推荐 1.7 1.2 0.7A-14 J-14 A-14 O-14 D-14 F-15 股票数据总股本