Page 2 本 周 观 点 永 辉 超 市 定 增 落 地, 全 国 战 略 布 局 有 望 加 快 上 周 公 司 公 告 称 2014 年 非 公 开 发 行 A 股 股 票 申 请 获 中 国 证 监 会 发 行 审 核 委 员 会 审 核 通 过 公 司 于 去 年 8 月 公 布 定 增

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1 行 业 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 商 业 贸 易 [Table_IndustryInfo] 商 贸 零 售 行 业 周 报 中 性 ( 维 持 评 级 ) [Table_BaseInfo] 一 年 该 行 业 与 沪 深 300 走 势 比 较 商 业 贸 易 沪 深 300 [Table_Title] 行 业 周 报 2015 年 02 月 09 日 永 辉 超 市 定 增 落 地, 全 国 战 略 布 局 有 望 加 快 F A-14 J-14 A-14 O-14 D-14 相 关 研 究 报 告 : 商 贸 零 售 行 业 周 报 : 零 售 及 服 装 板 块 高 送 转 量 化 研 究 商 贸 零 售 行 业 2014 年 下 半 年 投 资 策 略 : 不 破 不 立, 关 注 三 大 主 线 行 业 重 大 事 件 快 评 : 腾 讯 京 东 合 作 有 望 共 赢, 电 商 格 局 加 速 演 变 零 售 行 业 重 大 事 件 快 评 :3.8 手 机 淘 宝 生 活 节 有 望 引 发 新 一 轮 O2O 热 潮 商 贸 零 售 行 业 周 报 :11 月 份 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长 13.7% 证 券 分 析 师 : 朱 元 电 话 : zhuyuan2@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 联 系 人 : 郭 陈 杰 电 话 : guocj@guosen.com.cn 独 立 性 声 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 其 结 论 不 受 其 它 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 走 势 回 顾 上 周 (2 月 2 日 ~2 月 6 日 ), 上 证 综 指 下 跌 4.19% 深 证 成 指 下 跌 3.23% 商 贸 零 售 板 块 下 跌 1.22%, 其 中 百 货 零 售 子 板 块 下 跌 3.01%, 超 市 零 售 子 板 块 下 跌 1.06%, 专 营 零 售 子 板 块 下 跌 1.68%, 黄 金 珠 宝 与 奢 饰 品 子 板 块 下 跌 2.30%, 贸 易 子 板 块 下 跌 0.13% 商 贸 零 售 行 业 重 点 个 股 涨 幅 前 三 位 为 金 一 文 化 步 步 高 美 克 家 居 (8.86%, 3.26%,2.94%); 后 三 位 为 欧 亚 集 团 友 好 集 团 豫 园 商 城 (-13.26%,-6.45%,-6.25%); 行 业 信 息 1. 国 美 在 线 刘 晓 鹏 :2015 物 流 将 由 成 本 转 盈 利 ;2. 王 府 井 百 货 借 奥 莱 业 态 扩 张, 首 家 选 址 西 安 ;3. 华 润 万 家 与 乐 购 发 布 新 标 识 ;4. 宜 家 去 年 净 收 入 33 亿 欧 元, 销 售 同 比 增 5.9%;5. 梅 西 百 货 收 购 美 国 最 大 美 容 产 品 零 售 商 Bluemercury;6. Michael Kors 三 季 度 同 店 销 售 增 长 降 至 个 位 数 ; 电 商 动 态 1. 移 动 网 购 2014 年 市 场 规 模 达 8617 亿 ; 年 中 国 电 商 规 模 将 突 破 1 万 亿 美 元 ;3. 京 东 股 权 众 筹 平 台 Q2 上 线 ;4. 亚 马 逊 拟 收 购 RadioShack 部 分 门 店 ;5. 阿 里 巴 巴 4 日 起 在 北 海 广 等 大 城 市 无 人 机 送 货 ;6. 团 购 市 场 去 年 成 交 额 747 亿 ; 本 周 观 点 永 辉 超 市 定 增 落 地, 全 国 战 略 布 局 有 望 加 快 上 周 公 司 公 告 称 2014 年 非 公 开 发 行 A 股 股 票 申 请 获 中 国 证 监 会 发 行 审 核 委 员 会 审 核 通 过 作 为 亚 洲 规 模 最 大 的 零 售 企 业, 引 入 牛 奶 有 限 公 司 将 为 公 司 在 经 营 管 理 供 应 链 资 金 等 方 面 提 供 重 要 支 持, 通 过 双 方 资 源 共 享 和 整 合 逐 步 提 升 自 身 零 售 能 力 双 方 前 期 已 在 进 口 商 品 采 购 等 方 面 展 开 初 步 合 作, 随 着 此 次 定 增 事 项 正 式 落 地, 未 来 双 方 合 作 范 围 将 进 一 步 拓 宽 与 深 入, 同 时, 募 资 近 57 亿 元 将 进 一 步 加 快 公 司 全 国 战 略 布 局, 包 括 外 延 扩 张 信 息 化 物 流 等 体 系 完 善 以 及 并 购 扩 张 机 会, 强 化 主 业 优 势 万 达 收 购 瑞 士 盈 方, 中 国 资 本 活 跃 全 球 体 育 产 业 借 助 盈 方 在 冬 季 运 动 中 的 领 先 优 势, 有 望 助 力 2022 年 冬 奥 会 申 办, 同 时 背 靠 盈 方 的 全 球 高 端 足 球 资 源, 对 于 未 来 中 国 申 办 足 球 世 界 杯 提 供 可 能 此 次 收 购 将 是 对 国 内 体 育 产 业 乃 至 全 球 体 育 格 局 产 生 深 远 影 响 的 重 磅 事 件, 是 中 国 资 本 力 量 在 全 球 体 育 产 业 中 崛 起 的 重 要 体 现 商 贸 零 售 行 业, 我 们 长 期 坚 定 看 好 永 辉 超 市, 推 荐 海 宁 皮 城 南 京 新 百 中 央 商 场 武 汉 中 商 以 及 受 益 上 海 迪 斯 尼 的 豫 园 商 城 ; 纺 织 服 装 行 业, 我 们 继 续 推 荐 森 马 服 饰 海 澜 之 家 奥 康 国 际 以 及 体 育 板 块 的 贵 人 鸟 探 路 者 浔 兴 股 份 另 外, 我 们 继 续 维 持 对 15 年 体 育 板 块 主 题 性 投 资 机 会 将 贯 穿 全 年 的 判 断, 重 申 贵 人 鸟 体 育 产 业 新 龙 头 地 位, 继 续 推 荐 国 信 体 育 重 点 组 合 : 贵 人 鸟, 浔 兴 股 份, 探 路 者 和 江 苏 舜 天 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 公 司 公 司 投 资 昨 收 盘 总 市 值 EPS PE 代 码 名 称 评 级 ( 元 ) ( 百 万 元 ) 2014E 2015E 2014E 2015E 森 马 服 饰 买 入 贵 人 鸟 买 入 豫 园 商 城 买 入 海 宁 皮 城 买 入 永 辉 超 市 买 入 资 料 来 源 :Wind 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测

2 Page 2 本 周 观 点 永 辉 超 市 定 增 落 地, 全 国 战 略 布 局 有 望 加 快 上 周 公 司 公 告 称 2014 年 非 公 开 发 行 A 股 股 票 申 请 获 中 国 证 监 会 发 行 审 核 委 员 会 审 核 通 过 公 司 于 去 年 8 月 公 布 定 增 预 案 : 拟 向 牛 奶 有 限 公 司 认 购 发 行 股 份 813,100,468 股 ( 占 发 行 后 总 股 本 19.99%), 共 募 集 资 金 亿 元 作 为 亚 洲 规 模 最 大 的 零 售 企 业, 引 入 牛 奶 有 限 公 司 将 为 公 司 在 经 营 管 理 供 应 链 资 金 等 方 面 提 供 重 要 支 持, 通 过 双 方 资 源 共 享 和 整 合 逐 步 提 升 自 身 零 售 能 力 双 方 前 期 已 在 进 口 商 品 采 购 等 方 面 展 开 初 步 合 作, 随 着 此 次 定 增 事 项 正 式 落 地, 未 来 双 方 合 作 范 围 将 进 一 步 拓 宽 与 深 入, 同 时, 募 资 近 57 亿 元 将 进 一 步 加 快 公 司 全 国 战 略 布 局, 包 括 外 延 扩 张 信 息 化 物 流 等 体 系 完 善 以 及 并 购 扩 张 机 会, 强 化 主 业 优 势 我 们 长 期 坚 定 看 好 公 司 发 展 潜 力 : 一 方 面, 公 司 在 零 售 整 体 低 迷 的 背 景 下 持 续 逆 势 扩 张, 开 店 节 奏 加 快, 市 场 份 额 不 断 提 升, 仍 然 是 零 售 行 业 内 少 数 能 保 持 收 入 及 盈 利 双 位 数 增 长 的 上 市 公 司 ; 另 一 方 面, 公 司 生 鲜 模 式 具 备 强 大 竞 争 优 势, 随 着 上 海 市 场 的 逐 步 拓 展, 也 将 在 全 国 范 围 内 形 成 突 出 的 示 范 效 应, 尤 其 是 对 于 农 贸 市 场 改 造 空 间 较 大 的 一 二 线 城 市, 未 来 将 充 分 受 益 于 农 改 超 推 进 并 有 望 成 为 公 司 股 价 的 重 要 催 化 剂 公 司 已 在 生 鲜 领 域 建 立 较 强 壁 垒, 未 来 借 助 农 改 超 推 进 O2O 业 务 融 合 以 及 并 购 扩 张 机 会 ( 公 司 持 有 中 百 集 团 20% 股 权, 成 功 进 军 湖 北 市 场 ), 有 望 进 一 步 扩 大 全 国 布 局, 持 续 提 升 市 场 份 额, 未 来 成 长 性 值 得 期 待 我 们 预 计 公 司 14~16 年 盈 利 预 测 为 EPS 0.26/0.33/0.42 元 ( 未 考 虑 定 增 摊 薄 ), 维 持 买 入 评 级 万 达 收 购 瑞 士 盈 方, 中 国 资 本 在 活 跃 全 球 体 育 产 业 上 周 据 体 坛 周 报 报 道, 万 达 集 团 将 在 本 月 召 开 新 闻 发 布 会 正 式 宣 布 全 资 收 购 瑞 士 盈 方 体 育 传 媒 集 团, 此 次 收 购 的 资 金 超 过 10 亿 欧 元 这 是 继 上 月 宣 布 入 股 西 班 牙 马 德 里 竞 技 俱 乐 部 后, 万 达 集 团 在 体 育 领 域 的 又 一 重 要 布 局 收 购 全 球 体 育 媒 体 巨 头 瑞 士 盈 方, 助 力 2022 年 冬 奥 会 申 办 瑞 士 盈 方 是 全 球 最 大 的 体 育 电 视 内 容 制 作 及 转 播 公 司, 总 部 位 于 瑞 士 祖 格, 由 伦 敦 私 人 股 本 集 团 Bridgepoint 持 有, 为 全 球 五 大 体 育 营 销 公 司 之 一 ( 另 外 四 家 分 别 为 IMG 八 方 环 球 拉 加 德 雷 体 育 以 及 世 界 体 育 集 团 ), 主 要 业 务 包 括 权 益 销 售 媒 体 版 权 转 播 制 作 赛 事 运 营 品 牌 推 广 以 及 赞 助 商 服 务 等, 所 拥 有 权 益 的 媒 体 转 播 总 时 长 达 3 万 小 时 / 每 年 盈 方 在 体 育 领 域 拥 有 深 厚 的 核 心 资 源 背 景, 与 130 家 体 育 组 织 以 及 数 百 家 赞 助 商 传 媒 机 构 建 立 了 长 期 合 作 关 系, 并 在 瑞 士 总 部 以 外 的 10 个 国 家 设 有 分 部, 在 全 球 体 育 产 业 中 影 响 力 巨 大 冬 季 运 动 是 盈 方 背 后 资 源 实 力 的 强 有 力 体 现, 作 为 冬 季 领 域 排 名 第 一 的 体 育 营 销 公 司, 盈 方 在 冬 奥 会 项 目 所 归 属 的 7 个 国 际 体 育 协 会 中 代 理 6 个, 并 多 次 参 与 全 球 顶 级 冬 季 运 动 赛 事 ( 冬 奥 会 世 界 杯 世 锦 赛 ) 的 开 发 工 作 借 助 盈 方 在 冬 季 运 动 中 的 领 先 优 势, 此 次 万 达 联 手 盈 方 势 必 将 为 中 国 申 办 2022 年 冬 奥 会 增 加 筹 码, 有 望 继 2008 年 北 京 奥 运 会 后 再 次 举 办 全 球 最 顶 级 赛 事, 并 进 一 步 推 动 国 内 冬 季 运 动 的 快 速 发 展, 无 论 从 国 家 层 面 或 是 产 业 层 面, 都 具 有 重 要 意 义

3 Page 3 表 1: 瑞 士 盈 方 代 理 的 冬 季 项 目 体 育 协 会 国 际 冬 季 项 目 体 育 协 会 国 际 冰 球 联 合 会 (IIHF) 国 际 滑 雪 联 合 会 (FIS) 国 际 冬 季 两 项 联 盟 (IBU) 国 际 有 舵 雪 橇 和 平 底 雪 橇 联 合 会 (FIBT) 国 际 无 舵 雪 橇 联 合 会 (FIL) 国 际 冰 壶 联 合 会 (WCF) 主 要 赛 事 代 表 世 界 锦 标 赛 欧 洲 锦 标 赛 奥 运 会 冰 球 赛 欧 洲 少 年 锦 标 赛 欧 洲 杯 联 合 会 杯 大 洲 杯 等 冬 奥 会 世 界 杯 欧 洲 杯 北 美 系 列 赛 日 程 澳 大 利 亚 一 新 西 兰 杯 远 东 杯 世 界 现 代 冬 季 两 项 锦 标 赛 冬 奥 会 等 世 界 有 舵 雪 橇 锦 标 赛 大 洲 有 舵 雪 橇 锦 标 赛 国 际 青 年 有 舵 雪 橇 锦 标 赛 等 欧 洲 锦 标 赛 欧 洲 冠 军 赛 人 工 赛 道 世 界 锦 标 赛 奥 运 会 雪 橇 赛 天 然 赛 道 世 界 锦 标 赛 等 欧 洲 锦 标 赛 世 界 杯 冬 奥 会 等 资 料 来 源 : 协 会 官 网 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 背 靠 全 球 高 端 足 球 资 源, 申 办 世 界 杯 或 将 不 是 梦 瑞 士 盈 方 在 足 球 产 业 链 中 拥 有 重 要 地 位, 广 泛 的 资 源 背 景 助 力 其 成 为 足 球 产 业 中 的 领 军 者 一 方 面, 它 与 国 际 足 球 已 建 立 多 年 合 作 伙 伴 关 系, 并 与 电 通 合 作 负 责 其 在 亚 洲 26 个 国 际 和 地 区 的 赛 事 转 播 独 家 销 售 权, 同 时 拥 有 2010~2022 年 连 续 四 届 世 界 杯 赛 事 的 销 售 权, 另 外 它 也 与 欧 足 联 以 及 德 国 足 协 意 大 利 足 协 等 10 多 个 国 家 足 球 协 会 建 立 长 期 合 作, 参 与 合 作 的 知 名 俱 乐 部 10 多 家 (AC 米 兰 沙 尔 克 04 等 ); 另 一 方 面,2011 年 Bridgepoint 全 资 收 购 盈 方 以 来, 现 任 总 裁 菲 利 普 布 拉 特 在 公 司 内 部 地 位 不 断 攀 升, 作 为 国 际 足 联 主 席 布 拉 特 的 侄 子, 小 布 拉 特 为 推 动 公 司 扩 大 足 球 产 业 影 响 力 发 挥 了 重 要 作 用 盈 方 的 足 球 产 业 链 背 景, 与 中 国 政 府 重 点 推 动 足 球 产 业 发 展 的 精 神 高 度 契 合, 此 次 收 购 符 合 足 球 商 业 化 发 展 的 需 要, 战 略 布 局 意 义 远 甚 于 入 股 马 德 里 竞 技 参 考 卡 塔 尔 成 功 申 办 世 界 杯 的 例 子, 无 论 是 国 家 体 育 产 业 的 顶 层 设 计, 还 是 整 个 基 层 队 伍 的 建 设 ( 青 少 年 培 养 ), 都 是 在 申 办 世 界 杯 过 程 中 的 重 要 考 量 因 素 随 着 政 策 层 面 对 体 育 产 业 的 高 度 重 视, 尤 其 是 足 球 作 为 未 来 体 育 改 革 的 第 一 试 点 领 域, 相 关 机 制 的 逐 步 完 善 有 利 于 国 内 足 球 产 业 迈 向 更 高 层 面 与 此 同 时, 近 年 来 产 业 资 本 在 足 球 领 域 布 局 的 加 快, 包 括 万 达 恒 大 阿 里 巴 巴 等 企 业 相 继 投 资 足 球 俱 乐 部, 借 助 资 本 的 力 量 推 动 中 国 足 球 向 世 界 看 齐, 尤 其 是 此 次 收 购 全 球 顶 尖 足 球 营 销 公 司, 这 对 于 未 来 足 球 世 界 杯 申 办 有 望 提 供 巨 大 资 源 支 持 表 2: 产 业 资 本 的 足 球 布 局 持 续 加 快 产 业 资 本 时 间 足 球 布 局 恒 大 集 团 2010 年 以 1 亿 元 人 民 币 买 断 广 州 俱 乐 部 全 部 股 权 万 达 集 团 2011 年 宣 布 三 年 至 少 出 资 5 亿 元 人 民 币, 全 面 支 持 中 国 足 球 振 兴, 这 是 建 国 以 来 中 国 体 育 史 上 最 大 的 单 笔 赞 助 资 金 阿 里 巴 巴 2014 年 宣 布 12 亿 元 入 股 广 州 恒 大 足 球 俱 乐 部, 阿 里 巴 巴 持 股 广 州 恒 大 足 球 俱 乐 部 50% 万 达 集 团 2015 年 1 月 宣 布 出 资 4500 万 欧 元 购 买 马 德 里 竞 技 足 球 俱 乐 部 20% 股 份, 并 进 入 俱 乐 部 董 事 会, 这 是 中 国 企 业 首 次 投 资 欧 洲 顶 级 足 球 俱 乐 部 万 达 集 团 2015 年 2 月 全 资 收 购 瑞 士 盈 方 体 育 传 媒 集 团 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 中 国 资 本 活 跃 全 球 体 育 产 业, 坚 持 走 出 去 与 引 进 来 并 举 站 在 更 高 层 面 而 言, 此 次 收 购 是 中 国 资 本 力 量 在 全 球 体 育 产 业 中 崛 起 的 重 要 体 现, 通 过 掌 握 产 业 上 游 资 源, 直 接 参 与 重 要 领 域 中 ( 足 球 篮 球 等 ) 高 附 加 值 权 益 的 分 配 我 们 认 为, 在 实 现 5 万 亿 政 策 目 标 的 过 程 中, 中 国 体 育 产 业 需 坚 持 走 出 去 与 引 进 来 并 举 的 方 针 在 资 本 力 量 走 出 去 的 同 时, 未 来 更 多 有 价 值 的 资 源 内 容 人 才 等 也 将 逐 步 引 进 来, 推 动 国 内 体 育 产 业 与 国 外 差 距 的 缩 小, 尤 其 是 以 中 国 CBA 为 代 表 的 重 要 赛 事 向 国 外 高 水 平 赛 事 靠 拢, 最 终 目 标 是 带 动 整 个 体 育 产 业 的 快 速 崛 起 推 动 资 本 市 场 的 体 育 热 情 进 一 步 高 涨, 继 续 推 荐 国 信 体 育 组 合 万 达 收 购 瑞 士 盈 方, 将 是 对 国 内 体 育 产 业 乃 至 全 球 体 育 格 局 产 生 深 远 影 响 的 重 磅 事

4 Page 4 件, 同 时 在 该 时 点 上, 也 有 望 推 动 资 本 市 场 的 体 育 热 情 进 一 步 高 涨, 后 续 的 相 关 布 局 与 资 本 运 作 都 可 成 为 重 要 催 化 剂 我 们 继 续 重 点 推 荐 国 信 体 育 组 合 :1. 贵 人 鸟 ( 收 虎 扑 15% 股 权 并 成 立 体 育 产 业 基 金 规 模 20 亿, 有 望 成 为 体 育 产 业 新 龙 头 );2. 浔 兴 股 份 ( 定 增 + 小 市 值 + 浔 兴 篮 球 俱 乐 部 );3. 探 路 者 ( 户 外 + 冰 雪 运 动 );4. 江 苏 舜 天 ( 国 企 改 革 + 舜 天 足 球 俱 乐 部 ) 纺 织 服 装 行 业, 我 们 继 续 推 荐 森 马 服 饰 海 澜 之 家 奥 康 国 际 以 及 体 育 板 块 的 贵 人 鸟 探 路 者 浔 兴 股 份 森 马 服 饰 : 休 闲 服 增 长 转 正 迎 来 拐 点, 且 受 益 于 童 装 延 续 高 景 气 度, 预 计 20% 以 上 的 快 速 增 长, 公 司 仍 是 15 年 经 营 最 稳 健 确 定 性 最 强 的 品 牌 服 饰 标 的, 另 外, 公 司 儿 童 产 业 链 延 伸 仍 值 得 期 待, 在 动 漫 娱 乐 等 协 同 内 容 上 布 局 潜 力 巨 大 ; 估 值 方 面, 前 期 股 价 有 所 调 整, 目 前 15 年 PE 19 倍, 随 着 估 值 切 换 及 儿 童 产 业 链 延 伸 推 进, 估 值 吸 引 力 突 出 ; 海 澜 之 家 : 凭 借 独 特 经 营 模 式 打 造 高 性 价 比 优 势, 核 心 能 力 突 出, 在 行 业 集 中 度 提 升 背 景 下, 看 好 其 市 场 份 额 进 一 步 提 升 ; 公 司 以 类 直 营 模 式 逆 势 快 速 扩 张, 全 国 门 店 渗 透 率 仍 有 较 大 提 升 空 间, 未 来 两 年 增 长 确 定 性 较 强 ; 公 司 已 调 入 沪 深 300 指 数, 在 目 前 市 场 行 情 下, 其 品 牌 龙 头 成 长 性 好 估 值 便 宜 特 点 尚 未 被 充 分 挖 掘, 目 前 15 年 PE 仅 16 倍, 有 望 获 得 价 值 重 估 机 会 奥 康 国 际 : 处 于 业 绩 拐 点, 行 业 格 局 较 好, 实 施 员 工 持 股 激 励 到 位, 彰 显 未 来 发 展 信 心, 个 性 化 定 制 标 准 化 生 产 长 期 值 得 期 待, 详 见 我 们 去 年 11 月 发 布 的 深 度 报 告 商 贸 零 售 行 业, 我 们 长 期 坚 定 看 好 永 辉 超 市, 推 荐 海 宁 皮 城 南 京 新 百 中 央 商 场 武 汉 中 商 以 及 受 益 上 海 迪 斯 尼 的 豫 园 商 城 永 辉 超 市 核 心 竞 争 能 力 突 出, 未 来 借 助 农 改 超 推 进 O2O 业 务 融 合 以 及 并 购 扩 张 机 会, 成 长 性 值 得 期 待 ; 海 宁 皮 城 外 延 扩 张 稳 步 推 进, 业 绩 确 定 性 强, 同 时 业 务 模 式 创 新 与 战 略 转 型 持 续 加 快, 存 在 业 绩 与 估 值 双 击 可 能 ; 南 京 新 百 零 售 转 型 稳 步 推 进, 或 将 受 益 集 团 医 疗 领 域 整 合, 助 力 公 司 向 双 主 业 推 进 ; 中 央 商 场 百 货 主 业 保 持 稳 健, 地 产 业 务 逐 步 释 放 业 绩, 安 全 边 际 高 ; 另 外, 我 们 继 续 维 持 对 15 年 体 育 板 块 主 题 性 投 资 机 会 将 贯 穿 全 年 的 判 断, 重 申 贵 人 鸟 体 育 产 业 新 龙 头 地 位, 继 续 推 荐 国 信 体 育 重 点 组 合 : 贵 人 鸟, 浔 兴 股 份, 探 路 者 和 江 苏 舜 天 贵 人 鸟 : 收 购 国 内 最 大 体 育 媒 体 虎 扑 15% 股 权 并 成 立 体 育 产 业 基 金 规 模 20 亿, 全 面 切 入 体 育 产 业, 体 育 产 业 布 局 将 不 断 完 善 和 丰 富,A 股 迎 来 纯 正 体 育 标 的, 有 望 成 为 体 育 产 业 新 龙 头 ; 浔 兴 股 份 : 定 增 + 小 市 值 + 浔 兴 篮 球 俱 乐 部, 公 司 近 期 发 布 定 增 预 案, 浔 兴 集 团 厦 门 时 位 宏 远 股 权 投 资 公 司 三 安 光 电 副 董 事 长 林 志 强 和 浔 兴 篮 球 俱 乐 部 队 员 王 哲 林 分 别 以 现 金 进 行 认 购, 后 续 体 育 产 业 布 局 值 得 重 点 关 注, 另 外, 集 团 旗 下 的 福 建 浔 兴 篮 球 俱 乐 部 也 存 在 注 入 可 能 性 ; 探 路 者 : 户 外 + 冰 雪 运 动, 公 司 积 极 推 进 户 外 服 务 平 台 资 源 整 合, 同 时, 在 户 外 领 域 基 础 上, 不 排 除 公 司 未 来 加 大 体 育 产 业 延 伸 布 局 的 可 能 随 着 15 年 北 京 申 办 冬 奥 会, 将 推 动 冰 雪 运 动 的 快 速 发 展, 公 司 作 为 户 外 用 品 龙 头 有 望 显 著 受 益 江 苏 舜 天 : 国 企 改 革 + 舜 天 足 球 俱 乐 部, 公 司 兼 具 国 企 改 革 + 体 育 双 重 预 期, 未 来 国 企 改 革 进 展 有 望 催 化 公 司 价 值 重 塑, 集 团 旗 下 的 舜 天 足 球 俱 乐 部 具 备 稀 缺 性 价 值

5 传 媒 计 算 机 轻 工 制 造 综 合 医 药 生 物 纺 织 服 装 休 闲 服 务 钢 铁 商 业 贸 易 汽 车 电 子 通 信 非 银 金 融 食 品 饮 料 家 用 电 器 化 工 电 气 设 备 建 筑 材 料 房 地 产 有 色 金 属 机 械 设 备 建 筑 装 饰 农 林 牧 渔 国 防 军 工 交 通 运 输 银 行 采 掘 公 用 事 业 渐 飞 研 究 报 告 - Page 5 行 情 回 顾 上 周 (2 月 2 日 ~2 月 6 日 ), 上 证 综 指 下 跌 4.19% 深 证 成 指 下 跌 3.23% 商 贸 零 售 板 块 下 跌 1.22%, 其 中 百 货 零 售 子 板 块 下 跌 3.01%, 超 市 零 售 子 板 块 下 跌 1.06%, 专 营 零 售 子 板 块 下 跌 1.68%, 黄 金 珠 宝 与 奢 饰 品 子 板 块 下 跌 2.30%, 贸 易 子 板 块 下 跌 0.13% 图 1: 商 贸 零 售 板 块 相 对 沪 深 300 走 势 图 2: 上 周 各 板 块 涨 跌 幅 (SW 板 块 分 类 ) 70% 商 贸 零 售 沪 深 % 50% 40% % 20% 10% % -10% -20% 资 料 来 源 :WIND 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :WIND 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 上 周, 商 贸 零 售 行 业 重 点 个 股 涨 幅 前 三 位 为 金 一 文 化 步 步 高 美 克 家 居 (8.86%, 3.26%,2.94%); 后 三 位 为 欧 亚 集 团 友 好 集 团 豫 园 商 城 (-13.26%,-6.45%,-6.25%) 表 3: 上 周 零 售 行 业 涨 幅 排 名 前 十 后 十 位 公 司 (GX 零 售 行 业 分 类 ) 前 十 位 代 码 公 司 名 称 5 日 涨 跌 幅 10 日 涨 跌 幅 20 日 涨 跌 幅 60 日 涨 跌 幅 SH 秋 林 集 团 12.80% 14.03% 15.93% 14.19% SH 东 百 集 团 4.84% 9.64% 6.81% 9.64% SH 津 劝 业 3.49% 5.95% 2.81% 11.05% SZ 步 步 高 3.26% 3.47% 7.12% -1.65% SH 美 克 家 居 2.94% 5.77% 9.17% 27.45% SZ 苏 宁 云 商 2.80% 17.90% 17.40% 38.19% SZ 友 阿 股 份 2.31% -0.21% 8.24% 0.93% SH 老 凤 祥 B 2.08% -1.01% 3.15% 7.71% SH 南 宁 百 货 0.89% 3.65% 5.58% 7.98% SH *ST 商 城 0.77% 2.75% 6.40% 1.35% 后 十 位 代 码 公 司 名 称 5 日 涨 跌 幅 10 日 涨 跌 幅 20 日 涨 跌 幅 60 日 涨 跌 幅 SH 欧 亚 集 团 % % -1.14% 18.82% SH 长 百 集 团 % -6.25% 9.62% -9.81% SH 汉 商 集 团 -9.15% -7.64% -3.40% 16.00% SZ 广 州 友 谊 -7.91% -9.40% -3.63% % SZ 农 产 品 -7.09% -2.80% -4.84% 5.55% SH 友 好 集 团 -6.45% -9.28% -9.74% 2.28% SZ 华 联 股 份 -6.30% % % -7.57% SH 豫 园 商 城 -6.25% 0.57% 4.33% 6.40% SH 东 方 集 团 -6.03% -6.75% % 14.11% SZ 潮 宏 基 -5.74% -1.75% 12.38% 9.79% 资 料 来 源 :WIND, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 表 4: 零 售 板 块 重 点 覆 盖 公 司 上 周 涨 跌 幅 榜 涨 幅 前 5 名 金 一 文 化 步 步 高 美 克 家 居 苏 宁 云 商 友 阿 股 份 幅 度 (%) 8.86% 3.26% 2.94% 2.80% 2.31% 跌 幅 前 5 名 欧 亚 集 团 友 好 集 团 豫 园 商 城 海 印 股 份 潮 宏 基 幅 度 (%) % -6.45% -6.25% -6.04% -5.74% 资 料 来 源 :WIND, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理

6 Page 6 行 业 信 息 国 美 在 线 刘 晓 鹏 :2015 物 流 将 由 成 本 转 盈 利 ( 资 料 来 源 : 联 商 网 ) 国 美 在 线 物 流 中 心 副 总 裁 刘 晓 鹏 近 日 表 示, 国 美 在 线 物 流 体 系 将 由 成 本 中 心 向 盈 利 中 心 转 变, 开 始 承 接 第 三 方 订 单 国 美 在 2015 年 1+5 战 略 中, 物 流 被 提 到 了 优 先 地 位, 国 美 在 线 物 流 体 系 既 有 自 主 物 流 仓 储 人 员, 也 有 合 作 的 第 三 方 企 业, 2015 将 专 注 于 B2C 平 台 数 码 及 小 家 电 产 品 行 业, 为 平 台 商 家 和 第 三 方 客 户 提 供 代 储 代 运 库 存 管 理 配 送 等 服 务 王 府 井 百 货 借 奥 莱 业 态 扩 张, 首 家 选 址 西 安 ( 资 料 来 源 : 联 商 网 ) 王 府 井 与 春 天 百 货 二 者 共 同 打 造 的 首 个 项 目 将 在 西 安 亮 相, 是 一 家 奥 特 莱 斯, 临 近 西 安 咸 阳 机 场 目 前, 西 安 项 目 正 处 于 筹 备 期, 该 项 目 由 王 府 井 百 货 拿 地, 春 天 百 货 方 面 负 责 招 商 运 营 在 重 新 宣 布 转 投 奥 特 莱 斯 与 购 物 中 心 后, 从 今 年 开 始, 王 府 井 百 货 以 新 业 态 加 速 外 埠 扩 张 华 润 万 家 与 乐 购 发 布 新 标 识 ( 资 料 来 源 : 联 商 网 ) 2 月 8 日, 华 润 万 家 与 乐 购 正 式 宣 布 成 立 合 资 公 司 之 后, 双 方 融 合 迈 出 了 实 质 一 步, 双 方 宣 布 启 用 全 新 红 色 华 润 万 家 品 牌 新 标 识 华 润 万 家 CEO 洪 杰 透 露,2 月 6 日, 华 润 电 商 e 万 家 已 进 入 内 测,3 月 底 将 在 深 圳 正 式 上 线, 前 期 大 概 有 几 千 个 商 品, 自 营, 上 线 生 鲜 业 务, 与 大 卖 场 便 利 店 相 结 合 宜 家 去 年 净 收 入 33 亿 欧 元, 销 售 同 比 增 5.9% 宜 家 集 团 近 日 发 布 财 报 称, 集 团 2014 财 年 净 收 入 达 33 亿 欧 元, 综 合 汇 率 影 响, 宜 家 集 团 销 售 总 额 相 比 去 年 增 长 5.9% 至 287 亿 欧 元 宜 家 中 国 2014 财 年 的 销 售 额 是 88 亿 元 人 民 币, 与 去 年 对 比 整 体 增 长 25% 梅 西 百 货 收 购 美 国 最 大 美 容 产 品 零 售 商 Bluemercury( 资 料 来 源 : 亿 邦 动 力 网 ) 近 日, 梅 西 百 货 宣 布 了 一 项 收 购 计 划, 将 以 2.1 亿 美 元 的 价 格 收 购 全 美 最 大 及 增 长 最 快 的 奢 侈 美 容 用 品 及 spa 服 务 零 售 商 Bluemercury, 支 付 方 式 为 现 金 Bluemercury 是 一 家 专 营 奢 侈 化 妆 品 和 水 疗 产 品 的 公 司, 在 线 上 和 线 下 均 有 业 务 开 展 这 一 收 购 有 望 在 5 月 2 号 结 束 Michael Kors 三 季 度 同 店 销 售 增 长 降 至 个 位 数 ( 资 料 来 源 : 亿 邦 动 力 网 ) 在 截 至 2014 年 12 月 27 日 的 假 日 季,Michael Kors Holdings Ltd. 整 体 及 最 大 市 场 北 美 的 同 店 销 售 增 幅 自 2011 年 上 市 以 来 首 次 降 至 个 位 数, 仅 分 别 录 得 8.6% 和 6.0% 的 增 长, 这 两 项 最 被 市 场 看 重 的 数 据 均 比 二 季 度 的 16.4% 和 10.8% 大 幅 退 步, 也 是 连 续 第 四 个 季 度 增 长 放 缓 电 商 动 态 移 动 网 购 2014 年 市 场 规 模 达 8617 亿 ( 资 料 来 源 : 易 观 智 库 ) 易 观 智 库 最 新 发 布 的 中 国 手 机 购 物 市 场 季 度 监 测 报 告 2014 年 第 4 季 度 数 据 显 示,2014 年 第 4 季 度, 中 国 移 动 网 购 市 场 交 易 规 模 达 3227 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 178.5%, 继 续 保 持 高 速 增 长,2014 年 移 动 网 购 市 场 规 模 达 8617 亿 元 从 市 场

7 Page 7 占 比 来 看,4 季 度 移 动 网 购 在 网 上 零 售 市 场 中 的 占 比 达 35.2%,2014 年 全 年 整 体 占 比 已 超 过 30%, 移 动 端 已 成 为 网 上 零 售 市 场 中 的 重 要 入 口 资 源 2019 年 中 国 电 商 规 模 将 突 破 1 万 亿 美 元 ( 资 料 来 源 : 亿 邦 动 力 网 ) 根 据 Forrester Research 最 新 发 布 的 预 测 报 告 披 露, 中 国 在 线 零 售 消 费 将 在 2019 年 突 破 1 万 亿 美 元, 在 线 消 费 的 复 合 年 增 长 率 预 计 将 达 19.9%, 而 移 动 在 线 消 费 的 复 合 年 增 长 率 将 达 到 44.2% 移 动 端 销 售 以 及 在 线 零 售 商 向 新 产 品 类 别 的 扩 张 将 成 为 未 来 五 年 中 国 电 子 商 务 增 长 的 两 个 主 要 推 动 因 素 京 东 将 申 请 个 人 征 信 牌 照, 股 权 众 筹 平 台 Q2 上 线 ( 资 料 来 源 : 联 商 网 ) 京 东 金 融 副 总 裁 姚 乃 胜 日 前 表 示, 京 东 正 在 计 划 申 请 个 人 征 信 牌 照 股 权 众 筹 将 于 今 年 二 季 度 上 线, 届 时 会 涉 及 私 募 和 公 募 两 方 面 股 权 众 筹 对 于 个 人 征 信, 将 涉 及 数 据 技 术 和 产 品 三 方 面 亚 马 逊 拟 收 购 RadioShack 部 分 门 店 ( 资 料 来 源 : 联 商 网 ) 就 在 美 国 消 费 电 子 产 品 连 锁 经 销 商 RadioShack 即 将 破 产 之 际, 消 息 人 士 称 亚 马 逊 考 虑 收 购 RadioShack 的 一 部 分 门 店 如 果 交 易 成 功, 这 将 是 亚 马 逊 拓 展 实 体 经 营 业 务 过 程 中 最 大 手 笔 的 举 措 之 一 亚 马 逊 计 划 把 收 购 来 的 RadioShack 门 店 用 于 展 示 硬 件 产 品, 并 作 为 网 购 用 户 的 取 货 送 货 中 心 阿 里 巴 巴 4 日 起 在 北 海 广 等 大 城 市 无 人 机 送 货 ( 资 料 来 源 : 亿 邦 动 力 网 ) 阿 里 巴 巴 从 4 日 起, 在 北 京 上 海 广 州 等 人 口 数 千 万 人 的 大 城 市 进 行 为 期 三 天 的 无 人 机 送 货 无 人 机 送 货 测 试 的 商 品 为 生 姜 茶, 重 320 克, 价 值 美 元 ( 人 民 币 约 元 ) 消 费 者 可 以 在 阿 里 巴 巴 旗 下 购 物 网 站 淘 宝 订 购 相 关 商 品, 享 受 无 人 机 送 货 服 务 团 购 市 场 去 年 成 交 额 747 亿 ( 资 料 来 源 : 亿 邦 动 力 网 ) 据 团 800 昨 日 发 布 的 统 计 数 据,2014 年 团 购 成 交 额 达 到 亿 元, 增 幅 为 108.3%; 参 团 人 数 达 亿 人 次, 增 幅 为 97.2%; 在 售 团 单 万 期, 增 幅 为 134.7% 在 亿 元 的 成 交 额 中, 超 过 400 亿 元 来 自 于 美 团 网, 点 评 团 以 亿 元 位 居 第 二, 百 度 糯 米 窝 窝 团 拉 手 网 分 别 是 74.6 亿 元 48.8 亿 元 36.9 亿 元 重 要 公 告 表 5: 上 周 商 贸 零 售 重 点 跟 踪 公 司 公 告 重 点 跟 踪 公 司 永 辉 超 市 海 印 股 份 东 方 金 钰 潮 宏 基 金 一 文 化 公 告 内 容 资 料 来 源 :WIND 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 公 司 2014 年 非 公 开 发 行 A 股 股 票 申 请 获 中 国 证 监 会 发 行 审 核 委 员 会 审 核 通 过 基 于 财 富 管 理 需 要, 海 印 集 团 拟 向 兴 和 投 资 转 让 其 持 有 的 公 司 130,000,000 股 无 限 售 条 件 流 通 股, 占 公 司 总 股 本 的 10.98% 公 司 非 公 开 发 行 股 票 申 请 获 得 中 国 证 监 会 核 准 批 文 全 资 子 公 司 FION Limited 拟 与 Ottimo Branding Company Limited 郭 桢 桢 共 同 出 资 在 香 港 设 立 子 公 司, 注 册 资 本 5000 万 元 港 币, 其 中 菲 安 妮 出 资 2550 万 元 港 币, 持 有 其 51% 的 股 权 公 司 收 到 中 国 证 监 会 关 于 核 准 北 京 金 一 文 化 发 展 股 份 有 限 公 司 向 陈 宝 芳 等 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 的 批 复

8 Page 8 社 会 消 费 品 零 售 数 据 表 6: 社 会 消 费 品 零 售 指 标 名 称 社 会 消 费 品 零 售 总 额 : 当 月 值 ( 亿 元 ) 社 会 消 费 品 零 售 总 额 : 当 月 同 比 (%) 社 会 消 费 品 零 售 总 额 : 累 计 值 ( 亿 元 ) 社 会 消 费 品 零 售 总 额 : 累 计 同 比 (%) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 资 料 来 源 :WIND, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 表 7: 限 额 以 上 企 业 商 品 零 售 ( 当 月 值 ) 指 标 名 称 限 额 以 上 企 业 商 品 零 售 总 额 ( 亿 元 ) 限 额 以 上 企 业 商 品 零 售 总 额 同 比 (%) 化 妆 品 类 ( 亿 元 ) 化 妆 品 类 同 比 (%) 金 银 珠 宝 类 ( 亿 元 ) 金 银 珠 宝 类 同 比 (%) 日 用 品 类 ( 亿 元 ) 日 用 品 类 同 比 (%) 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 ( 亿 元 ) 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 同 比 (%) , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , 资 料 来 源 :WIND, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 汽 车 类 ( 亿 元 ) 汽 车 类 同 比 (%)

9 Page 9 百 货 零 售 数 据 表 8: 全 国 50 家 重 点 大 型 零 售 企 业 ( 当 月 值 ) 指 标 名 称 全 国 50 家 重 点 大 型 零 售 企 业 零 售 额 同 比 (%) 食 品 类 同 比 (%) 服 装 类 同 比 (%) 化 妆 品 类 同 比 (%) 日 用 品 类 同 比 (%) 金 银 珠 宝 类 同 比 (%) 家 电 类 同 比 (%) 资 料 来 源 :WIND, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 表 9: 全 国 百 家 大 型 零 售 企 业 ( 当 月 值 ) 指 标 名 称 全 国 百 家 大 型 零 售 企 业 零 售 额 同 比 (%) 服 装 类 同 比 (%) 服 装 类 同 比 (%) 食 品 类 同 比 (%) 金 银 珠 宝 类 同 比 (%)

10 Page 10 资 料 来 源 :WIND, 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 等 各 方 面

11 Page 11 表 10: 港 股 零 售 行 业 重 点 公 司 估 值 ( 股 价 截 至 ) 子 行 业 百 货 超 市 服 装 零 售 港 股 美 股 零 售 公 司 估 值 公 司 名 称 市 场 EPS PE 3 年 股 价 股 本 ( 百 万 市 值 ( 百 万 5 日 涨 跌 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A 2014E 2015E 2016E CAGR 世 纪 金 花 ( 港 股 ) 港 元 ) 幅 % AAA 1.19 元 ) # # # 8.65 # # # # 新 世 界 百 茂 业 国 际 货 中 利 福 国 际 华 地 国 际 银 泰 商 业 控 股 金 鹰 商 贸 百 盛 集 团 集 团 联 华 超 市 物 美 商 业 高 鑫 零 售 北 京 京 客 利 亚 零 售 隆 # # # # # # # 迪 生 创 建 # # # 7.14 # # # # 安 宁 控 股 # # # # # # # 长 兴 国 际 思 捷 环 球 # 金 利 来 集 # # # 8.84 # # # # 佐 丹 奴 国 团 野 马 国 际 际 # # # # # # # # 百 丽 国 际 宝 胜 国 际 # # # # # # # # 12 电 脑 与 电 香 港 通 讯 # # # # # # # # 子 零 售 5 英 发 国 际 国 际 控 股 # # # # # # # 专 卖 店 国 美 电 器 周 生 生 莎 莎 国 际 景 福 集 团 # # # 7.78 # # # # 六 福 集 团 卓 悦 控 股 奥 思 集 团 # # # # # # # 周 大 福 ###### 汽 车 零 售 亨 得 利 ### 中 国 环 投 # # # # # # # # 中 升 控 股 股 份 宝 信 汽 车 正 通 汽 车 永 达 汽 车 和 谐 汽 车 资 料 来 源 :Bloomberg 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 5

12 Page 12 表 11: 国 际 零 售 行 业 重 点 公 司 估 值 ( 股 价 截 至 ) 子 行 业 公 司 名 称 市 场 EPS PE 3 年 CAGR 股 价 股 本 市 值 ( 百 万 5 日 涨 2013A 2014E 2015E 2016E 2013A E 2016E 百 货 诺 德 斯 特 龙 ( 美 元 ) ( 百 万 美 元 ) 跌 0.63 幅 A 3.62 E 3.75 E 4.11 E E E E 柯 尔 百 货 股 5 ) (%) 彭 尼 # # # # 7.77 西 尔 斯 控 股 # # # # TJX THE BON-TON # # STORES DILLARD'S 梅 西 百 货 超 市 超 价 商 店 # 西 夫 韦 # # # CASEY'S GENERAL ROUNDY'S # # STORES PARENT PANTRY # # INGLES MARKETS-CL VILLAGE A # # # # # # 互 联 网 SUPER 当 当 网 # 零 售 MARKET-CLAS 兰 亭 集 势 # # # # 5.72 S A 麦 考 林 # # # # # # # 3.96 唯 品 会 ABERCROMBI E 亚 & 马 FITCH 逊 EXPEDIA 奈 飞 公 司 电 脑 与 电 子 零 售 PRICELINE TRIPADVISOR OVERSTOCK # # # # QIWI HSN BLUE NILE ZULILY # 环 球 资 源 # # # # # # 5.88 橡 果 国 际 # # # # # # # 1.09 SYSTEMAX # # # # # # # LIVEDEAL # # # # # 3.15 INSIGHT # # ENTERPRISES STAMPS 盖 普 罗 斯 服 饰 零 售 城 市 生 活 用 品 连 锁 L BRANDS 百 思 买 GAMESTOP PETSMART 专 卖 店 史 泰 博 蒂 芙 尼 AUTONATION AUTOZONE 汽 车 零 售 CARMAX O'REILLY 资 料 来 源 :Bloomberg 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理

13 Page 13 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 分 析 师 承 诺 买 入 增 持 中 性 卖 出 超 配 中 性 低 配 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20% 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 风 险 提 示 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 所 有, 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 复 制 或 传 播 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 我 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ; 我 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 本 报 告 仅 供 参 考 之 用, 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险, 我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为

14 研 究 所 通 讯 录 研 究 所 通 讯 录 宏 观 董 德 志 钟 正 生 林 虎 固 定 收 益 董 德 志 赵 婧 刘 鹏 魏 玉 敏 钢 铁 及 新 材 料 郑 东 电 子 刘 翔 陈 平 卢 文 汉 零 售 纺 织 服 装 及 快 销 品 朱 元 轻 工 邵 达 通 信 程 成 食 品 饮 料 龙 飞 汽 车 及 零 部 件 黄 冲 国 信 证 券 经 济 研 究 所 团 队 成 员 策 略 郦 彬 马 韬 孔 令 超 交 通 运 输 郑 武 岳 鑫 糜 怀 清 房 地 产 区 瑞 明 黄 道 立 计 算 机 高 耀 华 电 力 及 公 共 事 业 陈 青 青 建 筑 工 程 及 建 材 邱 波 刘 萍 电 力 设 备 杨 敬 梅 旅 游 曾 光 钟 潇 金 融 工 程 林 晓 明 陈 志 岗 吴 子 昱 周 琦 技 术 分 析 闫 莉 机 械 及 军 工 郑 武 朱 海 涛 陈 玲 杨 森 医 药 贺 平 鸽 丁 丹 杜 佐 远 胡 博 新 刘 勍 传 媒 陈 财 茂 刘 明 银 行 王 婧 家 电 王 念 春 曾 婵 新 能 源 张 弢 农 业 杨 天 明 赵 钦 基 金 评 价 与 研 究 钱 晶 潘 小 果 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

15 国 信 证 券 机 构 销 售 团 队 华 北 区 ( 机 构 销 售 一 部 ) 华 东 区 ( 机 构 销 售 二 部 ) 华 南 区 ( 机 构 销 售 三 部 ) 王 立 法 郑 毅 魏 宁 wanglf@guosen.com.cn zhengyi@guosen.com.cn weining@guosen.com.cn 王 晓 健 叶 琳 菲 邵 燕 芳 wangxj@guosen.com.cn yelf@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn 李 文 英 刘 塑 段 莉 娟 liwying@guosen.com.cn liusu@guosen.com.cn duanlj@guosen.com.cn 赵 海 英 崔 鸿 杰 郑 灿 zhaohy@guosen.com.cn cuihj@guosen.com.cn zhengcan@guosen.com.cn 原 祎 李 佩 徐 冉 yuanyi@guosen.com.cn lipei@guosen.com.cn xuran1@guosen.com.cn 甄 艺 汤 静 文 颜 小 燕 tangjingwen@guosen.com.cn yanxy@guosen.com.cn 杨 柳 梁 轶 聪 赵 晓 曦 yangliu@guosen.com.cn liangyc@guosen.com.cn zhaoxxi@guosen.com.cn 王 耀 宇 陈 孜 譞 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分