目录索引一场内产品概览市场表现新产品发行市场要点 : 开年之后, 分级基金纷纷上折... 5 二分级基金统计分级产品概况活跃 B 级上周表现 / 10

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本琪尹
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2015 年 1 月 11 日证券研究报告场内产品周报 (2015-1-11): 分级产品轮番上折图 1 典型向上折算方式 A 股产品创新周报报告摘要 : 股票型 ETF 规模略减, 分级 B 规模持续增加本周上证综指依然波折中向上, 转债指数持续走强本周场内产品的规模持续上升, 主要来自于股票型分级 B 规模的上升,ETF 规模反而有所缩减债券型现金型产品规模维持稳定股票

5 元或 2 元 ) 时, 基金整体会进行折算, 将母份额及子份额的净值重新归 1, 杠杆率回复初始水平 2015 年以来, 由于股市和转债市场的火爆, 已有 5 只分级基金办理了不定期的向上到点折算业务之后行情如果持续, 会有越来越多的分级基金向上折算向上折算不存在太强的退出机制, 因此套利机会相对不明显, 但在上折之前, 投资者需要注意折溢价变化带来的风险分析师 : 马普凡

1 2015 年 1 月 11 日证券研究报告场内产品周报 ( ): 分级产品轮番上折图 1 典型向上折算方式 A 股产品创新周报报告摘要 : 股票型 ETF 规模略减, 分级 B 规模持续增加本周上证综指依然波折中向上, 转债指数持续走强本周场内产品的规模持续上升, 主要来自于股票型分级 B 规模的上升,ETF 规模反而有所缩减债券型现金型产品规模维持稳定股票 ETF 的规模主要来自于蓝筹规模指数, 不排除有投资机构获利了结的可能但分级 B 的交易持续活跃, 市场依然存在主题型的机会开年之后, 分级基金纷纷上折分级基金的杠杆率随着 B 级净值的不断上升会不断下降, 为了保持分级基金杠杆率的持续吸引力, 大部分分级基金设置了不定期折算条款, 当母基金净值高于某个值 ( 一般为 1.5 元或 2 元 ) 时, 基金整体会进行折算, 将母份额及子份额的净值重新归 1, 杠杆率回复初始水平 2015 年以来, 由于股市和转债市场的火爆, 已有 5 只分级基金办理了不定期的向上到点折算业务之后行情如果持续, 会有越来越多的分级基金向上折算向上折算不存在太强的退出机制, 因此套利机会相对不明显, 但在上折之前, 投资者需要注意折溢价变化带来的风险分析师 : 马普凡 S mapufan@gf.com.cn 相关研究 : 交易所工具型产品的现状与未来 : 从单一产品到多资产解决方案大量分级整体微折价, 此时 B 级价格杠杆稳定性相对较高随着成长股近期的表现, 几只成长股为标的的分级基金成交抢眼, 重新受到的市场的关注近期分级基金 B 级的折溢价和杠杆比率相对合理, 在上涨中应该可以很好的分享指数收益对于同一标的不同分级基金, 除了考虑二级市场的流动性, 更需要考虑不同基金的价格杠杆比率核心假设风险 : 本文仅提供市场数据统计结果, 不提供任何单独品种的投资建议 1 / 10

2 目录索引一场内产品概览市场表现新产品发行市场要点 : 开年之后, 分级基金纷纷上折... 5 二分级基金统计分级产品概况活跃 B 级上周表现 / 10

3 图表索引图 1: 典型向上折算方式... 6 图 2: 富国军工上折后折溢价表现... 7 表 1: 上周指数表现对比... 4 表 2: 本周场内产品规模变化 ( 单位 : 亿元 )... 4 表 3: 本周场内产品成交变化 ( 单位 : 亿元 )... 5 表 4: 新申报 ( 一个月内 ) 场内基金列表... 5 表 5: 上周上折分级基金列表... 6 表 6: 分级基金数量变化 ( 单位 : 亿元 )... 7 表 7: 分级基金规模变化 ( 单位 : 亿元 )... 8 表 8: 分级基金日均成交统计 ( 单位 : 亿元 )... 8 表 9: 上周成交最高的 20 只股票型 B 级产品 / 10

4 一场内产品概览 1.1 市场表现本周上证综指依然波折中向上, 转债指数持续走强本周场内产品的规模持续上升, 主要来自于股票型分级 B 规模的上升,ETF 规模反而有所缩减债券型现金型产品规模维持稳定股票 ETF 的规模主要来自于蓝筹规模指数, 不排除有投资机构获利了结的可能但分级 B 的交易持续活跃, 市场依然存在主题型的机会表 1: 上周指数表现对比指数代码指数名称资产类别一周涨跌 SH 沪深 300 股票 0.37% SH 中证 500 股票 1.62% SZ 创业板指股票 5.54% H11001.CSI 中证全债债券 0.15% CSI 中证转债债券 4.18% 表 2: 本周场内产品规模变化 ( 单位 : 亿元 ) 资产类别 / 产品类别当周规模上周规模规模变化规模变化 2014 年底规模 WOW YTD 股票类 % % -- 封闭式基金 % % --LOF % % --ETF % % -- 分级 B % % 债券类 % % --LOF % % --ETF % % -- 债券分级 B % % 现金类 % % -- 现金 ETF % % -- 分级 A % % -- 实时申购货币 % % 商品类 % % 4 / 10

5 表 3: 本周场内产品成交变化 ( 单位 : 亿元 ) 资产类别 / 产品类别当周成交上周成交成交变化 WOW 2014 年日成交变化均成交 YTD 股票类 % % -- 封闭式基金 % % --LOF % % --ETF % % -- 分级 B % % 债券类 % % --LOF % % --ETF % % -- 债券分级 B % % 现金类 % % -- 现金 ETF % % -- 分级 A % % -- 实时申购货币商品类 % % 1.2 新产品发行本周暂没有新的场内产品处于发行之中同时, 新申报场内基金依然主要集中在行业主题的分级上表 4: 新申报 ( 一个月内 ) 场内基金列表申报公司申报项目受理日期博时证金宝货币市场基金 2014/12/1 易方达上证 50 指数分级基金 2014/12/10 融通中证军工指数分级基金 2014/12/17 融通中证全指证券公司指数分级基金 2014/12/17 嘉实中证互联网指数分级基金 2014/12/25 资料来源 : 证监会, 广发证券发展研究中心 1.3 市场要点 : 开年之后, 分级基金纷纷上折分级基金的杠杆率随着 B 级净值的不断上升会不断下降, 为了保持分级基金杠杆率的持续吸引力, 大部分分级基金设置了不定期折算条款, 当母基金净值高于某个 5 / 10

6 值 ( 一般为 1.5 元或 2 元 ) 时, 基金整体会进行折算, 将母份额及子份额的净值重新归 1, 杠杆率回复初始水平 2015 年以来, 由于股市和转债市场的火爆, 已有 5 只分级基金办理了不定期的向上到点折算业务之后行情如果持续, 会有越来越多的分级基金向上折算向上折算不存在太强的退出机制, 因此套利机会相对不明显, 但在上折之前, 投资者需要注意折溢价变化带来的风险需要注意的是在溢价过高的分级 B 在折算后约一半份额会折算成为母基金份额, 即二级市场的折溢价会消除因此, 无论如何预期 B 级折算后的表现, 也只有一半在之前持有的份额可以参与, 投资者需要注意高溢价 B 级在折算前的风险在折溢价的变化上, 折算后的 B 级由于恢复了初始的高杠杆, 并且上折一般发生在指数上扬的牛市, 因此复牌以后大概率会涨停, 并且溢价会持续上升表 5: 上周上折分级基金列表上折基准日基金代码 ( 母基金 /A 级 /B 级 ) 基金名称复牌日 B 级折算比率 2014/12/ /150164/ 东吴中证可转债 2015/1/ /1/ /150140/ 国金通用沪深 /1/ /1/ /150167/ 银华沪深 /1/ /1/ /150188/ 招商可转债 2015/1/12 尚未公告 2015/1/ /150143/ 银华中证转债 2015/1/12 尚未公告数据来源 : 广发证券发展研究中心图 1: 典型向上折算方式数据来源 : 广发证券发展研究中心 6 / 10

7 图 2: 富国军工上折后折溢价表现数据来源 : 广发证券发展研究中心二分级基金统计 2.1 分级产品概况分级基金成为牛市极佳的杠杆工具, 当整体出现溢价, 则规模必定上升本周分级基金成交活跃, 规模依然不断增加分级基金越来越受到市场的重视表 6: 分级基金数量变化 ( 单位 : 亿元 ) 数量统计当周上周周变化 2014 年末相对变化 YTD 总计 % 101 0% 股票型 % 63 0% 债券型 % 36 0% QDII 型 2 2 0% 2 0% 规模指数 % 28 0% 行业主题 % 0 策略指数 8 8 0% 8 0% 债券指数 3 3 0% 3 0% 主动股票 5 5 0% 5 0% 主动债券 % 33 0% 7 / 10

8 表 7: 分级基金规模变化 ( 单位 : 亿元 ) 规模统计当周上周周变化 2014 年末相对变化 YTD 总计 % % 股票型 % % 债券型 % % QDII 型 % % 规模指数 % % 行业主题 % % 策略指数 % % 债券指数 % % 主动股票 % % 主动债券 % % 表 8: 分级基金日均成交统计 ( 单位 : 亿元 ) 规模统计当周上周周变化 2014 年末相对变化 YTD Total % % 股票型 % % 债券型 % % QDII 型 % % 规模指数 % % 行业主题 % % 策略指数 % % 债券指数 % % 主动股票 % % 主动债券 % % 2.2 活跃 B 级上周表现随着成长股近期的表现, 几只成长股为标的的分级基金成交抢眼, 重新受到的市场的关注近期分级基金 B 级的折溢价和杠杆比率相对合理, 在反弹中应该可以很好的分享指数收益对于同一标的不同分级基金, 除了考虑二级市场的流动性, 更需要考虑不同基金的价格杠杆比率 8 / 10

9 表 9: 上周成交最高的 20 只股票型 B 级产品 B 级代码 B 级名称上周涨幅 B 级成交 : 亿元净值增长整体折溢价 A 级隐含收益 B 折溢价 SZ 申万菱信申万证券行业 B -1.75% % -0.74% 6.82% 13.83% SZ 国泰国证医药卫生 B 3.43% % 1.43% 7.06% 7.06% SZ 富国创业板 B 7.25% % 2.66% 7.05% 16.68% SZ 富国中证军工 B -2.76% % -0.09% 6.91% 16.28% SZ 信诚中证 800 金融 B -4.46% % -0.10% 6.78% 9.78% SZ 银华锐进 8.42% % -0.45% 6.53% 12.98% SZ 富国国企改革 B 0.82% % 2.34% 6.90% 21.78% SZ 招商中证证券公司 B -1.19% % -0.24% 7.05% 11.92% SZ 申万菱信中证环保产业 B -2.40% % -0.51% 6.94% 10.86% SZ 鹏华证保 B -2.93% % 0.52% 6.88% 9.73% SZ 申万菱信中小板 B 5.17% % -0.73% 6.49% 2.56% SZ 国泰国证房地产 B -8.65% % -0.99% 6.83% -0.76% SZ 申万菱信深成进取 5.15% % -0.80% 7.40% 53.08% SZ 国投瑞银瑞福进取 4.70% % -6.10% 5.86% % SZ 国联安双禧 B 中证 % % -1.56% 6.36% 1.27% SZ 鹏华资源 B 8.95% % 0.16% 6.73% 9.51% SZ 招商可转债 B 33.42% % 47.64% 6.50% % SZ 鹏华中证 800 地产 B -5.73% % -0.89% 6.79% 7.85% SZ 信诚中证 800 有色 B 4.85% % -1.22% 6.93% 9.66% SZ 新华中证环保产业 B -2.53% % 0.25% 7.05% 4.52% 风险提示本文仅提供市场数据统计结果, 不提供任何单独品种的投资建议 9 / 10

10 广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们地址广州市深圳市北京市上海市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 10 / 10

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