宏观研究宏观月报

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1 经 济 研 究 Page 1 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 宏 观 固 收 标 普 5 与 美 元 指 数 [Table_Title] 海 外 经 济 周 刊 宏 观 周 报 215 年 9 月 8 日 海 外 经 济 数 据 美 国 8 月 新 增 非 农 就 业 17.3 万 美 国 8 月 失 业 率 5.1% 欧 元 区 8 月 CPI 同 比 初 值.2% 相 关 研 究 报 告 : 海 外 经 济 周 刊 : 新 兴 市 场 货 币 汇 率 决 定 的 一 个 新 视 角 海 外 经 济 周 刊 : 解 析 近 期 1 年 期 美 债 利 率 的 走 势? 海 外 经 济 周 刊 : 日 元 会 步 人 民 币 贬 值 的 后 尘 吗? 海 外 经 济 周 刊 : 美 联 储 加 息 与 长 期 美 债 利 率 :1997 年 的 再 回 首 海 外 经 济 周 刊 : 新 兴 市 场 抛 售 下 的 危 与 机 证 券 分 析 师 : 董 德 志 电 话 : dongdz@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 :S 联 系 人 : 陶 川 电 话 : taochuan@guosen.com.cn 独 立 性 声 明 : 标 普 5 美 元 指 数 ( 右 ) 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 欧 央 行 扩 大 刺 激 计 划 的 可 能 途 径 大 类 资 产 全 景 回 顾 1. 股 弱 债 强, 美 元 盘 整 2. 油 价 震 荡, 金 价 承 压 上 周 经 济 基 本 面 和 货 币 政 策 因 素 共 同 左 右 了 海 外 大 类 资 产 的 表 现 一 方 面, 欧 央 行 9 月 议 息 会 议 的 鸽 派 言 论 推 升 了 市 场 的 风 险 偏 好, 欧 元 汇 率 遭 遇 暴 跌, 欧 元 区 国 债 收 益 率 以 及 黄 金 亦 全 线 走 低 ; 另 一 方 面, 美 国 8 月 非 农 就 业 报 告 差 强 人 意 使 得 美 联 储 9 月 加 息 再 度 扑 朔 迷 离, 市 场 情 绪 的 重 回 谨 慎 令 欧 美 股 市 承 压 下 挫 展 望 未 来, 我 们 提 醒 投 资 者 在 美 联 储 9 月 议 息 会 议 后 关 注 日 本 央 行 议 息 会 议, 在 近 期 全 球 通 缩 风 险 加 剧 的 背 景 下, 其 扩 大 QQE 的 可 能 性 与 日 俱 增 热 点 事 件 聚 焦 欧 央 行 暗 示 必 要 时 扩 大 刺 激 计 划, 未 来 存 在 哪 些 可 能 途 径? 根 据 不 同 的 通 胀 下 行 风 险, 我 们 认 为 未 来 欧 央 行 扩 大 QE 存 在 两 种 情 景 : 一 是 近 期 油 价 的 下 跌 使 得 欧 元 区 通 胀 在 年 内 快 速 下 行, 欧 央 行 将 通 过 扩 大 每 月 购 债 规 模 来 应 对 短 期 内 的 通 缩 风 险, 同 时 维 持 216 年 9 月 的 最 后 期 限 不 变 ; 二 是 经 济 和 通 胀 的 下 行 风 险 在 年 内 有 所 缓 和, 但 欧 央 行 在 继 续 实 施 既 有 购 债 计 划 一 段 时 间 之 后, 逐 渐 发 现 其 通 胀 目 标 很 难 在 其 预 测 的 时 间 范 围 内 实 现, 继 而 在 明 年 初 宣 布 将 原 有 购 债 计 划 延 长 到 216 年 9 月 以 后 另 外, 根 据 设 立 之 初 的 法 规, 欧 央 行 可 以 基 于 合 格 的 抵 押 品 进 行 任 何 金 融 资 产 的 买 卖, 这 就 意 味 着 欧 央 行 购 买 资 产 的 范 围 并 不 局 限 于 固 定 收 益 类 资 产 因 此, 不 排 除 在 未 来 极 端 的 情 形 下, 欧 央 行 仿 效 日 本 央 行 QQE 的 可 能 性 经 济 基 本 面 解 读 1. 美 国 8 月 非 农 就 业 瑕 不 掩 瑜,9 月 加 息 的 悬 念 将 留 至 最 后 一 刻 2. 欧 元 区 通 胀 下 行 风 险 极 大, 失 业 率 创 新 低 彰 显 结 构 改 革 成 效 美 国 8 月 非 农 就 业 报 告 总 体 上 可 谓 瑜 不 掩 瑕 虽 然 8 月 新 增 非 农 就 业 大 幅 低 于 预 期 且 劳 动 力 参 与 率 仍 处 于 历 史 地 位 ; 但 6 7 月 的 新 增 非 农 就 业 明 显 上 修, 失 业 率 降 至 美 联 储 认 为 的 充 分 就 业 水 平, 并 且 薪 资 增 长 重 新 加 速 可 见 美 国 劳 动 力 市 场 的 复 苏 依 然 强 劲 我 们 认 为 8 月 非 农 数 据 足 以 奠 定 美 联 储 年 内 加 息 的 基 调 然 而, 鉴 于 近 期 市 场 波 动 的 担 忧 以 及 全 球 经 济 疲 软 导 致 的 通 缩 影 响, 美 联 储 当 前 对 于 9 月 加 息 仍 举 棋 不 定 因 此 这 一 悬 念 只 有 等 到 最 后 一 刻 才 能 揭 晓 欧 元 区 8 月 CPI 回 升 好 于 市 场 预 期, 但 考 虑 到 能 源 价 格 的 大 幅 下 滑 以 及 PPI 的 再 度 下 跌, 油 价 走 低 对 通 胀 的 拖 累 又 开 始 显 现 同 时,7 月 份 欧 元 区 失 业 率 降 至 三 年 多 来 的 新 低, 区 内 意 大 利 和 西 班 牙 两 国 失 业 率 的 下 降 最 为 显 著, 表 明 近 年 来 外 围 国 劳 动 力 市 场 的 改 革 初 现 成 效 总 体 而 言, 当 前 全 球 经 济 疲 软 依 然 令 欧 元 区 经 济 复 苏 的 前 景 蒙 阴, 我 们 预 计 欧 央 行 很 难 在 216 年 9 月 前 达 成 其 通 胀 目 标, 延 长 乃 至 扩 大 QE 只 是 时 间 问 题

2 Page 2 内 容 目 录 大 类 资 产 全 景 回 顾... 3 热 点 事 件 聚 焦... 3 经 济 基 本 面 解 读... 4 国 信 证 券 投 资 评 级... 6 分 析 师 承 诺... 6 风 险 提 示... 6 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明... 6

3 Page 3 大 类 资 产 全 景 回 顾 1. 股 弱 债 强, 美 元 盘 整 2. 油 价 震 荡, 金 价 承 压 上 周 经 济 基 本 面 和 货 币 政 策 因 素 共 同 左 右 了 海 外 大 类 资 产 的 表 现 ( 图 1) 一 方 面, 由 于 欧 央 行 9 月 议 息 会 议 强 调 经 济 下 行 风 险 并 暗 示 必 要 时 扩 大 QE, 市 场 的 风 险 偏 好 有 所 回 升, 因 此 欧 元 汇 率 遭 遇 暴 跌, 欧 元 区 国 债 收 益 率 以 及 黄 金 亦 全 线 走 低 ; 另 一 方 面, 美 国 8 月 非 农 就 业 报 告 差 强 人 意, 美 联 储 9 月 加 息 再 度 扑 朔 迷 离, 市 场 情 绪 重 回 谨 慎 也 使 得 欧 美 股 市 承 压 下 挫 而 在 变 化 的 市 场 情 绪 下, 国 际 油 价 在 上 周 也 陷 入 大 幅 波 动 的 震 荡 状 态 展 望 未 来, 美 联 储 9 月 议 息 会 议 无 疑 是 最 大 的 焦 点 ; 在 这 之 后, 我 们 也 提 醒 投 资 者 关 注 日 本 央 行 议 息 会 议, 尤 其 是 在 近 期 全 球 通 缩 风 险 加 剧 的 背 景 下, 其 扩 大 QQE 的 可 能 性 与 日 俱 增 图 1: 最 近 两 周 大 类 资 产 投 资 回 报 表 现 4 上 周 回 报 率 ( % 白 银 欧 元 区 主 权 债 美 国 国 债 日 本 国 债 美 元 欧 元 黄 金 2 日 元 新 兴 市 场 货 币 8 月 非 农 就 业 数 据 令 美 联 储 9 月 加 息 扑 朔 迷 离, 美 元 陷 入 盘 整 国 际 原 油 ) -2 欧 央 行 会 议 鸽 派 美 国 原 油 库 存 意 外 增 措 辞 令 打 压 金 价 加 与 市 场 情 绪 谨 慎 令 美 股 欧 元 区 股 指 油 价 震 荡 下 行 铜 -4 新 兴 市 场 股 指 -6 日 股 上 上 周 回 报 率 (%) 热 点 事 件 聚 焦 欧 央 行 暗 示 必 要 时 扩 大 刺 激 计 划, 未 来 存 在 哪 些 可 能 途 径? 近 期 海 外 市 场 的 动 荡 令 全 球 主 要 央 行 都 坐 立 不 安, 上 周 欧 央 行 终 于 利 用 9 月 议 息 会 议 的 机 会 率 先 安 抚 回 市 场 一 如 我 们 此 前 的 预 期, 欧 央 行 9 月 议 息 会 议 下 调 了 经 济 增 长 和 通 胀 预 期, 并 暗 示 在 必 要 时 扩 大 刺 激 计 划 考 虑 到 欧 央 行 此 前 已 经 实 行 了 包 含 负 利 率 TLTRO 以 及 QE 等 一 揽 子 刺 激 计 划, 那 么 在 未 来 通 胀 下 行 风 险 极 大 从 而 影 响 到 2% 的 通 胀 目 标 的 实 现 时, 欧 央 行 将 如 何 扩 大 刺 激 计 划? 我 们 试 对 此 问 题 作 相 关 探 讨 首 先, 从 二 季 度 以 来 的 数 据 来 看, 欧 元 区 经 济 增 长 和 通 胀 走 势 基 本 符 合 欧 央 行 预 期, 这 也 意 味 着 近 期 海 外 市 场 的 波 动 暂 时 还 不 足 以 改 变 欧 央 行 的 政 策 倾 向

4 Page 4 这 一 点 也 可 以 从 欧 央 行 的 购 债 情 况 得 以 反 映 : 自 3 月 启 动 QE 以 来, 欧 央 行 购 债 步 伐 一 直 维 持 每 月 6 亿 欧 元 左 右, 尚 未 有 扩 大 规 模 的 迹 象 ( 图 2) 其 次, 如 果 欧 央 行 在 未 来 扩 大 刺 激 计 划, 我 们 认 为 扩 大 QE 依 然 是 其 首 要 选 择 在 此, 图 3 梳 理 了 发 达 国 家 在 各 轮 QE 中 的 购 债 规 模, 可 以 看 出 此 轮 欧 央 行 QE 的 购 债 规 模 在 总 体 上 要 逊 色 于 美 日 英 三 国 央 行 这 也 意 味 着 欧 央 行 在 QE 的 实 施 上 仍 有 一 定 的 扩 充 空 间 有 鉴 于 此, 根 据 不 同 的 通 胀 下 行 风 险, 我 们 认 为 未 来 欧 央 行 扩 大 QE 存 在 两 种 情 景 : 一 是 近 期 油 价 的 下 跌 使 得 欧 元 区 通 胀 在 年 内 快 速 下 行, 欧 央 行 将 通 过 扩 大 每 月 购 债 规 模 来 应 对 短 期 内 的 通 缩 风 险 ; 同 时, 考 虑 到 距 离 此 轮 QE 结 束 尚 有 时 日, 为 保 持 政 策 承 诺 上 的 一 致 性, 欧 央 行 在 短 期 内 仍 将 维 持 是 维 持 216 年 9 月 的 最 后 期 限 不 变 二 是 尽 管 经 济 和 通 胀 的 下 行 风 险 在 年 内 有 所 缓 和, 但 欧 央 行 在 继 续 实 施 既 有 购 债 计 划 一 段 时 间 之 后, 逐 渐 发 现 其 通 胀 目 标 很 难 在 其 预 测 的 时 间 范 围 内 实 现 那 么 欧 央 行 将 在 明 年 初 宣 布 将 原 有 购 债 计 划 延 长 到 216 年 9 月 以 后 最 后, 需 要 强 调 的 是, 根 据 设 立 之 初 的 法 规, 欧 央 行 可 以 基 于 合 格 的 抵 押 品 进 行 任 何 金 融 资 产 的 买 卖 这 就 意 味 着 欧 央 行 购 买 资 产 的 范 围 并 不 局 限 于 固 定 收 益 类 资 产 ( 这 一 点 与 美 联 储 有 着 明 显 不 同, 根 据 美 国 法 规, 美 联 储 只 被 允 许 购 买 政 府 以 及 有 政 府 担 保 的 资 产 ) 因 此, 不 排 除 在 未 来 极 端 的 情 形 下, 欧 央 行 仿 效 日 本 央 行 QQE 的 可 能 性 图 2: 欧 央 行 今 年 以 来 各 月 购 债 情 况 十 亿 欧 元 公 共 部 门 债 券 购 买 担 保 债 券 购 买 7 资 产 支 持 债 券 购 买 图 3: 发 达 国 家 各 轮 QE 的 购 债 规 模 比 较 购 债 规 模 /GDP(%) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 资 料 来 源 :ECB 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 :Fed ECB BOJ BOE 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 经 济 基 本 面 解 读 1. 美 国 8 月 非 农 就 业 瑕 不 掩 瑜,9 月 加 息 的 悬 念 将 留 到 最 后 一 刻 2. 欧 元 区 通 胀 下 行 风 险 极 大, 失 业 率 创 新 低 彰 显 结 构 改 革 成 效 上 周 美 国 8 月 非 农 就 业 报 告 重 磅 出 炉, 我 们 认 为 这 份 报 告 总 体 上 可 谓 瑜 不 掩 瑕 一 方 面,17.3 万 的 新 增 非 农 就 业 依 然 未 能 摆 脱 数 年 来 逢 8 月 非 农 数 据 就 大 幅 低 于 预 期 的 现 象, 并 且 劳 动 力 参 与 率 仍 处 于 历 史 地 位 ( 图 4); 另 一 方 面,6 7 月 的 新 增 非 农 就 业 均 明 显 上 修 ; 而 5.1% 失 业 率 已 降 至 美 联 储 认 为 的 充 分 就 业 水 平 ; 并 且 薪 资 增 长 重 新 加 速 ( 图 5) 可 见 美 国 劳 动 力 市 场 的 复 苏 依 然 强 劲 我 们 认 为 8 月 非 农 数 据 足 以 奠 定 美 联 储 年 内 加 息 的 基 调 然 而, 鉴 于 近 期 市 场 波

5 Page 5 动 的 担 忧 以 及 全 球 经 济 疲 软 导 致 的 通 缩 影 响, 美 联 储 当 前 对 于 9 月 加 息 仍 举 棋 不 定 因 此 这 一 悬 念 只 有 等 到 最 后 一 刻 才 能 揭 晓 另 外, 美 国 7 月 贸 易 逆 差 却 意 外 降 至 5 个 月 来 的 新 低, 主 要 受 海 外 市 场 对 美 国 产 的 汽 车 和 工 业 品 需 求 的 推 动, 反 映 出 美 元 走 强 以 及 全 球 经 济 疲 软 对 美 国 经 济 复 苏 的 影 响 依 然 有 限 ; 而 三 季 度 贸 易 对 美 国 GDP 增 长 的 贡 献 也 有 望 进 一 步 提 升 上 周 公 布 的 欧 元 区 经 济 数 据 喜 忧 参 半 其 中 8 月 CPI 同 比 初 值.2% 好 于 市 场 预 期, 核 心 CPI 同 比 初 值 亦 持 平 于 7 月 创 下 的 15 个 月 新 高 ( 图 6); 然 而, 考 虑 到 CPI 中 能 源 价 格 在 8 月 同 比 下 滑 了 7.1% 以 及 欧 元 区 7 月 PPI 的 再 度 下 跌, 油 价 走 低 对 通 胀 的 拖 累 又 开 始 显 现, 使 得 欧 央 行 在 刺 激 通 胀 上 再 次 面 临 考 验 同 时,7 月 份 欧 元 区 失 业 率 从 6 月 的 11.1% 降 至 1.9% 为 212 年 2 月 以 来 新 低, 区 内 意 大 利 和 西 班 牙 两 国 失 业 率 的 下 降 最 为 显 著 ( 图 7), 表 明 近 年 来 外 围 国 劳 动 力 市 场 的 改 革 初 现 成 效 总 体 而 言, 当 前 全 球 经 济 疲 软 依 然 令 欧 元 区 经 济 复 苏 的 前 景 蒙 阴, 我 们 预 计 欧 央 行 很 难 在 216 年 9 月 前 达 成 其 通 胀 目 标, 延 长 乃 至 扩 大 QE 只 是 时 间 问 题 图 4: 美 国 新 增 非 农 就 业 与 劳 动 参 与 率 千 人 新 增 非 农 就 业 劳 动 参 与 率 ( 右 ) -1, % 图 5: 美 国 私 人 部 门 平 均 时 薪 与 失 业 率 环 比 (%) 平 均 时 薪 失 业 率 ( 右 ) % 图 6: 欧 元 区 CPI 与 核 心 CPI 同 比 (%) 季 调 环 比 (%) 美 国 零 售 销 售 : 汽 车 及 其 他 机 动 车 请 务 1必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 欧 元 区 HICP 欧 元 区 核 心 HICP 美 国 零 售 销 售 : 总 计 图 7: 欧 元 区 意 大 利 和 西 班 牙 失 业 率 季 调 (%) 欧 元 区 失 业 率 意 大 利 失 业 率 西 班 牙 失 业 率 ( 右 ) 季 调 ( 右 )

6 Page 6 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 买 入 增 持 中 性 卖 出 超 配 中 性 低 配 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 2% 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 1%-2% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±1% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 1% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 1% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±1% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 1% 以 上 分 析 师 承 诺 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 风 险 提 示 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 所 有, 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 复 制 或 传 播 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 我 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ; 我 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 本 报 告 仅 供 参 考 之 用, 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险, 我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为

7 宏 观 董 德 志 林 虎 陶 川 燕 翔 李 智 能 固 定 收 益 董 德 志 赵 婧 魏 玉 敏 柯 聪 伟 医 药 生 物 江 维 娜 邓 周 宇 万 明 亮 通 信 服 务 程 成 李 亚 军 军 工 及 主 题 投 资 梁 铮 王 东 徐 培 沛 房 地 产 区 瑞 明 朱 宏 磊 电 力 设 备 新 能 源 杨 敬 梅 徐 行 余 金 融 工 程 林 晓 明 吴 子 昱 黄 志 文 邹 璐 国 信 证 券 经 济 研 究 所 团 队 成 员 策 略 郦 彬 朱 俊 春 孔 令 超 王 佳 骏 纺 织 / 日 化 / 零 售 郭 陈 杰 朱 元 社 会 服 务 ( 酒 店 餐 饮 和 休 闲 ) 曾 光 钟 潇 张 峻 豪 电 子 刘 洵 蓝 逸 翔 马 红 丽 食 品 饮 料 刘 鹏 化 工 苏 淼 轻 工 造 纸 邵 达 技 术 分 析 闫 莉 互 联 网 王 学 恒 郑 剑 李 树 国 何 立 中 家 电 王 念 春 环 保 与 公 共 事 业 陈 青 青 邵 潇 非 金 属 及 建 材 黄 道 立 刘 宏 建 筑 工 程 刘 萍 汽 车 及 零 部 件 梁 超 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

8 国 信 证 券 机 构 销 售 团 队 华 北 区 ( 机 构 销 售 一 部 ) 华 东 区 ( 机 构 销 售 二 部 ) 华 南 区 ( 机 构 销 售 三 部 ) 海 外 销 售 交 易 部 李 文 英 叶 琳 菲 邵 燕 芳 赵 冰 童 liwying@guosen.com.cn 赵 海 英 yelf@guosen.com.cn 李 佩 shaoyf@guosen.com.cn 郑 灿 zhaobt@guosen.com.cn 梁 佳 zhaohy@guosen.com.cn 原 祎 yuanyi@guosen.com.cn 许 婧 lipei@guosen.com.cn 汤 静 文 tangjingwen@guosen.com.cn 梁 轶 聪 zhengcan@guosen.com.cn 颜 小 燕 yanxy@guosen.com.cn 赵 晓 曦 liangjia@guosen.com.cn 程 可 欣 ( 台 湾 ) chengkx@guosen.com.cn 刘 研 liangyc@guosen.com.cn 唐 泓 翼 zhaoxxi@guosen.com.cn 刘 紫 微 liuyan3@guosen.com.cn 夏 雪 吴 国 黄 明 燕 xiaxue@guosen.com 储 贻 波 倪 婧 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

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