市场交投谨慎, 出现动荡调整第一部分市场特征综述英国退欧公投, 以及随之而起的全球主要央行宽松预期, 曾一度推升大宗商品 6 月上攻, 宽松预期未能兑现, 但高位价格出现较强不稳定性, 大宗商品价格指数, 连续四个月上涨后, 7 月出现开阴回跌, 美国经济数据靓丽, 年内升息不能被市场排除, 美

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男晃闵
7 years ago
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天气升水破灭后, 后市反弹高度将受限豆类 / 油粕内容提要 : 英国退欧公投, 以及随之而起的全球主要央行宽松预期, 曾一度推升大宗商品 6 月上攻, 而宽松预期未能兑现, 商品高价出现较强不稳定性大宗商品价格指数, 连续四个月上涨后,7 月出现开阴回跌, 美国经济数据靓丽, 年内升息不能被市场排除, 美元强势背景亦对大宗商品价格形成抑制 8 月 12 日,USDA

1 天气升水破灭后, 后市反弹高度将受限豆类 / 油粕内容提要 : 英国退欧公投, 以及随之而起的全球主要央行宽松预期, 曾一度推升大宗商品 6 月上攻, 而宽松预期未能兑现, 商品高价出现较强不稳定性大宗商品价格指数, 连续四个月上涨后,7 月出现开阴回跌, 美国经济数据靓丽, 年内升息不能被市场排除, 美元强势背景亦对大宗商品价格形成抑制 8 月 12 日,USDA 将发布美国首份单产修正的供需数据, 因作物生长优良率高企, 利于单产规模预期的提升, 此前价格的恐慌抛售, 亦计入报告利空的预期但需注意,7 月作物评级对美豆单产解释力偏低, 大豆单产受天气影响程度一般是随着时间而增加,8 月末左右单产将趋于明了,8 月天气前景充满不确定性, 天气炒作被证伪之前, 美豆市场波动率料将进一步提升国储 7 月中旬已启动大豆拍卖泄库两次合计成交万吨, 市场预计国储大豆拍卖总量或达 430 万吨, 补充 9 月底新豆上市前的缺口, 因陈豆储存期较久远,70% 左右可能将流入压榨领域, 这将补足市场供应, 后市拍卖成交取决于国际大豆市场形势 8 月大豆供给量大, 油厂开机率维持在高位, 这些是限制油粕市场高度的因素策略上, 注意价格的修复性反弹动作, 但考虑到天气对作物实质性损害的几率在持续降低, 粕类反弹看涨将成为次要波动, 多头交易周期宜短油脂价格维持在近两个月的震荡区间, 其中, 豆油 , 棕榈油菜籽油 , 区间内波段交易, 并关注区间突破方向价差套利机会上, 继续关注王成强农产品分析师从业资格证 :F 投资咨询证 :Z TEL: wangchengqiang@newera qh.com.cn 2009 年从业, 从事粕类油脂畜禽等农产品行业研究, 善于从多维度把握行情发展方向, 注重剖析行情主要驱动因子, 曾系统接受大商所期货学院分析师培训, 常参与关联产业调研近期报告回顾天气模式决定 7 月豆系市场波动供需报告对价格有干扰, 南方洪涝诱发油粕比价回升油脂强势上涨, 粕类转入高位震荡天气升水破灭后, 市场恐慌抛售做多油粕比, 战略上注重把握菜油豆油价差扩大套利时机

2 市场交投谨慎, 出现动荡调整第一部分市场特征综述英国退欧公投, 以及随之而起的全球主要央行宽松预期, 曾一度推升大宗商品 6 月上攻, 宽松预期未能兑现, 但高位价格出现较强不稳定性, 大宗商品价格指数, 连续四个月上涨后, 7 月出现开阴回跌, 美国经济数据靓丽, 年内升息不能被市场排除, 美元强势背景亦对大宗商品价格形成抑制进入 7 月份, 美国大豆生长优良率长期维持在 70% 的历史较高水平, 芝加哥主要谷物天气升水破灭, 出现普遍抛售其中, 美豆月跌幅超过 15%, 跌至近三个月的低位, 吞没了年内牛市上涨三分之二的幅度, 内盘油粕出现普跌, 油粕比价出现显著回升国内 7 月现货市场, 豆粕和菜粕分别下跌 10.8% 和 11.9%, 油脂跌幅小幅扩大至 3% 以同比来看, 粕类 6 月同比涨幅 34%-45%,7 月同比上涨显著收敛至 13%-16%; 油脂 6 月同比涨幅维持在 7% 至 12% 之间,7 月同比涨幅 9%-12%, 变动不大 ( 如表 1 2 所示 ) 表年 7 月油籽系列期货市场波动统计 ( 截止至 7 月 27 日 ) 主要合约月开盘价月涨跌幅月收盘价月振幅描述 CBOT 大豆 1, 近四年半最大单月跌幅 CBOT 豆粕近两年最大单月跌幅 CBOT 豆油连跌四个月 WTI 原油年内单月最大跌幅棕榈油 , , 箱体区间震荡豆油 , , 箱体区间震荡菜油 , , 箱体区间震荡菜粕 , , 终结四个月连涨豆粕 , , 终结四个月连涨玉米 , , 国储泄库和新粮上市双重压力迫近鸡蛋 , , 临近交割月期现收敛表年 7 月主要地区现货价格变动统计 ( 截止至 7 月 27 日 ) 主要地区现货豆粕 : 大连棕榈油 (24 度 ): 日照四级豆油 : 大连菜粕 ( 加籽粕 ): 黄埔 DDGS: 吉林市美湾 CNF 大豆进口 7 月收盘价月涨跌月涨跌幅 % -3.64% -3.00% % % % 同比去年同比涨跌幅 16.19% 12.24% 9.27% 13.45% 23.42% -0.23% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

第二部分市场要因分析一美国大豆生长优良率居高, 天气升水破灭 USDA 公布的每周作物生长报告显示, 截至 7 月 24 日当周, 美国大豆生长优良率为 71%, 持平于上周, 远高于去年同期数值 62% 因作物生长评级强劲, 若八月美国天气正常, 大豆单产有希望接近历史最高的 48 蒲式耳 / 亩, 秋季丰收的预期愈发强烈, 通过优良率曲线对比, 我们可以注意到,2014/2015 年度,

3 第二部分市场要因分析一美国大豆生长优良率居高, 天气升水破灭 USDA 公布的每周作物生长报告显示, 截至 7 月 24 日当周, 美国大豆生长优良率为 71%, 持平于上周, 远高于去年同期数值 62% 因作物生长评级强劲, 若八月美国天气正常, 大豆单产有希望接近历史最高的 48 蒲式耳 / 亩, 秋季丰收的预期愈发强烈, 通过优良率曲线对比, 我们可以注意到,2014/2015 年度, 美豆优良率最高时期, 单产 47.5 蒲式耳 / 英亩为历史次高水准此前, 市场曾一度忧虑北美产量损失, 预计单产规模将回落至近三个年度的低位即 46.7 蒲式耳 / 英亩而美国种植产区天气风调雨顺, 有关拉尼娜干旱天气影响大豆产量的担忧减弱美国国家大气和海洋管理局 ( 以下简称 NOAA) 最新报告, 将拉尼娜 2016 年北半球秋冬季节发生的概率下调至 55-60%, 与此相对比的是,6 月份报告显示概率为 75%, 同时根据 NOAA 周度 ONI3.4 海域 [5oN 5oS, 120oW 170oW] 海温距平指数显示, 目前已达到 -0.6, 而通常持续三个月小于 -0.5 时则确认拉尼娜形成美国中西部夏季干旱的拉尼娜现象可能会推迟, 投机基金抛售热潮加重了市场跌势, 美豆净多持仓一个月削减近 5 万手图 1. 美国大豆生长优良率处于历史高位图 2. NINO3.4 区厄尔尼诺指数周数据负值持续放大图 3. 美豆非商业净多持仓大规模缩减资料来源 :Elderweather 图 4. 美豆粕非商业净多持仓规模亦显见顶请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 二 USDA8 月供需报告, 将对价格形成月内重要指引 7 月 11 日, 美国农业部发布了 7 月大豆供需报告新季大豆产量预计 38.8 亿蒲式耳, 由于收割面积增加, 上调 8,000 万蒲式耳在 6 月 30 日的种植面积报告中, 收割面积创历史纪录, 达到 8,300 万英亩, 高于 6 月预估 160 万英亩大豆单产预计 46.7 蒲式耳 / 英亩, 较上月持平大豆供应量上调 6,000 万蒲式耳, 主要由于期初库存下调部分抵消产量增加随着供应量上调, 大豆压榨量和出口量分别上调了 1,000 万蒲式耳和 2,000 万蒲式耳大豆期末库存预计 2.9 亿蒲式耳, 较上月上调 3,000 万蒲式耳预计 15/16 年大豆出口量亿蒲式耳, 上调 3,500 万蒲式耳, 反映了 7 月初的装船速度和销售未装船的数量根据 6 月 30 日的季度库存报告减少调整用量, 预计 15/16 年大豆期末库存 3.5 亿蒲式耳, 较上月下调 2,000 万蒲式耳 8 月 12 日,USDA 将发布美国首份单产修正的供需数据, 因作物生长优良率高企, 利于单产规模预期的提升, 此前价格的恐慌抛售, 亦计入报告利空的预期但需注意,7 月作物评级对美豆单产解释力偏低, 大豆单产受天气影响程度一般是随着时间而增加的,8 月末左右单产将趋于明了,8 月天气前景充满不确定性, 天气炒作被证伪之前, 美豆市场波动率料将进一步提升三国内大豆到港量出现缩减趋势, 国储大豆泄库将补足市场供应中国海关总署发布的统计数据显示,2016 年 6 月份中国进口大豆 756 万吨, 环比上月减少 10 万吨或降幅 1.31%, 同比去年 808 万吨减少 52 万吨或降幅 6.43%; 今年上半年我国累计进口大豆 3,856 万吨, 较去年同期的 3,511 万吨增加 345 万吨, 增幅为 9.9% 2015/16 年度的前 9 个月我国累计进口大豆 6,060 万吨, 较上年度同期的 5,377 万吨大幅增加 683 万吨国家粮油信息中心预计,2015/16 年度我国大豆进口量将达到 8,300 万吨, 同比增加 465 万吨, 这意味着 7-9 月份我国大豆进口量将较去年同期减少 200 万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

截止 7 月 22 日, 国储已拍卖了两批大豆, 首批 30.12 万吨, 为 2010-2012 年大豆, 第二批量增长至 57.34 万吨, 均为 2012 年大豆两次合计成交 63.

5 截止 7 月 22 日, 国储已拍卖了两批大豆, 首批万吨, 为年大豆, 第二批量增长至万吨, 均为 2012 年大豆两次合计成交万吨, 市场预计国储大豆拍卖总量或达 430 万吨, 补充 9 月底新豆上市前的缺口, 因陈豆储存期较久远,70% 左右可能将流入压榨领域, 这将补足市场供应, 后市拍卖成交取决于国际大豆市场形势 8 月大豆供给量大, 油厂开机率维持在高位, 这些是限制油粕市场高度的因素图 5. 近五年大豆到港月度对比图表 6. 全国大豆压榨开机率维持在相对高位资料来源 :Elderweather 四南方强降水阶段性影响饲料需求, 负面冲击粕类价格入汛以来, 我国多地经历了历史上少见的洪涝威胁南方多地强降雨令水产养殖及部分区域生猪养殖也受到无妄之灾, 华东及华中水产料需求量月环比降幅可能达到 15% 左右, 加上降雨不断导致华东地区物流 ( 船运 ) 也受到不小的影响, 需求疲软拖累豆粕价格 7 月份持续走低而饲料需求刚性增长, 具有长周期性, 依然是长期趋势农业部公布的 2016 年 6 月份 4000 个监测点生猪存栏信息显示,6 月生猪存栏数环比上涨 0.7%, 生猪存栏量回升至万头 ; 母猪存栏与上个月持平, 母猪存栏仍为 3760 万头, 但同比仍然下降超过 3 个百分点生猪存栏数量继续增加, 意味着国内的生猪供应逐渐缓慢恢复散户的退出仔猪成活率 (PSY) 的提高以及环保等因素影响了补栏进度 7 月, 主要城市生猪价格淡季下跌, 从 6 月历史高价累积下跌 12.69% 因猪粮比养殖利润等指标均处于历史高位, 养殖补栏是大势所趋, 生猪存栏出现拐点向上较为明确请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图 7. 生猪存栏现拐点向上 ( 单位 : 万头 ) 图 8. 生猪价格 6 月历史新高后显著下跌 ( 单位 : 元 / 公斤 ) 五油粕比价出现显著回升, 后市小包装油备货进一步驱动该趋势国内豆油库存 7 月迅速攀升突破 110 万吨, 是近两年高位, 前期粕类需求旺盛以及油厂持久的高开工率, 是主要推手国内棕榈油因进口不足, 库存降低至 30 万吨历史偏低水平, 豆油棕榈油库存差异, 是近月价差收敛的依据国内南方强降雨和洪涝影响养殖需求, 已刺激油粕比价, 从历史低点 1.77 止跌, 一举突破数值 2, 做多油粕比已经成为近一个多月以来的趋势, 有利于油脂期货后市维稳中秋国庆双节是中国食用油季节性消费旺季, 按照惯例, 中下游买家会在 7 月下旬 -9 月中上旬期间集中开展补库, 届时油脂需求有望增大, 利多国内油脂行情 8 到 10 月份, 是历年东南亚棕榈油季节性增产的峰值时间窗口, 也是美豆确产和寻找季节性低点的重要时间, 上述因素掣肘, 可能会令本季油脂涨幅逊于预期图 9. 近三年国内豆油库存变动图 ( 单位 : 万吨 ) 图 10. 近五年国内棕榈油库存变动图 ( 单位 : 万吨 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

一主要市场指数技术图表分析第三部分技术图表分析 CBOT 大豆, 此前四个月连续强势上涨, 脱离熊市低点一度涨幅超 40%, 但 1200 上端下跌轨道压制力度较大, 价格面临休整 7 月跌势符合预期, 因暴跌抹去此轮牛市上涨 66.7% 的幅度,950-960 区域将显示强烈支撑作用, 面临修复性反抽图 11.

7 一主要市场指数技术图表分析第三部分技术图表分析 CBOT 大豆, 此前四个月连续强势上涨, 脱离熊市低点一度涨幅超 40%, 但 1200 上端下跌轨道压制力度较大, 价格面临休整 7 月跌势符合预期, 因暴跌抹去此轮牛市上涨 66.7% 的幅度, 区域将显示强烈支撑作用, 面临修复性反抽图 11.CBOT 大豆月线暴跌完成回撤资料来源 : 文华财经新纪元期货研究所 DCE 豆油指数,5 月持稳 6000 关口,6 月宣告止跌回升, 月线级别上升趋势线得到确立, 但 6000 关口出现反复,7 月维持在此前两个月的震荡区间内波动, 重要支撑上移至区间请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 图 12.DCE 豆油价格月线级别陷入震荡资料来源 : 文华财经新纪元期货研究所 DCE 棕榈油价格,6 月时曾获得 20 月平均价格上升趋势线支持, 但 7 月弱势超预期, 价格再下沉 300 余点, 上升趋势转入震荡盘跌, 即近三个月低位区为多头重要抵抗支持图 13.DCE 棕榈油价格震荡转入下跌资料来源 : 文华财经新纪元期货研究所二重要价差套利组合走势分析请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

图 14.Y1701-P1701 价差收敛走势图豆油棕榈油 1 月合约价差一度扩大至 1362, 因国内棕榈油豆油库存反差过大, 该价差走势转入收敛趋势外部因素在于, 马来西亚棕榈油处于增产季节, 而豆油上游大豆天气炒作预期仍存, 若美国天气炒作超预期重燃, 则可令价差收敛休止, 这是做收敛套利的风险点

9 图 14.Y1701-P1701 价差收敛走势图豆油棕榈油 1 月合约价差一度扩大至 1362, 因国内棕榈油豆油库存反差过大, 该价差走势转入收敛趋势外部因素在于, 马来西亚棕榈油处于增产季节, 而豆油上游大豆天气炒作预期仍存, 若美国天气炒作超预期重燃, 则可令价差收敛休止, 这是做收敛套利的风险点预计价差在千点附近有较强支持, 而 8 月参与价差收敛是主要方向图 15.OI1701-Y1701 价差弹性偏低菜油豆油 1 月合约价差,7 月从邻近平水状态, 迅速扩大, 价差震荡区间 , 暂时缺乏更大的弹性季节性价差走势图显示, 当前时间, 原本便处于常年季节性价差谷底区域,8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

月价差波动率处于偏低水平, 但却蕴含着波动率放大和价差扩大的重要契机, 值得用战略眼光去关注和参与实践图 16.Y1701/M1701 比价趋势回升 7 月以来, 我们持续强调看多油粕比的问题 6 月达到历史极低值 1.

10 月价差波动率处于偏低水平, 但却蕴含着波动率放大和价差扩大的重要契机, 值得用战略眼光去关注和参与实践图 16.Y1701/M1701 比价趋势回升 7 月以来, 我们持续强调看多油粕比的问题 6 月达到历史极低值 , 当前扩大势头猛烈, 技术出现趋势拐点, 这相较于季节性拐点出现的时机, 提前了 1 到 2 个月的时间事件驱动是主因, 长江及以南洪涝暴雨因素影响饲料需求, 引发粕类断崖下跌, 而油脂因旺季需求备货渐次驱动而将趋于抗跌比价创近两个月新高后展开震荡, 关注小包装油备货后价格进一步走阔的机会第四部分策略推荐我们在 7 月报告中, 曾作出粕类高位回撤的风险提示, 而天气升水破灭后, 基金抛售引发的疾风骤雨式的下跌幅度, 略超预期美国大豆生长优良率居高位, 显示单产调增预期增加, 秋季丰产几率较高 8 月关键生长期若天气炒作被证伪, 则价格将进一步下挫, 而天气炒作再次兴起, 价格将出现修复性反弹, 天气变数将对价格影响深刻单边策略上, 注意价格的修复性反弹动作, 但考虑到天气对作物实质性损害的几率在持续降低, 粕类反弹看涨将成为次要波动, 多头交易周期宜短油脂价格维持在近两个月的震荡区间, 其中, 豆油 , 棕榈油菜籽油 , 区间内波段交易, 并关注区间突破方向价差套利机会上, 继续关注做多油粕比, 战略上注重把握菜油豆油价差扩大套利请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 免责声明本研究报告由新纪元期货研究所撰写, 报告中所提供的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证我们力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为新纪元期货股份有限公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人对本研究报告的任何部分均不得以任何形式翻版复制和发布如欲引用或转载本文内容, 务必联络新纪元期货研究所并获得许可, 并需注明出处为新纪元期货研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改新纪元期货股份有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权营业网点徐州营业部全国客服热线 : 业务电话 : 研究所电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 江苏省徐州市淮海东路 153 号新纪元期货大厦北京东四十条营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 北京市东城区东四十条 68 号平安发展大厦 4 层 407 室南京营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 南京市玄武区珠江路 63-1 号广州营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 广州市越秀区东风东路 703 大院 29 号 8 层 803 苏州营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 苏州干将西路 399 号 601 室常州营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 常州市武进区延政中路 16 号世贸中心 B 栋杭州营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 杭州市绍兴路 168 号室上海东方路营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 上海市浦东新区东方路 69 号裕景国际商务广场 A 楼 2112 室重庆营业部业务电话 : 传真 : 邮编 : 地址 : 重庆市江北区西环路 8 号 1 幢 8-2 号无锡营业部业务电话 : 南通营业部电话 : 成都分公司电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 传真 : 邮编 : 地址 : 无锡市天山路 8 号 1301 室传真 : 邮编 : 地址 : 南通市环城西路 16 号 6 层室邮编 : 地址 : 成都市高新区天府二街 138 号 1 栋 28 层号请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事