<4D F736F F D20B5E7C1A6C9E8B1B8D0D0D2B5D4C2B1A85F F342E646F63>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D20B5E7C1A6C9E8B1B8D0D0D2B5D4C2B1A85F F342E646F63>"

浚厚邰
5 years ago
Views:

1 股票研究业月报 [ ] 电气器械业行第二条特高压直流线路开始设备招标彭继忠王稹本报告导读 : wangzhen@gtjas.com 向家坝上海 ±800kV 直流线路直流换流变市场需求约 30 亿元, 其中国内厂家约 20 亿元 ; 特变电工与俄罗斯企业签订的取向硅钢采购协议将稳定未来的原材料供应投资要点 : 4 月 6 日, 向家坝上海 ±800 千伏特高压直流输电示范工程换流站设备招标工作正式启动此次设备招标采购中, 系统研究成套设计直流控制和保护系统设备换流阀晶闸管平波电抗器等国内制造比例的目标为 100%; 换流变压器国内制造比例超过 60% 该工程将在 2011 年投入运行我们估计该项目所需换流变压器价值 28.8 亿元如果考虑到备用变压器, 总价将超过 30 亿元在 60% 国产化的目标下, 国内三大厂在此项目中的订单预计可以达到约 20 元由于特变电工在直流换流变领域的实力要略强于西变和天威, 因此我们估计其市场份额可能会更高一些特高压 800kV 直流工程在 2015 年之前主要用于西南水电送出, 考虑到这些水电的建设进度, 在两条 800kV 直流项目投入建设后,2008 年底之前继续上马新项目的可能性我们认为并不大在成本因素及政策倾向偏好上下游配合促进市场推广的情况下, 我们继续看好非晶变压器市场的发展在整个行业链中, 上游起到积极作用中机联供作为专业铁芯生产厂家, 专业化分工明确, 有利于市场的起步与推广, 上下游配合使得市场快速增长在非晶变压器行业中, 置信电气在行业资质市场规模铁芯供应盈利能力等方面均具有较为明显的竞争优势特变电工 (600089) 近期与俄国公司签订了取向硅钢采购合同, 将在 2007 到 2011 年之间向该公司采购 9.4 万吨取向硅钢我们认为这是公司针对自身产能扩大后稳定原材料的举措之一通过多种措施, 我们认为公司未来关键部件和原材料的供应风险有所降低三普药业 (600869) 目前正受到证监会调查如果调查属实, 则公司向远东集团定向增发收购其电缆业务的计划将完全流产, 股价将有较大下行压力如果未能查实违规行为并且按原计划实施定向增发, 则当前股价下跌可能意味着投资机会请务必阅读正文之后的免责条款部分细分行业评级输变电一次设备输变电二次设备发电设备公司评级特变电工平高电气国电南瑞三变科技东源电器东方电机思源电气天威保变国电南自许继电气相关报告增持增持谨慎增持增持增持增持增持增持谨慎增持谨慎增持谨慎增持谨慎增持谨慎增持国网十一五投资将调增 2714 亿元 ( ) 由集中招标看输变电设备市场态势 ( ) 2007 年电网投资增幅将增长 24.6% ( )

2 行业月报 1. 向家坝上海直流换流站设备开始招标 4 月 6 日, 预算投资约 150 亿元的向家坝上海 ±800 千伏特高压直流输电示范工程换流站设备招标正式启动此次设备招标采购中, 系统研究成套设计直流控制和保护系统设备换流阀晶闸管平波电抗器等, 国内制造比例的目标为 100%; 换流变压器国内制造比例超过 60%, 体现了国家对于大力推进特高压直流示范工程设备自主化的支持该示范工程起点为四川复龙换流站, 落点上海奉贤换流站, 新建 ±800 千伏换流站 2 座, 总换流容量 1280 万千瓦 ; 新建 ±800 千伏直流线路 1 回, 线路长度约 1935 千米工程将在 2011 年投入运行一般而言, 如果采用双 12 脉冲阀组串接 ((±400 千伏 )+(±400 千伏 ) 方案 ) 的直流换流方案, 每个换流站需换流变压器 24 台 ( 不含备用 ), 一条直流换流线路需要 48 台以平均每台 6000 万元价格计算, 两个换流站需要变压器价值 28.8 亿元如果考虑到备用变压器, 总价将超过 30 亿元在 60% 国产化的目标下, 国内三大厂在此项目中的订单预计可以达到约 20 元由于特变电工在直流换流变领域的实力要略强于西变和天威, 因此我们估计其市场份额可能会更高一些与虽然已经开工但仍然充满争议的特高压交流 1000kV 输电项目相比, 特高压 800kV 直流项目得到了较为广泛的支持但正如我们在之前的报告中所指出的, 由于需要获得特高压电网的实际运行和管理经验, 在初步建设几条特高压项目后特高压电网的建设进程有可能会有所放缓而且特高压 800kV 直流方案在 2015 年之前主要用于西南水电送出, 考虑到这些水电的建设进度, 在云南 - 广东和向家坝 - 上海两条 800kV 直流项目投入建设后, 在 2008 年底之前继续上马新项目的可能性我们认为并不大, 四川锦屏 - 苏南的 800kV 直流项目则可能是立项最快的一条表 1: 我国拟建设的特高压直流工程电源类别外送容量 /GW 特高压直流输电线路 / 回拟投产年份金沙江下游水电 ~ 2018 四川水电云南水电约 ~ 2015 呼盟 - 北京哈密 - 郑州俄罗斯水电哈萨克火电总计资料来源 : 电力设备, 非晶合金变压器市场 : 上游起到积极作用一年多来, 非晶变压器市场的增长确实可喜, 江苏省成为典范目前在节能降耗指标的压力下各省电力公司均有推广非晶变压器的想法比如陕西省电力公司 2007 年第二批集中规模招标项目中就采购 10kv 配电变压器 88 台,10kv 非晶配电变压请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6

3 行业月报器 168 台, 非晶变压器采购量接近硅钢变压器的 2 倍, 招标公告同时指出努力实现 2 年内 1000 台 10kv 配电变压器目标我们将 07 年和 08 年的市场容量分别调整为 810kVA 和 1300kVA, 其中 07 年同比将增加 62.5% 在整个非晶变压器产业链中, 上游起到了积极作用, 上下游之间的配合使得市场快速增长中机联供作为专业铁芯生产厂家, 专业化分工明确, 为变压器厂商提供充足的铁芯供应, 有利于市场的起步与推广而日立清水工厂建成后, 将为亚洲地区特别是为中国地区提供非晶合金带材供应, 并缩短了自带材订货起至到岸的时间由于非晶合金变压器行业逐渐升温, 因此竞争者也逐渐增多, 但是置信电气在行业资质市场规模铁芯供应盈利能力等方面目前均具有明显的竞争优势我们估计公司 06 年具有上万台产量, 同时日港置信优先足量保证置信电气的需求是公司当前最重要的优势 3. 上市公司简评 3.1. 特变电工公司近期与俄国新利佩茨克钢铁公司 (Novolipetsk) 签订了一份合同, 根据该合同特变电工将在 2007 到 2011 年之间向该公司采购 9.4 万吨取向硅钢我们认为这是公司针对自身产能扩大后稳定原材料的举措之一事实上, 自 2005 年以来公司与多家国外企业如韩国浦项韩国晓星等在关键原材料和配件方面都建立了长期合作关系, 未来公司还有可能通过上游产业如套管等产业的战略性投资进一步稳定自身供应链通过这些措施, 我们认为公司未来关键部件和原材料的供应风险有所降低我们认为直流换流变压器业务对于公司的长期发展非常重要, 因此公司的增发项目对未来发展意义重大目前三大变压器厂之间的差距虽然有逐渐拉开的趋势, 但是真正能使得公司进一步确立龙头地位的关键很可能在于直流换流变业务, 不仅包括 800kV 直流, 更多的可能是 500kV 直流产品目前特变电工相对于天威和西变在此领域占有优势, 但仍不够稳固至于国外厂商, 我们估计西门子和 ABB 在 500kV 直流换流变的市场份额将逐渐降低, 其重心将转向 800kV 直流换流变公司因股权激励事项停牌至今, 目前尚未有确切的复牌信息但考虑到市场整体估值水平近期有较大程度上升, 我们很可能在随后的报告中提高公司的目标价 3.2. 三普药业目前公司因股价异常波动, 涉嫌存在违法违规行为, 受到证监会调查如果调查属实, 则公司向远东集团定向增发收购其电缆业务的计划将完全流产, 股价将有较大下行压力如果未能查实违规行为并且按原计划实施定向增发, 则当前股价下跌可能意味着投资机会我们估计将要定向增发收购的远东集团电缆资产 2007 年主营收入数额在 90~100 亿之间, 同比增幅约 50%, 净利润增幅估计将在 30%~40% 之间在不超过 7.44 亿股的定向增发完成后, 公司总股本将扩大到约 8.6 亿股, 相应 2007 年 EPS 约为 0.69 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6

4 行业月报元, 对应当前股价的 PE 为 26.2 倍但我们估计远东集团在正式入主三普药业后有可能进行再融资, 如此则对应的 EPS 将会有所降低, 相应 2007 年 PE 估值也会提高到约 30 倍作为国内最大的电缆企业, 远东集团不论在销售收入和盈利能力上都处于领先地位除远东集团本身民营化体制所导致的较高经营效率外, 我们认为有两种因素对此有重要影响 : 良好的客户结构和在市场趋于集中下的品牌溢价对于拟收购的远东集团电缆资产的未来发展趋势我们较为乐观, 主要原因在于 : 电网投资仍将持续增长, 电缆需求相应也会维持高位, 事实上目前远东集团受到产能限制, 也出现了不能接单的情况预计 2007 年铜价波动将小于 2006 年, 总体而言仍是较为有利远东电缆新远东电缆远东复合技术三家公司目前都有新产能在建, 预计都将在 2007 年内投产, 全部达产后远东集团的生产能力将提高一倍以上远东电缆的品牌会继续得到强化, 在电缆行业集中进程中市场份额将会持续增加远东集团员工中, 大约有 1/4 人员为残疾人, 因此享受了相应的税收优惠政策, 对整体盈利也有积极影响风险提示 : 根据公司 3 月 27 日公告所披露的信息, 拟收购的三项电缆业务 2006 年净资产 4.2 亿元, 而总资产为 39.1 亿元, 其资产负债率高达 89.3% 较高的资产负债率无疑对上市公司形成较大的财务压力, 并很可能导致再融资需求请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6

5 行业月报作者简介 : 彭继忠 : 工学博士, 毕业于清华大学精密仪器与机械学系, 电力设备和计算机软件行业研究员 2006 年获得新财富电力设备行业最佳分析师第二名计算机行业最佳分析师第二名 ;2005 年获得新财富电力设备行业最佳分析师第一名, 计算机行业最佳分析师第一名王稹 : 男, 清华大学电机系电力系统自动化专业, 工学博士免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 6

6 行业月报国泰君安证券股票投资评级标准 : 增持 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15% 以上 ; 谨慎增持 : 股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为 -5% ~ 5%; 减持 : 股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5% 以上国泰君安证券行业投资评级标准 : 增持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘 ; 中性 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平 ; 减持 : 行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘国泰君安证券研究所上海上海市延平路 121 号 17 楼邮政编码 : 电话 :(021) 深圳深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼邮政编码 : 电话 :(0755) 北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 9 层邮政编码 : 电话 :(010) 国泰君安证券研究所网址 : gtjaresearch@ms.gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 6

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09