<4D F736F F D20CCD8B1E4B5E7B9A4A1AAA1AACCD8B8DFD1B9CEE8CCA8B5C4C1ECCFCED6F7D1DDA3A8D6D5B8E5A3A92E646F63>
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- 单 韦
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1 公司研究 中国 A 股市场 电力设备行业 Electric Power Equipments 2010 年 9 月 9 日 市场数据 2010 年 9 月 8 日 当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 特变电工 (600089) 特高压舞台的领衔主演评级 : 增持 输变电业务依然是公司发展的主要依靠和动力 公司今年 8 月份募集资金 亿元, 全部投入到输变电业务当中, 全部项目将在 2011 年底以前完工 从募投项目可以看出, 输变电业务 尤其是 流通市值 ( 百万 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 日均成交额 ( 百万 ) 近一月换手 (%) Beta(2 年 / 调整 ) 0.75 第一大股东 新疆特变集团有限公司 公司网址 一年期收益率比较 变压器的生产和研发依然是公司未来倚靠的重点 待项目建成后, 将会进一步提升公司在输变电领域的龙头地位, 同时满足未来广阔的市场需求 国家电网特高压 十二五 规划出台支撑公司未来业绩 国家电网 十二五 期间将建设 7 条交流线路和 11 条直流线路 公司是当前已有三条特高压示范工程最大的变压器供应商, 将成为未来特高压盛宴的最主要受益者之一, 特高压设备的订单有望达到年均 35 亿元 此外, 特高压电网还将带动 500KV 等级电网的建设 大电源时代 的来临利好大容量变压器 大容量发电机组的建设是节能减排和提高能源利用效率的必然要求, 同时与超 / 特高压电网形成配合 未来我国对大型发电机变压器的需求将随着电源容量的增大而提升 火电 上大压小, 大水电基地的进一步开发以及核电规模的迅速扩大, 将刺激对大容量变压器的需求利好以特变电工为代表的高端变压器生产商 表现 1m 3m 12m 特变电工 沪深 西北 750KV 电网建设和新疆大开发将飞跃发展 十二五 期间, 西北地区 750KV 电网将有飞跃式发展, 新疆地区建设和资源的开发利用也将步入实质性阶段 公司的行业和区位优势无可比拟 陈光明程宇楠 ( 协助 ) chengyn@jyzq.cn 执业证书编号 : 陈光明 :S 国际业务有望迎来第二波增长高峰 未来美国 俄罗斯 印巴 中亚和东盟都有较大的电力建设需求 公司国际业务收入比重逐年上升, 且目前订单饱满, 制约公司业务向外扩张的并非需求而是产能 公司的 新疆超高压项目完善及出口基地建设项目 建成后有望迎来第二波高峰 投资建议 : 增持 考虑增发摊薄后, 我们预计公司 年的 EPS 分别为 0.93 元 1.03 元和 1.31 元, 对应的 PE 分别为 19 倍 17 倍和 14 倍 公司目前估值具有优势 且作为行业内的龙头和新疆地区最重要的企业之一, 未来业绩还有超预期的可能
2 目录 一 公司概况 公司成长史辉煌, 具有创新进取精神 输变电业务是重头戏, 此次募资显示未来将更加侧重 公司未来发展的主要驱动因素...4 二 四架马车为公司输变电业务带来机遇 机遇一: 国网 十二五 特高压规划出台, 未来特高压前景明朗 特高压交流 将构成三华地区的骨干网 特高压直流 11 项工程严阵以待 特高压电网会带来更加深远的影响 机遇二: 大电源 的时代的来临 火电 上大压小 将持续推进 水电 未来大中型电站将得到大力建设 核电 未来占比将显著提升 机遇三: 西北地区 750KV 电网的建设和新疆大开发 机遇四: 海外市场大门敞开...15 三 国家电网高端变压器招标及市场份额分析 近年电网招标整体情况及趋势 近年年国家电网招标细分领域情况...17 四 公司经营情况分析 公司整体经营情况 公司主要业务经营情况 公司煤炭能源产业链有望成为未来的亮点 公司营运能力有所提高...23 五 投资建议
3 图表目录 图表 1 特变电工主营业务业务...3 图表 2 特变电工 2010 年增发募集资金用途...4 图表 3 公司发展的主要驱动因素和逻辑路径...5 图表 4 公司高压输变电业务未来的发展机遇...5 图表 5 国家电网 十二五 特高压电网规划线路图...6 图表 6 晋东南 南阳 荆门特高压示范工程建设历程...7 图表 7 晋东南 南阳 荆门特高压示范工程概况...7 图表 KV 特高压交流规划 三纵三横一环网...8 图表 9 云 广项目和向 上项目概况...9 图表 10 国家电网历次 500KV 变压器招标数量...10 图表 11 大容量火电机组变压器需求测算...11 图表 12 我国十三个水电基地情况...12 图表 13 近年 750KV 电网发展情况 图表 14 公司近年国际业务状况及未来预测 图表 15 国家电网近年 220KV 等级以上变压器集中招标情况 图表 16 我国变压器生产厂家金字塔结构 图表 17 国家电网招标 500KV 等级变压器中标份额 图表 18 国家电网招标 220KV 等级变压器中标份额 图表 19 国家电网招标 750KV 等级变压器及新疆地区中标份额 图表 20 国家电网招标大容量 (240MVA 以上 ) 变压器中标份额 图表 21 特变电工近年收入和利润情况 图表 22 特变电工主营业务情况 图表 23 新疆地区资源分布情况 图表 24 特变电工流动资产构成和营运能力指标 图表 25 特高压 / 直流输电概念主要上市公司对比 图表 26 特变电工分业务收入和毛利预测 图表 27 特变电工利润预测
4 一 公司概况 1 公司成长史辉煌, 具有创新进取精神截至 2009 年底, 公司总资产近 200 亿元, 实现产销 170 亿元, 较 1988 年成立之初分别增长 13 万倍和 17 万倍 仅 20 年的时间, 公司成长为我国最大的变压器产品研制基地和重要的电线电缆及太阳能光伏产品及系统的研发 制造和出口基地 目前公司变压器年产能 1.7 亿 kva, 居世界前三位, 亚洲第一位, 在特高压输变电 直流输电变压器研制方面处于世界领先水平 长期高速成长说明了公司开拓进取精神以及致力成为世界顶尖电力设备制造商的决心 2 输变电业务是重头戏, 此次募资显示未来将更加侧重公司业务主要涉及输变电产业和太阳能光伏产业, 输变电行业贡献了超过 90% 的利润 具体如图表 1 所示 : 图表 1 特变电工主营业务业务 主要业务 相关子公司 2009 年收入 ( 万元 ) 占比 (%) 2009 年毛利 ( 万元 ) 占比 (%) 超 / 特高压变压器 沈变公司 输变电产业 变压器业务电线电缆业务 超 / 特高压电抗器干式变压器高压及特种变压器 500KV 以下高压交联电缆 1000KV 及以下钢芯铝绞线 中低压交联电缆 衡变公司天变公司新变厂鲁缆公司新缆厂 特种电缆 德缆公司 硅锭 硅片 新能源公司 太阳能光伏产业 组件封装 控制逆变器 碧辟佳阳 碧辟普瑞 新疆桑欧 光伏电站成套业务 新能源公司 西藏聚能 其它 资料来源 : 特变电工 2010 年度公开增发招股说明书, 公司 09 年报 注 : 其它业务中, 建造合同工程占收入中绝大部分 变压器制造业务是公司的王牌, 公司的变压器产品主要集中在高电压等级产品领域,220kV 及以上变压器 ( 含电抗器 ) 是公司的主导产品 2007 年 2008 年 2009 年,220kV 及以上变压器 ( 含电抗器 ) 的产量占公司变压器总产量的比例分别为 78.45% 80.62% 和 80.38% 公司的 1000kV 特高压交流变压器及电抗器, 正负 800kV 特高压直 流换流变压器,750kV 变压器及电抗器, 百万千瓦大型电站主变,330kV -3-
5 铁路牵引变压器等产品代表了世界节能输变电的最高技术水平 公司此次募集资金 万元, 全部投入到输变电业务当中, 全部项目将在 2011 年底以前完工 从募投项目可以看出, 变压器的生产和研发依然是公司未来倚靠的重点 待项目建成后, 将会进一步提升公司在输变电领域的龙头地位, 同时满足未来广阔的市场需求 具体募投项目见图表 2: 图表 2 特变电工 2010 年增发募集资金用途 项目名称超高压项目完善及出口基 1 地建设项目 直流换流变压器产业结构 2 升级技术改造项目特高压交直流变压器套管 3 国产化建设项目特高压变电技术国家工程 4 实验室升级改造建设项目超高压及特种电缆建设项 5 目 投资总额募集资金建设期 ( 万元 ) ( 万元 ) 预计 2010 年底工程进度 78,000 78,000 2 年 8 个月 57% 38,714 35,914 1 年 52% 29,000 26,304 2 年 62% 62,347 62,347 2 年 53% 75,542 75,542 1 年 54% 6 苏丹喀土穆北部工程项目 27,990 22,973 1 年 6 个月 56% 7 苏丹东部电网工程项目 77,953 68,725 1 年 6 个月 61% 合计 389, ,805 56% 资料来源 : 特变电工 2010 年度公开增发招股说明书公司此前在 2008 年也曾增发募资, 主要用于特高压交直流输变电设备制造, 衡变公司股权受让等 结合此次募资, 可以看出公司对输变电行业未来发展前景看好, 并且致力保持在变压器传统优势业务中的领先地位 3 公司未来发展的主要驱动因素从募资情况来看, 公司的重心依然放在输变电业务, 尤其是超 / 特高压变压器业务的发展 我们认为, 就公司自身和环境特征来讲, 未来的发展前景主要受四大驱动因素影响, 如图表 3 所示 外部市场空间从最根本上决定公司的前景, 而公司的竞争能力体现抓住机遇的能力, 毛利率反应公司将收入转化成利润的能力, 产品的质量和产能则是不断成长的保证 我们将分别从上述四个方面对公司输变电业务进行分析 -4-
6 图表 3 公司发展的主要驱动因素和逻辑路径 是否有足够的市场 在行业中是否处于 竞争地位能否得到 需求空间 是 较有利的竞争地位 是 保持 否 否 是 影响 是 是否能够拓展新市 场需求 否 是否能够拓展新市影响场需求 产品产能和质量 否 是否能保持较好的利润率 是 我们认为特变电工将沿实线标明的路径发展 资料来源 : 金元证券研究所 公司未来前景存疑 公司未来前景值得期待 二 四架马车为公司输变电业务带来机遇国家电网提出了建设坚强智能电网的规划, 我们认为 智能电网, 坚强为先, 未来我国输变电建设领域的发展趋势将以 500KV 以上超 / 特高压线路为主, 其余网络将配合主干网进行建设 超 / 特高压输变电网络的建设是解决我国能源分布不均 资源中心与负荷中心距离过长以及电网损耗等问题的重要手段 国务院和发改委也曾多次在文件中明确支持和鼓励超 / 特高压输变电技术的研发和推进 图表 4 公司高压输变电业务未来的发展机遇 资料来源 : 金元证券研究所 1 机遇一: 国网 十二五 特高压规划出台, 未来特高压前景明朗国家电网日前发布 十二五 特高压电网规划 按照规划,2015 年, 三华 特高压电网形成 三纵三横一环网, 锡盟 蒙西 张北 陕北能 -5-
7 源基地通过三个纵向特高压交流通道向 三华 送电, 北部煤电 西南水 电通过三个横向特高压交流通道向华北 华中和长三角特高压环网送 电 可参见图表 5: 图表 5 国家电网 十二五 特高压电网规划线路图 资料来源 : 金元证券研究所, 图片仅供参考 1.1 特高压交流 将构成三华地区的骨干网 晋东南 南阳 荆门示范工程的顺利投产和稳定运行给予特高压电网建设经验与保障, 该工程是未来特高压交流输电线路的标杆, 特变电工在变压器和电抗器方面收获 35.9% 的订单份额 对交流输变电来说, 特高压是指 1000KV 以上电压等级的线路, 我国目前建成的唯一一条特高压交流输电线路是晋东南 南阳 荆门示范工程, 它是我国自主研发和试验特高压输变电设备的平台, 设备国产化率达到 90% 以上, 关键设备完全实现自主化生产 至今该项目已投入运行超过 19 个月, 始终保持安全稳定运行, 累计输电超过 161 亿千瓦时 该项目建设历程和概况如图表 6 7 所示 该项目总投资约 58 亿, 其中主要一次设备 ( 变压器 电抗器 开关设备 ) 投资约 12.6 亿, 高压变压器和电抗器投资 6.33 亿 特变电工主要参与荆门变电站变压器和电抗器的供货, 中标总额 2.27 亿, 其中变压器 1.66 亿元 ( 占比 47.84%), 电抗器 0.61 亿元 ( 占比 21.33%) -6-
8 图表 6 晋东南 南阳 荆门特高压示范工程建设历程 国家发改 委核准建 变电站 场平工 变电站土建及线路大跨 一般线路 工程全面 建设期 线路工 程全线 500KV 系统开始带 1000KV 系 统启动调 投入运行 设 程开工 越工程开工 开工 架通 电运行 试完成 特变电工设备合同签订设备制造期合同交货期实际交货期 资料来源 : 金元证券研究所整理 图表 7 晋东南 南阳 荆门特高压示范工程概况 电压等级 1000 千伏 输送容量 280 万千瓦 设备自主化率 90% 工程投 静态 亿元 资 动态 亿元 变电工程主要设备中标情况 建设规模 占地 晋东南变电站 本期装设 1 组 万千伏安变压器 1000 千伏出线 1 回, 采用 GIS 设备, 围墙内占地面积装设 1 组 兆乏高抗 ;500 千伏出线 5 回, 采用 HGIS 设备 7.8 公顷 南阳开关站 本期 1000 千伏出线 2 回, 采用 HGIS 设备, 装设 2 组 兆乏高抗 围墙内占地面积 8.15 公顷 荆门变电站 本期装设 1 组 万千伏安变压器 1000 千伏出线 1 回, 采用 HGIS 设围墙内占地面积备, 装设 1 组 兆乏高抗 ;500 千伏出线 3 回, 采用 HGIS 设备 11.5 公顷 企业名称 中标产品 中标金额 特变电工 荆门变电站 4 台 1000MVA/1000kV 变压器和 4 台 2.27 亿元 ( 变压器 1.66 亿元, 电抗器 200MVAr/1000kV 高压电抗器 ( 含 1 台中性点电抗器 ) 0.61 亿元 ) 天威保变 晋东南变电站 4 台 ODFPS--1000MVA/1000kV 变压器项目 1.81 亿元 中国西电 晋东南变电站和南阳开关站共 11 台高压电抗器, 荆门变电 4.25 亿元 ( 电抗器 2.25 亿元,HGIS2 站两个间隔 1100KV HGIS 设备亿元 ) 平高电气 晋东南变电站 1100KV GIS 两个间隔的设备供应合同 合同总金额 2.23 亿元, 新东北电气 南阳开关站的 HGIS 约 2 亿 资料来源 : 金元证券研究所, 由于实际投资涉及因素较复杂, 上述估计仅供参考 国家电网规划 十二五 建成 7 条特高压交流线路, 预计实质性业绩将在 2012 年以后体现, 年均特高压交流项目为公司带来 17 亿的年均收入 国家电网公布的特高压交流规划共 7 条线路, 沿途涉及 33 座 ( 预估 ) 变电站 / 开关站工程 我们根据在公开市场搜集到的资料并且基于一定假设下对变压器和高压电抗器的需求进行了估计, 见图表 8 估计准则 : 对于国网已公布线路规划并在公开市场上可以搜集到的最新资料, 以之为准 ; 对于无规划和资料的项目根据可比工程进行 估计 ; 能源基地 网络交联节点和重要城市主变预测为 2 4 组, 高抗 为 2 4 组, 补偿比例 40% 50% 之间 -7-
9 图表 KV 特高压交流规划 三纵三横一环网 线路名称沿途变电站线路总投资 新增变压器需求 ( 包括备用变压器 ) 新增高抗需求 ( 包括中性点接地电抗器 ) 三纵 三横 环网 锡盟 南京 锡盟 北京东 天津南 济南 徐州 南京 约 400 亿 约 36 台共 36000MVA 约 72 台共 16500MVar 张北 南昌 张北 北京西 石家庄 豫北 驻马店 武汉 南昌 约 480 亿 约 48 台共 48000MVA 约 79 台共 20000MVar 陕北 长沙 陕北 晋中 晋东南 南阳 荆门 长沙 约 180 亿 约 36 台共 36000MVA 约 51 台共 13000MVar 蒙西 潍坊 蒙西 晋北 石家庄 济南 潍坊 约 250 亿 约 36 台共 36000MVA 约 47 台共 12000MVar 晋中 徐州 晋中 豫北 徐州 约 80 亿 约 12 台共 12000MVA 约 18 台共 4200MVar 雅安 皖南 雅安 乐山 重庆 长寿 万县 荆门 武汉 皖南 约 550 亿 约 48 台共 48000MVA 约 92 台共 23500MVar 长三角特高压淮南 南京 泰州 苏州 上海 双回路环网浙北 皖南 约 350 亿 约 56 台共 56000MVA 约 79 台共 20000MVar 合计 约 33 座 约 2300 亿 MVA MVar 资料来源 : 金元证券研究所整理预测 以上预测仅供参考, 由于电网建设涉及较为复杂, 预测可能与实际 有较大出入, 例如如果增加或减少线路回路, 投资规模将有较大变动 总体上讲, 我们认为该预测适中 如果按变压器 元 /MVA, 高抗 元 /MVar 来计算, 以上项目特高压变压器需求约 120 亿, 高抗需求约 82 亿 若公司获得 40% 的变压器订单和 20% 的高压电抗器订单, 则将获得 64 亿元左右的收入 值得注意的是, 目前上述项目还未通过发改委审核 ( 除晋东南 南阳 荆门特高压扩建工程 ), 且特高压项目建设工期较长, 因此对公司业绩的提高将集中在 年 除此以外, 有信息显示南方电网也有计划在珠三角建设 1000KV 特高压双回路半环网, 并结合大型电厂的建设, 向粤东 粤西延伸 可能带来 亿的变压器和高抗需求, 特变电工有望获得 4 亿元的订单 综合以上, 特高压交流电网的建设可能为公司在 年带来年均 17 亿元的收入 1.2 特高压直流 11 项工程严阵以待 国家电网规划 十二五 建成 11 条特高压直流线路, 有望为公司带来年均 18 亿的收入 对直流输变电来说, 特高压是指 ±800KV 电压等级的线路 与交 流输电相比, 直流输电具有输送容量大, 线路耗材少 造价低 寿命长 不易老化, 线路走廊窄等优点, 而其缺点主要输电换流站比交流变电站 设备多, 造价和运行费用高, 损耗大 直流换流站的主要设备除了换流 变压器和开关设备以外, 还需要换流器, 直流电抗器, 交流滤波器, 直 -8-
10 流滤波器等, 但是不需要无功补偿装置 此外, 直流输电不适合形成网络结构 可以看出, 线路越长, 采用直流输电越经济, 特别适合大容量远距离送电 未来我国能源基地将集中在西部, 距离东部负荷中心较远, 因此直流输电前景可观 南方电网和国家电网已分别建成云南 广东特高压直流示范工程和向家坝 上海特高压直流示范工程 尤其是向家坝 上海示范工程中, 设备国产化取得了重大突破, 设备国产化率达到 90% 以上, 已全面掌握关键设备自主化生产 该项目建设历程和概况如图表 9 所示 图表 9 云 广项目和向 上项目概况输送容量投运时间线路长度投资规模主要设备中标情况中标 11 台换流变压器, 价值 5.23 亿元,9 台干式特变电工平波电抗器, 价值约 亿元 2009 年 12 月 28 中标 9 台换流变压器 ( 包含 ±800kV 换流变 1 台 单级 2600MVA 日单极投产天威保变 ±600kV 换流变 1 台 ±400kV 换流变 4 台 ± 云广 1373km 139 亿元双极 5000MVA 2010 年 6 月 18 日 200kV 换流变 3 台 ), 价值 3.90 亿元双极投产许继电气中标换流阀 7.8 亿元 控制保护 2.76 亿元中标广东穗东换流站 16 台换流变压器, 超过 6 中国西电亿 ; 中标换流阀 6.56 亿中标奉贤换流站 18 台换流变压器 (4 台高端和特变电工 14 台中低端 ), 合同总价为 8.3 亿元中标复龙站 8 台换流变压器, 合同总价为 4.44 亿天威保变单级 3200MVA 2010 年 7 月 8 日元向上 1907km 180 亿元双极 6400MVA 投运直流控制保护设备合同金额为人民币 1.37 亿元, 许继集团直流换流阀 8.27 亿元中标直流换流阀价值 8.27 亿, 中标 10 台换流变中国西电压器云广工程中楚雄换流站和穗东换流站各需要安装 28 台换流变压器, 换流变分为 200 千伏 400 千伏 600 千伏 800 千伏四个电压等级, 国产变压器中标 36 台, 其余 20 台为进口 备注向上工程中, 复龙换流站和奉贤换流站各需 28 台 (200KV 400KV 600KV 800KV 各 6 台, 另有 4 台备用 ) 换流变压器, 除特变 天威 西电中标的 36 台以外, 其余 20 台为进口 未来随着示范工程安全运行和积累的经验, 国产换流变压器份额有提升空间资料来源 : 金元证券研究所整理国家电网规划 十二五 期间, 为配合西南水电 西北华北煤电和风电基地开发, 还将建设 11 回特高压直流输电工程, 包括 : 锦屏 ~ 江苏 溪洛渡 ~ 浙江 哈密 ~ 河南 宁东 ~ 绍兴 酒泉 ~ 湖南 准东 ~ 重庆 蒙西 ~ 江苏 彬长 ~ 山东 陇东 ~ 江西 呼盟 ~ 山东 锡盟 ~ 南京等, 比照已建成的两条线路, 预计总投资至少在 1300 亿元以上 就已建成的两条特高压线路来看, 每个换流站需要 28 台换流变压器, 总价值约 12 亿, 若按此计算, 十二五期间换流变压器市场容量约 -9-
11 260 亿 若特变电工斩获 35% 的订单 ( 从技术 产能和历史中标份额上看完全可能 ), 则十二五期间共有约 90 亿元的收入可以期待, 年均 18 亿 1.3 特高压电网会带来更加深远的影响除了上述国家电网十二五规划的特高压线路直接带来的收益以外, 我们认为公司还将在以下方面间接受益 : (1) 特高压电网的建设将带动低一等级的 500KV 变电设备的需求 即使最保守的估算, 也会带动和 1000KV 变电容量需求相等的 500KV 变电设备增量需求 国家电网今年第四次主设备集中招标中,500KV 设备大幅增加, 为近年来单次招标中最多的, 可能预示着为特高压电网而进行的准备 国家电网近年来 500KV 变压器招标情况可参加图表 10 但值得注意的是, 国网今年主设备招标总次数可能会少 1-2 次 图表 10 公司高压输变电业务未来的发展机遇 资料来源 : 金元证券研究所 (2) 国家特高压输变电技术国产化的要求为公司提供了提升技术水平的优良平台 随着技术壁垒的提高, 公司将强者愈强, 在市场上的地位会有所巩固和提高 (3) 作为特高压电网建设的主要参与者, 我国相关设备制造商的国际声誉和影响力将得到加强, 有益于国际市场的开拓 2 机遇二: 大电源 的时代的来临大容量发电机组的建设是节能减排和提高能源利用效率的必然要求, 同时与超 / 特高压电网形成配合 未来我国对大型发电机变压器的需求将随着电源容量的增大而提升 这将利好以特变电工为代表的高压变压器生产商 此外值得注意的是, 电源变压器的投资方是发电企业, 因此其需受电网投资影响很小 -10-
12 2.1 火电 上大压小 将持续推进 2006 年国家发改委制定了 关于加快关停小火电机组的意见 ( 讨论稿 ), 上大压小 成为主要措施 所谓上大压小是在建设大容量 高参数 低消耗 少排放机组的同时, 相对应关停一部分小火电机组 具体来说 : 企业建设单机 30 万千瓦机组, 替代关停机组的容量要达到自身容量 80%; 建设单机 60 万千瓦机组, 替代关停机组的容量要达到自身容量 70%; 建设单机 100 万千瓦机组, 替代关停机组的容量要达到自身容量 60%; 建设单机 20 万千瓦以上的热电联产项目, 替代关停机组的容量要达到自身容量 50% 可以看出这一政策有力地鼓励了 60 万千瓦以上等级火电机组的建设 在政策鼓励下, 我国火电机组平均单机容量已经从 2000 年的 54MW 提高到 2009 年的 103.1MW 而新投产机组中,60 万千瓦及以上机组容量占比约 63.1%(2008 年数据 ) 这一比例随着未来更多的百万千瓦发电机组加大投运和 30 万千瓦及以下机组的限制会继续提高 我们对未来火电装机进行了估算, 如图表 11 所示 : 图表 11 大容量火电机组变压器需求测算 假设 假设依据 测算结果 火电装机在 2020 年达到 10.3 亿千瓦, 较 09 年底增加 3.8 亿千瓦 2020 年我国火电 30 万及以上机组装机容量占比 90% 以上 2020 年我国火电 60 万及以上机组占比 55% 以上, 当前这一比例可能为 30% 左右 电源规划数据来源于国网能源研究院 A:30 万千瓦及以上火电机组占全部火电机组的比重已经从 2000 年的 42.67% 提高到 2009 年的 69.43%, 目前 30 万千瓦以下机组不到 2 亿千瓦 ; B: 当前新建机组容量几乎全部是 30 万及以上 ; C: 未来小火电关停仍将继续 A: 目前五大发电集团 60 万千瓦及以上火电机组占比约 40% 左右,; B:60 万以上机组技术已经成熟, 当前新投产机组中, 60 万千瓦及以上机组为主, 约 65% 以上 ; C: 未来百万千瓦机组将逐渐成为主流, 新投产机组容量占比进一步提高资料来源 : 金元证券研究所整理 2020 年我国 30 万及以上火电机组装机容量 : =9.27 亿千瓦我国未来年均新增 30 万及以上火电机组装机容量 : ( )/11=0.66 亿千瓦 2020 年我国 60 万及以上火电机组装机容量 : =5.67 亿千瓦我国未来年均新增 60 万及以上火电机组装机容量 : ( )/11=0.34 亿千瓦 一般来讲, 发电机组主变压器容量较发电装机容量大 20% 左右,30 万千瓦机组一般配一台三相 360MVA 安的主变压器 ( 电压等级可以是 220KV/330KV/500KV); 每台 60 万千瓦的发电机组各配一台三相的 720MVA 变压器或者配三台单相 240MVA 的变压器组 ( 电压等级一般是 500KV); 而对于百万千瓦发电机组而言, 目前一般配三台 380MVA 左右的单相变压器组 (500KV) 因此对于 30 万千瓦以上火电机组, 未 -11-
13 来年均新增发电机变压器容量需求约 8000 万千瓦, 以每千瓦造价 50 元初步估算, 年均市场容量约 40 亿元 值得注意的是,200MVA 以上容量的变压器将成为未来火电机组的配套对象, 而这一容量等级的生产厂家较集中, 竞争环境较宽松 2.2 水电 未来大中型电站将得到大力建设据最近一次普查结果, 我国大陆水电理论蕴藏装机容量为 6.94 亿千瓦 ; 技术可开发容量为 5.42 亿千瓦 ; 经济可开发容量为 4.02 亿千瓦 目前我国水电装机已达 2 亿千瓦 其中小水电站 ( 装机容量小于 5 万千瓦 ) 约 4.5 万座, 总装机容量 5512 万千瓦, 约占中国水电装机的 27.6 % 尽管小水电是解决农村用电问题的重要手段, 但为了水利资源的充分利用和电能的灵活调度和优化配置, 大中型水电将是未来发展的重点 日前, 发改委对大型水电项目恢复核准, 也预示着政策的转向 我国目前已形成十三个水电基地分布及可开发容量如图表 12 所示 : 图表 12 我国十三个水电基地情况 基地名称 规划装机容量 (MW) 已建容量 (MW) 在建 / 待建容量 (MW) 金沙江干流 /43575 长江上游 /346 雅砻江干流 /11616 澜沧江干流 /10295 大渡河干流 /16073 怒江干流 /21990 黄河上游 /5693 南盘江 红水河 /1816 东北 /7015 闽 浙 赣 /3538 乌江 /337 湘西 /2454 黄河北干流 /3022 合计 / 资料来源 : 中国能源报金元证券研究所整理 可以看出, 上述大型水电基地中, 已建成容量不足规划 ( 可开发 ) -12-
14 总容量的 30%, 而且水电将在我国电源结构转变和清洁能源发电中扮演重要角色, 因此未来十年我国大中型水电前景非常广阔 大中型水电工程的建设周期约 3 5 年, 保守估计, 未来 5 年间年均新增大中型水电装机约 1.4 亿千瓦 ( 在建容量 6.9 亿 /5) 当前发改委上报国务院的新兴能源产业规划中, 水电被列为首位, 将占到 2020 年 15% 非化石能源目标的 9% 至 10%, 总装机达到 3.8 亿千瓦, 为完成此目标, 水电装机势头在 十三五 期间将依然强劲 与火电一样, 大型水电的建设同样利好大容量变压器制造商 2.3 核电 未来占比将显著提升 核电将是我国未来清洁能源的重要组成部分, 预计到 2020 年, 我国核电装机容量将达到 8000 万千瓦 1 亿千瓦, 而目前我国核电装机仅 1000 万千瓦, 在建机组 2300 万千瓦 此外还有上百台机组处于规划或筹建期 未来核电的成长性将非常可观, 年均新增装机可能超过 700 万千瓦 由于核电机组基本为百万千瓦以上级别, 国内厂商中仅三大变压器厂家有能力生产主变压器, 特变电工是其中的佼佼者, 先后中标红沿河 阳江 台山等项目 据报道, 特变电工 ( 沈变 )2009 年拿到了核电变压器市场一半以上的订单份额 预计未来随着西电在核电主变压器市场中取得突破, 特变的份额可能会有所下降, 但将依然是最主要的供应商 以每台百万千瓦机组主变压器价值 6000 万元进行初步估算, 未来年均将有 4 5 亿的市场 3 机遇三: 西北地区 750KV 电网的建设和新疆大开发 在西部资源大开发背景下, 西北电网将迎来输变电线路的大规模建设和升级,750KV 电网建设即将飞速发展 西北地区拥有丰富的煤炭 天然气资源和风能 太阳能等新能源, 而其幅员辽阔人口稀少的特点也决定了必须以高效的方式实现能源输送 与其它地区不同, 我国西北电网着手建立 750KV/330KV 或 750KV/220KV 等级的电网 此外, 国家电网公司还将在新疆建设 ±800 千伏和 ±1000 千伏特高压直流输电工程, 以实现, 西北 外向型 送 出型 规模型 电网的目标 过去两年,750KV 等级电网迎来了迅速的发展, 截至 2009 年底, 西北电网已建成 750KV 输电线路 2747 千米, 变电设备容量 1740 万千伏安 而今年 8 月召开的 2010 年西北地区电力规划建设座谈会上提出 十二五 期间, 西北 750 千伏电网规模将达到 46 站 148 线, 线路长度超过 公里, 变电容量 万千伏安 若要达到这一目标, 未来至 2015 年年均需新增 750KV 变电容量 1808 万千伏安 -13-
15 新疆将是我国未来最重要的能源基地之一, 受益新疆大开发, 新疆电源电网建设将成为西北电力建设的重中之重 今年 3 月底全国对口支援新疆工作会议召开,4 月份中央政治局召开会议研究推进新疆跨越式发展, 张春贤调任新疆书记, 各对口援疆省市密集入疆调研,5 月 17 日中央新疆工作座谈会举行, 新疆区域振兴规划呼之欲出, 种种迹象显示新疆地区正酝酿着一轮跨越式发展高潮 新疆地区是我国重要的能源战略储备基地 目前, 新疆煤炭预测储量 2.19 万亿吨, 占全国预测总量的 40%, 位居全国首位 ; 石油远景资源储量 213 亿吨, 占全国陆上资源总量的 20%; 天然气远景资源储量 万亿立方米, 占全国陆上资源总量的 32% 鉴于新疆的资源禀赋优势, 石油化工 煤炭 有色金属以及特色农业产业等行业将成为重心, 这些行业的崛起离不开坚强高效电网的支撑, 同时, 未来新疆也将成为重要的送端电网, 大型电站和 750KV 交流 特高压直流输电线路将成为凭借 目前, 除了年内即将投运的乌鲁木齐 吐鲁番 哈密输电线路外, 新疆最高电压等级仅 220KV, 与其广袤的疆土和丰富的资源并不相称 而西北地区陕 甘 青 宁四省区已实现 750KV 电网联网, 唯独新疆电网孤立运行 理想 与 现实 的差距成为新疆电力建设的动力 根据新疆 十二五 及 2020 年电力发展规划,2010 年至 2020 年, 新疆区域内电源建设总投资约 5955 亿元, 电网建设总投资 2725 亿元 十二五期间新增装机 4397 万千瓦, 十三五 期间, 新疆新增装机 7288 万千瓦, 未来十年合计新增 1.17 亿千瓦装机 无论电源还是电网都对大容量高压变压器产生较大需求 就之前国网招标新疆地区变压器中标情况来看, 本土出身的特变电工具有较明显的优势 公司未来将迎来巨大的发展机遇 图表 13 近年 750KV 电网发展情况 资料来源 : 金元证券研究所 -14-
16 4 机遇四: 海外市场大门敞开近年来中亚及南亚国家及地区经济发展较快, 高电压输变电产业市场需求旺盛, 公司已在周边国际市场树立了良好的品牌 公司近年国际业务增长较快 2007 年 2008 年和 2009 年, 公司的国际业务收入分别为 亿元 亿元和 亿元, 占营业收入比重分别为 14.51% 18.91% 和 18.94%, 均呈逐年上升趋势 目前公司国际业务主要分布在中亚 非洲 美国等地 公司近年国际业务情况见图表 14 今年上半年, 公司获得了印度国家电网公司 8 个 765kV 变电站共计 5 个包的变电站局部成套工程正式授标 合同包括 73 台 765kV 并联电抗器及中性点电抗器 避雷器 互感器等主要设备的供货, 同时还承担了设备安装 调试及相关土建施工等任务, 合同总金额超过 1 亿美元 目前, 印度正在建设全国性的 765KV 特高压输电网络, 并且双方有进一步合作的意向 印度市场的成功开拓有望形成公司未来出口新的增长点 公司增发招股说明书中显示, 未来, 美国 俄罗斯 印巴 中亚和东盟都有较大的电力建设需求 且从目前来看, 公司订单饱满, 制约公司业务向外扩张的并非需求而是产能 公司基于国际业务快速发展的状况及对未来良好预期, 目前正实施 新疆超高压项目完善及出口基地建设项目, 以满足本地及周边市场需求 因此尽管近两年国际业务增速有所下降, 但项目建成后有望迎来第二波高峰 图表 14 公司近年国际业务状况及未来预测 资料来源 : 公司公告, 金元证券研究所整理 -15-
17 三 国家电网高端变压器招标及市场份额分析 1 近年电网招标整体情况及趋势我们搜集了 2007 年以来国家电网对 220KV 以上等级变压器集中招标情况, 如图表 14 所示 ( 特高压设备进行单独招标或竞争性谈判 ) 图中看出招标量在 年有回落 2010 年以来国家电网共进行了四次主设备招标, 结合以往情况来看, 年内可能还有 2 3 次招标, 总招标次数也较以往减少 值得注意的是, 今年国网进行了一次智能电网设备招标, 于 8 月 17 日公布了中标结果 该招标主要是进行 6 个智能变电站的试点工程, 招标设备数量不大, 但种类较多, 主要一次设备和二次设备均有涉及, 其中变压器 11 台共计 5300MVA 未来高端变压器的需求趋势 高电压 大容量 智能化 我们认为, 虽然此次智能设备招标规模较小, 但却传递了未来招标 方向的信息 未来特高压和坚强智能电网建设将在十二五期间展开, 智 能变电站的改造和建设具有非常可观的前景 同时电源体系结构也将发 生变革, 因此变压器市场将迎来新的契机 但同时, 这种契机并不是全 方位的景气, 而是 升级换代, 高电压 大容量 智能化的变压器才 顺应发展趋势 所谓智能化变压器, 我们认为是具备自我状态监测 故障分析诊断 自我控制保护和通信功能的变压器, 即具备智能二次设备功能, 或者至少能够良好地兼容相应智能化二次设备, 具备可扩展的开放式的平台 当然, 国家电网此次智能设备招标的变压器是传统的油浸式电力变压器, 当前也还没有智能化变压器问世, 这是未来发展的方向 今年主设备集中招标中,500KV 变压器份额有所提高, 而 220KV 330KV 产品则下降明显 我们认为这将是未来发展趋势, 同时由于 500KV 以上等级产品竞争较小, 对公司构成利好 ( 见图 16) 公司此次募投项目中, 特高压变电技术国家工程实验室升级改造建设项目 的任务中就包括实现智能化变压器的研发能力, 可以说走在业内前列 图表 15 国家电网近年 220KV 等级以上变压器集中招标情况 -16-
18 资料来源 : 国家电网公告, 金元证券研究所整理 图表 16 我国变压器生产厂家金字塔结构 1000KV 750KV 500KV 220KV 110KV 35KV 及以下资料来源 : 金元证券研究所 2 近年年国家电网招标细分领域情况从市场份额来看, 特变电工是我国高端变压器制造业的领军者, 图表 显示了近年国网变压器招标市场份额, 我们将就各细分领域进行分析 图表 17 国家电网招标 500KV 等级变压器中标份额 资料来源 : 国家电网公告, 金元证券研究所整理 500KV 以上等级变压器招标容量占比上升, 未来前景较好 主要外资竞争对手份额可能进一步下降, 公司目前订单饱满, 适时扩张产能, 未来有望占领更多市场 从国网 500KV 等级变压器招标市场份额来看, 特变电工除 2008 年占比较低外, 基本可以占据 30% 的份额 西电变压器今年份额有较大增长, 这有部分原因是其在智能电网第一批设备招标中, 获得了 500KV 等级变压器 3400MVA( 共 2 个包 ) 份额中的 2400MVA(1 个包 ), 对其市场份额有 5% 的提升, 预计未来可能会有一定回落 天威保变则出 现较明显下降, 但由于今年招标仍未结束, 后面可能会有一定反弹 -17-
19 另一方面, 还可以看出 4 大外资电气巨头的市场份额有下降趋势, 尤其是 ABB 下滑明显 这在在一定程度上说明我国过去的以市场换技术策略获得成功, 随着国内厂商技术的成熟 本土优势和政策倾斜, 外资企业市场份额出现下降 同时外资企业在中国国内市场的份额并不稳定, 因此未来大规模扩充产能的可能性有限, 市场份额可能继续下滑 特变电工目前订单充沛市场需求旺盛, 并且此次部分募集资金用于扩大 500KV 以上等级变压器产能 总的看来, 预计年内特变电工份额将在年内保持在 30%, 未来市场份额有望逐步上升至 35% 图表 18 国家电网招标 220KV 等级变压器中标份额 资料来源 : 国家电网公告, 金元证券研究所整理 220KV 等级变压器成长性较弱, 但公司在未来的竞争中仍存在有利因素 220KV 等级变压器市场竞争情况较为复杂, 但基本上特变电工 西电变压器 江苏华鹏能够较稳定地保持市场份额 山东电力设备厂近 两年来占据较大市场份额, 主要原因是其隶属山东电力公司, 在近年在 招标较多的山东地区份额较大 事实上, 根据我们统计, 山东地区 220 千伏变压器招标中 ( 约占全国招标的 11% 12%),86% 的市场被山东电力设备厂 泰安泰山 山东达驰 烟台东源 青岛青波等当地企业占据 因此, 随着山东地区 220KV 电网建设的完成, 上述企业市场空间可能下降 与 500KV 等级类似, 外资品牌的市场同样面临缩水, 由 2007 年的 近 40% 降低至 2009 年的不到 25% 2010 年略有回升, 预计未来可能在 25% 到 30% 之间 -18-
20 综上, 尽管 220KV 等级变压器竞争较激烈, 同时该电压等级成长 性较弱, 但对特变电工来说, 在未来的竞争中仍存在有利因素 图表 19 国家电网招标 750KV 等级变压器及新疆地区中标份额 资料来源 : 国家电网公告, 金元证券研究所整理 未来西北 750KV 电网和新疆电力建设将飞跃式发展, 公司处于绝对优势地位, 是变压器厂商中最大的受益者 前面已经说过, 未来西北地区 750KV 电网建设和新疆电力建设将有飞跃式发展, 而作为本土企业的特变电工, 无疑将会成为最大受益者 公司在这一领域的市场份额如图 18 所示, 可以看出, 在 750KV 等级变压器领域, 公司与西电变压器分庭抗礼, 两者占据超过 75% 的市场 ; 而 在新疆本土的变压器招标中, 公司一家独大, 份额超过 65% 图表 20 国家电网招标大容量 (240MVA 以上 ) 变压器中标份额 资料来源 : 国家电网公告, 金元证券研究所整理 图表 20 显示了国网招标中大容量变压器中标情况, 需要说明的是, -19-
21 本文前面提到的大容量变压器未来空间广阔主要针对发电机变压器 由于暂时无法搜集到电厂变压器市场份额数据, 因此以国网招标中的大容量变压器代替, 仅供参考 基本上, 国内三大变压器厂商可以占据一半市场, 而特变电工可获得 25% 左右 四 公司经营情况分析 1 公司整体经营情况图表 21 显示了公司近年收入和利润情况, 公司收入和利润稳步增长, 预计今年全年收入增速在 20% 左右 图表 21 特变电工近年收入和利润情况 资料来源 : 公司公告, 金元证券研究所整理 2 公司主要业务经营情况目前公司各主营业务情况如图表 22 所示, 变压器业务的收入占比最高, 并且毛利率也较高, 仍将是未来发展的重点 公司的变压器产品中, 以 220KV 以上等级为主导, 约占 80% 的份额, 而 500KV 以上等级占到 50% 尽管公司 09 年以来变压器业务收入增速有所下滑, 其中很大一部分原因是由于原材料价格的下降 可以看出, 尽管收入下滑, 但是产品毛利率却由 08 年的 25% 增加到今年的 28.3%, 增幅达到 13.2%, 因此实际利润的年复合增长率高于收入增长率 前面我们已经分析了变压器未来发展前景, 这里不再赘述 我们的预测是, 如果不考虑原材料价格波动因素, 十二五期间公司 500KV 以上变压器产品收入复合增速有望达到 25% 以上 ( 得益于市场的增长和份额的提升 ),220KV 等级变压器收入复合增速可能在 15% 左右 此外公司主要生产特种变压器, 干式变压器 高燃点油变压器 地下变压器将随着城市配电网建设而发展, 非晶合金变压器则可能在农网改造中大显 -20-
22 身手, 整流变压器或许可以由汽车充电站的建设带来动力 总之, 未来城乡智能配电网的建设, 会给公司的特种变压器带来机遇, 但由于市场竞争较激烈, 暂时给予 15% 的收入成长预测 综合考虑, 未来 5 年变压器业务复合成长率在 20% 左右 图表 22 特变电工主营业务情况 资料来源 : 公司公告, 特变电工 2010 年度公开增发招股说明书公司电线电缆业务在经历了 09 年的低迷期后, 今年出现了较快的增长, 但我们认为主要原因一方面是去年基数较低, 另一方面也是铜 铝等主要原材料今年较 09 年走高所致 对比可比电缆类上市公司, 公司电缆业务的毛利率略高于行业平均水平 我国未来的将进入坚强智能电网的建设热潮, 但我们判断, 电线电缆业务未来成长性将弱于变压器 因为未来电网的发展趋势就是利用先进的技术节约建设成本, 提高电网效率 特高压 直流输电 柔性输电技术等技术都可以节约线路成本, 因此传输单位电能所需线路长度 ( 或重量 ) 会降低 但另一方面, 城乡配网的升级改造也将带来新的需求 综合考虑, 预计未来 5 年复合成长率在 12% 左右 公司下属的鲁能泰山电缆和德阳电缆两个子公司品牌优 -21-
23 势突出, 在国际市场已具备一定声望, 结合公司变压器业务, 在国际上可承接成套项目工程, 具有较好前景 公司 年工程项目收入成长性很高, 这主要得益于公司在塔吉克斯坦的总金额 3.4 亿美元的 220kV 500kV 超高压输变电成套项目工程完工 今年工程收入可能会出现 25% 30% 的下降 但目前公司在手工程建设项目订单充沛, 主要包括苏丹北部工程, 苏丹东部电网工程, 菲律宾国网公司成套项目, 印度国网公司高压电缆及成套工程项目等 我们认为, 公司的国际工程项目建设业务在起步之后已扎稳脚跟, 未来有望较快速度发展, 预计 年复合增长率 25% 3 公司煤炭能源产业链有望成为未来的亮点公司控股子公司有从事煤矿勘探和开采业务, 根据 2008 年增发招股意向书显示, 拥有两个煤矿的采矿权, 总开采规模不足 30 万吨 / 年 而去年开建的南露天煤矿则将大幅提升公司煤炭开采规模 在国家发改委日前正式公布的 2010 年国家西部大开发新开工 23 项重点工程中, 南露天矿名列其中 根据规划, 整个项目投资将达 70 亿元,2020 年将达到年开采能力 3000 万吨, 项目一期投资 23 亿元, 将于 2012 年达到 1000 万吨 / 年的规模 如果煤炭开采每吨净利润按照 50 元来计算, 未来将对公司有 4.3 亿 / 年的净利润贡献 ( 考虑公司 85.78% 的股权 ), 相当于 09 年利润的 27% 图表 23 新疆地区资源分布情况特变电工煤矿所在地 -22-
24 资料来源 : 新疆能源网, 金元证券研究所此外, 公司控股子公司还拥有准东地区 10 处探矿权合计 平方米, 估计的总资源量超过 130 亿吨, 保守估计, 可采储量也将超过 40 亿吨 公司布局煤炭业务的更深层意义在于为多晶硅产业和电子铝箔新材料产业的发展铺平道路 我国已成为煤炭的进口国, 上半年月进口量一直保持在 1000 万吨以上, 上半年净进口量同比几乎翻倍 有报道说近年来, 每逢进入冬夏两次用煤的旺季, 我国不少地区的煤炭供给缺口近 30% 煤炭的稀缺将促使新疆资源的开发利用, 有望给公司未来煤炭业务带来巨大机遇 4 公司营运能力有所提高公司所处行业的典型特点是生产周期较长, 存货和应收账款对资金占用较大, 这样资金成本和财务费用就较高 近三年, 公司的应收账款周转率和存货周转率在逐步降低, 存货 预付账款 应收账款三项占流动资产比例也从近 70% 下降到 50.6%, 说明公司营运能力有所提升, 如图 23 所示 公司应收账款下降的原因主要有两方面, 第一是公司的收入增长主要由产品需求增加和产品结构升级驱动, 由于需求旺盛, 公司在合同中的话语权提升, 合同付款方式向有利公司的方向倾斜, 使应收账款的回收进度加快 ; 第二 公司加大了对大额应收客户的跟踪和清收力度 公司固定资产周转率在 2009 年有所下降主要是公司若干重大在建工程项目完工转固定资产所致, 近年来公司实施了大量的技术改造升级项目, 以满足未来输变电行业发展需求, 同时也开始涉足太阳能光伏产业 由于此次募集资金较多, 预计今明两年固定资产周转率和总资产周转率仍将有一定下降 图表 24 特变电工流动资产构成和营运能力指标 -23-
25 资料来源 : 公司公告, 金元证券研究所 五 投资建议 在不考虑原材料价格变动的情况下, 我们对公司未来业绩进行了预 测, 见图表 26 和 27 预计公司 年的 EPS 分别为 0.93 元 1.03 元和 1.31 元, 而 2015 年有望实现 2 元的每股收益, 对应的 PE 分 别为 19 倍 17 倍 14 倍和 9 倍 公司目前估值在同属特高压 / 直流输 电概念的竞争对手中具有优势 且作为行业内的龙头和新疆地区最重要 的企业之一, 未来业绩还有超预期的可能, 我们给予增持评级 在目前市场环境下, 追求高成长和高回报所需承担的风险已经越来 越大 我们认为公司未来的成长具有较大的确定性, 因此对于对安全边 际有一定要求的投资者来说或者作为投资组合中特高压和智能电网行 业的配置品, 特变电工都将是良好的投资标的 图表 25 特高压 / 直流输电概念主要上市公司对比 10P/E 说 明 特变电工 19 高端变压器业务技术和市场的领军者, 未来业绩有保障, 有潜在亮点 ( 立足新疆的能源产业巨头 ) 中国西电 23 业务涵盖面广, 部分产品面临较大竞争 ; 在成套业务上有优势, 但国内少有成套工程, 国际业务有望成为亮点 天威保变 37 高端变压器业务与特变形成竞争, 但今年业绩不理想 ; 目前相当精力用于发展新能源业务, 目前来讲风机和太阳能产业竞争都较激烈, 由于发电成本依然较高, 成长不确定性较大, 适合风险偏好较高的投资者 平高电气 83 生产高压开关设备, 与特变电工不形成竞争, 估值偏高, 未来可能参与到国家电网对旗下公司的整合中, 但时间和方式上的不确定性较大 许继电气 68 覆盖一次设备和二次设备, 估值偏高, 撤回购买集团资产的申请, 未来同样可能参与到国家电网对旗下公司的整合中, 但时间和方式上的不确定性较大资料来源 : 金元证券研究所 图表 26 特变电工分业务收入和毛利预测 单位 : 万元 主要业务 2009A 2010H1 2010E 2011E 2012E 2015E 输变电收入 变压器业务产业毛利 电线电缆业 收入
26 务 毛利 太阳能光伏产业 收入 毛利 工程建造合同收入 收入 毛利 煤炭产业及 收入 其它 毛利 其他业务 合计 收入 毛利 收入 毛利 资料来源 : 公司公告, 金元证券研究所预测 图表 27 特变电工利润预测 单位 : 万元 2008A 2009A 2010H1 2010E 2011E 2012E 2015E 一 营业总收入 二 营业总成本 其中 : 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 公允价值变动 -47 三 营业利润 营业外收支 四 利润总额 所得税 五 净利润 归属母公司净利润 EPS* 注 : 考虑此次增发摊薄影响,2010 年 EPS 未加权处理, 分母采用增发后的全部普通股数 资料来源 : 公司公告, 金元证券研究所预测 -25-
27 金元证券行业投资评级标准 : 增持 : 行业股票指数在未来 6 个月内超越大盘 ; 中性 : 行业股票指数在未来 6 个月内基本与大盘持平 ; 减持 : 行业股票指数在未来 6 个月内明显弱于大盘 金元证券股票投资评级标准 : 买入 : 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 15% 以上 ; 增持 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 5%~15%; 中性 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -5%~+5%; 减持 : 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为 -5%~-15% -26-
28 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究, 对公司的投资价值做出的评判, 谨代表金元证券研究所的观点, 投资者需根据情况自行判断, 我们对投资者的投资行为不负任何责任 金元证券研究所无报告更新的义务, 如果报告中的具体情况发生了变化, 我们将不会另行通知 本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有 未经许可, 严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播 This report is issued by GSCO Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSCO is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of GSCO. -27-
Microsoft Word - 山西焦化（600740）--焦炭价格上涨提升业绩，市场整合带来机会 doc
公 司 研 究 中 国 A 股 市 场 采 掘 煤 炭 开 采 Mining Coal Mining 2010 年 2 月 23 日 Type your comment here 市 场 数 据 20010 年 2 月 23 日 当 前 价 格 ( 元 ) 8.19 52 周 价 格 区 间 ( 元 ) 5.3-12.15 总 市 值 ( 百 万 ) 4672.68 流 通 市 值 ( 百 万 )
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巧 匠 开 出 好 玉 来, 关 注 业 务 结 构 调 整 公 司 调 研 南 京 新 百 (600682) 投 资 评 级 : 谨 慎 推 荐 2009-11-27 市 场 数 据 2009 年 11 月 26 日 当 前 价 格 ( 元 ) 9.46 52 周 价 格 区 间 ( 元 ) 4.48-10.59 总 市 值 ( 百 万 ) 3389.72 流 通 市 值 ( 百 万 ) 2835.22
样 本 基 金 平 均 仓 位 微 升 近 3 月 仓 位 水 平 变 化 不 大 根 据 我 们 金 元 证 券 的 基 金 仓 位 监 测 模 型,69 只 样 本 基 金 的 仓 位 ( 截 止 日 期 : 2011.3.4) 为 82.48%, 处 于 历 史 均 值 之 上, 相 比 上
中 国 证 券 市 场 基 金 研 究 基 金 研 究 Fund Research 2011 年 3 月 7 日 近 3 月 基 金 仓 位 水 平 变 化 不 大 股 性 B 类 分 级 基 金 可 获 利 了 结 基 金 仓 位 监 测 与 市 场 周 报 (2.28-3.4) 根 据 我 们 金 元 证 券 的 基 金 仓 位 监 测 模 型,69 只 样 本 基 金 的 仓 位 ( 截 基
截 至 2016 年 3 月 23 日, 农 林 牧 渔 板 块 累 计 涨 幅 为 -13.99%, 在 申 万 28 个 一 级 行 业 分 类 中 排 名 第 八, 在 年 初 至 今 所 有 板 块 全 线 下 跌 的 情 况 下, 农 林 牧 渔 板 块 跌 幅 相 对 较 小 主 要 原
甘 肃 省 上 市 公 司 研 究 系 列 报 告 行 业 点 评 报 告 行 业 研 究 : 农 林 牧 渔 报 告 日 期 :2016 年 3 月 23 日 猪 价 屡 创 新 高, 禽 价 有 望 接 棒 农 林 牧 渔 行 业 点 评 华 龙 证 券 研 究 员 : 刘 喆 执 业 证 书 编 号 :S0230513080001 TEL:0931-4890521 EMAIL:liuzhe0606@163.com
公 司 简 介 主 营 业 务 构 成 及 募 投 项 目 比 亚 迪 创 立 于 1995 年, 最 初 从 事 的 是 手 机 电 池 制 造 业 务,23 年 24 年 分 别 进 入 汽 车 和 手 机 部 件 及 组 装 业 务 同 时, 基 于 其 先 进 的 电 池 技 术, 公 司
中 国 A 股 市 场 公 司 研 究 汽 车 及 零 部 件 Autos&Auto Parts 比 亚 迪 (2594) 新 能 源 技 术 变 革 及 应 用 的 领 导 者 211 年 6 月 24 日 Type your comment here 市 场 数 据 211 年 6 月 24 日 当 前 价 格 ( 元 ) - 52 周 价 格 区 间 ( 元 ) - 总 市 值 ( 百 万 )
融资融券市场快报 报告日期 : 年 10 月 1817 日日星期一星期二 3350 上证综指 融资融券数据 截止 10 月 16 日, 沪深两市融资融券余额为 亿元, 比上一交
报告日期 :200 207 年 0 月 87 日日星期一星期二 330 上证综指 3300 320 3200 30 300 300 3000 290 2900 融资融券数据 截止 0 月 6 日, 沪深两市融资融券余额为 992.0 亿元, 比上一交易日 (9939.86 亿元 ) 增加 2.6 亿元 其中 : 融资余额 9907.8 亿元, 融券余额.66 亿元 图 : 两市融资余额及增速 000
融资融券市场快报 报告日期 : 年 10 月 日日星期一星期三 融资融券数据 截止 10 月 17 日, 沪深两市融资融券余额为 亿元, 比上一交易日 ( 亿元 ) 增加 亿元 其中 : 融资余额 亿元, 融券
报告日期 :2010 2017 年 10 月 18 18 日日星期一星期三 融资融券数据 截止 10 月 17 日, 沪深两市融资融券余额为 9939.86 亿元, 比上一交易日 (9952.50 亿元 ) 增加 -12.64 亿元 其中 : 融资余额 9895.93 亿元, 融券余额 43.93 亿元 图 1: 两市融资余额及增速 孟洁 华龙证券 图 2: 两市融券余额及增速 执业证书编号 :S0230210070008
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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2010-2011 年中国电力变压器行业研究报告 2010 年, 随着中国国家经济刺激计划的逐渐退出, 中国电网投资规模有所下降, 全年电网投资额为 3410 亿元, 同比下降 11.36% 受此影响,2010 年中国变压器市场需求下降, 国网 220KV 及以上电力变压器集中招标容量已连续第二年下滑, 只有 150337MVA, 同比下降 25.22% 同时, 从 2011 年国网前 4 次招标情况来看,220KV
包 22 江苏省 包 23 山东电力集团公司 河北省 山西省 湖北省 湖南省 平高东芝 ( 廊坊 ) 避雷器有限公司 包 24 黑龙江省电力有限公司 四川省 重庆市 安徽省 湖北省 湖南省 浙江省电 南阳金冠电气有限公司 力公司 包 25 冀北电力有限公司 包 26 江西省 西安西电避雷器有限责任公
国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购避雷器及支柱绝缘子中标公告 国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购 避雷器及支柱绝缘子 ( 招标编号 :0711-17OTL00811025) 中标候选人公示活动已经结束 现将中标人名单公告如下 国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购 避雷器及支柱绝缘子中标人名单
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公 司 研 究 中 国 A 股 市 场 TMT 信 息 技 术 Technology,Media,Telecom 2011 年 1 月 28 日 市 场 数 据 当 前 价 格 总 市 值 总 股 本 流 通 股 本 大 股 东 网 址 37.88 元 24.05 亿 6350 万 1600 万 刘 祥 www.xinguodu.com 新 国 都 (300130) 投 资 建 议 : 买 入 --
Microsoft Word - 工矿企业电气工程师手册P91例高压网络三相短路计算.do
工矿企业电气工程师手册 P91 例高压网络三相短路计算 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 工矿企业电气工程师手册 P91 例高压网络三相短路计算 菲律宾 BANAOANG 泵站工程 91 运行方式 高压网络三相短路计算 审查者: 校核者: 日期: 日期: 计算者: 日期: 1.网络结构数据 高压网络总数: 12 高压网络节点总数: 7 2.基本数据 2. 1 基准值 基准功率:
图 1: 十二五 国网特高压交流规划线路图 图 2: 十二五 国网特高压直流规划线路图 资料来源 : 国家电网, 宏源证券研究所资料来源 : 国家电网, 宏源证券研究所 从国网交流具体线路上来看, 总建设长度约为 11048km( 扣除晋东南 - 荆门示范线路 ), 约 40 座变电站 / 开关站
/ 电力设备行业 2011 年 12 月 17 日 扩建线路投运, 特高压交流提速 增持维持 事件 : 12 月 16 日, 由国家电网公司承建的 1000 千伏晋东南 -- 南阳 -- 荆门特高压交流试验示范工程扩建工程正式投产, 单回线路输送能力达到 500 万千瓦, 成为世界上运行电压最高 输电能力最强 技术水平最先进的交流输电工程 该特高压交流扩建工程由国家发改委于 2010 年 12 月
一 市 场 整 体 平 均 仓 位 情 况 表 1 市 场 整 体 平 均 上 周 仓 位 变 化 市 场 投 资 范 畴 分 类 上 周 平 均 仓 位 上 上 周 平 均 仓 位 仓 位 相 对 变 化 主 动 性 仓 位 变 化 开 放 式 股 票 型 基 金 80.20% 85.41% -5
中 国 证 券 市 场 基 金 研 究 基 金 研 究 Fund Research 2010 年 1 月 11 日 基 金 继 续 较 大 幅 度 主 动 性 减 仓 基 金 仓 位 监 测 周 报 (1.4-1.8) 1 根 据 金 元 证 券 的 基 金 仓 位 监 测 模 型, 按 市 场 投 资 范 畴 分 类 统 计, 267 只 开 放 式 偏 股 型 基 金 的 平 均 仓 位 为 75.50%,
西支行 交通银行股份有限公司泰安分行东岳大街支行及中国银行股份有限公司 昌吉州分行营业部设立了募集资金专户 2010 年 8 月 30 日, 公司及保荐机构国信证券股份有限公司 ( 以下简称国信 证券 ) 分别与中国建设银行股份有限公司昌吉州分行中心营业室 中国银行股份 有限公司昌吉州分行营业部签订
特变电工股份有限公司 2013 年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告 一 募集资金基本情况经中国证券监督管理委员会证监许可 [2010]1055 号核准,2010 年 8 月公司公开增发 A 股 22,997.80 万股, 发行价格 16.08 元 / 股, 募集资金总额 369,805 万元, 扣除发行费用后募集资金净额 360,081 万元 2010 年 8 月 17 日募集资金已全部存入公司募集资金专用账户,
Contents
2017 Contents Contents 噁 Contents Contents 能源化工 .. Dalian Institute of Chemical Physics,Chinese Academy of Sciences.. .. Dalian Institute of Chemical Physics,Chinese Academy of Sciences.. .. Dalian Institute
特高压主题投资分析 Figure 1 特高压投资逻辑 防治 大气 污染 减少化 石能源 消耗 发展清洁能源 能源结 构区域 不均衡 电力需 远距离 传输 最佳方 式 发 特 压 展 高 资料来源 : 世纪证券研究所 Figure 2 能源局在大气污染防治方案中批复的 12 条输电通道 序号 项目名称
中国 A 股市场 证券研究报告 投资品 - 电气设备 特高压大规模建设序幕已拉开 锡盟 - 山东特高压交流线路获批点评 2014 年 7 月 24 日评级 : ( 维持 ) 强于大市 [Table_QuotePic] 行业相对沪深 300 表现 35% 28% 21% 14% 7% 0% -7% -14% 2013/7 2013/10 2014/1 2014/4 电气设备 沪深 300 [Table_Trend]
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电力设备及新能源专题月报 特高压专题 详细业绩及估值测算, 量化中把握投资机会 2011 年 1 月 10 日证券研究报告 : 行业月报 / 专题研究 一年来电力设备走势图 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 电气设备 ( 申万
北京合纵科技股份有限公司
证券简称 : 合纵科技证券代码 :430018 公告编号 :2015-16 北京合纵科技股份有限公司 关于项目中标的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实 准确和完整, 没有虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏, 并对其内容的真实性 准确性和完整性承担个别及连带法律责任 国家电网公司 国网山东省电力公司 国网河南省电力公司 国网湖北省电力公司 国网湖南省电力公司 国网福建省电力有限公司 国网浙江省电力公司近日在国家电网公司电子商务平台
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
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输配电及控制设备制造业 (13761) 21 年智能电网第三批招标点评 : 招标频率加快, 设备数量有所下滑 张小东研究员 王昊研究助理 电话 :2-87555888-665 电话 :2-87555888-681 email:zxd2@gf.com.cn email: wh15@gf.com.cn 行业评级 前次评级 行业走势 行业跟踪分析报告 21 年 9 月 3 日 持有 事件 : 国家电网公司于
前言 2011 年 10 月, 发改委核准了 皖南 - 上海 特高压交流输电示范工程, 这是自 晋东南 - 南阳 - 荆门 特高压交流示范工程运行接近 3 年后再次通过核准, 另外国家电网也在 十二五 特高压丏项规划 中也极力推动特高压交流电网特别是 三华环网, 这是否标志着特高压进入建设高潮? 特
Wind 资讯金融情报所 2012 年 6 月 5 日 上海万得信息技术股份有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地址 Address: 上海市浦东新区福山路 33 号建工大厦 9 楼邮编 Zip: 200120 电话 Tel: (8621) 6888 2280 传真 Fax: (8621) 6888 2281 电邮 Email: sales@wind.com.cn
二 市 场 回 顾 上 周 医 药 生 物 板 块 上 涨 2.82%, 同 期 沪 深 300 上 涨 3.36%, 板 块 跑 输 大 盘 0.54 个 百 分 点 分 子 行 业 来 看, 各 子 行 业 均 录 得 涨 幅, 其 中 医 疗 器 械 和 医 疗 服 务 分 别 上 涨 6.2
2015-03-13 2015-01-21 2014-12-04 2014-10-21 2014-08-28 2014-07-15 2014-05-29 2014-04-11 2014-02-25 2014-01-03 2013-11-19 2013-09-27 2013-08-12 2013-06-27 2013-05-09 2013-03-19 2013-01-25 行 业 周 报 2015 年
目录 一 特高压是我国电网建设的必然之选... 4 ( 一 ) 首先, 电网建设要跟上电力建设的步伐... 4 ( 二 ) 其次, 我国能源分布特点决定... 4 ( 三 ) 特高压的争议围绕经济性 技术瓶颈与安全性等展开... 5 二 特高压建设进度 : 稳步推进中... 6 ( 一 ) 已建成线
电力设备行业深度报告 2012 年 05 月 31 日 特高压 : 十二五电网投资亮点 推荐维持 投资要点 : 从能源需求 自主技术装备制造角度看特高压是电网建设必然之选 按照国网规划及我们判断, 特高压交直流今后四年投资将达 3000 亿元 今后 3~4 年进入建设高峰期, 重点推荐平高电气与许继电气 特高压是 十二五 电网投资重要增量 我们认为今年下半年乃至 十 二五 期间电网投资的结构性机会中,
% 6.% 9.6% % 7.% 1.8% % 68.7% 14.5% : 15.8% 57.9% 4.7%
21 6 21 6... 3... 3... 5... 5 1... 5 2... 5 3... 5 4... 6... 7... 7... 9 24.5% 6.% 9.6%... 9 17.% 7.% 1.8%... 11 39.2% 68.7% 14.5%... 14 : 15.8% 57.9% 4.7%... 17 : 39.9% 8.3% 13.5%... 19... 2... 22...
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
国网山东 2017 年第一批电网物资协议库存 SD17-XYKC-ZB001 10kV 电力电缆 ( 包 7) 河北省质量技术监督局 B 国网山东 2017 年第一批电网物资协议库存 SD17-XYKC-ZB001 10kV 电
附件 1: 质检系统 12365 平台 物价系统 12358 平台及工商系统网上投诉平台受理监督提示项目一览表 日期 招标项目 招标编号 标段名称 提示对象 受理编号 2017-5-8 大唐 2016 年第二阶段第十八批 JCPS-CWEME2016-NDDL001-031 6-35kV 电力电缆 ( 包 31) 北京市质量技术监督局 B201705081143435135 2017-5-8 大唐
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关 于 瓶 装 水, 你 不 得 不 知 的 件 事 情 关 于 瓶 装 水, 你 不 得 不 知 的 8 件 事 情 关 于 瓶 装 水, 你 不 得 不 知 的 8 件 事 情 1 水 质 : 瓶 装 的, 不 一 定 就 是 更 好 的 2 生 产 : 监 管 缺 位, 消 费 者 暴 露 于 风 险 之 中 人 们 往 往 假 定 瓶 装 水 是 干 净 安 全 健 康 的, 广 告 传 递
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
有限公 河北省电力公 包 15 北京市电力公 包 16 北京市电力公长缆电工科技股份有限公 包 17 福建省电力有限公杭州华新电力线缆有限公 包 18 福建省电力有限公青岛汉缆股份有限公 包 19 福建省电力有限公江苏亨通高压海缆有限公 包 20 福建省电力有限公上海上缆藤仓电缆有限公 包 21 福
国家电网公输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购电力电缆中标公告 国家电网公输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购 电力电缆 ( 招标编号 :0711-17OTL00811035) 中标候选人公示活动已经结束 现将中标人名单公告如下 国家电网公变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购 电力电缆中标人名单 包号项目单位中标人 包
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国电力变压器行业研究报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报网的资深专家和研
2010-2011 年中国电力变压器行业研究报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 15 一 调研说明中商情报网全新发布的 2010-2011 年中国电力变压器行业研究报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料,
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
% 29.9%.7% % 2% 2.1% % 45.2% 4.9% % 42.5% 14.8% % 41.5% 23.4%... 2
211 2 211 2... 3... 3... 5... 5... 6... 9... 1 64.2% 29.9%.7%... 1 64.9% 2% 2.1%... 13 72.8% 45.2% 4.9%... 15 84.2% 42.5% 14.8%... 18 15.8% 41.5% 23.4%... 21... 23... 24... 24... 26... 28... 3... 32...
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证券研究报告 / 2014 年 10 月 22 日 特高压 : 大幕拉开 30 余条线路待建增持维持 投资要点 : 特高压审批在今年获得重大突破, 开始进入大规模建设阶段 继能源局 四交五直 之后, 国网又提出新的 五交五直 特高压规划, 将逐步形成特高压交直流同步协调发展的电网架构 报告摘要 : 特高压是我国实施能源结构调整的重要一环 我国能源结构调整主要体现在 : 在消费端提高电能占比, 在供给端提高清洁能源占比
第28号令
承装 ( 修 试 ) 电力设施许可证申请条件 第一章承装类承装 ( 修 试 ) 电力设施许可证申请条件第一条承装类承装 ( 修 试 ) 电力设施许可证等级分为一级 二级 三级 四级和五级 第二条取得一级承装类承装 ( 修 试 ) 电力设施许可证的, 可以从事所有电压等级电力设施的安装活动 申请人应当具备下列条件 : ( 二 ) 注册资本 净资产 6000 万元以上 ; ( 三 ) 最近 3 年内承担过下列第
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
SB 系列 / C-Link 产品特点 引用标准 : IEC 结构 : 金属化聚丙烯膜结构 封装 : 塑料外壳 ( UL94 V-0), 树脂填充 电气特性 工作温度 : - 40 至 C 范围 : 1.0 至 150μF 额定电压 : 700 至 1100 VC 偏差 :
SA 系列 / C-Link 产品特点 引用标准 : IEC 61071 结构 : 金属化聚丙烯膜结构 封装 : 聚酯胶带, 树脂填充 电气特性 工作温度 : - 40 至 + 85 C 范围 : 15 至 500μF 额定电压 : 500 至 1100 VC 偏差 : ± 5%, ± 10% 损耗因素 : 2 10-3 @100z 20±5 C 预期寿命 : 100,000 小时 @Un, 70
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高 曉 慶, Stanley Kao 陳 漢 輝, Freddy Chan 申 萬 宏 源 研 究 ( 香 港 ) 有 限 公 司 申 萬 宏 源 A 股 每 日 資 訊 - Shenwan Hongyuan A-Share Daily Notes stanley.kao@swhyhk.com freddy.hf.chan@swhyhk.com 2016 年 3 月 29 日 星 期 二 (852)
输配电及控制行业行业点评
2015 年 12 月 17 日 输配电及控制行业 2015 年日常报告 证券研究报告 评级 : 增持维持评级行业点评 苏广宁 联系人 (8621)61620766 suguangning@gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC 执业编号 :S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 主设备第一次全面国产化! 直流特高压中标点评 事件
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股票研究业月报 [2007.04.16] 电气器械业行第二条特高压直流线路开始设备招标 彭继忠 王稹 21-62580818-715 21-62580818-720 pengjizhong@gtjas.com 本报告导读 : wangzhen@gtjas.com 向家坝 上海 ±800kV 直流线路直流换流变市场需求约 30 亿元, 其中国内厂家约 20 亿元 ; 特变电工与俄罗斯企业签订的取向硅钢采购协议将稳定未来的原材料供应
图 2: 生 物 医 药 在 申 万 28 个 行 业 中 的 市 场 表 现 ( 截 至 12 月 12 日 ) 图 3: 生 物 医 药 子 行 业 年 初 至 今 的 市 场 表 现 ( 截 至 12 月 12 日 ) 医 药 行 业 在 2014 年 年 初 以 来 表 现 良 好, 短 期
行 业 策 略 报 告 行 业 研 究 : 医 药 报 告 日 期 :2014 年 12 月 12 日 2015 年 医 药 行 业 投 资 策 略 一 医 药 行 业 市 场 表 现 与 估 值 分 析 医 药 行 业 在 经 历 2013 年 整 体 牛 市 行 情 后, 2014 年 整 体 运 行 平 稳, 但 行 业 增 速 有 所 下 滑, 行 业 指 数 表 现 差 强 人 意 2014
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高 曉 慶, Stanley Kao 陳 漢 輝, Freddy Chan 申 萬 宏 源 研 究 ( 香 港 ) 有 限 公 司 申 萬 宏 源 A 股 每 日 資 訊 - Shenwan Hongyuan A-Share Daily Notes stanley.kao@swhyhk.com freddy.hf.chan@swhyhk.com 2016 年 2 月 29 日 星 期 一 (852)
<4D F736F F F696E74202D D C4EAD6D0B9FAB8DFD1B9BFAAB9D8D0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2010-2011 年中国高压开关行业研究报告 近年来, 随着中国电网建设步伐的加快, 中国高压开关行业实现了较快发展, 特 别是 126KV 以上高压开关设备, 其生产企业已经从最初的 5 家发展到现在的 40 多家 在 126KV 以上高压开关设备中,500KV 750KV 1000KV 是近年发展的亮点 截 止到 2011 年上半年, 中国已经在 500KV 750kV 技术基础上, 取得了
短期来看,4 季度光伏工程进入验收 确认收入阶段, 今年光伏业务应该能保平 海外工程业务将是未来亮点 : 今年国内市场不景气的情况下, 公司坚持 走出去 的战略, 在海外工程方面取得了较大进展, 尤其是吉尔吉斯斯坦 赞比亚等地的业务增幅较大, 预计明后年会在业绩上有所体现 公司的海外工程业务主要以发
11-11 11-12 12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 电力设备行业公司调研简报 2012 年 11 月 30 日 证券研究报告 分析师 桂方晓 021-61683506 执业证书编号 S1070511070001 熊杰 010-88366060-8838 执业证书编号 S1070512110002 联系人 沈成
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行 业 研 究 电 气 设 备 行 业 研 究 报 告 王 雪 峰 新 能 源 电 力 设 备 研 究 员 02138565949 wangxuefeng@xyzq.com.cn 重 点 公 司 重 点 公 司 09E 10E 评 级 特 变 电 工 0.93 1.16 推 荐 国 电 南 瑞 0.91 1.15 推 荐 思 源 电 气 0.98 1.14 推 荐 国 电 南 自 0.51 0.59
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
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机械 设备 仪表 / 电器机械及器材制造业公司调研简报 2008 年 12 月 08 日 特变电工 (600089.sh) 变压器行业龙头, 成长性确定 公司评级 当前价格 ( 元 ) 17.37 目标价格 ( 元 ) 27.00 前次评级 无评级 刘智机械行业研究员 张小东 电力 / 电力设备行业研究员 电话 :020-87555888-405 电话 : 020-87555888-665 email:
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陳 鳳 珠, Ellie Chan 高 曉 慶, Stanley Kao 申 萬 宏 源 研 究 ( 香 港 ) 有 限 公 司 申 萬 宏 源 A 股 日 評 - Shenwan Hongyuan A-Share Daily Notes ellie.chan@swhyhk.com stanley.kao@swhyhk.com 2015 年 11 月 3 日 星 期 二 (852) 2509-8431
09-12-23 09-12-28 10-1-2 10-1-7 10-1-12 10-1-17 10-1-22 10-1-27 10-2-1 10-2-6 10-2-11 10-2-16 10-2-21 10-2-26 2010 年 3 月 GoldState Securities Inc. 镍 价
中 国 A 股 市 场 公 司 研 究 有 色 金 属 Nonferrous metals 吉 恩 镍 业 (600432): 镍 价 创 反 弹 新 高, 产 能 进 入 快 速 扩 张 期 评 级 : 谨 慎 增 持 2010 年 3 月 16 日 市 场 数 据 2010 年 3 月 16 日 Type your comment here 收 盘 价 23.75 52 周 内 高 40.88
针 对 下 半 年 经 济 工 作, 会 议 强 调 要 坚 持 适 度 扩 大 总 需 求, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 注 重 时 机 灵 活 调 控, 把 握 好 重 点 节 奏 力 度, 为 供 给 侧 结 构 性 改 革 营 造 良 好 宏
宏 观 研 究 报 告 报 告 日 期 :2016 年 8 月 23 日 实 施 组 合 政 策 保 障 经 济 平 稳 增 长 7 月 26 日 政 治 局 会 议 专 题 简 评 华 龙 证 券 宏 观 政 策 研 究 部 研 究 员 : 张 连 军 执 业 证 书 编 号 :S0230514120001 联 系 人 : 曹 芙 TEL:0931-4890003 EMAIL:zhanglj@hlzqgs.com
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公司研究 - 深度报告 2007-07-04 李勃 (8621)63232092 libo1@cjsc.com.cn 特变电工 维持 推荐 评级 SH600089 当前股价 :32.91 元电力设备行业评级 : 看好 特变电工 (600089) 深度研究报告 公司基本数据 2006.12.31 总股本 ( 万股 ) 42701 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 28809 / 0 资产负债率 (%)
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2009 年 3 月 30 日 環 球 指 數 上 周 收 市 價 一 星 期 變 化 百 分 率 四 星 期 變 化 百 分 率 恆 生 指 數 14,119.50 +1285.99 +10.02% +1307.93 +10.21% 國 企 指 數 8,481.22 +985.26 +13.14% +1578.38 +22.87% 上 海 綜 合 指 數 2,374.44 +93.35 +4.09%
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行业研究报告 2010-12-10 踏准 坚强智能 电网建设的投资时钟周期 电力设备行业 2011 年投资策略报告 投资要点 电力设备行业继续保持高景气度 : 未来 20 年我国工业化 城镇化进程尚未结束, 未来能源需求依然强劲, 这就决定电力设备行业投资力度依然明确, 行业继续保持高景气度 未来电力设备市场格局取决于三大关键因素 : 解决地区间能源资源与电力供需不平衡 ; 节能与低碳 ; 电力消费需求管理从数量转向质量
方正证券季度策略
港澳资讯 68 政策助力引爆特高压和高效电机板块 方正证券研究所 机械行业资深分析师 : 李俭俭执业证书编号 :S1220208100112 TEL:010-68584863 E-mail:lijianjian@foundersc.com 电力设备行业二季度投资策略 投资要点 季度行业投资策略报告 2011.04.01 增持 电气设备行业 联系人 : 姚玮 ( 电力设备行业 ) TEL:010-68584809
IV
01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
行业更新 目录 1. 四交二直 相继落地, 特高压建设迎来新常态 发展大容量远距离输电已成共识, 特高压建设提速的信号明确 四交二直 特高压工程相继核准, 特高压建设加速发展 国家电网规划 五交八直, 特高压建设迎来新常态
股票研究 电气设备 [Table_Title] 2015.07.16 特高压建设新常态, 迎第二轮提速 [Table_Invest] 评级 : 上次评级 : 增持 增持 行业更新 证券研究报告 谷琦彬 ( 分析师 ) 张舒 ( 研究助理 ) 洪荣华 ( 分析师 ) 010-59312711 010-59312860 021-38675854 guqibin@gtjas.com zhangshu@gtjas.com
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国变压器行业市场研究及发展趋势分析报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报网
2011-2015 年中国变压器行业市场研究及发展趋势分析报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 48 一 调研说明中商情报网全新发布的 2011-2015 年中国变压器行业市场研究及发展趋势分析报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
<4D F736F F D20D6D0B9FAB1E4D1B9C6F7CAD0B3A1B8C5CAF62E646F63>
中国电力变压器市场概述 1. 电力变压器概述变压器是一种把电压和电流转变成另一种 ( 或几种 ) 不同电压电流的电气设备, 是电力工业中非常重要的组成部分, 在发电 输电 配电 电能转换等各个环节都起着重要的作用 变压器主要包括运行在主干电网的输电变压器和运行在终端的配电变压器两大部分 目前, 变压器产品按电压分为特高压变压器 220~500 千伏变压器 110~220 千伏变压器以及小于 110
评委签名 : 评委 1 评委 2 评委 3 评委 4 评委 5 第 1 轮形式评审汇总表 单位名称 评委 1 评委 2 评委 3 评委 4 评委 5 汇总 1 娄底市水利水电工程建设有限 通过 通过 通过 通过 通过 通过 责任公司 2 河南盛世永昌建设工程有限公 通过 通过 通过 通过 通过 通过 司 3 通过 通过 通过 通过 通过 通过 4 通过 通过 通过 通过 通过 通过 5 通过 通过
<4D F736F F D20CCD8B1E4B5E7B9A C4EAB6C8B9ABBFAAD4F6B7A241B9C9D5D0B9C9D2E2CFF2CAE92E646F63>
股票简称 : 特变电工股票代码 :600089 特变电工股份有限公司 (TBEA CO., LTD.) ( 新疆昌吉市延安南路 52 号 ) 2010 年度公开增发 公告时间 :2010 年 8 月 9 日 保荐人 ( 主承销商 ) ( 深圳市红岭中路 1012 号国信证券大厦 16-26 层 ) 发行人声明 本公司全体董事 监事 高级管理人员承诺本及其摘要不存在任何虚假 误导性陈述或重大遗漏, 并保证所披露信息的真实
(2014 )...1 1...2 2...3 3...6 4...10 4.1...10 4.2...11 5...12 5.1...12 5.2...13 5.3...13 6...16 6.1...16 6.2...16 6.3...16 7...20 7.1...20 7.2...22 7.3...23 7.4...24 7.5...24 7.6...26 7.7...28 7.8...28
中国西电研究
中国西电研究 一 行业分析 行业定性 : 特高压行业目前处于成长性行业的爆发阶段 ( 分析如上 ) 二 公司分析 2.1 基本情况 公司是我国最具规模的高压 超高压及特高压输配电成套设备研究开发 生产制造和试验检测的重要基地, 是目前我国高压 超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高 产品品种最多 工程成套能力最强的企业, 也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业
第 期 丘志力等 从传世及出土翡翠玉器看我国清代翡翠玉料的使用
第 卷 第 期 年 月 宝石和宝石学杂志 丘志力 吴 沫 谷娴子 杨 萍 李榴芬 根据最新发现的广州海关清代同治 光绪年间玉石的进口记录以及其它翡翠资源开发的资料 通 过分析中国主流博物馆清代传世及出土的翡翠玉器 国际著名拍卖公司专场拍卖的清代翡翠玉器以及云南 等九省 市出土的清代翡翠玉器 统计分析了中国清代翡翠玉器的来源与材质特征 指出该时期进入中国市场 的翡翠玉料数量可能相当巨大 广州是翡翠玉料最重要的进关口岸之一
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
乌东德示范工程启动主设备招标，特高压建设迎来阶段性重启
2018 年 09 月 05 日 新能源与汽车研究中心 证券研究报告 输配电及控制行业研究增持 ( 维持评级 ) 行业点评 姚遥分析师 SAC 执业编号 :S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 乌东德示范工程启动主设备招标, 特高压建设迎来阶段性重启 事件 : 8 月 30 日, 乌东德电站送电广东广西特高压多端直流主设备中标结果公示, 该项目总投资约
输变电、节能、新能源设备三足鼎立--电力设备行业08年中期投资策略报告.doc
电力设备 输变电 节能 新能源设备三足鼎立 电力设备行业 08 年中期投资策略 2008 年 7 月 9 日 行业研究 / 策略报告 买入 / 首次评级 投资摘要 : 输变电设备需求高速增长 : 十一五 后三年, 两大电网公司每年将投入 3000 亿元用于电网建设, 高出前两年 20%, 相当于 十五 期间的两倍多, 输变电设备需求持续走高, 变压器和高压开关行业的年复合增长率均超过 20% 特高压电网建设推动输变电产业升级
国家电网公司 2017 年 四统一 四规范 自动化类装置集中检测合格产品公告 电力工业电力系统自动化设备质量检验测试中心 2017 年 7 月 1 日 国家电网公司 2017 年 四统一 四规范 自动化类装置集中检测送检装置包括测控装置 同步相量测量装置 网络报文记录分析装置 时间同步装置 数据通信
国家电网公司 2017 年 四统一 四规范 自动化类装置集中检测合格产品公告 电力工业电力系统自动化设备质量检验测试中心 2017 年 7 月 1 日 国家电网公司 2017 年 四统一 四规范 自动化类装置集中检测送检装置包括 同步相量测量装置 网络报文记录分析装置 时间同步装置 通过检测的装置清单如下 : 1. 北京四方继保自动化股份有限公司 1 间隔测控 CSI-200F-DA-1 北京四方继保自动化股份有限公司
大16开产品画册排版.cdr
北京圣莱特商贸有限公司 中国 北京 新型产品 XYZ 20A 颜色 黑色 尺寸 210*180*130mm 功能参数 1 使用高转换效率单晶硅片 太阳能转换效率高达16%以上 2 太阳能电池板规格 10W 3 充电器内置高容量可充电电池 20AH 4 输出电压 220V 5 用交流适配器给充电器内置电池充电时间 5小时 (6) 太阳能给充电器内置电池充电时间 20小时
Microsoft Word - Sears Guidebook _Chinese_ _8.24.05_.doc
公 司 采 购 准 则 指 南 Sears Buying Policy Guidebook Version 2 1 2002 年 6 月 Sears 公 司 各 供 应 商 及 生 产 厂 家 : 2001 年 1 月,Sears 公 司 Roebuck 公 司 和 Sears 公 司 加 拿 大 公 司 修 订 了 Sears 公 司 采 购 准 则, 在 工 作 时 间 工 资 支 付 及 禁
第 5 卷第 9 期 3 9 年 月 电力电容器与无功补偿 &+ 1 ) + ; & ).& &+ 1 & / ) 5 93 & 9 *67893: + 99: 单相 谐波补偿电流对直流侧电压和电流纹波的影响分析!"#$%&'!"#$%&' '& ( ')*&+,& '(-./01 &
第 5 卷第 9 期 3 9 年 月 电力电容器与无功补偿 &+ 1)+ ; &).& &+ 1&/) 593 & 9 *67893:+99: 单相 谐波补偿电流对直流侧电压和电流纹波的影响分析!#$%&'!#$%&''&(')*&+,& '(-./01&+ -2 3456-78&9:;'& &'
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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行业资讯 Industry Information 运通 动态 广电运通2006年度总结表彰大会会场 与时俱进 坚定信心 乘势有为 再创新高 广电运通隆重召开2006年度总结表彰大会 广 电 运 通 2006 年度总结表 彰 大 会 暨 2007年 迎 新春联欢晚会于 2007年 2月 1日 下 午 在番禺长隆酒店隆 重召开 广电集团 董事长 广电运通 董事长赵友永 广电集团副董事长兼党委书记黄秀华
<4D F736F F F696E74202D D C4EAD6D0B9FAD6C7C4DCB5E7CDF8C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2010-2012 年中国智能电网设备细分市场研究报告 从国家电网的规划来看,2011-2015 年是全面推广智能电网建设的 5 年 而实 际上 2011 年只是扩大试点的一年年, 实际投资在 300 亿元左右, 小于计划投资 518 亿 元 预计 2012 年将是 十二五 期间智能化投资增长最快的一年, 相关的智能电网 设备市场也将加速增长 从中国智能电网设备的各细分市场来看, 智能电表的市场规模最大的,2012
<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>
标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
目 录 第一章项目概况...2 第二章项目市场分析...4 第三章项目实施的可行性...6 第四章项目建设内容及进度安排...8 第五章投资概算及经济效益...10 第六章风险分析与防范...11 第七章报告结论
天津经纬电材股份有限公司关于使用剩余超募资金 募投项目节余资金及历年募集资金利息收入投资建设高电压 大容量高端空心电抗器项目可行性研究报告 二 O 一四年十二月 目 录 第一章项目概况...2 第二章项目市场分析...4 第三章项目实施的可行性...6 第四章项目建设内容及进度安排...8 第五章投资概算及经济效益...10 第六章风险分析与防范...11 第七章报告结论...13-1 - 第一章项目概况
36 SQ2016YFHZ 能源相关方向组 7 月 17 日 ( 星期一 ) 黑龙江 2 11:20-11:55 37 SQ2016YFHZ 能源相关方向组 7 月 17 日 ( 星期一 ) 广东 2 13:00-13:35 38 SQ2016YFHZ 能源相关方
项目序号 重点研发计划视频评审战略性国际科技创新合作重点专项答辩项目信息 项目编号分组名称答辩日期答辩地点答辩时间 1 SQ2016YFHZ020873 城镇化与公共安全相关方向组 7 月 17 日 ( 星期一 ) 黑龙江 1 9:00-9:35 2 SQ2016YFHZ021362 城镇化与公共安全相关方向组 7 月 17 日 ( 星期一 ) 江苏 1 9:35-10:10 3 SQ2016YFHZ021367
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
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中国获取全球石油资源的战略选择 孙学峰 王海滨 大国获得海外石油权益的基本目标是希望能够顺利进入 分 享石油资源 理想目标则是能够逐步稳定 扩大既有的石油开采权益 大国 分享石油资源的关键在于能否有效降低竞争对手 包括先进入国家和其他后 进入国家 的抵制 争取资源拥有国的支持 从中国能源外交的实践来看 有 限分流是成功分享海外石油权益最为重要的战略 而有效化解竞争对手干扰的 主要策略包括限制收益和借助矛盾
电子技术基础 ( 第 版 ) 3. 图解单相桥式整流电路 ( 图 4-1-3) 电路名称电路原理图波形图 整流电路的工作原理 1. 单相半波整流电路 u 1 u u sin t a t 1 u 0 A B VD I A VD R B
直流稳压电源 第 4 章 4.1 整流电路及其应用 学习目标 1. 熟悉单相整流电路的组成, 了解整流电路的工作原理. 掌握单相整流电路的输出电压和电流的计算方法, 并能通过示波器观察整流电路输出电压的波形 3. 能从实际电路中识读整流电路, 通过估算, 能合理选用整流元器件 4.1.1 认识整流电路 1. 图解单相半波整流电路 ( 图 4-1-1) 电路名称电路原理图波形图 4-1-1. 图解单相全波整流电路
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On Socialistic Society 论 社 会 主 义 社 会 中 文 版 Chinese Version 金 宁 Ning JIN Copyright 2009 by Ning JIN ( 金 宁 ). All right reserved. No part of this book may be used or reproduced, stored in a retrieval system,
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
国盛证券投资报告
1 电力设备板块 5 月投资报告 2011 年 5 月 5 号 特高压 智能电网投资机会确定, 大幅下跌带来建仓良机 大能源系列报告 摘要 十二五期间电网投资较十一五期间将大幅增加 随着特高压和智能电网写入十二五规划以及农网改造的进一步实施, 电网建设将在十二五期间迎来高潮期 在近期举办的智能电网与特高压论坛上, 国网相关专家预计整个十二五期间国家电网的投资在 2.55 万亿, 较以往的规划有了大幅的提高,
正文目录 1 特高压, 十二五电网投资 重中之重 十二五高端电网投资额同比增至 2.5 倍 未来 5 年特高压投资总额超 5000 亿元 十二五高端电网投资额同比增至 2.5 倍 变电 输电一次设备龙头是最佳投资标的
行业研究报告行业深度报告 2010-11-07 2011-01-11 电力设备与新能源 特高压, 电网十二五 重中之重 报告起因 : 国网公司年度工作会议, 重点强调特高压建设 投资额增至 2.5 倍, 高端网架建设将成十二五电网投资 重中之重 1 月 7 日, 国网召开年度工作会议, 强调发展特高压是十二五电网建设的 重中之重 未来五年将投资超过 5000 亿元, 建成 三纵三横 特高压交流骨干网架和
信息管理部2003
I 022-28451954 E-mailwanggang@bhzq.com ---- 2003 11 26 1 2 3 4 5 6 ST ...1...1...2...2...5...7...7...7...8...9...11...11...12...12...14...14...15...1 II 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1990 1991
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特变电工股份有限公司主体与相关债项 2015 年度跟踪评级报告 跟踪评级报告 大公报 SD 2015 728 号 主体信用跟踪评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定上次评级结果 :AA+ 评级展望 : 稳定债项信用 债券 额度 年限 跟踪评 简称 ( 亿元 ) ( 年 ) 级结果 15 特变 CP001 5.00 1 A-1 A-1 上次评级结果 主要财务数据和指标 ( 人民币亿元 ) 项目 2015.3
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
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2012-2013 年中国智能电网设备行业研究报告 从国家电网 十二五 电网智能化建设投资规划来看, 通信信息环节 用电环节 和变电环节投资比例最高, 占比分别为 28.3% 27.3% 和 23.6% 而在目前国家智 能电网设备招标中, 智能电表和智能变电站是上述环节中最主要的两大类产品 从智能电表市场来看,2012 年, 智能电表招标量占到国家电网电表集中招标总量的 97.18%, 远高于 2011
航班时间 :2015/2/1-2015/2/20 航班时间 :2015/2/ /3/5 单程促销里程舱位始发地到达地始发地到达地 ( 公里 ) 鞍山 北京 北京 鞍山 经济舱 3000 鞍山 北京 北京 鞍山 公务舱 6000 鞍山 北京 北京 鞍山 明珠经济舱 3500 鞍山 北京 北
航班时间 :2015/2/1-2015/2/20 航班时间 :2015/2/19-2015/3/5 单程促销里程舱位始发地到达地始发地到达地 ( 公里 ) 鞍山 北京 北京 鞍山 经济舱 3000 鞍山 北京 北京 鞍山 公务舱 6000 鞍山 北京 北京 鞍山 明珠经济舱 3500 鞍山 北京 北京 鞍山 头等舱 7500 鞍山 广州 广州 鞍山 经济舱 7500 鞍山 广州 广州 鞍山 公务舱
政策 电力设备行业相关政策 时间 近年电力设备行业相关政策 单位 相关政策 相关内容 2013 年 8 月 发改委 分布式发电管理暂行办法 鼓励结合分布式发电应用建设智能电网和微电网, 提高分布式能源的利用效率和安全稳定运行水平 2013 年 7 月 国务院 国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见
两部门发文推动智能电网发展 2015 年 7 月 7 日郭海燕 目录 近期专题研究 摘要 专题 : 新疆兵团加快 走出去 做大做强对外承包工程 11 月 14 日 政策 专题 : 多地齐推新能源汽车扶持政策产业爆发渐进 11 月 13 日 行业概况 专题 : 天猫双十一成交额破 500 亿 O2O 概念股将受益 11 月 12 日 智能电网 专题 : 中国核企有望进军南非六千亿蛋糕待分享 11 月
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/ / wwwww1 证 券 研 究 报 告 www.jztz 上 海 江 森 积 极 拓 展 汽 车 电 子 业 务 公 司 研 究 汽 车 行 业 中 信 证 券 研 究 部 许 英 博 陈 俊 斌 联 系 人 : 高 登 电 话 :010-60838704 电 话 :010-60836703 电 话 :010-60836729 邮 件 :xuyb@citics.com 执 业 证 书 编 号
凯莱东尼铁路应用同轴电缆
凯莱东尼铁路应用同轴电缆 www.addison-cables.com 凯莱东尼铁路电缆 目录 目录 FRA 316 SW4 2 FRA 400 SW4 4 FRA 213D SW4 6 FRA 213 URM SW4 8 FRA 3002 SW4 10 FRA 59 SW4 12 FRA 179 SW4 14 COAXIAL CABLES 1 FRA 316 SW4 Ô Ô应用 该电缆适合铁路机车内外灵活安装
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OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
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2013 3 2 4 2012 7.8% 2013 1,994.83 6.5% 1,760.68 10.0% 987.86 18. 5% 2 0.5 17. 9% 95. 3% IT 135.11 68.70 1.61 201127.7% 201120.0% 16.1% 1,100 4.7% 2.9% 2,120.25 20118.1% 18, 000 IPO 44 2011 159% 6 2011
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
文字作品三等奖 瞭
保护长江生态 最后的机会 中科院院士曹文宣谈长江生态系统 瞭望东方周刊社 吴 铭 导语 为了一些经济利 益 把国家的水域资源破坏 掉 这是非常严重的问题 在今天的中国 水利 工程专家同生态专家似乎 已经成了天然的 敌人 2013 年有关 长江生态系 统崩溃 的问题 再次引 发了这种对峙 长江 作为中国和亚 洲第一大河 哺育了中华 民族 而对长江的开发也 在近年达到高峰 除了三 峡 南水北调等大型工程
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展