行业更新目录 1. 四交二直相继落地, 特高压建设迎来新常态发展大容量远距离输电已成共识, 特高压建设提速的信号明确四交二直特高压工程相继核准, 特高压建设加速发展国家电网规划五交八直, 特高压建设迎来新常态

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旬苦
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1 股票研究电气设备 [Table_Title] 特高压建设新常态, 迎第二轮提速 [Table_Invest] 评级 : 上次评级 : 增持增持行业更新证券研究报告谷琦彬 ( 分析师 ) 张舒 ( 研究助理 ) 洪荣华 ( 分析师 ) guqibin@gtjas.com zhangshu@gtjas.com hongronghua@gtjas.com 证书编号 S S S 本报告导读 : 我们认为雾霾治理开启特高压建设新时代, 可再生能源基地消纳将促使特高压获第二轮提速, 特高压建设新常态将为电气设备行业带来新的投资机遇摘要 : [Table_Summary] 雾霾治理促成四交五直特高压工程, 现已核准四交二直, 特高压工程建设符合预期国家电网 2015 年工作会议, 推出五交八直特高压规划, 未来特高压建设将迎来新常态我们测算特高压持续推进将给平高电气大连电瓷金利华电保变电气中国西电许继电气特变电工等设备企业带来的高利润弹性国家能源局与两大电网公司签订任务书确保项目按期投产, 我们预计大气污染治理其余三直将于 2015 年底前陆续核准开工四交特高压工程核准开工将国网建设特高压直流的态度将转为积极, 我们预计 2015 年特高压直流建设将提速, 网内交流审批继续推进能源发展战略行动计划 ( 年 ) 明确非化石能源消费占比 15% 目标, 可再生能源跨区消纳将带来特高压建设二次提速, 我们预计可再生能源基地四直外送特高压输电通道, 有望在 2015 年得到实质性的推动在国家层面要求大力发展可再生能源规模, 提高可再生能源消纳比例的背景下, 国家电网规划的酒泉 ~ 湖南准东 ~ 华东扎鲁特 ~ 徐州雅中 ~ 衡阳等四条特高压直流工程, 有望搭车可再生能源消纳东风, 在 2015 下半年得到实质性推动同时, 在一带一路国家级战略规划的推动下, 跨国输电通道建设有望助推特高压直流输电设备优先走出去由此, 我们判断 2015 年将迎来特高压直流审批与建设大年投资建议 : 维持行业增持评级特高压建设新常态, 迎来第二轮提速, 将为相关设备商带来持续的新增订单, 盈利弹性开始显现, 受益标的包括 : 平高电气中国西电特变电工许继电气大连电瓷金利华电许继电气保变电气国电南瑞等催化剂 : 大气污染治理三直特高压工程可再生能源外送特高压通道通过审批并开始建设风险提示 : 线路审批节奏低于预期, 跨国通道建设进展缓慢相关报告电气设备 : 核电重启迎第二春, 乘风出海双轮驱动电气设备 : 躬逢能源互联网大潮电气设备 : 短看建设提速, 长看能源互联网入口价值电气设备 : 政策预期和海外标杆催化, 储能主题升温电气设备 : 卖碳翁也有春天, 助力能源互联网请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 行业更新目录 1. 四交二直相继落地, 特高压建设迎来新常态发展大容量远距离输电已成共识, 特高压建设提速的信号明确四交二直特高压工程相继核准, 特高压建设加速发展国家电网规划五交八直, 特高压建设迎来新常态年迎特高压直流审批大年, 特高压建设获第二轮提速能源生产和消费革命, 要求可再生能源大规模发展可再生能源跨区消纳, 特高压建设迎第二轮提速携手一带一路建设, 特高压直流输电走出去平高电气中国西电许继集团特变电工最受益特高压交流 : 平高电气中国西电特变电工收益明显平高电气中国西电新东北垄断 1000kV 特高压 GIS 市场中国西电特变电工保变电气等垄断变压器电抗器市场大连电瓷金利华电等垄断特高压交流绝缘子市场平高电气中国西电特变电工受益明显特高压直流 : 中国西电许继电气特变电工受益明显许继电气中国西电垄断特高压直流换流阀市场特变电工中国西电保变电气垄断换流变压器市场许继集团南瑞集团垄断特高压直流控制保护市场大连电瓷金利华电气等垄断特高压直流绝缘子市场中国西电许继集团特变电工受益明显平高电气大连电瓷中国西电弹性最大平高电气金利华电大连电瓷的收入弹性最大平高电气大连电瓷中国西电的净利润弹性最大投资建议风险提示附录一 : 中国特高压主要设备制造厂家名称及简称请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22

1. 发展大容量远距离输电已成共识, 特高压建设提速的信号明确大气污染治理迫使京津冀鲁长三角珠三角地区能源发展电力布局战略的调整, 通过远距离跨区送电治理雾霾, 成为特高压加速发展的新契机 2014 年 5 月, 特高压科学发展意见获国家能源委员会原则通过, 体现国家层面对特高压建设的支持与肯定我们认为跨区远距离输电将成为今后一段时间提高资源优化配置能源保障能力的重要举措,

3 行业更新 1. 四交二直相继落地, 特高压建设迎来新常态 1.1. 发展大容量远距离输电已成共识, 特高压建设提速的信号明确大气污染治理迫使京津冀鲁长三角珠三角地区能源发展电力布局战略的调整, 通过远距离跨区送电治理雾霾, 成为特高压加速发展的新契机 2014 年 5 月, 特高压科学发展意见获国家能源委员会原则通过, 体现国家层面对特高压建设的支持与肯定我们认为跨区远距离输电将成为今后一段时间提高资源优化配置能源保障能力的重要举措, 特高压直流及网内交流建设提速的信号明确图 1 : 国家高层明确跨区送电特高压输电通道建设, 特高压直流及网内交流建设有望提速数据来源 : 新华社讯国泰君安证券研究 1.2. 四交二直特高压工程相继核准, 特高压建设加速发展 2014 年 6 月, 国家能源局分别与国家电网公司南方电网公司签署大气污染防治外输电通道建设任务书, 确保两大电网公司项目如期建成投产目前, 大气污染防治四交五直特高压输电通道已经相继核准四交二直, 其中 2014 年核准特高压工程 3 项, 远超往年核准开工项目数量,2014 年特高压审批建设进入新时代表上半年二交二直获核准, 特高压建设已经进入加速发展阶段核准时间输电方式工程项目项目状态 2006 年交流晋东南 ~ 南阳 ~ 荆门 1000kV 特高压交流工程已投产 2007 年直流向家坝 ~ 上海 ±800kV 特高压直流工程已投产 2008 年直流锦屏 ~ 苏南 ±800kV 特高压直流工程已投产 2011 年交流皖电东送 ( 淮南 ~ 浙北 ~ 上海 )1000kV 特高压交流工程已投产直流糯扎渡 ~ 广东 ±800kV 特高压直流工程已投产 2012 年直流哈密 ~ 郑州 ±800kV 特高压直流工程已投产请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 22

4 行业更新直流溪洛渡 ~ 浙江金华 ±800kV 特高压直流已投产 2013 年交流浙北 ~ 福州 1000kV 特高压交流工程已投产交流淮南 ~ 南京 ~ 上海 1000kV 交流工程已开工 2014 年交流锡盟 ~ 山东 1000kV 特高压交流工程已开工直流宁东 ~ 浙江 ±800kV 特高压直流工程已开工 2015 年 1 月交流蒙西 ~ 天津南 1000kV 特高压交流工程已开工 2015 年 5 月交流榆横 ~ 潍坊 1000kV 特高压交流工程已开工 2015 年 5 月直流酒泉 ~ 湖南 ±800kV 特高压直流工程已开工 2015 年 6 月直流晋北 ~ 江苏 ±800kV 特高压直流工程已开工数据来源 : 国家能源局网站国泰君安证券研究 2015 年第一二季度新增两交两直特高压工程核准开工根据大气污染防治行动计划重点输电通道研究报告, 12 条重点输电通道规划均在 2016~2017 年投产参照以往交直流特高压工程建设周期 2~3 年, 我们判断其余三直特高压工程将于 2015 年下半年核准开工, 特高压建设已经进入加速发展阶段表 2 大气污染防治行动计划四交五直特高压工程,2015 年下半年有望全部核准开工序号工程项目项目状态 1 锡盟 ~ 山东 1000kV 特高压交流工程核准开工 (2014 年 7 月 ) 交流特高压 2 榆衡 ~ 潍坊 1000kV 特高压交流工程核准开工 (2015 年 5 月 ) 3 蒙西 ~ 天津南 1000kV 特高压交流工程核准开工 (2015 年 1 月 ) 4 淮南 ~ 南京 ~ 上海 1000kV 交流工程核准开工 (2014 年 4 月 ) 1 上海庙 ~ 山东 ±800kV 特高压直流工程 2015 年下半年核准 2 锡盟 ~ 江苏 ±800kV 特高压直流工程 2015 年下半年核准直流特高压 3 宁东 ~ 浙江 ±800kV 特高压直流工程核准开工 (2014 年 8 月 ) 4 晋北 ~ 江苏 ±800kV 特高压直流核准开工 (2015 年 5 月 ) 5 滇西北 ~ 广东 ±800kV 特高压直流工程 2015 年下半年核准数据来源 : 国家能源局网站大气污染防治行动计划重点输电通道研究论证报告国泰君安证券研究表 3:2015 年特高压交流输电项目设备招标采购情况序号线路名称主变压器 (1000kV) 电抗 GIS 1 蒙西 ~ 天津南 (26 台 ) 蒙西变电站 2 组 3000MVA 晋北变电站 2 组 3000MVA 北京西变电站 2 组 3000MVA 天津南变电站 2 组 3000MVA (30 台 ) 蒙西 1 720Mvar 晋北 1 720Mvar+2 600Mvar 北京西 1 840Mvar+2 480Mvar 天津南 1 840Mvar (25 台 ) (40 台 ) 榆横变电站 2 组 3000MVA 榆横变电站 2 720Mvar 榆横 ( 榆林 )~ 晋中变电站 1 组 3000MVA 晋中变电站 2 720Mva 2 山东石家庄变电站 2 组 3000MVA 石家庄 1 840Mvar+1 720Mvar 潍坊变电站 2 组 3000MVA 潍坊变电站 3 720Mvar 济南 1 840Mvar+1 960Mvar 数据来源 : 国家电网公司电子商务平台公告国泰君安证券研究 (46 台 ) 蒙西变电站 1000kV 出线 2 回晋北变电站 1000kV 出线 4 回北京西变电站 1000kV 出线 4 回天津南变电站 1000kV 出线 6 回 (46 台 ) 榆横变电站 1000kV 出线 2 回晋中变电站 1000kV 出线 4 回石家庄变电站 1000kV 出线 4 回潍坊变电站 1000kV 出线 2 回济南变电站 1000kV 出线 4 回请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 22

5 1.3. 国家电网规划五交八直, 特高压建设迎来新常态行业更新国家电网为提高电网安全水平, 满足西部北部清洁能源开发送出需求, 提出五交八直特高压电网十三五规划此次, 国家电网改变以往重交轻直的特高压发展思路, 规划项目有望获得国家能源局青睐规划五交八直特高压工程, 预计新增投资将达到 4500 亿, 有利于发挥电网重大工程投资在稳增长中的作用由此, 我们判断十三五期间特高压审批建设有望形成新常态表 4: 国网电网十三五规划五交八直, 特高压建设有望迎来新常态序号项目规划投产时间备注 1 蒙西 ~ 长沙荆门 ~ 武汉长沙 ~ 南昌 2018 西纵工程一部分 2 张北 ~ 南昌晋东南 ~ 东明南阳 ~ 驻马店 2018 中纵工程 3 五个特高压交流打南京 ~ 徐州 ~ 连云港 ~ 泰州 2018 江苏省内部环网包工程 4 济南 ~ 枣庄 ~ 临沂 ~ 潍坊 2018 山东省内部环网 5 巴塘 ~ 雅安 ~ 重庆 ~ 绵阳 ~ 德格 ~ 巴塘雅安 ~ 绵阳 2018 川渝内部环网 6 准东 ~ 成都 ±1100kV 2018 风火打捆外送通道 7 扎鲁特 ~ 徐州 ±800kV 2018 风火打捆外送通道 8 雅中 ~ 衡阳 ±800kV 2018 解决四川弃水问题 9 八条直流蒙西 ~ 武汉 ±800kV 2018 煤电基地外送通道特高压通 10 道陕北 ~ 南昌 ±800kV 2018 煤电基地外送通道 11 呼盟 ~ 青州 ±800kV 2018 煤电基地外送通道 12 准东 ~ 皖南 ±1100kV 2018 风火打捆外送通道 13 金沙江上游 ~ 江西 ±800kV 2018 金沙江上游水电外送通道数据来源 : 国家电网公司网站国泰君安证券研究年迎特高压直流审批大年, 特高压建设获第二轮提速 2.1. 能源生产和消费革命, 要求可再生能源大规模发展国务院办公厅印发能源发展战略行动计划 ( 年 ) 的通知 ( 国请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 22

6 行业更新办发 [2014]31 号 ), 确定 2020 年我国非化石能源消费比重达到 15% 的目标到 2020 年, 以西南地区金沙江雅砻江大渡河澜沧江等河流为重点, 力争常规水电装机达到 350GW 左右 ; 重点规划建设新疆甘肃东北等 9 个大型风电基地, 风电装机达到 200GW; 光伏装机达到 100GW 我们认为中国要实现到 2020 年非化石能源占一次能源消费的比重达到 15%, 必须大力发展水电风电光伏发电等清洁能源图 2 :2020 年装机容量及能源基地装机容量 ( 单位 :GW), 可再生能源发电大规模发展数据来源 : 中国电力供需分析报告国家电网公司电力需求预测报告国泰君安证券研究 2.2. 可再生能源跨区消纳, 特高压建设迎第二轮提速我国大型水电基地集中在西南地区, 大型风电基地分布在新疆甘肃内蒙东北等地区, 而负荷中心主要分布在华北京津冀鲁华中东四省以及华东地区, 可再生能源消纳能力依赖于地区负荷需求规模与电网坚强程度因此, 我们判断十三五期间大型可再生能源基地的消纳模式仍以跨区外送为主, 西南水电基地消纳定位于华中华东广东地区, 风电基地消纳定位于三华负荷中心 2015 年 3 月 23 日, 新电改 9 号文第一个配套文件关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见下发, 明确提出鼓励跨省区消纳清洁能源国家电网公司已规划准东 ~ 华东 ±1100kV 酒泉 ~ 湖南 ±800kV 扎鲁特 ~ 青州 ±800kV 直流特高压输电通道, 蒙西 ~ 长沙张北 ~ 南昌等 1000kV 交流特高压输电通道, 解决三北地区风电基地外送消纳问题 ; 规划雅中 ~ 南昌 ±800kV 直流特高压输电通道, 解决四川常年大规模弃水问题我们认为可再生能源基地远离负荷中心, 跨区外送多以特高压直流输电为主, 酒泉 ~ 湖南 ±800kV 直流输电通道获国家发改委核准, 可再生能源跨区消纳将促使特高压建设迎来第二轮提速请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 22

图 3 : 酒泉 ~ 湖南 ±800kV 输电通道获核准, 可再生能源基地外送通道审批与建设提速行业更新数据来源 : 国家能源局网站国泰君安证券研究表 5:2015 年已核准及得到实质性推动的八直特高压直流输电项目贡献的设备情况序号直流线路换流站换流阀换流变压器保护系统备注 1 晋北 ~ 江苏 2 锡盟 ~ 江苏 3 上海庙 ~ 山东 4 滇西北 ~ 广东 5 酒泉 ~ 湖南 6

7 图 3 : 酒泉 ~ 湖南 ±800kV 输电通道获核准, 可再生能源基地外送通道审批与建设提速行业更新数据来源 : 国家能源局网站国泰君安证券研究表 5:2015 年已核准及得到实质性推动的八直特高压直流输电项目贡献的设备情况序号直流线路换流站换流阀换流变压器保护系统备注 1 晋北 ~ 江苏 2 锡盟 ~ 江苏 3 上海庙 ~ 山东 4 滇西北 ~ 广东 5 酒泉 ~ 湖南 6 雅中 ~ 衡阳 7 准东 ~ 华东 8 扎鲁特 ~ 徐州送端 : 晋北换流站受端 : 南京换流站 8 个 48 台 ( 运行 ),8 台备用 2 套正在招标送端 : 锡盟换流站受端 : 泰州换流站 8 个 48 台 ( 运行 ),8 台备用 2 套年内核准送端 : 上海庙换流站受端 : 临沂换流站 8 个 48 台 ( 运行 ),8 台备用 2 套年内核准送端 : 云南换流站受端 : 广东换流站 8 个 48 台 ( 运行 ),8 台备用 2 套年内核准送端 : 酒泉换流站受端 : 湘潭换流站 8 个 48 台 ( 运行 ),8 台备用 2 套正在招标送端 : 雅中换流站受端 : 衡阳换流站 8 个 48 台 ( 运行 ),8 台备用 2 套有望核准送端 : 准东换流站受端 : 皖南换流站 8 个 48 台 ( 运行 ),8 台备用 2 套有望核准送端 : 扎鲁特换流站受端 : 徐州换流站 8 个 48 台 ( 运行 ),8 台备用 2 套有望核准数据来源 : 特高压直流工程环境影响报告书国家电网公司网站国泰君安证券研究 2.3. 携手一带一路建设, 特高压直流输电走出去国家电网中标巴西美丽山 ±800kV 特高压直流输电项目, 标志着我国特高压输电技术首次走出国门 2015 年 5 月, 李克强总理出席巴西美丽山水电站特高压直流输电项目奠基仪式我们认为高层对特高压输变电成套装备出口极为重视, 特高压有望成为中国外交的新名片请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 22

国家级战略规划的推动下, 跨国输电通道建设有望助推特高压直流电力设备走出去 3. 平高电气中国西电许继集团特变电工最受益 3.1.

8 行业更新图 4 : 国家高度重视电力设备走出去, 一带一路规划带来新契机数据来源 : 新华网国泰君安证券研究一带一路规划要求推进跨境电力与输电通道建设, 积极开展区域电网升级改造合作国外特高压输电技术以直流输电为主, 十三五期间国家电网规划四条跨国直流输电通道, 哈萨克斯坦 ~ 河南南阳 ±1100kV 伊犁 ~ 伊斯兰堡 ±660kV 俄罗斯 ~ 河北霸州 ±800kV 蒙古 ~ 天津 ±660kV 直流工程, 预计投资将接近 1000 亿我们认为在一带一路国家级战略规划的推动下, 跨国输电通道建设有望助推特高压直流电力设备走出去 3. 平高电气中国西电许继集团特变电工最受益 3.1. 特高压交流 : 平高电气中国西电特变电工收益明显特高压交流主要设备包括特高压变压器电抗器 GIS 组合开关互感器等设备在特高压投资中, 设备投资约占 45%, 其中变压器 ( 含电抗器 ) 占总投资约 11.5%,GIS 约占总投资 17.5% 图 5: 在特高压交流投资中, 设备投资约占 45% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 22

行业更新数据来源 : 国泰君安证券研究 3.1.1. 平高电气中国西电新东北垄断 1000kV 特高压 GIS 市场平高电器中国西电新东北垄断 1000kV 特高压 GIS 市场在已经招标 / 建成的 6 条特高压交流变电设备招标中, 平高电气市场份额最高, 累计市场份额约 45.4%; 中国西电累计市场份额位居第二, 约占总市场份额 28.4%; 新东北电气累计市场份额约 26.

9 行业更新数据来源 : 国泰君安证券研究平高电气中国西电新东北垄断 1000kV 特高压 GIS 市场平高电器中国西电新东北垄断 1000kV 特高压 GIS 市场在已经招标 / 建成的 6 条特高压交流变电设备招标中, 平高电气市场份额最高, 累计市场份额约 45.4%; 中国西电累计市场份额位居第二, 约占总市场份额 28.4%; 新东北电气累计市场份额约 26.2% 图 6 : 平高电气中国西电新东北电气垄断 1000KV 特高压 GIS 市场 ( 历史中标情况单位 : 台 ) 数据来源 : 国家电网公司电子商务平台公告中国西电特变电工保变电气等垄断变压器电抗器市场特变电工在特高压交流工程变压器业务中市场份额最大, 在已经招标 / 建成的 6 条特高压交流工程中特变电工约占总份额的 35%, 保变电气和中国西电市场份额基本持平, 其中保变电气市场份额约 28.2%, 中国西电市场份额约 29.1%, 第四名山东电力设备有限公司市场份额约 7.8% 山东电力设备有限公司在近期锡盟 ~ 山东淮南 ~ 南京 ~ 上海特高交流工程招标中, 首次进入变压器中标名单, 市场份额占比与保变电气和中国西电同为 22.9%, 略低于特变电工市场份额占有率请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 22

图 7 : 特变电工在特高压交流变压器业务中市场份额最大 ( 历史中标情况单位 : 套 ) 行业更新数据来源 : 国家电网公司电子商务平台公告中国西电在特高压交流工程电抗器业务中市场份额最大, 在已经招标 / 建成的 6 条特高压交流工程中中国西电约占总份额的 50.7%; 特变电工累计市场份额位居第二, 约占总市场份额 23.

10 图 7 : 特变电工在特高压交流变压器业务中市场份额最大 ( 历史中标情况单位 : 套 ) 行业更新数据来源 : 国家电网公司电子商务平台公告中国西电在特高压交流工程电抗器业务中市场份额最大, 在已经招标 / 建成的 6 条特高压交流工程中中国西电约占总份额的 50.7%; 特变电工累计市场份额位居第二, 约占总市场份额 23.2%; 保变电气北京电力设备总厂山东电力设备有限公司市场份额分别约为 13% 8% 5.1% 其中, 北京电力设备总厂除晋东南 ~ 荆门特高压交流示范工程外, 在后续工程中已经没有再中标 ; 山东电力在近期锡盟 ~ 山东特高交流工程招标中, 首次进入电抗器中标名单, 市场份额占有率与特变电工相当, 远低于中国西电和保变电气市场份额占有率图 8 : 中国西电在特高压交流工程电抗器业务中市场份额最大 ( 历史中标情况单位 : 套 ) 数据来源 : 国家电网公司电子商务平台公告大连电瓷金利华电等垄断特高压交流绝缘子市场瓷绝缘子和玻璃绝缘子在特高压交流工程绝缘子业务中占据主要份额在淮南 ~ 浙北 ~ 上海浙北 ~ 福州淮南 ~ 南京 ~ 上海锡盟 ~ 济南特高压交流工程绝缘子招标中, 其中玻璃绝缘子万片, 瓷绝缘子万片, 复合绝缘子 6.50 万串, 玻璃绝缘子瓷绝缘子占绝大部分其中, 瓷绝缘子占据绝大份额约为 55%, 玻璃绝缘子投资约占 30%, 复合绝缘请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 22

3% 金利华电是唯一以绝缘子为主营业务的上市公司, 在玻璃绝缘子业务中受益最大图 10: 在上述四项特高压交流工程玻璃绝缘子市场数据来源 : 国家电网电子商务平台公告大连电瓷在交流特高压瓷绝缘子业务中市场份额最大, 在上述 4

11 子约占 15% 行业更新图 9: 在上述四项特高压交流工程绝缘子投资中, 玻璃绝缘子和瓷绝缘子约占 85% 数据来源 : 国家电网电子商务平台公告金利华电在交流特高压玻璃绝缘子业务中受益最大在上述 4 条特高压交流工程玻璃绝缘子招标中, 塞迪维尔和南京电气市场份额基本持平, 各占三分之一, 其中塞迪维尔市场份额约 34.3%, 南京电气市场份额约 33.4%, 其他金利华电四川宜宾三瑞科技等市场份额为 32.3% 金利华电是唯一以绝缘子为主营业务的上市公司, 在玻璃绝缘子业务中受益最大图 10: 在上述四项特高压交流工程玻璃绝缘子市场数据来源 : 国家电网电子商务平台公告大连电瓷在交流特高压瓷绝缘子业务中市场份额最大, 在上述 4 项特高压交流工程瓷绝缘子招标中大连电瓷约占总份额的 46.2%, 市场份额占有率排名第一 ; 内蒙精诚和苏州电瓷市场份额基本持平, 其中苏州电瓷市场份额约 22.2%, 内蒙精诚市场份额约 20.5%, 第四名唐山电瓷市场份额约 11.1% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 22

图 11: 在上述四项特高压交流工程瓷绝缘子市场行业更新数据来源 : 国家电网电子商务平台公告 3.1.4.

12 图 11: 在上述四项特高压交流工程瓷绝缘子市场行业更新数据来源 : 国家电网电子商务平台公告平高电气中国西电特变电工受益明显我们预计在蒙西 ~ 天津南榆横 ~ 山东 2 条特高压交流线路建设下, 平高电气对应设备销售收入为 37 ( 特高压交流 GIS 设备 ), 中国西电对应销售收入为 38 ( 包括特高压交流主变压器 6 电抗 7 及特高压交流 GIS 设备 25 ), 特变电工对应销售收入为 11 ( 包括特高压交流主变压器 7 电抗 4 ); 大连电瓷对应销售收入为 1.7 ( 包括特高压交流线路瓷绝缘子 ), 苏州电瓷对应销售收入为 0.9 ( 包括特高压交流线路瓷绝缘子 ), 金利华电对应销售收入为 0.3 ( 包括特高压交流线路玻璃绝缘子 ) 1 我们按照高压交流线路按照变压器 0.40 / 台, 高抗 0.21 / 台,GIS 每套 0.90 的单价估算 ; 2 蒙西 ~ 天津南榆横 ~ 山东 2 条特高压交流预计共需要 92 台 1000KV 的 GIS 设备 70 套 1000KV 的电抗设备以及 51 台 1000KV 的主变压器设备 ; 3 特高压绝缘子投资按照工程总投资 2%, 玻璃绝缘子瓷绝缘子复合绝缘子投资占比按 30% 55% 15% 进行推算 ; 4 国网公司十三五规划五交特高压工程总投资 2100, 按照 GIS 设备变压器电抗占工程投资比例 17.5% 8% 3.5% 进行推算 ; 5 平高电气中国西电特变电工大连电瓷金利华电等公司的市场份额按照历史中标份额进行推算表 6: 蒙西 - 天津南榆横 ~ 山东等 2 条特高压交流线路建设下, 平高电气中国西电特变电工受益明显主变压器 (1000kV) 电抗 GIS(1000kV) 绝缘子大气污染治理二交十三五规划五交请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 22

市场份额及收入行业更新特变中国保变山东中国特变保变平高中国新东大连金利苏州其他电工西电电气电力西电电工电气电气西电北电瓷华电电瓷 35% 30% 30% 5% 45% 25% 15% 15% 45% 30% 25% 20% 4% 10% 7 6 6 1 7 4 59 50 50 8 33 18 数据来源 : 国泰君安证券研究 2 2 37 25 21 1.

13 市场份额及收入行业更新特变中国保变山东中国特变保变平高中国新东大连金利苏州其他电工西电电气电力西电电工电气电气西电北电瓷华电电瓷 35% 30% 30% 5% 45% 25% 15% 15% 45% 30% 25% 20% 4% 10% 数据来源 : 国泰君安证券研究特高压直流 : 中国西电许继电气特变电工受益明显特高压直流设备 : 特高压直流换流站设备包括换流器换流变压器平波电抗器交流滤波器直流避雷器及控制保护设备等其中设备投资约占总投资的 45% 其中换流变压器占比约达 40%, 换流阀约占 18%, 直流控制保护设备约占 5%, 其他辅助设备约占 37% 图 12: 在特高压直流线路投资中, 设备投资约占总投资的 45% 数据来源 : 国泰君安证券研究许继电气中国西电垄断特高压直流换流阀市场许继电气中国西电垄断特高压直流换流阀市场在已经招标的向家坝 ~ 上海锦屏 ~ 苏南哈密 ~ 郑州云南 ~ 广州溪洛渡左岸 ~ 浙江金华糯扎渡 ~ 广东宁东 ~ 浙江等 7 条 ±800kV 特高压直流输电工程换流阀招标中, 一共招标 64 套换流阀设备, 其中许继集团累计中标 26 套, 占比为 41%; 中国西电累计中标 24 套, 占比为 37% 图 13: 许继电气中国西电垄断特高压直流换流阀市场请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 22

一共招标 378 套换流变压器, 其中特变电工累计中标 117 套, 占比 31%; 中国西电累计中标 87 套, 占比为 23%; 保变电气累计中标 86 套, 占比为 23%; 重庆 ABB 山东电力设备广州西门子等公司分享 25% 的市场份额图 14: 中国西电保变电气特变电工垄断换流变压器市场

14 行业更新数据来源 : 国家电网电子商务平台公告特变电工中国西电保变电气垄断换流变压器市场特变电工中国西电保变电气垄断特高压直流换流变压器市场在已经招标的向家坝 - 上海锦屏 - 苏南哈密 - 郑州云南 - 广州溪洛渡左岸 - 浙江金华糯扎渡 - 广东宁东 ~ 浙江等 7 条 ±800kV 特高压直流输电工程换流变压器招标中, 一共招标 378 套换流变压器, 其中特变电工累计中标 117 套, 占比 31%; 中国西电累计中标 87 套, 占比为 23%; 保变电气累计中标 86 套, 占比为 23%; 重庆 ABB 山东电力设备广州西门子等公司分享 25% 的市场份额图 14: 中国西电保变电气特变电工垄断换流变压器市场数据来源 : 国家电网电子商务平台公告许继集团南瑞集团垄断特高压直流控制保护市场许继集团南瑞集团垄断特高压直流控制保护市场在已经招标的向家坝 - 上海锦屏 - 苏南哈密 - 郑州云南 - 广州溪洛渡左岸 - 浙江金华糯扎渡 - 广东宁东 ~ 浙江等 7 条 ±800kV 特高压直流输电工程换流变压器招标中, 一共招标 14 套控制保护系统, 其中许继集团中标 8 套, 市场占比 57%; 南瑞集团中标 6 套, 市场占比 43% 图 15: 许继集团南瑞集团垄断特高压直流控制保护市场请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 22

串, 复合绝缘子数量近 22919 串其中唐山电瓷市场份额占比最大约为 20%; 金利华电和四川宜宾市场份额基本持平, 分别约为 16.3% 和 15.9%; 三瑞科技南京电气大连电瓷苏州电气市场份额共计 48%, 比分别为 13.1% 12.0% 11.8% 和 11.

15 行业更新数据来源 : 国家电网电子商务平台公告大连电瓷金利华电气等垄断特高压直流绝缘子市场盘形绝缘子在特高压直流工程绝缘子业务中占据主要份额, 在特高压直流工程绝缘子投资中, 盘形绝缘子占据绝大份额约为 75%, 分为盘形瓷绝缘子和盘形玻璃绝缘子, 近期特高压直流工程招标以盘形瓷绝缘子为主 ; 复合绝缘子投资约占 25% 在近期宁东 ~ 浙江 ±800kV 特高压直流工程招标中, 玻璃盘式绝缘子数量近 2712 串, 复合绝缘子数量近串其中唐山电瓷市场份额占比最大约为 20%; 金利华电和四川宜宾市场份额基本持平, 分别约为 16.3% 和 15.9%; 三瑞科技南京电气大连电瓷苏州电气市场份额共计 48%, 比分别为 13.1% 12.0% 11.8% 和 11.1% 图 16: 宁东 ~ 浙江特高压直流工程盘式绝缘子市场数据来源 : 国家电网电子商务平台公告中国西电许继集团特变电工受益明显我们预计锡盟 ~ 泰州晋北 ~ 江苏上海庙 ~ 山东滇西北 ~ 广东等 4 条特高压直流线路建设下, 中国西电受益最为明显, 其对应的销售收入约 51 ( 包括换流阀及换流变压器 ); 其次为许继集团, 其对应的销售收入约 36 ( 包括换流阀及控制保护系统 ); 特变电工对应的销售收入为 30, 保变电气对应的销售收入为 22, 其余的受益公司还包括南瑞集团北京电力设备总厂等公司 ; 大连电瓷对应的销售收入约 1.6 ( 盘形瓷绝缘子 ), 苏州电瓷对应的销售收入约 1.4 ( 盘形瓷绝缘子 ), 金利华电对应的销售收入约 2.1 ( 盘形玻璃绝缘子 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 22

16 行业更新如果考虑酒泉 ~ 湖南雅中 ~ 衡阳扎鲁特 ~ 徐州准东 ~ 华东等 4 条可再生能源外送特高压直流线路建设下, 中国西电受益最为明显, 其对应的销售收入约 93 ( 包括换流阀及换流变压器 ); 其次为特变电工, 其对应的销售收入为 67 ; 许继集团对应的销售收入约 54 ( 包括换流阀及控制保护系统 ); 大连电瓷对应的销售收入约 2.2 ( 盘形瓷绝缘子 ), 苏州电瓷对应的销售收入约 2.0 ( 盘形瓷绝缘子 ), 金利华电对应的销售收入约 2.9 ( 盘形玻璃绝缘子 ) 1 我们预计锡盟 ~ 泰州晋北 ~ 江苏上海庙 ~ 山东滇西北 ~ 广东等 4 条线路对应需要直流换流变压器 192 台换流阀 32 台直流保护系统 8 套 ; 2 按照 800KV 直流换流变压器 0.50 / 台,800KV 换流阀按照 2 / 台,800KV 直流保护系统 2.2 / 套的单价估算 ; 3 按照特高压直流工程绝缘子投资占投资 2%, 盘形绝缘子和复合绝缘子投资分别占 75% 和 25% 进行推算 ; 4 可再生能源四直外送投资总投资 1200, 国网公司十三五规划八直特高压工程总投资 2400 ( 含可再生能源 3 条直流外送通道 ), 按照换流阀换流变压器直流保护系统占工程投资比例 8% 18% 2.25% 进行推算 ; 5 许继电气中国西电特变电工等公司的市场份额按照历史中标份额进行推算 ; 表 7: 特高压直流 : 中国西电许继电气特变电工保变电气受益明显换流阀 (800kV) 换流变压器保护系统绝缘子大气污染治理四直可再生能源外送四直十三五规划八直中国许继中电特变中国保变许继南瑞大连金利苏州其他西电集团普瑞电工西电电气集团集团电瓷华电电瓷 45% 40% 15% 31% 23% 23% 25% 57% 43% 9% 12% 8% 29 亿 26 亿 10 亿 30 亿 22 亿 22 亿 24 亿市场份额及元元元元元元元收入 43 亿 38 亿 14 亿 67 亿 50 亿 50 亿 54 亿元元元元元元元 86 亿 77 亿 29 亿 134 亿 99 亿 99 亿 108 亿元元元元元元元数据来源 : 国泰君安证券研究 10 亿 1.6 亿 2.1 亿 1.4 亿 8 元元元元 15 亿 12 亿 2.2 亿 2.9 亿 2.0 亿元元元元元 31 亿 23 亿 4.3 亿 5.7 亿 3.9 亿元元元元元 4. 平高电气大连电瓷中国西电弹性最大 4.1. 平高电气金利华电大连电瓷的收入弹性最大我们认为平高电气中国西电大连电瓷和许继电气将受益最大, 其中中国西电在特高压交流设备中的主变压器高抗及特高压交流 GIS 份额请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 22

17 行业更新领先, 平高电气在特高压 GIS 市场份额第一 ; 中国西电在特高压直流换流阀换流变压器份额领先, 许继集团在特高压直流换流阀及保护系统份额领先 ; 大连电瓷在特高压瓷绝缘子市场份额领先以单条线路对应设备收入弹性做测算, 在特高压直流方面, 金利华电许继电气和中国西电预计弹性最大 ; 在特高压交流方面, 平高电气大连电瓷和中国西电弹性最大我们假设单条特高压交流线路获批建设的前提下, 以蒙西 ~ 天津南榆横 ~ 山东 2 条特高压交流工程设备价值的平均值计算, 以上海庙 ~ 山东锡盟 ~ 江晋北 ~ 江苏滇西北 ~ 广东 4 条特高压直流工程设备价值的平均值计算表 8: 单条特高压交流线路建设对平高电气大连电瓷中国西电收入的弹性最大公司名称单条线路预计收入主营业务收入 ( ) (2014 年 ) 收入弹性特变电工 % 中国西电 % 平高电气 % 保变电气 % 大连电瓷 % 金利华电 % 数据来源 :Wind 国泰君安证券研究表 9: 单条特高压直流线路对金利华电许继电气和中国西电收入的弹性最大公司名称单条线路预计收入主营业务收入 ( ) (2014 年 ) 收入弹性许继电气 % 中国西电 % 特变电工 % 大连电瓷 % 金利华电 % 数据来源 :Wind 国泰君安证券研究 4.2. 平高电气大连电瓷中国西电的净利润弹性最大以单条线路设备收入对净利润弹性做测算, 在特高压直流方面, 金利华电大连电瓷中国西电许继电气预计弹性最大 ( 金利华电大连电瓷中国西电许继电气净利润弹性分别为 33.5% 15.3% 14.9% 8.4%); 在特高压交流方面, 平高电气保变电气大连电瓷和中国西电弹性最大 ( 平高电气保变电气大连电瓷中国西电分别为 70.2% 49.0% 33.0% 31.6%) 关键假设 : 1 我们假设单条特高压交流线路获批建设的前提下, 以锡盟 - 山东蒙西 - 天津南等 2 条特高压交流线路设备的价值平均值计算请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 22

18 行业更新 2 特高压产品由于技术高端, 其价格高盈利能力强, 毛利率大多在 30% 以上我们按照特高压交流 GIS 净利润率 15% 交流变电抗净利润率约 5%, 绝缘子净利润率约 10%; 预计特高压直流主变压器净利润率 8% 换流阀净利润率 8%, 绝缘子净利润率约 15% 测算 ; 3 产品净利润测算时, 其三项费用率及所得税率采用 2014 年年度数据 ; 表 10: 单条特高压交流线路建设对平高电气大连电瓷保变电气和中国西电净利润的弹性最大公司名称单条线路预计收入净利润率净利润贡献净利润 ( ) (%) ( ) (2014 年 ) 净利润弹性特变电工 % % 中国西电 % % 平高电气 % % 保变电气 % % 大连电瓷 % % 金利华电 % % 数据来源 :Wind 国泰君安证券研究(2014 年净利润采用公司年报披露值 ) 表 11: 单条特高压直流线路建设对中国西电大连电瓷和金利华电在净利润端的弹性最大公司名称单条线路预计收入净利润率净利润贡献净利润 ( ) (%) ( ) (2014 年 ) 净利润弹性许继电气 % % 中国西电 % % 特变电工 % % 大连电瓷 % % 金利华电 % % 数据来源 :Wind 国泰君安证券研究(2014 年净利润采用公司年报披露值 ) 5. 投资建议我们认为投资特高压相关电力设备商的核心逻辑主要有以下三点 : 雾霾治理促成四交五直特高压工程, 现已核准四交二直, 特高压工程建设符合预期, 其余三直特高压工程将于年内核准, 2015 年将迎来特高压直流审批大年可再生能源跨区消纳将带来特高压建设二次提速, 我们预计可再生能源基地四直外送特高压输电通道, 有望在 2015 年得到实质性的推动国家电网 2015 年工作会议, 推出五交八直特高压规划, 改变以往重交轻直特高压发展思路, 相关项目有望受到国家能源局青睐, 未来特高压建设将成新常态我们认为高电压等级电力设备的准入壁垒极高, 对技术研发与应用等方面提出了很高要求, 大多数电力设备均被少数几家设备商垄断我们看好特高压建设新常态下, 相关设备商将持续得到新增订单, 保证中长期请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 22

19 行业更新业绩的持续增长相关受益标的包括 : 平高电气 : 交流特高压 GIS 市场份额第一, 单条特高压交流建设对净利润弹性最大中国西电 : 在特高压交流设备中的主变压器高抗及特高压交流 GIS 份额领先, 在特高压直流换流阀换流变压器市场处于垄断地位许继电气 : 特高压直流换流阀及保护系统市场份额第一位大连电瓷 : 在特高压瓷绝缘子市场份额领先, 单条特高压交流建设的净利润弹性为 33.0%, 单条特高压直流建设的净利润弹性为 15.3% 金利华电 : 在特高压玻璃绝缘子市场份额领先, 单条特高压交流建设的净利润弹性为 10.8%, 单条特高压直流建设的净利润弹性为 33.5% 特变电工保变电气 : 在交流特高压变压器直流换流变压器市场份额领先 6. 风险提示特高压工程核准进度慢于预期 : 国网公司规划 2018 年投产五交八直工程仍在论证过程中, 五交特高压交流工程均为多个项目打包工程, 后续工程推进仍需逐项核准 ; 同时, 受整体经济形势影响, 以及跨区交流通道建设仍存争议, 五交八直特高压建设进度存在慢于预期的风险周边国家经济与政局发展的不确定性 : 受俄罗斯经济下滑中亚地区国内政治局势影响, 国网规划 2018 年投产的四条跨国直流通道存在延期建设的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 22

20 附录一 : 中国特高压主要设备制造厂家名称及简称设备类型单位名称简称许继集团有限公司许继集团换流阀中电普瑞电力工程有限公司中电普瑞公司中国西电电力系统有限公司西电公司特变电工沈阳变压器有限公司沈变西安西电变压器有限公司西变特变电工衡阳变压器集团有限公司衡变变压器保定天威保变电气股份有限公司保变常州西电变压器有限公司常变天威保变 ( 秦皇岛 ) 变压器有限公司秦变山东电力设备有限公司山东电力特变电工沈阳变压器集团有限公司沈变西安西电变压器有限公司西变平波电抗器山东电力设备有限公司山东电力西安中扬电气股份有限公司西安中扬北京电力设备总厂北京电力设备总厂桂林电力电容器有限公司桂容西安电力电容有限公司西容直流滤波器 ( 含直流电容电抗电阻电流互感器 ) 交流开关设备控制保护设备直流避雷器直流隔离开关接地开关和阀厅接地开关直流支柱绝缘子玻璃绝缘子瓷绝缘子西安中扬电气设备有限公司西安中扬北京电力设备总厂北京电力设备总厂特变电工沈阳变压器集团有限公司沈变上海吉泰电阻器有限公司上海吉泰凌海科诚电力电器制造有限公司凌海科诚特变电工康嘉 ( 沈阳 ) 互感器有限公司特变电工康嘉河南平高电气股份有限公司平高电气新东北电气集团有限公司新东北电气西安西电开关电气有限公司西开电气南京南瑞继保电气有限公司南瑞继保许继集团有限公司许继集团北京 ABB 四方电力系统有限公司 ABB 四方平高东芝 ( 廊坊 ) 避雷器有限公司平高东芝西安西电避雷器有限公司西安西电南阳金冠电气有限公司金冠电气抚顺电磁制造有限公司抚顺电磁河南平高电气股份有限公司平高电气西安西电开关电气有限公司西开电气山东泰开隔离开关有限公司山东泰开抚顺电瓷制造有限公司抚顺电瓷江苏神马电力股份有限公司江苏神马浙江金利华电气股份有限公司金利华电塞迪维尔钢化玻璃绝缘子有限公司塞迪维尔三瑞科技 ( 江西 ) 有限公司三瑞科技南京电气 ( 集团 ) 有限责任公司南京电气四川省宜宾环球集团有限公司 ( 五粮液下属子公司 ) 宜宾环球大连电瓷集团股份有限公司大连电瓷内蒙古精诚高压绝缘子有限责任公司精诚高压请务必阅读正文之后的免责条款部分

21 苏州电瓷厂有限公司 ( 创元科技下属子公司 ) NGK 唐山电瓷有限公司襄阳国网合成绝缘子有限责任公司广州市迈克林电力有限公司江苏祥源电气设备有限公司长园高能电气股份有限公司淄博泰光电力器材厂复合绝缘子江苏神马电力股份有限公司大连电瓷集团股份有限公司新疆新能天宁电工绝缘材料有限公司武汉莱恩输变电设备有限公司淄博泰光电力器材厂数据来源 : 国泰君安证券研究行业更新苏州电瓷唐山电瓷襄阳国网迈克林电力江苏祥源长园高能淄博泰光江苏神马大连电瓷新疆新能武汉莱恩淄博泰光请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 22

22 行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 22

包 22 江苏省包 23 山东电力集团公司河北省山西省湖北省湖南省平高东芝 ( 廊坊 ) 避雷器有限公司包 24 黑龙江省电力有限公司四川省重庆市安徽省湖北省湖南省浙江省电南阳金冠电气有限公司力公司包 25 冀北电力有限公司包 26 江西省西安西电避雷器有限责任公

包 22 江苏省包 23 山东电力集团公司河北省山西省湖北省湖南省平高东芝 ( 廊坊 ) 避雷器有限公司包 24 黑龙江省电力有限公司四川省重庆市安徽省湖北省湖南省浙江省电南阳金冠电气有限公司力公司包 25 冀北电力有限公司包 26 江西省西安西电避雷器有限责任公国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购避雷器及支柱绝缘子中标公告国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购避雷器及支柱绝缘子 ( 招标编号 :0711-17OTL00811025) 中标候选人公示活动已经结束现将中标人名单公告如下国家电网公司输变电项目 2017 年第二次变电设备 ( 含电缆 ) 招标采购避雷器及支柱绝缘子中标人名单

行业更新 目录 1. 四交二直 相继落地, 特高压建设迎来新常态 发展大容量远距离输电已成共识, 特高压建设提速的信号明确 四交二直 特高压工程相继核准, 特高压建设加速发展 国家电网规划 五交八直, 特高压建设迎来新常态

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