幻灯片 1

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昆逮
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1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报 (218.1) 沪镍 : 情绪乐观然需求疲软, 沪镍反弹持续性存疑联系人 : 陈雨桐从业资格编号 :F chenyt@cifutures.com.cn Tel: 联系人 : 贾舒畅从业资格编号 :F 投资咨询编号 :Z jiasc@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 核心观点 : 宏观层面 : 本周关注 12 月的美联储欧央行会议纪要, 以及密集的美联储官员讲话中透露出的态度, 若延续鲍威尔谨慎的立场, 美元或进一步下挫, 同时中美贸易谈判进程也值得关注, 乐观预期下, 美元的避险属性将被削弱, 本周美元震荡偏弱概率较大 ; 国内方面, 中央行全面降准 1 个百分点, 但这并不能扭转宏观下行趋势, 更多的是情绪面的提振 ; 中观层面 : 镍铁新增投产时间延后, 但预计供应增量依然巨大, 不锈钢厂利润水平尚可库存下降, 但近期 2 系不锈钢需求明显强于 3 系, 或致 3 系产能转产 2 系, 从而拖累用镍量, 镍价仅为反弹并非扭转 ; 微观层面 : 基金净多头持仓减少 ; 策略建议 : 新单观望 ; 风险提示 : 中美情绪恶化类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 收益 (%) / / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日保值比率 (%) 保值效果 / 收益率 (%) / / / / / / / 第 2 页

3 当月重点关注 : (1) 中国 12 月贸易帐 ;(2) 中国 12 月外汇储备 ( 亿美元 );(3) 美国 11 月工厂订单环比终值 (1) 欧元区 12 月消费者信心指数终值 ;(2) 美国 11 月贸易帐 ( 亿美元 ) (1) 欧元区 11 月失业率 (1) 中国 12 月社会融资规模增量 ( 亿人民币 );(2) 美国 1 月 5 日当周首次申请失业救济人数 (1) 美国 12 月核心 CPI 同比环比 ;(2) 美国 12 月 CPI 同比环比 (1) 美国 12 月核心 PPI 同比环比 ;(2) 美国 12 月 PPI 同比环比 (1) 美国 12 月零售销售环比 (1) 欧元区 12 月调和 CPI 同比终值 ;(2) 美国 1 月 12 日当周首次申请失业救济人数 ( 万人 ); (3) 美国 12 月新屋开工 ( 万户 ) (1) 美国 12 月工业产出环比 (1) 欧元区 1 月 ZEW 经济景气指数 ;(2) 美国 12 月成屋销售总数年化 ( 万户 ) (1) 欧元区 1 月消费者信心指数初值 (1) 欧元区 1 月制造业 PMI 初值 ;(2) 欧元区欧洲央行存款便利利率 ;(3) 欧元区欧洲央行边际贷款利率 ;(4) 欧元区欧洲央行主要再融资利率 ;(5) 美国 1 月 19 日当周首次申请失业救济人数 ( 万人 );(6) 美国 1 月 Markit 制造业 PMI 初值 (1) 美国 12 月新屋销售 ( 万户 ) (1) 欧元区 12 月 M3 货币供应同比 (1) 美国 1 月 ADP 就业人数变动 ( 万人 );(2) 美国四季度实际 GDP 年化季环比初值 (1)FOMC 利率决策 ( 上限 );(2) 欧元区四季度 GDP 同比初值 ;(3) 欧元区四季度 GDP 季环比初值 ;(4) 欧元区 12 月失业率 ;(5) 美国 12 月个人消费支出 (PCE) 环比 ; (6) 美国 12 月个人收入环比 ;(7) 美国 1 月 26 日当周首次申请失业救济人数 ( 万人 ) 第 3 页

4 微观市场结构 : 期货价格变化 SHFE 镍 LME 镍 /28 12/3 12/8 12/13 12/18 12/23 12/28 1/ /28 12/3 12/8 12/13 12/18 12/23 12/28 1/2 品种 218/12/27 219/1/4 周涨跌周涨跌幅沪镍 88,34. 88, % 伦镍 1,72. 11, % 第 4 页

5 微观市场结构 : 沪镍持仓量减少 SHFE 镍持仓 LME 镍持仓 9 沪镍持仓 ( 手 ) 3 LME 镍持仓 ( 手 ) /1 18/4 18/7 18/1 19/ /7 16/1 17/1 17/4 17/7 品种 218/12/26 219/1/4 周涨跌周涨跌幅沪镍 532, , % 第 5 页

6 微观市场结构 :CFTC 基金净多头持仓减少商业净空头持仓基金净多头持仓商业净空头寸 ( 万手 ) LME 镍价 ($, 右轴 ) 基金净多头寸 ( 万手 ) LME 镍价 ($, 右轴 ) /5 18/7 18/9 18/11 1 品种 218/12/28 218/12/21 变动基金净多头寸 ( 万手 ) 商业净空头寸 ( 万手 ) 第 6 页

7 微观市场结构 : 沪镍波动率略走扩根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪镍的 3 日 6 日 9 日波动率低于 25 分位, 较上周波动率略有走扩伦镍的 3 日 6 日 9 日波动率低于 25 分位, 3 日 9 日波动率较上周波动率有所走扩, 6 日波动率较上周波动率有所缩窄 SHFE 镍波动率 LME 镍波动率最小 25 分位 5 分位最小 25 分位 5 分位 3% 75 分位最大目前 4% 75 分位最大目前 2% 3% 2% 1% 1% % % 第 7 页

8 微观市场结构 : 现货由升水期货转贴水截止 , 长江 1# 镍价格 897 元 / 吨, 较上周 -3/ 吨, 贴水期货 25 元 / 吨俄镍较无锡 191 合约周均由贴水转为升水主要因本周国内库存持续净消耗, 且贸易商在年末时整体库存较低, 俄镍贴水收窄本周金川镍较无锡升水较上周收窄, 主要因现货市场金川镍整体成交不好, 需求一般, 金川俄镍价差收窄成交方面, 本周俄镍成交不如上周, 仅周三拿货稍好, 后半周镍价持续回升, 下游多在观望, 还未进行春节备库动作本周金川镍成交好于上周, 主要因金川升水价格已降至低位, 部分贸易商有接货意愿镍现货升水期货沪镍 1 月合约升水 3 月合约 NI NI NI 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -6 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月第 8 页

9 微观市场结构 : 现货进口盈利上周沪镍进口比值区间在之间, 现货进口盈利窗口持续打开, 三月进口亏损若增值税降低为 13%, 则进口比值区间下调至之间, 对应的进口盈利空间进一步扩大现货进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 镍现货进口盈利沪伦比 -NI 现货实际比值沪伦比 -NI 进口比值 /316/616/916/1217/317/617/917/1218/318/618/918/ 降低增值税后镍现货进口盈利增大现货进口盈亏 ( 降税 )( 元 / 吨 ) 沪伦比 -NI 现货实际比值 9.3 沪伦比 -NI 进口比值 ( 降税 ) /316/616/916/1217/317/617/917/1218/318/618/918/12 第 9 页

10 上游跟踪 : 镍矿港口库存下滑全球镍矿产量镍矿进口处于高位 25 全球镍矿产量累计值 ( 万吨 ) 同比增速 (%, 右轴 ) 15 进口数量 : 镍矿砂及精矿 : 累计值进口数量 : 镍矿砂及精矿 : 累计值 : 同比镍矿港口库存天津港连云港日照港岚山港营口港京唐港岚桥港印尼矿企 Central Omega 于 11 月份批准了 88 万湿吨的新配额目前已正常出货, 月出货万湿吨 ; 印尼矿企 Sambas 再次获得 297 万湿吨的配额 ; 印尼矿企 Antam 已到期的 122 万湿吨的配额已再次获得批准, 另有一个 27 万湿吨的配额 1 月起正常出货, 月出货 28 万湿吨截至 1 月 4 日, 全国所有港口的镍矿库存下降至 1394 万湿吨, 较上周下降 3 万湿吨第 1 页

11 上游跟踪 : 镍矿价格持续下滑菲律宾镍矿产量小幅增加菲律宾镍矿产量累计值 ( 万吨 ) 同比增速 (%, 右轴 ) 印尼镍矿产量增速放缓印尼镍矿产量累计值 ( 万吨 ) 同比增速 (%, 右轴 ) 菲律宾镍矿价格下滑印尼镍矿价格持稳 Ni:.9-1.1Fe>5% Ni:.9-1.1Fe:48-5% Ni: Fe:2-25% Ni: Fe:15-2% 4 Ni: Fe:3-35% Ni: Fe:25-3% 8 Ni: Fe:15-2% Ni:2.Fe<2% /1 17/7 18/1 18/7 19/1 2 17/1 17/7 18/1 18/7 19/1 第 11 页

12 上游跟踪 : 电解镍产量同比下滑中国精炼镍产量增速放缓中国精炼镍产量 ( 万吨 ) 同比增速 (%, 右轴 ) 中国精炼镍进口增速放缓中国精炼镍进口累计值 ( 万吨 ) 累计同比 (%, 右轴 ) 中国电解镍产量同比下滑考虑到国内开工率提升及新增产能投放,NPI 产量有望达到 4 中国电解镍产量累计值 ( 万吨 ) 同比增速 (%, 右轴 ) 4 在 4.5 万吨 / 月水平 ; 而印尼 NPI 投放将集中在本年一季度 ; 3 2 原计划于去年年底投产的印尼金川新产能将推迟至本年 1-2 月投放第 1 台, 随后将以的模式投放新产能, 2 印尼青山将以 4+6 的形式投放新产能,Morowali 工业 1-2 园计划上半年投产 4 条, 预计最早于 1 月底, 投产 2 条, 计划内的另外 6 条将于今年下半年投产第 12 页

13 上游跟踪 : 镍铁新增产能投放速度放缓国内镍铁新增产能逐步投放国内镍铁开工率下滑 6 全国镍铁产量累计值 ( 万吨 ) 同比增速 (%, 右轴 ) 镍铁进口同比下滑镍铁进口累计值 ( 万吨 ) 同比增速 (%, 右轴 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月国内镍铁价格下滑镍铁 :FeNi2 以下 ( 元 / 吨 ) 镍铁 :FeNi4-6( 元 / 镍点, 右轴 ) 镍铁 :FeNi6-8( 元 / 镍点, 右轴 ) 第 13 页

14 下游跟踪 : 不锈钢价格企稳好转 5 不锈钢库存略回落佛山 3 佛山 2 佛山 4 无锡 3 无锡 2 无锡 4 19 不锈钢利润收窄不锈钢利润 ( 元 / 吨 ) 不锈钢成本 ( 元 / 吨 ) 不锈钢价格 ( 元 / 吨 ) 新能源汽车产量国内新能源汽车产量 ( 万辆 ) 同比增速 (%, 右轴 ) 不锈钢厂利润水平尚可库存下降, 但近期系不锈钢需求明显强于 3 系, 或致 3 系产能转产 2 系, 从而拖累用镍量 ; 由于前期补贴政策的变化, 短期国内新能源汽车产量增速继续放缓, 但三元电池的长线需求依然看好, 不过其短期对价格的支撑偏弱第 14 页

15 库存 : 两交易所库存均减少截至 1 月 4 日,LME 镍库存 2.58 万吨, 较前周减少.22 万吨, 上期所镍库存 1.49 万吨, 较前周减少.38 万吨交易所库存 LME 注销仓单 6 LME SHFE 2 LME 注销仓单 ( 万吨 ) 占比 (%) /12 16/5 16/1 17/3 17/8 18/1 18/6 18/11 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 第 15 页

16 宏观驱动 : 美元呈震荡偏弱不仅仅是非农就业人数创 1 个月最大增幅, 并且薪资增速也创下 29 年以来最快增速, 但这仅给予了美元以短线的提振, 随后鲍威尔的讲话被市场解读为鸽派, 而特朗普宣布进入紧急状态的可能性也令市场看到白宫对于边境墙支出的分歧进一步加大, 政局的动荡民主党领袖对于边境墙强烈的反对态度等, 均令美元上方压力显著增强 ; 本周关注 12 月的美联储欧央行会议纪要, 以及密集的美联储官员讲话中透露出的态度, 若延续鲍威尔谨慎的立场, 美元或进一步下挫, 同时中美贸易谈判进程也值得关注, 乐观预期下, 美元的避险属性将被削弱, 本周美元震荡偏弱概率较大美元呈震荡偏弱 16. 美元指数 /1 17/5 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 美元的避险属性将被削弱 1.26 欧元兑美元美元兑日元 /1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 第 16 页

17 宏观驱动 : 中国经济增速将放缓上周宏观数据方面最新 PMI 公布, 官方和财新 PMI 数据均出现继续下滑, 官方制造业 PMI 跌破荣枯线, 宏观数据仍维持弱势, 国内经济下行压力较大 PMI 跌破荣枯线 53 中国官方制造业 PMI(%) 中国财新制造业 PMI(%) /12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/ % 生产新订单新出口订单在手订单产成品库存 PMI 各分项情况采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期第 17 页

18 宏观驱动 : 资金面将延续宽松状态上周央行在公开市场连续净回笼, 但受到前期资金持续净投放和年底因素消退的影响, 资金面维持较宽松状态, 资金成本多数下行叠加降准的因素, 预计本周资金面将延续宽松状态上周央行宣布为进一步支持实体经济发展, 优化流动性结构, 降低融资成本, 决定下调金融机构存款准备金率 1 个百分点扣除 MLF 到期因素, 净释放资金约 8 亿元降准是否能对经济形成支撑目前仍存在较大分歧, 宽货币向宽信用是否能有效传导仍存疑市场短期宏观预期有所改善, 但持续性存较大不确定性央行连续净回笼跨年资金成本下降 15 1 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿元 ) DR7(%) /1 18/3 18/5 18/7 18/9 18/ /12 18/2 18/4 18/6 18/8 18/1 18/12 第 18 页

19 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 19 页

20 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : 传真 : / 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 15 层 1A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 河南分公司郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦 156 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层深圳分公司深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 113A- 116 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢 12-2 室三楼 32 室联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 第 2 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

21 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 21 页第 21 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报 (218.11) 沪镍 : 沪镍多空交织, 新单等待机会联系人 : 陈雨桐从业资格编号 :F348166 E-mail: chenyt@cifutures.com.cn Tel:21-82226 联系人 : 贾舒畅从业资格编号 :F311322 投资咨询编号 :Z1273 E-mail: jiasc@cifutures.com.cn Tel:21-822213