Microsoft Word 长江证券中报点评 doc

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word 长江证券中报点评 doc"

瓶必纪
5 years ago
Views:

司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公长江证券 (000783) 中报点评佣金率下滑少, 市场份额有提升金融 / 资本市场谨慎推荐维持评级发布时间 :2010 年 8 月 10 日投资要点 : 2010 年上半年, 长江证券归属于母公司所有者的净利润为 4.

1 司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公长江证券 (000783) 中报点评佣金率下滑少, 市场份额有提升金融 / 资本市场谨慎推荐维持评级发布时间 :2010 年 8 月 10 日投资要点 : 2010 年上半年, 长江证券归属于母公司所有者的净利润为 4.9 亿元, 较去年同期减少 23% 从各项业务来看, 经纪业务收入同比减少 6%, 承销业务同比减少 10%, 投资收益同比减少 33.5% 从业务收入结构上看经纪业务自营业务构成营业收入的主要成分其中经纪业务收入占比为 64.6%, 是业务收入的主要来源从交易额上来看,2010 年上半年长江证券股基权交易额为亿元, 同比增长 15.3%, 市场份额为 1.66%, 同比提高 0.19 个百分点 2010 年上半年佣金率为 0.118%, 与去年底相比, 略有下降, 下降了 2.47% 市场份额提升, 主要是长江证券营业部重新布局的结果营业部向中心城市和发达地区涌入, 以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额, 而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司, 因此, 长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升另外, 公司全面推进零售客户业务, 客户规模增加, 也导致市场份额提升佣金率虽有所下降, 但下降幅度较小长江证券在省内的经纪业务还能处于相对垄断优势另外, 为应对佣金率下降, 公司通过手机证券等销售方式提高了网上交易的比重,2010 年上半年, 公司网上交易金额为亿元, 同比上升 22.86%, 占总交易额的比重为 77.6% 网上交易比例的上升, 降低了公司的固定成本预期 2010 年长江证券的每股收益为 0.50 元, 对应 PE 为倍, 鉴于长江证券的创新业务具有较好的成长空间, 我们给予谨慎推荐的评级业绩预测 : 主营收入 ( 万元 ) 增长率归属母公司净利润 ( 万元 ) 增长率 EPS ( 元 ) ROE 市盈率 ( 倍 ) , , E 226, % 109, % E 267, % 125, % E 288, % 140, % 红利收益率走势图郑重声明 : 本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限责任公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关 14% 2% -10% -21% -33% -45% -56% 长江证券沪深 300 指数市场数据收盘价 : 元 52 周最高价 : 元 52 周最低价 : 元平均持仓成本 : 基本数据元 2010Q2 总股本 ( 万股 ): 217,123 流通 A 股 ( 万股 ): 217,123 每股收益 ( 元 ): 0.23 每股净资产 ( 元 ): 4.04 每股经营现金流 ( 元 ): 市净率 : 3.07 分析师 : 赵新安执业证书编号 :S TEL: (8621) FAX: (8621) zhaoxinan@sina.com 地址 : 上海市延安东路 45 号 20 楼邮编 :

2 一经营状况分析 2010 年上半年, 长江证券归属于母公司所有者的净利润为 4.9 亿元, 较去年同期减少 23% 从各项业务来看, 经纪业务收入同比减少 6%, 承销业务同比减少 10%, 投资收益同比减少 33.5%, 资产管理费收入同比增长 7% 从业务收入结构上看经纪业务自营业务构成营业收入的主要成分其中经纪业务收入占比为 64.6%, 是业务收入的主要来源表 1 经营业绩对比同比一营业收入 1,356,449,575 1,237,741,399-9% 手续费及佣金净收入 977,433, ,118,963-6% 经纪业务 849,515, ,949,268-6% 承销业务 92,176,991 82,727,887-10% 资产管理 21,571,328 23,069,808 7% 利息净收入 62,004, ,665,994 70% 投资净收益 177,518, ,089,042 92% 公允价值变动净收益 136,501, ,388, % 其他业务收入 2,991,965 2,538,517-15% 二营业支出 520,819, ,857,679 15% 三营业利润 835,629, ,883,720-24% 四利润总额 835,948, ,481,463-22% 五净利润 636,033, ,851,458-23% 归属母公司所有者净利润 636,033, ,851,458-23% 六每股收益 : % 资料来源 : 公司公告图 1 收入结构对比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2009 年中期 2010 年中期经纪业务承销业务资产管理利息收入投资净收益其他业务资料来源 : 公司公告 2

3 二各项业务分析 1 经纪业务从交易额上来看,2010 年上半年长江证券股基权交易额为亿元, 同比增长 15.3%, 市场份额为 1.66%, 同比提高 0.19 个百分点 2010 年上半年佣金率为 0.118%, 与去年底相比, 略有下降, 下降了 2.47% 市场份额提升, 主要是长江证券营业部重新布局的结果随着证券公司服务部改营业部及营业部新设, 长江证券将营业部的布局做了进一步调整, 主要是从偏远地区迁往发达地区从中小城市迁往中心城市营业部向中心城市和发达地区涌入, 以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额, 而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司, 因此, 长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升另外, 公司全面推进零售客户业务, 客户规模增加, 也导致市场份额提升公司通过建立营业部营销活动分级分类管理机制, 加大营销活动力度, 推进零售客户服务体系建设, 推动了渠道业务向纵深发展 ; 通过加快网点建设步伐, 进一步夯实了零售客户业务的发展基础表 2 交易额同比单位 : 百万元股基交易额市场份额 2009 年中期 % 2010 年中期 % 佣金率虽有所下降, 但下降幅度较小长江证券在省内的经纪业务还能处于相对垄断优势, 佣金率下降幅度比较小另外, 为应对佣金率下降, 公司通过手机证券等销售方式提高了网上交易的比重,2010 年上半年, 公司网上交易金额为亿元, 同比上升 22.86%, 占总交易额的比重为 77.6% 网上交易比例的上升, 降低了公司的固定成本表 3 佣金率变动趋势 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年中期交易额经纪收入佣金率 0.156% 0.142% 0.126% 0.121% 0.118% 3

4 表 4 省内外佣金率变动单位 : 万元经纪收入交易额佣金率 2008 年省内 53, % 省外 72, % 2009 年省内 83, % 省外 115, % 2010 年中期省内 30, % 省外 47, % 2 承销业务 2010 年上半年, 长江证券承销业务收入同比下降 10% 股票承销收入和债券承销收入同时下降导致承销业务收入同比降低表 5 各上市券商承销业务同比单位 : 百万元项目 2010 年中期 2009 年中期同比股票承销业务收入 50,747,887 75,648, % 债券承销业务收入 31,980,000 38,415, % 承销业务收入小计 82,727, ,063, % 证券承销业务净收入 82,727,887 92,176, % 3 资产管理业务截至 2010 年 6 月底, 公司合计管理的集合计划数量达到 94 只, 合计管理份额亿份, 合计管理资产规模 42.6 亿元, 市场份额为 4.2% 资产管理业务收入为 0.23 亿元, 同比增长 7%, 占比为 1.8%, 表 6 资产管理业务收入单位 : 亿元 2010 年上半年 2009 年上半年定向资产管理业务收入 -142, ,114 集合资产管理业务收入 23,212,794 21,497,093 受托客户资产管理业务收入小计 23,069,808 21,610,207 受托客户资产管理业务净收入 23,069,808 21,571,328 4 表 7 理财产品投资回报状况产品总回报今年以来最近三年成立以来成立日期投资类型同类排名总回报同类排名总回报长江超越理财 3 号 / / 混合型长江超越理财 2 号 / / FOF 长江灵活配置 / / 混合型长江增强债券 / / 债券型

5 表 8 资产管理业务市场份额管理人产品数量份额合计 ( 亿份 ) 资产净值合计 ( 亿元 ) 市场份额华泰证券 % 中金公司 % 东方证券 % 光大证券 % 长江证券 % 国信证券 % 国泰君安 % 中信证券 % 招商证券 % 东海证券 % 海通证券 % 安信证券 % 申银万国 % 中银国际 % 兴业证券 % 齐鲁证券 % 宏源证券 % 华西证券 % 浙商证券 % 广发证券 % 4 自营业务 2010 年, 长江证券投资净收益加公允价值变动净收益为 2.08 亿元, 同比减少 33.5% 权益资产占净资产的比重为 14.1%, 占净资本的比重为 18.84% 自营仓位总体较轻表 9 投资收益来源 2010 年中期 2009 年中期成本法核算的长期股权投资收益 55,000,000 权益法核算的长期股权投资收益 11,980,537 15,910,884 持有交易性金融资产期间取得的投资收益 32,447,857 21,944,586 持有可供出售金融资产期间取得的投资收益 96,226, ,784 处置交易性金融资产取得的投资收益 156,596, ,603,471 处置可供出售金融资产投资收益 43,338,007 1,574,174 合计 395,588, ,907,899 资料来源 : 公司公告 5

6 表 10 持仓比重 2010 年中期 2009 年中期公允价值投资成本公允价值投资成本交易性金融资产其中 : 债券股票基金资产支持证券可供出售金融资产其中 : 债券股票基金集合理财产品合计其中 : 债券股票基金其他权益资产 / 净资产 14.1% 13.4% 38.8% 36.3% 权益资产 / 净资本 18.84% 17.91% 51.83% 48.48% 资料来源 : 公司公告三盈利预测和投资评级 2010 年, 股市以震荡为主, 将影响证券公司业务增长, 预期 2010 年长江证券的每股收益为 0.50 元, 对应 PE 为倍, 鉴于长江证券的创新业务具有较好的成长空间, 我们给予谨慎推荐的评级表 11 赢利预测 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年一营业收入其中 : 经纪业务净收入承销业务净收入资产管理业务净收入利息净收入投资净收益公允价值变动净收益汇兑净收益其他业务收入二营业支出

7 营业税金及附加管理费用资产减值损失其他业务成本三营业利润加 : 营业外收入减 : 营业外支出四利润总额减 : 所得税五净利润六每股收益 :

8 投资评级说明行业投资评级分为 : 优于大势同步大势落后大势优于大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益 ; 同步大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益基本持平 ; 落后大势 : 在未来 6 12 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益公司投资评级分为 : 推荐谨慎推荐中性回避推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 15% 以上 ; 谨慎推荐 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益超过市场平均收益 5 15%; 中性 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益在市场平均收益 ±5% 之间 ; 回避 : 在未来 6 12 个月内, 股票的持有收益低于市场平均收益 5% 以上郑重声明本报告中的信息均来源于公开数据, 东北证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有 8

<4D F736F F D DC9F2D1F4BBFAB4B2C4EAB1A8B5E3C6C0A3BACBC4BCBEB6C8D2B5BCA8B5CDD3DAD4A4C6DAA3ACB2FAC6B7BDE1B9B9B5F7D5FBCEC8B2BDCDC6BDF82D E646F63>

<4D F736F F D DC9F2D1F4BBFAB4B2C4EAB1A8B5E3C6C0A3BACBC4BCBEB6C8D2B5BCA8B5CDD3DAD4A4C6DAA3ACB2FAC6B7BDE1B9B9B5F7D5FBCEC8B2BDCDC6BDF82D E646F63> 司研究报告联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归我公司所有公沈阳机床 (000410) 年报点评四季度业绩低于预期, 产品结构调整稳步推进工业 / 通用机械谨慎推荐维持评级发布时间 :2011 年 2 月 25 日投资要点 : 公司公布 2010 年年报 : 公司 2010 年营业收入为 80.46