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1 2009 年 3 月 25 日 张宇博士 zhangyu1@cjis.cn 今年一季度不同类型基金收益率 35.00% 31.07% 30.00% 25.00% 20.37% 20.00% 15.77% 15.00% 10.00% 5.00% 0.38% 0.00% 沪深 300 股票基金混合基金债券基金 相关报告 2009 年一季度基金投资策略,2009/ 年二季度基金投资策略 高风险基金短期面临风险 本报告分析了 2009 年二季度的基金投资策略, 提出精选基金池和具体配置组合建议 投资要点 : 2009 年二季度, 对于以股票型基金和积极配置型的混合型基金为主的高风险基金类型而言, 面临着所投资的 A 股市场风险加大的局面, 如果按照在 2200 点左右的估值中枢进行上下震荡的判断, 那么高风险基金在二季度业绩继续大幅上扬的空间会被压抑 因此, 对于高风险基金二季度表现的看法趋于谨慎 比较而言, 中等风险基金寻求比较稳定的收益率, 在股票资产和债券资产上的配置相对均衡, 包括部分保守配置策略的基金, 当遇到股票市场出现持续震荡行情走势时, 更具防御性特征, 从而可能较适合二季度的市场情绪 债券市场在经历了 08 年下半年以来的迅速上扬之后,09 年一季度开始面临短期回调 债券型基金 保本型基金和货币市场基金等低风险基金, 仍然是投资者分散风险 获取绝对收益的重要投资渠道 风险提示 : 历史业绩不能代表未来 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 年一季度基金市场 1.1 偏股型基金业绩出现强劲反弹 从一季度看, 偏股型基金的业绩强劲增长, 截止 3 月 19 日, 股票基金平均收益率为 20.4%, 混合基金的平均收益率为 15.8%, 同期沪深 300 指数的收益率为 31% 见图 1 图 1: 不同类型开放式基金今年以来的收益率 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 31.07% 20.37% 15.77% 0.38% 沪深 300 股票基金 混合基金 债券基金 资料来源 :wind; 中投证券研究所 截止 和偏股型基金净值上涨的气势如虹相比, 债券基金的净值走势先抑后仰, 围绕在收益率轴 0 上下波动, 目前收益率为正 见图 2 图 2: 今年中证开放式债券基金指数的走势 中证债券基金指数 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% % -0.80% -1.00% -1.20% 资料来源 :wind; 中投证券研究所 截止 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/16

3 在 08 年四季度, 开放式债券型基金的平均收益率高达 5.48% 见图 3 图 3: 中证开放式债券基金指数的季度收益率图 6.00% 5.48% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 2.11% -0.08% 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4-1.11% 资料来源 :wind; 中投证券研究所 1.2 新基金平均募集份额有所上升 从近四个季度看, 新基金成立的数目迅速增长, 但是平均发行份额却呈递减的趋势, 平均发行份额从 2008 年 1 季度的 40 亿份, 迅速在 2 季度下降到 11.6 亿份, 今年一季度截止目前完成募集的 12 只基金的平均募集份额为 亿份 见图 4 图 4: 近四个季度我国新基金的成立情况 2008 年以来新发基金季度募集情况 年第 1 季 2008 年第 2 季 2008 年第 3 季 2008 年第 4 季 2009 年第 1 季 新成立基金平均发行份额 ( 亿份 ) 资料来源 :wind; 中投证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/16

4 债券型基金在 08 年 2 季度没有新基金发行, 在 3 季度发行数目猛增, 平均发行份额从 2008 年 3 季度的 33.5 亿份, 降低到今年一季度的 12.6 亿份 今年一季度截止目前, 成立的债券基金有 8 只 见图 5 图 5: 近四个季度债券基金的发行情况 债券基金发行情况 年第 2 季 2008 年第 3 季 2008 年第 4 季 2009 年第 1 季 总数平均发行份额 ( 亿份 ) 资料来源 :wind; 中投证券研究所 表 1:2009 年一季度完成募集的新发基金 名称 发行份额 ( 亿份 ) 基金类型 认购结束日期 国投瑞银货币 货币市场型 工银瑞信沪深 股票型 嘉实量化阿尔法 股票型 国联安德盛增利债券 B 债券型 国泰双利债券 C 债券型 华宝兴业增强收益 B 债券型 金元比联丰利 债券型 信诚经典优债 B 债券型 诺德增强收益 债券型 诺安成长 股票型 光大保德信均衡精选 股票型 宝盈核心优势灵活配置 混合型 国联安德盛增利债券 A 债券型 华宝兴业增强收益 A 债券型 信诚经典优债 A 债券型 国泰双利债券 A 债券型 数据来源 :wind 资讯, 中投证券研究所 可见, 主要类型的开放式基金在 09 年 1 季度, 新发行基金的平均份额季 度环比明显上升, 但是和牛市中的发行规模仍有很大差距 这一方面因为 09 年以来基金发行数目猛增, 虽然增加了投资者对于投资品种的选择, 也在很大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/16

5 程度上分流了单只基金的发行份额 同时, 由于股票市场今年以来的过快增长, 和债券市场的悄然回落, 也使投资者在资产配置上显得踌躇, 加之宏观经济形势仍然处于不明朗态势, 投资者对于新基金的投资机会仍持谨慎观望态度 年二季度基金投资策略 2.1 A 股市场估值抬高 : 高风险基金短期面临风险 首先,A 股市场的估值水平已经从底部逐渐抬高, 上证指数在 2008 年 10 月底约 14 倍 PE 水平, 截止 3 月 30 日, 上升为 18.4 倍 见图 6 进行国际比较, A 股市场的静态 PE 仅高于 NASDAQ 和日经指数等, 高于大多数国际市场, 包括新兴市场地区的估值水平 见表 2 表 2:A 股市场估值的国际比较 主要市场 静态 PB 一日 五日 一月 一季涨 半年涨 今年以 PE 涨跌 涨跌 涨跌 跌幅 跌幅 来涨跌 (TTM) 幅 幅 幅 幅 上证综合指数 深圳成份指数 沪深 300 指数 标普 道琼斯工业 NASDAQ 香港国企指数 香港中资指数 香港恒生指数 英国富时 法国 CAC 德国 DAX 日经 225 指数 东京证交所 TOPIX 澳大利亚 AS 韩国 KOSPI 台湾加权指数 印度 NIFTY 孟买 SENSEX 巴西圣保罗 泰国 SET 印尼综合 墨西哥综合 数据来源 :Bloomberg,wind 资讯, 中投证券研究所, 截止 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/16

6 图 6: 近一年以来上证综合指数的估值水平变化 市盈率 市净率 资料来源 :wind; 中投证券研究所 其次, 从上市公司业绩增长趋势来看, 上市公司业绩增长趋势有可能被进一步下行, 我们目前下调了对于上市公司 09 年业绩增长预测 与 2008 年底的预测相比, 最新的 09 年上市公司盈利增长由 -15.4% 下调到 % 同时, 自下而上的数据也表明, 企业盈利增长仍然不乐观 :1) 央行 5000 户工业企业调查的历史数据显示, 与 年亚洲金融危机和 2003 年非典时期相比, 目前企业利润率仍然处于较高水平 企业利润率的下调仍然具有一定的空间 2) 从央行 5000 户工业企业利润率扩散指数的历史数据来看, 目前的情况和 年的最差情况相比, 仍然具有较大的下滑空间 3) 央行 5000 户工业企业产能利用率扩散指数仍然处于相对较高的位置, 如果未来产能利用率持续下降, 如中投证券策略组在专题报告 去产能未脱钩 中分析的那样, 在去产能背景下的去库存将使得企业的盈利能力受到较大的压制 随着业绩预期的不断向下修正, 股指持续上涨的动力将逐步减弱 因此, 对于以股票型基金和积极配置型的混合型基金为主的高风险基金类型而言, 在二季度面临着所投资的 A 股市场风险加大的局面, 如果按照在 2200 点左右的估值中枢进行上下震荡的判断, 那么高风险基金在二季度业绩继续大幅上扬的空间会被压抑 因此, 我们对于高风险基金二季度表现的判断看法谨慎 表 3 显示了一季度以来, 净值增长速度最快的股票基金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/16

7 表 3:09 年一季度业绩增长迅速的开放式股票型基金 排序 股票基金 净值增长率 排序 股票基金 净值增长率 1 中邮核心优选 万家公用事业 易方达深证 100ETF 银华领先策略 融通深证 华商盛世成长 新世纪优选成长 光大保德信量化核心 友邦华泰红利 ETF 万家上证 华夏大盘精选 华宝兴业先进成长 广发小盘成长 博时特许价值 中邮核心成长 广发沪深 国联安德盛精选 景顺长城内需增长 2 号 富兰克林国海深化价值 融通巨潮 兴业社会责任 华夏复兴 长城久泰中标 国泰金牛创新成长 光大保德信新增长 宝盈资源优选 国泰沪深 华安宏利 嘉实沪深 泰信优质生活 大成沪深 华安中小盘成长 博时裕富 景顺长城内需增长 华安上证 180ETF 华夏上证 50ETF 华安 MSCI 中国 A 股 信诚精萃成长 海富通风格优势 海富通股票 资料来源 :wind; 中投证券研究所 截止 按照细分风格, 从一季度的投资风格指数表现看, 价值型风格的股票收益 率为 14.9%, 相对涨幅最低 ; 成长型投资风格的股票和小盘股的收益率分别为 18.6% 和 19.6%, 相对于大盘指数的收益率明显较高, 相关风格受益的投资基 金有华夏大盘精选 广发小盘成长 新世纪优选成长等 ; 而红利风格指数涨幅 最大, 约为 20%, 相关风格受益的投资基金有友邦华泰红利 ETF 见图 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/16

8 图 7:09 年一季度投资风格指数表现 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 新富 A200 新富 A600 新富 200 价值 新富 600 成长 新富红利 150 资料来源 :wind; 中投证券研究所 同时, 一季度表现活跃的主题风格的投资, 包括政策受益型行业, 例如受益国务院提出的行业振兴计划的上市公司 ; 以及近期美联储终于开动印钞机, 向财政部认购数千亿美元的长期国债 这种直接通过发行货币向市场注入流动性的做法, 对美元, 原油以及世界经济的走势都产生了重大影响 在美元贬值的预期下, 大宗商品价格大幅反弹 美国经济可能陷入 滞涨 的局面, 而作为大宗商品消费大国, 我国也面临这一定输入型通胀的风险 此背景下, 资源类如煤炭 有色金属 石化等板块成为一些基金主题投机的范围 但是, 鉴于在一季度的行情演绎过度, 目前主题投资风格的基金还应以控制风险为主 而对于指数型基金在二季度的继续表现, 持谨慎态度 高风险基金在二季度的投资机会, 建议关注价值型风格的基金, 投资标的在目前市场下仍然具有估值优势和防御性质的品种 ; 而在宏观面和企业盈利数据等方面不支持市场具有反转向上的前提下, 对于大盘股和基金重仓股的表现仍然偏于谨慎看待, 而至于中小盘风格的基金业绩在二季度或能延续 2.2 中等风险基金 : 二季度具有防御性 在以混合型基金中的配置型或偏债型风格为主的中等风险基金方面, 一季度的表现弱于混合型基金的平均水平 配置型基金在一季度以来的平均净值增长率为 11.26%, 低于混合型基金 15.6% 的平均水平 但是, 比较高风险基金而言, 中等风险基金寻求比较稳定的收益率, 在股票资产和债券资产上的配置相请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/16

9 对均衡, 包括部分保守配置策略的基金, 当遇到股票市场出现持续震荡行情走 势时, 更具防御性特征 表 4:09 年一季度中等风险的部分配置型基金收益率表现 配置型基金 股票仓位 净值增长率 证券简称 股票仓位 净值增长率 1 宝盈鸿利收益 泰信优势增长灵活配置 诺安平衡 汇添富蓝筹稳健 兴业可转债 博时平衡配置 申万巴黎盛利强化配置 信达澳银精华灵活配置 长信双利优选灵活配置 华安宝利配置 泰达荷银风险预算 国联安德盛安心成长 华夏策略精选灵活配置 招商安泰平衡 华夏回报 万家双引擎灵活配置 汇丰晋信 上投摩根双核平衡 诺安灵活配置 嘉实成长收益 资料来源 :wind; 中投证券研究所 股票仓位为 08 年底数据 2.3 债券市场 : 低风险基金 债券市场在经历了 08 年下半年以来的迅速上扬之后,09 年一季度开始面临短期回调 见图 9 但这不妨碍作为低风险基金品种的债券型基金 保本型基金和货币市场基金为, 仍然是投资者在长期配置中分散风险 获取绝对收益的重要投资渠道 图 8: 中债系列指数近一年收益率 16% 14% 中债总财富指数中债金融债券总财富指数中债短融总财富指数 中债国债总财富指数中债央票总财富指数中债企业债总财富指数 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源 :wind; 中投证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/16

10 3 基金精选池 根据以上分析, 并结合历史业绩, 选择配置 2009 年二季度中投证券的基 金精选池 3.1 开放式股票型基金 回顾 2009 年一季度基金精选池表现 :20 只基金池推荐品种一季度以来的净值平均增长率为 19.89%, 同期股票基金整体平均增长 18.38%, 高于平均水平 1.5 个百分点 富国天益价值 招商安泰股票等的表现偏弱, 一方面可能在基金重仓股的选择上没有踏准一季度的投资节奏, 另外两只基金的仓位较低也是一个重要原因,08 年底的股票仓位均在 60% 多, 属于配置较为保守的股票基金, 因此一季度跑输业绩比较基准 表 5:2009 年一季度开放式股票基金精选池表现 基金池 净值增长率 基金池 净值增长率 1 易方达深证 100ETF 交银施罗德成长 友邦华泰红利 ETF 华宝兴业多策略增长 嘉实沪深 中银持续增长 华安 MSCI 中国 A 股 华夏优势增长 华夏上证 50ETF 易方达科讯 华夏行业精选 景顺长城新兴成长 长盛同德主题增长 工银瑞信核心价值 中信红利精选 泰达荷银成长 博时主题行业 招商安泰股票 泰达荷银周期 富国天益价值 6.71 算术平均 整体 资料来源 : 中投证券研究所 时间截止 年二季度基金精选池 : 保留华夏行业精选 中信红利精选 博时主题 行业 泰达荷银周期 泰达荷银成长 中银持续增长 交银施罗德成长 工银 瑞信核心价值等 8 只基金, 新增了华宝兴业先进成长 华宝兴业动力组合 中 邮核心优选 建信恒久价值 国泰金牛创新成长 宝盈策略增长等加入精选池 (20 只 ) 主要依据是近一年以来的风险调整收益指标, 和近期的业绩表现, 以成长型投资风格的如泰达荷银成长 华宝兴业先进成长等, 和中小盘风格的 基金为主, 也包括了行业型和景气周期型的投资基金, 如博时主题行业和泰达 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/16

11 荷银周期等, 以及价值型投资风格的基金, 如建信恒久价值和工银瑞信核心价 值等 表 6:2009 年二季度开放式股票基金精选池 OF 泰达荷银成长 OF 华宝兴业动力组合 OF 华宝兴业先进成长 OF 广发小盘成长 OF 国投瑞银创新动力 OF 博时主题行业 OF 泰达荷银周期 OF 信诚精萃成长 OF 国泰金牛创新成长 OF 华安中小盘成长 OF 中信红利精选 OF 交银施罗德成长 OF 光大保德信新增长 OF 上投摩根内需动力 OF 建信恒久价值 OF 景顺长城内需增长 OF 泰达荷银行业精选 OF 中银持续增长 OF 工银瑞信核心价值 OF 国联安德盛小盘精选 资料来源 : 中投证券研究所 3.2 开放式混合型基金 2009 年一季度基金精选池表现 : 基金池推荐品种一季度以来的净值平均增 长率为 14.7%, 同期混合基金整体平均增长 15.2%, 低于平均水平 0.5 个百分 点 净值增长表现较弱的基金主要是平衡配置型的基金, 如招商安泰平衡和华 夏回报等 表 7:2009 年一季度开放式混合基金精选池表现 基金池 净值增长率 基金池 净值增长率 1 嘉实服务增值行业 华夏蓝筹核心 华夏红利 国投瑞银景气行业 上投摩根中国优势 中银收益 大成精选增值 兴业可转债 交银施罗德稳健配置 上投摩根双息平衡 兴业趋势投资 鹏华行业成长 中银中国精选 长城久恒 华安宝利配置 嘉实成长收益 嘉实增长 招商安泰平衡 博时平衡配置 华夏回报 7.53 算术平均 14.7 整体 15.2 资料来源 : 中投证券研究所 时间截止 年二季度基金精选池 : 保留博时平衡配置 华夏红利 嘉实服务增值 行业 兴业可转债 交银施罗德稳健配置 国投瑞银景气行业 大成精选增值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/16

12 嘉实增长 华安宝利配置 中银中国精选 鹏华行业成长 上投摩根双息平衡 等 12 只基金, 新增华宝兴业宝康灵活配置 中信经典配置 长盛成长价值 金鹰中小盘精选 泰达荷银风险预算等加入精选池 (20 只 ) 参考指标同样是风险调整收益指标和近期的业绩表现, 以平衡配置风格的 基金为主, 例如博时平衡配置 中信经典配置 嘉实成长收益等, 以及中小盘 风格基金和少数保守配置型的基金, 如泰达荷银风险预算等 表 8:2009 年二季度开放式混合基金精选池 OF 金鹰中小盘精选 OF 国投瑞银景气行业 OF 博时平衡配置 OF 鹏华行业成长 OF 华夏红利 OF 大成精选增值 OF 泰达荷银风险预算 OF 富国天惠精选成长 OF 中银中国精选 OF 嘉实增长 OF 华宝兴业宝康灵活配置 OF 华安宝利配置 OF 嘉实服务增值行业 OF 海富通精选 OF 中信经典配置 OF 嘉实成长收益 OF 兴业可转债 OF 上投摩根双息平衡 OF 交银施罗德稳健配置 OF 长盛成长价值 资料来源 : 中投证券研究所 3.3 开放式债券型基金 一季度基金精选池表现 : 精选池品种一季度以来的净值平均增长率为 0.7%, 同期债券基金整体平均净值增长率为 0.35%, 精选池基金超出平均水平 0.35 个百分点 净值增长表现较差的是国泰金龙 A 和招商安泰债券 AB 表 9:2009 年一季度开放式债券基金精选池表现 基金池 净值增长率 基金池 净值增长率 1 国投瑞银融华债券 华夏债券 AB 南方宝元债券 华夏债券 C 长盛中信全债 融通债券 中信稳定双利债券 大成债券 AB 华夏希望债券 C 博时稳定价值债券 A 友邦华泰稳本增利 A 大成债券 C 交银施罗德增利 A 博时稳定价值债券 B 嘉实债券 国泰金龙债券 A 工银瑞信增强收益 A 招商安泰债券 A 工银瑞信增强收益 B 招商安泰债券 B 算术平均 0.7 整体 0.35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12/16

13 资料来源 : 中投证券研究所 时间截止 年二季度债券基金精选池 : 保留国投瑞银融华债券 南方宝元债券 中信稳定双利债券 华夏希望债券 友邦华泰稳本增利 交银施罗德增利等 6 只基金, 新增工银瑞信信用添利 鹏华丰收 广发增强债券 国投瑞银稳定增利等加入精选池 表 10:2009 年二季度开放式债券基金精选池 OF 华富收益增强 A OF 国投瑞银稳定增利 OF 华富收益增强 B OF 友邦华泰稳本增利 A OF 工银瑞信信用添利 A OF 友邦华泰稳本增利 B OF 工银瑞信信用添利 B OF 国投瑞银融华债券 OF 建信稳定增利 OF 南方宝元债券 OF 华夏希望债券 A OF 万家增强收益 OF 鹏华丰收 OF 银河银信添利 A OF 工银瑞信增强收益 AB OF 广发增强债券 OF 交银施罗德增利 AB OF 宝盈增强收益 AB OF 中信稳定双利债券 OF 富国天利增长债券 资料来源 : 中投证券研究所 表 11: 二季度开放式债券基金精选池近期表现和投资范围 证券简称 近一年 近三月 投资范围 国投瑞银融华债券 可投资股票二级市场 南方宝元债券 可投资股票二级市场 华富收益增强 A 可申购新股 华富收益增强 B 工银瑞信信用添利 A 可申购新股 富国天利增长债券 可申购新股 工银瑞信信用添利 B 债券型 鹏华丰收 可投资股票二级市场 中信稳定双利债券 可申购新股 建信稳定增利 稳健增长型 万家增强收益 可投资股票二级市场 银河银信添利 A 可申购新股 华夏希望债券 A 可投资股票二级市场 宝盈增强收益 AB 可投资股票二级市场 友邦华泰稳本增利 A 可投资股票二级市场 国投瑞银稳定增利 可申购新股 友邦华泰稳本增利 B 可投资股票二级市场 工银瑞信增强收益 A 不从二级市场买股票 广发增强债券 不从二级市场买股票 交银施罗德增利 A 不从二级市场买股票 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13/16

14 资料来源 : 中投证券研究所 3.4 货币市场基金 货币型基金主要是用来作为流动性的储备, 所以货币市场基金一般没有评 级, 我们选择的这些基金池是结合万份基金单位收益均值排名, 在 2008 年收 益率较高的基金, 二季度不做调整 表 12:2009 年一季度货币基金精选池 证券简称 基金份额 ( 亿份 ) 区间万份基金单位收益均值 ( 元 ) 区间 7 日年化收益率均值 1 中信现金优势货币 海富通货币 B 嘉实货币 博时现金收益 万家货币 长信利息收益 海富通货币 A 工银瑞信货币 华夏现金增利 大成货币 B 建信货币 南方现金增利 华富货币 银河银富货币 B 中银货币 易方达货币 B 大成货币 A 银河银富货币 A 交银施罗德货币 B 易方达货币 A 资料来源 : 中投证券研究所 4 09 年一季度基金投资组合推荐表 经过以上分析, 我们精选出 2009 年二季基金投资组合, 并且按照高中低不同风险偏好, 在不同类型基金之间进行比例搭配, 力求基金组合能够反映相应的风险收益特征, 以供投资者参照 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14/16

15 高风险中等风险低风险 配置类型 配置比例 股票基金 40% 混合基金 40% 债券基金 20% 混合基金 50% 债券基金 50% 债券基金 50% 货币型 50% 表 13:2009 年二季度基金投资组合推荐具体品种工银瑞信核心价值 国联安德盛小盘精选 交银施罗德成长 中信红利精选 国泰金牛创新成长 华宝兴业先进成长金鹰中小盘精选 国投瑞银景气行业 博时平衡配置 华夏红利 泰达荷银风险预算 中银中国精选国投瑞银融华债券 交银施罗德增利 工银瑞信信用添利 国投瑞银稳定增利 华夏希望债券 华富收益增强 中信稳定双利债券金鹰中小盘精选 国投瑞银景气行业 博时平衡配置 华夏红利 泰达荷银风险预算 中银中国精选国投瑞银融华债券 交银施罗德增利 工银瑞信信用添利 国投瑞银稳定增利 华夏希望债券 华富收益增强 中信稳定双利债券中信稳定双利债券 国泰金龙债券 交银施罗德增利 工银瑞信信用添利 国投瑞银稳定增利博时现金收益 华夏现金增利 工银瑞信货币 建信货币 交银施罗德货币 中银货币资料来源 : 中投证券研究所 需要说明的是, 投资者的需求是千差万别的, 各自的风险偏好不同, 因此, 在配置比例和品种上, 仅供参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15/16

16 投资评级定义公司评级强烈推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 30% 以上推荐 : 预期未来 6~12 个月内股价升幅 10%~30% 中性 : 预期未来 6~12 个月内股价变动在 ±10% 以内回避 : 预期未来 6~12 个月内股价跌幅 10% 以上行业评级 看好 : 中性 : 看淡 : 预期未来 6~12 个月内行业指数表现优于市场指数 5% 以上 预期未来 6~12 个月内行业指数表现相对市场指数持平 预期未来 6~12 个月内行业指数表现弱于市场指数 5% 以上 分析师简介 张宇, 中投证券研究所基金分析师, 中国社会科学院经济学博士, 研究内容为基金市场分析, 基金投资策略等 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司 ( 以下简称 中投证券 ) 提供, 旨为派发给本公司客户使用 未经中投证券事先书面同意, 不得以任何方式复印 传送或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证 中投证券可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券的买卖出价 投资者应根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任 中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站 : 深圳北京上海 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编 : 传真 :(0755) 北京市西城区闹市口大街 1 号长安兴融中心 2 号楼 7 层邮编 : 传真 :(010) 上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼邮编 : 传真 :(021) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16/16