1. 4 月基金表现回顾 1.1 股票市场运行情况 4 月份以来,A 股市场一改 3 月份波动幅度较大的态势, 呈现出加速上涨的趋势, 成交量也在日益放大, 基金重仓股开始有所表现, 银行 钢铁 有色 电力等行业均有良好表现, 导致股票方向基金业绩表现良好 同时, 资产注入 整体上市等一季度的亮点,

Transcription

1 2007 年 4 月 30 日 基金研究 基金市场分析 5 月增持偏股类开放式基金 基金市场分析报告 (2007 年 5 月 ) 研究员 郭鹏 联系人 郭鹏 (+86) tearofred@yahoo.com.cn 核心观点 : 4 月份以来,A 股市场一改 3 月份波动幅度较大的态势, 呈现出加速上涨的趋势, 成交量也在日益放大, 基金重仓股开始有所表现, 银行 钢铁 有色 电力等行业均有良好表现, 导致股票方向基金业绩表现良好 同时, 资产注入 整体上市等一季度的亮点, 在 4 月份依然延续, 市场呈现出百花齐放的局面 我们认为, 资金充裕的现状没有发生改变, 它仍将是未来一段时间内市场上涨的主要推动力, 在市场下跌的预期得以实现, 一季度宏观经济指标陆续公布的情况下, 机构对市场的忧虑也将有所缓解, 展望 5 月份, 我们认为市场的每次下跌为投资者提高基金投资比例带来了机会 截至 4 月 27 日, 上证指数上涨 18.1%, 开放式偏股类基金的净值均有上涨, 股票型基金净值涨幅高于上证指数涨幅 就各类基金的涨幅而言, 混合型基金净值涨幅本月低于股票型基金 封闭式基金算术平均净值上涨 个百分点, 大大低于上证指数涨幅 大盘基金算术平均净值上涨为 11.83%, 小盘基金算术平均净值上涨为 14.5%, 小盘基金好于大盘基金 美国上市公司的盈利水平仍在增长, 但是房地产市场的持续下跌, 引发投资者对美国经济前景的关注, 同时美元对一篮子货币的价格也下降到两年来的低点 目前 A 股市场的市盈率水平已经在 40 倍以上, 这样的水平在新兴市场国家中已经处于前列, 尽管中国经济的成长性可以作为这一估值水平的部分支撑理由, 但毕竟只是一部分 同时, 作为同为 金砖四国 的印度, 其股市整体市盈率目前只有 20 倍, 不到中国的一半 对于目前 A 股市场的加速上涨, 多数基金对其保持高度警惕, 在其看来, 流动性过剩是目前市场上涨的主要推动力, 就目前而言, 配置优质的 有业绩增长的股票是目前的首要策略, 同时结合股票仓位的控制来合理规避风险 我们建议本月维持指数型基金和封闭式基金, 增持开放式股票方向基金 本月, 考虑到广发稳健基金经理的调整, 我们将其暂时剔除出推荐品种, 同时增加广发策略优选, 其它投资品种不作调整

2 1. 4 月基金表现回顾 1.1 股票市场运行情况 4 月份以来,A 股市场一改 3 月份波动幅度较大的态势, 呈现出加速上涨的趋势, 成交量也在日益放大, 基金重仓股开始有所表现, 银行 钢铁 有色 电力等行业均有良好表现, 导致股票方向基金业绩表现良好 同时, 资产注入 整体上市等一季度的亮点, 在 4 月份依然延续, 市场呈现出百花齐放的局面 在新基金发行上, 由于个人投资者日趋理性, 对于基金公司及基金经理的投资业绩越来越看重, 因而造就了上投内需动力首日认购资金达到 900 亿元的新记录 增量资金的不断流入, 导致市场估值不断提升, 机构普遍预期的回调频频推迟 4 月 19 日, 由于受整肃基金经理 " 老鼠仓 " 查处打击投机炒作的个人证券帐户 统计局推迟公布一季度数据而引发市场猜想等不利因素的影响, 上证指数大跌 点, 跌幅为 4.52%, 成交量 亿元, 创下了上交所成立以来的天量 我们认为, 资金充裕的现状没有发生改变, 它仍将是未来一段时间内市场上涨的主要推动力, 在市场下跌的预期得以实现, 一季度宏观经济指标陆续公布的情况下, 机构对市场的忧虑也将有所缓解, 展望 5 月份, 我们认为市场的每次下跌为投资者提高基金投资比例带来了机会 1.2 开放式偏股类基金净值表现 截至 4 月 27 日, 上证指数上涨 18.1%, 开放式偏股类基金的净值均有 上涨, 股票型基金净值涨幅高于上证指数涨幅 就各类基金的涨幅而言, 混合型基金净值涨幅本月低于股票型基金 股票型基金净值表现 截至 4 月 27 日, 开放式股票型基金加权平均净值涨幅为 19.8%, 由于 股票仓位相对较高, 因而在市场上涨时净值增长较大 表 1: 本月股票型开放式基金净值增长 (%) 净值增长前五名 净值增长后五名 东吴价值成 华宝兴业宝 长双动力 康消费品 3.38 友邦华泰上证红利 ETF 华富成长趋势 4.44 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 1

3 易方达深证 100ETF 长城久富核心成长 4.45 泰信优质生活 景顺长城优选股票 4.57 中邮创业核心优选 招商优质成长 4.65 混合型基金净值表现 截至 4 月 27 日, 开放式混合型基金加权平均净值涨幅为 12.3% 由于 受基金契约的影响, 混合型基金的股票投资比例受到限制, 因此其在市 场上涨时投资收益低于股票型基金 表 2: 本月混合型开放式基金净值增长 (%) 净值增长前五名 净值增长后五名 鹏华动力增 嘉实成长收 长 益 5.20 国泰金马稳健回报 富兰克林国海中国收益 5.78 华宝兴业收益增长 博时价值增长 6.10 天治品质优选 富国天惠精选成长 6.39 申万巴黎新经济 长城安心回报 封闭式基金市场 大盘封闭式基金净值跌幅低于小盘基金 在净值增长上, 截至 4 月 27 日, 封闭式基金算术平均净值上涨 个百分点, 大大低于上证指数涨幅 大盘基金算术平均净值上涨为 %, 小盘基金算术平均净值上涨为 14.5%, 小盘基金好于大盘基金 图 1: 封闭式基金市场表现 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 2

4 沪深 300 小盘价格大盘价格 320% 290% 260% 230% 200% 170% 140% 110% 80% 50% 20% -10% 表 4: 本月封闭式基金净值增长 (%) 净值增长前五名 净值增长后五名 小盘基金 基金通宝 基金汉鼎 3.17 基金金元 基金景博 基金科讯 基金科翔 基金隆元 基金裕泽 基金景阳 基金鸿飞 大盘基金 基金开元 基金天华 基金银丰 基金安顺 基金景宏 基金裕隆 2.95 基金天元 基金久嘉 5.57 基金同益 基金金鑫 6.68 封闭式基金换手率显著上升 流动性方面, 小盘基金换手率为 21.77%, 较上月的 13.85% 有所上升 ; 大盘基金换手率为 46.72%, 较上月的 32.11% 有所上升 通过比较, 我们发现, 封闭式基金的换手率较上月有所上升, 市场交易十分活跃 图 2: 大 小盘基金周换手率变化 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 3

5 小盘基金 大盘基金 封闭式基金整体折价率有所下降 基金折价率方面, 截至 4 月 27 日, 封闭式基金平均折价率为 23.47%, 较上月末的 25.55% 有所下降 从到期期限来看, 改制小盘基金平均折价率 11.94%, 较上月的 13.79% 下降较大 ; 大盘基金加权平均折价率 31.89%, 较上月的 31.36% 有所上升 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 图 3: 大 小盘基金折价率变化 小盘基金 大盘基金 % -10% -20% -30% -40% -30.0% -50% 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 4

6 2. A 股市场估值水平偏高基金谨慎应对 2.1 美国经济减速美联储有望减息 美国上市公司的盈利水平仍在增长, 但是房地产市场的持续下跌, 引发投资者对美国经济前景的关注, 同时美元对一篮子货币的价格也下降到两年来的低点 房地产资料显示, 三月份美国住房销售量大幅下降 8.4 %, 成为自 1989 年 1 月以来的的最大单月跌幅 持续上涨的油价使得美国消费者对美国的经济增长普遍担忧 持续下滑的房地产有可能促使美联储降低今年的基准利率水平 考虑到中美经济之间的密切联系, 尤其是在进出口方面, 美国经济放缓 的预期对中国的经济增长显然也是不利的 2.2 国内 A 股市场估值水平偏高 目前 A 股市场的市盈率水平已经在 40 倍以上, 这样的水平在新兴市场国家中已经处于前列, 尽管中国经济的成长性可以作为这一估值水平的部分支撑理由, 但毕竟只是一部分 同时, 作为同为 金砖四国 的印度, 其股市整体市盈率目前只有 20 倍, 不到中国的一半 据此, 我们认为从全球资产配置的角度来看, 目前国内 A 股市场的估 值水平偏高 2.3 基金通过调仓来谨慎应对市场变化 对于目前 A 股市场的加速上涨, 多数基金对其保持高度警惕, 在其看来, 流动性过剩是目前市场上涨的主要推动力, 就目前而言, 配置优质的 有业绩增长的股票是目前的首要策略, 同时结合股票仓位的控制来合理规避风险, 而对于指数上涨空间的把握基本不在其重点考虑之内 3. 5 月投资策略 3.1 维持指数型基金比例 短期内, 我们不排除市场有进一步下跌的可能性, 而且, 考虑到短期 内市场估值水平较高, 大幅上涨的动力不足, 我们建议投资者在 5 月 依旧维持指数型基金的仓位 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 5

7 3.2 增加偏股类开放式基金比例 市场在 4 月初的加速上涨, 加之估值的持续升高, 导致多数基金公司对其保持高度警惕, 除了降低股票仓位之外, 还对重仓股票进行了一些调整, 增持了优质的 有业绩增长的股票, 调出了估值偏高的个股 通过对 4 月 19 日基金净值表现的分析, 我们认为, 这一措施有效地规避了市场大幅下跌带来的风险, 很好地保护了投资者的利益, 这一点是指数型基金所无法比拟的优势 在资金面上, 增量资金仍源源不断地流入市场, 而且有进一步加速的趋势 以上投摩根内需动力基金为例, 在发行第一天就获得了近 900 亿元的申购意向, 创下新基金发行中获得申购资金规模的最高纪录 此前的最高纪录是去年发行嘉实策略基金, 当时的申购纪录是 419 亿 由于上投摩根内需动力基金采取的是 100 亿限额的比例配售机制,900 亿的申购资金最后的实际获配比例预计在 10% 左右, 这个纪录将前一天刚刚创下的南方稳健贰号基金约 26% 的配售比例再度打破 考虑到基本面因素没有变化, 加之资金量十分充裕的现状没有改变, 投资者信心依然十分强烈, 我们建议投资者在 5 月份增加偏股类开放 式基金的持有比例 3.3 维持封闭式基金比例 天相数据, 截至 3 月 13 日, 封闭式基金加权平均折价率为 26.04%, 较上月末的 25.55% 有所上升 从到期期限来看, 改制小盘基金加权平均折价率 14.47%, 较上月的 10.89% 上升较大 ; 大盘基金加权平均折价率 31%, 较上月的 27.76% 有所上升 目前, 随着封闭式基金分红预期的实现, 封闭式基金在短期内大幅上涨的可能性已经不大, 尽管创新型封闭式基金的即将推出可以丰富封闭式基金的种类, 但是如果现有封闭式基金的管理人不对原有基金涉及到分红等问题的相关条款进行修改的话, 创新型封闭式基金的推出对现有封闭式基金将是一个取代, 而不是一个利好因素 因此, 短期来看, 我们认为, 绩优小盘基金到期封转开的套利机会, 是目前封闭式基金投资上的唯一亮点 因此, 我们建议投资者维持封闭式基金仓位 4. 品种选择 本月, 考虑到广发稳健基金经理的调整, 我们将其暂时剔除出推荐品 种, 同时增加广发策略优选, 其它投资品种不作调整 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 6

8 稳健型偏债型 5% 基金市场分析报告 表 1: 基金投资品种建议 类别 类型 具体品种 封闭式 小盘基金科翔 科汇 景阳 久富 同德 金盛 金鼎大盘基金科瑞 安顺 天元 久嘉 兴华 天华 货币市场 基金 开放式偏 纯债型 上投摩根货币 A 景顺长城货币 广发货币 嘉实债券 易方达债券 债类偏债型银河收益 南方宝元 开放式 偏股类 股票型 广发聚丰 广发小盘 广发策略优选 易方达策略 易方达策略 2 号 上投优势 银华优选 景顺长城内需增长 混合型 广发聚富 易方达平稳增长 华安宝利配置 宝康灵活配置 指数型 50ETF 深证 100ETF 嘉实 300 极型守型表 2: 基金市场资产配置比例 配置种类 配置比例 类型 配置比例 小盘基金 10% 封闭式 25% 开放式偏股类 开放式偏债类 积70% 5% 偏债型 5% 大盘基金 15% 股票型 45% 混合型 20% 指数型 5% 纯债型 0% 货币基金 0% 配置种类 配置比例 类型 配置比例 封闭式 30% 小盘基金 15% 大盘基金 15% 股票型 20% 开放式 55% 混合型 30% 偏股类指数型 5% 开放式偏债类 10% 纯债型 5% 货币基金 5% 配置种类 配置比例 类型 配置比例 小盘基金 25% 封闭式 35% 开放式偏股类 开放式偏债类 保30% 20% 偏债型 5% 大盘基金 10% 股票型 5% 混合型 25% 指数型 0% 纯债型 15% 货币基金 15% 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 7

9 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 8

10 附表 1: 本月股票型开放式基金净值增长 ( ) 基金名称 东吴价值成 单位净值 ( 元 ) 累计净值 ( 元 ) 净值增长率 (%) 长双动力 友邦华泰上 证红利 ETF 易方达深证 100ETF 泰信优质生 活 中邮创业核 心优选 华夏大盘精 选 上投摩根中 国优势 长城久泰中 标 华宝兴业先 基金名称 国投瑞银创 单位净值 ( 元 ) 累计净值 ( 元 ) 净值增长率 (%) 新动力 中信经典配 置 国泰金鹰增 长 天治财富增 长 中海优质成 长 大成沪深 富兰克林国 海潜力组合 海富通风格 优势 进成长 中欧新趋势 华安上证 180ETF 嘉实稳健 华安 MSCI 中国 A 股 长信金利趋 势 上投摩根成 长先锋 易方达价值 精选 国联安德盛 优势 融通动力先 锋 巨田基础行 景顺长城鼎 益 嘉实沪深 大成蓝筹稳 健 国联安德盛 精选 招商安泰股 票 博时主题行 业 业 华夏成长 嘉实服务增 值行业 景顺长城资 源垄断 兴业全球视 银河稳健 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 1

11 野 华夏优势增长 融通巨潮 工银瑞信稳健成长 申万巴黎新动力 信诚精萃成长 华宝兴业动力组合 上投摩根阿尔法 友邦华泰盛世中国 交银施罗德成长 南方高增长 华宝兴业多策略增长 景顺长城内需增长 中银国际持续增长 长信银利精选 国投瑞银核心企业 万家公用事业 华安宏利 博时第三产业成长 汇丰晋信龙腾 融通行业景气 易方达策略成长 诺安股票 银华富裕主题 长盛动态精选 长盛中证 汇添富均衡增长 泰信先行策略 建信恒久价值 易方达上证 长城消费增值 华夏中小板 ETF 博时精选 长信增利动态策略 银华道琼斯 88 精选 光大保德信红利 汇添富成长焦点 南方绩优成长 大成积极成长 华夏上证 南方积极配 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 2

12 50ETF 置 广发聚丰 宝盈泛沿海区域增长 诺安价值增长 大成精选增值 博时裕富 易方达平稳增长 华安创新 海富通股票 泰达荷银首选企业 长城久恒 宝盈策略增长 融通新蓝筹 景顺长城新兴成长 泰达荷银成长 银华优质增长 融通蓝筹成长 光大保德信新增长 大成价值增长 泰达荷银行业精选 宝盈鸿利收益 鹏华价值优势 银华优势企业 光大保德信量化核心 富国天源平衡 国泰金龙行业精选 泰达荷银周期 银华核心价值优选 富国天益价值 建信优选成长 易方达积极成长 信达澳银领先增长 南方稳健成长 融通深证 金鹰成份股优选 华安中小盘成长 金鹰中小盘精选 景顺长城内需增长 2 号 长盛成长价值 广发小盘成长 泰达荷银稳定 富国天合稳 招商先锋 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 3

13 健优选 富兰克林国海弹性市值 交银施罗德精选 天治核心成长 招商优质成长 海富通精选 景顺长城优选股票 嘉实增长 长城久富核心成长 万家上证 华富成长趋势 工银瑞信核心价值 华宝兴业宝康消费品 中信红利精选 上投摩根内需动力 附表 2: 本月混合型开放式基金净值增长 ( ) 基金名称 单位净值 ( 元 ) 累计净值 ( 元 ) 净值增长率 (%) 鹏华动力增长 国泰金马稳健 基金名称 博时价值增 单位净值 ( 元 ) 累计净值 ( 元 ) 净值增长率 (%) 长 2 号 回报 东方龙混合 华宝兴业收益 增长 天治品质优选 申万巴黎新经 济 易方达策略成 嘉实策略增 长 新世纪优选 分红 富国天瑞强 势地区精选 长 2 号 华夏回报 益民红利成长 鹏华中国 中银国际收益 南方稳健成长 海富通收益 增长 号 信诚四季红 交银施罗德稳 健配置 鹏华普天收 益 万家和谐增长 国联安德盛 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 4

14 安心成长 兴业趋势投资 泰达荷银风险预算 广发策略优选 中银国际中国精选 国联安德盛小盘精选 泰达荷银效率优选 大成财富管理 华安宝利配置 东方精选 汇丰晋信 华富竞争力优选 长盛同智优势成长 博时平衡配置 申万巴黎盛利强化配置 上投摩根双息平衡 广发稳健增长 海富通强化回报 招商核心价值 嘉实主题精选 申万巴黎盛利精选 国联安德盛稳健 东吴嘉禾优势精选 华夏平稳增长 广发聚富 中海能源策略 诺安平衡 建信优化配置 华宝兴业宝康灵活配置 兴业可转债 招商安泰平衡 天弘精选 中海分红增利 华夏红利 景顺长城动力平衡 华夏蓝筹核心 国投瑞银景气行业 华夏回报 2 号 长城安心回报 国泰金鹏蓝筹价值 富国天惠精选成长 国泰金鼎价值 博时价值增 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 5

15 精选 汇添富优势精 选 工银瑞信精选 平衡 巨田资源优选 鹏华行业成长 长 富兰克林国 海中国收益 嘉实成长收 益 易方达价值 成长 海富通精选 2 号 附表 4: 本月封闭式基金表现 ( ) 小盘基金 基金 市场涨幅 净值增长 折价率 基金 市场涨幅 净值增长 折价率 名称 (%) 率 (%) (%) 名称 (%) 率 (%) (%) 基金通宝 基金裕华 基金金元 基金科汇 基金科讯 基金融鑫 基金隆元 基金鸿飞 基金景阳 基金裕泽 基金同德 基金科翔 基金金盛 基金景博 基金安久 基金汉鼎 基金兴安 大盘基金 基金 市场涨幅 净值增长 折价率 基金 市场涨幅 净值增长 折价率 名称 (%) 率 (%) (%) 名称 (%) 率 (%) (%) 基金开元 基金金泰 基金银丰 基金普丰 基金景宏 基金景福 基金天元 基金安信 基金同益 基金鸿阳 基金兴华 基金汉兴 基金泰和 基金裕阳 基金同盛 基金汉盛 基金丰和 基金金鑫 基金科瑞 基金久嘉 基金兴和 基金裕隆 基金普惠 基金安顺 基金通乾 基金天华 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 6

16 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 7

17 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有, 未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券有限责任公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请参阅正文之后的免责条款, 未经渤海证券同意, 不得抄袭或剪辑本文资料 8