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1 偏股混合型表现较好, 未来可注重高 Beta 基金 2011 年一季度偏股型开放式基金评级 分析师 : 何翔 SAC NO:S 年 3 月 31 日 证券研究报告金融工程研究 联系人初文 SAC: S chuw@bhzq.com 相关研究报告 基金评级体系效果检验 因子分析法和聚类分析法评价普通股票型基金 基金评级 普通股票型基金 / 偏股混合型 于风雨飘摇之市场, 择安如泰山之基金 开放式基金 2011 年投资策略 投资要点 : 基金仓位及市场概况 目前, 仓位大于 80% 的基金在偏股型开放式基金中占比为 45.77%, 这意味着, 高仓位基金的比例处于过去一年中的较低水平 低仓位基金的比例与高仓位比例的基金接近 过去一年, 上证指数略微下跌了 1.37%, 普通股票型基金指数上涨 9.98%, 偏股混合型基金指数上涨 10.68%, 平衡混合型基金指数上涨 7.56% 相比之下, 以上这些类型的基金均较大幅度的超越市场 普通股票型基金的单项指标特征参与一年期评级的普通股票型基金共有 193 支, 评级结果五星级基金 10 支, 四星级基金 28 支 去一年的业绩偏斜程度更大 过去一年的业绩均值达到了 9.28%, 极大值为 34.06%, 极小值为 -9.37% 系统性风险控制的很好, 夏普指数偏度较小, 接近正态分布, 说明普通股票型基金的一年期表现优劣参半 偏股混合型基金的单项指标特征参与一年期评级的偏股混合型基金共有 117 支, 评级结果五星级基金 23 支, 四星级基金 38 支 过去一年的业绩偏斜程度更小 过去一年的业绩均值达到了 9.28%, 极大值为 31.59%, 极小值为 % 系统性风险控制较好, 夏普指数偏度为负, 说明偏股混合型基金的一年期夏普指数表现较好的居多 二季度择基策略二季度 A 股市场所面临的不确定因素很多, 但考虑到 2011 年 A 股市场业绩的整体增长, 市场的估值底部将逐渐抬升, 随着时间的推移, 不确定因素逐渐明朗, 通胀水平回落前景的明朗将降低政策继续收紧的担忧, 此时或将迎来较好的建仓时机 因此, 在评选出的五星基金中, 我们认为可以进一步选择 Beta 值稍高的基金, 例如, 普通股票型的南方隆元产业主题 诺安成长和建信核心精选, 以及偏股混合型的华夏策略精选 嘉实增长 长盛成长价值 大摩资源优选混合和鹏华普天收益 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 25

2 目录 基金仓位概述... 3 基金市场概况... 4 普通股票型基金的单项指标特征... 5 偏股混合型基金的单项指标特征... 6 五星基金可大幅超越指数... 7 二季度择基策略... 7 星级评定及单项指标汇总... 9 表目录 表 1: 一年期普通股票型基金的单项指标特征... 5 表 2: 一年期五星基金的单项指标特征... 5 表 3: 一年期普通股票型基金的单项指标特征... 6 表 4: 一年期普通股票型基金的单项指标特征... 7 表 5: 一年期五星级普通股票型和偏股混合型基金与上证指数对比... 7 表 6: 普通股票型基金... 9 表 7: 偏股混合型基金 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 25

3 基金仓位概述 基金研究报告 根据渤海证券研究所基金仓位模型测算, 偏股型基金 ( 包括普通股票型和偏股混合型基金 ) 的仓位在过去一年中, 先随市场下跌而降低, 由 3 月的 80% 降到 6 月的 70% 左右,8 月再度涨到 80% 左右,10 月经历了迅速的换仓, 下降到 65% 左右再反弹, 之后便在 80% 左右徘徊 图 1: 基金仓位模拟走势图 资料来源 : 渤海证券研究所 目前, 仓位大于 80% 的基金在偏股型开放式基金中占比为 45.77%, 这意味着, 高仓位基金的比例处于过去一年中的较低水平 低仓位基金的比例与高仓位 比例的基金接近 图 2: 基金仓位分布图 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 25

4 资料来源 : 渤海证券研究所,Wind 基金市场概况 截至 2011 年一季度, 过去的一年中的上证指数在 3000 点上下反复徘徊, 最低下探到 , 最高攀至 , 震荡区间达 , 幅度为最高点的 25.33% 普通股票型基金指数震荡幅度略高, 平衡混合型基金指数震荡幅度略低, 偏股混合型基金指数与上证指数震荡幅度持平 图 3: 过去一年各基金指数与上证指数对比 资料来源 : 渤海证券研究所,Wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 25

5 上证指数略微下跌了 1.37%, 普通股票型基金指数上涨 9.98%, 偏股混合型基金指数上涨 10.68%, 平衡混合型基金指数上涨 7.56% 相比之下, 以上这些类型的基金均较大幅度的超越市场 普通股票型基金的单项指标特征 剔除成立期不满足条件的基金, 参与一年期评级的普通股票型基金共有 193 支, 评级结果五星级基金 10 支, 四星级基金 28 支, 三星级基金 74 支, 二星级基金 51 支, 一星级基金 30 支 过去一个月中, 普通股票型基金复权净值增长率的极小值为 -8.58%, 极大值为 11.81% 尽管只有 84 支基金下跌, 然而基金的整体操作水平不佳, 普通股票型基金的平均增长率接近于 0, 同期上证指数上涨了 2.96% 正偏差数值较大, 数据分布的偏斜程度较大, 而过去一年的业绩偏斜程度更大 过去一年的业绩均值达到了 9.28%, 极大值为 34.06%, 极小值为 -9.37% 系统性风险控制的很好, 夏普指数偏度较小, 接近正态分布, 说明普通股票型基金的一年期表现优劣参半 表 1: 一年期普通股票型基金的单项指标特征 范围 极小值 极大值 平均值偏度 峰度 一月内增长率 (%) 一年内增长率 (%) Beta 值 标准差 夏普指数 特雷诺指数 詹森指数 M2* 系数 资料来源 : 渤海证券研究所,Wind 一年期五星基金共 10 支, 分别是南方隆元产业主题 泰达宏利周期 华商盛世成长 建信核心精选 诺安成长 招商安泰股票 大成景阳领先 泰达宏利成长 光大保德信核心和长信银利精选 而复权增长率最高的景顺长城能源基建并不在其中, 原因是其选时能力较差 表 2: 一年期五星基金的单项指标特征 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 25

6 范围 极小值 极大值 平均值 偏度 峰度 一月内增长率 (%) 一年内增长率 (%) Beta 值 标准差 夏普指数 特雷诺指数 詹森指数 M2* 系数 资料来源 : 渤海证券研究所,Wind 偏股混合型基金的单项指标特征 剔除成立期不满足条件的基金, 参与一年期评级的偏股混合型基金共有 117 支, 评级结果五星级基金 23 支, 四星级基金 38 支, 三星级基金 34 支, 二星级基金 17 支, 一星级基金 5 支 过去一个月中, 偏股混合型基金复权净值增长率的极小值为 -6.94%, 极大值为 7.53%, 有 52 支基金取得正收益, 平均增长率略低于 0 正偏差数值较小, 数据分布的偏斜程度较小, 而过去一年的业绩偏斜程度更小 过去一年的业绩均值达到了 9.28%, 极大值为 31.59%, 极小值为 % 系统性风险控制较好, 夏普指数偏度为负, 说明偏股混合型基金的一年期夏普指数表现较好的居多 表 3: 一年期普通股票型基金的单项指标特征 范围 极小值 极大值 平均值 偏度 峰度 一月内增长率 一年内增长率 Beta 值 标准差 夏普指数 特雷诺指数 詹森指数 M2* 系数 资料来源 : 渤海证券研究所,Wind 一年期五星基金共 23 支, 分别是华夏策略精选 华商动态阿尔法 华夏大盘 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 25

7 精选 富国天惠精选成长 国投瑞银稳健增长 广发策略优选 天治品质优选 泰达宏利品质生活 东吴嘉禾优势 中海优质成长 兴全有机增长 鹏华普天收益 嘉实增长 华商领先企业 东吴进取策略 大摩资源优选混合 嘉实服务增值行业 嘉实策略增长 长盛成长价值 长城景气行业龙头 中邮核心优势 富国天成红利和金鹰中小盘精选 表 4: 一年期普通股票型基金的单项指标特征 范围 极小值 极大值 平均值 偏度 峰度 一月内增长率 一年内增长率 Beta 值 标准差 夏普指数 特雷诺指数 詹森指数 M2* 系数 资料来源 : 渤海证券研究所,Wind 五星基金可大幅超越指数 通过对比五星级普通股票型和偏股混合型基金与上证指数的增长率指标, 和风险调整收益率指标, 即夏普指数, 可以发现, 普通股票型和偏股混合型基金的一年期夏普比率和一年期增长率均大幅超越上证指数, 偏股混合型表现尤佳 到截止日过去一个月内, 五星级的偏股混合型基金表现不如上证指数, 普通股票型基金则仍然大幅超越 表 5: 一年期五星级普通股票型和偏股混合型基金与上证指数对比 五星级普通股票型基金 五星级偏股混合型基金上证指数 一月内增长率 一年内增长率 夏普指数 资料来源 : 渤海证券研究所,Wind 二季度择基策略 二季度 A 股市场所面临的不确定因素很多, 但考虑到 2011 年 A 股市场业绩的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 25

8 整体增长, 市场的估值底部将逐渐抬升, 随着时间的推移, 不确定因素逐渐明朗, 通胀水平回落前景的明朗将降低政策继续收紧的担忧, 此时或将迎来较好的建仓时机 因此, 在评选出的五星基金中, 我们认为可以进一步选择 Beta 值稍高的基金, 例如, 普通股票型的南方隆元产业主题 诺安成长和建信核心精选, 以及偏股混合型的华夏策略精选 嘉实增长 长盛成长价值 大摩资源优选混合和鹏华普天收益 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 25

9 星级评定及单项指标汇总 基金研究报告 表 6: 普通股票型基金 基金代码 基金名称 一年期评级 两年期评级 单位净值 复权单位净值增长率 (%) 近一月近一季度近半年近一年 Beta Sharpe Treynor Jensen OF 南方隆元产业主题 OF 泰达宏利成长 OF 泰达宏利周期 OF 招商安泰股票 OF 诺安成长 OF 光大保德信核心 OF 大成景阳领先 OF 长信银利精选 OF 建信核心精选 OF 华商盛世成长 OF 国泰金鹰增长 OF 博时特许价值 OF 博时主题行业 OF 泰达宏利稳定 OF 广发小盘成长 OF 中银动态策略 OF 长城品牌优选 OF 长城双动力 OF 南方成份精选 OF 南方优选价值 OF 华宝兴业动力组合 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 25

10 OF 国联安精选 OF 国联安主题驱动 OF 景顺长城公司治理 OF 景顺长城能源基建 OF 华夏收入 OF 诺安价值增长 OF 兴全全球视野 OF 光大保德信红利 OF 光大保德信新增长 OF 国富弹性市值 OF 工银瑞信核心价值 OF 海富通股票 OF 富国天博创新主题 OF 银河行业优选 OF 长信增利策略 OF 建信恒久价值 OF 农银汇理行业成长 OF 华夏优势增长 OF 华夏复兴 OF 华夏盛世精选 OF 国泰金牛创新成长 OF 国泰区位优势 OF 华安宏利 OF 华安策略优选 OF 嘉实研究精选 OF 嘉实优质企业 OF 长盛量化红利策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 25

11 OF 大成策略回报 OF 富国天合稳健优选 OF 易方达价值精选 OF 易方达科翔 OF 国投瑞银核心企业 OF 国投瑞银成长优选 OF 国投瑞银瑞福分级 OF 南方高增长 OF 国泰中小盘成长 OF 国泰估值优势可分离 OF 鹏华价值优势 OF 长盛同庆 OF 泰达宏利行业精选 OF 泰达宏利市值优选 OF 泰达宏利红利先锋 OF 景顺长城资源垄断 OF 中银持续增长 OF 中欧中小盘 OF 银华优质增长 OF 银华富裕主题 OF 银华领先策略 OF 长城消费增值 OF 南方绩优成长 OF 南方盛元红利 OF 金鹰行业优势 OF 宝盈泛沿海增长 OF 招商大盘蓝筹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 25

12 OF 华宝兴业先进成长 OF 国联安优势 OF 国联安红利 OF 景顺长城新兴成长 OF 泰信蓝筹精选 OF 诺安股票 OF 光大保德信优势 OF 光大保德信精选 OF 上投摩根内需动力 OF 上投摩根中小盘 OF 中海量化策略 OF 东方策略成长 OF 国富潜力组合 OF 国富深化价值 OF 华泰柏瑞价值增长 OF 汇添富策略回报 OF 工银瑞信中小盘成长 OF 银华核心价值优选 OF 大成积极成长 OF 海富通领先成长 OF 长盛同德 OF 新华优选成长 OF 新华钻石品质企业 OF 浦银安盛价值成长 OF 万家精选 OF 交银成长股票 OF 长信金利趋势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 25

13 OF 建信优选成长 OF 汇丰晋信 OF 信诚中小盘 OF 诺德价值优势 OF 诺德成长优势 OF 东吴价值成长 OF 东吴行业轮动 OF 东吴新经济 OF 信达澳银领先增长 OF 金元比联核心动力 OF 华安中小盘成长 OF 华安核心优选 OF 博时新兴成长 OF 大成行业轮动 OF 易方达行业领先 OF 易方达科讯 OF 国投瑞银创新动力 OF 华夏行业精选 OF 融通动力先锋 OF 融通领先成长 OF 融通内需驱动 OF 招商优质成长 OF 银华内需精选 OF 万家公用事业 OF 长城久富 OF 泰达宏利首选企业 OF 景顺长城鼎益 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 25

14 OF 天治核心成长 OF 中欧价值发现 OF 招商中小盘精选 OF 大摩领先优势 OF 华宝兴业行业精选 OF 景顺长城优选股票 OF 广发聚丰 OF 广发核心精选 OF 兴全社会责任 OF 上投摩根阿尔法 OF 上投摩根行业轮动 OF 上投摩根成长先锋 OF 天弘永定成长 OF 天弘周期策略 OF 华泰柏瑞盛世中国 OF 华泰柏瑞行业领先 OF 工银瑞信稳健成长 OF 工银瑞信红利 OF 海富通风格优势 OF 汇添富均衡增长 OF 汇添富成长焦点 OF 汇添富价值精选 OF 浦银安盛红利精选 OF 银河竞争优势成长 OF 交银精选股票 OF 交银蓝筹股票 OF 交银先锋股票 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 25

15 OF 汇丰晋信龙腾 OF 汇丰晋信大盘 OF 信诚精萃成长 OF 信诚盛世蓝筹 OF 信诚优胜精选 OF 信达澳银中小盘 OF 农银汇理策略价值 OF 博时第三产业成长 OF 嘉实量化阿尔法 OF 易方达中小盘 OF 鹏华优质治理 OF 鹏华盛世创新 OF 中欧新趋势 OF 鹏华精选成长 OF 宝盈策略增长 OF 宝盈资源优选 OF 招商行业领先 OF 华宝兴业大盘精选 OF 景顺长城增长 OF 景顺长城增长 2 号 OF 景顺长城精选蓝筹 OF 广发聚瑞 OF 泰信优质生活 OF 申万巴黎新动力 OF 申万巴黎竞争优势 OF 申万巴黎消费增长 OF 天治创新先锋 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 25

16 OF 东方核心动力 OF 华富成长趋势 OF 国富成长动力 OF 工银瑞信大盘蓝筹 OF 长信恒利优势 OF 汇丰晋信中小盘 OF 中邮核心优选 OF 中邮核心成长 OF 金元比联价值增长 OF 民生加银精选 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 25

17 表 7: 偏股混合型基金 基金研究报告 基金代码 基金名称 一年期评级 两年期评级 单位净值 复权单位净值增长率 (%) 近一月近一季度近半年近一年 Beta Sharpe Treynor Jensen OF 华夏策略精选 OF 嘉实增长 OF 嘉实服务增值行业 OF 嘉实策略增长 OF 长盛成长价值 OF 华夏大盘精选 OF 富国天成红利 OF 国投瑞银稳健增长 OF 鹏华普天收益 OF 富国天惠精选成长 OF 金鹰中小盘精选 OF 泰达宏利品质生活 OF 大摩资源优选混合 OF 长城景气行业龙头 OF 广发策略优选 OF 兴全有机增长 OF 天治品质优选 OF 中海优质成长 OF 东吴嘉禾优势 OF 东吴进取策略 OF 中邮核心优势 OF 华商领先企业 OF 华商动态阿尔法 OF 国泰金龙行业精选 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 25

18 OF 华安动态灵活配置 OF 嘉实回报灵活配置 OF 长盛创新先锋 OF 大成蓝筹稳健 OF 大成精选增值 OF 富国天益价值 OF 易方达积极成长 OF 易方达价值成长 OF 易方达科汇 OF 南方积极配置 OF 大成创新成长 OF 泰达宏利效率优选 OF 中银中国精选 OF 金鹰红利价值 OF 国联安小盘精选 OF 广发稳健增长 OF 广发大盘成长 OF 泰信优势增长 OF 申万巴黎盛利精选 OF 诺安灵活配置 OF 天治趋势精选 OF 光大保德信动态优选 OF 中海分红增利 OF 中海蓝筹配置 OF 东方精选 OF 天弘精选 OF 长盛动态精选 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 25

19 OF 海富通精选 OF 海富通精选 2 号 OF 国泰金鼎价值精选 OF 汇添富蓝筹稳健 OF 汇丰晋信动态策略 OF 信诚四季红 OF 益民创新优势 OF 诺德主题灵活配置 OF 信达澳银精华 OF 农银汇理平衡双利 OF 华夏红利 OF 国泰金马稳健回报 OF 国泰金鹏蓝筹价值 OF 博时精选 OF 博时策略灵活配置 OF 嘉实主题精选 OF 易方达策略成长 OF 易方达策略 2 号 OF 银河稳健 OF 华夏蓝筹核心 OF 鹏华中国 OF 鹏华动力增长 OF 长盛同智 OF 中银收益 OF 中银行业优选 OF 中欧新蓝筹 OF 银华和谐主题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 25

20 OF 宝盈核心优势 OF 招商先锋 OF 招商核心价值 OF 大摩基础行业混合 OF 华夏经典配置 OF 泰信先行策略 OF 申万巴黎新经济 OF 诺安平衡 OF 上投摩根双核平衡 OF 中海能源策略 OF 华富策略精选 OF 华泰柏瑞积极成长 OF 汇添富优势精选 OF 新华优选分红 OF 浦银安盛精致生活 OF 交银稳健配置混合 OF 建信优化配置 OF 嘉实稳健 OF 富国天瑞强势精选 OF 融通新蓝筹 OF 融通行业景气 OF 兴全趋势投资 OF 南方稳健成长 OF 华宝兴业宝康消费品 OF 华宝兴业多策略 OF 华宝兴业收益增长 OF 上投摩根中国优势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 25

21 OF 华富竞争力优选 OF 华富价值增长 OF 工银瑞信精选平衡 OF 新华泛资源优势 OF 万家和谐增长 OF 万家双引擎 OF 长信双利优选 OF 嘉实成长收益 OF 益民红利成长 OF 金元比联宝石动力 OF 金元比联成长动力 OF 民生加银品牌蓝筹 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 25

22 投资评级说明项目名称 投资评级 评级说明 强烈推荐未来 6 个月内绝对收益率 >50% 公司评级标准 推荐未来 6 个月内绝对收益率 >30% 持有未来 6 个月内绝对收益率 >10% 回避 未来 6 个月内绝对收益率 <10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 基金研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 of 25

23 重要声明 1: 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 重要声明 2: 本报告 PDF 版本由郭靖唯一制作 谢晓冬 渤海证券研究所机构销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 of 25

24 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 of 25

25 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 of 25