宏观及策略分析 贸易摩擦暂缓, 需求略显乏力, 经济仍存下行压力 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 4 月工业生产回升较快, 略好于预期 从三驾马车看, 出口增速有所回升, 但总体依旧偏弱, 中美贸易摩擦暂缓使出口失速风险有所缓和 ; 地产投资持续承压, 基建投资仍处地位, 制造业投资回暖但持续性

Transcription

1 编辑人 研究所 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 贸易摩擦暂缓, 需求略显乏力, 经济仍存下行压力 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 行业专题评述 证券研究 行业震荡行情未改, 建议基于基本面择优布局 -- 计算机行业周报 -- 中性 ( 王洪 磊 朱晟君 ) 行业热点及事件点评 5G 标准即将落地关注通信相关标的 通信行业跟踪报告 看好 ( 徐勇 ) 金融工程研究 军工行业基金表现不振原油主题标的涨势依旧强劲 场内交易型基金周 报 ( 刘洋 ) 14 家公司更新增发预案进度, 天士力披露员工持股计划 权益事件监测周 报 ( 宋旸 ) 报 告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 宏观及策略分析 贸易摩擦暂缓, 需求略显乏力, 经济仍存下行压力 宏观经济周报 ( 周喜, 张扬 ) 4 月工业生产回升较快, 略好于预期 从三驾马车看, 出口增速有所回升, 但总体依旧偏弱, 中美贸易摩擦暂缓使出口失速风险有所缓和 ; 地产投资持续承压, 基建投资仍处地位, 制造业投资回暖但持续性存疑 ; 消费仍面临回落压力, 需求总体略显乏力, 维持全年经济增速缓慢回落至 6.6% 左右的判断 具体而言, 从生产端看,4 月工业生产较上月回升, 高于市场预期, 环比季调数据改善明显, 主要与春节复工较晚 两会召开使本年 3 月数据偏低有关, 而累计同比增速略强于去年同期水平, 我们认为可能与出口回升和环保限产对开工季缩短引致的加码生产有关 从结构来看, 新旧动能仍在切换, 但老动能难以提供持续回升动力, 工业生产仍面临回落压力 从需求端看, 贸易方面, 中美贸易战以和平方式得以缓和 从贸易谈判的结果来看, 美方削减贸易逆差 增加美国国内就业的初衷得以满足, 而我国则通过谈判磋商, 在寻求共同利益基础上, 通过扩大进口以相对较小的利益损失, 换取了较为长期的稳定发展环境 就其对经济的影响而言, 贸易战和解使我国出口短期面临的失速风险得以化解, 而扩大进口将使进口替代相关行业增速承压, 但从长远来看, 仍有利于推动我国经济转向高质量发展 此外, 我们依旧认为, 中美在高科技领域的竞争将日趋激烈, 未来贸易领域的纷争和摩擦不会就此完结, 摩擦 谈判和缓和的阶段性反复可能成为新常态 投资方面, 地产投资累计同比增速与上月基本持平, 施工增速微幅回升但依旧维持在较低增速水平, 而新开工增速重归放缓, 土地成交依旧低迷, 我们认为地产投资增速仍处高位依然与前期土地购置费的逐步计入有关, 而这一影响将随土地成交低迷逐步弱化 4 月地产销售增速大幅回落, 房贷利率的持续上行依旧是压制力量, 预计在房住不炒政策下, 预计未来地产投资将随土地购置放缓而逐步回落 制造业投资累计同比增速回升至 4.8% 从 5000 户工业企业调查数据来看, 随产能利用率回升至较高水平, 前期工业产能过剩的压制力量有所缓和, 若产能利用率能够持续处于较高水平, 随资产周转率逐步提升, 制造业投资或将逐步摆脱前期底部区间 我们认为, 本月制造业投资回升, 应更多与财政部对设备投资的所得税政策调整有关, 而制造业投资能否持续回升, 还有待进一步的数据验证 基建投资方面, 尽管增速仍在下行, 但回落幅度已明显改善 4 月财政支出增速明显回升, 可能与财政部督促加快财政支出进度有关, 财政政策微调已有所显现, 预计基建增速再度回落空间已较为有限, 目前处于增速底部区间, 后续发力进度还将视经济走势而定, 也有待进一步跟踪分析 消费方面,4 月社零增速均较上月回落较快, 其中, 必选消费有所下滑, 但仍位于较高水平, 而可选消费则有所分化, 石油消费带动汽车链消费回升, 而地产链总体增速则有所回落 我们认为本年度消费增速下滑的主要原因, 一是必选消费随消费结构演进对增速贡献有所减弱, 二是居民举债买房, 对可选消费的挤出效应逐步显现 展望未来, 尽管必选消费增速有所回落, 但其对消费的稳定器作用仍在, 预计社零增速还将面临一定的回落压力, 但回落空间有限 总体而言,4 月经济增速略超预期, 主要与老动能生产恢复有关, 而从需求端看, 总体动能略显乏力, 经济总体仍面临一定下行压力 高频数据跟踪表明 : 下游方面, 地产销售 土地成交回落延续, 地产投资增速低迷依旧难以改观 汽车零售 批发增速总体放缓 总体而言, 下游需求持续弱势 中游方面, 价格走势稳中有升, 短期需求回暖延续 上游方面, 煤炭价格持续回升 有色方面, 铜 锌价格相对平稳, 铝价有所回落 原油价格再度抬升 BDI 走势有所回落, 工业原料需求有所弱化 总体而言, 上游价格有所分化, 世界经济需求有所转弱 行业专题评述 行业震荡行情未改, 建议基于基本面择优布局 -- 计算机行业周报 -- 中性 ( 王洪磊 朱晟君 ) 投资要点 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 1 行情走势上周, 沪深 300 指数上涨 0.78%, 计算机行业下跌 1.10%, 行业跑输大盘 1.88 个百分点, 其中硬件板块下跌 1.27%, 软件板块下跌 0.78%,IT 服务板块下跌 1.63% 个股方面威创股份 石基信息 路畅科技涨幅居前; 网达软件 赛为智能 *ST 智慧跌幅居前 2 国际市场三星 Bixby 拟今年登陆烤箱和机器人清洁器 ; 英特尔 :2021 年开始为汽车制造商提供自动驾驶系统 ; 亚马逊与初创公司 Kaleido 合作, 正式进军区块链领域 3 国内市场阿里巴巴与天津签订智能产业合作协议 ; 中国电科发布新一代人工智能计划 ; 中国电信发布 AI 终端白皮书, 首批 AI 手机亮相 ; 领骏科技发布国内首辆量产级 L4 无人车 4 A 股上市公司重要动态信息创业软件 : 与三家医院签订协议推广大数据业务应用 ; 中国长城 : 与金蝶软件签订战略合作框架协议 ; 神州数码 : 拟 46.5 亿元收购启行教育 100% 股权 ; 汉鼎宇佑 : 拟 1800 万元收购好医友 10% 股权 ; 久其软件 : 拟 5000 万元在雄安新区设立全资子公司 ;*ST 厦华 : 拟 510 万元占比 51% 设立春申厦华 ; 银之杰 : 中标 2.45 亿元中国农业银行印控仪项目 5 投资策略上周, 沪深 300 指数震荡上涨, 中小板和创业板小幅收涨弱于大盘 计算机行业全周收跌, 行业内个股跌多涨少, 行业内概念板块次新股 职业教育 在线教育等板块涨幅居前, 人工智能 移动支付 去 IOE 等板块跌幅居前 估值层面, 行业目前的市盈率 ( 中信,TTM) 为 57.8 倍, 相对于沪深 300 的估值溢价率为 %, 行业估值相较于历史底部而言仍存调整空间 英特尔宣布 2021 年开始为汽车制造商提供自动驾驶系统, 表明目前英特尔与英伟达等巨头就未来自动驾驶汽车的核心芯片竞争的加剧, 有望加速自动驾驶技术的落地 阿里巴巴与天津签订智能产业合作协议 中国电科发布新一代人工智能计划 中国电信也发布了 AI 终端白皮书, 国内行业巨头纷纷加快人工智能产业布局, 有望推动人工智能市场环境的优化, 加快人工智能企业业绩的增长, 建议投资者关注在人工智能领域掌握核心竞争力并拥有竞争门槛的公司进行布局 行业目前的上涨多集中在事件驱动型的概念板块, 持续性较差, 建议尽量避免追涨杀跌, 而对个股业绩进行仔细甄别做长线布局 从基本面角度看, 行业整体目前仍不具备明显估值优势, 相关商誉减值风险 被并购公司整合风险等风险因素仍是行业基本面改善的重要羁绊, 商誉问题 并购整合问题积聚的公司仍将存在一定的消化过程 正如之前预料的一样, 经过前段时间行业的整体反弹, 个股这两周迎来分化, 仍建议投资者关注内生增长强劲或业绩存在边际改善的标的进行布局 综上, 我们继续维持行业 中性 的投资评级, 股票池继续推荐太极股份 (002368) 恒华科技(300365) 汉得信息(300170) 浪潮信息 (000977) 风险提示 : 宏观经济风险 人工智能技术突破受阻 政策落地低于预期 行业热点及事件点评 5G 标准即将落地关注通信相关标的 通信行业跟踪报告 看好 ( 徐勇 ) 投资要点 : 首个 5G 标准即将落地本周 21 日 25 日在韩国釜山召开 3GPP 工作组的最后一场会议, 在该会议上将完成 5G 第一阶段标准制定, 即 5G 网络独立组网 (SA) 的相关技术标准 在技术标准完成后,3GPP 将在 6 月正式发布 5G 第一阶段的确定标准 因此本周韩国的工作组的技术会议将是完成 5G 标准的最后一次技术会议, 一旦技术标准确定后, 后续发布将是流程性的工作 5G 标准制定过程根据无线网络标准制定过程,5G 标准分三个阶段完成 :R15 阶段 完成独立组网的 5G 标准 (SA), 支持增强移动宽带和低时延高可靠物联网, 完成网络接口协议 ;R16 阶段 完成满足 ITU 全部要求的完整的 5G 标准, 以及最终的 R17 实现 5G 的演进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 16 年 12 月 3GPP 首次批准了 5G NSA( 非独立组网 ) 标准, 即使用现有 4G LTE 网络作为连接 5G 的锚点 而本周 5G SA( 独立组网 ) 标准将完成, 这也标志着 R15 阶段的标准工作完成, 随后将进入 5G 商用产品研发与推广阶段 5G 网络的重要性与紧迫性 5G 的三大特性 : 高传输速度 超低时延 海量连接是未来万物互联的物联网和智能制造工业的基础元素 5G 网络的实现是未来社会信息化加速的垫脚石, 其重要性不言而喻 因此不仅各大通信企业参与积极, 而且包括中国 美国等都将 5G 上升到国家战略位置 从 4 月起, 国家发改委等有关部门已批准移动 联通和电信在全国范围内选取试点城市建设 5G 实验网络 联通选定了 16 个城市开展 5G 试点 ; 移动选择了 12 个城市再进行 5G 业务应用示范 ; 电信也选定 12 个城市作为试点 而且近日, 联通已经在贵州省贵阳市开通了首个 5G 基站, 实测速度在外场环境 100MHz 带宽下, 峰值下行速率达到了 1.8Gbps, 平均速率也稳定在 1.7Gbps 以上 在设备商方面, 一旦 5G 第一阶段标准落地后, 设备商按照首个阶段标准向运营商提供 5G 设备, 特别是以华为 中兴为代表大型综合设备商今年下半年向客户交付全套的 5G 网络设备 5G 网络投资方向与相关标的 5G 投资, 承载先行 以光纤光缆为代表的固网传输行业将率先获益 运营商将在今明两年持续加大固网投资额, 相关光纤光缆厂商继续享受行业景气度提升带来的超额利润, 特别是具备光棒自产能力的公司 建议关注中天科技 (600522) 亨通光电(600487) 和长江通信 (600345) 5G 无线接入网建设有望从今年下半年展开, 并将呈现爆发式的增长 相关的基站厂商, 包括中兴华为等宏基站提供商和一些小基站厂商都将获益于基站单价的上涨和数量的增加, 整体看好国内基站设备供应商及其产业链上相关企业 建议关注基站天线及滤波器方面厂商通宇通讯 (002792) 和信维通信 (300136), 以及通信电路板厂商深南电路 (002916) 物联网是 5G 最先发力的应用领域, 今年以来, 运营商加大投资物联网产业, 相关的网络设备与器件企业随着运营商物联网的布设进度将获得大规模订单 建议关注物联网相关的厂商日海通讯 (002313) 广和通 (300638) 以及网运营商中国联通 (600050) 风险提示 : 5G 商业应用进展不及预期 金融工程研究 军工行业基金表现不振原油主题标的涨势依旧强劲 场内交易型基金周报 ( 刘洋 ) 股票市场方面, 各主要市场指数全线上涨 具体而言, 上证综指 深证成指 中小板指和创业板指分别上涨了 0.95% 0.36% 0.73% 和 0.11% 债券市场方面, 十年期国债期货主力合约 (T1809) 价格微涨 0.05%, 而中债国债总全价指数 中债信用债总全价指数和中证转债指数的价格则分别下跌了 0.14% 0.14% 和 0.35% 南华商品指数价格本周下跌了 0.30% 公募基金方面, 在过去一周中, 股票型基金表现良好, 股票型 ( 主动管理 ) 基金的净值全周平均上涨了 0.50%, 而债券型基金则普遍下跌, 债券型 ( 不含可转债 ) 基金的净值全周平均下跌了 0.04% 除此之外, 各 QDII 型基金的净值平均上涨了 0.70%, 而各商品型基金的净值则平均下跌了 0.84% ETF 方面, 剔除因成立时间较晚而尚未完成建仓的标的, 其余 167 支 ETF 标的的合计场内份额为 亿份, 较之前周增加了 1.32 亿份 场内市值方面, 全部 ETF 标的的场内市值总和较之前周增加了 8.80 亿元, 规模增至 亿元 成交情况方面, 全部 ETF 日均成交 亿份, 日均成交额为 亿元 具体到个券层面, 日均成交额在 100 万元以上的 ETF 标的中, 医药 ETF 医药行业 医药股基等跟踪于医药行业相关指数的标的涨幅居前, 其周涨幅均超过了 3%, 与之相对, 军工行业 军工 ETF 军工基金 3 支军工主题基金的周跌幅则均超过了 1% 份额变化情况方面, 创业板 50 场内份额大涨 3.97 亿份, 而 50ETF 广发 300 和 300ETF 的场内份额分别减少了 2.70 亿份 1.48 亿份和 1.20 亿份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 QDII 型 ETF 方面, 各标的价格涨跌互现 其中,H 股 ETF(510900) 中概互联和恒生 ETF 全周价格分别 上涨了 0.87% 0.40% 和 0.38%, 而恒生通和纳指 ETF 则分别下跌了 0.34% 和 0.39% 商品型 ETF 方面, 各 黄金 ETF 价格均遭遇了大幅下挫, 其中黄金 ETF(518880) 价格下跌了 1.82% LOF 方面, 剔除因成立时间较晚而尚未完成建仓的标的, 其余 253 支 LOF 标的的合计场内份额为 亿 份, 较之前周减少 1.72 亿份 场内市值方面, 各 LOF 标的的场内市值总和为 亿元, 较之前周微减 0.01 亿元 成交情况方面, 全部 LOF 日均成交 1.17 亿份, 日均成交额为 1.18 亿元 具体个券方面, 日均成交额在 50 万元以上的 LOF 标的中, 各油气主题基金持续强势, 其中华宝油气全周价 格上涨了 4.95%, 领涨全市, 广发石油 石油基金 国泰商品的价格也分别上涨了 4.24% 3.78% 和 2.98% 上周价格大涨的原油基金本周回调明显, 其周跌幅达到了 18.31% 份额变化方面, 原油基金的场内份额增 加了 0.06 亿份, 而华宝油气的场内份额则减少了 0.66 亿份 14 家公司更新增发预案进度, 天士力披露员工持股计划 权益事件监测周报 ( 宋旸 ) 科大讯飞 (002230) 等 14 家公司更新增发预案进度 国联水产 (300094) 发布分红预案 27 家公司发布公司机构股东增持, 其中新南洋 (600661) 累计增持数量占总股本比为 5.00% 37 家公司发布机构股东减持, 其中荃银高科 (300087) 减持数量占总股本比为 3.39% 天士力 (600353) 等 1 家公司披露员工持股计划 下周共有 42 家公司有限售股解禁 安科生物 (300009) 解禁股票占总股本 0.87%, 解禁收益 % 上周至本周一共有 27 只股票复牌, 其中神州数码 (000034) 已连续停牌 150 个交易日, 停牌期间对应同行 业涨跌幅为 -2.50%( 计算机 ), 对应上证综指涨跌幅为 -5.25% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8