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佩茹
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1 Table_ Title Table_Bas einf o Table_ FirstSt ock Table_C han gerat e Table_C ontac ter Table_Au tho r 年月日食品饮料行业动态分析证券研究报告 Tabl e_summary 食品饮料策略周刊聚焦优选板块是核心建议周观点 : 反弹中落后, 聚焦优选板块是核心建议上周 (8/9-9/) 上证指数上涨.9%, 申万食品饮料指数上涨.8%, 涨幅略高于大盘, 但创业板指上涨达到 9.68% 食品饮料子行业中软饮料 (6.%) 乳品 (.%) 啤酒 (.6%) 葡萄酒 (.%) 涨幅领先, 受益于改善人口结构德尔二胎政策预期, 贝因美大幅上涨.%, 带动乳品板块上涨投资评级领先大市 -A Table_C hart 行业表现维持评级过去和现在 : 上下半形势不同, 下半年策略着眼确定性年下半年 - 年上半年 : 以变革主线抓创新成长, 产品 & 品类创新 ( 百润股份 ) 国企改革为核心的体制机制进步 ( 老白干酒等 ) 年下半年 : 聚焦优选行业 ( 调味品 + 红酒 + 白酒 ), 于其中寻找有中期逻辑的标的 ( 中炬恒顺张裕茅台 + 洋河 + 老白干等 ), 中期逻辑扎实则可以无惧短期波动关注增长和估值匹配但有潜在催化剂的零散个股 : 安琪酵母 + 洽洽食品 + 承德露露策略建议 : 精选三大板块聚焦我们于市场最早进行食品饮料子板块排序, 推荐优选行业, 主要个股也来自推荐的行业概括如下 : 景气度仍然较高的调味品行业, 量价两方面均有清晰的空间 ;-6 年呈现复苏态势的白酒行业 ; 三大酒种中天花板最远的复苏的红酒行业概括而言, 我们建议投资者从大板块角度而言, 主要关注这三个行业的机会我们近期深度报告调味品行业 : 景气度领先, 谋发展各显神通, 核心推荐标的各有看点较全面阐述了对调味品板块的观点, 个股方面, 中炬高新中长期逻辑在当前是最为清晰的时候, 体制机制障碍消除, 现代化产能瓶颈突破, 空间看好 ; 恒顺醋业, 品类龙头, 调味品板块唯一体制机制未突破的标的, 自下而上推动强白酒景气度期望不宜过高, 但消费升级和集中度提升两条中长期逻辑支撑, 集中度提升方面三个特点 :) 层次化, 高端高中低档都在提高集中度, 高端扩容缓慢, 贵州茅台一枝独秀, 份额扩张, 中长期逻辑清晰 ; 全国化的有洋河, 区域化的有古井老白干酒等 ; 由于白酒总量空间已经较小, 低档产能大量退出 ;) 提高集中度靠品牌化产品而不是盲目新品, 有品牌化产品, 即一般意义上的核心系列化单品的企业占优 ;) 体制机制推动力十分重要行业景气度不佳的情况下, 体制机制优势作用更大, 尤其是从无到有的企业, 上一轮是洋河, 本轮代表是老白干酒红酒行业复苏态势好, 几个方面, 一是红酒大众消费特征开始突出, 二是从其他两大酒种分流消费者, 三是前期进口库存消化非常充分, 目前还在消费复苏拉动基础上全面补库存阶段, 第四, 重点注意散装酒进口增速快背后原因红酒龙头张裕同步复苏受益其他零散个股方面, 安琪酵母属于盈利拐点标的, 洽洽食品和承德露露属于年管理改善力度较大, 准备工作做得较充分, 静待催化剂的标的推荐重点关注个股 : 板块个股中炬恒顺张裕茅台 + 洋河 + 老白干等, 零散个股 : 安琪酵母 + 洽洽食品 ( 参考深度报告 )+ 承德露露资料来源 :Wind 资讯 % M M M 相对收益绝对收益苏铖分析师 SAC 执业证书编号 :S sucheng@essence.com.cn 刘颜分析师 SAC 执业证书编号 :S6 liuyan@essence.com.cn Tabl e_re port 相关报告食品饮料 : 食品饮料策略周刊优选行业, 调味品中期逻辑清晰题材丰富食品饮料 : 调味品行业景气度领先, 谋发展各显神通, 核心推荐标的各有看点食品饮料 : 食品饮料策略周刊食品饮料防御性已经证明, 防守反击可期重点个股推荐逻辑和动态中炬高新前海人寿入主, 公司体制机制短板和现代化产能短板解决, 中期成长逻辑空前清晰, 建议积极关注最新事件 : 截止至年 9 月日, 前海人寿持有公司股份总数 6,89,76 股, 占公司当前股份总数的.%; 本次公告前, 前海人寿已经通过二级市场直接买入方式持有中炬高新.% 股份风险提示系统性风险 ; 需求疲软导致预期恶化影响估值稳定 ; 宏观经济不佳需求较弱情况下季报低于预期, 影响板块表现

2 目录. 食品饮料观点与策略.... 板块指数表现和估值板块指数表现板块估值情况最新公司公告重点公司公告上市公司及行业动态上市公司近期重要动态行业动态行业重点数据跟踪..... 行业跟踪..... 数据跟踪...

3 . 食品饮料观点与策略周观点 : 反弹中落后, 聚焦优选板块是核心建议上周 (8/9-9/) 上证指数上涨.9%, 申万食品饮料指数上涨.8%, 涨幅略高于大盘, 子行业中软饮料 (6.%) 乳品 (.%) 啤酒 (.6%) 葡萄酒 (.%) 涨幅领先, 受益于改善人口结构的二胎政策预期, 贝因美大幅上涨.%, 带动乳品板块上涨, 是食品饮料板块近期稀缺的热点过去和现在 : 上下半形势不同, 下半年策略着眼确定性年下半年 - 年上半年 : 以变革主线抓创新成长, 产品 & 品类创新 ( 百润股份 ) 国企改革为核心的体制机制进步 ( 老白干酒等 ) 年下半年 : 聚焦优选行业 ( 调味品 + 红酒 + 白酒 ), 于其中寻找有中期逻辑的标的 ( 中炬恒顺张裕茅台 + 洋河 + 老白干等 ), 中期逻辑扎实则可以无惧短期波动关注增长和估值匹配但有潜在催化剂的零散个股 : 安琪酵母 + 洽洽食品 + 承德露露策略建议 : 精选三大板块聚焦我们于市场最早进行食品饮料子板块排序, 推荐优选行业, 主要个股也来自推荐的行业概括如下 : 景气度仍然较高的调味品行业, 量价两方面均有清晰的空间 ;-6 年呈现复苏态势的白酒行业 ; 三大酒种中天花板最远的复苏的红酒行业概括而言, 我们建议投资者从大板块角度而言, 主要关注这三个行业的机会我们近期深度报告调味品行业 : 景气度领先, 谋发展各显神通, 核心推荐标的各有看点较全面阐述了对调味品板块的观点, 个股方面, 中炬高新中长期逻辑在当前是最为清晰的时候, 体制机制障碍消除, 现代化产能瓶颈突破, 空间看好 ; 恒顺醋业, 品类龙头, 调味品板块唯一体制机制未突破的标的, 自下而上推动强白酒景气度期望不宜过高, 但消费升级和集中度提升两条中长期逻辑支撑, 集中度提升方面三个特点 :) 层次化, 高端高中低档都在提高集中度, 高端扩容缓慢, 贵州茅台一枝独秀, 份额扩张, 中长期逻辑清晰 ; 全国化的有洋河, 区域化的有古井老白干酒等 ; 由于白酒总量空间已经较小, 低档产能大量退出 ;) 提高集中度靠品牌化产品而不是盲目新品, 有品牌化产品, 即一般意义上的核心系列化单品的企业占优 ;) 体制机制推动力十分重要行业景气度不佳的情况下, 体制机制优势作用更大, 尤其是从无到有的企业, 上一轮是洋河, 本轮代表是老白干酒红酒行业复苏态势好, 几个方面, 一是红酒大众消费特征开始突出, 二是从其他两大酒种分流消费者, 三是前期进口库存消化非常充分, 目前还在消费复苏拉动基础上全面补库存阶段, 第四, 重点注意散装酒进口增速快背后原因红酒龙头张裕同步复苏受益其他零散个股方面, 安琪酵母属于盈利拐点标的, 洽洽食品和承德露露属于年管理改善力度较大, 准备工作做得较充分, 静待催化剂的标的推荐重点关注个股 : 板块个股中炬恒顺张裕茅台 + 洋河 + 老白干等, 零散个股 : 安琪酵母 + 洽洽食品 ( 参考深度报告 )+ 承德露露重点个股动态中炬高新前海人寿入主, 公司体制机制短板和现代化产能短板解决, 中期成长逻辑空前清晰, 建议积极关注最新事件 : 截止至年 9 月日, 前海人寿持有公司股份总数 6,89,76 股, 占公司当前股份总数的.%; 本次公告前, 前海人寿已经通过二级市场直接买入方式持有中炬高新.% 股份风险提示

4 系统性风险 ; 需求疲软导致预期恶化影响估值稳定 ; 宏观经济不佳需求较弱情况下季报超预期标的较少, 影响板块表现主要个股投资逻辑泸州老窖最坏的时候已经过去, 公司核心团队的调整和报表业绩的波动都是为战略失误的结果, 也是轻装上阵的新起点公司上半年已经消化了上一年各种包袱, 包括高基数, 上半年中高端产品大幅增长也反映了公司调整开始起效 ; 季度后期推出了大力度的产品和渠道梳理举措, 也将进一步夯实基础, 下半年弹性有望开始体现, 明年持续增长可期五粮液沱牌舍得在混改方面取得较大进展, 川酒示范效应, 泸州老窖也隐含混改概念中炬高新复牌后调整幅度大, 再度到达价值区间 ) 前海入主后未来公司机制激活在即, 长期看中炬市值天花板应达到海天一半市值合理 (- 亿 ), 当前下跌再度提供长线配臵良机 ) 新股东与管理层目标一致, 募集资金亿超过亿用于阳西基地后续建设项目渠道建设及品牌推广项目研发中心扩建项目南派酱油生产智能化及自动化改造项目食用油扩建项目, 彰显积极发展壮大主业的决心募集资金.8 亿用于扩张渠道建设, 全国化扩张动力充足根据规划, 未来 - 年公司全国办事处将由当前的 9 个增加至 -7 个, 经销商由当前 6 个增加至倍 8 个, 销售业务团队由 9 人扩充至人, 同时加大对商超餐饮等弱势渠道投入, 实现全区域全渠道覆盖, 打造可承载百亿级收入的渠道网络我们认为当前公司只能称之为半全国化品牌 (% 收入来自华南 ), 过去连续多年超过 % 的增速证明公司优秀的产品力品牌力, 以及优秀的管理团队能力, 而本次增发后, 公司将大大加强渠道网络建设力度, 同时从过去前海的风格来看, 充分的管理团队激励政策可以期待, 机制激活后, 中炬爆发潜力巨大, 公司目标直击海天 ) 产品结构行业最高端, 长期净利率提升空间大中炬高新酱油单价超过 6 元 / 吨, 比竞争对手高出约 %-%, 产品结构为行业最高端, 但当前毛利率仅 %, 比海天低将近 pct, 净利率仅海天 /, 过去盈利释放受国企体制影响, 体制变更后, 长期净利率提升空间极大加加食品 ) 已公告面向大股东定增, 锁定三年, 如果增发顺利完成, 股东利益更加深度绑定, 未来内生外延发展动力更强 ;) 调味品产业整合者 : 目前调味品行业规模是 6 亿, 但是市场集中度不高, 未来龙头的诞生来自两种模式, 海天利用网络和品牌优势进行品类扩张是一种增长模式, 加加利用资本杠杆进行产业整合是另一种增长模式 ; 公司未来外延式发展动作预计很多, 催化剂较多 ) 调味品板块仍是景气板块, 也是人气热点板块, 中炬高新的易主, 我们认为会对调味品板块的活力激发更有帮助安琪酵母盈利拐点向上趋势确立, 攻守兼备品种 : 重点强调其今年盈利拐点的机会, 我们认为基于下半年财务费用的进一步下降, 以及糖业公司的逐渐减亏, 下半年的利润表现有望再超预期, 再次强调公司作为能穿越周期的品种的稀缺性 ( 下游需求稳定, 公司全年收入增速预计在 8%-%), 同时全年利润拐点向上趋势更为明确 ( 预计全年利润翻番可期 ), 建议在这波行情趋稳后作为重点研究品种洽洽食品年以来, 公司实际控制人对企业营收提出了增速上台阶更高要求, 并主导实施了围绕这一目标展开的一系列工作, 包括事业部制改革激励机制优化等坚果炒货集中度低品牌化度低, 龙头空间巨大, 公司在国葵现金流业务基础上创新发展可期年是公司内部理顺的元年, 产品开发思路向好, 互联网 + 有序推进, 内生 + 外延并举的战略已经成型, 对公司成长性更加助力公司目前估值低, 提供高安全边际, 同时隐含催化剂近期公司控股股东直接增持, 员工持股计划已经实施, 都是在看好公司发展的前提下加强利益绑定承德露露概括而言, 市场期待或与股东意愿相向而行股东动力强, 目前股东思路转变, 推动公司改革预期 ; 管理层动力强, 当前以新任总经理为代表的管理层相对以往更加年富力强, 业绩动力强下半年值得期待的是电商的突破和南方露露问题僵局的打

5 破我们认为公司当前估值在历史运行区间下限, 提供高安全边际, 隐含电商发展南方露露问题解决的催化剂, 值得重点关注表 : 重点覆盖公司盈利预测板块证券代码证券简称本周股价 EPS PE 评级 A E 6E A E 6E 69.SH 贵州茅台买入 -A 88.SZ 五粮液增持 -A.SZ 洋河股份买入 -A 白酒 68.SZ 泸州老窖买入 -A 69.SH 老白干酒买入 -A 96.SZ 古井贡酒买入 -A 66.SZ 青青稞酒增持 -A 黄酒 666.SH 金枫酒业增持 -A 葡萄酒 869.SZ 张裕 A 增持 -A 6887.SH 伊利股份买入 -A 乳业 697.SH 光明乳业买入 -A 7.SZ 贝因美中性 -A 蛋白乳饮 88.SZ 承德露露买入 -B 肉制品 89.SZ 双汇发展买入 -A 688.SH 海天味业买入 -B 调味品 687.SH 中炬高新买入 -A 6.SH 恒顺醋业买入 -A 6.SZ 加加食品买入 -B 8.SZ 好想你买入 -A 66.SZ 克明面业增持 -A 7.SZ 洽洽食品买入 -A 综合食品 76.SZ 黑芝麻买入 -B 698.SH 安琪酵母买入 -A 68.SZ 百润股份买入 -A 69.SZ 煌上煌增持 -A 6.SZ 汤臣倍健买入 -A, 股价为年月 9 日收盘价

6 啤酒其他酒类肉制品黄酒软饮料饮料制造乳品白酒食品饮料葡萄酒食品加工食品综合调味发酵品食品综合黄酒白酒肉制品食品加工食品饮料调味发酵品饮料制造其他酒类葡萄酒啤酒乳品软饮料非银金融采掘银行有色金属钢铁建筑材料建筑装饰化工食品饮料房地产公用事业家用电器汽车通信国防军工机械设备交通运输电子商业贸易医药生物休闲服务电气设备农林牧渔综合传媒纺织服装轻工制造计算机银行采掘建筑装饰休闲服务交通运输食品饮料钢铁公用事业商业贸易建筑材料房地产综合非银金融化工轻工制造机械设备医药生物家用电器纺织服装有色金属通信电气设备电子传媒国防军工农林牧渔汽车计算机. 板块指数表现和估值.. 板块指数表现大盘及各行业走势 (8/9-9/) 本周上证指数上涨.9% 至,8 点, 沪深上涨.% 至, 点本周表现前五的行业分别是计算机 (.%)> 汽车 (8.6%)> 农林牧渔 (8.%)> 国防军工 (7.%)> 传媒 (6.8%) 本周子行业走势 : 软饮料 (6.%)> 乳品 (.%)> 啤酒 (.6%)> 葡萄酒 (.%)> 其他酒类 (.9%)> 调味发酵品 (.8%)> 肉制品 (.7%)> 白酒 (.%)> 黄酒 (-.6%)> 食品综合 (-.7%) 个股涨幅榜中, 涨幅前五位分别是贝因美 (.%) 西藏发展 (.7%) 啤酒花 (.8%) 老白干酒 (.8%) 涪陵榨菜 (.%), 跌幅前五位分别为上海梅林 (-.%) 莲花味精 (-.%) 百润股份 (-.%) *ST 广夏 (-.6%) 好想你 (.%) 图 : 年初至今各行业收益率 (%) 图 : 一周以来各行业收益率 (%) 本周涨跌图 : 年初至今食品饮料子行业收益率 (%) 图 : 一周以来食品饮料子行业收益率 (%)

7 表 : 食品饮料行业涨跌幅前五名证券代码证券简称周涨跌幅周成交量 ( 万手 ) 证券代码证券简称周涨跌幅周成交量 ( 万手 ) 67.SH 上海梅林 -.% 7.SZ 贝因美.% SH 莲花味精 -.%. 7.SZ 西藏发展.7%. 68.SZ 百润股份 -6.9% SH 啤酒花.8%. 7.SZ *ST 广夏 -.6% SH 老白干酒.8%.89 8.SZ 好想你.% 7.SZ 涪陵榨菜.%.8.. 板块估值情况板块估值 : 白酒板块估值 9 倍 ( 上周为 9 倍 ), 相对于上证综指相对估值.6 倍 ( 上周为.6 倍 ), 食品加工行业板块估值倍 ( 上周为倍 ), 相对于上证综指相对估值. 倍 ( 上周为. 倍 ) 年至今白酒行业平均估值 6 倍 ( 相对上证综指. 倍 ), 食品加工行业平均估值倍 ( 相对上证综指倍 ) 图 : 白酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 6: 白酒行业市盈率相对上证综指倍数上证综指白酒... 白酒 / 上证综指倍数图 7: 非酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 8: 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 6 上证综指食品加工食品 / 上证综指倍数 7

8 . 最新公司公告.. 重点公司公告黑牛食品 - 重大重组停牌公司正在筹划收购新疆亚中物流商务网络有限责任公司的重大资产重组事项, 于年 9 月 8 日开市起停牌黑牛食品 - 股权转让黑牛食品拟将其持有的黑牛食品 ( 苏州 ) 有限公司 % 股权以人民币. 亿元转让给上海兰馨阿明食品有限公司克明面业 - 修改非公开增发预案 9 月日, 公司对年度非公开发行 A 股股票预案进行修订, 发行价格由不低于.8 元 / 股调整为不低于. 元 / 股, 发行数量由不超过,89.97 万股调整为不超过,97.7 万股上海梅林复牌公司股票将于年月 8 日开市起复牌啤酒花复牌公司董事会决定, 申请公司股票自年月 8 日开市起复牌中炬高新 - 股东增持年 9 月日 -9 日, 前海人寿通过上海证券交易所集中竞价交易方式, 增持本公司股份 9,8,69 股, 占公司当前股份总数的 % 增持完成后, 前海人寿持有本公司股份总数 6,89,76 股, 占公司当前股份总数的.% 汤臣倍健 - 业绩预告年月日 - 年 9 月日归属于上市公司股东的净利润约,6 万元 -6,7 万元, 比上年同期增长 %-% 加加食品 - 撤回非公开增发年 9 月日经公司召开的第二届董事会年第八次会议审议通过了关于撤回非公开发行股票申请文件的议案易食股份 - 增持公司控股股东一致行动人海航旅游于年 9 月日通过深圳证券交易所证券交易系统增持了本公司股份, 增持均价.789, 增持数量, 股, 增持比例.6%, 且其增持本公司股份的计划已实施完毕, 本次增持完成后, 海航旅游持有本公司,68,6 股股份, 占公司总股本的.% *ST 酒鬼 - 更新年报月 7 日公告, 在年年度报告相关章节中披露本公司无实际控制人, 现认定本公司实际控制人为中粮集团有限公司, 为国务院国资委直接监管企业兰州黄河 - 重大重组停牌月 8 日, 湖南鑫远拟收购新盛工贸所持有本公司控股股东兰州黄河新盛投资 % 的股份, 收购完成后湖南鑫远将持有兰州黄河新盛投资 % 的股份 ; 同时, 湖南鑫远将以其全部资产臵换出公司现有全部资产 ; 新盛工贸收购公司现有全部资产, 完成资产臵换百润股份 - 三季度业绩修正公司预计 -9 月盈利为 67,. 万元 7,8.98 万元, 比上年同期增长 :%-%, 前次预计业绩为年 -9 月归属于上市公司股东的净利润为 8,.7 万元至 96,97.9 万元, 比上年同期增长 8%~% 莲花味精 - 复牌本公司股票将于年月 9 日复牌, 并公布了非公开增发预案伊利股份 - 回购股份进展截止年 9 月日, 公司回购股份数量为 7,68, 股, 占公司总股本的比例为.6%, 成交的最高价为 6. 元 / 股, 成交的最低价为. 元 / 股, 支付的总金额为 88,,68.6 元 ( 不含印花税佣金等交易费用 ) 海欣食品 - 复牌公司核查结束, 不存在应披露而未披露信息等情况, 将于月日上午开市起复牌三元食品 - 重大重组停牌因本公司正在筹划重大事项, 拟收购北京艾莱发喜食品有限公司的股权, 公司股票已于年 9 月日起停牌, 上述事项对公司构成了重大资产重组 8

9 . 上市公司及行业动态.. 上市公司近期重要动态表 : 行业近期重要动态代码名称事件日期事件类型 69.SH 啤酒花 // 股东大会召开 7.SZ 海欣食品 // 复牌.SZ 得利斯 // 复牌 66.SH 通葡股份 //6 股东大会召开 6.SZ 加加食品 //6 三季报预计披露 8.SZ 好想你 //6 复牌 66.SZ 克明面业 //6 股东大会召开 6779.SH *ST 水井 //6 股东大会召开.. 行业动态食品月 8 日, 国内大宗商品近全线收涨, 农产品中软商品全线收涨, 白糖期货主力合约收于每吨 677 元, 涨幅.8%, 棉花期货主力合约收于每吨. 万元, 涨幅.% 油脂类商品亦以收涨为主, 豆油期货主力合约收于每吨元, 涨幅.78%, 棕榈油期货主力合约收于每吨 8 元, 涨幅.7%, 油菜籽期货主力合约收于每吨 79 元, 涨幅.6% 乳品 9 月 8 日, 有媒体报道, 有关部门正在研究全面放开二胎, 该事项有望成为十三五规划重要议题, 贝因美等概念股涨停乳品作为月日新食品安全法的配套法规, 国家食药监总局日前对婴幼儿配方乳粉配方注册管理办法 ( 试行 ) 向社会公开征集意见奶粉注册制将加速行业洗牌, 龙头企业有望提升市场份额乳品月 9 日, 粮农组织乳制品价格指数 9 月份平均为. 点, 比 8 月份提高 6.8 点 (%) 指数上升是在前一个月大幅下降后出现的所有乳制品的价格坚挺, 其中奶粉价格涨幅最大白酒月 9 日, 食品药品监管总局印发关于白酒生产企业建立质量安全追溯体系的指导意见啤酒南非米勒拒绝百威英博每英镑的收购价格, 月 7 日, 百威英博已提高收购全球第二大啤酒商南非米勒 (SABMiller) 的出价至每股. 英镑现金葡萄酒 9 月日, 品尚红酒在新三板发布公开转让说明书及全国股份转让系统公司同意挂牌的函, 品尚红酒或将成为业内首家登陆新三板的葡萄酒垂直电商品尚红酒年上线, 自成立以来, 保持超过 % 的复合增长率, 年销售额增长 6 倍, 年 - 月营业收入 86.7 万元, 净利润. 万元肉制品 9 月 9 日, 农业部发布关于促进畜禽屠宰行业健康发展的指导意见 ( 征求意见稿 ), 主要目标 () 产业结构更加合理, 到年, 生猪屠宰规模化程度达到 % 以上, 规模化生猪屠宰企业屠宰量占全国屠宰总量的 8% 以上 ;() 发展质量明显提升, 到年, 生猪代宰率下降到 6% 以下, 肉品质量安全抽检合格率达到 98% 以上, 屠宰环节病死畜禽无害化处理率达到 %;( ) 科技进步不断加快, 到年, 规模化屠宰企业全面建立 ISO9 质量安全管理体系 ;() 监管能力显著增强 9

10 . 行业重点数据跟踪.. 行业跟踪白酒 : 行业变化颇多, 期待旺季消费再现行业变化大, 首先是五粮液停牌预计推进混改, 这将是行业标杆性重大事件, 将国企改革主题在白酒板块推向高潮 ; 其次是沱牌舍得集团改制有进展, 在二次挂牌当中征集到家潜在签约方, 并同入围方进入最后的谈判阶段 ; 再次是泸州老窖发出全面整理渠道的信号, 这是新一届领导班子上台后务实操作的一个缩影 ; 另外, 贵州茅台一直保持较快发货节奏, 但渠道表现仍然健康, 一批价仍旧较为坚挺, 经销商信心提振, 临近中秋, 贵州茅台价格坚挺, 五粮液一批价格已经回升到 6 元以上我们认为无论行业数据, 还是品牌白酒的量价表现, 白酒呈现一定程度复苏的事实得到更多验证, 这是白酒板块的最大基本面支撑另外国企改革对板块具有持续性影响, 预计以脉冲式特征贯穿全年, 当下国企改革是最为确定性的强催化剂, 另外并购和触网也是白酒板块可期的常态事件, 白酒企业全面拥抱含改革和触网等变革, 给予板块注入更多催化剂, 当前从行业比较而言, 白酒是大板块排序前列葡萄酒 : 行业数据最佳的食品饮料子行业年季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长, 这一情况符合实际 ; 从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象, 而葡萄酒龙头张裕年季度开始实现两位数增长亦反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革, 坚持经销模式, 扩大配送商和发展直供, 加强终端控制终端, 开发适销对路的性价比产品随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定, 后续季度预计继续维持增长态势, 因此市值因改善性预期而仍有向上空间, 长期仍需观察价格走势当前进口葡萄酒增速较快反映经销商对国内需求预期较好, -6 月份散装葡萄酒进口量增加 8.78%, 瓶装进口量增加.9% 乳制品 : 本周内蒙河北等个奶牛主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价格. 元 / 千克, 环比上升.6%, 同比下滑.%, 自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅将近 % 国际方面, 月日数据, 新西兰全脂奶粉拍卖均价为 6 美元 / 吨, 同比下滑 %, 环比上半月上涨.%, 自去年月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从, 美元 / 吨下跌到 6 美元 / 吨, 下降幅度接近 %, 但是自 8 月 7 日以来, 价格持续上升, 已经从 7 美元 / 吨上涨至 6 美元 / 吨, 上涨幅度超过 % 根据海关数据,8 月, 我国奶粉进口数量. 万吨, 同比下滑 %, 进口金额.9 亿美元, 同比下滑 %, 奶粉单价 6 美元 / 吨, 同比下滑 %, 环比上月下跌 6.9%, 国际奶粉价格大幅下跌开始传导至国内 ; 液态奶进口数量. 万吨, 同比增长 %, 进口金额 7 万美元, 同比增长 %, 单价. 元 / 升, 同比下跌 %.. 数据跟踪白酒重点数据贵州茅台 : 京东商城监测到的茅台最新零售价 888 元 / 瓶, 环比上周下降 6.% 自今年年初价格从 9 元下调至 99 元之后, 茅台的价格一直在 99 和 888 之间波动五粮液 : 五粮液最新零售价 699 元 / 瓶, 环比上周持平去年 7 月五粮液京东零售价格从 79 元下调至 69 元, 从 69 元再下调至 69 元, 从 69 元下调至 99 元, 已经三次下调 ; 而今年月以来, 五粮液价格开始逐渐回升, 最新零售价 699 元, 已经接近去年 7 月下调前价格

11 图 9: 茅台五粮液终端价格图 : 二线酒京东价格 6 价格 : 白酒 : 飞天茅台 ( 度 ):ml: 京东周价格 : 白酒 : 五粮液 ( 度 ):ml: 京东周 8 价格 : 白酒 : 洋河梦之蓝 (M)( 度 ):ml: 京东周价格 : 白酒 : 剑南春 ( 度 ):ml: 京东周价格 : 白酒 : 习酒窖藏 988( 度 ):ml: 京东周数据来源 :JD, 安信证券研究中心数据来源 :JD, 安信证券研究中心乳制品重点数据国内原奶价格 : 本周内蒙河北等个奶牛主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价格. 元 / 千克, 环比上升.6%, 同比下滑.%, 自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅将近 % 图 : 原奶价格 ( 元 / 千克 ) 图 : 现代牧业辉山乳业原生态原奶价格 ( 元 /KG)..... 原奶平均价 ( 左轴 ) 同比增长率 ( 右轴 ) % % % % -% -% -% -%.... 现代牧业辉山乳业原生态牧业数据来源 : 畜牧网, 安信证券研究中心数据来源 : 公司资料, 安信证券研究中心国际奶粉价格 : 国际方面, 月日数据, 新西兰全脂奶粉拍卖均价为 6 美元 / 吨, 同比下滑 %, 环比上半月上涨.%, 自去年月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从, 美元 / 吨下跌到 6 美元 / 吨, 下降幅度接近 %, 但是自 8 月 7 日以来, 价格持续上升, 已经从 7 美元 / 吨上涨至 6 美元 / 吨, 上涨幅度超过 %; 欧洲全脂奶粉价格,7 美元 / 吨, 同比下滑 9.6%, 环比上半月持平 ; 月 9 日, 美国全脂奶粉价格 777. 美元 / 吨, 同比下降 8.%, 环比上周持平

12 图 : 新西兰脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 : 新西兰全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 大洋洲脱脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 大洋洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 6 % 6 % % % % % -% % % % -% -% -% 数据来源 :GlobalDairy, 安信证券研究中心数据来源 :GlobalDairy, 安信证券研究中心图 : 欧洲脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 6: 欧洲全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 欧洲脱脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 欧洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 6 % 6 % % % % % -% % % % -% -% -% 数据来源 :GlobalDairy, 安信证券研究中心数据来源 :GlobalDairy, 安信证券研究中心图 7: 美国脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 8: 美国全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 美国脱脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 美国全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 6 % % % % % -% -% 6 % % 8% 6% % % % -% -% -6% 数据来源 :GlobalDairy, 安信证券研究中心数据来源 :GlobalDairy, 安信证券研究中心

13 8/ 8/6 8/ 9/ 9/9 / /7 / / / / /8 / /6 / / /9 / /7 8/ 8/6 8/ 9/ 9/9 / /7 / / / / /8 / /6 / / /9 / / 图 9: 新西兰原奶收购价格 ( 欧元 / 吨 ) 图 : 美国原奶收购价格 ( 欧元 / 吨 ) 新西兰原奶平均价 ( 左轴 ) 新西兰本月同比增长 ( 右轴 ) 美国原奶平均价 ( 左轴 ) 美国本月同比增长 ( 右轴 ) 6% % % % % % % -% -% -% % % % % % % % -% -% -% 数据来源 :GlobalDairy, 安信证券研究中心数据来源 :GlobalDairy, 安信证券研究中心乳制品进口量及价格 : 根据海关数据,8 月, 我国奶粉进口数量. 万吨, 同比下滑 %, 进口金额.9 亿美元, 同比下滑 %, 奶粉单价 6 美元 / 吨, 同比下滑 %, 环比上月下跌 6.9%, 国际奶粉价格大幅下跌开始传导至国内 ; 液态奶进口数量. 万吨, 同比增长 %, 进口金额 7 万美元, 同比增长 %, 单价. 元 / 升, 同比下跌 % 图 : 海关奶粉进口量 ( 万吨 ) 图 : 海关奶粉进口价 ( 美元 / 吨 ) 奶粉进口量累计累计增速 ( 右轴 ) 进口奶粉总体单价 ( 左轴 ) YOY( 右轴 ) 8 6 % 8% 6% % % % -% -% -6% 6 8% 6% % % % -% -% -6% 图 : 液态奶进口量 - 当月值 ( 万吨 ) 图 : 液态奶进口金额 - 当月值 ( 百万美元 ) 进口数量 : 液态奶 : 当月值 ( 左轴 ) YoY( 右轴 ) 进口金额 : 液态奶 : 当月值 YoY( 右轴 )..... % % % % % % % % % % -% % % % % % % % -%

14 8/ 8/6 8/ 9/ 9/9 / /7 / / / / /8 / /6 / / /9 / / / 8/6 8/ 9/ 9/9 / /7 / / / / /8 / /6 / / /9 / /7 8/ 8/ 8/ 9/ 9/ / / / / / / / / / / / / / / 图 : 液态奶进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 图 6: 液态奶进口金额 - 累计值 ( 百万美元 ) 液态奶进口量累计 ( 左轴 ) YoY( 右轴 ) 液态奶进口金额累计 ( 左轴 ) YoY( 右轴 ) % % % % % % % % 6% % % % 8% 6% % % % 图 7: 液态奶进口单价 ( 美元 / 升 ) 图 8: 液态奶 (%-6% 含脂量 ) 单价 ( 美元 / 升 ) 液态奶进口价格 ( 左轴 ) YoY( 右轴 ) 进口液奶总体单价 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ).... % % % 8% 6% % % % -% -% -6% % % % % % -% -% -% 终端价格 :9 月日, 进口婴幼儿奶粉零售均价. 元 / 千克, 国产奶粉均价 6.7 元 / 千克, 同比分别增长.% 和.%, 环比上周涨幅分别为 -.% 和.% 牛奶零售价.98 元 / 升, 酸奶.86 元 / 升, 同比分别上涨.7% 和.%, 环比上周涨幅分别为.% 和 -.% 图 9: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 ) 图 : 牛奶及酸奶零售价 ( 元 / 升 ) 零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国外品牌周零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国产品牌周零售价 : 牛奶周零售价 : 酸奶周肉制品重点数据

15 8/ 9/6 9/ /6 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 8/ 9/6 9/ /6 / /6 / /6 / /6 / /6 / /6 生猪价格 : 月 9 日生猪价格下跌至 7.6 元 / 千克, 仔猪价格下跌至.6 元 / 千克猪粮比价 :7.97: 能繁母猪 :8 月能繁母猪存栏量,86 万头, 同比下降.%, 环比上月继续下降 6 万头, 年月以来能繁母猪月降幅分别为万头目前能繁母猪数量已经低于上周期底部 ( 年 8 月,8 万头 ), 我们认为行业去产能完成, 周期上行趋势已较明朗饲料价格 :9 月日, 配合料价格. 元 / 千克, 环比上周持平, 同比下滑.6% 图 : 生猪和仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 : 猪粮比价个省市 : 平均价 : 仔猪周元 / 千克 S89 中国畜牧业信息网个省市 : 平均价 : 生猪周元 / 千克 S89 中国畜牧业信息网 9/6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ /6/ 数据来源 : 中国畜牧业信息网, 安信证券研究中心个省市 : 猪粮比价数据来源 : 中国畜牧业信息网, 安信证券研究中心图 : 能繁母猪存栏量 ( 万头 ) 图 : 生猪存栏量 ( 万头 ) 生猪存栏 : 能繁母猪 ( 左轴 ) 月生猪存栏 ( 左轴 ) 月 6 能繁母猪存栏变化率 : 同比增减 ( 右轴 ) 月.% 6 生猪存栏变化率 : 同比增减 ( 右轴 ) 月 %.% %.% -.% -.% -.% % -% -% -.% -% 数据来源 : 农业部, 安信证券研究中心数据来源 : 农业部, 安信证券研究中心图 : 玉米和豆粕价格 ( 元 / 千克 ) 图 6: 饲料配合料价格 ( 元 / 千克 )..... 个省市 : 平均价 : 玉米周元 / 千克 S89 中国畜牧业信息网个省市 : 平均价 : 豆粕周元 / 千克 S89 中国畜牧业信息网.... 平均价 : 育肥猪配合饲料同比 ( 右轴 ) 8% % 6% % % % -% -% -6% -8% -% -% 数据来源 : 中国畜牧业信息网, 安信证券研究中心

16 / 9/8 / /8 / /8 / /8 / /8 / /8 / / 植物蛋白重点数据杏仁价格 :8 月, 苦杏仁价格为 7. 元 / 千克, 环比上月下跌 6.67%, 同比下跌 % 马口铁原材料价格 : 月 9 日, 镀锡薄板 : 宝钢价格 6, 元 / 吨, 同比下跌.%, 环比上周下跌.8%; 镀锡板卷 : 富仁价格, 元 / 吨, 同比下跌.%, 环比上周持平图 7: 杏仁价格 ( 元 / 千克 ) 图 8: 马口铁价格 ( 元 / 吨 ) 单价 : 果实籽仁类 : 苦杏仁 : 统月 YOY( 右轴 ) % % % % -% -% 9 镀锡薄板宝钢. 镀锡薄板富仁啤酒重点数据进口大麦价格 :8 月, 进口大麦价格 66 美元 / 吨, 同比下降 9.%, 环比上月上涨.%, 大麦价格自年初开始降幅明显玻璃价格 : 月 9 日, 玻璃价格指数 86., 同比下降.%, 环比上周上涨.%, 玻璃价格指数自去年月, 已累计下降 8.6% 图 9: 进口大麦价格 ( 美元 / 吨 ) 图 : 玻璃价格指数进口大麦单价 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) % % 8% 6% % % % -% -% -6% -8% 中国玻璃价格指数日同比增速 ( 右轴 ) % % % -% -% -% -% 调味品重点数据大豆价格 : 月 9 日最新数据, 非转基因大豆的主要标的黄大豆号价格为,796 元 / 吨, 同比下跌.6%, 环比下跌.% 食糖价格 :9 月 9 日的最新数据, 食糖价格,96.7 元 / 吨, 同比上升.%, 环比 6

17 上升.6% 图 : 非转基因黄大豆价格 ( 元 / 吨 ) 图 : 食糖价格指数 ( 元 / 吨 ) 期货收盘价 ( 连续 ): 黄大豆号日同比 ( 右轴 ) % 8% 6% % % % -% -% -6% 9 价格指数 : 食糖日

18 公司评级体系收益评级 : 领先大市未来 6 个月的投资收益率领先沪深指数 % 以上 ; 同步大市未来 6 个月的投资收益率与沪深指数的变动幅度相差 -% 至 %; 落后大市未来 6 个月的投资收益率落后沪深指数 % 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深指数波动 ; 分析师声明苏铖刘颜分别声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据, 特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 8

19 Tabl e_sale s 销售联系人上海联系人侯海霞 houhx@essence.com.cn 梁涛 liangtao@essence.com.cn 潘艳 panyan@essence.com.cn 朱贤 zhuxian@essence.com.cn 北京联系人温鹏 -97 wenpeng@essence.com.cn 李倩 -97 liqian@essence.com.cn 周蓉 -96 zhourong@essence.com.cn 张莹 -97 zhangying@essence.com.cn 深圳联系人沈成效 shencx@essence.com.cn 胡珍 huzhen@essence.com.cn 范洪群 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 7-88 menghl@essence.com.cn Table_Ad dres s 安信证券研究中心深圳市地址 : 深圳市福田区深南大道 8 号中国凤凰大厦栋 7 层邮编 : 86 上海市地址 : 上海市浦东新区世纪大道 89 号长泰国际金融大厦 6 层邮编 : 北京市地址 : 北京市西城区金融大街号新盛大厦 B 座 9 层邮编 : 9

1. 产品调整效果显现, 石化装备进口替代空间广阔公司动态分析 / 大橡塑 2009 年开始大橡塑为中石化提供了首台 10 万吨的造粒机组, 经过一段时期的实际运行检验, 已完全

1. 产品调整效果显现, 石化装备进口替代空间广阔公司动态分析 / 大橡塑 2009 年开始大橡塑为中石化提供了首台 10 万吨的造粒机组, 经过一段时期的实际运行检验, 已完全 Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_Au tho r 2014 年 03 月 14 日大橡塑 (600346.SH) Tabl e_summary 业绩拐点显现, 进军环保领域产品结构调整效果显现, 石化装备进口替代空间广阔公司近年来坚持自

目录. 食品饮料观点与策略.... 板块指数表现和估值 板块指数表现 板块估值情况 最新公司公告 重点公司公告 上市公司及行业动态 上市公司近期重要动态 行业动态 行业重点数据跟踪..... 行

目录. 食品饮料观点与策略.... 板块指数表现和估值板块指数表现板块估值情况最新公司公告重点公司公告上市公司及行业动态上市公司近期重要动态行业动态行业重点数据跟踪..... 行