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娥横瞿
5 years ago
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1 东方花旗股权资本市场周报 2018 年 11 月 12 日 11 月 16 日编制部门 : 股权资本市场部 1

2 一本周市场动态 2

3 1. 宏观策略研报 1.1 宏观研究海通宏观姜超经济继续寻底生产端,10 月工业增速仅微幅反弹至 5.9%, 主要缘于采暖季限产的放松, 但缺乏下游需求的支持, 意味着未来反弹或难以持续需求端,1-10 月投资增速继续回升, 其中, 前期工业利润回升带动制造业投资继续回升, 基建补短板发力令基建投资止跌反弹, 房地产投资仍处高位, 小幅回落而 10 月消费增速再创新低, 中秋假期错月以及双十一前部分商品消费延迟令必需消费普遍大跌, 而房地产挤出效应令可选消费涨少跌多 10 月社融增速大降企业贷款同比少增, 而地产销量增速低位持平依然为负, 两大领先指标双双下滑, 意味着经济仍在寻底, 亟需积极财政托底社融增速大降 : 贷款的同比增量中, 居民全靠短贷, 企业全靠票据, 说明居民购房步伐放缓地产销售面临考验, 而企业融资意愿弱借的多是短期且利率更低的票据融资 ( 经济通胀下行, 社融税收双降 11 月宏观月报 ) 广发证券郭磊新老口径社融增速均低于预期 10 月新口径社融 ( 包括资产支持证券贷款核销以及地方专项债 ) 存量同比增速 10.2%, 较前月 (10.6%) 下降 0.37 个百分点还原老口径 (7 月调整前口径 ),10 月社融存量增速较 9 月下降 0.36 个百分点非标环比表现大致稳定, 新增企业贷款收缩比较明显从细项来看 : 非标缩量节奏环比已经较为稳定 10 月非标新增融资亿元, 与 8 9 月的亿和亿幅度相当, 较 5-7 月缩量幅度显著收窄 5-7 月非标单月缩量分别为亿亿和亿 10 月来政策层面不断沿着三条线索积极修复信用环境, 一是通过置换式降准等方式降低银行负债成本 ; 二是修复年初以来财政支出和基建投资增速非正常下行, 部分托底总需求下行增速 ; 三是积极用各种方式为民营企业增信, 旨在修复二元信用条件对民营企业的融资挤压未来这一修复政策过程仍将持续 ( 广发证券 2018 年 10 月金融数据点评 : 企业融资, 结构性与周期性 ) 1.2 策略研究建投策略张玉龙根据科创板的低于主板高于创业板的定位, 市值 - 净利润 - 收入标准最能体现这一特征我们认为首批登陆的企业会按照市值 - 净利润 - 收入标准来选择从标的的范围来看, 场外市场与一级市场最有可能产生满足科创板上市要求的潜在标的场外市场主要包括区域股权市场新三板市场, 也包括新三板板退市和现阶段 IPO 排队企业一级市场主要为符合发行 CDR 的红筹企业与符合创新企业股票发行条件的独角兽在股票交易层, 我们进一步根据净利润营业收入市值 ROE ROA 等财务指标从大到小排序并筛选, 最终精选出麦克韦尔安围智能和睦达等 20 家基本面良好标的在 CDR 交易层, 我们仍然维持小米和 BATJ 等独角兽企业名单不变对主板的影响 : 通过对比创业板推出后发展历史, 创业板推出之后, 发现其在推出后四年上市企业数与成交额占比快速上升, 对其他板块构成一定竞争与分流对估值的影响 : 由于科创板实行注册制, 并且海外投资者直接参与,A 股的估值水平将进一步同国际市场接轨这对估值有一定的压制作用 ( 谁将最先登陆科创板 11 月第 4 周周报 ) 海通策略荀玉根反弹中投资者两大顾虑 : 一是小盘股涨幅更大是否不健康? 二是 M2 增速回落, 政策效果是否不大?2 小盘股涨幅大源于前期跌幅深直接受益于政策利好, 后续改革稳经济政策落地, 蓝筹股也会涨参考历史, 政策从出台到见效都有时滞, 资金面和盈利回升是反转条件 3 短期反弹继续, 中小创类科技股和券商弹性更大, 考虑中期反复筑底, 重视高股息率股 ( 如何看投资者的两大顾虑? ) 3

4 亚洲欧洲美国中国东方花旗证券有限公司 2. 宏观市场数据 2.1 市场行情动态上证综指深证成指沪深 300 创业板指中小板指 2.1% IXIC 纳斯达克指数 DJI 道琼斯工业指数 2.2% 3.1% 2.8% 5.0% 5.4% 6.1% GDAXI 德国 DAX 1.6% FTSE 富时 100 FCHI 法国 CAC40 1.3% 1.6% N225 日经 225 KS11 韩国综合指数 2.6% 0.3% 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 2.2 本周重要经济数据经济数据 :10 月工业增速仅微幅反弹至 5.9%, 主要缘于采暖季限产的放松, 但缺乏下游需求的支持, 意味着未来反弹或难以持续需求端,1-10 月投资增速继续回升, 其中, 前期工业利润回升带动制造业投资继续回升, 基建补短板发力令基建投资止跌反弹, 房地产投资仍处高位, 小幅回落而 10 月消费增速再创新低, 中秋假期错月以及双十一前部分商品消费延迟令必需消费普遍大跌, 而房地产挤出效应令可选消费涨少跌多流动性 :10 月新增社融 7288 亿, 同比少增 4716 亿, 新口径下社融增速继续降至 10.2% 其中对实体发放贷款增加 7141 亿, 同比仅多增 506 亿, 而表外非标融资继续萎缩本周重要经济数据国家指标今值预值前值公布周期影响中国 10 月工业增加值 : 当月同比资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 3. 国际及国内市场要闻中国商务部 : 中美双方经贸领域高层接触已恢复正保持密切接触月度基础设施投资同比回升商务部新闻发言人高峰在 15 日举行的例行新闻发布会上指出,11 月 1 日中美两国元首通话后, 双方经贸领域高层接触已经恢复, 同时, 工作团队正在保持密切接触, 以认真落实两国元首通话达成的共识证监会修订发布了公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号上市公司重大资产重组 (2018 年修订 ) 具体来看, 本次修订的主要内容有 : -3% -1% 1% 3% 5% 7% 一是聚焦主要交易对方和交易标的核心要素的披露不再要求披露交易对方业务发展状况主要财务指标和下属企业名目 ; 对海外并购招拍挂等交易允许简化或暂缓披露相关情况二是增加中介机构核查要求弹性允许中介机构结合尽职调查的实际进展披露核查意见 4

5 三是在已明确交易标的的前提下, 不再强制要求披露标的预估值或拟定价, 便于交易各方更充分地谈判博弈四是在充分披露相关风险的前提下, 不再要求披露权属瑕疵立项环保等报批事项, 本次交易对公司同业竞争关联交易的预计影响, 相关主体买卖股票自查情况 2018 年三季度以来, 监管层对并购重组多次松绑, 为并购重组业务的回暖创造良好政策环境, 包括将首次公开募股 (IPO) 被否企业筹划重组上市的间隔期从 3 年缩短为 6 个月 ; 不设任何额外门槛, 鼓励中概股参与 A 股并购重组 ; 新增高档数控机床和机器人航空航天装备海洋工程装备及高技术船舶先进轨道交通装备电力装备等十行业可享受并购重组快速审核通道 ; 放松并购重组融资用途, 鼓励私募股权基金参与上市公司并购重组等证监会发布商誉减值的会计监管风险提示证监会 16 日发布第 8 号会计监管提示称, 按照企业会计准则第 20 号企业合并的规定, 在非同一控制下的企业合并中, 购买方对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额, 应当确认为商誉在实务操作中, 公司在商誉初始确认环节, 往往存在合并成本计量错误 ( 如未考虑或恰当考虑应计入合并成本中的或有对价 ) 未充分识别被购买方拥有但未在单独报表中确认的可辨认资产和负债 ( 如合同权益客户关系未决诉讼担保 ) 等问题相应地, 会计师事务所在执业时, 容易出现专业胜任能力不足利用专家工作的审计程序执行不到位未恰当识别公司前述不当会计处理等问题 ; 资产评估机构在执业时, 通常存在评估基准日选择不恰当评估对象及评估范围确定不合理评估目的及评估价值类型不匹配等问题证监会上半年现场检查 17 家 IPO 公司部分中介把关不严为严格落实依法全面从严监管理念, 切实强化 IPO 申请企业监管力度, 督促中介机构勤勉尽责审慎执业, 从源头上提高上市公司质量,2018 年上半年, 我会在做好日常发行监管工作的同时, 分两批对 17 家 IPO 在审企业开展了现场检查对于检查中发现的问题, 我会根据问题性质和影响程度进行分类处理其中向稽查部门移交 1 家企业涉嫌违法违规线索, 该企业主要涉及 : 涉嫌虚增外销收入出库单与物流单信息不一致涉嫌提前确认收入实际控制人涉嫌体外代垫发行人成本费用成本核算不准确向实际控制人等关联方违规转移资金且未披露等问题对 3 家保荐机构采取行政监管措施,3 家机构主要涉及对发行人存在的个人卡资金去向未进行深入核查, 未能发现发行人存在账外账户, 存货监盘程序执行不到位, 银行借款函证程序存在瑕疵, 未充分关注发行人大额资金支付管控不规范等情况, 尽职调查工作不够充分, 违反证券发行上市保荐业务管理办法有关规定对检查中发现的一般问题, 我会已告知发行人及中介机构, 督促其在后续工作中予以整改中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见关于学前教育深化改革规范发展的若干意见指出, 牢牢把握公益普惠基本方向, 坚持公办民办并举其中第二十四条专门列出遏制过度逐利行为相关要求 : 社会资本不得通过兼并收购受托经营加盟连锁利用可变利益实体协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园非营利性幼儿园 ; 已违规的, 由教育部门会同有关部门进行清理整治, 清理整治完成前不得进行增资扩股参与并购加盟连锁经营的营利性幼儿园, 应将与相关利益企业签订的协议报县级以上教育部门备案并向社会公布 ; 当地教育部门应对相关利益企业和幼儿园的资质办园方向课程资源数量规模及管理能力等进行严格审核, 实施加盟连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质与此同时, 民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园, 不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产整理发现,A 股上市公司中, 威创股份秀强股份电光科技昂立教育群兴玩具时代出版等公司涉足幼儿园等实体学前教育机构和晶科技公告称, 公司未直接涉足幼儿园的举办和经营管理, 目前已有的业务布局为公司参股子公司北京环宇万维科技有限公司旗下的智慧树幼教云平台智慧树的经营成果取决于市场和行业的发展状况经营计划的执行程度等多种因素, 尚存在不确定性, 敬请广大投资者注意投资风险沪深交易所发布强制退市新规 : 缩短退市期收紧重新上市条件 5

6 沪深交易所周五夜间分别发布两份上市公司重大违法强制退市实施办法 ( 以下简称新规 ) 将证券重大违法和社会公众安全重大违法两种强制退市情形细化与此同时, 把暂停上市期从 1 年缩短至 6 个月, 退市后重新上市条件也更趋紧, 近期重回风口的 ST 板块或受影响 1 确定了 4 种重大违法退市情形 4 种情形包括 : 首发上市欺诈发行重组上市欺诈发行年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形 2 未采纳两种重大违法退市情形上交所将征求意见稿中的多次受到信息披露违法行政处罚以及受到违规披露不披露重要信息罪刑罚两种情形, 予以剔除 3 新增社会公众安全类重大违法强制退市情形长生生物疫苗事件后, 证监会于 7 月 27 日晚推出强制退市新适用条件新增了涉及国家安全公共安全生态安全生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为, 应予退市的规定两交易所新规同样将该情形予以明确, 上交所还细化了其一, 上市公司或其主要子公司被依法吊销营业执照责令关闭或者被撤销 ; 其二, 上市公司或其主要子公司依法被吊销主营业务生产经营许可证, 或者存在丧失继续生产经营法律资格的 ; 其三, 本所根据上市公司重大违法行为损害国家利益社会公共利益的严重程度, 结合公司承担法律责任类型对公司生产经营和上市地位的影响程度等情形, 认为公司股票应当终止上市的三种具体情形 4 暂停上市期由一年缩短为半年重大违法退市的相关环节包括停牌退市风险警示暂停上市和终止上市, 暂停上市期间两交易所均由一年缩短为六个月, 以提高退市实施效率 5 收紧重新上市申请,5 年后方可申请, 避免引发市场炒作深交所表示, 重大违法的公司被暂停上市后, 不再考虑公司整改补偿等情况,6 个月期满后将直接予以终止上市, 不得恢复上市 ; 除欺诈发行外的其他重大违法退市的公司申请重新上市, 时间间隔由 1 年延长为 5 年 ; 因欺诈发行而退市的公司不得重新上市, 一退到底 6 新老划断年报造假规避退市的, 新规将 2015 年度作为财务指标起算年度如果追溯后, 自 2015 年起连续会计年度财务指标触及终止上市标准的, 才予以退市上交所回应市场上科创板传言, 加速推进制度设计, 理事会上厘定这些内容上交所 14 日晚间表示, 上交所正加速推进科创板和注册制试点的方案与制度设计, 目前并无所谓的首批挂牌企业名单同时也证实了 13 日召开了第四届理事会, 与市场代表就科创板定位上市企业门槛交易制度设计注册制如何试点等内容进行讨论 11 月 13 日, 上交所召开第四届理事会第十次会议, 并邀请会员监事列席会议审议了会员管理规则修订财务预算调整方案等提案, 并就设立科创板并试点注册制听取了会员理事和监事的意见与建议为充分听取大家的意见, 上交所理事会事先表示不对会议内容预设任何观点, 不就任何建议做正式表态与会会员就科创板定位上市企业门槛交易制度设计注册制如何试点等议题进行了热烈的讨论与会会员认为, 科创板不能只看成一个板块, 应该是一个独立的新市场, 要承担中国资本市场改革创新的重任, 要有新的监管逻辑, 独立的市场定位和制度科创板要聚焦国家创新驱动和科技发展战略, 开板初期应求质不求量, 会员应做好上市资源储备, 成熟一家申报一家要有一套措施强化中介机构的责任和权利, 通过证券公司资本约束等新制度让中介机构勤勉尽责希望尽快明确规则, 稳定市场预期 131 家券商前三季经营数据出炉中证协发布了前三季度 131 家证券公司的经营数据, 全行业合计实现营收亿元净利润亿元, 这一盈利规模, 大约是 2016 年前三季度的一半 2015 年前三季度的四分之一 (2017 年前三季度未披露 ) 全证券行业的盈利规模, 大约就相当于一家兴业银行 ( 亿元 ) 前三季度盈利券商仅 105 家, 有 26 家券商无法盈利, 占比达到 19.85%, 是中证协可查公开数据中的最差纪录 6

7 分收入类型来看, 中证协披露数据显示, 前三季度期间, 证券业实现证券投资收益 ( 含公允价值变动 ) 亿元, 占总营收的 27.80%, 是券商行业第一营收来源相较之下,2018 年上半年期间, 这一比例只有 23.35% 这意味着, 在经过第三季度后, 投资收益的营收占比上升了 4.45 个百分点同时数据显示, 代表投行业务的证券承销与保荐业务净收入在前三季度为亿元, 占比为 9.13%, 较 2017 年的 12.34% 比重减少了 3.22 个百分点, 是营收比重下降最厉害的业务类型本周 3 家上会,3 家通过, 今年 IPO 申请被否企业已达 56 家 11 月 13 日共 3 家企业上会, 明阳智慧过会 (2017 年扣非孰低净利 2.73 亿, 主板 ), 恒铭达过会 (2017 年扣非孰低净利 1.02 亿, 中小板 ), 华致酒行过会 (2016 年扣非孰低净利 1.00 亿, 创业板 ) 今年以来, 截止到 2018 年 11 月 13 日, 证监会已经审核了 180 家公司的首发申请, 其中 98 家获得通过,56 家被否,10 家暂缓表决,16 家取消审核, 通过率为 59.8% 公司被否原因大多为持续经营能力业绩问题证监会周五新闻发布会 : 本周证监会核发 2 家企业, 江苏紫金农村商业银行股份有限公司 ( 主板 ), 深圳市隆利科技股份有限公司 ( 创业板,9 月 11 日过会 ), 未披露筹资金额此前 8 次证监会核发 IPO 家数分别为家 7

8 二本周股权类产品发行情况 8

9 1. 权益类项目本周发行情况 2.1 IPO 市场情况本周有 3 家公司安排上会,3 家通过 ; 本周证监会核发 2 家批文 : 江苏紫金农村商业银行股份有限公司 ( 主板 ), 深圳市隆利科技股份有限公司 ( 创业板 ) 本周 2 家企业上市, 近期 IPO 市场供给量明显下降截至 11 月 15 日,IPO 正常在审共计 235 家企业, 其中主板 104 家, 中小板 44 家, 创业板 87 家 ; 中止审查家数为 12 家, 其中主板 4 家, 中小板 2 家, 创业板 6 家 ; 截至本周五, 下周 3 家拟首发企业上会审核, 分别为 : 青岛农村商业银行股份有限公司 ( 主板 ) 陕西西凤酒股份有限公司 ( 中小板 ) 江苏立华牧业股份有限公司 ( 创业板 ) (1) 本周 IPO 市场审核情况 : 板块公司 2017 净利润 ( 扣非前后孰低 ) 主板明阳智慧能源集团股份公司 2.73 亿通过中小板苏州恒铭达电子科技股份有限公司 1.02 亿通过创业板华致酒行连锁管理股份有限公司 1.00 亿通过 (2) 本周 IPO 市场发行上市情况 : 结果上市日发行人板块发行规模 2 包销比率承销费率价格 ( 元 ) 发行市盈率 ( 亿元 ) wind 行业承销商中金安中国人保主板金融信中信高盛贝通信主板信息技术招商总计 (3)2018 年公司已发行 / 发行中的 IPO 2018 年初截至本周末中位数 6.8 平均数 6.7 代码名称上市日期募集资金合计 ( 亿元 ) 承销与保荐费 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业仙鹤股份 2018/04/ , 造纸及纸制品业汇得科技 2018/08/ , 化学原料及化学制品制造业昂利康 2018/10/ , 医药制造业注 : 费率统计含税 2.2 公开增发市场情况总计 , 本周无上市公司发布公开增发预案 2.3 定增市场情况 ( 含配套融资 ) 本周共有 4 家上市公司发布定增预案或修订案截至 11 月 15 日, 非公开 62 家企业在审,15 家过会待领批文本周 1 家非公开发行企业上会并通过审核,1 家企业领取批文 ; 并购重组 ( 配套融资 )2 家企业上会并通过审核,1 家企业领取批文截至本周五, 共计 39 家拟并购重组企业在审,23 家过会待领批文 (1) 定向增发上会情况公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会情况承销商航天发展 14.5( 资产 )/8.0( 现金 ) 配套融资通过中信证券联创互联 5.1( 资产 )/1.9( 现金 ) 配套融资通过东吴证券 9

10 广发证券 150.0( 现金 ) 项目融资通过国泰君安 (2) 定向增发领取批文情况公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会公告日承销商城地股份 19.5( 资产 )/4.4( 现金 ) 配套融资 2018/10/08 海通证券科大智能 14.7( 现金 ) 项目融资 2018/09/11 国元证券 (3) 定向增发上市情况 ( 不含资产部分 ) 序号定增股份上市日发行人板块 wind 行业增发目的募集资金 ( 亿 ) 定价方式增发价格 ( 元 ) 发行底价 ( 元 ) 底价较邀请书前一日收盘价 1 折价底价较发行日前一日收盘价 2 折价发行价格较发行日收盘价折 3 价发行费 4 率 /11/15 中通国脉主板信息技术配套融资 0.9 竞价民生证券 /11/14 首创股份主板公用事业项目融资 26.9 竞价中信建投总计年截至本周末 (4)2018 年公司已发行 / 发行中的定增 ( 包括配套融资 ) 序号代码名称发行日期发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 中位数平均数中位数平均数承销与保荐费率证监会行业士兰微 2017/12/ , 通信和其他电子设备制造业太极集团 2017/12/ , 医药制造业博深工具 2018/01/ , 通用设备制造业世纪华通 ( 联主 ) 2018/01/ , 汽车制造业总计 ,178.6 注 : 世纪华通发行规模 41.5 亿元, 公司承销份额 38.55% 为 16.0 亿元 2.4 转债市场情况可转债 : 本周 4 家企业发布可转债预案 ( 预计募资 72.3 亿 ) 本周 4 家转债上会,3 家通过 1 家暂缓, 没有转债领取批文 ; 近两周转债发行供给明显加快, 本周 6 家转债启动发行, 暂没有转债上市截至本周末, 有 19 家可转债过会待领批文,19 家领批文待发本周 6 家转债启动发行, 其中 4 家采用网上网下发行方式张家港行转债的发行方式有所创新, 采用网下分 A B 两类投资者, 通过分类提高网下投资者中 A 类 ( 证券投资基金管理公司证券公司信托投资公司财务公司保险机构投资者合格境外机构投资者 ) 及 B 类 (A 类六大类机构的子公司及其他类型的机构 ) 获配率的方式, 减少网上发行总量最终张行转债吸引 252 家网下投资者参与, 机构参与家数小于预期 ; 采用调节中签率的方式使得网上获配总量为发行总量的 10%, 最终包销比例控制在 1.2%, 在当前网上弃购量普遍保持在 10% 以上的环境下, 避免了主承销商过大的包销压力 (1) 本周可转债过会情况承销商 10

11 公司简称预案公告日预计募资 ( 亿元 ) 表决结果主承销商证监会行业司尔特 2018/04/ 暂缓表决国元证券化学原料及化学制品制造业明星辰 2017/11/ 通过光大证券互联网和相关服务大业股份 2018/05/ 通过国金证券金属制品业长青股份 2017/10/ 通过民生证券化学原料及化学制品制造业 (1) 本周可转债批文情况本周暂无转债批文 (2) 本周可转债上市情况本周暂无转债上市 2.5 配股市场情况配股 : 本周没有配股发布预案 ; 没有配股上会领取批文上市截至本周末有 4 家配股过会待领批文,3 家领批文待发 (1) 本周配股过会批文情况本周暂无配股上会领批文 (2) 本周配股上市情况本周暂无配股上市 (3) 2018 年公司已发行 / 发行中的配股项目序号代码名称股权登记日发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业恒通科技 2017/12/ , 非金属矿物制品业银信科技 2018/03/ 软件和信息技术服务业免责声明本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券有限公司立场在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 11

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Trade Ideas 东方花旗股权资本市场周报 2016 年 7 月 18 日 7 月 22 日编制部门 : 股权资本市场部 1 目录一宏观... 6 二微观... 10 2 内容摘要 3 策略研报国海证中粮系试点方案公布, 国企改革逐步进入攻坚阶段目前市场普遍对于国企改革的预期