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布颜
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1 东方花旗股权资本市场周报 2018 年 12 月 17 日 12 月 21 日编制部门 : 股权资本市场部 1

2 一本周市场动态 2

3 1. 宏观策略研报 1.1 宏观研究海通宏观姜超国内经济 : 需求下滑主要矛盾 12 月上中旬 41 城地产销量同比增速 1.8%, 较 11 月明显回落, 其中三四线城市仍是主要拖累 12 月前两周乘用车批零增速分别为 -35% -34%, 增速均较 11 月继续大幅下滑, 显示汽车销售继续恶化, 均指向需求仍在下滑上周高炉开工率回落至 65.1%, 同比增速小降 12 月上中旬发电耗煤增速 -3.4%, 较 11 月跌幅明显收窄, 代表工业生产短期平稳, 但地产和汽车代表的下游需求继续下滑, 这也意味着缺乏需求的支持, 工业生产的平稳难以持续, 后续经济仍趋下滑政策 : 更大规模减税降费中央经济工作会议指出, 要着力激发微观主体活力, 保持经济运行在合理区间宏观政策要强化逆周期调节, 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 适时预调微调, 稳定总需求 ; 积极的财政政策要加力提效, 实施更大规模的减税降费, 较大幅度增加地方政府专项债券规模国务院金融稳定发展委员会召开资本市场改革与发展座谈会, 指出下一阶段资本市场改革要更加注重提升上市公司质量, 强化上市公司治理 ( 通缩取代通胀, 货币松紧适度海通宏观周报 ) 华泰证券李超核心观点 : 逆周期调节和稳定总需求放在首位, 先于供给侧结构性改革, 充分体现政策以稳为主的总基调财政政策方面, 预计明年减税 ( 增值税为主 ) 降费 ( 社保费率调降为主 ) 累计将超今年总体水平, 预计在 1.3 万亿以上货币政策预调微调, 预计将会出现向稳增长切换的过程, 逐渐由灵活适度转向稳健略宽松预计明年政策调控方向将着力发展制造业投资, 基建和地产等传统动能作为储备政策 ; 供给侧改革重心转向降成本与补短板 ; 金融扶贫环保三大攻坚战仍会坚定推进 ; 加快城乡要素土地和劳动力流转 ; 继续推进改革开放 ; 坚持房住不炒, 保障民生 ( 华泰证券中高频经济数据观察 : 预计央行年底仍有降准概率 ) 1.2 策略研究海通策略荀玉根核心结论 :1 政策底的反弹结束,A 股进入回落找市场底阶段中央经济工作会议显示未来政策可能加码, 短期未见措施且政策效果有时滞, 市场将面临业绩向下的黑暗期 2 历史上春季躁动启动时间涨幅差异大, 目前难有躁动, 因为市场已经反弹政策上暂难对抗基本面下美股大跌短期拖累 A 股 3 持有高股息率股, 跟踪后续政策, 蛰伏等待量价指标改善减税降费措施落地 ( 蛰伏 ) 中信建投策略张玉龙 2019 年经济政策并不会出现大规模刺激, 仍然是平稳回落中促进结构转变在经济回落转型过程中, 股票市场并不会出现趋势性的行情, 而是结构性的行情在结构性行情中, 从供给端来看, 制造业的高质量发展是核心, 才能实现有效供给从需求端来看, 减税降费提升收入进而提升消费 ;5G 人工智能工业互联网和物联网等信息基础设施是投资的重点 ; 城际交通物流和市政基础设施也是投资的方向第三, 扩大对外开放, 汽车金融等行业会进一步实现效率的提升 ( 深化结构性改革, 推动高质量发展中央经济工作会议中的投资机会 ) 中金固收杨冰几大银行转债近期集中过会, 引起市场集中关注市场经验表明, 连续大票过会时, 往往核准距离过会的时间间隔较短这些转债的基础条件包括 :1) 股价距离 2017 年报的 1xP/B 都有相当的距离 ;2) 市场愿意给予大票一定的溢价率 ; 对应的发行方案包括 :1) 不发了 ;2) 转债平价推到附近 ( 桐昆上市首日平价 87 元附近, 依然能到面值 ), 债底抬上 90 元, 完成发行 ;3) 高转股溢价率, 但把债底拖到元附近, 以偏债的方式完成发行 ;4) 期待银行股的一波行情, 缓解溢价发行的问题 ( 中金固收可转债最该小心的不是银行 ) 3

4 亚洲欧洲美国中国东方花旗证券有限公司 2. 宏观市场数据 2.1 市场行情动态上证综指 3.0% 深证成指 3.8% 沪深 300 创业板指中小板指 IXIC 纳斯达克指数 8.4% DJI 道琼斯工业指数 6.9% 4.3% 4.9% 3.1% GDAXI 德国 DAX 2.1% FTSE 富时 100 FCHI 法国 CAC40 N225 日经 225 KS11 韩国综合指数 5.7% 3.3% 1.8% 0.4% 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 2.2 本周重要经济数据经济数据 : 中央经济工作会议对目前的经济环境定调为外部环境复杂严峻, 经济面临下行压力外部环境的复杂严峻主要来自两个方面 : 一是 2019 年全球经济同步放缓, 美国经济增速将显著放缓 ; 二是在外部环境复杂严峻的背景下, 中国国内内需也面临着下行压力此外, 目前民营企业和小微企业融资困难的问题也更加突出 2019 年宏观政策突出三点变化 :1 去杠杆和稳增长的天平向稳增长倾斜更加强调强化逆周期调节 2 扩内需政策将会有落实经济下行的压力客观上需要宏观政策来稳增长, 中美贸易争端逐渐升级背景下的外需受挫也需要稳增长 3 防债务风险一定程度让步流动性流动性 : 保持流动性合理充裕, 改善货币政策传导机制取代稳健中性 3. 国际及国内市场要闻美联储不顾股市下挫如期加息, 但明年加息或放缓 12 月 20 日凌晨 3 时, 美联储宣布上调联邦基金利率 25 个基点至 2.25%-2.30%, 这是 2008 年以来也是 2015 年 12 月启动本轮加息以来的第 9 次加息, 今年以来的第 4 次加息, 上一次加息发生在今年 9 月但是, 决策声明中也强调, 委员会判断经济前景的风险大致均衡, 将持续监测全球经济和金融市场的变化并评估它们对经济前景的影响值得注意的是, 此次会议下调了 2018 年和 2019 年经济预期,2018 年 GDP 增速中位数预期为 3.0%, 低于 9 月预期的 3.1%;2019 年预期为 2.3%, 低于 9 月预期的 2.5%;2020 年和 2021 年预期保持 2% 和 1.8% 不变 ; 点阵图方面, 美联储对 2019 年底联邦基金利率的预测中位值为 2.9%, 暗示 2019 年将加息两次, 而 9 月和 6 月的点阵图皆暗示, 预计 2019 年将加息三次, 预计的中位值为 3.1% 2018 中央经济工作会议要点总结一今年经济成绩来之不易同时, 要看到经济运行稳中有变变中有忧, 外部环境复杂严峻, 经济面临下行压力二形势判断我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期三几项政策 -9% -7% -5% -3% -1% 4

5 宏观政策 : 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策结构性政策 : 创造公平竞争的制度环境, 鼓励中小企业加快成长社会政策 : 实施就业优先政策供给侧结构性改革 : 推动更多产能过剩行业加快出清发展更多优质企业培育和发展新的产业集群提高金融体系服务实体经济能力三大攻坚战 : 防范金融市场异常波动和共振, 稳妥处理地方政府债务风险重点解决好实现两不愁三保障面临的突出问题聚焦做好打赢蓝天保卫战等工作, 同时要统筹兼顾, 避免处置措施简单粗暴四 2019 年重点工作 1 加快处置僵尸企业 ; 2 落实好个人所得税专项附加扣除政策 ; 3 加快 5G 商用步伐 ; 4 继续深化农村土地制度改革 ; 5 督促落实 2020 年 1 亿人落户目标, 提高大城市精细化管理水平 ; 6 改组成立一批国有资本投资公司, 组建一批国有资本运营公司 ; 7 加快推动中国铁路总公司股份制改造 ; 8 保护民营企业家人身安全和财产安全 ; 9 打造一个规范透明开放有活力有韧性的资本市场 ; 10 推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地 ; 11 健全地方税体系, 规范政府举债融资机制 ; 12 大幅减少政府对资源的直接配置 ; 13 全面实施准入前国民待遇加负面清单管理制度, 允许更多领域实行独资经营 ; 14 精心办好第二届一带一路国际合作高峰论坛 ; 15 落实阿根廷中美元首会晤共识, 推进中美经贸磋商 ; 16 重点解决好高校毕业生农民工退役军人等群体就业 ; 17 把更多救命救急的好药纳入医保 ; 18 构建房地产市场健康发展长效机制 ; 19 推动更大规模减税更明显降费 ; 20 有效缓解企业融资难融资贵问题央行推出 TMLF " 定向降息 " 惊动市场 12 月 19 日晚, 央行宣布创设定向中期借贷便利 (TMLF) 主要内容为 : ( 一 ) 支持实体经济力度大符合宏观审慎要求的大型商业银行股份制商业银行和大型城市商业银行, 可向中国人民银行提出申请定向中期借贷便利资金可使用三年, 操作利率比中期借贷便利 (MLF) 利率优惠 15 个基点, 目前为 3.15% 其他没有提到的属性 ( 比如要不要抵押品 ), 可能就是参照 MLF 执行 5

6 ( 二 ) 根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业民营企业的情况, 中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度 1000 亿元中信固收研究 : 定向降息来临, 打开利率下行空间 1 TMLF 降息, 降成本又进一步央行创设 1 年期 TMLF, 操作利率为 3.15%, 较目前 1 年期 MLF 操作利率 3.3% 下行 15bps, 降息以定向操作方式降临本次央行创设 TMLF 并对其操作利率实行 15bps 优惠, 定向降息工具降临实际上, 虽然 TMLF 期限为 1 年但可续作两次成为 3 年期流动性投放, 如此看来 3 年期 TMLF 操作利率仅 3.15%, 降息力度不可谓不大 2 精准定向支持小微民企, 避免地产 ( 资产 ) 泡沫的担忧 TMLF 具有定向支持小微民企功能降息是降低实体经济融资成本的必然选择, 不能因噎废食而且, 本次央行选择定向创设 TMLF 就是最大可能的引导资金流向, 避免资产价格过度上涨 3 定向降息之后, 普降并非不可能从目前来看, 国内资产价格高位和前期流动性大量投放背景下, 稳杠杆和防风险仍然是全面降息的约束, 本次创设 TMLF 是央行在不降息和全面降息之间新增的选项, 体现央行货币政策灵活性和操作的稳健国务院 : 鼓励金融机构研发适合体育竞赛表演产业发展的金融产品和融资模式 21 日, 国务院办公厅印发关于加快发展体育竞赛表演产业的指导意见, 意见要求完善相关投入机制推动体育竞赛表演产业与资本市场对接, 引导社会力量参与, 鼓励社会资本设立产业发展投资基金鼓励银行保险信托等金融机构研发适合体育竞赛表演产业发展特点的金融产品和融资模式, 进一步拓宽体育竞赛表演机构的融资渠道充分利用现有资金渠道, 对相关项目给予必要资助鼓励有条件的地方通过体育产业引导资金等渠道对体育竞赛表演产业予以必要支持国务院发布个人所得税专项附加扣除暂行办法通知, 明年 1 月 1 日起实施国务院印发个人所得税专项附加扣除暂行办法通知,6 项专项附加扣除包括规定的子女教育继续教育大病医疗住房贷款利息或者住房租金赡养老人等自 2019 年 1 月 1 日起施行监管或放开 QFII 募资管道近期监管层召集部分外资私募机构征求意见, 讨论将 QFII 投资范围扩至境内的外资私募机构这意味着外资私募机构发行的境内资管产品可以找 QFII 募资目前证监会已经给 16 家外商独资企业发放了私募管理机构的牌照, 比如桥水, 但这些洋私募只能在国内募资国内投资, 展业比较困难, 而且国内资金追求短期收益, 与洋私募的投资风格不匹配,QFII 资金与其投资习惯更为匹配外资私募机构的生存环境将变好, 且资金偏好于做长期投资国家发改委公布汽车产业投资管理规定发改委发布了汽车产业投资管理规定, 下月 10 日起施行政府核准的投资项目目录 (2016 年本 ) 中新建中外合资轿车生产企业项目新建纯电动乘用车生产企业 ( 含现有汽车企业跨类生产纯电动乘用车 ) 项目及其余由省级政府核准的汽车投资项目均不再实行核准管理, 调整为备案管理严格控制新增传统燃油汽车产能, 有利于新能源汽车的发展, 取消核准制, 汽车行业的竞争将更加激励兴业银行 : 拟 100 亿设立兴银投资周五兴业银行公告, 将出资百亿设立资产投资公司, 专用于银行债转股及配套业务, 现在除了五大行有债转股公司外, 兴业和广州农商行也抛出了拟设计划证监会周五新闻发布会 : 证监会主席刘士余在中国证券博物馆揭牌仪式上致辞, 刘士余表示,40 年改革开放,40 年筚路蓝缕资本市场从无到有从小到大, 走过了 28 年不平凡的成长之路, 目前已建设成具有国际影响力涵盖股票债券和期货期权的多层次市场体系认真汲取改革开放 40 年来积累的宝贵经验, 不断增强四个意识, 坚定四个自信, 坚决做到两个维护, 以更大决心更大勇气更大力度推进资本市场改革开放, 充分释放市场活力, 切实保护投资者合法权益, 让资本市场更好服务供给侧结构性改革, 更好促进实体经济高质量发展感谢大家 28 年来对中国资本市场的不离不弃 6

7 二本周股权类产品发行情况 7

8 1. 权益类项目本周发行情况 1.1 IPO 市场情况本周有 4 家公司安排上会,3 家通过,1 家否决 ; 本周证监会核发 3 家批文 : 青岛蔚蓝生物股份有限公司 ( 主板 ), 苏州龙杰特种纤维股份有限公司 ( 主板 ), 罗博特科智能科技股份有限公司 ( 创业板 ) 本周无企业上市, 近期 IPO 市场供给量明显下降截至 12 月 20 日,IPO 正常在审共计 246 家企业, 其中主板 106 家, 中小板 47 家, 创业板 93 家 ; 中止审查家数为 9 家, 其中主板 2 家, 中小板 1 家, 创业板 6 家 ; 截至本周五, 下周 2 家拟首发企业上会审核, 分别为 : 奥美医疗用品股份有限公司 ( 中小板 ) 厦门纵横集团股份有限公司 ( 主板 ) (1) 本周 IPO 市场审核情况 : 板块公司 2017 净利润 ( 扣非前后孰低 ) 创业板宁波锦浪新能源科技股份有限公司 1.1 亿通过主板中创物流股份有限公司 1.8 亿通过主板上海永冠众诚新材料科技 ( 集团 ) 股份有限公司 0.7 亿通过主板苏州富士莱医药股份有限公司 0.7 亿否决 (2) 本周 IPO 市场发行上市情况 : 本周无企业首发上市 (3)2018 年公司已发行 / 发行中的 IPO 代码名称上市日期募集资金合计 ( 亿元 ) 承销与保荐费 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业仙鹤股份 2018/04/ , 造纸及纸制品业结果汇得科技 2018/08/ , 化学原料及化学制品制造业昂利康 2018/10/ , 医药制造业注 : 费率统计含税 1.2 公开增发市场情况本周无上市公司发布公开增发预案 1.3 定增市场情况 ( 含配套融资 ) 总计 , 本周共有 4 家上市公司发布定增预案或修订案截至 12 月 20 日, 非公开 71 家企业在审,17 家过会待领批文本周 3 家非公开发行企业上会并通过审核, 无企业领取批文 ; 并购重组 ( 配套融资 )4 家企业上会, 其中仅 1 家通过审核, 其余 3 家未通过审核,6 家企业领取批文截至本周五, 共计 39 家拟并购重组企业在审,14 家过会待领批文 (1) 定向增发上会情况公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会情况承销商光迅科技 10.2( 现金 ) 项目融资通过申万宏源华夏银行 292.4( 现金 ) 项目融资通过中信建投绿城水务 16.0( 现金 ) 项目融资通过国泰君安鹏翎股份 4.8( 资产 )/1.3( 现金 ) 配套融资通过华泰联合远望谷 6.4( 资产 )/3.5( 现金 ) 配套融资未通过华创证券中孚信息 6.3( 资产 )/5.8( 现金 ) 配套融资未通过民生证券通化金马 6.9( 资产 )/6.9( 现金 ) 配套融资未通过中银国际 (2) 定向增发领取批文情况 8

9 公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会公告日承销商会畅通讯 6.4( 资产 )/4.4( 现金 ) 配套融资 2018/12/05 华菁证券四通新材 25.5( 资产 )/8.8( 现金 ) 配套融资 2018/11/08 中原证券丰乐种业 1.9( 资产 )/1.9( 现金 ) 配套融资 2018/11/01 国元证券天泽信息 29.8( 资产 )/13.0( 现金 ) 配套融资 2018/10/18 海通证券露天煤业 14.0( 资产 )/13.3( 现金 ) 配套融资 2018/11/07 中信建投科大国创 6.9( 资产 )/1.9( 现金 ) 配套融资 2018/11/27 国元证券 (3) 定向增发上市情况 ( 不含资产部分 ) 序号定增股份上市日发行人板块 wind 行业增发目的募集资金 ( 亿 ) 定价方式增发价格 ( 元 ) 发行底价 ( 元 ) 底价较邀请书前一日收盘价 1 折价底价较发行日前一日收盘价 2 折价发行价格较发行日收盘价折 3 价发行费 4 率 /12/21 江特电机中小板工业项目融资 13.4 竞价兴业证券 2018 年截至本周末 (4)2018 年公司已发行 / 发行中的定增 ( 包括配套融资 ) 序号代码名称发行日期发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 中位数平均数承销与保荐费率证监会行业士兰微 2017/12/ , 通信和其他电子设备制造业太极集团 2017/12/ , 医药制造业博深工具 2018/01/ , 通用设备制造业世纪华通 ( 联主 ) 2018/01/ , 汽车制造业总计 ,178.6 注 : 世纪华通发行规模 41.5 亿元, 公司承销份额 38.55% 为 16.0 亿元 1.4 转债市场情况可转债 : 本周 2 家企业发布可转债预案 ( 预计募资 18 亿 ), 其中索菲亚拟投入募集资金 10 亿元中的 5 亿于股份回购本周 12 家转债上会均过会, 无转债领取批文 ; 本周 5 家转债启动发行,2 家上市截至本周末, 有 24 家可转债过会待领批文,19 家领批文待发本周高达 12 家转债上会, 包括拟募资 600 亿的交通银行 (0.67xPB), 拟募资 400 亿的中信银行 (0.68xPB), 拟募资 260 亿的平安银行 (0.75xPB) 包括前期过会拟募资 200 亿的江苏银行 (0.69xPB), 这 4 家转债将以不低于每股净资产 (1xPB) 的转股价发行当前已上市的大盘股银行转债中, 光大转债转股平价约 88 元, 纯债价值 93 元, 当前转债价格 104 元 ; 宁行转债转股平价 87 元, 纯债价值 90 元, 当前转债价格 105 元市场依然愿意给予债底较强的银行股转债一定的估值溢价 (1) 本周可转债上会情况公司简称审核结果预案公告日预计募资 ( 亿元 ) 保荐机构证监会行业浙商证券通过 2018/03/ 银河证券资本市场服务视源股份通过 2017/10/ 广发证券计算机通信和其他电子设备制造业明泰铝业通过 2018/04/ 中原证券有色金属冶炼及压延加工万达信息通过 2018/10/ 广州证券软件和信息技术服务业交通银行通过 2018/04/ 海通证券货币金融服务承销商 9

10 招商公路通过 2018/01/ 中金公司招商证券道路运输业绝味食品通过 2018/08/ 华融证券农副食品加工业长城科技通过 2018/08/ 浙商证券电气机械及器材制造业平安银行通过 2018/05/ 中信证券平安证券货币金融服务华森制药通过 2018/08/ 第一创业医药制造业鼎胜新材通过 2018/08/ 中信证券有色金属冶炼及压延加工中信银行通过 2016/08/ (2) 本周可转债批文情况本周暂无转债领取批文 (3) 本周可转债上市情况正股代码正股名称上市日期发行规模 ( 亿元 ) 圆通速递 2018/12/ 华源控股 2018/12/ 配股市场情况发行方式优配, 网上和网下优配, 网上和网下中信证券中金公司上市前收盘价较转股价折价率优先配售比率包销比率货币金融服务费率转债首日收盘价 ( 元 ) 主承销商汇丰前海瑞银证券中金公司广发证券总计 40.5 平均配股 : 本周无配股发布预案,12 月以来仅 1 家配股发布预案无配股上会领批文上市截至本周末 4 家配股过会待领批文,5 家领批文待发 (1) 本周配股过会批文情况本周暂无配股上会领批文 (2) 本周配股上市情况本周暂无配股上市 (3) 2018 年公司已发行 / 发行中的配股项目序号代码名称股权登记日发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业恒通科技 2017/12/ , 非金属矿物制品业银信科技 2018/03/ 软件和信息技术服务业免责声明本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券有限公司立场在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 10

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Trade Ideas 东方花旗股权资本市场周报 2016 年 7 月 18 日 7 月 22 日编制部门 : 股权资本市场部 1 目录一宏观... 6 二微观... 10 2 内容摘要 3 策略研报国海证中粮系试点方案公布, 国企改革逐步进入攻坚阶段目前市场普遍对于国企改革的预期